中航光电：2012年公司债券跟踪评级报告（2014）.PDF

《中航光电：2012年公司债券跟踪评级报告（2014）.PDF》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中航光电：2012年公司债券跟踪评级报告（2014）.PDF（13页珍藏版）》请在淘文阁 - 分享文档赚钱的网站上搜索。

1、中航光电科技股份有限公司 2012 年公司债券跟踪评级报告（2014）2关关 注注资产周转效率下滑。公司应收账款规模大幅增加，使其资产周转效率有所下滑。截至 2013年 12 月 31 日，公司应收账款余额达 13.75 亿元，同比增长 49.33%，2013 年的应收账款周转率下降至 2.27 次。中航光电科技股份有限公司 2012 年公司债券跟踪评级报告（2014）3重大事项重大事项2013 年 11 月 13 日， 中航光电与西安富士达科技股份有限公司（以下简称“西安富士达” ）的股东方陕西省创业投资引导基金管理中心、中国比利时直接股权投资基金及郭建雄等 39 名自然人签署了股权转让协议

2、书 ，公司以 126,881,609.40 元人民币受让西安富士达 48.182%的股权。公司于2013 年 11 月 20 日合并西安富士达报表2014 年 4 月 24 日，公司与陕西省国有资产经营有限公司及其他相关方签订股权交易合同，以2,675.20 万元人民币收购陕西省国资公司所持西安富士达 4,180,000 股股权，占西安富士达总股权的10%。本次增持完成后，公司合计持有西安富士达24,319,938 股 股 权 ， 占西 安 富 士 达 总 股 权 的58.182%。业务业务分析分析2013 年公司收入规模保持快速增长，产品产销量逐年增加， 而且得益于采购价格的下降，公司盈利空

3、间也有所提升。未来公司的产品结构和产能布局将进一步优化，随着下游市场需求的持续增加， 公司具有良好的成长性。中航光电主要从事电连接器、光器件和线缆组件的研制开发、生产和销售业务，其中电连接器是公司的主导产品。从应用领域来看，公司产品属于基础性电子元器件， 广泛应用于航空、 航天、 舰船、兵器、电子、电力、铁路、通讯电源等领域，其中军事工业是公司最主要的应用领域。电连接器作为基础电子元器件，用于汽车、电脑、电信、航天军事、消费电子等多个领域。2013年在全球经济温和复苏的背景下，下游应用端的拉动作用有所增强，全球电连接器市场销售规模小幅上升。根据 Bishop and Associates 统计

4、，2013 年全年全球电连接器市场销售规模为 488.77 亿美元， 同比增长 2.7%。其中中国市场规模达 119.07 亿美元，同比增长 4.0%，占比 24.36%。表表 1：20112013 年年全球电连接器销售额全球电连接器销售额单位：百万美元单位：百万美元区域区域201120122013增长增长（%）中国11,743.111,443.811,906.94.0北美9,214.39,531.010,077.25.7欧洲11,127.79,919.510,643.37.3日本6,240.26,400.05,374.8-16.0亚太7,522.67,579.18,022.15.8其他区域3

5、,074.92,736.52,852.94.3合计48,923.047,609.948,877.22.7资料来源：Bishop and Associates从军工情况来看， 2013 年我国军费预算支出达7,202 亿元，同比增长 10.70%；2014 年我国国防军费预算支出 8,082 亿元，同比增长 12.22%。虽然我国军费开支呈逐年增长态势，但军费开支占 GDP 比重始终处于低位，远远低于美国、俄罗斯、印度等国军费开支占 GDP 的比重。未来一段时期是我国国防实力增强的关键阶段，预计未来我国国防支出的增速不会低于近几年的平均水平，国防投入的较快增长为公司军品业务增长提供了有利的外部环

