冀东水泥：主体与相关债项2016年度跟踪评级报告.PDF

《冀东水泥：主体与相关债项2016年度跟踪评级报告.PDF》由会员分享，可在线阅读，更多相关《冀东水泥：主体与相关债项2016年度跟踪评级报告.PDF（42页珍藏版）》请在淘文阁 - 分享文档赚钱的网站上搜索。

1、 跟踪评级报告 大公保留对企业及相关债项信用状况跟踪评估并公布信用等级变化之权利 唐山冀东水泥股份有限公司主体与相关债项 2016 年度跟踪评级报告 大公报大公报 SDSD【20201616】227227 号号 主体信用 跟踪评级结果：AA+AA+ 评级展望：负面 上次评级结果：AAAA+ + 评级展望：负面 债项信用 债券债券 简简称称 额度额度 （亿元）（亿元） 年限年限（年（年） 跟踪评跟踪评级结果级结果 上次评上次评级结果级结果 07 冀东水泥债 6 10 AAA AAA 11 冀东 01 16 7 （ 5+2） AA+ AA+ 11 冀东 02 9 8 （ 5+3） AA+ AA+

2、主要财务数据和指标 (人民币亿元) 项项 目目 2012016 6.3.3 2012015 5 2012014 4 2012013 3 总资产 414.44 412.81 440.54 430.94 所有者权益 103.13 113.33 134.37 139.00 营业收入 14.40 111.08 156.65 157.11 利润总额 -10.20 -17.36 -1.79 4.44 经营性净现金流 -3.23 9.17 22.53 12.15 资产负债率（%） 75.12 72.55 69.50 67.75 债务资本比率（%） 72.09 69.67 66.20 64.19 毛利率（%）

3、 -1.77 15.32 20.96 25.48 总资产报酬率（%） -1.69 -0.71 3.11 4.39 净资产收益率（%） -8.59 -18.97 -2.07 1.43 经营性净现金流利息保障倍数（倍） -0.96 0.60 1.39 0.78 经营性净现金流/总负债（%） -1.06 3.03 7.54 4.24 注：2013 年末资产负债表数据采用 2014 年审计报告中追溯调整的 2014 年年初数。2016 年 3 月财务数据未经审计。 评级小组负责人：郑孝君 评级小组成员：赵希晨 联系电话：010-51087768 客服电话：4008-84-4008 传 真：010-84

4、583355 Email ： 跟踪跟踪评级观点评级观点 唐山冀东水泥股份有限公司（以下简称“冀东水泥”或“公司” ）主要从事水泥及熟料的生产和销售。评级结果反映了公司水泥生产仍具有较强的规模优势，产品质量较好，继续获得多项政府补助等有利因素；同时也反映了公司营业收入及毛利润大幅减少，净利润出现重大亏损，短期偿债压力增大等不利因素。中国农业银行股份有限公司（以下简称“农业银行” ）对“07 冀东水泥债”提供的全额无条件不可撤销连带责任保证担保仍具有很强的增信作用。冀东发展集团有限责任公司（以下简称“冀东集团” ）对“11冀东 01”和“11 冀东 02”提供的全额无条件不可撤销连带责任保证担保仍

5、具有一定的增信作用。 综合分析，大公对公司“07 冀东水泥债”信用等级维持 AAA， “11 冀东 01” 、 “11 冀东 02”信用等级维持 AA+，主体信用等级维持 AA+，评级展望维持负面。 有利因素 公司是我国北方地区主要生产企业之一，仍具有较强的规模优势，公司水泥生产全部采用新型干法水泥工艺，产品质量较好； 公司为国家重点扶持建设的大型水泥制造企业之一，继续获得多项政府补助； 公司控股股东与唐山市国资委及北京金隅股份有限公司筹划重组事项，重组完成后将在一定程度上化解“三北”区域过剩产能，推动区域性资源整合； 农业银行对“07 冀东水泥债”提供了全额无条件不可撤销连带责任保证担保，仍

6、具有很强的增信作用，冀东集团对“11 冀东 01”和“11 冀东 02”提供了全额无条件不可撤销连带责任保证担保，仍具有一定的增信作用。 不利因素 2015 年，公司所处水泥行业竞争依然激烈，产能过剩情况依然普遍存在，公司水泥及熟料产能利用率下降，价格及销量均出现下滑； 2015 年末，公司有息债务占总负债比重仍处于很高水平，短期有息债务占比继续升高，短期偿债压力增大； 跟踪评级报告 2015 年以来，公司营业收入及毛利润大幅减少，毛利率持续降低且2016 年一季度为负值，盈利能力大幅减弱； 目前重组所涉及的相关协议尚未全部签订，相关事项的生效和完成尚待有关审批机关的批准或核准，因此重组事项尚

