平高电气：2015年公司债券信用评级分析报告.PDF

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1、公司债券信用评级报告15. 公司实际控制人国家电网作为特大型国有重点企业，整体实力强，对公司未来发展公司债券信用评级报告2关注1. 国内高压开关行业竞争激烈，产品同质化程度高。2. 公司全部债务中短期债务占比高，债务结构有待改善。3. 公司主要客户为国家电网，集中度高，议价能力弱，公司应收账款规模大。4. 公司拟建工程规模大，未来存在一定资本支出压力。分析师钟月光电话：010-85172818邮箱：杨世龙电话：010-85172818邮箱：传真：010-85171273地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 PICC大厦 12 层（100022）Http：/公司债券信用评级报告3信用评级报告声

2、明除因本次评级事项联合信用评级有限公司（联合评级）与河南平高电气股份有限公司构成委托关系外，联合评级、评级人员与河南平高电气股份有限公司不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。联合评级与评级人员履行了尽职调查和诚信义务，有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。本信用评级报告的评级结论是联合评级依据合理的内部信用评级标准和程序做出的独立判断，未因河南平高电气股份有限公司和其他任何组织或个人的不当影响改变评级意见。本信用评级报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议等。本信用评级报告中引用的公司相关资料主要由河南平高电气股份有限公司提供，联合评级对所依据的文件资

3、料内容的真实性、准确性、完整性进行了必要的核查和验证，但联合评级的核查和验证不能替代发行人及其它中介机构对其提供的资料所应承担的相应法律责任。河南平高电气股份有限公司 2015 年公司债券信用等级自本次公司债券发行之日起一年内有效；本次公司债券存续期间，联合评级将持续开展跟踪评级，根据跟踪评级的结论，在存续期内该债券的信用等级有可能发生变化。公司债券信用评级报告4一、主体概况河南平高电气股份有限公司（以下简称“公司”或“平高电气” ）前身为平顶山平高电气有限责任公司，于 1998 年 12 月 14 日由平高集团有限公司（原平顶山天鹰集团有限责任公司，以下简称“平高集团”）及其余四家股东出资成

4、立，初始注册资本 1.20 亿元。1999 年 6 月 1 日，经河南省人民政府豫股批199912 号文批准，平顶山平高电气有限责任公司于 1999 年 7 月 12 日整体变更为河南平高电气股份有限公司，注册资本增至 1.24 亿元。2001 年 1 月，经中国证券监督管理委员会证监发行字20018 号问批准，公司向社会公开发行人民币普通股 6,000 万股，在上海证券交易所挂牌上市（股票简称：平高电气；股票代码：600312） 。经过多次增资扩股，截至 2015 年 3月末，公司总股本为 113,749 万股，其中平高集团持股比例为 45.94%，为公司的控股股东。平高集团为国家电网公司（

5、以下简称“国家电网” ）全资子公司，国家电网为国务院国有资产监督管理委员会（以下简称“国务院国资委” ）直属企业，因此公司实际控制人为国家电网。图 1截至 2015 年 3 月末公司实际控制人与控制关系图资料来源：公司提供公司经营范围： 制造、 销售高压开关设备、 控制设备及其配件(按国家有关规定)； 咨询服务(国家专项规定的除外)；经营本企业自产产品及相关技术的进出口业务（国家限定公司经营或禁止进出口的商品及技术除外） ，投资及投资管理。截至 2015 年 3 月末，公司本部设有财务部、证券部、物资部、销售部、组合电器事业部、隔离开关事业部等 24 个部门（详见“附件 1” ） ；合并范围子

6、公司共计 7 家，其中全资子公司 5 家，分别为天津平高智能电气有限公司、平高集团高压开关修试有限公司、天津平高电气设备检修有限公司、广州平高高压开关维修有限公司和四川平高高压开关维修有限公司，控股子公司 2 家，分别为河南平芝高压开关有限公司和河南平高电气销售有限责任公司；共拥有员工 5,604 人。截至 2014 年末，公司合并资产总额 99.12 亿元，负债合计 38.23 亿元，所有者权益（含少数股东权益）60.89 亿元。2014 年，公司实现营业收入 46.06 亿元，净利润（含少数股东损益）7.03亿元；经营活动产生的现金流量净额 2.76 亿元，现金及现金等价物净增加额 2.6

7、6 亿元。截至 2015 年 3 月末，公司合并资产总额 102.10 亿元，负债合计 40.96 亿元，所有者权益（含少数股东权益）61.15 亿元。2015 年 13 月，公司实现营业收入 6.54 亿元，净利润（含少数股东损益） 0.26 亿元； 经营活动产生的现金流量净额-2.51 亿元， 现金及现金等价物净增加额 0.11 亿元。公司注册地址：河南省平顶山市南环东路 22 号；法定代表人：李永河。公司债券信用评级报告5二、本次公司债券及债券募集资金用途1本次公司债券概况本次公司债券名称为“河南平高电气股份有限公司 2015 年公司债券” ，发行规模为不超过人民币 5.5 亿元（含 5