6、境。在下游需求的拉动下， 2013 年公司实现主营业务收入 25.35 亿元，同比增长 18.35%，其中电连接器、光器件和线缆组件的收入占比分别为 66.36%、20.16%和 13.47%。与 2012 年相比，光器件和线缆组件的业务增速较快， 所占比重分别上升了 3.24 个百分点和 3.00 个百分点。图图 1：2013 年公司主营业务收入各年公司主营业务收入各板块收入占比板块收入占比资料来源：公司提供，中诚信证评整理从各产品的情况看，电连接器是公司传统优势产品及主导产品，具有较高的技术含量和竞争优势， 产品产销情况较好， 具备较高的初始获利空间。2013 年，公司电连接器实现销售收入

7、 16.82 亿元，中航光电科技股份有限公司 2012 年公司债券跟踪评级报告（2014）4同比增长8.19%， 毛利率为39.21%， 小幅上升了0.84个百分点。2013 年 11 月，公司收购了西安富士达48.182%股权，这将有利于完善公司产品链，提升其射频连接器研发生产能力，从而带动电连接器板块收入及盈利的进一步增长。光器件方面，得益于我国 4G 网络建设及光纤通讯技术的快速发展，公司光器件产品的市场需求快速增长，盈利水平也有所提升，2013 年公司光器件销售收入为 5.11 亿元，同比增长 40.99%，毛利率为 16.29%，上升了 2.68 个百分点。线缆组件方面，由于多为定制

8、化产品，因此该业务收入规模不大，2013 年公司线缆组件实现销售收入 3.42 亿元，同比增长 52.25%， 毛利率为 33.57%， 同比增长 7.14个百分点。表表 2：20122013 年年公司各项业务收入与毛利率情况公司各项业务收入与毛利率情况单位：亿元、单位：亿元、%分类分类20122013收入收入毛利率毛利率收入收入毛利率毛利率电连接器15.5538.3716.8239.21光器件3.6313.605.1116.29线缆组件2.2426.433.4233.57资料来源：公司提供，中诚信证评整理生产方面，公司洛阳本部拥有各类产品产能合计 4336 万只，其中电连接器产能 1838

9、万只、光器件产品产能 2433 万只、 线缆组件产品产能 66 万只。此外，公司 2013 年完成了光电技术产业基地项目工程建设，并着手搬迁投产，截至 2014 年 3 月末，公司的线缆集成设备制造部、民用连接器制造部和部分光器件制造部已陆续搬迁至光电产业基地，该基地的建成投产将为公司光传输器件及组件等新业务的发展奠定基础。采购方面，公司生产所需主要原材料包括稀贵金属、有色金属、光纤外购件、黑色金属、光缆和非金属材料，采购渠道较为稳定。2013 年，由于主要原材料稀贵金属、黑色金属和非金属的价格有所下降，因此公司当年的成本压力得以减轻。表表 3：20112013 年年公司公司主要原材料采购情况

10、主要原材料采购情况1单位：亿元单位：亿元、%产品产品采购金额采购金额占总采购额比重占总采购额比重201120122013201120122013稀贵金属1.471.271.0114.6712.728.23有色金属0.600.510.476.015.143.84光纤外购件0.651.211.776.5212.1714.39黑色金属0.220.210.182.182.081.51光缆0.651.201.056.4812.008.58非金属0.460.370.504.553.674.10合计4.054.774.9940.4147.7840.63资料来源：公司提供，中诚信证评整理表表 4：201120

11、13 年年公司公司主要原材料均价情况主要原材料均价情况单位：元单位：元产品产品采购均价采购均价201120122013稀贵金属（瓶）19,212.6220,060.4815,384.42有色金属（kg）44.2445.0745.98光纤配件（个）0.630.610.63黑色金属（kg）42.8047.1344.38光缆（米）0.370.420.26非金属（kg）50.3748.9127.71资料来源：公司提供，中诚信证评整理销售方面， 2013 年公司内销和外销所占比重分别为 97.90%和 2.10%，外销所占比重较小。军品方面， 2013 年军品销售收入占主营业务收入的比重为60.29%，