7、存在不确定性。 跟踪评级报告 大公信用评级报告声明 为便于报告使用人正确理解和使用大公国际资信评估有限公司（以下简称“大公” ）出具的本信用评级报告（以下简称“本报告” ） ，兹声明如下： 一、大公及其评级分析师、评审人员与发债主体之间，除因本次评级事项构成的委托关系外，不存在其他影响评级客观、独立、公正的关联关系。 二、大公及评级分析师履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具本报告遵循了客观、真实、公正的原则。 三、本报告的评级结论是大公依据合理的技术规范和评级程序做出的独立判断，评级意见未因发债主体和其他任何组织机构或个人的不当影响而发生改变。 四、本报告引用的受评对象资料主要由发债

8、主体提供，大公对该部分资料的真实性、准确性、完整性和及时性不作任何明示、暗示的陈述或担保。 五、本报告的分析及结论只能用于相关决策参考，不构成任何买入、持有或卖出等投资建议。 六、本报告信用等级在本报告出具之日至存续债券到期兑付日有效，在有效期限内，大公拥有跟踪评级、变更等级和公告等级变化的权利。 七、本报告版权属于大公所有，未经授权，任何机构和个人不得复制、转载、出售和发布；如引用、刊发，须注明出处，且不得歪曲和篡改。 跟踪评级报告 4 跟踪评级说明跟踪评级说明 根据大公承做的唐山冀东水泥股份有限公司存续债券信用评级的跟踪评级安排，大公对公司的经营和财务状况以及履行债务情况进行了信息收集和分

9、析，并结合公司外部经营环境变化等因素，得出跟踪评级结论。 发债发债主体主体 冀东水泥的前身是河北省冀东水泥厂， 于 1994 年 5 月由河北省冀东水泥集团有限责任公司（现已更名为冀东发展集团有限责任公司）作为发起人， 以定向募集方式设立的股份制企业， 初始注册资本为 3.24亿元。1996 年冀东水泥 A 股股票在深圳证券交易所上网发行并挂牌上市（股票代码：000401） 。经多次股权变更及增资后，截至 2016 年 3月末，公司总股本为 1,347,522,914 股，控股股东为冀东集团，持股比例为 37.48%。唐山市人民政府国有资产监督管理委员会（以下简称“唐山市国资委” ）持有冀东集

10、团 90%的股权，是公司的实际控制人。 2016 年 4 月 18 日， 公司发布停牌公告及 关于公司实际控制人拟变更的提示性公告 ， 称 2016 年 4 月 15 日唐山市国资委及冀东集团与北京金隅股份有限公司（以下简称“金隅股份” ）签署了关于冀东发展集团有限责任公司重组之框架协议 （以下简称“框架协议” ） 。框架协议中的重组方案主要包括两个组成部分：一是股权重组，金隅股份以现金认购冀东集团新增注册资本及/或受让冀东集团原股东持有的冀东集团股权， 使得金隅股份持有冀东集团的股权比例不低于 51%， 成为冀东集团的控股股东；二是资产重组，冀东水泥以向金隅股份及/或冀东集团非公开发行 A

11、股股份的方式（具体可以包括发行股份或发行股份与支付现金相结合等方式） 购买金隅股份及/或冀东集团持有的水泥及混凝土等相关业务、资产并募集配套资金。 2016 年 5 月 30 日， 冀东集团与唐山国有资本运营有限公司 （以下简称“国资公司” ）签署了冀东发展集团有限责任公司与唐山国有资本运营有限公司关于唐山冀东水泥股份有限公司的股份转让协议 ， 冀东集团拟通过协议转让方式向国资公司转让其持有的冀东水泥100,836,212 股股份，占冀东水泥股份的 7.48%，减持后冀东集团将持有冀东水泥 30.00%的股份。本次减持尚待国务院国有资产监督管理委员会（以下简称“国资委” ）批准后方可实施。 2

12、016 年 5 月 31 日， 金隅股份、 唐山市国资委及冀东集团签署了 北京金隅股份有限公司与唐山市人民政府国有资产监督管理委员会与冀东发展集团有限责任公司关于冀东发展集团有限责任公司之增资扩股协议 。金隅股份认购冀东集团的交易价款为 475,000 万元，其中123,975 万元计入冀东集团实收资本， 351,025 万元计入冀东集团资本 跟踪评级报告 5 公积；金隅股份已于 2016 年 4 月 15 日向冀东集团支付预付资金人民币 30 亿元，未来需再向冀东集团缴付 17.5 亿元。同日，金隅股份与中泰信托有限责任公司（以下简称“中泰信托” ）签订了北京金隅股份有限公司与中泰信托有限责