8、.5 亿元） ，债券期限为 3 年。本次公司债券面值 100 元，按面值平价发行，采取网上与网下相结合的方式发行，票面年利率将根据市场询价结果，由公司与主承销商按照国家有关规定协商一致确定。本次发行的公司债券由主承销商组织的承销团以余额包销的方式承销。本次公司债券采用单利按年计息，不计复利。按年付息、到期一次还本，最后一期利息随本金的兑付一起支付。2本次公司债券募集资金用途本次公司债券的募集资金拟用于补充流动资金。三、行业分析公司主营业务为特高压输电线路中开关产品的研发和生产，属于输配电行业。1. 行业概况输配电及控制设备制造行业的发展与电力工业的发展密切相关。近年来，中国经济良好的发展态势带

9、动了电力工业的迅猛发展，中国是目前仅次于美国的世界第二大电力生产和消费国。目前，中国的输配电建设严重滞后于电源建设。长期以来，中国电力发展一直延续“重发电、轻输配电”的状态，主网架结构较为薄弱，配电网老化，区域电网间交换容量较小，联络线多采用单回线的周边联网方式，使得某些地区电网成为电源和最终用户之间的“瓶颈”。为了改变电网建设严重滞后于电源建设的局面， 中国近年来对电网建设的扶植力度不断加大。积极的产业政策引导以及电源投资的快速增长对国内的电网建设起到了有力的推动作用。在电源基本建设投资规模增长的同时，国内电网建设速度明显加快，规模不断扩大，“十二五”期间国家电网公司累计完成电网投资 1.7

10、 万亿元，超过新中国成立 56 年电网投入的总和。电网建设中设备类投资占 30%左右。从中国能源状况的基本特点看，中国油气资源较为贫乏，煤炭和水能资源丰富，并且能源生产和消费分布不均衡。中国煤炭资源的探明保有储量超过 1 万亿吨，三分之二以上分布在北部和西北部地区。水能资源的经济可开发容量超过 4 亿千瓦，四分之三以上分布在西南部地区。中国三分之二以上的能源需求集中在中部和东部经济相对发达的地区，重要能源基地与负荷中心的距离一般都在 8003,000 公里。东部地区由于环保压力大、运输成本高、土地资源紧张，已经不适宜再大规模建设燃煤电厂，要满足不断增长的用电需求，必须建设强大的电网，实施跨大区

11、、跨流域、长距离、大规模输电，实现“西电东送”和“北电南送”，在全国范围优化能源资源配置。中国现有的 500 千伏电网，由于输送能力不足、短路电流超标等问题，难以适应未来发展的需要，亟需发展资源配置能力更强的特高压电网，建设电力“高速公路”。虽然业界对特高压输电线路的建设争议激烈，但争议并未影响特高压输电工程的陆续上马，中国在此方面的尝试一直在深入。从 2006 年 6 月位于北京中关村科技园区昌平园东区的国网公司特高压直流试验线段正式投运至今，世界首条特高压直流输电线路-“云南-广东”、四川-上海特高压输电线路、晋东南-南阳荆门 1,000kV 特高压交流、家坝-上海特高压直流输电示范工程等

12、特高压输电线路陆续建设并投入公司债券信用评级报告6了运营。根据电力发展规划，后中国电力系统的输电线路，仍以交流输电为主，并辅以直流输电，以使交流输电和电力系统更加完善。与交流输电相比，直流输电具有如下优点： （1）适用于超（特）高压远距离大容量输电； （2）跨海输电采用直流输电是解决电能输送的最佳方案； （3）可解决非同步及非同期电力系统的联网问题，以提高联网系统的稳定性和综合效益； （4）与交流输电相比，输电走廊较小，并且有可用电缆长距离输电的特点，因此，在水电站出线走廊狭窄处及向城市负荷中心送电时，有其特性和综合效益。目前中国已建成葛上、嵊泗、三常、天广、三广、贵广、西北和华中电网灵宝背靠

13、背直流输电工程、贵广二回直流输电工程，在建的有锦屏-苏南、糯家渡-广州、溪洛渡-广州等直流输电工程。根据国家 2020 年前的西电东送和大区联网的战略规划，今后将建设 22 条高压直流输电线路和 4 个大区联网背靠背工程。无论西电东送或北电南送，远距离输电都将采用高压直流输电，特别是西北的交流 330kV 和其他地区的交流 500kV 不配合，用直流作 330kV 和 500kV 交流之间的联络线较有利，因此，发展高压直流输电在国民经济中具有十分重要的地位和作用。中国是输配电领域增长最快的市场，并且在未来 2030 年内将成为世界上最大的高压直流输电技术市场，这给相关的输配电及控制设备制造业企

