国城矿业：国城矿业股份有限公司公开发行可转换公司债券2021年跟踪评级报告.PDF

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1、 跟踪评级报告 2分析师：樊 思 周 婷 邮箱： 电话：010-85679696 传真：010-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险大厦 17 层（100022） 网址： 其中长期债务 7.12 亿元。 3 公司完成对宇邦矿业的并购公司完成对宇邦矿业的并购。宇邦矿业采矿权内保有矿石量为15745万吨， 银金属量18007吨，铅金属量为84.26万吨， 锌金属量为271.20万吨。其中，银金属量排全球第七、亚洲第一，未来增储前景良好。 关注 1. 产品价格波动风险。产品价格波动风险。公司的经营状况、盈利能力和发展前景与有色金属行业的发展有密切关系，尤其是铅、锌等

2、金属品种的价格波动及供需关系变化将对公司的盈利能力产生重要影响。 2. 原矿入选品位下降以及部分矿山尚未开采。原矿入选品位下降以及部分矿山尚未开采。公司主要矿山东升庙硫铁矿原矿入选品位有所下降；公司所收购的凤阳县中都矿产开发服务有限公司尚未取得采矿权，短期内无法给公司带来现金收益。公司积极储备优质矿山资源，但相关资源的储备周期较长，易使相关项目在后续发展过程存在一定的不确定性。 3. 控股股东股份质押高。控股股东股份质押高。公司控股股东股份质押比例高，存在控股股东、实际控制人变更的风险。 4. 公司管理能力有待提高。公司管理能力有待提高。跟踪期内，公司董监高人员变动较大，且发生过控股股东资金占

3、用及违规担保的事项。同时，跟踪期内，宇邦矿业双尖子山银铅矿于2021年3月24日发生一起高处坠落事故，造成一人死亡，导致矿山自2021年4月12日停产至2021年5月22日。 5. 未来投资规模较大，且与银行的融资合作有待未来投资规模较大，且与银行的融资合作有待增强。增强。公司未来宇邦矿业扩建项目以及硫铁钛等主要在建项目的投资规模较大。同时，截至2021年3月底，公司在各家银行授信总额度为2.10亿元，整体授信规模较小，与银行的融资合作有待增强。 跟踪评级报告 3 主要财务数据： 合并口径合并口径 项目项目 2018 年年 2019 年年 2020 年年 2021 年年 3 月月 现金类资产（

4、亿元） 5.51 4.98 8.34 5.54 资产总额（亿元） 26.24 26.65 35.68 50.50 所有者权益（亿元） 23.41 21.32 24.18 28.87 短期债务（亿元） 0.02 0.00 0.00 0.10 长期债务（亿元） 0.00 0.00 7.04 7.12 全部债务（亿元） 0.02 0.00 7.04 7.22 营业总收入（亿元） 12.26 10.21 9.08 2.18 利润总额（亿元） 4.83 2.00 1.80 0.61 EBITDA（亿元） 5.78 3.22 3.29 - 经营性净现金流（亿元） 4.77 3.39 2.63 1.67 营

5、业利润率（%） 46.33 28.30 32.18 38.44 净资产收益率（%） 17.22 8.02 6.09 - 资产负债率（%） 10.76 20.02 32.23 42.83 全部债务资本化比率（%） 0.10 0.00 22.55 20.00 流动比率（%） 423.68 129.90 336.20 75.16 经营现金流动负债比（%） 191.89 67.90 64.46 - 现金短期债务比（倍） 241.74 * * 55.42 EBITDA 利息倍数（倍） 1837.41 772.40 30.07 - 全部债务/EBITDA（倍） 0.00 0.00 2.14 - 公司本部（

6、母公司）公司本部（母公司） 项目项目 2018 年年 2019 年年 2020 年年 2021 年年 3 月月 资产总额（亿元） 19.77 18.34 29.07 32.98 所有者权益（亿元） 18.31 17.03 20.48 20.43 全部债务（亿元） 0.02 0.00 7.04 7.12 营业收入（亿元） 0.04 4.87 0.41 0.08 利润总额（亿元） 0.73 2.35 1.96 -0.03 资产负债率（%） 7.40 7.18 29.56 38.04 全部债务资本化比率（%） 0.12 0.00 25.58 25.84 流动比率（%） 544.46 462.42 1

7、019.89 194.47 经营现金流动负债比（%） -16.11 56.85 -52.70 - 现金短期债务比（倍） 110.22 * * * 注：1.2021 年一年度财务数据未经审计；2.集团类客户提供公司本部（母公司）财务信息；3.*表示数据无意义。 债项评级历史： 债项简称债项简称 债项债项 级别级别 主体主体级别级别 评级评级 展望展望 评级评级 时间时间 项目项目 小组小组 评级方法评级方法/模模型型 评级报告评级报告 国城转债 AA AA 稳定 2020/9/10 任贵永、 樊思 有色金属行业企业信用评级方法（2018 年） 阅读全文 注： 1.上述评级方法为原联合信用评级有限