12、军工连接器的市场地位进一步巩固；民品方面，公司与中国商飞签订了 C919 大型客机项目主合同，在通讯领域与韩国三星达成合作，新产品和新项目为民品业务快速发展奠定了良好基础。但中诚信证评关注到公司应收账款回收周期相对较长，2013 年公司的应收账款周转率为 2.27 次，应收账款平均账龄在 5 个月以上，较长的回款期降低了公司的资产周转效率，且随着销售规模的扩张，流动资金缺口也将有所加大。从 2014 年一季度的情况看，得益于下游客户订购规模的增长，公司产能进一步释放，销售规模也大幅扩张；同时，2014 年公司将西安富士达纳入合并报表范围，两方面因素使得公司 2014 年 1 季度的营业收入上升

13、至 7.06 亿元，同比增长 42.31%。 1注：其中稀贵金属主要为氰化亚金钾；有色金属主要为银板、铜材、铝材等原材料；光纤外购件主要为散件等；黑色金属主要为不锈钢棒、钴镍合金棒等；非金属主要为塑料、橡胶等中航光电科技股份有限公司 2012 年公司债券跟踪评级报告（2014）5财务分析财务分析以下财务分析基于公司提供的经中瑞岳华会计师事务所有限公司审计并出具标准无保留意见的 2011 年度、2012 年度的审计报告，经众环海华会计师事务所（特殊普通合伙）审计并出具标准无保留意见的 2013 年度的审计报告，以及未经审计的 2014 年一季度财务报表。资本结构2013 年公司通过非公开发行股票

14、募集资金8.07 亿元，净资产规模显著提升；同时，公司当年成功发行 5 亿元公司债，负债规模也大幅增长。截至 2013 年 12 月 31 日， 公司所有者权益为 29.01 亿元，同比增长 67.81%；负债总额增至 24.24 亿元，同比增长 48.28%。截至 2013 年 12 月 31 日，公司总资产为 53.25 亿元，同比增长 58.31%。杠杆比率方面，由于公司一直采取较为谨慎的财务政策，加之多年经营积累夯实自有资本，故财务杠杆比率较低，财务结构较为稳健。截至 2013年 12 月 31 日，公司资产负债率和总资本化比率分别为 45.52%和 35.47%， 分别较 2012

15、年下降了 3.08个百分点和 0.46 个百分点， 财务结构稳健性进一步增强。截至 2014 年 3 月末， 公司总资产为 53.62 亿元，所有者权益 29.51 亿元，资产负债率和总资本化比率分别为 44.97%和 33.69%，资本结构基本保持稳定。图图 2：20112014.Q1 公司资本结构分析公司资本结构分析资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理从债务期限结构来看， 2012 年、 2013 年及 2014年 3 月 31 日，公司长短期债务比分别为 1.87、0.92和 0.80。可以看出，随着公司债的成功发行，公司债务结构得到明显改善。图图 3：20112014.Q1 公司债务

16、结构分析公司债务结构分析资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理总的来看，随着公司债的成功发行以及定向增发的顺利完成，公司自有资本实力得到进一步充实， 债务结构更趋合理， 财务结构稳健度有所提升。盈利能力2013 年，公司实现营业收入 26.02 亿元，同比增长 18.08%， 继续保持稳步增长态势。 营业毛利率方面，2013 年，公司营业毛利率为 33.27%，同比上升 0.89 个百分点，基本保持稳定。2014 年一季度，公司营业毛利率为 31.83%，同比下降 1.27 个百分点。图图 4：20112014.Q1 公司营业毛利率公司营业毛利率资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理期间费用方

17、面，2013 年公司期间费用为 5.35亿元， 同比增长 21.24%； 其中管理费用和财务费用分别同比增长 21.24%和 59.02%，主要由于研发投入增加和债务利息增加所致。2013 年，公司三费收入占比为 20.57%，与上年基本持平。2014 年一季度，公司期间费用为 1.49 亿元，占营业收入比重小幅提高至 21.07%。中航光电科技股份有限公司 2012 年公司债券跟踪评级报告（2014）6图图 5：20112014.Q1 公司期间费用分析公司期间费用分析资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理公司利润总额主要来自于经营性业务利润，2013 年公司取得利润总额 3.04 亿元，其中