14、业带来了较好的发展机遇。目前，国内电力固定资产投资主要由电源投资和电网投资构成，其中电源投资主要形成对电站设备、环保设备的需求，电网投资主要形成对输配电一次设备（变压器、开关板等） 、二次设备（电站自动化、变电站自动化、线路保护、主设备保护等的需求，近年来电力建设的快速发展给输配电及控制设备制造业带来了良好的发展机遇。在此背景下，输配电行业订单有较大幅度增长，盈利状况明显趋好，整个输配电行业处于高景气区间。输配电及控制设备制造业除了与传统电力工业发展密切相关外，还与铁路及城市轨道交通的电气化发展高度相关。目前中国铁路网运输能力远远不能适应国民经济和社会发展的需求，路网整体运输能力严重不足，主要

15、干线、部分地区运输矛盾突出，季节性运能十分紧张，而且还在不断加剧。从铁路营运里程看，目前 7.2 万公里营业里程中，双线只有 2.4 万公里，大部分线路均为单线，通过能力小；线路曲线半径、信号设施等主要技术标准偏低，行车速度受限；基础设施耐久性不足，养护、维修工作量大；电气化铁路仅 1.8 万公里，电牵设备可靠性不高，距离少维修、免维修的要求尚有较大差距；机车车辆装备水平不高，信息化体系不完整，不适应铁路现代化的要求。另外，自改革开放以来，中国经济建设有了飞速的发展，城市化进程逐步加快，城市人口急剧增加，这使某些城市交通面临着严峻的形势。发展以轨道交通为骨干的公共交通网络，积极引入具有大、中客

16、运量的地铁和轻轨交通方式。可以预见的是，在未来的几年中，随着铁路和轨道交通建设的开展，与上述相关的各项输配电和控制设备的需求必将快速增长。2. 行业竞争中国输配电行业企业众多、门类众多，但量大、面广、集中度不高的状况依然存在。目前，全球输配电市场以欧洲的 ABB、西门子和 AREVA 三家输配电企业为领袖企业，这三家企业共控制大约 40%的全球市场。2000 年前后至今，世界六大跨国公司 ABB、西门子、三菱、日立、东芝和 GE 在中国建立了几十家独资、合资企业。国内外输配电设备制造企业之间的竞争与合作，大大提升了中国输配电产业的技术水准，加快了与国外先进技术接轨的步伐。当前国际输配电产品向大

17、容量、高电压、大电流、组合化、无油化、智能化、少（免）维护公司债券信用评级报告7方向发展，同时信息化、智能化等高新技术开始应用到输配电行业。中国通过不断的技术引进、自主开发和实践，输配电设备生产技术水平已有了很大提高，输配电产品质量，产品在新技术应用方面与国际先进水平的差距在明显缩小。同时由于中国的电网情况复杂，部分相关技术已达到国际先进水平。由于二次设备对于技术和制造水平要求较高，并且对设备运行有很高的稳定性要求，市场进入存在一定技术壁垒，目前国内市场呈寡头垄断格局。和一次设备市场激烈状况相比，二次设备市场的集中度较高，除国外知名公司外，国内电力二次设备供应商主要有许继集团、国电南瑞、北京四

18、方、国电南自等。随着国家以市场换技术，振兴民族装备工业策略的推行，以及国内企业在技术上的不断成熟，其市场占有率不断提高。目前，国内高压开关行业主要以西电集团、平高电气、新东北电气等传统的国内“三大开”为主，加上十多家中外合资企业和约五十家国内企业的市场格局。高压开关行业市场竞争参与者，一般分为如下四大阵营：跨国集团（纯进口产品） 、代表国内开关水平的传统“三大开” 、跨国集团在国内的合资企业、最近几年逐步开展开关业务的国内企业集团及几十家中小企业。从二十世纪七十年代至八十年代中后期，市场竞争呈现明显的寡头垄断局面。 “三大开”三分天下，瓜分了国内的主要市场，在行业中占据了绝对的领先优势。自二十

