厦工股份：2012年15亿元公司债券跟踪评级报告.PDF

《厦工股份：2012年15亿元公司债券跟踪评级报告.PDF》由会员分享，可在线阅读，更多相关《厦工股份：2012年15亿元公司债券跟踪评级报告.PDF（36页珍藏版）》请在淘文阁 - 分享文档赚钱的网站上搜索。

1、 公司债券跟踪评级报告 厦门厦工机械股份有限公司 1 4跟踪期内，中航工业拟控股海翼集团， 公司债券跟踪评级报告 厦门厦工机械股份有限公司 2 中航工业实力雄厚，若此次重组能顺利实施， 将提升海翼集团整体综合竞争实力，增强对本次债券的保障能力。 关注 1跟踪期内，受房地产宏观调控以及宏观经济增速放缓、市场竞争加剧等因素影响，公司主要产品的产销率大幅下降，主营业务收入大幅下滑。 2跟踪期内，工程机械市场“服务战”和“价格战”竞争日趋激烈，信用销售增加导致公司目前存在较多的诉讼纠纷，后续需关注公司经销商或客户违约增多带来的利润吞噬风险。 3受厦工股份经营业绩下滑与客车板块无偿划转等因素影响，担保方

2、海翼集团资产规模及盈利水平大幅下降；而中航工业拟重组海翼集团尚需多方审批，资产重组的进程和效果均存在较大不确定性。 分析师 周 馗 电话：010-85172818 邮箱： 高 鹏 电话：010-85172818 邮箱： 传真：010-85171273 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 PICC 大厦 12 层（100022） Http：/ 公司债券跟踪评级报告 厦门厦工机械股份有限公司 3 信用评级报告声明 除因本次跟踪评级事项联合信用评级有限公司（联合评级）与厦门厦工机械股份有限公司构成委托关系外，联合评级、评级人员与厦门厦工机械股份有限公司不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联

3、关系。 联合评级与评级人员履行了尽职调查和诚信义务，有充分理由保证所出具的跟踪评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 本跟踪评级报告的评级结论是联合评级依据合理的内部信用评级标准和程序做出的独立判断，未因厦门厦工机械股份有限公司和其他任何组织或个人的不当影响改变评级意见。 本跟踪评级报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议等。 本跟踪评级报告中引用的公司相关资料主要由厦门厦工机械股份有限公司提供，联合评级对所依据的文件资料内容的真实性、准确性、完整性进行了必要的核查和验证，但联合评级的核查和验证不能替代发行人及其它中介机构对其提供的资料所应承担的相应法律责任。 本跟踪评级报告信用等级一

4、年内有效；在信用等级有效期内，联合评级将持续关注发行人动态；若存在影响评级结论的事件，联合评级将开展不定期跟踪评级，该债券的信用等级有可能发生变化。 公司债券跟踪评级报告 厦门厦工机械股份有限公司 4 一、主体概况 厦门厦工机械股份有限公司前身为厦门工程机械厂，经厦门市经济体制改革委员会厦体改（1993）052 号文批准，并经中国证券监督管理委员会 1993 年 12 月 20 日证监发审字（1993）97号文批准， 厦门工程机械厂于 1994 年 1 月整体改制并募集设立为厦门工程机械股份有限公司。改制后公司总股本为 15,688 万股，其中厦门工程机械厂的国有净资产折为 11,688 万股

5、国家股，同时向社会公众公开发行 4,000 万股公众股（含 400 万股内部职工股） 。经上海证券交易所“上证上字（1994）第 2010 号”文批准，公司 3,600 万股公司社会公众股 A 股股票于 1994 年 1 月 28 日在上海证券交易所挂牌交易，股票简称“厦工股份” ，股票代码“600815” 。 截至 2015 年 3 月底，公司的总股本为 95,897.00 万股，公司控股股东厦门海翼集团有限公司直接持有公司 39,302.29 万股，占公司总股本的 40.98%；并通过其全资子公司厦门厦工重工有限公司间接持有公司 6,999.31 万股，占公司总股本的 7.30%。公司的实

6、际控制人为厦门市国有资产监督管理委员会。 图 1 截至 2014 年底公司股权结图 资料来源：公司年报 截至 2014 年底，公司合并资产总额 1,103,927.87 万元，负债合计 688,199.54 万元，所有者权益（含少数股东权益）415,728.33 万元。2014 年公司实现合并营业收入 455,952.04 万元，净利润（含少数股东损益）1,727.74 万元；经营活动产生的现金流量净额-29,632.47 万元，现金及现金等价物净增加额为-23,154.31 万元。 截至 2015 年 3 月底，公司合并资产总额 1,088,453.02 万元，负债合计 681,929.33

