华夏航空：主体及“华夏转债”2020年度跟踪评级报告.PDF

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1、东方金诚债跟踪评字【东方金诚债跟踪评字【20202020】189189 号号邮箱：电话：010-62299800传真：010-62299803地址：北京市朝阳区朝外西街 3 号兆泰国际中心 C 座 12 层100600官网：http:/I华夏航空股份有限公司华夏航空股份有限公司主体及主体及“华夏转债华夏转债”20202020年度跟踪评级报告年度跟踪评级报告主体信用跟踪评主体信用跟踪评级结果级结果跟踪跟踪评级评级日期日期上次评级结果上次评级结果评级组长评级组长小组成员小组成员A AA A- -/ /稳定稳定2020/2020/6 6/ /2222A AA A- -/ /稳定稳定葛新景葛新景范新悦

2、范新悦债项信用债项信用评级模型评级模型注： 相关债项详细信息及其历史评级信息请见后文 “本次跟踪相关债项情况”。债项简称债项简称跟踪评级跟踪评级结果结果上次评级上次评级结果结果华夏转债AA-AA-1.1.基基础评分模型础评分模型一级指标一级指标二级指标二级指标权重（权重（% %）得分得分规模和市场地位总资产（亿元）20.0011.54营业收入（亿元）20.0011.77可用座公里（亿座公里）20.0011.70盈利能力利润总额（亿元）10.005.49净资产收益率（%）10.009.77债务负担和保障程度资产负债率（%）10.006.55经营现金流动负债比率（%）5.003.04全部债务/EB

3、ITDA（倍）5.003.132.2.基础模型参考等级基础模型参考等级AAAA- -3.3.评级调整因素评级调整因素无无4.4.主体信用等级主体信用等级AAAA- -注： 最终评级结果由信评委参考评级模型输出结果通过投票评定， 可能与评级模型输出结果存在差异。主体概况主体概况华夏航空股份有限公司（以下简称“华夏航空”或“公司”）主要从事航空运输业务，控股股东为华夏航空控股（深圳）有限公司（以下简称“华夏控股”），实际控制人为自然人胡晓军。评级观点评级观点公司在国内支线航空市场仍保持着较强的市场竞争力；公司机队规模持续增长且机龄较新；2019 年公司旅客运输量保持增长，航空客运业务收入同比增长；

4、民航局以及地方政府对公司的补贴金额的持续上升。同时，东方金诚关注到 2019 年，公司成本控制压力加大，毛利率水平同比下降；新冠肺炎疫情爆发期间对公司航空客运业务短期内形成较大冲击， 2020 年 1 季度公司盈利能力承压； 随着未来机队扩张规划的实施， 公司将面临较大的资本支出压力；公司利润来源仍对政府补贴形成较大依赖，2021 年到期债务集中度相对较高。综合分析，东方金诚维持华夏航空主体信用等级为 AA-，评级展望维持稳定，维持“华夏转债”的信用等级为AA-。同业比较同业比较项目项目华夏航空华夏航空西部航空西部航空祥鹏航空祥鹏航空春秋航空春秋航空主体级别AA-AA-AA-AAAA+总资产（

5、亿元）97.9597.95124.15168.11293.67营业收入（亿元）54.0754.0751.5576.17148.04净利润（亿元）5.025.021.75-1.2718.38毛利率（%）12.8612.8611.257.2411.41资产负债率（%）71.6071.6060.5549.1948.78注：以上华夏航空、祥鹏航空和春秋航空的数据来源自各企业公开披露的 2019 年数据，西部航空数据来源自企业公开披露的 2018 年数据，东方金诚整理。东方金诚债跟踪评字【东方金诚债跟踪评字【20202020】189189 号号邮箱：电话：010-62299800传真：010-62299

6、803地址：北京市朝阳区朝外西街 3 号兆泰国际中心 C 座 12 层100600官网：http:/II主要指标主要指标及依据及依据2012019 9 年收入构成年收入构成主要数据和指标主要数据和指标项目项目2012017 7年年20182018年年2012019 9年年20202020 年年3 3 月月资产总额(亿元)54.8677.8597.9599.13所有者权益(亿元)11.5021.2427.8226.82全部债务(亿元)34.0646.2356.8662.30营业总收入(亿元)34.4842.6054.0710.50利润总额(亿元)4.462.965.84-0.9120202020