13、任公司关于冀东发展集团有限责任公司之股权转让协议 。中泰信托将持有冀东集团的 10%股权全部转让给金隅股份，股权转让价款为 47,500 万元，金隅股份将以现金方式支付。待增资扩股与股权转让均完成后，冀东集团注册资本将由 123,975 万元增至 247,950 万元，其中金隅股份出资额为 136,373 万元，持有冀东集团 55%的股权。此次权益变动尚须经金隅股份股东大会审议通过。 本次重组完成后，冀东水泥控股股东仍为冀东集团，实际控制人将由唐山市国资委变更为北京市人民政府国有资产监督管理委员会（以下简称“北京市国资委” ） 。截至本报告出具日，本次重组所涉及的最终相关协议尚未全部签订，相关

14、事项的生效和完成尚待有关审批机关的批准或核准。 本次跟踪债券概况及募集资金使用情况如下表所示： 表表 1 1 本次跟踪债券概况及募集资金使用情况本次跟踪债券概况及募集资金使用情况 债券简称债券简称 发行发行 额度额度 发行期限发行期限 募集资金用途募集资金用途 进展情况进展情况 07 冀东水泥债 6 亿元 2007.08.01 2017.08.01 林荫路日产 4,500 吨新型干法熟料水泥生产线带余热发电项目 已使用 1.50 亿元 目前项目进展情况： 竣工验收 马蹄山矿区日产 4,500 吨新型干法熟料水泥生产线带余热发电项目 已使用 1.50 亿元 目前项目进展情况： 竣工验收 马头山矿

15、区日产 4,500 吨新型干法熟料水泥生产线带余热发电项目 已使用 1.50 亿元 目前项目进展情况： 竣工验收 古冶区巍山石矿日产 4,000 吨新型干法熟料水泥生产线带余热发电项目 已使用 1.50 亿元 目前项目进展情况： 竣工验收 11 冀东 01 16 亿元 2011.08.30 2018.08.30 偿还银行借款、补充流动资金 已按募集资金要求使用 11 冀东 02 9 亿元 2012.03.20 2020.03.20 偿还银行借款、补充流动资金 已按募集资金要求使用 数据来源：根据公司提供资料整理 公司以水泥和熟料的生产和销售为主营业务，同时还经营干粉砂浆、水泥外加剂等新型建筑材

16、料。公司总部坐落于河北省唐山市丰润区，位于京津唐三角经济区腹地，铁路和公路交通便利。公司产品销售以华北地区为主要市场， 辐射东北、 西北等周边地区市场。 截至 2015 跟踪评级报告 6 年末，公司拥有 66 家子公司、4 家合营公司及 7 家联营公司。 宏观经济和政策环境宏观经济和政策环境 20152015 年以来我国经济增速有所回落，但主要经济指标仍处于合理年以来我国经济增速有所回落，但主要经济指标仍处于合理区间，产业结构更趋优化；短期内我国经济下行压力仍较大，但随着区间，产业结构更趋优化；短期内我国经济下行压力仍较大，但随着“十三五”规划和供给侧结构性改革的持续推进，“十三五”规划和供给

17、侧结构性改革的持续推进，我国经济仍具有保我国经济仍具有保持中高速增长的潜力持中高速增长的潜力 2015 年，我国经济整体表现为稳中趋缓、稳中有进、稳中有忧，产业结构持续优化，主要经济指标仍处于合理区间。2015 年，我国实现国内生产总值 676,708 亿元，同比增长 6.9%，增速同比下降 0.4 个百分点。根据国家统计局初步核算数据，2016 年一季度，我国实现国内生产总值 158,526 亿元，同比增长 6.7%，增速同比下降 0.3 个百分点。分产业看，第一产业增加值 8,803 亿元，比上年增长 2.9%；第二产业增加值 59,510 亿元，比上年增长 5.8%；第三产业增加值 90

18、,214亿元，比上年增长 7.6%，占国内生产总值的比重为 56.9%，比上年提高 2.0 个百分点，高于第二产业 19.4 个百分点，产业结构更趋优化。经济景气度方面，2016 年 3 月，中国制造业 PMI 终值为 50.2%，比上月回升 1.2 个百分点，重回临界点以上，制造业进入扩张区间。总的来看，2015 年以来，国民经济增速有所回落，但主要经济指标仍处于合理区间，运行较为平稳，结构调整在加快推进，保持稳中有进的态势，产业结构更趋优化。 从国际形势来看，2015 年以来，世界经济复苏总体不及预期，世界银行、国际货币基金组织等国际机构纷纷下调了世界经济增长的预期，普遍下调了 0.2 到