7、 万元，所有者权益（含少数股东权益）406,523.69 万元。2015 年 13 月，公司实现营业收入 68,500.87 万元，净利润（含少数股东损益）-9,308.74 万元；经营活动产生的现金流量净额-24,234.43 万元，现金及现金等价物净增加额为-39,411.17 万元。 二、债券募集资金使用与付息情况 根据中国证券监督管理委员会证监许可2012755 号文核准， 公司于 2012 年 6 月 18 日公开发行 15 亿元公司债券，债券年限为 5 年，附第 3 年末发行人上调票面利率和投资者回售选择权。本次债券发行总额为 15 亿元，每张面值为人民币 100 元，共发行 1,

8、500 万张，发行价格为 100 元/张。本次债券于 2012 年 7 月 19 日在上海证券交易所上市交易，债券简称为“12 厦工债” ，代码 公司债券跟踪评级报告 厦门厦工机械股份有限公司 5 为“122156.SH” 。截至 2015 年 3 月末，本次公司债券的使用情况如下表所示： 表 1 本次公司债的使用情况（单位：万元） 项目 公司债券发行收入 债券发行费用支出 归还银行借款支出 补充流动资金支出 尚未使用金额 金额 150,000.00 1,117.50 110,000.00 38,882.50 0.00 资料来源：公司提供 本次公司债券的票面利率为 4.55%，利息按年支付，2

9、014 年 6 月 18 日已支付了公司债券自2013 年 6 月 18 日至 2014 年 6 月 17 日期间的利息。 三、行业分析 2013 年工程机械行业触底以后，整体处于弱复苏格局。目前下游基建投资中期趋缓，而房地产新开工的不确定性逐步加大，且其对机械设备的销售拉动存在一定的滞后期，使行业复苏周期延长。2014 年，受宏观经济低迷影响，房地产投资增速下滑，全年房地产开发投资 95,036 亿元，比上年增长 10.5%，增速下滑 9.3 个百分点。其中，住宅投资 64,352 亿元，增长 9.2%；办公楼投资 5,641 亿元，增长 21.3%；商业营业用房投资 14,346 亿元，增

10、长 20.1%。混凝土机械及起重机（尤其是塔式起重机）等工程机械产品仍将面临需求压力。 2014 年，中国经济步入中速增长期，工程机械市场持续调整，装载机、挖掘机、起重机等主要产品销售量降幅较大，工程机械行业产能过剩、库存积压、应收账款等问题集中爆发，经营环境仍未改善。未来随着新建产能的释放，工程机械行业总体上存在较大的库存压力。行业内的企业逐步控制信用销售规模，但信用销售仍是行业主要销售方式，应收账款规模增大，人工和资金成本增加，盈利能力下降。出口方面，主体经济呈现不同态势，美国经济好转，欧元区持续低迷，新兴经济体增长分化，行业出口形势较为严峻。 分产品来看，挖掘机和装载机市场表现相对趋同，

11、作为需求量相对较大的土方机械，二者自调整期以来整体表现相对好于起重机和混凝土机械等产品。2014 年装载机实现销售 15.10 万台，同比下降 16.48%；挖掘机实现销量 9.05 万台，同比下降 19.48%。同时，挖掘机未来将实现对部分装载机需求空间的填补的长期趋势仍然可期。相比需求相对灵活的挖掘机和装载机，起重机产品市场表现较差，2014 年起重机（主要企业）销量为 1.41 万台，同比下降 21.20%；起重机全年销售收入为 168.63 亿元，同比下降 47.51%。受行业景气度下滑影响，2014 年混凝土机械产品的市场表现总体低迷，全年累计销售收入 0.14 亿元，同比下降 6.

12、98%， 2015 年 3 月 28 日，国家发改委、外交部及商务部联合发布了推动共建丝绸之路经济带和21 世纪海上丝绸之路的愿景与行动 ，标志着“一带一路”战略进入到实质推进期。通过“一带一路”战略外输产品可以改善我国基建、机械、电力、通信、农产品、油气设备、高端设备等行业的供需格局。福建是“一带一路”重点扶持区域，拟打造“一带一路”互联互通建设的重要枢纽、海上丝绸之路经贸合作的前沿平台和海上丝绸之路人文交流的重要纽带。 “一带一路”战略的实施，在一定程度上能够对冲我国房地产行业和基建行业增速的放缓，有利于消化工程机械行业部分过剩产能，长期看工程机械行业有望好转。 总体看，国内宏观经济低迷，