18、经营性业务利润为 3.22 亿元，分别同比增长 26.02%和26.87%。得益于收入规模的扩大，公司经营性业务利润大幅增长。2014 年一季度，公司取得利润总额0.63 亿元，同比增长 56.44%。获现能力方面，从 EBITDA 构成来看，利润总额、 折旧和利息支出是构成公司 EBITDA 的主要来源。2013 公司利润总额和利息支出均大幅增加，故其 EBITDA 规模显著增长，2013 年为 4.45 亿元，同比增长 30.62%。图图 6：20112013 年年公司公司 EBITDA 构成情况构成情况资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理总体来看，公司主营业务具有较强的盈利能力，经营利

19、润规模可观，且受益于利润总额的逐年增长，获现能力不断增强。偿债能力从债务规模来看，近年公司经营规模不断扩张，流动资金需求也逐年增加，债务规模呈现快速上升。 截至 2013 年 12 月 31 日， 公司总债务为 15.95亿元，同比增长 64.44%，其中短期债务为 7.63 亿元， 同比增长 20.79%。 同期， 公司货币资金达 14.57亿元，货币资金与短期债务比为 1.91 倍，货币资金对短期债务的保障能力充分。综上，尽管公司债务规模有所上升，但目前其现金保有量较为充足，能对短期债务提供较好保障。从偿债能力指标来看，2013 年公司总债务/EBITDA、EBITDA 利息保障倍数两指标

20、分别为3.58 和 6.89 倍， 受债务规模和利息支出大幅增加的影响，EBITDA 对债务本息的保障程度有所下降，但仍处于较好水平。从经营活动现金流方面看，得益于销售规模的扩大，公司经营性现金流持续改善，对债务本息的保障程度提高，2013 年公司经营活动产生现金净流入 2.04 亿元，经营活动净现金/总债务、经营活动净现金/利息支出分别为 0.13 及3.16 倍。表表 5：20112013 年公司偿债能力分析年公司偿债能力分析项目项目201120122013长期债务（亿元）3.483.388.32总债务（亿元）8.789.7015.95资产负债率（%）48.6048.6145.52总资本化

21、比率（%）36.1235.9435.47EBITDA（亿元）3.203.414.45EBITDA 利息倍数（X）17.378.066.89总债务/ EBITDA（X）2.752.853.58经营活动净现金/利息支出 （X） -3.471.943.16经营活动净现金/总债务（X）-0.070.080.13资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理财务弹性方面，公司与多家商业银行保持着长期良好的合作关系，截至 2014 年 3 月 31 日，公司取得银行授信额度合计达 20.63 亿元，其中尚未使用的授信额度为 14.91 亿元，备用流动性较充裕，也可对公司整体偿债能力形成有效补充。对外担保方面， 公

22、司控制较为严格， 截至 2014年 3 月 31 日，公司无任何形式对外担保，不存在对外担保所形成的或有负债风险。总的来看，公司财务杠杆比率偏低，负债规模适中，财务结构稳健性较强，且公司主营业务盈利能力较强，可对现有债务形成有效保障。加之公司备用流动性充裕且能得到中航科工的有力支持，整体偿债能力很强。中航光电科技股份有限公司 2012 年公司债券跟踪评级报告（2014）7担保实力担保实力中国航空科技工业股份有限公司（以下简称“中航科工” ）为本期债券提供全额无条件不可撤销的连带责任保证担保。中航科工的实际控制人为中国航空工业集团公司（以下简称“中航工业” ） ，近年来中航科工不断经过业务整合，