19、 0.3 个百分点，世界经济总体上仍处在危机后的深度调整之中，呈现出一种低增长、低物价、低利率、不平衡，且振荡加剧的特点。在宏观经济方面，美、欧、日等发达经济体处于温和复苏进程。新兴市场经济面临更加严峻的经济增长困境，巴西和俄罗斯经济负增长加剧，全球贸易增长延续今年以来的低迷走势；在金融市场方面， 2015 年 12 月 17 日， 美联储宣布加息 25 个基点到 0.25%0.50%的水平，此次加息之后美元汇率将会继续走强，以原油为首的大宗商品价格不可避免地承受更大的压力，同时加剧了诸多国家货币汇率的贬值压力。整体而言，世界经济复苏存在一定的不稳定性和不确定性。 2015 年以来，央行延续之

20、前的货币政策基调，继续实施稳健的货币政策，更加注重松紧适度，适时适度预调微调。2015 年内多次降息、降准，有效压低了短期流动性价格，对降低社会融资成本也起到了一定的作用。国务院通过出台文件扩大社保基金的投资范围向市场补充流动性，改善社会融资结构；银监会积极推动民营银行试点工作，鼓励和引导民间资本进入银行业，为实体经济特别是中小微企业、“三农”和社区，以及大众创业、万众创新提供更有针对性、更加便利的 跟踪评级报告 7 金融服务。同时国务院先后颁布促进互联网金融、电子商务、小微企业发展的优惠政策，不断改善企业经营所面临的融资贵、融资难的问题。2015 年 11 月 3 日，国家发布“十三五”规划

21、建议稿，建议稿提出了创新、协调、绿色、开放、共享的发展理念，这五大发展理念将是“十三五”乃至更长时期我国发展思路、发展方向、发展着力点的集中体现。2015 年 11 月 10 日，中央财经领导小组第十一次会议深入研究了经济结构性改革和城市工作，并在 2015 年 12 月中央经济工作会议中，强调推进供给侧结构性改革，做好“去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板”工作，积极稳妥化解产能过剩，扩大有效供给，以适应新常态，引领新常态。 总的来看，我国经济正处在调结构、转方式的关键阶段，国内经济下行的压力仍然较大。同时，我国工业化和城镇化仍处在一个加快发展的过程之中， “十三五”规划建议稿将创新置于最

22、核心地位，新老产业交替时期，以“互联网+”为代表的新型产业是大势所趋，新型产业将会与工业化和城镇化高度融合，创造出新的经济增长动力。供给侧结构性改革将持续化解过剩产能和房产库存，促进基础设施和房地产行业的有效投资。从长期来看，我国经济仍具有保持中高速增长的潜力。 行业及区域经济环境行业及区域经济环境 我国水泥行业产能过剩普遍存在，国内新增产能持续下降，产量我国水泥行业产能过剩普遍存在，国内新增产能持续下降，产量增速大幅下滑，增速大幅下滑，20152015 年出现负增长年出现负增长 水泥作为基础性的建材产品之一，广泛应用于建筑工程。我国已成为世界上水泥第一大生产和消费国，我国产量约占全球总产量的

23、70%，人均消费 1.7 吨水泥。根据中国水泥网统计，截至 2015 年末，全国新型干法水泥生产线累计 1,764 条 （去除部分 2015 年已拆除生产线） ，设计熟料产能达 18.1 亿吨，其中 2015 年我国新增投产水泥熟料生产线31条， 合计年度新增熟料产能4,712万吨， 较2014年减少2,319万吨，降幅为 32%。分区域来看，新增产能主要集中在广东、贵州和广西等地；分企业看，新增产能有 60%是隶属于我国前十大企业集团，其中位居前两位的企业是海螺水泥、红狮水泥，合计占当年新增产能的36%。从实际生产运行来看，2015 年，全国累计水泥产量 23.48 亿吨，同比下滑 4.9%

24、，其中东北、华北地区分别下滑 21.08%和 14.36%。 我国水泥行业快速扩张造成了严重的产能过剩，20062012 年的6 年中， 在地方政府项目以及一些企业非理性投资行为的推动下， 我国水泥项目投资过热， 年增长率高达 21%， 直至 2013 年增速才有所回落。水泥行业的产能严重过剩造成了过多无效投资和大量的资源浪费，与此同时，下游受房地产市场下行以及基建项目需求下降影响，水泥行业利润增长收窄，行业利润增长波动加大，水泥行业面临供给端和需求端的双重挤压。 2015 年， 水泥行业利润总额为 329.70 亿元， 较 2014 跟踪评级报告 8 年下滑约 58%。 20122015 年