13、房地产行业及基建投资中期趋缓，对整个行业产生较大的冲击。伴随一带一路方案对房地产行业和基础设施建设的利好作用，我国的房地产行业和基础设施建设仍将保持一定增速，中国工程机械行业有望逐步走出低谷。 公司债券跟踪评级报告 厦门厦工机械股份有限公司 6 四、管理与经营分析 1 管理变化 2015 年 1 月 9 日公司原副总裁周希强先生因个人原因向公司董事会提交书面辞呈，公司董事陈玲女士于 2015 年 4 月 1 日因个人原因离职，其他管理人员无变化。截至本报告出具日，公司共有董事 8 人，监事 3 人，高级管理人员 7 人。 总体看，目前公司管理人员及核心技术人员队伍稳定，董事人数符合证监会的相关

14、规定，整体管理运作仍处于良好水平。 2 经营概况 跟踪期内，公司的主营业务仍是：装载机、挖掘机、叉车、小型工程机械、道路机械等工程机械产品及其配件的制造、加工和销售。 2014 年，受宏观经济不景气影响，工程机械行业的市场需求持续下滑，公司当年产品产销量同比有所减少，公司实现营业收入 455,952.04 万元，较上年下降 29.83%。受益于 2014 年公司及子公司收到的政府补助增加，公司实现净利润 1,727.74 万元，实现扭亏为盈。由于公司加大应收账款回款力度，坏账损失同比下降 31.4%；另外，公司利用闲置的厂房、土地与其他企业开展合资合作，整顿亏损源，2014 年公司部分子公司及

15、事业部实现扭亏或减亏。 公司近两年的主营业务收入占营业收入比重维持在 98%以上，主业突出，其中土石方机械占比最大。2014 年公司的土石方机械占比有一定的下降，由 2013 年的 46.24%降至 41.18%。 2014 年，公司土石方机械毛利率为 13.97%，同比下降 2.05 个百分点，主要系土石方机械产品产量下降，单位固定成本上升所致；公司开展新产品业务隧道掘进机械，毛利率高达20.47%，未来该产品或将成为公司新的利润增长点；其他工程机械毛利率为 15.02%，同比上升了2.97%，主要系原料价格下降所致；2014 年主营业务毛利率为 9.82%，同比上升了 0.14 个百分点。

16、 表2 公司20132014年主营业务收入构成情况（单位：万元） 项目项目 2013 年年 2014 年年 金额金额 比例比例 毛利率毛利率 金额金额 比例比例 毛利率毛利率 土石方机械 300,425.43 46.24% 16.01% 187,766.47 41.18% 13.97% 隧道掘进机械 11,060.40 2.43% 20.47% 其他工程机械 63,188.91 9.73% 12.05% 60,720.80 13.32% 15.02% 配件 37,390.00 5.75% 13.23% 36,037.11 7.90% 13.14% 材料及其他 237,497.15 36.55%

17、 0.46% 152,849.68 33.52% 1.09% 合计合计 638,501.49 98.27% 9.67% 448,434.46 98.35% 9.82% 资料来源：公司提供。 注：上述比例为该板块业务收入与营业总收入之比。 2015 年一季度，公司实现营业收入 68,500.87 万元，同比下降 38.55%，主要系工程机械行业产品需求减弱，销量下降所致；利润总额-10,996.84 万元，同比下降 486.24%，主要系收到的政府补助减少及同期产品销量下降所致； 净利润 （含少数股东损益） -9,308.73 万元， 由去年盈利 1,727.74万元变为亏损 9,308.73

18、万元。 总体看，跟踪期内，由于宏观经济增速放缓和房地产宏观调控，公司整体销量大幅下降，收入规模也随之大幅减少，但公司新开展的隧道掘进机械业务毛利率较高，未来发展前景较好，有助于盈利能力的回升。 公司债券跟踪评级报告 厦门厦工机械股份有限公司 7 3业务运营 （1）技术研发 跟踪期内，公司按照绿色核心竞争力战略的要求，积极推进工程机械新能源、节能、减排、减振、降噪等方面的技术研究。2014年公司研发支出总额占营业收入比例为3.33%，开展产品开发项目二十余项，关键零部件开发项目五十余项、质量改进项目近四十项，完成设计降本项目十余项、制造技术开发项目四项，继续推进国家科技支撑计划项目1项，开展产品

