广安爱众：公开发行2018年公司债券（第一期）信用评级报告.PDF

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1、 四川广安爱众股份有限公司 公开发行 2018 年公司债券（第一期）信用评级报告 3 信用评级报告声明 中诚信证券评估有限公司（以下简称“中诚信证评”）因承做本项目并出具本评级报告，特此如下声明： 1、除因本次评级事项中诚信证评与评级委托方构成委托关系外，中诚信证评、评级项目组成员以及信用评审委员会成员与评级对象不存在任何影响评级行为客观、独立、公正的关联关系。 2、中诚信证评评级项目组成员认真履行了尽职调查和勤勉尽责的义务，并有充分理由保证所出具的评级报告遵循了客观、真实、公正的原则。 3、本评级报告的评级结论是中诚信证评遵照相关法律、法规以及监管部门的有关规定，依据合理的内部信用评级流程和

2、标准做出的独立判断，不存在因评级对象和其他任何组织或个人的不当影响而改变评级意见的情况。本评级报告所依据的评级方法在公司网站（）公开披露。 4、本评级报告中引用的企业相关资料主要由发行主体或/及评级对象相关参与方提供，其它信息由中诚信证评从其认为可靠、准确的渠道获得。因为可能存在人为或机械错误及其他因素影响，上述信息以提供时现状为准。中诚信证评对本评级报告所依据的相关资料的真实性、准确度、完整性、及时性进行了必要的核查和验证，但对其真实性、准确度、完整性、及时性以及针对任何商业目的的可行性及合适性不作任何明示或暗示的陈述或担保。 5、本评级报告所包含信息组成部分中信用级别、财务报告分析观察，如

3、有的话，应该而且只能解释为一种意见，而不能解释为事实陈述或购买、出售、持有任何证券的建议。 6、 本评级报告所示信用等级自本评级报告出具之日起至本期债券到期兑付日有效； 同时，在本期债券存续期内，中诚信证评将根据跟踪评级安排，定期或不定期对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级情况决定是否调整信用等级，并按照相关法律、法规对外公布。 四川广安爱众股份有限公司 公开发行 2018 年公司债券（第一期）信用评级报告 4 概概 况况 公司概况 四川广安爱众股份有限公司（以下简称“广安爱众”或“公司”）位于四川省广安市，前身系四川渠江电力有限公司（以下简称“渠江电力”）成立于1999 年 3 月 23 日

4、。2002 年 10 月 16 日，经四川省人民政府关于四川渠江电力有限责任公司变更设立四川广安爱众股份有限公司的批复 （川府函2002286 号）批准，渠江电力以截至 2002 年 8 月31 日经审计的净资产按 1:1 比例折股，整体变更设立四川广安爱众股份有限公司，注册资本为人民币1.00 亿元。2004 年 8 月，经中国证券监督管理委员会证监发行字2004136 号文核准， 公司于上海证券交易所公开发行 6,500 万人民币普通股（A 股） （股票简称“广安爱众”，代码“600979”） 。后经多次增资扩股，截至 2018 年 3 月末，公司股本总额为 9.48亿股，其控股股东四川爱

5、众发展集团有限公司（以下简称“爱众集团”）持股比例为 14.42%，其一致行动人领瑞投资 安瑞 1 号基金持有公司股票比例为1.76%；四川省广安市广安区人民政府持有爱众集团 56.27%的股权，系公司的实际控制人。此外，截至 2018 年 3 月末，四川省水电投资经营集团有限公司（以下简称“水电集团”）持有爱众集团 43.73%股权且直接持有公司 12.15%的股权， 系公司第二大股东。 公司主要经营水力发电、供电、天然气供应、生活饮用水供应等业务，是广安市主要的供电、燃气及供水公用事业运营平台。 截至 2017 年末，公司总资产为 76.40 亿元，所有者权益为 36.78亿元， 资产负债

6、率为 51.86%； 2017年，公司实现营业总收入为 20.67 亿元，净利润为2.78 亿元，经营活动净现金流为 7.55 亿元。 截至2018年3月末， 公司总资产为77.62亿元，所有者权益为 37.26 亿元，资产负债率为 52.00%；2018 年 13 月，公司实现营业总收入为 5.01 亿元，净利润为 0.46 亿元，经营活动净现金流为 0.12 亿元。 本期债券概况 表表 1：本期本期公公司司债券基本条款债券基本条款 基本条款基本条款 债券名称 四川广安爱众股份有限公司公开发行 2018年公司债券（第一期） 发行总额 本期债券发行总规模不超过人民币 2 亿元（含 2 亿元）