8、公司的评级方法； 2.上述历史评级项目的评级报告通过报告链接可查阅； 2019 年 8 月 1 日之前的评级方法和评级模型均无版本编号 跟踪评级报告 5国城矿业股份有限公司 公开发行可转换公司债券 2021 年跟踪评级报告 一、跟踪评级原因 根据有关法规要求， 按照联合资信评估股份有限公司关于国城矿业股份有限公司 （以下简称“国城矿业”或“公司”）及相关债项的跟踪评级安排进行本次定期跟踪评级。 二、企业基本情况 国城矿业前身为涪陵建筑陶瓷股份有限公司， 系 1988 年 10 月经原四川省涪陵地区行政公署（涪署函（1988）151 号）批准改制设立的股份有限公司， 公司控股股东为涪陵市国有资产

9、管理委员会（以下简称“涪陵市国资委”），随后于1997年1月在深圳证券交易所挂牌交易； 1997年 6 月， 涪陵市国资委将其所持有的国有股股份全部转让给上市公司深圳康达尔股份有限公司（以下简称“康达尔”），康达尔成为公司控股股东。2000 年 8 月，康达尔将其所持有的公司股份分别转让给四川立信投资有限责任公司、 深圳正东大实业有限公司和成都龙威实业有限责任公司， 转让后， 四川立信投资有限公司成为公司控股股东。2001 年公司更名为朝华科技（集团）股份有限公司（以下简称“朝华集团”）。 2009 年底， 甘肃建新实业集团有限公司 （以下简称“建新集团”）通过协议转让、司法拍卖和司法和解等方

10、式合计收购公司非流通股股东所持有的 10,400 万股股份（占公司股本总额的28.97%），成为公司第一大股东。2013 年 1 月，根据中国证券监督管理委员会 关于核准朝华科技 （集团） 股份有限公司向甘肃建新实业集团有限公司等发行股份购买资产的批复 （证监许可201360 号），公司分别向建新集团、北京赛德万方投资有限责任公司、 北京智尚劢合投资有限公司发行股份 36033.92 万股、30150.83 万股、7353.86 万股，合计 73538.62 万股，每股发行价为人民币 2.95 元，以购买其共同持有的内蒙古东升庙矿业有限责任公司 （以下简称“东矿公司” ） 100%的股权， 公

11、司注册资本变更为 11.37亿元。2013 年 5 月，公司名称由“朝华科技（集团）股份有限公司”变更为“建新矿业股份有限责任公司” ， 同时股票简称变更为 “建新矿业” 。 2018 年国城控股通过参与建新集团破产重整， 及因参与破产重整而触发的要约收购， 直接和间接合计持有公司 73.98%的股份。2018 年 8月公司名称变更为现名，同时股票简称变更为“国城矿业”（股票代码：000688.SZ）。 截至 2021 年 3 月底， 公司注册资本为 11.37亿元，实收资本为 11.37 亿元，国城控股为公司控股股东， 实际控制人为自然人吴城。 公司股权结构如下图所示： 图1 截至2021年

12、3月底公司股权结构图 资料来源：公司提供 截至 2021 年 3 月底，建新集团持有公司股份 46613.92 万股，占公司总股份的 40.99%，其中累计被质押的股份数量 43100.00 万股，占其所持有股份的 92.46%， 占公司总股本的 37.90%。国城控股持有公司股份 37516.05 万股，占公司总股份的 32.99%，其中累计被质押的股份数量37504.69 万股，占其所持有股份的 99.97%，占公司总股本的 32.98%；公司股东股票质押比例高。 跟踪期内，公司经营范围无重大变化。 公司本部内设董事会办公室、基建工程部、市场营销部、资源部、采购部、生产技术部、财务部、 企

13、划部等 14 个职能部门 （见附件 12） ； 跟踪评级报告 6公司纳入合并范围内的子公司共 10 家，公司在职员工 903 人。 截至 2020 年底，公司合并资产总额 35.68亿元， 所有者权益24.18亿元 （无少数股东权益） ；2020 年，公司实现营业收入 9.08 亿元，利润总额 1.80 亿元。 截至 2021 年 3 月底，公司合并资产总额50.50 亿元，所有者权益 28.87 亿元（含少数股东权益 4.20 亿元）；2021 年 13 月，公司实现营业收入 2.18 亿元，利润总额 0.61 亿元。 公司注册地址：重庆涪陵江东群沱子路 31号；法定代表人：吴城。 三、债券