19、性能改进等应用基础研究项目3项，完成GPS智能信息平台等研发平台建设，为公司不断实现产品的升级换代和品质提升、提高核心竞争力打下了较好的基础；主持或参与国家标准制定19项，其中已颁布实施13项；获国家科技成果奖1项。截至2014年底，公司现有发明专利10项，实用新型143项，外观专利67项，软件著作权3项。2014年新增发明专利2项，实用新型22项，外观专利13项，软件著作权1项。 总体看，2014年公司积极推进产品升级改造，公司技术研发水平有较大的提升。 （2）原材料采购 公司采购的内容主要有原材料、外购件、外协件和标准件，具体情况见表 3。由于公司管理层有意识降低产品产量，2014 年公司

20、大多数产品的采购量也相应出现了不同程度下滑；2014 年除柴油机、驾驶室、润滑油的采购价格有所上涨外，公司其余产品的采购价格均出现不同程度的下降。2014 年公司采购金额为 119,829.00 万元，同比大幅下降 32.61%。公司 20132014 年采购明细详见下表。 表 3 公司 20132014 年采购明细 产品产品 单位单位 采购量采购量 采购金额（万元）采购金额（万元） 平均采购价格（元）平均采购价格（元） 2013 年年 2014 年年 2013 年年 2014 年年 2013 年年 2014 年年 柴油机 台 18,733 11,571 47,938 31,025 25,59

21、0 26,813 钢材 吨 44,729 31,662 19,261 12,111 4,306 3,825 轮胎 套 82,994 66,071 25,610 19,001 3,086 2,876 驾驶室 台 11,722 9,159 12,974 10,241 11,068 11,181 铲斗 件 13,358 8,845 12,132 8,366 9,082 9,458 油缸 件 99,280 66,289 13,439 8,444 1,354 1,274 机罩 台 10,571 11,578 4,457 3,832 4,216 3,309 散热器 件 27,046 17,226 5,48

22、7 3,353 2,029 1,947 油箱 件 24,063 17,180 5,407 3,706 2,247 2,157 润滑油 吨 8,094 5,952 10,025 7,702 12,386 12,940 变矩器 件 11,454 7,217 4,170 2,611 3,641 3,617 阀 件 128,900 89,704 6,340 3,320 492 370 泵 件 76,886 54,373 5,268 2,915 685 536 蓄电池 件 34,594 20,788 1,798 1,041 520 501 油漆 KG 884,885 532,205 2,266 1,34

23、2 26 25 燃油 吨 1,492 1,011 1,253 820 8,397 8,109 合计 177,826 119,829 资料来源：公司提供 从采购集中度来看，公司 2014 年采购量前十家企业采购额占总额之比为 25.88%，采购量最大的供应商采购额占采购总额的 5.47%，公司不存在供应商集中现象。 总体看，2014 年，原材料价格下降，使公司生产成本有所下降；管理层通过对产量的控制， 公司债券跟踪评级报告 厦门厦工机械股份有限公司 8 使公司采购规模有所下降。 （3）产品生产 跟踪期内，公司主要产品的产能未发生变化。 从产量情况看，2014年公司的装载机、挖掘机、叉车的产能较上

24、年未发生变化，但各产品产量较上一年均有不同幅度的下降，其中装载机的产能利用率下降幅度最大，较上年下降10.97个百分点，主要系房地产、基建投资等增速持续回落，工程机械行业持续低迷，公司管理层为了规避市场风险，有意识降低产量，导致2014年各产品产能利用率有所降低。 表 4 公司主要产品 20132014 年产能利用率情况表 年份年份 产品产品 期末产能（台）期末产能（台） 产量（台）产量（台） 产能利用率产能利用率 销量（台）销量（台） 产销率产销率 2014 年 装载机 35,000 8,108 23.17% 7,114 87.74% 挖掘机 10,000 889 8.89% 775 87.

25、18% 叉车 6,000 2,714 45.23% 2,743 101.07% 2013 年 装载机 35,000 11,949 34.14% 11,297 94.54% 挖掘机 10,000 1,380 13.80% 1,284 93.04% 叉车 6,000 3,543 59.05% 3,206 90.49% 资料来源：公司提供 总体看，跟踪期内，宏观经济增速放缓以及房地产、基建投资等增速持续回落，公司管理层为规避市场风险，减缓库存压力，有意识降低产量水平，导致公司主要产品的产能利用率出现了较大的下降。 （4）产品销售 公司的销售模式主要有经销制和代理制，跟踪期内，在目前市场条件下，为控制