7、。 债券期限 本期债券期限为 5 年，附第 3 年末发行人上调票面利率选择权和投资者回售选择权。 债券利率 本期债券票面年利率采用固定利率，发行人与薄记管理人按照国家有关规定协商一致在利率询价区间内确定。本期债券票面利率在债券存续期内前 3 年固定不变；在存续期的第 3 年末，如发行人行使上调票面利率选择权，未被回售部分的债券票面利率为存续期内前 3 年票面利率加调整基点，在债券存续期后 2 年固定不变。 偿还方式 本期债券采用单利按年计息，不计复利。每年付息一次，到期一次还本，最后一期利息随本金的兑付一起支付。 募集资金 用途 本期债券募集资金在扣除发行费用后，拟用于偿还借款、补充流动资金。

8、 资料来源：公司提供，中诚信证评整理 行业分析行业分析 宏观经济和政策环境 2016 年，受世界经济温和复苏、国内增长周期调整、产能过剩依然严重、金融市场波动加剧等多重因素影响，中国经济增长延续趋缓态势，全年GDP 增长 6.7%，增速与上年基本持平。进入 2017年，全球经济复苏、国内供给侧结构性改革持续推进，中国经济延续了 2016 年下半年以来稳中向好态势。全年 GDP 同比增长 6.9%，较上年加快 0.2个百分点，超出市场预期。在经济企稳同时，经济结构持续优化，监管趋严下宏观风险有所缓释，经济运行质量进一步提升。展望 2018 年，投资下行压力凸显，消费难以大幅提升，出口增长幅度能否

9、持续存在不确定性，经济仍面临小幅放缓压力，考虑到基数效应的影响，预计全年前低后稳。 四川广安爱众股份有限公司 公开发行 2018 年公司债券（第一期）信用评级报告 5 图图 1：20052017 年中国国内生产总值及其增长情况年中国国内生产总值及其增长情况 单位：亿元单位：亿元 资料来源：国家统计局，中诚信证评整理 从需求端来看，近年需求结构呈现投资增长有所放缓、消费相对稳定、外贸持续低迷的特点，基建投资依然是稳定增长的关键力量。2016 年，全社会固定资产投资增速（扣除价格因素实际增长）由上年的 12%回落至 8.1%； 其中， 随着财政支出力度加大，基础设施投资（不含电力）保持 17.4%

10、的高位增长，比前期加快 0.2 个百分点；受产能过剩制约， 制造业投资增长由上年度的 8.1%进一步回落至4.2%；与此同时，民间投资增速回升至 3.2%，较上年上升 0.9 个百分点。2017 年，全社会固定资产投资 63.17 万亿元，同比增长 7.2%，增速较上年下滑0.9个百分点， 其中民间固定资产投资38.15万亿元，同比名义增长 6.0%。其中，基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）14.00 万亿元，同比增长 19%，维持高速增长；制造业 19.36 万亿元，同比增长 4.8%，较上年有所改善，投资缓中趋稳。2017 年，居民收入持续增长，社会消费品零售总额 36.

11、63 亿元，同比实际增长 10.2%，增速较上年增加 0.6 个百分点，扭转了前几年阶梯式下滑的态势。随着美国等主要贸易伙伴经济复苏有所改善、大宗商品价格低位反弹以及基数效应等，对外贸易下滑幅度有所收窄；2016 年，进出口贸易总额为 24.33 万亿元，同比下滑 0.9%，降幅比上年度收窄 6.1 个百分点；贸易顺差达到 3.35 万亿元，比上年收窄 9.1 个百分点。2017 年，中国外贸进出口持续增长，中国货物贸易进出口总额 27.79 万亿元，较上年同期增长 14.2%，扭转了此前连续两年下降的局面；贸易顺差 2.87 万亿元，较上年同期收窄14.2%。从供给侧来看，2016 年，在需

12、求疲弱、产能过剩依然没有化解的影响下，工业生产进一步回落，但整体效益有所改善，工业企业利润增长由负转正。2017 年，受供给侧改革和环保趋严影响，工业品价格回升， 企业盈利大幅改善， 工业生产回暖，规模以上工业增加值反弹。从先行指标来看，2016年以来PMI指数总体有所上升， 2017年维持在 51%以上，说明制造业总体呈现企稳扩张状态。从价格水平看，2016 年，随着鲜菜等食品价格涨幅高位回落，猪周期影响渐弱，以及年末全国平均气温偏高影响，CPI 呈现温和上涨态势，2017 年以来，CPI总体维持在“1”时代， 通胀可控。 在宏观经济指标向好同时，经济结构持续优化，第三产业增速快于第一、二产