14、概况及募集资金使用情况 截至报告出具日， 公司由联合资信评级的存续债券见下表。截至 2021 年 4 月底，“国城转债”已累计投入募集资金总额 19953.03 万元。 “国城转债”的初始转股价格为 21.07 元/股。2021 年 5 月 20 日，公司股东大会审议通过2020 年度利润分配方案，转股价格调整为 21.06元/股，调整后的转股价格自 2021 年 6 月 30 日起生效。 表1 由联合资信评级的公司存续债券概况 （单位：亿元） 债券名称债券名称 当前余额当前余额 起息日起息日 到期日到期日 国城转债 8.50 2020-7-15 2026-7-15 资料来源：联合资信根据公开

15、资料整理 四、宏观经济和政策环境 1. 宏观政策环境和经济运行情况 2020 年，新冠肺炎疫情全球大流行，对各国经济和贸易造成严重冲击， 全球经济陷入深度衰退。 我国宏观政策加大逆周期调节力度对冲疫情负面影响，以“六稳” “六保”为中心，全力保证经济运行在合理区间。 财政政策更加积极有为， 通过减税降费、 增加政府债务扩大支出等措施稳企保岗， 支持“两新一重”领域基建，提高有效投资。 稳健的货币政策更加灵活，维护市场流动性合理充裕，引导 LPR 下行，降低企业信贷成本； 创设货币政策工具支持小微企业信用贷款和存量贷款延期还本付息， 为小微企业信贷融资创造良好环境。 在此背景下， 我国 2020

16、 年一季度 GDP 下降6.80%，二季度疫情得到迅速控制，此后进入常态化防控，各季度增速分别为 3.20%、4.90%和6.50%，经济逐季复苏，全年累计增长 2.30%，成为全球主要经济体中唯一实现正增长的国家，GDP 首次突破百万亿大关。2020 年下半年我国经济复苏强劲， 主要是受到超预期的外贸出口及投资的拉动， 但消费在局部地区疫情影响下恢复较慢。 跟踪评级报告 7表 2 20162020 年中国主要经济数据 项目项目 2016年年 2017年年 2018年年 2019年年 2020年年 GDP（万亿元） 74.64 83.20 91.93 98.65 101.60 GDP 增速（%

17、） 6.85 6.95 6.75 6.00 2.30 规模以上工业增加值增速（%） 6.00 6.60 6.20 5.70 2.80 固定资产投资增速（%） 8.10 7.20 5.90 5.40 2.90 社会消费品零售总额增速（%） 10.40 10.20 8.98 8.00 -3.90 出口增速（%） -1.90 10.80 7.10 5.00 4.00 进口增速（%） 0.60 18.70 12.90 1.70 -0.70 CPI 增幅（%） 2.00 1.60 2.10 2.90 2.50 PPI 增幅（%） -1.40 6.30 3.50 -0.30 -1.80 城镇失业率（%）

18、4.02 3.90 4.90 5.20 5.20 城镇居民人均可支配收入增速（%） 5.60 6.50 5.60 5.00 1.20 公共财政收入增速（%） 4.50 7.40 6.20 3.80 -3.90 公共财政支出增速（%） 6.40 7.70 8.70 8.10 2.80 注：1. GDP 总额按现价计算；2. 出口增速、进口增速均以人民币计价统计；3. GDP 增速、城镇居民人均可支配收入增速为实际增长率，规模以上工业增加值增速、固定资产投资增速、社会消费品零售总额增速为名义增长率；4. 城镇失业率统计中，20162017 年为城镇登记失业率，2018 年开始为城镇调查失业率，指标

19、值为期末数 资料来源：联合资信根据国家统计局和 Wind 数据整理 投资和净出口为拉动投资和净出口为拉动 GDP 增长的主要动增长的主要动力，消费拖累全年经济增长。力，消费拖累全年经济增长。2020 年，社会消费品零售总额 39.20 万亿元，同比下降 3.90%，为改革开放 40 多年来首次出现负增长。 投资方面， 2020 年固定资产投资完成额 51.89 万亿元，同比增长 2.90%。其中制造业投资下降 2.20%，为历史同期最低水平；基础设施建设投资（不含电力）增速为 0.90%，较上年（3.80%）大幅下滑，处历史低位；房地产开发投资增速为7.00%，较上年（9.90%）有所下滑，是

20、投资增长的主要支撑。外贸方面，2020 年货物进出口总额 32.16 万亿元，同比增长 1.90%，外贸规模创历史新高。其中，出口额 17.93 万亿元，同比增长 4.00%；进口额 14.22 万亿元，同比下降0.70%。进出口顺差 3.71 万亿元，较上年（2.91万亿元）大幅增加。2020 年我国对东盟、欧盟、美国、日本进出口额分别为 4.74 万亿元、4.50万亿元、4.06 万亿元和 2.20 万亿元，分别增长7.00%、5.30%、8.80%和 1.20%，东盟成为我国最大贸易伙伴，对美国贸易快速增长。2020 年经济恢复主要源于投资和外贸的正向拉动。 工业企稳回升，服务业持续改善