26、债权回收风险，公司以代理制为主。 从销售区域来看，2014 年公司国内销售额占比 85.99%，国外占比为 14.01%。为加强销售区域管控，公司将国内销售区域重新划分为东北、华北、华南、西南和西北 5 大销售区域，各区域销售情况不一，其中西北销售占比 10%以内，华北、华南和西南均占 20%以上。公司在国内销售分布情况跟各区域经济发展水平相适应。 从销量情况看，2014年公司的主要产品销量较上年均有所下降，2014年销量分别为装载机7,114台、挖掘机销量775台和叉车2,743台，较上年分别下降37.03%、39.64%和14.44%；从产销率看，2014年装载机产销率较上年下降6.80个

27、百分点，挖掘机产销率较上年下降5.86个百分点，主要系行业低迷， 市场需求量下降所致。 叉车产销率较上年上升10.58个百分点至101.07%， 主要系2014年公司根据市场情况酌情限产，叉车的库存被消化一部分。 从销售价格来看，跟踪期内，公司根据不同的区域市场情况、竞争对手的定价情况、公司自身的市场占有率情况等，对不同区域市场进行综合分析，采取一区一价的销售价格政策，同时对重点经销商适度倾斜。如下表所示，跟踪期内除挖掘机和道路机械由于销售机型结构变化平均价格有所上涨外，其他主要产品价格略有下降。 公司债券跟踪评级报告 厦门厦工机械股份有限公司 9 表 5 公司 20132014 年主要产品平

28、均销售价格（单位：万元/台） 产品产品 2013 年年 2014 年年 装载机（大装） 23.26 23.08 装载机（小装） 11.31 11.15 挖掘机 42.37 43.28 道路机械 29.12 31.06 叉车 6.42 6.40 资料来源：公司提供 从客户集中角度看，公司 2014 年前五大客户销售产品的收入总额为 103,202 万元，占公司全部销售收入的 22.63%，客户集中度一般。 从销售渠道看，公司积极推进海外渠道建设，新引进沙特阿拉伯、澳大利亚、安哥拉、肯尼亚和伊拉克 5 家渠道，并建立海外配件库 7 个。2014 年共引进和开发新渠道 31 家，新增网点 71个，调

29、整 14 家不良渠道。同时，为了适应未来的移动互联网趋势，公司开通了中国工程机械行业首家品牌商城厦工商城，实行多样化营销方式，拓宽销售渠道。 公司授权部分实力较强、信誉较强的代理商开展按揭销售业务以及使用“全程通”结算方式与公司进行结算。如果按揭业务最终客户不履行还款义务或代理商不履行其担保义务，或者“全程通”结算方式下代理商不履行其按期缴足银行承兑汇票保证金的义务，公司将承担担保风险，就目前运营的情况看，2014 年公司加强审核，控制使用“全程通”结算方式，以减少对外担保风险。 公司与中铁工程装备集团有限公司于2013年9月合资设立了控股子公司厦门厦工中铁重型机械有限公司（公司持有股权 51

30、%） ，该公司主营隧道掘进机械盾构设备，该设备于 2014 年首次实现销售。公司与厦门地铁 1 号线承建商签订销售合同（涉及 11 台盾构机） ，2014 年共交付 8台，确认收入 3 台，全年实现净利润 1,532.46 万元。截至 2015 年 3 月末，公司与厦门地铁 2 号线承建商签订了销售合同（涉及 4 台盾构机） ，根据地铁修建进度，公司预计 2015 年可再签订 14台盾构机的销售合同。 2015 年 1 月 30 日，厦门市规划委员会，发布厦门市城市总体规划(2010-2020)草案（以下简称“规划” ） ，规划阐明至 2020 年厦门地铁规划布局形成“中心放射、环湾联络”的网

31、络框架，线网规模约 195 公里。其中，除了已知的厦门地铁 1 号线、2 号线、3 号线外，还新增了 6 号线和机场快线；同时，2015 年财政部、住建部大力以 PPP 模式推进城市地下综合管廊建设、在全国择优确定了厦门等一批试点城市。由于盾构机和异型盾构适用于各类地下管道、隧道的建设，具有效率高、安全性等特点，预计未来盾构设备业务将进一步增长。 总体看，由于国内经济增速放缓，房地产、基建投资等增速持续回落，公司主要产品的产销率大幅下降，产品价格较为稳定，客户集中度不高。但公司隧道掘进机械业务未来发展前景较好，或将带动公司收入及利润增长。 4诉讼情况 2014 年由于工程机械行业持续低迷，公司