25、，全国的水泥产量分别是 21.8 亿吨、24.1 亿吨、24.8亿吨和23.5亿吨， 同比增速分别为7.40%、 9.57%、 1.80%和-5.78%，2000 年以来水泥产量首次出现负增长，水泥行业已经进入平台期。从区域来看，除了西南地区略有增长外，其余地区水泥产量全部下降，其中东北和华北下滑幅度最大，分别达到了 15.77%和 14.60%，西北也下降了 7.19%。水泥产量权重最大的华东和中南分别下降了 5.62%和1.72%。近年来我国水泥投资一直处于高位，水泥产能过剩较为严重，行业竞争较为激烈。 受下游需求影响，水泥行业表现出明显的周期性特征，受下游需求影响，水泥行业表现出明显的周

26、期性特征，2012012 2 年年以以来来，水泥价格，水泥价格波动下降波动下降 水泥被广泛应用于道路、 桥梁和水利等基础设施建设及房屋建设，建筑和房地产等下游产业的变化将直接影响水泥产品的市场需求和售价， 下游行业的周期性波动也使水泥行业呈现明显的周期性特点。 2011年受高铁在建项目放缓、水利以及房地产开工率下降影响，我国水泥产量增速下降；2012 年以来我国宏观经济增速进一步下降，水泥下游行业交通运输、房地产和水利等投资增速同比进一步下滑，水泥需求愈加疲弱；2013 年上半年水泥需求依然延续之前的走势，但自 2013年 8 月份以来，水泥行业进入传统需求旺季，水泥下游需求有所改善。而 20

27、14 年以来，由于我国经济增速放缓，水泥需求再次进入疲软期。 7080901001101201302012-012012-042012-072012-102013-012013-042013-072013-102014-012014-042014-072014-102015-012015-042015-072015-102016-012016-04 图图 1 20121 2012 年以来全国水泥价格指数走势图年以来全国水泥价格指数走势图 数据来源：Wind 资讯 从水泥价格指数来看， 2012 年及 2013 年上半年受下游需求不振影响，水泥价格指数呈现出较大的波动性，2013 年 8 月份至

28、 12 月份，受下游需求改善及企业库存偏低的影响，水泥价格指数呈现波动上涨趋势。但由于我国经济增速放缓，基础设施建设投资下降以及房地产等 跟踪评级报告 9 下游行业的周期性波动导致水泥的需求明显下滑，致使 2014 年以来，水泥价格指数持续下行；2015 年以来，下游需求量未见改观，水泥行业仍处于低迷态势，水泥价格指数下降幅度有所加大。 国家继续加速淘汰落后产能，提高行业集中度，有利于大型企业国家继续加速淘汰落后产能，提高行业集中度，有利于大型企业和区域龙头企业发展和区域龙头企业发展 2013 年 10 月 15 日，国务院印发了关于化解产能严重过剩矛盾的指导意见(以下简称“意见”)，这是继发

29、改委和工信部出台关于坚决遏制产能严重过剩行业盲目扩张的通知后，再次出台关于抑制水泥等过剩行业产能的文件，显示出国家整理产能过剩的力度在不断加强，此次政策的出台有利于遏制产能扩张，并提高行业集中度，对行业内大型企业发展形成利好，而部分小规模低标号水泥生产企业则面临较大政策风险。2013 年 12 月 27 日，环保部会同国家质检总局发布了水泥工业大气污染物排放标准 ，环保新政的实施，使水泥行业龙头企业获得的更多兼并重组机会，进而促进行业产业升级，淘汰落后产能，提高行业集中度，龙头企业有望获得更多的兼并重组机会。 2014 年 3 月 10 日， 国家发展改革委会同环境保护部、 工业和信息化部发布

30、了水泥行业清洁生产评价指标体系 ，并于 2014 年 4 月 1日起施行。2014 年 12 月 10 日，国家标准化管理委员会公布关于批准发布 GB175-2007通用硅酸盐水泥国家标准第 2 号修改单的公告，取消 32.5 复合硅酸盐水泥，并将于 2015 年 12 月 1 日起正式实施。低标水泥取消将增加熟料的消费量，对龙头企业提升市场份额、强化区域控制力将有明显促进作用，将是化解产能过剩的又一重要措施。 2016 年 1 月，国家发展改革委与工业和信息化部联合下发关于水泥企业用电实行阶梯电价政策有关问题的通知 ， 自 2016 年 1 月起，对淘汰类以外的通用硅酸盐水泥生产用电实行基于

31、电耗的阶梯电价政策。 据行业相关部门预计， 水泥行业阶梯电价政策的实施将促使约 10%左右产能的水泥生产线达不到能耗要求被淘汰，对促进化解水泥行业过剩产能将起到一定作用。 国家发改委等部门针对水泥行业发布的多份产业政策和规划，为大型水泥企业及各大区域水泥龙头企业的发展提供了有利条件。2016年，国家将继续化解过剩产能和淘汰落后产能，严控行业新增产能，促进产业转移和重大布局优化。 经营与竞争经营与竞争 20152015 年以来，公司营业收入和毛利润的主要来源年以来，公司营业收入和毛利润的主要来源是水泥是水泥产品产品的生的生产和销售产和销售；受产品价格及受产品价格及销销量下降影响，公司营量下降影响