21、。工业企稳回升，服务业持续改善。2020 年全国规模以上工业增加值同比增长 2.80%，在上半年大幅下降的情况下取得了全年的正增长。 2020 年工业企业利润总额同比增长 4.10%，较上年（-3.30%）转降为升。2020 年服务业生产从 4 月份开始逐月改善，其中信息传输、软件和信息技术等现代服务业保持较快增长（同比增长 16.90%） ， 主要受疫情影响下线上教学、办公、 购物需求大幅上升的拉动。 111 月全国规模以上服务业企业营业收入累计同比增长1.60%，较上年同期增幅（9.40%）明显回落，服务业企业经营效益处于较低水平。2020 年国民经济第一产业、第二产业和第三产业增加值分别

22、同比增长 3.00%、2.60%和 2.10%，其中第三产业增加值同比增长较上年（7.20%）回落幅度最大，对 GDP 累计同比的贡献率（47.30%）也大幅下降 16.20 个百分点， 主要是疫情对服务业的冲击较大之故。 居民消费价格指数涨幅回落，生产者价格居民消费价格指数涨幅回落，生产者价格指数同比降幅扩大。指数同比降幅扩大。2020 年，居民消费价格指数（CPI）累计同比上涨 2.50%，涨幅较上年（2.90%）有所回落，其中食品价格上涨10.60%，涨幅比上年回升 1.40 个百分点；非食品价格上涨 0.40%，涨幅比上年回落 1.00 个百分点。核心 CPI（不包括食品和能源）温和上

23、涨 0.80%， 涨幅比上年回落 0.80 个百分点。 2020年工业生产者出厂价格指数（PPI）累计同比下降 1.80%，工业生产者购进价格指数（PPIRM）累计同比下降 2.30%，降幅较上年（-0.30%和 跟踪评级报告 8-0.70%）均显著扩大。 社会融资规模增量逐季下降，社会融资规模增量逐季下降，M2 增速显增速显著上升。著上升。截至 2020 年末，社会融资规模存量284.83 万亿元，同比增长 13.30%，增速较上年末（10.69%）显著提高，为实体经济提供了有力的金融支持。从增量上看，2020 年新增社会融资规模 34.86 万亿元，比上年多增 9.29 万亿元。 分季看，

24、 各季度社融增量分别为 11.11 万亿元、9.76 万亿元、8.75 万亿元和 5.25 万亿元，呈逐季下降的趋势，其中银行信贷、企业债券融资以及政府债券融资均呈逐季下降的特点，显示货币政策在回归常态。货币供应量方面，截至 2020 年末，M2 余额 218.68 万亿元，同比增长 10.10%，较上年末增速（8.70%）显著上升。同期 M1 余额 62.56 万亿元，同比增长8.60%，较上年末增速（4.40%）大幅提高，说明货币政策逆周期调节的力度较大。 财政收入大幅下降、收支缺口更趋扩大。财政收入大幅下降、收支缺口更趋扩大。2020 年， 全国一般公共预算收入 18.29 万亿元，同比

25、下降 3.90%，降幅逐季收窄，下降幅度依然较大。 其中税收收入 15.43 万亿元， 同比下降2.30%； 非税收入2.86万亿元， 同比下降11.70%。2020 年一般公共预算支出 24.56 万亿元，同比增长 2.80%，增幅较上年（8.10%）显著下滑。其中社会保障与就业支出 3.26 万亿元，同比增长 10.90%；卫生健康支出 1.92 万亿元，同比增长 15.20%；债务付息 0.98 万亿元，同比增长16.40%。以上财政支出项目增长显著，主要受疫情及疫情防控影响，同时也表明政府债务付息大幅增加。 2020年财政收支缺口6.27万亿元，上年缺口为 4.85 万亿元，受疫情冲击

26、的特殊影响，2020 年财政收支缺口更趋扩大。2020 年全国政府性基金收入 9.35 万亿元，同比增长10.60%，较上年（12.00%）有所下滑；全国政府性基金支出 11.80 万亿元， 同比增长 28.80%，增幅较上年（13.40%）大幅提高。全国政府性基金收支增长主要系地方政府土地出让收入及相关支出增长所致。 就业压力趋于缓和，居民收入增幅放缓。就业压力趋于缓和，居民收入增幅放缓。2020 年，在疫情影响下，服务业呈收缩态势，中小微企业持续经营困难局面延续。 2020 年 12月城镇调查失业率 5.20%，年内逐季回落，与上年同期持平， 表现出我国经济和就业的韧性，就业压力趋于缓和。