19、世纪九十年代中期开始，市场竞争进入了不完全竞争局面。世界输变电设备巨头等外国企业以各种方式加快了在中国的本土化进程，借助其品牌优势，在 550kV 及以下电压等级开关领域，抢占了一定的市场分额，传统“三大开”的市场优势被削弱。随着 2004 年开始的国内新一轮电力投资的启动， 国内一些民营资本纷纷涉足中低压输变电设备领域，部分原来生产中、低压开关设备的企业更是向高压和超高压设备制造领域进军，但由于高压开关行业的技术壁垒和运行资质壁垒的限制，新进入者较少参与进中高端产品的竞争，但依然在中压、高压甚至部分超高压设备领域，占领了传统“三大开”的又一大部分市场。市场竞争形成了完全竞争的激烈局面，同时也

20、进入了同质化大打价格战时代。3. 行业政策电力是国民经济的基础产业，是国家大力优先发展的行业。而输配电装备制造业则在支持电网发展、提高电网安全、应对突发事件、保证国民经济可持续发展及经济安全方面有着重要的作用。国务院颁布了关于发布实施促进产业结构调整暂行规定的决定 ，国家发展和改革委员会配套发布了产业结构调整指导目录 ，“电力”和“500kV 及以上超高压交、直流输变电成套设备制造业”被列为优先鼓励发展的行业。 国务院关于加快振兴装备制造业的若干意见提出，在电力装备方面要以“开展 1,000kV 特高压交流和800kV 直流输变电成套设备的研制，全面掌握500kV 交直流和 750kV 交流输

21、变电关键设备制造技术”为主要任务。 国家中长期科学和技术发展规划纲要（20062020 年） 明确将“重点研究开发800kV 大容量远距离直流输电技术和1,000kV 特高压交流输电技术及装备”列为能源重点领域的优先主题内容。根据财政部、国家发展改革委、海关总署、国家税务总局关于落实国务院加快振兴装备制造业的若干意见有关进口税收政策的通知 （财关税200711 号）规定，自 2008 年 1 月 1 日（以进口申报时间为准）起，对国内企业为开发制造超、特高压输变电设备而进口的关键零部件所缴纳的进口关税和进口环节增值税实行先征后退，所退税款作为国家投资处理，转为国家资本金，主要用于企业新产品的研

22、制生产以及自主创新能力建设。公司债券信用评级报告8上述均为输配电及控制设备制造业发展提供了良好的政策支持。4. 行业关注产业集中度低，市场竞争激烈产业集中度低，市场竞争激烈输配电产品分为特高压、超高压、高压、中压和低压产品。随着设备电压等级的提高，企业数量逐渐减少。目前，中国年销售收入 500 万元以上的输配电设备生产制造企业有 5,000 多家，产业集中度较低。原材料价格波动原材料价格波动输配电设备制造行业产品成本构成中原材料占到总成本的 70%左右。近年来，电力设备制造所需的钢材、铜、铝等原材料均经历了价格上的大幅波动，导致电力设备企业主营业务成本控制难度加大，对行业内企业的成本控制能力提

23、出挑战。但由于大型电力设备的生产周期基本都在半年以上，原材料价格对利润率的影响相对滞后，只要原材料价格短期内不出现急剧上涨，企业就有相应的时间和空间来调整产品价格，抵消成本波动的压力。流动资金压力流动资金压力电力设备行业属于技术和资金密集型行业，具有科技含量高、研制周期较长和前期投入大等特点。另外，由于自身行业特点，产品收入需待相关项目完工验收合格后才能得到确认，而这些工程项目一般建设周期较长，项目建设过程中受资金供应、设计变更以及施工组织等因素的影响，工期经常发生变化，导致应收账款及存货周转时间较长，造成大量的流动资金沉淀，这些都将对企业的生产经营产生负面影响，企业面临较大的流动资金压力。5

24、. 行业发展趋势“十二五”期间，电力行业仍将将保持一定增速，据电力工业“十二五”规划研究报告称，计划到 2015 年，全国发电装机容量达到 14.37 亿千瓦左右，年均增长 8.5%。而国网计划“十二五”期间共投资 1.7 万亿元，以 90%用于电网投资计算，预计未来五年国网用于电网投资金额约 1.5 万亿元，较“十一五”期间增长约 45%；其中，2014 年国网计划完成电网投资 3,385 亿元，同比增长约 14%，行业发展前景良好。电网建设在基本完成了以 500 千伏超高压为骨干网架的全国电网建设工程之后，正大力发展特高压输变电技术，同时国家已经将发展和建设智能电网上升到战略层面，未来电网

25、建设的两大重点给变压器和高压开关行业带来了良好的发展机遇。2015 年初，国家电网公司 2015 年投资目标出炉。2015 年国家电网的电网投资金额将达 4,202亿元，同比增幅将达 24%，投资金额再创历史新高。国家电网 2015 年年度工作会议内容透露，国家电网 2015 年计划核准开工建设“六交八直”合计 14 条线路。从具体计划来看，一季度核准开工蒙西-天津南、楡横-潍坊交流以及酒泉-湖南直流等“两交一直”工程；二季度核准开工“三直”工程，为锡盟-江苏、晋北-江苏、上海庙-山东。2015 年下半年计划核准开工“四交四直”工程，分别为蒙西-长沙、荆门-武汉、长沙-南昌交流，张北-南昌、晋