7、 年年 3 3 月末债务期限结构月末债务期限结构（亿元）（亿元）经营性净现金流（亿元）6.855.2110.540.99营业利润率（%）21.4014.0612.780.97净资产收益率（%）32.5411.6718.05-资产负债率（%）79.0372.7271.6072.94流动比率（%）134.40105.41134.94127.79全部债务/EBITDA（倍）3.784.964.62-注：表中数据来源于公司 2017 年2019 年的审计报告及 2020 年 13 月未经审计的合并财务报表。优势优势 公司较早进入支线航空领域，拥有以重庆江北国际机场为总部主营运基地的全国性支线航空网络，

8、跟踪期内新增加了新疆营运基地，在国内支线航空市场仍保持着较强的市场竞争力； 公司机队规模持续增长且机龄较新，飞行员资源同比增长，为公司运营提供了较强保障； 受益于公司运输规模的上升，2019 年公司旅客运输量保持增长，航空客运业务收入同比增长； 跟踪期内，民航局以及地方政府对公司的补贴金额的持续上升。关注关注2019 年， 受航油成本保持高位、 起降费及机场服务费用及维修成本持续增加的影响， 公司成本控制压力加大，毛利率水平同比下降；新冠肺炎疫情爆发期间对公司航空客运业务短期内形成较大冲击，2020 年 1 季度公司盈利能力承压；随着未来机队扩张规划的实施，公司将面临较大的资本支出压力；受公司

9、机构客户收入占比较高且回款较慢的影响，应收账款增长较快且规模较大，存在资金占用； 公司利润来源仍对政府补贴形成较大依赖，有息债务持续增长，2021 年到期债务集中度相对较高。评级展望评级展望公司评级展望为稳定。公司机队规模持续增长且机龄较新，在国内支线航空市场仍保持着较强的市场竞争力，新冠肺炎疫情的负面影响使 2020 年 1 季度公司盈利能力承压， 随着国内疫情逐步缓解， 航空需求的逐步恢复将有助于公司盈利能力的修复。评级方法及模型评级方法及模型东方金诚航空运输企业信用评级方法及模型（RTFC025201912）历史评级信息历史评级信息主体主体信用等级信用等级债项债项信用等级信用等级评级时间

10、评级时间项目组项目组评级方法评级方法及及模型模型评级报告评级报告AA-/稳定AA-2019/12/13葛新景、范新悦东方金诚航空运输企业信用评级方法及模型（RTFC025201912）（2019 年 12 月）阅读原文东方金诚债跟踪评字【东方金诚债跟踪评字【20202020】189189 号号邮箱：电话：010-62299800传真：010-62299803地址：北京市朝阳区朝外西街 3 号兆泰国际中心 C 座 12 层100600官网：http:/IIIAA-/稳定AA-2018/11/2葛新景、李泽田东方金诚工商企业信用评级方法（2014 年 5 月）阅读原文注：自 2018 年 11 月

11、 2 日（首次评级）至 2019 年 12 月 13 日（最新评级），华夏航空主体信用等级未发生变化，均为 AA-/稳定。本次跟踪相关债项情况本次跟踪相关债项情况债项简称债项简称上次评级日上次评级日期期发行金额发行金额 （亿元亿元）存续期存续期增信措施增信措施增信方增信方/ /主体信用主体信用等级等级/ /评评级展望级展望华夏转债2019/12/137.902019/10/162025/10/16无-注：转股期自 2020 年 4 月 22 日至 2025 年 10 月 16 日止。东方金诚债跟踪评字【东方金诚债跟踪评字【20202020】189189 号号邮箱：电话：010-62299800

12、传真：010-62299803地址：北京市朝阳区朝外西街 3 号兆泰国际中心 C 座 12 层100600官网：http:/1跟踪评级原因跟踪评级原因按照相关监管要求及 2019 年华夏航空股份有限公司可转换公司债券（以下简称“华夏转债”）的跟踪评级安排，东方金诚基于华夏航空股份有限公司（以下简称“华夏航空”或“公司”）提供的 2019 年审计报告、2020 年 13 月未经审计的合并财务报表以及相关经营数据，进行本次定期跟踪评级。主体概主体概况况华夏航空主要从事航空运输业务，控股股东为华夏航空控股（深圳）有限公司（以下简称“华夏控股”）1，实际控制人为自然人胡晓军。2018 年 3 月 2