27、2020 我国城镇居民人均可支配收入 4.38 万元，实际同比增长 1.20%，增速较上年（5.00%）大幅下滑，对居民消费形成较大约束。 2. 宏观政策和经济前瞻 根据中央经济工作会议部署，2021 年我国宏观政策将保持连续性、稳定性、可持续性，要继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，保持对经济恢复的必要支持力度，政策操作上要更加精准有效，不急转弯，同时保证不出现重大系统性风险；要重点落实八项任务，加快形成以内循环为主的“双循环”新格局，“要迈好第一步，见到新气象”。在此基调下，积极的财政政策更加兼顾稳增长和防风险。积极的财政政策更加兼顾稳增长和防风险。中央经济工作会议提出 2021 年

28、“积极的财政政策要提质增效，更可持续”，强调要兼顾稳增长和防风险需要， 保持政府总体杠杆率基本稳定，为今后应对新的风险挑战留出政策空间。“提质增效”一方面强调将建立常态化的财政资金直达机制，提高资金的拨付效率；另一方面强调财政支出的压减，对于非刚性、非重点项目的支出和公用经费要从严从紧，而对于重大项目和刚性支出，要保证支付力度。稳健的货币稳健的货币政策灵活精准、合理适度。政策灵活精准、合理适度。2021 年货币政策将“稳”字当头，保持好正常货币政策空间的可持续性；发挥好定向降准、定向中期借贷便利（TMLF）、再贷款、再贴现等结构性货币政策工具，延续实施针对小微企业的两项直达实体经济工具，引导金

29、融机构加大对“三农”、科技创新、小微和民营企业等国民经济重点领域和薄弱环节的支持力度；进一步健全绿色金融标准体系、政策激励约束体系、产品和市场体系，落实碳达峰、碳中和中长期决策部署，引导金融资源向绿色发展领域倾斜，推动绿色金融发展。 作为2020年唯一实现正增长的全球主要经济体，2021 年我国有条件、有基础实现持续更高的经济增长。首先，投资增速在制造业投资 跟踪评级报告 9带动下进一步快速增长，仍将在经济增长中发挥关键作用，同时投资结构将进一步优化，形成“制造业房地产基建”的投资增长新格局。其次，消费进一步复苏。影响 2020 年消费的两大主要因素分别是疫情防控制约和居民收入增速下降，202

30、1 年两大因素对消费的抑制作用将会同步减弱，消费继续修复。第三，出口继续保持较高速度增长。 预计 2021 年出口有望继续保持较高的增长，海外疫情形势为出口增长的主要影响因素，整体节奏或为前高后低。综合考虑疫情防控、经济增长潜力及低基数效应影响，联合资信预测 2021 年我国 GDP 增速将达到 8.50%左右。 五、行业分析 公司主营业务为有色金属的采选，主要产品为锌精粉、铅精粉等精矿产品，属于有色金属矿采选行业，处于有色金属产业链的前端。 1锌金属 2020 年，随着疫情减弱，锌金属产量的恢年，随着疫情减弱，锌金属产量的恢复速度大于消费的恢复，全球精锌供应过剩态复速度大于消费的恢复，全球精

31、锌供应过剩态势持续。势持续。 截至 2020 年末， 我国锌资源储量约为 4400万吨，占全球资源储量的 17.60%，主要分布在云南、广东、内蒙古和甘肃等地。近年来，受环保政策趋严、矿山品位下降等因素影响，我国锌矿山及炼厂的发展都受到一定限制。据安泰科估计，2020 年国内锌精矿产能同比下降3.84%至 405.80 万吨；同期，由于全球锌精矿供应持续偏紧，TC 加工费持续下行，冶炼厂盈利能力受到挤压，精炼锌产量同比增速整体持续下降，2020 年国内精炼锌产量同比增长2.92%至 634.20 万吨。消费方面，2020 年，我国精锌消费量为 672.40 万吨， 同比增加 0.96%。 库存

32、方面，2020 年由于疫情影响，全球精锌供应过剩， LME锌库存呈快速增加态势。 2020年初，LME 锌库存 5.12 万吨；截至 2020 年末，LME 锌库存较年初同比增加 294.92%至 20.22万吨。 图 2 近年来 LME 3 月期锌价格（单位：美元/吨） 资料来源：Wind，联合资信整理 价格方面， 2020 年初， LME3 个月锌价 2292美元/吨；截至 2020 年末，LME3 个月锌价较年初同比增加 19.76%至 2745 美元/吨。 2铅金属 2018 年以来，全球的精铅已经进入过剩时年以来，全球的精铅已经进入过剩时代，虽然代，虽然 2020 年疫情导致小幅短缺