32、主要产品的经销商销售情况欠佳，导致逾期账款增加，公司多次催缴后仍无法实现有效回款，所以公司涉及的诉讼较多。截至 2014 年底，公司有17 件未决诉讼，诉讼（仲裁）涉及金额达 22,585.22 万元（另有涉及货物天然橡胶 1,880.27吨） ，较上年增加 7,060.67 万元。其中公司起诉其他公司（个人）12 件，诉讼（仲裁）涉及金额为 21,618.24 万元（另有涉及货物 1,880.27 吨天然橡胶） ，其他公司（个人）起诉公司的诉讼有 5件，诉讼（仲裁）涉及金额为 966.97 万元；多为买卖合同纠纷（金额合计 22,304.59 万元，占诉讼涉及总金额的 98.76%） ，详细

33、情况见表 6。 公司债券跟踪评级报告 厦门厦工机械股份有限公司 10 表 6 截至 2014 年底公司的诉讼情况（单位：万元，币种：人民币） 起诉起诉(申请申请)方方 应诉应诉(被申请被申请)方方 诉讼诉讼(仲裁仲裁)基基本情况本情况 诉讼诉讼(仲裁仲裁)涉及金额涉及金额 诉讼诉讼(仲裁仲裁)进展情进展情况况 2014 年以前 厦门厦工机械股份有限公司 哈密市飞越机电设备有限责任公司 买卖合同纠纷 254.57 终审判决， 申请强制执行阶段 厦门厦工机械股份有限公司 临沂旺力工程机械成套设备有限公司 买卖合同纠纷 1,385.78 终审判决 厦门厦工机械股份有限公司 河北厦中机械销售有限公司

34、买卖合同纠纷 1,990.00 二审未判决 厦门厦工机械股份有限公司 河北正旭厦工工程机械销售有限公司 买卖合同纠纷 1,640.95 本公司一审胜诉，对方上诉 郭永梅 临沂旺力工程机械成套设备有限公司、厦门厦工机械股份有限公司 质量纠纷 90.00 一审未判决 厦门厦工机械股份有限公司 南京凯而达康机械实业有限公司 买卖合同纠纷 789.73 本公司一审胜诉已申请强制执行 厦门厦工机械股份有限公司 鹰潭厦工机械销售服务有限公司 买卖合同纠纷 8,956.94 一审未判决 郭仕海 厦门厦工机械股份有限公司 质量纠纷 127.00 二审未判决 王彦全 厦门厦工机械股份有限公司 质量纠纷 41.0

35、0 一审中止审理 福建力拓铜业有限公司 厦门厦工机械股份有限公司 质量纠纷 22.63 二审裁定发回重审 2014 年度 厦门厦工机械股份有限公司 济南百世工程机械有限公司 买卖合同纠纷 4,817.64 本公司一审胜诉已申请强制执行 福建省三明市佳禾机械工业有限公司 厦工（三明）重型机器有限公司 买卖合同纠纷 686.34 一审未开庭 厦门厦工机械股份有限公司 合肥市柳厦工程机械有限公司 买卖合同纠纷 923.57 2013 年调解，后续未履行还款计划。2014 年法院重新受理执行申请，在执行中。 厦工（三明）重型机器有限公司 漳州厦鑫机械有限公司 买卖合同纠纷 43.20 一审未开庭 厦门

36、海翼厦工金属材料有限公司 上海长桥物流有限公司 仓储合同纠纷 1880.27 吨 天然橡胶 一审未开庭 厦门厦工国际贸易有限公司 东容（中国）有限公司 买卖合同纠纷 449.55 一审未开庭 厦门厦工国际贸易有限公司 福建福泉集团有限公司 买卖合同纠纷 366.32 一审未开庭 资料来源：公司提供 总体看，公司较多的买卖合同纠纷主要是由于前期信用销售导致的结果，后续需关注公司的 公司债券跟踪评级报告 厦门厦工机械股份有限公司 11 经销商或客户违约增多带来的利润吞噬的风险。 5经营效率 2014 年，公司应收账款周转次数由上年的 1.42 次降低至 0.93 次，主要是由于本年工程机械行业的市

37、场持续不景气，公司营业收入大幅下降所致；存货周转次数由上年的 2.27 次降至 1.55次，主要系产品销量下降导致公司库存增多所致；总资产周转次数由上年的 0.56 次下降至 0.40次，主要系工程机械行业低迷导致产品销量下降从而导致营业收入下降较多所致。 从上市的同行业六家企业比较情况看（具体情况见表 7），公司各项周转率处于同类上市公司中等水平。 表7 2014年同类上市公司同业比较情况（单位：次） 证券代码证券代码 证券简称证券简称 存货周转率存货周转率 应收账款周应收账款周转率转率 总资产周转率总资产周转率 600031.SH 三一重工 2.70 1.57 0.48 002097.SZ