13、日，公司在深圳中小企业板首次公开发行股票并上市交易，股票代码002908.SZ。跟踪期内，经 2019 年 3 月 29 日召开的 2018 年年度股东大会审议通过，以资本公积金向全体股东每 10 股转增 5 股，公司资本公积转增股本 20025.00 万元。截至 2020 年 3 月末，公司总股本为 60075.00 万股，华夏控股持有公司 35.96%股份，为公司控股股东，自然人胡晓军直接和间接持有公司 59.73%股份， 其配偶徐为女士作为一致行动人间接持有公司 6.29%股份，自然人胡晓军为公司实际控制人。华夏航空主要从事国内支线航线的航空客运业务，公司以重庆江北国际机场的总部基地为主

14、运营基地，在贵阳、重庆、大连、呼和浩特、西安和新疆建立了六个飞行基地，拥有机队规模 47 架，在飞航线 148 条，国内支线航线比例达 93.92%。2019 年和 2020 年 13 月，公司分别实现客运量 773.86 万人次和 110.67 万人次。截至 2020 年 3 月末，公司资产总额为 99.13 亿元，所有者权益 26.82 亿元，资产负债率72.94%。2019 年及 2020 年 13 月，公司实现营业总收入分别为 54.07 亿元和 10.50 亿元，利润总额分别为 5.84 亿元和-0.91 亿元。可转换公司债券可转换公司债券本息兑付及募集资金使用情况本息兑付及募集资金

15、使用情况经中国证监会“证监许可20191210 号”批复，华夏航空于 2019 年 10 月 16 日公开发行金额为 7.90 亿元的“2019 年华夏航空股份有限公司可转换公司债券”，存续期限为 2019 年10 月 16 日至 2025 年 10 月 16 日，转股期自 2020 年 4 月 22 日至 2025 年 10 月 16 日止。截至 2020 年 3 月末，“华夏转债”募集资金已使用 6930.61 万元；公司尚未到利息、本金兑付日。1华夏控股于 2007 年 1 月 19 日成立，原名为北京天络航空服务有限公司，2016 年 1 月 14 更名为深圳市天络航空有限公司，201

16、6 年 11 月 24 日更名为华夏航空控股（深圳）有限公司。截至 2019 年 9 月末，华夏控股注册资本为 10000.00 万元，华夏控股目前未实际从事任何业务，自然人胡晓军持有华夏控股 100%股权。东方金诚债跟踪评字【东方金诚债跟踪评字【20202020】189189 号号邮箱：电话：010-62299800传真：010-62299803地址：北京市朝阳区朝外西街 3 号兆泰国际中心 C 座 12 层100600官网：http:/2图表图表 1 1：截至截至 20202020 年年 3 3 月末月末募集资金使用募集资金使用情况情况（单位：单位：万元）万元）项目名称项目名称投资总额投资

17、总额拟投入募集资金拟投入募集资金已投入募集资金已投入募集资金购买 2 架 A320 系列飞机135000.0079000.006930.61合计135000.0079000.006930.61资料来源：公司提供，东方金诚整理宏观经济和政策环境宏观经济和政策环境一季度一季度 GDPGDP 同比首次出现负增长，海外疫情蔓延会制约二季度经济反弹同比首次出现负增长，海外疫情蔓延会制约二季度经济反弹一季度必要的疫情防控措施对消费、投资及对外贸易活动造成严重冲击。3 月以来国内疫情进入稳定控制阶段，复工复产加速，但在海外疫情急剧升温、国际金融市场剧烈动荡背景下，国内经济回升势头受到较大影响，一季度 GDP

18、 同比出现有历史记录以来的首次负增长，降至-6.8%。二季度国内消费回补、投资加速态势会进一步明显，但欧美疫情仍处高发期，5 月之后我国出口会出现更大幅度下滑，我们估计当季 GDP 同比增速仅将回升至 3.0%左右。若全球疫情在上半年晚些时候得到基本控制，下半年国内宏观经济有望出现接近两位数的反弹，全年GDP 增速将在 3.5%左右。财政政策担纲、宽信用发力，一揽子宏观政策力度明显加大财政政策担纲、宽信用发力，一揽子宏观政策力度明显加大为应对疫情冲击，5 月两会推出一揽子宏观政策，主要包括上调财政赤字率目标、扩大新增地方政府专项债规模及发行特别国债，以及继续实施降息降准和再贷款等，合计财政支持

19、力度达到名义 GDP 的 8.6%， 已接近 20082009 年全球金融危机时期水平。 下一步大幅减税降费、扩大基建支出、大规模发放招工及稳岗补贴，以及适度放松汽车及商品房限购等措施有望陆续落地。未来货币政策实施力度也会加大，降息降准将持续推进，M2 和社融增速将显著高于上年水平（分别为 8.7%和 10.7%），我们估计年末两项指标有可能分别达到 14.0%和 15.0%左右。同时，在“房住不炒”原则下，央行将继续坚守不搞大水漫灌底线。行业分析行业分析跟踪期内，公司仍主要从事航空客运业务，所属行业为航空运输行业。跟踪期内，跟踪期内，我国航空运输业保持较快增长，预计未来随着居民可支配收入的不