33、的局面出年疫情导致小幅短缺的局面出现，但长期来看仍将处于过剩状态。现，但长期来看仍将处于过剩状态。 近年来，受环保政策趋严以及铅原矿品位下降影响，我国铅精矿产量呈下降态势。据安泰科统计， 2020 年我国铅精矿产量为 197 万吨，同比减少 1.80%； 同期， 我国精铅产量约为 496.6万吨，同比增加 0.14%。消费方面，铅酸蓄电池是国内精铅初级消费中最主要的产品。2020年， 我国铅酸蓄电池产量为 22736 万千伏安时，同比增加 12.00%，但随着蓄电池行业通过降低铅酸电池耗铅量来降低成本，特别是“电动车新国标” 的实施以来， 精铅消耗有所减少。 2020年我国精铅消费量为 499

34、.60 万吨，同比下降0.78%。长期来看，电动车新国标的实施将加剧锂电池对铅蓄电池的替代作用；通讯基站领域精铅需求量也将逐步被锂取代，电池领域对铅需求将逐步放缓。 库存方面，2020 年由于疫情影响，全球精铅供应前紧后松，全年呈供应过剩状态，LME铅库存呈增加态势。2020 年初，LME 铅库存6.62 万吨；截至 2020 年末，LME 铅库存较年初同比增加 101.66%至 13.35 万吨。 跟踪评级报告 10图 3 近年来 LME 3 月期铅价格（单位：美元/吨） 资料来源：Wind，联合资信整理 价格方面， 2020 年初， LME3 个月铅价 1937美元/吨；截至 2020 年

35、末，LME3 个月铅价较年初同比增加 2.35%至 1982.50 美元/吨。 3行业关注 （1）生产成本刚性上升，挤压企业盈利空间 近年来，有色矿产企业环保投入增加、社保费用计提基数提高等因素导致企业成本费用刚性上升。同时，随着新环保法和环境保护税法的实施，环保投入也大幅增加。 （2）资源储备获取难度加大 对于有色金属矿采选业企业来说，其核心竞争力体现在矿产储量及矿石品位上，由于矿石资源有限，考虑到企业可持续发展，需要不断通过获得探矿权、探转采或者兼并收购其他矿山来进行矿山资源储备。一方面，矿山资源储备将占用大量资金；另一方面，能否获得易开采、高品位矿山存在不确定性，上述因素成为制约有色金属

36、矿采选企业发展的关键因素。 （3）有色金属价格波动风险 有色金属行业易受宏观经济波动影响，有色金属价格亦随之震荡。随着疫情影响减弱，有色金属价格迅速回暖，但波动性仍然较大。 六、基础素质分析 1. 产权状况 截至 2021 年 3 月底， 自然人吴城通过其控制的国城控股及其全资子公司建新集团间接持有公司 73.98%的股权，为公司的实际控制人。 2. 企业规模与竞争力 公司主营业务为有色金属的采选和销售及公司主营业务为有色金属的采选和销售及硫酸的生产和销售，主要矿山的锌矿石储量、硫酸的生产和销售，主要矿山的锌矿石储量、品位在内蒙地区具有优势，单一矿山铅、锌精品位在内蒙地区具有优势，单一矿山铅、

37、锌精矿产量位居全国前列，宇邦矿业银金属量位居矿产量位居全国前列，宇邦矿业银金属量位居亚洲第一。亚洲第一。 公司主要矿山东矿公司位于内蒙古巴彦淖尔，该地区有色金属采选和冶炼均形成了完整的产业链，国家产业政策和税收政策对该地区有一定倾斜。另外，公司下属各矿山企业及冶炼厂均邻近城镇，运输条件好，方便公司矿产品的销售。公司新收购的宇邦矿业银金属量排全球第七、亚洲第一，保有资源储量高。 目前， 公司已通过扩产形成年铅锌矿200万吨的生产规模，提升了公司在国内独立铅锌矿采选企业的行业地位，使公司在与下游冶炼企业合作中更加有利而主动。 3. 企业信用记录 根据公司提供的中国人民银行企业信用报告（机构信用代码

38、：91500102208551477X），截至 2021 年 6 月 1日， 公司无未结清不良记录，已结清信贷记录中有 24 笔关注类短期借款、7笔不良类中长期借款及 26 笔不良类短期借款，系重组前公司产生。 根据公司过往在公开市场发行债务融资工具的本息偿付记录，公司无逾期或违约记录，履约情况良好。 七、管理分析 跟踪期内，公司董监高人员变动较大；同跟踪期内，公司董监高人员变动较大；同时公司存在控股股东资金占用、违规担保等事时公司存在控股股东资金占用、违规担保等事项，公司整体管理能力有待提高。项，公司整体管理能力有待提高。 1. 董监高人员变动较大 2021 年 6 月 10 日， 公司召开