38、 山河智能 1.15 1.08 0.31 000923.SZ 河北宣工 0.60 0.85 0.16 000528.SZ 柳工 2.11 3.29 0.48 000425.SZ 徐工机械 2.49 1.14 0.48 000157.SZ 中联重科 1.95 0.89 0.28 600815.SH 厦工股份厦工股份 1.60 1.04 0.40 资料来源：wind 资讯。 注：Wind 资讯与联合评级在上述指标计算上存在公式差异，为便于与同行业上市公司进行比较，本表相关指标统一采用 Wind 资讯数据 总体来看，公司经营效率有所下降，整体处于行业中等水平。 6未来发展 2015 年，公司年度战略

39、是“创新迎挑战，深耕求发展” ，继续推动内部改革和管理提升，挖掘潜力，提高核心竞争力。为此，公司将采取以下措施： 一是一是推动推动创新创新，升级升级产品，提升产品附加值。产品，提升产品附加值。系统梳理产品战略规划，重点推广市场适用产品，提高主营产品毛利率；加大研发投入，进行技术联盟，推动产品升级；发展智能化机械，提升综合竞争力。 二是推进机制改革，加快瘦身增效二是推进机制改革，加快瘦身增效。实施利润中心运营管理模式，提高运营效率；加大力度减少应收账款和存货规模，并通过资源整合或招商引资等方式盘活存量土地、厂房等，减少资金占用；精简机构并严格预算管理，控制三项费用支出。 三是三是创新创新商业模式

40、商业模式，提升，提升市场市场反应速度反应速度。不断完善“厦工商城”电商平台建设，以打造客户需求为导向的高效移动互联网服务体系为目标，创新商业模式；全面提升研发、采购、生产、营销和服务的信息化程度，提升市场反应速度。 四是实施国际化战略。四是实施国际化战略。落实海外布局战略规划，建立西部出口贸易通道，加强大客户业务和公共关系建设；抓住国家实施“一带一路”战略以及厦门自贸区发展战略的机遇，改变贸易模式，突破贸易壁垒，争取在国际化竞争中形成突破，实现出口收入较大增长。 五是推进战略合作与投资转型。五是推进战略合作与投资转型。依托控股股东的支持，探索新的业务领域，发掘新的盈利增长点，实现公司可持续发展

41、。 总体看，公司发展战略清晰，经营计划贴合公司目前实际情况。 公司债券跟踪评级报告 厦门厦工机械股份有限公司 12 五、财务分析 1 财务概况 公司 2014 年度财务报表已经致同会计师事务所（特殊普通合伙）审计，并出具了标准无保留审计意见，合并范围包括 11 家子公司及 4 家孙公司，与上年相比合并范围未发生变化。公司执行财政部 2014 年修订的企业会计准则第 2 号长期股权投资等一系列会计准则。2015 年的一季报数据未经审计。跟踪期内公司主业未发生改变，财务可比性较强。 截至 2014 年底，公司合并资产总额 1,103,927.87 万元，负债合计 688,199.54 万元，所有者

42、权益（含少数股东权益）415,728.33 万元。2014 年公司实现合并营业收入 455,952.04 万元，净利润（含少数股东损益）1,727.74 万元；经营活动产生的现金流量净额-29,632.47 万元，现金及现金等价物净增加额为-23,154.31 万元。 截至 2015 年 3 月末，公司合并资产总额 1,088,453.02 万元，负债合计 681,929.33 万元，所有者权益（含少数股东权益）406,523.69 万元。2015 年 13 月，公司实现营业收入 68,500.87 万元，净利润（含少数股东损益）-9,308.74 万元；经营活动产生的现金流量净额-24,23

43、4.43 万元，现金及现金等价物净增加额为-39,411.17 万元。 2 资产质量 截至 2014 年底，公司资产总额 1,103,927.87 万元，较年初减少 4.88%，其中流动资产和非流动资产分别占 77.86%和 22.14%，资产构成仍以流动资产为主。 流动流动资产资产 截至2014年底，公司流动资产合计859,544.55万元，较年初减少6.44%，主要由货币资金、存货和应收账款构成，占比分别为8.94%、30.45%和50.29%，构成较年初变化不大。 截至2014年底，公司货币资金余额较年初减少23.27%至76,820.61万元，主要系借款规模减少所致。货币资金主要为银行