20、断提升，航我国航空运输业保持较快增长，预计未来随着居民可支配收入的不断提升，航空运输业整体上有较大发展空间空运输业整体上有较大发展空间，20202020 年年 1 1 季度季度，新冠新冠肺炎肺炎疫情疫情对对我国航空运输业我国航空运输业形成较大冲形成较大冲击，击，随着国内疫情随着国内疫情逐步缓解逐步缓解，国内航空需求有望逐步恢复，国内航空需求有望逐步恢复在人均可支配收入不断增长以及旅游出行为主的休闲需求增加等因素的驱动下，我国民航周转总量保持了较快增长。据民航局公布数据，2019 年中国民航完成运输旅客 6.6 亿人次，同比增长 7.9%，货邮运输量 752.6 万吨，同比增长 1.9%。中国民

21、航全行业营业收入达到 1.06 万亿元，比上年增长 5.4%。我国航空运输业保持较快增长，与美欧日发达国家相比，我国人均乘机次数较低，2019 年人均乘机次数不足 0.4 次，未来随着国内人民生活水平的不断提高，带动东方金诚债跟踪评字【东方金诚债跟踪评字【20202020】189189 号号邮箱：电话：010-62299800传真：010-62299803地址：北京市朝阳区朝外西街 3 号兆泰国际中心 C 座 12 层100600官网：http:/3人均可支配收入的稳定增长，航空运输业的市场需求整体上有较大增长空间。2020 年新冠肺炎疫情爆发期间，我国部分城市实施了延期复工、封城、隔离等措施

22、，多条航线停止运行，航空客流量呈现断崖下跌。2020 年一季度，疫情对短期需求的抑制明显，对航空运输行业的短期运营带来较大冲击。2020 年 13 月，中国民航完成运输旅客 0.74 亿人次，同比减少 54.04%。4 月份以来随着国内疫情逐步缓解，国内大部分城市已陆续复产、复工，国内航空需求有望逐步恢复，将有助于 2020 年二季度航空行业的业绩逐步好转。图表图表 2 2：近年来我国近年来我国民航总周转量民航总周转量、旅客周转量、旅客周转量规模及规模及增长增长率变动情况率变动情况（万人次万人次、% %）资料来源：Wind，东方金诚整理跟踪期内，航空运输业运能持续扩张，机队规模持续增加，航班正

23、常率仍保持高位；新冠跟踪期内，航空运输业运能持续扩张，机队规模持续增加，航班正常率仍保持高位；新冠疫情疫情的负面的负面影响影响导致导致航空运力下滑，航空运力下滑，随着国内疫情的逐步缓解，随着国内疫情的逐步缓解，预计预计 20202020 年下半年年下半年国内国内航空航空运力运力有望有望逐步恢复逐步恢复跟踪期内， 随着需求提升， 我国航空运输业运能持续扩张。 截止 2019 年末， 中国民航国内、国际航线共 5155 条，同比增长 4.25%；机队规模达 3818 架，同比增长 4.92%。民航业的有效供给受到民航局政策的制约，民航局的管理政策主要针对安全和准点率这两大方面。在准点率方面，201

24、9 年的民航工作会议中提出国内航空公司正常率力争保持 80%，始发航班正常率力争达到 85%。在安全方面，2019 年的民航工作会议中提出，要杜绝重特大运输航空责任事故，杜绝劫机、炸机等机上恐怖事件，防止空防安全严重责任事故，防止重大航空地面事故和特大航空维修事故。航班正常率在政策的作用下仍保持高位，2019 年航班正常率为 87.62%，同比增长 0.13 个百分点，变动不大；安全方面，2019 年，中国民航实现运输航空持续安全飞行 112 个月、8068 万小时的安全新纪录，连续 17 年 7 个月实现空防安全零责任事故。2020 年第一季度，受疫情影响，多条航线停止运行，航空运力显著下滑

25、，4 月份以来随着国内疫情逐步缓解，预计 2020 年下半年国内航空运力有望逐步恢复。东方金诚债跟踪评字【东方金诚债跟踪评字【20202020】189189 号号邮箱：电话：010-62299800传真：010-62299803地址：北京市朝阳区朝外西街 3 号兆泰国际中心 C 座 12 层100600官网：http:/4图表图表 3 3：20082008年以来民用飞机架数及航班正常率情况年以来民用飞机架数及航班正常率情况（架、（架、% %）资料来源：Wind，东方金诚整理受益于支线航空领域出行需求的快速增长，以及国家和地方政府相关政策的支持，跟踪期受益于支线航空领域出行需求的快速增长，以及国