39、了第十一届董事会第二十三次会议，审议通过了关于选举公司第十一届董事会董事长的议案，会议选举吴城先生为公司第十一届董事会董事长、董事会战略委员会主任、董事会薪酬与考核委员会委员，任期自董事会审议通过之日起至公司 跟踪评级报告 11第十一届董事会届满之日止。 公司董事长吴城先生，1985 年出生，清华大学五道口金融学院 GFD 金融博士课程在读。现任粤港澳大湾区产融投资有限公司董事、北京浙江企业商会常务副会长、兰州大学理事会理事、 浙江国城控股集团有限公司董事长， 2021年 6 月起任公司董事长。 表 3 2020 年 8 月2021 年 5 月末公司董监高变动情况 姓名姓名 担任的职务担任的职

40、务 类型类型 日期日期 原因原因 李伍波 董事、总经理 被选举 2020 年 08 月 07 日 股东大会选举、董事会聘任 吴斌鸿 董事 被选举 2020 年 08 月 07 日 股东大会选举 范贤斌 监事 被选举 2020 年 12 月 29 日 职工代表大会选举 郭巍 财务总监 聘任 2020 年 08 月 07 日 董事会聘任 吴林川 副总经理 聘任 2020 年 12 月 29 日 董事会聘任 张峰 副总经理兼总工程师 聘任 2020 年 12 月 29 日 董事会聘任 宋清波 监事 离任 2020 年 12 月 25 日 本人原因离任 刘新盘 副总经理 离任 2020 年 12 月

41、25 日 本人原因离任 应春光 总经理 离任 2020 年 08 月 07 日 工作调整 吴建元 董事长 离任 2021 年 5 月 25 日 本人原因离任 2. 公司内部控制鉴证报告存在强调事项 根据天健会计师事务所（特殊普通合伙）出具的内部控制审计报告 （天健审20218201 号），2020 年度，国城矿业下属子公司天津国瑞贸易有限公司与多家供应商签订采购合同，并以银行存款方式向供应商累计支付货款共计 3.04 亿元，后通过客户收回 3.04亿元。上述款项由供应商实际划转给国城控股，形成了国城控股对国城矿业资金的占用，对该部分资金占用按照银行同期贷款利率计算应收取的利息金额为 138.7

42、2 万元。 截至本报告出具日，国城控股已归还上述占用资金本金及利息。 2020 年 4 月， 国城矿业为国城控股向安徽融恒商业管理有限公司的借款 20000.00 万元提供保证担保,该担保事宜未经董事会及股东大会审议，根据北京海润天睿律师事务所出具的法律意见书认定该担保合同无效，国城矿业无需承担担保责任或赔偿责任。截至 2020 年12 月 31 日，国城控股已偿还该笔借款本息，国城矿业公司并未对该笔担保事项承担保证责任。 八、重大事项 1收购宇邦矿业 公司对宇邦矿业公司对宇邦矿业 65%股权的收购已于股权的收购已于2021 年年 3 月完成， 宇邦矿业已成为公司控股子月完成， 宇邦矿业已成为

43、公司控股子公司。宇邦矿业系目前国内发现的最大银矿，公司。宇邦矿业系目前国内发现的最大银矿，且该矿的银铅锌矿化范围广， 未来增储前景良且该矿的银铅锌矿化范围广， 未来增储前景良好， 本次收购有助于公司未来在贵金属银生产好， 本次收购有助于公司未来在贵金属银生产领域奠定一定的行业基础。领域奠定一定的行业基础。 2020 年 1 月 19 日，公司召开第十一届董事会第三次会议，审议通过以自有资金及自筹资金人民币 36000.00 万元收购自然人李振水、李汭洋、李振斌持有的宇邦矿业 34%股权事项。2020 年 5 月，经协商并经公司第十一届董事会第七次会议审议通过，公司与李振水、李汭洋、李振斌及宇邦

44、矿业在 2020 年 1 月 20 日已生效股权转让协议基础上签署股权转让协议之补充协议（一），调整付款计划。 2020 年 7 月， 宇邦矿业资源核实及验证符合公司股权收购要求，经协商并经公司第十一届董事会第八次会议、 2020 年第二次临时股东大会审议通过，公司与李振水、李汭洋、李振斌及宇邦矿业三方签订股权转让协议之补充协议（二），约定公司以 97969.00 万元的价 跟踪评级报告 12格收购宇邦矿业 65%股权。 截至 2021 年 3 月 11 日， 公司已向李振水、李汭洋、李振斌支付完毕股权转让价款。2021年 3 月 12 日，宇邦矿业 65%的股权已过户至公司名下，宇邦矿业已取