26、东南-豫北、南阳-驻马店交流，南京-徐州-连云港-泰州交流，济南-枣庄-临沂-潍坊交流；以及呼盟-青州、蒙西-武汉、准东-成都、准东-皖南直流工程。从长远规划来看，国家电网董事长、党委书记刘振亚发表文章智能电网与第三次工业革命指出，发展智能电网要加快推进关键环节突破， “加快建设特高压网架”为突破点之一， “以构建华北华东华中特高压同步电网为重点，力争到 2020 年建成“五纵五横”特高压交流网架和27 回特高压直流工程，具备 4.5 亿千瓦电力大范围配置能力，满足 5.5 亿千瓦清洁能源送出和消公司债券信用评级报告9纳的需要” 。同时，技术上，输配电设备将朝着超高压、直流、串连补偿、成套化、

27、轻型化、小型化、智能化、免（少）维护、高稳定性、低损耗等方向发展。总体看，受益于中国电网建设投资规模的持续增长，中国输配电及控制设备制造行业将维持较高的景气度，未来随着智能电网战略的实施，输配电及控制设备制造行业面临良好的发展前景。同时，技术更新和成本波动压力等因素将对输配电及控制设备制造企业形成挑战。四、基础素质分析1. 规模与竞争力目前，国内高压开关行业主要以西电集团、平高电气、新东北电气等传统的国内“三大开”为主，公司作为“三大开”之一，主要产品有 72.51,100kVSF6 气体绝缘封闭式组合电器（GIS） 、72.51,100kV 敞开式 SF6 断路器、72.51,100kV 高

28、压隔离开关和接地开关等，是国内外全电压等级、全系列、交直流开关设备研发制造主要企业之一。在公司的主要产品中，敞开式断路器和隔离开关是公司的传统优势产品，平高东区新基地的建成大幅提升了断路器和隔离开关的产能。公司生产的封闭组合电器（GIS）是特高压领域具有显著竞争优势的高端产品，个别类产品已达到国外如 ABB 同类产品的先进水平。公司主要加工设备 5,000 余台（套） ，其中各类数控加工设备 200 余台（套） 。拥有数控机加工中心、绝缘件制造、导体镀银、壳体制造及涂装、橡胶密封等国际一流的专业生产线，工艺装备达到国际先进水平。目前，公司拥有 13 座现代化生产厂房，在占地面积、工艺装备和环境

29、条件等方面均居国内同类企业前列。2014 年，公司封闭组合电器产能达到 3,200 间隔、敞开式断路器产能 2,500 台、隔离与接地开关产能达 8,000 组，是目前中国最大的高压隔离开关生产基地。公司是全国高压开关行业首家通过中科院、科技部“双高”认证的高新技术企业，国家电工行业重大技术装备支柱企业，全国高压、超高压、特高压开关及电站成套设备研发、制造基地，先后荣获“全国 500 家最大电器制造企业” 、 “中国电气产品制造十大领军企业” 、 “中国电力设备十佳服务明星企业” 、 “中国企业信息化 500 强” 、 “国家火炬计划重点高新技术企业” 、 “河南省工业企业 20 强” 、 “

30、河南省优秀高新技术企业” 、 “国家电网特高压交流试验示范工程特殊贡献单位”等称号。总体看，公司作为国内传统“三大开”之一，行业地位突出，产能规模优势明显，综合竞争实力强。2. 人员素质公司拥有高层管理人员 20 人，均在公司工作多年，具有丰富的管理工作经验和深厚的专业技术背景，整体素质高。公司董事长李永河先生，1971 年出生，中共党员，高级工程师，清华大学高级工商管理硕士。1993 年 8 月参加工作，曾任电力部电力建设研究所经营部经理、研究室副主任；国家电网北京电力建设研究院纪委书记、工会主席；中国电力科学研究院副院长、党组成员、纪检组长，工会主席等。现任平高集团执行董事、总经理、党委副

31、书记，公司第六届董事会董事长。公司总经理庞庆平先生，1964 年出生，中共党员，高级工程师，西安交通大学电气工程学士、高级工商管理硕士。曾任平顶山高压开关厂实验员、设计员；平顶山市经贸委能源科科长、资源科科长、党委委员等；平高集团党委副书记、纪委书记、监事会主席等。现任平高集团有限公司公司债券信用评级报告10党委委员，公司第六届董事会董事、总经理。公司其余高级管理人员均在同行业从业多年，具有深厚的专业知识和丰富的管理经验。截至 2015 年 3 月末，公司拥有员工 5,604 人。按照文化素质划分，中专及中专以下学历占50.36%，大专学历占 23.27%，本科学历占 23.16%，硕士及以上