26、家和地方政府相关政策的支持，跟踪期内，我国支线航空行业规模增长较快内，我国支线航空行业规模增长较快支线航空是指短距离、中小城市之间的非主干航线航空运输，使用的飞机一般是座位数在110 座以下的小型客机，飞行距离在 600 至 1200 公里。区域分布方面，支线航空主要分布在我国西南、西北以及东北等地，云南、黑龙江、内蒙古、四川、新疆和贵州 6 个支线航空建设较发达的地区支线机场总数量约占到了全国支线机场数量的一半。跟踪期内， 我国支线航空发展较快， 支线机场数量、 吞吐量连年保持较快增长。 20132019年，国内支线机场吞吐量年均增长在 20%以上，远高于国内机场吞吐量 11%的增长速度，支

27、线机场数量由 138 个增加至 184 个，增长了 33.3%。根据国务院全国民用机场布局规划，至2020 年，国内新建机场绝大部分为支线机场，机场网络布局将进一步完善，覆盖人群比例将进一步提升，全国 80%以上的县级行政单位能够在地面交通 100 公里或 1.5 小时车程内享受到航空服务，支线航空领域在中长期仍将继续保持高速发展态势。跟踪期内，航油价格逐渐回落，航空公司成本支出压力减弱，有利于航空公司盈利能力的跟踪期内，航油价格逐渐回落，航空公司成本支出压力减弱，有利于航空公司盈利能力的提升提升航空燃油是航空公司生产经营所需的主要燃油材料，占航空公司运营总成本的 30%以上，其价格的波动直接

28、对航空公司盈利水平构成影响。跟踪期内，国内航空煤油的价格逐步回落，航空公司成本支出压力减弱，有利于航空公司盈利能力的提升。东方金诚债跟踪评字【东方金诚债跟踪评字【20202020】189189 号号邮箱：电话：010-62299800传真：010-62299803地址：北京市朝阳区朝外西街 3 号兆泰国际中心 C 座 12 层100600官网：http:/5图表图表 4 4：国内航空煤油：国内航空煤油含税含税出厂价格变动出厂价格变动（元（元/ /吨）吨）资料来源：Wind，东方金诚整理业务运营业务运营经营概况经营概况跟踪期内跟踪期内，公司营业收入和毛利润公司营业收入和毛利润仍仍主要来自于航空客

29、运业务主要来自于航空客运业务，20192019 年公司营业年公司营业收入收入保持保持增长增长，综合综合毛利率水平有所下降毛利率水平有所下降，20202020 年年 1 1 季度新冠肺炎疫情对公司业务形成较大冲击季度新冠肺炎疫情对公司业务形成较大冲击，主营主营获利能力承压获利能力承压华夏航空主要从事国内支线航线的航空客运业务。跟踪期内，受益于公司飞机数量增加和航线扩张，航空客运业务规模增大，公司营业收入同比保持增长。2019 年，公司实现营业收入金额为 54.07 亿元，其中航空客运业务收入占比 97.39%，较上年增加 4.26 个百分点，仍是公司收入的主要来源，公司航空货运和其他业务收入占比

30、仍较小。同期，公司实现毛利润 6.95 亿元，同比增加 15.45%，综合毛利率为 12.86%，同比减少 1.27 个百分点，主要是跟踪期内航油成本、人工及维修成本持续增加影响所致。新冠肺炎疫情对公司业务形成较大冲击，2020 年 1 季度公司收入和毛利润同比大幅下滑。2020 年 13 月，公司实现主营营业收入 10.50 亿元，同比下降 15.97%，其中航空客运收入占比 98.24%，实现毛利润 0.12 亿元，同比下降 92.83%，主要是新冠疫情影响下，运输旅客量减少所致，毛利率为 1.12%，较 2019 年下降 11.74 个百分点，下降明显，主要是机票降价且固定成本支出占比持