23、逐渐发展成中航工业旗下以航空制造业务为主的企业集团。目前中航科工主要包括两大业务板块：航空整机业务和航空零部件业务。2013 年，中航科工实现收入 221.93 亿元，同比增长 20.82%，实现年度溢利 15.11 亿元，同比增长15.76%。分版块来看，2013 年航空整机业务实现收入101.98 亿元， 占比 45.95%， 收入规模较上年同期增长 23.27%，主要是由于直升机业务快速增长所致。2013 年直升机产品实现收入 93.81 亿元，同比增长29.98%， 占整机产品收入的 91.99%。 整机产品综合毛利率为 7.91%，与上年同期相比下降 0.19 个百分点。2013 年

24、航空零部件业务实现收入 119.95 亿元，占比为 54.05%， 收入规模较上年同期增长 18.82%，主要是由于航空电子产品销售增长所致。当年航空电子产品实现收入 76.88 亿元，同比增长 11.37%，占零部件收入的 64.09%。 零部件产品综合毛利率为29.19%， 较上年同期下降 3.04 个百分点， 主要由于零部件产品结构变化以及部分产品的试验费成本增加所致。总体看，得益于直升机业务的快速发展，中航科工整机销售收入增长较快，同时其零部件业务具有较高的初始利润空间，对整体的盈利贡献较为突出。财务表现方面，2013 年随着中航科工业务规模的扩大，其总资产规模保持快速增长，截至 20

25、13 年12 月 31 日，中航科工资产总额为 509.28 亿元，同比增长 22.23%。同时随着未分配利润的积累，中航科工自有资本实力得以增强，2013 年末总权益达到218.07 亿元， 同比增长 13.53%。 负债水平方面， 2013年末中航科工资产负债率为 57.18%，较上年相比增加了 3.28 个百分点，由于当年融资规模增大，负债水平呈现一定上升，但仍处于合理水平，财务结构稳健性较强。从盈利能力来看，2013 年由于中航科工零部件产品的毛利空间收窄，导致其整体毛利水平有所下降，2013 年综合毛利率为 19.41%，与上年相比下降1.95 个百分点。从偿债能力来看，近年由于业务

26、规模增长较快，中航科工流动资金需求有所增加，债务规模快速上升，2013 年中航科工总债务规模为 99.64 亿元，较上年增长 35.56%，其中短期债务 80.53 亿元。经营性现金流方面，2013 年得益于盈利规模的扩大，中航科工当年的经营活动现金流量净流入 5.72 亿元，对债务规模的保障能力有所增强，2013 年中航科工总债务/经营活动净现金指标为 17.42 倍。或有负债方面，截至 2013 年 12 月 31 日中航科工并未为第三方提供担保，不存在相应的或有风险。综合来看，中航科工具有较强的综合实力和较高的行业地位，整体偿债能力较强，具备一定的抗风险能力。中诚信证评认为中航科工提供的

27、无条件不可撤销的连带责任保证担保对本期公司债券按期偿还可提供强有力的保障。结结 论论综上，中诚信证评维持本次公司债券的信用等级为 AA+，维持中航光电主体信用等级为 AA，信用评级展望为稳定。中航光电科技股份有限公司 2012 年公司债券跟踪评级报告（2014）8附一：附一：中航光电科技股份有限公司中航光电科技股份有限公司股权结构图（截至股权结构图（截至 2013 年年 12 月月 31 日日）中国航空工业集团公司中国航空科技工业股份有限公司中国空空导弹研究院金航数码科技有限责任公司赛维航电科技有限公司中航光电科技股份有限公司51.26%受托管理37.60%间接控股 100%间接控股100%4

28、1.57%2.17%1.2%1.24%其他股东53.82%中航光电科技股份有限公司 2012 年公司债券跟踪评级报告（2014）9附二：附二：中航光电科技股份有限公司中航光电科技股份有限公司主要财务数据及指标主要财务数据及指标财务数据财务数据( (单位：万元单位：万元) )2011201220132014.Q1货币资金47,688.7338,613.15145,697.59116,566.59应收账款净额68,954.3792,084.95137,509.77160,981.12存货净额67,018.5454,449.7350,210.0461,597.38流动资产219,852.62233,