32、学历占 3.21%。按照岗位划分，生产人员占 67.20%，销售人员占 2.16%，技术人员占 20.79%，财务、行政及其他人员占 9.85%。按年龄构成划分，30 岁以下占 32.98%，3055 岁占 63.99%，55 岁以上占 3.03%。公司人员构成符合行业特点。总体看，公司高层领导大多具有深厚的专业技术背景和丰富的管理经验；公司员工中生产人员所占比重高，符合公司主要经营业务的特点。3. 技术水平公司已获得河南省科学技术厅、河南省财政厅、河南省国家税务局、河南省地方税务局四部门联合颁发的高新技术企业证书 ，认定为河南省高新技术企业，是国内研发实力较强的高压开关产品制造商。公司拥有国

33、家级企业技术中心、机械工业特高压 GIS 工程实验室、交流高压开关设备工程技术研究中心等研发机构。公司拥有国家级企业技术中心、机械工业特高压 GIS 工程实验室、交流高压开关设备工程技术研究中心等研发机构。2015 年 3 月，公司科研人数达到 1,165 人。现从事研发、工艺、试验人员 1,015 余人，其中博士 3 人，硕士 152 人，本科 735 人，高级职称 24 人，中级职称 330 人。集新产品研发、工艺、标准、情报、试制、检测、试验为一体，设有研发部、工程设计部、工艺部、实验部和试制厂，有 16 个设计室、9 个工艺室，形成独立和完整的研发及工程设计体系，具备了电力系统、电、磁

34、、热、力、流体、振动的计算分析能力和试制、试验能力。在生产环节，公司拥有 3,766 名经验丰富的技术工人，其中高级技师 98 人，技师 519 人，高级工 675 人、中级工 1,656 人。公司与清华大学、沈阳工业大学、英国利物浦大学、浙江大学、西安交通大学等国内外知名院校均有合作开发和技术交流。近几年公司主要围绕主营业务，采取基础研究与新产品开发并重、传统业务（交流电压产品）与新业务（直流电压产品）并举的方针，技术研发与创新工作取得了一系列成果。其中 1000kV交流输变电关键技术研究、设备研制及工程应用获得中国机械工业科学技术特等奖，特高压交流输电关键技术研究、成套设备及工程应用获得国

35、家科学技术进步特等奖，ZF27-800 （L）/Y5000-50型气体绝缘金属开关设备获得国家电网公司科学技术进步二等奖。2014 年，公司承担科技项目共 104 项，其中研究类项目 8 项、新产品类项目 16 项、持续改进 44 项、工艺攻关项目 35 项，软课题 1 项。完成验收项目 85 项，国家电网公司产业化项目特高压开关用环保材料研制及国产化 、 特高压交流开关设备关键技术研究及应用顺利通过了国家电网公司科技部组织的验收。公司共完成科技项目成果申报 31 项，其中国家级 8 项，省部级 5项，市级 12 项，获得国家级、省、市各类奖项 15 项，荣誉 25 项。新增授权专利 23 项

36、。2014 年，公司研发投入 2.19 亿元，占当期营业收入的 4.75%。总体看，公司重视技术研发与技术交流合作，研发实力强，产品技术水平先进。4. 外部支持股东实力股东实力公司实际控制人为国家电网。国家电网公司成立于 2002 年 12 月 29 日，是经国务院同意进行国家授权投资的机构和国家控股公司的试点单位，连续 10 年获评国务院国资委业绩考核 A 级企公司债券信用评级报告11业， 财富世界企业 500 强保持第 7 位，是全球最大的公用事业企业。国家电网公司以建设运营电网为核心业务，是关系国民经济命脉和国家能源安全的特大型国有重点骨干企业，承担着保障更安全、更经济、更清洁、可持续的

37、电力供应的基本使命。国家电网公司按集团公司模式运作，注册资金人民币 2,000 亿元，用工总量超过 186 万人。国家电网公司经营区域覆盖 26 个省（自治区、直辖市） ，覆盖国土面积的 88%以上，供电人口超过 11 亿人。截至 2014 年末，国家电网资产总额达 4,245.32 亿美元，2014 全年实现营业收入 3,333.87 亿美元，净利润 79.83 亿美元。总体看，国家电网作为特大型国有重点企业，整体实力强，对公司未来发展能够给予较大的支持。税收优惠税收优惠公司已获得河南省科学技术厅、河南省财政厅、河南省国家税务局、河南省地方税务局四部门联合颁发的高新技术企业证书 ，认定为河南