45、得变更后的营业执照，控制权已移交，宇邦矿业成为公司控股子公司。 宇邦矿业于 2011 年取得采矿证，采矿面积 10.95 平方公里，分东、西两个采区，开拓方式为竖井开采，设计能力 60 万吨/年，选矿日处理 2000 吨。截至 2020 年 3 月底，宇邦矿业已形成五条生产竖井，矿山综合提升能力达2200 吨/日， 选矿处理能力达 1800 吨/日， 银精矿 17000 吨/年、 锌精矿 5000 吨/年。 截至 2019年底，宇邦矿业总资产 4.40 亿元， 所有者权益1.35 亿元；2019 年，宇邦矿业实现主营业务收入 1.63 亿元，利润总额-0.38 亿元。目前，公司正计划进一步扩大

46、宇邦矿业的采选能力。 2发生重大安全事故 宇邦矿业双尖子山银铅矿于宇邦矿业双尖子山银铅矿于 2021 年年 4 月月发生一起高处坠落事故而被停产整顿， 截至本发生一起高处坠落事故而被停产整顿， 截至本报告出具日，宇邦矿业已恢复生产。 报告出具日，宇邦矿业已恢复生产。 公司于 2021 年 4 月 12 日发布的国城矿业股份有限公司关于控股子公司收到停产整顿通知的公告（公告编号：2021021）显示，公司控股子公司宇邦矿业双尖子山银铅矿发生一起高处坠落事故，造成 1 人死亡。宇邦矿业于 2021 年 4 月 12 日收到赤峰市应急管理局转发的内蒙古自治区应急管理厅关于对赤峰宇邦矿业有限责任公司双

47、尖子山银铅矿停产整顿有关事宜的通知（内应急字202147 号） ， 要求宇邦矿业对此事故进行停产整顿。 公司于 2021 年 5 月 21 日发布的国城矿业股份有限公司关于控股子公司恢复生产的公告（公告编号：2021041）显示，2021年 5 月 21 日，宇邦矿业收到巴林左旗应急管理局（以下简称“应急管理局”）转发赤峰市应急管理局关于的通知（左应急字202140 号，以下简称“通知”），宇邦矿业已于同日按照应急管理局要求履行复产手续并获得批准，将于 2021 年 5 月 22 日恢复生产。 截至本报告出具日，宇邦矿业已恢复生产，联合资信将持续关注国城矿业控股子公司宇邦矿业安全事故的进展及影

48、响。 3资产注入事项变更 跟踪期内， 公司控股股东资产注入事项发跟踪期内， 公司控股股东资产注入事项发生变更，未来存在一定的不确定性。生变更，未来存在一定的不确定性。 公司原控股股东建新集团承诺将旗下矿产资源注入公司，进一步增加公司资源储量及采选金属种类，为公司的后续发展提供有利支持。2018 年 7 月，公司控股股东由建新集团变更为国城控股，实际控制人由刘建民变更为吴城，建新集团尚未履行完毕的资产注入承诺由控股股东国城控股和实际控制人吴城承接并继续履行。 公司于 2020 年 12 月 10 日发布的国城矿业股份有限公司关于控股股东、实际控制人承诺事项变更的公告 （公告编号： 2020087

49、）显示，国城控股及公司实际控制人吴城先生申请将国城实业资产注入时间由 2020 年底变更为 2021 年底，原承诺延期履行的原因为国城实业生产规模为 500 万吨/年采矿许可证正在办理中、尚未取得法院出具的重整计划执行完毕的民事裁定书，预计 2020 年底前注入上市公司存在困难，且资产注入尚需履行董事会、股东大会审议及相关部门审批等前置程序，相关工作时间亦存在不确定性。 公告同时显示，原承诺巴彦淖尔华峰氧化锌有限公司（以下简称“华峰氧化锌”）于该行业转暖且企业连续盈利 2 年后，1 年内注入上市公司，现因华峰氧化锌目前已由当地法院裁定破产重整，吴城先生及其控制的公司未作为投资方参与其破产重整等

50、原因，导致华峰氧化锌已不满足资产注入条件；原承诺乌拉特后旗瑞峰铅冶炼有限公司（以下简称“瑞峰铅冶 跟踪评级报告 13炼”）于该行业转暖且企业连续盈利 2 年后，1 年内注入上市公司，现因瑞峰铅冶炼正实施破产重整，吴城先生及其控制的公司未作为投资方参与其破产重整等原因，导致瑞峰铅冶炼已不满足资产注入条件；原承诺山西金德成信矿业有限公司 （以下简称 “金德成信” ） 于 2022年底前注入上市公司，现因金德成信目前资不抵债，无力偿还到期债务，拟向当地法院申请破产重整等原因，导致金德成信已不具备资产注入上市公司条件。 国城实业关于内蒙古卓资县大苏计钼矿生产规模为 500 万吨/年的采矿许可证 （证号