31、续上升等因素所致。4 月份以来，随着国内疫情逐渐缓解，国内大部分城市已陆续复产、复工，国内航空需求逐步恢复，预计 2020 年 2 季度航空业务的运营将有望逐步好转，将有助于公司收入及业务获利能力的回升。东方金诚债跟踪评字【东方金诚债跟踪评字【20202020】189189 号号邮箱：电话：010-62299800传真：010-62299803地址：北京市朝阳区朝外西街 3 号兆泰国际中心 C 座 12 层100600官网：http:/6图表图表 5 5：20172017 年年20192019 年及年及 20202020 年年 1 13 3 月公司营业收入及毛利润情况月公司营业收入及毛利润情况

32、2 2（单位：亿元、单位：亿元、% %）业务业务20172017年年20182018年年20192019年年20202020年年1 13 3月月收入收入占比占比收入收入占比占比收入收入占比占比收入收入占比占比航空客运33.1896.3339.6693.1352.6697.3910.3298.24其中：个人机票销售19.9257.8324.2356.9036.8568.147.2869.28机构运力购买13.2638.5015.4336.2315.8129.253.0428.96航空货运0.050.140.060.150.110.200.030.29其他1.253.532.886.721.312

33、.410.151.47合计合计34.4834.48100.00100.0042.6042.60100.00100.0054.0754.07100.00100.0010.5010.50100100业务业务毛利润毛利润毛利率毛利率毛利润毛利润毛利率毛利率毛利润毛利润毛利率毛利率毛利润毛利润毛利率毛利率合计合计7.427.4221.5321.536.026.0214.1314.136.956.9512.8612.860.120.121.121.12资料来源：公司提供，东方金诚整理航空客运航空客运业务业务公司较早进入支线航空领域，公司较早进入支线航空领域，拥有拥有以重庆江北国际机场为总部主营运基地的全

34、国性支线航以重庆江北国际机场为总部主营运基地的全国性支线航空网络空网络，跟踪期内新增加了新疆营运基地，跟踪期内新增加了新疆营运基地，在国内支线航空市场在国内支线航空市场仍仍保持着保持着较强的市场竞争力较强的市场竞争力由于进入支线航空领域较早，公司在航线布局和时刻资源方面保持先发优势。跟踪期内，公司新增新疆营运基地，同时新增多条航线及多个通航城市。截至 2019 年末，公司已在贵阳、重庆、大连、呼和浩特、西安、新疆建立了 6 个运营基地和天津、成都、兴义 3 个过夜基地，跟踪期内新增加了新疆营运基地。公司形成了辐射范围较广的全国性支线航空网络，航线网络已基本覆盖我国西南、西北、东北、华北、新疆等

35、地区。截至 2019 年末，公司在飞航线 147 条，同比增加 24 条，其中国内航线 141 条，同比增加21 条，国际航线 6 条，同比增加 3 条，独飞航线 131 条，同比增加 17 条，其中独飞航线占公司航线比例达 89%；通航城市 114 个，同比增加 7 个，其中国际航点城市 5 个，同比增加 3 个，公司支线航点占全部国内支线机场比例达 42%，同比上升 1 个百分点。跟踪期内，由于公司大多数航线仍为独飞航线，因而仍具备较强的议价能力及盈利水平。图表图表 6 6：截至截至 20202020 年年 3 3 月末公司航空基地情况（单位：个、条月末公司航空基地情况（单位：个、条、架、

36、架）序号序号所在城市所在城市通航城市数量通航城市数量航线数量航线数量飞机投放数量飞机投放数量1重庆5339162贵阳231743呼和浩特251984大连13815西安181326天津241557兴义7428库尔勒221959成都129310克拉玛依54111阿克苏191522因四舍五入为亿元，数据存在一定误差。东方金诚债跟踪评字【东方金诚债跟踪评字【20202020】189189 号号邮箱：电话：010-62299800传真：010-62299803地址：北京市朝阳区朝外西街 3 号兆泰国际中心 C 座 12 层100600官网：http:/7资料来源：公司提供，东方金诚整理跟踪期内，跟踪期内

37、，公司机队规模持续增长且机龄较新，飞行员资源同比增长，为公司运营提供保公司机队规模持续增长且机龄较新，飞行员资源同比增长，为公司运营提供保障障，新冠疫情的爆发在一定程度上放缓了机队扩张规划的实施，但从长期看，新冠疫情的爆发在一定程度上放缓了机队扩张规划的实施，但从长期看，随着机队随着机队持续持续扩扩张，公司张，公司仍仍将面临较大的资本支出压力将面临较大的资本支出压力跟踪期内，公司通过自购、融资租赁和经营租赁的方式引进飞机，公司机队规模持续增长。截至 2020 年 3 月末，公司机队运营飞机数量共计 49 架，其中经营租赁、融资租赁以及自购的运营飞机数量分别为 25 架、21 架和 3 架，机队