13、业，最终消费对经济增长贡献率维持在较高水平。 货币政策方面，2016 年，中国货币政策在操作工具和操作思路上发生一定调整，操作工具更多通过公开市场操作，搭配 SLF、MLF、PSL 等工具来维持资金面稳定，总体上“宏观审慎评估体系”（MPA）对资金面的冲击明显减弱，市场流动性相对宽裕。 2017 年以来， 中央高规格会议多次强调“防风险”。在中央的高度重视下，围绕不发生系统性风险底线，央行健全“货币政策+宏观审慎”双支柱调控框架， 实施稳健中性的货币政策，MPA 监管进一步完善，银证保等监管机构相继出台一系列政策，金融监管持续趋严。强监管带动金融系统性风险有所缓释，银行资产负债表无序扩张势头得

14、到一定遏制；M2 增速自 5 月份以来连续 5 个月保持个位数运行，与社融走势分化；随着表外融资持续向表内转移，后续 M2 增速或将小幅回升。5 月末以来人民币汇率波动走强，外汇占款 9 月由负转正，外汇储备连续 8 个月回升，资本流出压力减轻。 在房地产调控和金融强监管背景下，投资依然面临下行压力，新动能短期内仍难以成为拉动经济增长的主要动力，改革效应短期难以充分显现。但是，全球经济底部运行中有所改善，全球贸易增长加快，中国经济运行外部环境持续向好；“十九大”指明了社会主义新时代市场经济改革的方向，改革开放力度有望加大，供给侧改革持续推进，将为经济增长提供新的制度红利；同时，产业和消费结构

15、四川广安爱众股份有限公司 公开发行 2018 年公司债券（第一期）信用评级报告 6 升级、新旧动能转换持续，中国经济企稳向好基础仍存在。 同时，仍需关注中国经济存在的以下几方面风险：一是总体杠杆率虽边际改善，但债务规模刚性压力依然存在，非金融企业部门杠杆率仍显著高于国际平均水平，居民部门杠杆率攀升，政府部门债务风险总体可控但存在区域性、结构性风险；二是调控之下房价快速上涨势头虽得到遏制，但房地产结构性泡沫依然存在，尚未得到充分纾解；三是金融监管趋严背景下，实体经济融资门槛和成本都有所提高，实体经济维持和扩大生产面临资金来源压力；四是互联网金融等金融创新在快速发展同时也蕴藏了风险。 中央经济工作

16、会议提出，今后 3 年要重点抓好防范化解重大风险等三大攻坚战，防风险依然是2018 年经济工作的重要内容，强监管态势仍将持续。考虑到国内经济缓中趋稳，金融防风险、去杠杆持续，同时还需应对全球流动性收紧引致的资本流出压力，货币政策将延续稳健中性，M2 维持低位运行，与社融走势分化态势持续。财政政策将继续积极有效，重点向民生、环保、企业减税降费等领域倾斜，但地方政府举债管理进一步加严，广义财政支出增长或将放缓。 2018 年中国经济增长面临的压力体现在多个方面。尤为值得关注的是，投资下行压力的进一步凸显。从三大类投资来看，虽然扶贫攻坚、环保治理等“补短板”效应给基建投资带来一定支撑，但广义财政支出

17、增长放缓加大资金来源压力，地方GDP“挤水分”导致一些项目被叫停， 基建投资将“托而不举”，虽有望保持两位数增幅但难以延续前几年高速增长态势；调控影响进一步显现，房地产投资将继续下行，但在棚改货币化、租赁房建设等因素支撑下，下行幅度或将有限；环保限产、企业利润增长放缓背景下，制造业投资难以大幅改善。从所有制类别来看，民间投资提振依然面临体制机制等多重掣肘，国企债务约束加大或将导致其投资热情降温。此外，消费在居民部门杠杆率攀升的背景下难以大幅上行，人民币汇率升值导致出口商品价格竞争力减弱，出口改善幅度能否持续面临不确定性，也将加大新的一年经济增长的压力。 2018 年是全面贯彻十九大精神的开局之

18、年， 是改革开放四十周年，经济体制顶层设计有望加强，以供给侧结构性改革为主线的改革持续推进，一系列防风险、去杠杆的政策将陆续推出。随着治理结构的完善，以及促改革、防风险举措的实施，中国经济运行中的风险将进一步缓释，经济结构继续调整优化，经济增长质量有望得到进一步提升。 电力行业概况 电力生产行业是关系国计民生的公用事业行业， 其发展与宏观经济走势密切相关。 2013 年以前，随着我国经济高速增长，国内电力需求保持较快的增长速度，其中 20002007 年全社会用电量年复合增长率达 13.63%。2008 年受金融危机影响，用电量增速明显下滑，20092012 年，受宏观经济增速波动等因素影响，