32、，公司营业收入及毛利润业收入及毛利润同比同比大幅大幅减少减少；毛；毛利率利率持续持续下降下降且且 20162016 年一季度为负值年一季度为负值 2015 年以来，公司营业收入及毛利润的主要来源是水泥产品的生产和销售， 其收入及利润占比仍保持在 80%以上； 由于公司熟料产品价 跟踪评级报告 10 格大幅下跌，其毛利润及毛利率均为负值。 2015 年，受水泥行业下行影响，公司营业收入及毛利润同比分别大幅下降 29.09%和 48.16%，毛利率减少 5.64 个百分点。分板块来看，2015 年公司水泥及熟料业务收入分别为 94.99 亿元和 9.85 亿元， 同比分别减少 29.41%和 33

33、.55%；毛利润分别为 15.84 亿元和-0.53 亿元，同比分别下降 46.37%和 146.41%；受产品价格下降影响，水泥及熟料毛利率同比分别减少 5.27 个百分点和 13.19 个百分点。 表表 2 2 2012013 32012015 5 年及年及 2012016 6 年年 1 13 3 月公司营业收入、毛利润及毛利率构成情况（单位：亿元、月公司营业收入、毛利润及毛利率构成情况（单位：亿元、% %） 类别类别 2012016 6 年年 1 13 3 月月 2012015 5 年年 2012014 4 年年 2012013 3 年年 金额金额 占比占比 金额金额 占比占比 金额金额

34、 占比占比 金额金额 占比占比 营业收入营业收入 14.40 14.40 100.00 100.00 111.08 111.08 100.00 100.00 15156 6. .6565 100.00100.00 157.11157.11 100.00100.00 水泥 12.03 83.57 94.99 85.51 134.56 85.90 135.24 86.08 熟料 1.60 11.08 9.85 8.87 14.82 9.46 14.56 9.27 其他 0.77 5.35 6.25 5.62 7.26 4.64 7.31 4.65 毛利润毛利润 - -0.250.25 100.00

35、 100.00 17.02 17.02 100.00 100.00 32.8432.84 100.00100.00 40.0340.03 100.00100.00 水泥 0.21 -82.05 15.84 93.05 29.53 89.94 36.53 91.26 熟料 -0.25 96.57 -0.53 -3.14 1.15 3.50 1.85 4.62 其他 -0.22 85.47 1.72 10.09 2.15 6.56 1.65 4.12 综合毛利率综合毛利率 - -1.77 1.77 15.32 15.32 2 20 0. .9696 25.4825.48 水泥 1.74 16.67

36、 21.95 27.01 熟料 -15.40 -5.42 7.76 12.70 其他 -28.25 27.49 29.66 22.57 注：其他业务主要包括干粉砂浆、水泥外加剂销售等。 数据来源：根据公司提供资料整理 2016 年 13 月， 公司营业收入同比下降 4.58%； 毛利润出现亏损，为-0.25 亿元，同比大幅下降 145.02%，其中水泥业务毛利润大幅减少70.72%，熟料毛利润亏损继续扩大至-0.25 亿元；毛利率为-1.77%，同比减少 5.51 个百分点。 预计未来 12 年， 公司仍将以水泥及熟料的生产及销售为主营业务，受水泥行业需求持续疲软影响，公司经营仍面临一定下行压

37、力。 公司是公司是我国北方地区大型水泥我国北方地区大型水泥企业之一，企业之一，在“三北”地区在“三北”地区1 1仍具有仍具有较强的规模优势；较强的规模优势；2012015 5 年以来，年以来，水泥行业需求水泥行业需求持续持续低迷，低迷，公司公司水泥、水泥、熟料熟料的的产量及产量及产能利用率产能利用率均均有所有所下降下降；公司为国家重点扶持建设的大；公司为国家重点扶持建设的大型水泥制造企业之一，继续获得多项政府补助型水泥制造企业之一，继续获得多项政府补助 公司是我国北方地区大型水泥企业之一，新型干法水泥产能仍居于国内同行业领先地位。经过近几年的业务扩展，目前公司下属水泥生产企业主要分布在京津唐、

38、陕西、山西、内蒙古、吉林、渝川、辽 1 三北指华北地区、东北地区和西北地区。 跟踪评级报告 11 宁等区域，在“三北”地区仍具有较强的规模优势。根据中国水泥协会公布的2016年全国水泥熟料产能前50家企业排名，公司年熟料产能位列第四。2015年，公司水泥及熟料年产能分别为12,528万吨和7,483万吨，较2014年没有变化；但受市场需求低迷影响，公司减少水泥及熟料产量，产能利用率较2014年分别下降10.15个百分点和16.89个百分点。 表表 3 3 2012013 32012015 5 年年公司水泥及熟料的生产情况公司水泥及熟料的生产情况2 2 名称名称 指标名称指标名称 2012015