38、省高新技术企业，享受 15%的所得税税率。根据财政部国家发展改革委海关总署国家税务总局关于落实国务院加快振兴装备制造业的若干意见有关进口税收政策的通知 （财关税200711 号）的有关规定，平高电气享受 2008 年 1月 1 日-2009 年 6 月 30 日期间相关进口税收先征后退政策。 截至 2013 年末， 公司专项应付款 0.33亿元，为累计收到的 2008 年度至 2009 年上半年的进口材料退还的增值税及关税。总体看，公司在税收方面享受一定政策优惠。五、管理分析1 法人治理结构公司依据公司法 、 证券法 、 上市公司治理准则以及其他有关法律、法规及公司章程的规定，设立了股东大会、

39、董事会、监事会，董事会下设战略与投资委员会、提名与治理委员会、薪酬与考核委员会和审计与法律委员会等专业委员会。根据中国证监会及上海证券交易所的规定，公司制定了河南平高电气股份有限公司股东大会议事规则 、 河南平高电气股份有限公司董事会议事规则 、 河南平高电气股份有限公司监事会议事规则 、 河南平高电气股份有限公司总经理工作细则 、 河南平高电气股份有限公司独立董事制度等工作制度。目前，公司董事会成员 9 人，其中多人具有较长的从业经验及管理经验，董事会中独立董事3 人，符合公司法规定；公司设监事会，监事会成员 3 人，其中职工监事 1 人，符合公司法规定。总体看，公司履行了上市公司的相关监管

40、规定，股东大会、董事会、监事会独立运作，法人治理结构完善，整体运行情况良好。2 管理体制公司逐步建立健全和完善了系统的内部控制制度，涵盖公司生产技术、销售、采购、财务、人力资源、企业文化等各个经营管理环节，各部门、岗位的目标、职责和权限得以进一步明确，在公司总部与分子公司之间进行权限的划分，形成了完善的内部职能部门之间、岗位之间的相互制衡和监督的机制。对子公司管理方面，公司通过对子公司选派执行董事、管理人员、生产技术人员及财务人员，加强对子公司的管控，促进子公司完善公司治理，健全完善了内部控制机制。公司债券信用评级报告12投资管理方面，公司严格按照全面预算管理要求规范和管理重大投资行为，按照公

41、司章程和股东大会议事规则 、 董事会议事规则及监事会议事规划等规定明确对外投资审批权限及业务流程，并严格执行项目负责人问责机制。财务管理方面，公司财务部负责财务会计管理。公司制定了严格的财务管理制度 ，对财务管理、会计核算、资金结算、统计等相关业务进行管理，并针对各个风险点、控制点完善了严密的会计控制系统并定期或不定期进行检查。对外担保方面，为规范公司对外担保行为，有效控制公司对外担保风险，公司在章程中明确规定了股东大会、董事会关于对外担保事项的审批权限。完善了受理申请与调查评估，日常监控、会计控制、代为清偿和权利追索。总体看，公司部门设置齐全，内部管理制度较健全，管理运作情况良好。六、经营分

42、析1 经营概况公司主要从事高压开关的生产和销售，主导产品包括封闭组合电器、高压隔离开关和接地开关，敞开式六氟化硫断路器，同时还生产开关设备相关配件等产品。其中封闭组合电器是公司收入和利润的主要来源，约占公司营业收入总额的 75%以上。表120122015年3月公司主营业务收入构成情况（单位：亿元、%）业务板块业务板块2012 年年2013 年年2014 年年2015 年年 1-3 月月金额金额占比占比毛利率毛利率金额金额占比占比毛利率毛利率金额金额占比占比毛利率毛利率金额金额占比占比毛利率毛利率封闭组合电器25.2485.4723.8925.9475.1227.6434.6477.4930.1

43、45.3583.3322.65敞开式六氟化硫断路断路器1.675.66-12.574.3712.6617.623.948.8121.730.517.945.47隔离与接地开关1.675.66-1.802.898.3727.342.796.2412.890.375.767.86备件及其他0.953.2246.321.333.8542.863.337.4537.340.192.9628.01合计合计29.53100.0021.1034.53100.0026.9344.70100.0028.866.42100.0020.61资料来源：公司提供收入构成方面，近年来，受益于国内特高压建设快速发展，特高压