19、全社会用电量增速亦有所波动。20132015 年我国全社会用电量分别为 53,223 亿千瓦时、55,233 亿千瓦时和 55,500 亿千瓦时，年均复合增长率为 2.12%，受宏观经济增速放缓影响，电力需求增速持续走低。中电联相关数据显示，2016年，在国家推进去产能政策、基建投资快速增长、房地产和汽车市场回暖等综合影响下，建材、黑色和有色金属冶炼等重要生产资料价格总体呈上升态势，市场预期好转，其主要产品产量增速逐步提高；此外，交通运输电气电子设备、通用及专用设备制造业等装备制造，以及文体用品制造业、木材加工及家具制品业等大众消费品业增速也逐步上升， 共同推动当年全国全社会用电量实现 5.9

20、2 万亿千瓦时，同比增长 5.0%，增速同比提高 4.5 个百分点。2017 年以来，全国全社会用电量延续了 2016年较快的增长趋势，在高技术制造业、战略性新兴产业等用电高速增长，工业、交通、居民生活等领域推广电能替代，以及服务业用电持续增长的协同作用下，2017 年全国全社会用电量达 6.3 万亿千瓦时，同比增长 6.6%，增速比上年同期提高了 1.6 个百分点。 近年来我国发电装机规模保持增长态势，根据中电联数据显示，2013 年下半年以来，经济延续弱复苏状态，全国新增装机增速有所上升，截至 2013 四川广安爱众股份有限公司 公开发行 2018 年公司债券（第一期）信用评级报告 7 年

21、末，全国发电设备装机容量为 12.58 亿千瓦，同比增长 9.67%； 截至 2014 年末，全国发电装机容量为 13.70 亿千瓦，同比增长 8.95%。2015 年，在审批权限下放到地方政府和各大集团抢占火电电源点等因素的影响下，火电投资额和新增装机规模同比继续提升，加之风光等新能源机组在国家大力支持下的爆发式增长，整体推动全国发电装机容量增至 2015 年末的 15.25 亿千瓦，同比增长 10.62%。2016 年，全国能源结构调整效果开始显现，其中煤电净增规模同比减少 1,154 万千瓦，非化石能源占总装机容量的比重同比提升 1.7 个百分点，整体推动当期末全国全口径发电装机容量增至

22、 16.5 亿千瓦，同比增长 8.2%，增速同比有所回落。2017 年以来，国家继续放缓电源投资节奏，优化电源结构和布局，随着相关政策效果的逐步显现，截至 2017年末，全国全口径发电装机容量 17.8 亿千瓦、同比增长 7.6%；其中，非化石能源发电装机容量 6.9 亿千瓦，占总发电装机容量的比重为 38.7%，同比提高 2.1 个百分点； 新增并网风电和光伏呈现出向东、中部地区转移趋势，弃风、弃光问题有所缓解。根据国家发展改革委、国家能源局发布的电力发展“十三五”规划（20162020 年） ，我国将加快煤电转型升级，积极发展非化石能源消费，按照非化石能源消费比重达到 15%的要求，“十三

23、五”期间力争淘汰火电落后产能 2,000 万千瓦以上，取消和推迟煤电建设项目 1.5 亿千瓦时以上， 到 2020 年全国煤电装机规模将力争控制在 11 亿千瓦以内，占比降至约 55%；非化石能源发电装机将达到 7.7 亿千瓦左右，占比约 39%。未来非化石能源装机占比将持续提升。 图图 2：2011 年以来全国电力生产及消费情况年以来全国电力生产及消费情况 资料来源：国家能源局，中电联，中诚信证评整理 我国发电机组利用小时数的周期性变化与宏观经济及电源投资建设的周期性变化密不可分。近年来，我国经济增速和用电需求增速放缓，受此影响，20152017 年全年 6,000 千瓦及以上电厂发电设备平

24、均利用小时数分别为 3,988 小时、 3,785 小时和 3,797 小时；同期火电设备平均利用小时数分别为 4,364 小时、4,165 小时和 4,186 小时，水电设备平均利用小时数分别为 3,590 小时、3,621 小时和3,619 小时，并网风电设备平均利用小时数分别为1,724 小时、1,742 小时和 1,745 小时，核电设备平均利用小时数分别为7,403小时、 7,042小时和7,060小时， 各类型发电机组平均利用小时数具体见表 2。总的来看，由于自然条件的变化，风电、水电等发电机组类型在发电利用小时上出现一定程度的波动；火电发电机组由于受整体电力需求增速放缓、环保和节

25、能减排压力，新能源装机比重不断增加等因素综合影响，平均利用小时处于较低水平。 8 四川广安爱众股份有限公司 公开发行 2018 年公司债券（第一期）信用评级报告 表表 2：20152017 年中国各类型机组年末装机容量、年度发电量和发电小时数年中国各类型机组年末装机容量、年度发电量和发电小时数 项目项目 2015 年年 2016 年年 2017 年年 装机容量（万千瓦）装机容量（万千瓦） 数量数量 比例（比例（%） 数量数量 比例（比例（%） 数量数量 比例（比例（%） 火电 100,554 65.93 105,388 64.04 110,604 62.24 水电 31,954 20.95 3