39、 5 年年 2012014 4 年年 2012013 3 年年 水泥 产能（万吨/年） 12,528 12,528 11,875 产量（万吨） 5,972 7,242 6,596 产能利用率（%） 47.66 57.81 55.55 熟料 产能（万吨/年） 7,483 7,483 7,317 产量（万吨） 4,843 6,107 5,412 产能利用率（%） 64.72 81.61 73.96 数据来源：根据公司提供资料整理 公司为国家重点扶持建设的大型水泥制造企业之一， 在项目核准、土地审批、信贷投放等方面继续享受一定的优惠政策。由于自身的技术优势以及对各类工业废渣废料等的综合利用，公司仍享

40、受国家资源综合利用增值税、资源税、所得税等返还。2015 年，公司取得的各项政府补助为 2.44 亿元，但较 2014 年有所减少。 “盾石”牌硅酸盐水泥仍然是公司主导产品，产品质量较好；公“盾石”牌硅酸盐水泥仍然是公司主导产品，产品质量较好；公司水泥生产全部采用新型干法水泥工艺，整体技术水平保持国内前列司水泥生产全部采用新型干法水泥工艺，整体技术水平保持国内前列 “盾石”牌硅酸盐水泥仍然是公司的主导产品，产品质量较好。公司主要产品 P.O42.5R 水泥主要用于房地产、公路厂房建设等，低碱P.O42.5R 型水泥主要用于国家重点工程，如高速铁路、机场和码头等工程。公司是国内最早引进国际先进工

41、艺技术全套新型干法水泥生产线的 4 家企业之一，并实现了最先投产。目前，公司下属水泥企业均采用新型干法水泥工艺，整体技术水平仍位居国内前列。 从系统工艺及工艺装备来看，公司的原料、烧成系统、水泥粉磨系统基本达到国际先进水平。公司自主研发的利用水泥窑协同处置生活垃圾、污泥的项目已经获得中国、美国等 5 国发明专利，能够运用拥有自主知识产权的技术处理垃圾、污泥，对现有水泥窑进行改造，生产水泥的同时可处置废弃物，从而实现企业经济效益和社会效益的同步提升。 在节能减排技术改造方面，公司采用国际先进的纯低温余热发电设备和技术，吨熟料产生的废热可发电量 3638 度，占水泥生产综合电耗的 30%以上； 同

42、时公司继续推广实施纯低温余热发电项目， 共投产 2 表中水泥及熟料的产量数据包含公司联营及合营公司产销量。 跟踪评级报告 12 纯低温余热发电机组 42 台（套） ，总装机容量 369WM。2015 年，公司累计发电 15.48 亿度， 相当于节约标煤 54 万吨， 减少二氧化碳排放 135万吨。在氮氧化物减排方面，公司熟料生产线已全部完成氮氧化物减排项目建设。 公司通过信息化技术全面提升管理效率，降低生产成本。公司实施了 ERP 宏基工程，优化和固化了业务流程、管理流程，实现了对跨区域数十家企业的管理复制，利用信息化技术提高了集团化管控效率和运营水平。 公司在生产环节加大工业化信息工程的推广

43、和落实力度，推进数字矿山和设备巡检、固定资产管理等项目，提升了生产监控水平。 公司公司实施低成本战略，实施低成本战略， 不断应对市场变化制定全年物资采购不断应对市场变化制定全年物资采购策略策略；同时，近几年来煤炭价格持续下跌，公司煤炭采购成本进一步降低同时，近几年来煤炭价格持续下跌，公司煤炭采购成本进一步降低 公司水泥生产所需原材料和能源主要为石灰石、石膏、粉煤灰、煤和电等。公司石灰石主要来自自备矿山，截至 2015 年末，公司石灰石资源储备总量 23.03 亿吨，其中公司本部为 6.35 亿吨。煤炭和电力在公司制造成本中占比较大， 合计超过产品成本的 40%。 煤炭采购来源仍主要为山西煤、陕

44、西煤、内蒙煤及唐山煤，运输方式为铁路运输和汽车运输。 为应对市场变化，公司制定全年物资采购战略和策略，通过技术创新路径，寻找新的可替代原料，利用劣质煤炭，从产品原燃材料结构上进行低成本重组，全面降低成本。公司建立采购管理新模式：采取“限价招标”等预先市场调研及价格控制等手段控制采购成本；直接与神华集团有限责任公司、大同煤矿集团公司等大型国有企业实施定向议标，并自行组织运输，取消中间环节，以最大规模取得最低价格，从而建立长期战略合作关系。同时，近几年来煤炭价格持续下跌，公司煤炭采购成本进一步降低。 表表 4 4 2012015 5 年年及及 20162016 年年 1 13 3 月月公司煤炭及电