44、产品需求增加，公司业务规模不断扩大，主营业务收入呈增长趋势，20122014 年分别为 29.53 亿元、34.53 亿元和 44.70亿元，年均复合增长率为 23.03%。封闭组合电器作为公司收入和利润来源最主要的产品，近三年营业收入分别为 25.24 亿元、25.94 亿元和 34.64 亿元，年均复合增长率为 17.15%，占公司主营业务收入比例均在 75%以上，其中 2014 年为 77.49%；敞开式断路器近年来营业收入呈波动增长趋势，其中 2014 年为 3.94 亿元，占公司主营业务收入比例为 8.81%；隔离与接地开关近年来营业收入呈波动增长趋势，其中 2014 年为 2.79

45、 亿元，占公司主营业务收入比例为 6.24%；20122014年公司其他产品营业收入分别为 0.95 亿元、1.33 亿元和 3.33 亿元，占公司主营业务收入比例分别3.22%、3.85%和 7.45%。毛利率方面，近三年公司综合毛利率不断提升，分别为 21.10%、26.93%和 28.86%。封闭组合电器作为公司毛利率最高的产品，近年来受原材料国产化率提高、成本下降影响毛利率持续上升，2014 年为 30.14%，较 2012 年增加 6.25 个百分点；受益于公司持续推进降本增效工作，敞开式断路器和隔离与接地开关毛利率快速上升，分别由 2012 年的-12.57%和-1.80%上升至

46、2014 年的21.83%和 12.90%。2015 年 13 月，公司实现主营业务收入 6.42 亿元，为 2014 年全年的 14.36%，较上年同期公司债券信用评级报告13增长 2.72%；同期公司毛利率有所下降，为 20.72%，主要为公司一季度产品交货少、但投入生产资金多的行业特性所致。总体看，受益于国内特高压建设快速发展，特高压产品需求增加，公司业务规模不断扩大，主营业务收入呈增长趋势，综合毛利率不断提升，公司经营情况良好。2 原材料采购公司采购原材料主要包括铜、铝、钢材和零部件/电器件等，以零部件/电器件为主。以上原材料占公司生产成本比重在 80%以上，原材料价格变化对公司生产成

47、本影响大。公司零部件/电器件的采购来源既包括进口，也包括国产，其中进口件成本高于国产件。为降低采购成本，近三年公司逐步增加零部件采购的国产化率，同时由于人民币汇率提升，公司零部件/电器件的采购成本逐年降低。表 2低压电器业务原材料采购情况（单位：吨、万元/吨）主要原材料主要原材料采购量采购量采购单价采购单价名称名称2012 年年2013 年年2014 年年2015年年13月月2012 年年2013 年年2014 年年2015年年13月月铜289.00352.00407.0071.006.676.235.765.31铝3,068.003,913.004,279.00764.001.561.411

48、.331.28钢材6,771.009,375.005,566.00938.000.630.560.510.49资料来源：公司提供公司原材料采购主要由物资部负责， 采购模式主要分为集中采购和日常询比价采购两种模式。集中采购模式指公司根据需要与供应商进行集中谈判并签署框架协议的采购方式。日常询比价采购模式主要作为集中采购模式的补充，是公司针对客户的特殊要求由各个生产事业部进行的特殊零部件采购。公司采购以集中采购为主，日常询比价采购为辅，前者约占公司采购量的 80%。公司将供应商分为合格供应商和临时供应商两种类别，二者均需接受公司的评价体系评定。合格供应商的选择主要是公司对参选的供应商派出考察队进行

49、现场考察，并由供应商提供产品样品件由公司带回检验，检验合格可以成为公司的合格供应商。合格供应商每个月需经过公司对产品质量，交货期和服务等的综合评价。公司集中采购供应商主要为合格供应商。临时供应商主要为下游客户指定的供应商，公司与此类供应商的合作往往仅限于一次订单合同。2014 年，公司向前五名供应商的采购金额占全部采购金额的 14.42%，集中度不高。表 32014 年公司前五名供应商情况供应商名称供应商名称金额（亿元）金额（亿元）占总采购额比例（占总采购额比例（%）株式会社东芝1.685.71平顶山市高压福利机械厂1.033.51平高集团有限公司0.551.88江苏金鑫电器有限公司0.491

50、.67河南省飞宇重工机械制造有限公司0.491.65合计合计4.2414.42资料来源：公司提供从采购价格看，铜、铝、钢材和零部件/电器件等主要原材料占公司生产成本比重高，当原材料价格出现较大幅度波动时，公司收益将受到直接影响。20122015 年 1 季度，公司主要原材料价格均呈现下降趋势，2014 年主要原材料产品价格处于近三年低位，铜采购价格由 6.67 万元/吨降至 5.76 万元/吨，钢材采购价格由 0.63 万元/吨降至 0.51 万元/吨，铝采购价格由 1.56 万元/吨降公司债券信用评级报告14至 1.33 万元/吨。得益于原材料价格下行，公司主要产品毛利率均有所上升，综合毛利