26、3,211 20.18 34,119 19.20 风电 13,075 8.57 14,864 9.03 16,367 9.21 核电 2,717 1.78 3,364 2.04 3,582 2.02 太阳能 4,218 2.77 7,742 4.70 13,025 7.33 其他 9 0.01 6 0.00 6 0.00 总计总计 152,527 100.00 164,565 100.00 177,703 100.00 发电量（亿千瓦时）发电量（亿千瓦时） 数量数量 比例（比例（%） 数量数量 比例（比例（%） 数量数量 比例（比例（%） 火电 42,307 73.71 42,886 71.6

27、0 45,513 70.92 水电 11,127 19.39 11,807 19.71 11,945 18.61 风电 1,856 3.23 2,410 4.02 3,057 4.76 核电 1,714 2.99 2,132 3.56 2,483 3.87 太阳能 395 0.69 662 1.11 1,182 1.84 其他 1 0.00 0 0.00 0 0.00 总计总计 57,399 100.00 59,897 100.00 64,179 100.00 发电小时（小时）发电小时（小时） 数量数量 增速增速（%） 数量数量 增速（增速（%） 数量数量 增速（增速（%） 火电 4,364

28、-8.66 4,165 -4.56 4,209 1.06 水电 3,590 -2.15 3,621 0.86 3,579 -1.16 风电 1,724 -9.26 1,742 1.04 1,948 11.83 核电 7,403 -4.93 7,042 -4.88 7,108 0.94 太阳能 1,225 0.85 - - - - 平均平均 3,988 -8.28 3,785 -5.09 3,786 0.03 注：上述水电数据包含抽水蓄能的水电站 资料来源：国家能源局，中电联，中诚信证评整理2016 年 11 月，国家正式发布电力发展十三五规划（20162020 年） ，指出按照非化石能源消费比

29、重达到 15%的要求，到 2020 年，非化石能源发电装机容量达到 7.7 亿千瓦左右， 比 2015 年增加2.5 亿千瓦左右，占比约 39%，提高 4 个百分点，发电量占比提高到 31%；气电装机容量增加 0.5 亿千瓦，达到 1.1 亿千瓦以上，占比超过 5%；煤电装机容量力争控制在 11 亿千瓦以内，占比降至约55%，未来电源结构将得到进一步优化。 中诚信证评认为，由于当前国内经济增速放缓，国内电力供需形势显现为整体宽松，部分地区过剩，短期内全社会用电量还将继续维持低速增长态势；以煤炭为主的能源结构决定了燃煤发电机组在我国电源结构中的主导地位，但在国家节能减排战略的推进下，未来非化石能

30、源占比将持续提升，火电出力将持续承压，其设备利用小时数也将保持较低水平；随着国家一系列促进新能源消纳政策发挥效力，弃风、弃光现象得到一定缓解，风电及太阳能发电利用效率有所提升。 水电行业概况 我国蕴藏着非常丰富的水能资源。根据最新统计，我国水能资源可开发装机容量约 6.6 亿千瓦，年发电量约 3 万亿千瓦时，按利用 100 年计算，相当于 1,000 亿吨标煤，在常规能源资源剩余可开采总量中仅次于煤炭。从空间分布上看，全国水电资源总量的 75%集中在西部地区，其中云、川、藏三省（自治区）就占 60%。从时间分布上看，我国大陆多属季风气候区， 河川径流年内、 年际分布不均，丰枯季节、丰枯时段流量

31、相差悬殊，自然调节能力不好，稳定性差。 经过多年发展，我国目前剩余待开发水电站多集中在西南地区大江大河上游等偏远地区，交通条 四川广安爱众股份有限公司 公开发行 2018 年公司债券（第一期）信用评级报告 9 件差，输电距离远，工程建设和输电成本高，移民安置和生态环境保护的投入不断增加，加之国家放缓了“十三五”期间常规水电站开发节奏，因此近年来水电装机容量增速有所放缓。 2016 年我国水电投资 612 亿元，同比下降 22.4%，已连续四年下降；净增水电装机 1,259 万千瓦， 其中抽水蓄能电站 366万千瓦。 2017 年我国水电投资扭转连续 4 年下降的颓势，完成投资 618 亿元，新