45、力的采购情况公司煤炭及电力的采购情况 名称名称 指标名称指标名称 2012016 6 年年 1 13 3 月月 2012015 5 年年 煤炭 采购量（万吨） 104.42 616.58 采购均价（元/吨） 284.19 323.71 电力 外购电量（亿千瓦时） 5.15 36.27 采购均价 （元/千瓦时） 0.59 0.54 数据来源：根据公司提供资料整理 2015 年公司煤炭采购量为 616.58 万吨，采购单价同比降低27.77%，采取现款与银行承兑汇票相结合的结算方式；用电方面，公司继续采取削峰填谷方式，2016 年一季度采购均价同比有所下降；其他原材料方面，公司实行区域内统一采购运

46、作模式。 跟踪评级报告 13 公司水泥产品销售主要面向我国北方地区，仍以华北地区为主；公司水泥产品销售主要面向我国北方地区，仍以华北地区为主；20152015 年以来，年以来，公司所处水泥行业竞争依然激烈，产能过剩情况公司所处水泥行业竞争依然激烈，产能过剩情况依然依然普普遍存在遍存在，公司产品销售价格继续下降，公司产品销售价格继续下降 2015 年以来，公司所处水泥行业竞争依然激烈，产能过剩情况依然普遍存在，对公司的产能释放以及盈利能力提升产生不利作用，公司水泥和熟料平均价格均持续下滑， 2015 年平均售价分别降至 184 元/吨和 127 元/吨。2015 年，公司水泥销量同比下降 17.

47、74%，熟料销量同比下降 12.13%。 表表 5 2015 2013 32012015 5 年公司水泥及熟料的销售情况（单位：万吨、元年公司水泥及熟料的销售情况（单位：万吨、元/ /吨）吨） 项目项目 2012015 5 年年 2012014 4 年年 2012013 3 年年 水泥销量 5,165 6,279 5,703 水泥平均销售价格 184 214 237 熟料销量 775 882 782 熟料平均销售价格 127 168 186 数据来源：根据公司提供资料整理 2015 年以来， 公司水泥产品销售仍主要面向我国华北地区 （北京、天津、河北、山西及内蒙） 、东北地区（辽宁、吉林、黑龙

48、江） 、西北地区（陕西）以及其他地区（湖南、山东及重庆） ，其中华北地区仍是最大销售区域。2015 年以来，公司所在“三北”地区供需矛盾不断扩大，同时房地产等下游行业发展状况不佳，导致区域市场需求低迷加剧。2015 年，公司水泥销量下滑，且售价降低幅度大于成本降低幅度，造成公司营业收入及毛利润大幅减少，净利润发生重大亏损。 表表 6 20156 2015 年公司水泥业务主要销售区域经营情况（单位：亿元、年公司水泥业务主要销售区域经营情况（单位：亿元、% %） 区域区域 主营业务主营业务 收入收入 主营业务主营业务 成本成本 主营业务主营业务 毛利率毛利率 毛利率同比变毛利率同比变化化（百分（百

49、分点）点） 华北地区 66.91 54.97 17.85 -2.92 东北地区 14.08 12.08 14.17 -18.56 其他地区 19.60 18.14 7.46 -7.65 资料来源：根据公司提供资料整理 公司治理与管理公司治理与管理 公司公司控股股东与金隅股份控股股东与金隅股份资产重组逐步推进，资产重组逐步推进，重组完成后将在一重组完成后将在一定程度上化解“三北”区域过剩产能，推动区域性资源整合；目前定程度上化解“三北”区域过剩产能，推动区域性资源整合；目前重重组所涉及的组所涉及的相关协议尚未全部签订，相关事项的生效和完成尚待有关相关协议尚未全部签订，相关事项的生效和完成尚待有关

50、审批机关的批准或核准，因此资产重组事项尚存在不确定性审批机关的批准或核准，因此资产重组事项尚存在不确定性 截至 2016 年 3 月末，公司总股本为 1,347,522,914 股，控股股东为冀东集团， 持股比例为 37.48%， 唐山市国资委是公司的实际控制人。公司根据中华人民共和国公司法 、 证券法及上市公司治理准 跟踪评级报告 14 则等法律法规的要求，不断完善公司法人治理结构，制定了较为系统的内部控制制度。公司建立了由股东大会、董事会、监事会和公司管理层组成的治理架构，形成了权力机构、决策机构、监督机构和管理层之间权责明确、运作规范的相互协调和相互制衡机制。 2016 年 4 月 16