44、存款（占比92.40%） ；存货为261,739.85万元，较年初增加了4.36%，主要系销量下降库存积压所致，公司累计计提了8,114.98万元的存货跌价准备；应收账款净额为432,297.18万元，较年初下降2.18%，从账龄上看，在1年以内的占比55.23%，12年的占比23.01%，23年以内的占比12.64%，3年以上的占比9.12%，公司分账龄按不同比例提取坏账准备，累计计提坏账准备19,841.46万元，个别认定计提坏账准备65,243.77万元，计提较为充分。 非流动资产非流动资产 截至2014年底，公司非流动资产合计244,383.31万元，较年初增长1.07%，其中长期股权

45、投资占11.23%，固定资产占57.35%，无形资产占14.83%，构成与年初相比变化不大。 截至2014年底，公司长期股权投资余额为27,455.72万元，较年初增加了24.97%，主要是公司对厦门海翼融资租赁有限公司追加投资3,500万元所致；固定资产净值为140,162.81万元，主要为房屋建筑物（占比47.65%）和机器设备（占比46.37%） ，固定资产累计计提折旧达到80,206.50万元，成新率为63.60%，成新率尚可；无形资产余额为36,251.87万元，较年初小幅减少2.61%，主要是累计摊销所致。 截至2015年3月底， 公司合并资产合计1,088,453.02万元， 流

46、动资产845,289.61万元 （占77.66%） ，非流动资产243,163.41万元（占22.34%） ，公司的资产规模和构成与2014年底相比变化不大。 总体看，公司跟踪期内资产规模略有减少，资产构成仍以流动资产为主。应收账款规模大，存在回收风险，整体资产质量一般。 公司债券跟踪评级报告 厦门厦工机械股份有限公司 13 3 负债及所有者权益 负债负债 截至 2014 年底，公司负债总额 688,199.54 万元，较年初下降 7.90%，其中流动负债和非流动负债分别占 73.35%和 26.65%，负债构成仍以流动负债为主。 截至 2014 年底，流动负债合计 504,773.30 万元

47、，比上年增加 1.30%，流动负债主要由短期借款 （占比 37.70%） 、 应付票据 （占比 14.24%） 、 应付账款 （占比 14.17%） 、 其他应付款 （占比 12.89%）和一年内到期的非流动负债（占比 12.70%）构成。 截至 2014 年底，短期借款余额 190,299.81 万元，比上年减少 7.23%，由信用借款 161,500.00万元（占比 84.87%）和保证借款 28,799.81 万元（占比 15.13%）构成。信用借款中有 53,500.00万元系关联方厦门海翼集团财务有限公司借款。 截至 2014 年底，公司应付票据为 71,900.20 万元，较年初下

48、降 41.26%；公司应付账款期末余额为 71,501.61 万元，较年初下降 20.96%，主要系材料采购量下降所致。 截至 2014 年底，公司其他应付款为 65,082.93 万元，较年初增加 23.11%，主要系 2014 年公司与厦门海翼融资租赁有限公司签订售后回租款 20,038.17 万元所致。 截至2014年底， 公司一年内到期的非流动负债为64,100.00万元， 较年初大幅增长21,266.67%，主要系长期借款一年内到期转入所致。 截至 2014 年底，非流动负债合计 183,426.24 万元，较年初下降 26.32%，主要系公司长期借款转为一年内到期的非流动负债所致；

49、 非流动负债主要以应付债券 （占比 81.46%） 和递延收益 （占比 15.03%）构成。其中，应付债券 149,427.10 万元，主要是发行公司债券；递延收益 27,569.04万元，主要系政府补助。 截至 2014 年底，公司资产负债率为 62.34%，比上年下降 2.05 个百分点；公司全部债务482,130.81 万元，较上年下降 12.01%，其中短期债务 326,342.65 万元，占比 67.69%，长期债务155,788.16 万元，占比 32.31%。全部债务资本化比率和长期债务资本化比率分别为 53.70%和27.26%，公司债务负担略有下降，目前处于正常水平。 截至

50、2015 年 3 月底，公司负债总额 681,929.33 万元，包括流动负债 498,865.12 万元（占比73.15%）和非流动负债 183,064.21 万元（占比 26.85%） 。公司的负债规模和构成与 2014 年底相比变化不大。 总体看，跟踪期内公司整体负债水平略有下降，但是一年内到期的非流动负债大幅增加，短期偿债压力加重。 所有者权益所有者权益 截至 2014 年底，公司所有者权益合计 415,728.33 万元，较年初略增加 0.59%；其中归属于母公司所有者权益 407,286.57 万元，占所有者权益合计的 97.97%。归属于母公司所有者权益中，实收资本占 23.55