29、464.30400,083.86403,111.32长期投资6.683,417.404,030.054,358.55固定资产合计68,204.3184,639.93105,748.49107,232.98总资产302,308.42336,371.30532,524.62536,202.21短期债务53,039.6163,169.9876,300.3766,726.53长期债务34,808.0033,808.0083,173.2383,187.82总债务（短期债务长期债务）87,847.6196,977.98159,473.60149,914.35总负债146,915.29163,495.932

30、42,426.24241,146.03所有者权益（含少数股东权益）155,393.14172,875.37290,098.38295,056.18营业总收入186,635.84220,347.84260,176.3270,648.76三费前利润61,515.0770,685.7085,703.6722,237.79投资收益0.00-89.281,391.02228.50净利润19,859.2320,221.2925,774.555,405.52息税折旧摊销前盈余 EBITDA31,977.8034,077.9144,511.88-经营活动产生现金净流量-6,386.898,218.7420,4

31、10.66-13,574.57投资活动产生现金净流量-8,925.97-21,604.59-28,295.59-3,693.40筹资活动产生现金净流量-1,892.633,889.17113,758.61-12,950.69现金及现金等价物净增加额-17,346.36-9,488.12105,750.63-30,226.00财务指标财务指标2011201220132014.Q1营业毛利率（%）33.2132.3833.2731.83所有者权益收益率（%）12.7811.708.887.33EBITDA/营业总收入（%）17.1315.4717.11-速动比率（X）1.471.422.372.3

32、6经营活动净现金/总债务（X）-0.070.080.13-0.36经营活动净现金/短期债务（X）-0.120.130.27-0.80经营活动净现金/利息支出（X）-3.471.943.16-EBITDA 利息倍数（X）17.378.066.89-总债务/ EBITDA（X）2.752.853.58-资产负债率（%）48.6048.6145.5244.97总资本化比率（%）36.1235.9435.4733.69长期资本化比率（%）18.3016.3622.2821.99注：上述所有者权益包含少数股东权益，净利润均包含少数股东损益。2014.Q1所有者权益收益率、经营活动净现金/总债务、经营活动

33、净现金/短期债务均经年化处理。中航光电科技股份有限公司 2012 年公司债券跟踪评级报告（2014）10附附三三：中国航空科技工业中国航空科技工业股份有限公司股份有限公司主要财务数据及指标主要财务数据及指标财务数据财务数据( (单位：万元单位：万元) )201120122013现金及现金等价物618,782.30560,557.20672,551.60应收账款净额422,995.80718,734.60 911,278.70存货净额799,574.001,175,714.501,478,040.20流动资产2,313,161.503,071,925.503,755,910.10长期投资156,

34、258.00224,281.50224,518.30固定资产合计419,397.60716,101.80927,452.10总资产2,957,806.004,166,486.005,092,830.20短期债务365,718.80657,827.90805,292.10长期债务117,108.0077,167.70191,069.60总债务（短期债务长期债务）482,826.80734,995.60996,361.70总负债1,640,073.702,245,658.302,912,140.50总权益（含少数股东权益）1,317,732.301,920,827.702,180,689.70收入

35、1,290,062.301,836,820.402,219,274.90除税前溢利92,486.40154,025.00176,072.00年度溢利78,219.00130,537.10151,103.40经营活动产生现金净流量22,937.70-71,041.5057,210.20投资活动产生现金净流量-65,217.80-273,337.00-340,862.90筹资活动产生现金净流量-15,010.30219,133.90397,608.00现金及现金等价物净增加额-71,157.00-125,244.60113,955.30财务指标财务指标201120122013毛利率（）19.952