38、运营飞机数量较 2018 年末增加 5 架，增加的运营飞机为 A320 机型和 CRJ900 机型。截至 2020 年 3 月末，共有 38 架庞巴迪 CRJ900 系列支线飞机和 11 架空客 A320 飞机，公司利用 CRJ900 机型航段成本低的特点，进行支线市场开发与培育，利用 A320 机型具备较低的单座成本的特点，承接 CRJ900 培育相对成熟的市场。公司引进飞机均为新飞机，截至 2020 年 3 月末，公司机队平均机龄为 3.77 年，较 2018 年末平均增加了 0.92 年，截至 2019 年底，国内民航机队航空器平均机龄约为 6.90 年，公司机队机龄仍较新。图表图表 7

39、 7：20172017 年年20192019 年末及年末及 20202020 年年 3 3 月末运营飞机构成情况（单位：个、条月末运营飞机构成情况（单位：个、条、架、架）引进方引进方式式机型机型20172017 年末年末20182018 末末20192019 末末20202020 年年 3 3 月末月末截至截至 20202020 年年 3 3 月月末机龄情况末机龄情况经营租赁CRJ900161614145.12A3203611111.43融资租赁CRJ900151921214.31自购CRJ90013332.19合计合计- -35354444494949493.773.77资料来源：公司提供，

40、东方金诚整理公司自购飞机资金来源主要为公司 2018 年首次发行股票上市所募集的资金及部分银行借款。2019 年，受公司机队扩张影响，公司对应支付的融资租赁支出金额为 4.65 亿元，同比增加 12.86%；经营租赁款项为 7.05 亿元，同比增加 20.72%，公司融资租赁支出以及经营租赁支出款项持续增加。2019 年，公司以经营租赁方式引进 5 架 A320 飞机，2020 年2022 年，公司规划引进飞机架数合计数均为 5 架，全部引进为 A320 飞机。公司于 2020 年 6 月 10 日在上海与中国商用飞机有限责任公司（以下简称“中国商飞”）签订飞机购买暨构建全面战略合作伙伴关系的

41、框架协议，约定公司自 2020 年起，拟引进、运营 100 架 ARJ21-700 和 C919 飞机。新冠疫情的爆发在一定程度上放缓了公司机队扩张规划的实施，但长期看，公司未来仍将大规模进行机队扩张及飞机引进工作，仍将面临较大的资本支出压力。图表图表 8 8：华夏航空未来机队引进情况（单位：亿元、华夏航空未来机队引进情况（单位：亿元、% %）机队机队20202020 年年20212021 年年20222022 年年当年引进飞机架数CRJ900000A320555东方金诚债跟踪评字【东方金诚债跟踪评字【20202020】189189 号号邮箱：电话：010-62299800传真：010-622

42、99803地址：北京市朝阳区朝外西街 3 号兆泰国际中心 C 座 12 层100600官网：http:/8期末飞机架数CRJ900383838A320162126合计合计545459596464资料来源：公司提供，东方金诚整理跟踪期内，公司飞行员资源同比有所增长，截至 2020 年 3 月末，公司飞行员人数为 631名， 较 2018 年末增加了 95 名， 通过合理调配基本可以满足公司机队规模增长并高效运行。 2019年，公司新增 1 台 A320 模拟机，于 2020 年投入使用，截至 2020 年 3 月末，公司共有 2 台CRJ900 模拟机，2 台 A320 模拟机，较上年末新增 1

43、 台 A320 模拟机，可以大幅提高公司自行训练飞行员的比例，提高训练效率，降低委外培训的时间和费用。20192019 年年， 受益于公司运输规模的上升受益于公司运输规模的上升， 旅客运输量保持增长旅客运输量保持增长， 航空客运业务收入航空客运业务收入同比同比增长增长，运营效率运营效率仍较高，受新冠肺炎疫情影响，公司仍较高，受新冠肺炎疫情影响，公司 20202020 年年 1 1 季度航空客运业务受到较大冲击，业季度航空客运业务受到较大冲击，业务收入及获利能力短期承压，随着疫情得到控制，旅客吞吐量及运营效率的恢复将有助于公司务收入及获利能力短期承压，随着疫情得到控制，旅客吞吐量及运营效率的恢复