32、增水电装机 1,287 万千瓦时，其中抽水蓄能电站 200 万千瓦。截至 2017年末，我国水电机组装机容量 3.41 亿千瓦，同比增长 2.7%，约占各类电源装机容量合计的比重为20%。目前，我国已基本形成十三大水电基地，其中大部分位于我国西南地区。 表表3：目前我国在开发十三大水电基：目前我国在开发十三大水电基地一览地一览 单位：万千瓦单位：万千瓦 基地名称基地名称 范围范围 规划装机规划装机容量容量 金沙江 石鼓宜宾 5,033 雅砻江 两河口江口 2,856 大渡河 双江口铜街子 1,772 乌江 六冲河、三岔河，东风彭水 747.5 长江上游 宜宾宜昌，清江 2,889.7 南盘江红

33、水河 鲁布革，天生桥大藤峡 1,239.2 澜沧江 布衣南腊河口 2,225 怒江 中游河段 2,132 黄河上游 龙羊峡青铜峡 1,575.7 黄河中游 河口镇禹门口 640.8 湘西 沅、灃水及主要支流 773.5 闽浙赣 福建、浙江、江西 1,487.1 东北 辽宁、吉林、黑龙江 1,198.3 资料来源：公开资料，中诚信证评整理 2016 年 11 月 29 日，国家能源局发布水电发展“十三五”规划，规划指出，“十二五”期间，全国新增水电投产装机容量 1.03 亿千瓦，年均增长8.10%，截至 2015 年末，全国水电总装机容量达到3.20 亿千瓦，远超“十二五”预期规模 2.90 亿

34、千瓦，主要是常规水电站发展超预期；规划指出继续推进大型水电基地建设，加快抽水蓄能电站建设，同时严格控制中小水电开发，“十三五”期间新增大中型水电站 0.38 亿千瓦，抽水蓄能电站 0.17 亿千瓦，小水电 0.05 亿千瓦，到 2020 年末全国水电总装机容量达到 3.80 亿千瓦，年均增长率降至 3.50%，增速大幅放缓。常规水电方面以六大水电基地建设为核心，基本建成长江上游、黄河上游、乌江、南盘江红水河、雅砻江、大渡河六大水电基地，加快金沙江流域水电基地建设的推进速度；抽水蓄能电站方面，在华北地区重点布局河北省和山东省，华东地区重点布局浙江、福建和安徽等省份，南方地区重点布局广东省。 此外

35、， 规划还指出将不断扩大“西电东送”能力，力争 2020 年水电送电规模达到 1 亿千瓦。加强西南水电基地外送通道规划论证，加快配套送出工程建设，建成投产金中至广西、滇西北至广东、四川水电外送、乌东德送电广东、广西等输电通道，开工建设白鹤滩水电站外送输电通道，积极推进金沙江上游等水电基地外送输电通道论证和建设。随着输电项目建设的不断推进，预计未来西南地区弃水问题将得到一定缓解。 总体来看，近年来我国水电投资速度有所降低，“十三五”期间常规水电站开发节奏有所放缓，同时将加快建设一批距离负荷中心近、促进新能源消纳、受电端电源支撑的抽水蓄能电站，水电机组的调峰作用有望得到较大提升；同时，外送通道的逐

36、步落实有望解决西南水电的弃水问题，我国水电行业将更趋向科学、健康的发展轨道。 天然气行业 天然气是一种优质、高效、清洁的低碳能源，加快天然气产业发展，提高天然气在一次能源消费中的比重，对我国调整能源结构、促进节能减排等方面具有重要的战略意义。 需求方面，我国天然气消费量经历了高速增长阶段， 随着我国经济进入“新常态”， 产业结构调整，传统制造业产能过剩，部分工厂开工率下降，同时国际原油价格继续下探，我国天然气供应价格调整滞后，近年天然气需求增速有所回落。2017 年，随着各地“煤改气”力度加大，非居民气价下调，天然气相对竞争能源价格竞争力显著回升，城市燃气、发电用气、工业燃料、化工用气需求全面

37、增长，天然气消费量攀升至 2,373 亿立方米，同比增长15.30%， 当年天然气绝对消费量为 2,335 亿立方米，同比增加 17.80%，增幅显著回升，达到 2012 年以 四川广安爱众股份有限公司 公开发行 2018 年公司债券（第一期）信用评级报告 10 来的最高水平。 燃气行业产业链已经形成了天然气生产/进口长线运输城市域网配送/分销三个环节。 天然气生产/进口进入壁垒很高，基本由中石油、中石化及中海油控制，外资和民营资金少有参与；长线运输也基本由中石油、中石化及中海油垄断，还有一些生产或进口液化天然气企业利用公路运输，对管道燃气形成一定补充；城市域网配送与分销由政府授权，城市燃气运