36、1.3619.41流动比率（X）1.551.45 1.42 速动比率（X）1.010.89 0.86 经营活动净现金/总债务（X）0.05-0.10 0.06 经营活动净现金/短期债务（X）0.06-0.11 0.07 资产负债率（）55.4553.9057.18长期资本化比率（）8.163.86 8.06 注：上述财务数据及指标根据中航科工提供的国际会计准则年报进行相应调整.；上述总权益包含少数股东权益；中航科工2012年财务数据取自2013年资产负债表期初数和利润表、现金流量表的上期数；中航科工2011年的收入、除税前溢利、年度溢利、经营活动产生现金净流量、投资活动产生现金净流量、筹资活动

37、产生现金净流量均来自于持续经营业务。中航光电科技股份有限公司 2012 年公司债券跟踪评级报告（2014）11附附四四：基本财务指标的计算公式：基本财务指标的计算公式货币资金等价物货币资金+交易性金融资产+应收票据长期投资可供出售金融资产+持有至到期投资+长期股权投资固定资产合计投资性房地产+固定资产+在建工程+工程物资+固定资产清理+生产性生物资产+油气资产短期债务短期借款+交易性金融负债+应付票据+一年内到期的非流动负债长期债务长期借款+应付债券总债务长期债务+短期债务净债务总债务-货币资金三费前利润营业总收入-营业成本-利息支出-手续费及佣金收入-退保金-赔付支出净额-提取保险合同准备金

38、净额-保单红利支出-分保费用-营业税金及附加EBIT（息税前盈余）利润总额+计入财务费用的利息支出EBITDA（息税折旧摊销前盈余）EBIT+折旧+无形资产摊销+长期待摊费用摊销资本支出购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金+取得子公司及其他营业单位支付的现金净额营业毛利率（营业收入-营业成本）/营业收入EBIT 率EBIT/营业总收入三费收入比（财务费用+管理费用+销售费用）/营业总收入所有者权益收益率净利润/所有者权益流动比率流动资产/流动负债速动比率（流动资产-存货）/流动负债存货周转率主营业务成本（营业成本）/存货平均余额应收账款周转率主营业务收入净额（营业总收入净额）/应收账

39、款平均余额资产负债率负债总额/资产总额总资本化比率总债务/（总债务+所有者权益（含少数股东权益） ）长期资本化比率长期债务/（长期债务+所有者权益（含少数股东权益） ）EBITDA 利息倍数EBITDA/（计入财务费用的利息支出+资本化利息支出）中航光电科技股份有限公司 2012 年公司债券跟踪评级报告（2014）12附五：信用等级的符号及定义附五：信用等级的符号及定义债券信用评级等级符号及定义等级符号等级符号含义含义AAA债券信用质量极高，信用风险极低AA债券信用质量很高，信用风险很低A债券信用质量较高，信用风险较低BBB债券具有中等信用质量，信用风险一般BB债券信用质量较低，投机成分较大，

40、信用风险较高B债券信用质量低，为投机性债务，信用风险高CCC债券信用质量很低，投机性很强，信用风险很高CC债券信用质量极低，投机性极强，信用风险极高C债券信用质量最低，通常会发生违约，基本不能收回本金及利息注：除 AAA 级和 CCC 级以下（不含 CCC 级）等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示信用质量略高或略低于本等级。主体信用评级等级符号及定义等级符号等级符号含义含义AAA受评主体偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低AA受评主体偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响较小，违约风险很低A受评主体偿还债务的能力较强，较易受不利经济环境的影响，违

41、约风险较低BBB受评主体偿还债务的能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般BB受评主体偿还债务的能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险B受评主体偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高CCC受评主体偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高CC受评主体在破产或重组时可获得的保护较小，基本不能保证偿还债务C受评主体不能偿还债务注：除 AAA 级和 CCC 级以下（不含 CCC 级）等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示信用质量略高或略低于本等级。评级展望的含义评级展望是评估发债人的主体信用评级在中至长期的评级趋向。给予评级展望时，中诚信证评会考虑中至长期内可能发生的经济或商业基本因素的变动。正面正面表示评级有上升趋势负面负面表示评级有下降趋势稳定稳定表示评级大致不会改变待决待决表示评级的上升或下调仍有待决定