44、将有助于公司收入利润水平的提高收入利润水平的提高跟踪期内，公司运输规模持续上升。2019 年，公司运输旅客量为 773.86 万人次，同比增加 37.69%；公司运输总周转量为 8.02 亿吨公里，同比增加 54.23%；公司客运收入为 52.66 亿元，同比增加 32.78%，公司的客运规模仍主要集中于国内航线，国际航线运输规模较小。受新冠肺炎疫情影响，公司 2020 年 1 季度航空客运业务的开展受到较大抑制，2020 年 13 月，运输旅客量为 110.67 万人次，运输总周转量为 1.21 亿吨公里，同比均下滑。图表图表 9 9：20172017 年年20192019 年及年及 202

45、02020 年年 1 13 3 月公司旅客运输规模情况月公司旅客运输规模情况项目项目20172017 年年20182018 年年20192019 年年20202020 年年1 13 3 月月可用吨公里 （亿吨公里）6.008.2212.622.44其中：国内航线5.948.1112.312.39国际航线0.060.10.310.05可用座公里 （亿座公里）52.9872.30110.3021.25其中：国内航线52.4771.35107.5720.84国际航线0.510.952.730.41运输总周转量（亿吨公里）3.825.208.021.21客运量（万人次）427.89562.02773.

46、86110.67其中：国内航线425.73558.86764.85109.44国际航线2.163.169.011.23货邮运载量 （亿吨公里）1.432.294.100.82资料来源：公司提供，东方金诚整理2019 年， 公司运营效率有所提升， 公司客座率为 80.65%， 较上年同期上升 0.69 个百分点；飞机日利用小时数为 9.70 小时/天，较上一年上升 0.79 小时/天；正班载运率为 63.58%，较上一年上升 0.25 个百分点。2019 年，公司飞机日利用率、客座率及正班载运率均持续提升，受制于公司所处的支线航空市场主要位于三、四线城市，市场需求较传统干线城市所处的一、二线城市

47、相比较弱，公司相关航运业务运营效率情况仍低于行业平均值。受新冠肺炎疫情影响，东方金诚债跟踪评字【东方金诚债跟踪评字【20202020】189189 号号邮箱：电话：010-62299800传真：010-62299803地址：北京市朝阳区朝外西街 3 号兆泰国际中心 C 座 12 层100600官网：http:/9公司2020年1季度航空客运业务的运营效率下滑明显。 2020年13月， 公司客座率为63.18%，机日利用小时数为 6.87 小时/天，正班载运率为 49.76%，均较 2019 年运营效率下滑明显。2020 年 13 月，新冠疫情影响下，航空需求缩减，公司运输旅客量、运营效率均下滑

48、明显，同时，为刺激需求机票价格也持续下调，航空客运业务收入及获利能力短期承压。2020 年13 月，公司实现客运收入为 10.32 亿元，同比下降 15.97%，公司毛利润 0.12 亿元，同比下降。4 月份以来，随着国内疫情逐渐缓解，国内大部分城市已陆续复产、复工，国内航空需求逐步恢复，将有助于运输旅客量的回升及航空客运业务运营效率的修复，预计将为公司航空客运业务的收入利润水平回升提供一定保障。图表图表 1010：20172017 年年20192019 年及年及 20202020 年年 1 13 3 月航运业务运营效率情况（单位：时月航运业务运营效率情况（单位：时/ /天、天、% %）项目项

49、目20172017 年年20182018 年年20192019 年年20202020 年年1 13 3 月月公司客座率80.1079.9680.6563.18行业平均客座率83.2083.20-公司飞机日利用小时9.148.919.706.87行业平均飞机日利用小时9.499.36-公司正班载运率63.7463.3363.5849.76行业平均正班载运率73.5073.2071.60-资料来源：公司提供，东方金诚整理20192019 年年，公司成本控制压力加大，毛利率水平公司成本控制压力加大，毛利率水平同比同比下降下降，20202020 年年 1 1 季度，受新冠肺炎疫季度，受新冠肺炎疫情影响

50、，公司毛利率大幅下滑，航油价格下跌给公司盈利能力带来一定利好，但机票降价措施情影响，公司毛利率大幅下滑，航油价格下跌给公司盈利能力带来一定利好，但机票降价措施持续且固定成本支出占比持续提升，预计未来仍将对公司业务获利形成制约持续且固定成本支出占比持续提升，预计未来仍将对公司业务获利形成制约公司航空客运业务的运营成本主要由航油成本、飞机租赁及折旧费用、起降费及机场服务费用、人工成本、维修费用等构成。航油采购渠道方面，公司主要与中国航空油料有限责任公司（以下简称“中航油”）及其下属各分公司签订航空燃料供应合同，整体来看，航油供应商仍较固定且较集中。2019 年，公司毛利率为 12.86%，同比下降