38、营商管道专营，属于市场放开的领域。 城市燃气经过多年的快速发展，行业整合已基本完成，以华润燃气、新奥燃气、港华燃气、中国燃气、中石油（包括昆仑能源、昆仑燃气、昆仑利用）为代表的全国性城市燃气企业已形成较大规模，此外，北京燃气、上海燃气等区域城市燃气企业亦在当地占据较大市场份额。随着燃气企业的相互兼并及收购，未来城市燃气行业将向高度集中迈进。 从天然气价格来看，我国原有的天然气定价机制采取行政定价为主的成本加成法，无法反映资源的稀缺性、从而正确传导价格信号和配置资源。2015 年 11 月 18 日， 国家发改委发出通知， 根据 中共中央国务院关于推进价格机制改革的若干意见（中发201528 号

39、） ，经国务院批准，决定自 2015年 11 月 20 日起降低非居民用天然气门站价格，并进一步提高天然气价格市场化程度。通知决定，将非居民用气最高门站价格每千立方米降低 700 元，并由现行最高门站价格管理改为基准门站价格管理，降低后的门站价格作为基准门站价格，供需双方可在上浮 20%、下浮不限的范围内协商确定具体门站价格。方案实施时门站价格暂不上浮，自 2016年 11 月 20 日起允许上浮。此次国家发改委的调价是真正意义上对我国非居民天然气门站价格的首次下调，旨在刺激我国天然气市场消费，将明显改善当前我国天然气需求不振的现状。2015 年 7 月 1日，上海石油天然气交易中心试运营，并

40、于 2016年 11 月 26 日正式投入运行，主要开展天然气、非常规天然气、液化石油气、石油等能源品种的现货交易，以扩大我国在全球天然气市场的话语权及提升影响力。2016 年 10 月，为加速天然气价格改革，国家发改委公布天然气管道运输价格管理办法（试行） 和天然气管道运输定价成本监审办法（试行） 等政策，而国家能源局亦宣布年底前出台关于深化石油天然气体制改革的若干意见 ，最终改革目标是“十三五”期间实现政府只监管自然垄断的管网输配气价格，气源和销售价格两头放开。这意味天然气产业链利润从上游向下游转移，三大国有石油公司垄断经营的体制将被打破，改革将向进一步打破行政垄断、管住自然垄断、放开竞争

41、环节的方向推进， 市场化进程明显加速。 2017 年，发改委全面启动了管道运输企业定价成本监审工作，制定和调整天然气管道运输价格。同时督促地方加强输配价格监管，合理制定和调整地方天然气管网输配价格。2017 年 3 月，根据政府制定价格成本监审办法 、 天然气管道运输定价成本监审办法（试行） 的相关规定，发改委对 13 家天然气管道运输企业开展跨省管道运输定价成本监审，其中包括中国石油天然气集团下属 8 家、中国石油化工集团公司下属 2 家和其他 3 家公司。2018 年，吉林省、河南省、山西省等省份亦先后开展省内天然气管道运输定价成本监审的相关工作。 从天然气价格改革的走向来看，如何使市场化

42、的门站价格与终端用户价格市场化联动，是进一步推进天然气价格改革的重要环节。随着天然气价格机制改革逐步深化，市场化的价格机制将反向促成天然气供应及销售服务市场的竞争程度，提高天然气行业整体的运行效率，未来发展值得关注。 综上所述，近年来经济的低迷影响了天然气需求，我国天然气消费量增速有所放缓，2017 年，受“煤改气”力度加大，非居民气价下调等因素影响，天然气消费量增幅显著回升；长期来看，城镇化的发展与“十三五”规划对产业的支持等因素给我国天然气产业带来了较大的增长空间。此外，气源的解决与管网建设的提速有望减少天然气对外依存度。而政府的一系列措施将推动天然气行业的市场化改革。 广安市经济概况 广

43、安市是我国四川省下辖的地级市，位于四川 四川广安爱众股份有限公司 公开发行 2018 年公司债券（第一期）信用评级报告 11 省东北部，总面积 6,334 平方公里，地处四川盆地中部丘陵地区，渠江自北往南贯穿市境中部，嘉陵江于广安市西部流过，水力资源和矿产资源丰富。在新一轮西部大开发、川渝合作示范区和广渝“十三五”区域合作规划等政策支持推动下，经济得以快速发展，工业、固定资产投资保持较快增长，城乡市场活跃、财政金融运行平稳。 2017 年， 广安市实现地区生产总值 1,173.80 亿元，在四川省各市州中排名第十三位，按可比价格计算比上年增长 8.10%， 与当年四川省 GDP 增速持平，高于

44、全国 GDP 增速 1.20 个百分点。其中，一、二、三产业分别实现增加值 169.80 亿元、546.10 亿元和 457.90 亿元，同比分别增长 3.40%、7.80%和10.30%， 三次产业结构由上年的 15.80： 51.60： 32.60调整为 14.50：46.50：39.00，其中第三产业占比较上年提高 6.40 个百分点。2017 年广安市全社会固定资产投资 1,513.30 亿元，同比增长 16.50%，增速比四川省（10.20%）和全国（7.20%）分别高 6.30个百分点和 9.30 个百分点； 当年实现社会消费品零售总额 525.00 亿元，同比增长 12.00%。

45、 从产业布局来看， 广安市城市总体规划（2013-2030） 提出，将广安市域规划为“一核三极多点、一廊三轴六城”的总体产业格局，其中，“一核”为广安中心城区， “三极”即广安市经济技术开发区、枣山商贸物流园区、协兴生态旅游园区等三大经济动力增长引擎，多点即广安市域内的多个产业发展节点；一廊，是以沪蓉高速为依托，沿线拓展形成以岳池、广安中心城区、华蓥、邻水几大城区为中心向周边辐射的经济产业走廊带；“三轴”即武渝经济发展轴、广华渝经济发展轴、邻渝经济发展轴，以高端装备制造业、电子信息产业、精细化工产业等为主产业格局逐渐形成。2017 年，以华蓥为主的电子信息产业完成工业总产值为 414.45 亿

46、元，同比增长 17.00%； 以邻水为主的高端装备制造业完成工业总产值为 305.80 亿元，同比增长 18.00%；以前锋为主的高端轻工和服装产业完成工业总产值为 129.50 亿元，同比增长 8.10%；以岳池为主的生物医药产业完成工业总产值为 245.20 亿元， 同比增长 18.20%； 以经济技术开发区为主的精细化工产业完成工业总产值为 100.20 亿元，同比增长20.00%；2017 年，广安区经济发展保持稳步增长，当年规模以上工业增加值同比增长 10.50%， 较上年增加 3.80 个百分点，工业总产值完成 17.90 亿元，同比增长 14.70%。 从人口来看，截至 2017

47、 年末，全市户籍总人口为 464.70 万人，其中，农业人口 356.90 万人，城镇人口 107.70 万人；年末全市常住人口 325.00万人， 其中， 城镇人口 130.80 万人， 乡村人口 194.20万人，城镇化率 40.20%，比上年提高 1.40 个百分点。全市城镇居民人均可支配收入为 30,616.00 元，同比增长 8.50%；全市农村居民人均可支配收入为13,655.00 元，同比增长 9.40%。全市实现城镇新增就业 4.71 万人，城镇登记失业率为 3.60%。 随着区域经济的持续快速增长、产业格局的形成和城镇化推进，广安市的财政实力不断增强。2017 年，广安市完成

48、全市一般公共财政预算收入71.20 亿元，同比增长 15.90%。 其中税收收入 39.30亿元，占当期全市一般公共财政预算收入的比重为55.20%。此外，广安市获得返还性收入、一般性转移支付收入、专项转移支付收入 181.10 亿元，债务（转贷）收入 65.00 亿元、上年结转 2.00 亿元、调入资金 13.90 亿元，可供安排的收入总量为 316.10亿元。 整体来看，广安市快速发展的地区经济及不断增强的财政实力为区内的电力、燃气和水务运营提供了较好的外部环境。 行业关注 2015 年以来，全国电力消费总体平稳，但受经济结构调整和能源消费方式转变影响，全社会用电量低速增长 电力行业的发展

49、与宏观经济走势息息相关。2015 年，全国全社会用电量同比增长 0.50%，增速创 1998 年以来新低。2016 年，随着中国经济增速的企稳，加之夏季持续高温天气的影响，全国全社会用电量同比增长 5.0%。2017 年以来，宏观经济总体延续稳中向好态势，工业行业供需关系明显改善， 企业产能利用率持续回升， 拉动工业用电回暖，高技术制造业、战略性新兴产业等用电高速增长， 四川广安爱众股份有限公司 公开发行 2018 年公司债券（第一期）信用评级报告 12 工业、交通、居民生活等领域推广的电能替代逐步推进；另外，夏季大部分地区气温明显偏高，7 月、9 月全国平均气温均创 1961 年以来历史同期

50、最高，拉动用电量较快增长。受此影响，2017 年全国全社会用电量继续维持 2016 年以来的增长态势，当期为 6.3 万亿千瓦时，同比增长 6.6%，增速同比提高1.6 个百分点，人均用电量 4,538 千瓦时，人均生活用电量 625 千瓦时。细分来看，2017 年，我国第二产业及其制造业用电同比分别增长 5.5%和 5.8%，增速为 2014 年以来的最高水平。其中，国家创新发展持续发力，战略性新兴产业、高技术产业、装备制造业等新兴产业快速发展，装备制造业和高技术产业用电量持续快速增长，具有代表性的通用及专用设备制造业、交通运输/电气/电子设备制造业、医药制造业用电量分别增长 10.3%、