安阳钢铁：2011年公司债券（第一期、第二期）跟踪评级报告（2015年）.PDF

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1、 安阳钢铁股份有限公司 2011 年公司债券（第一期）跟踪评级报告（2015） 安阳钢铁股份有限公司 2011 年公司债券（第二期）跟踪评级报告（2015） 3 信用评级报告声明 中诚信证券评估有限公司（以下简称“中诚信证评”）因承做本项目并出具本评级报告，特此如下声明： 1、除因本次评级事项中诚信证评与评级对象构成委托关系外，中诚信证评、评级项目组成员以及信用评审委员会成员与评级对象不存在任何影响评级行为客观、独立、公正的关联关系。 2、 中诚信证评评级项目组成员认真履行了尽职调查和勤勉尽责的义务， 并有充分理由保证所出具的评级报告遵循了客观、真实、公正的原则。 3、本评级报告的评级结论是中

2、诚信证评遵照相关法律、法规以及监管部门的有关规定，依据合理的内部信用评级流程和标准做出的独立判断，不存在因评级对象和其他任何组织或个人的不当影响而改变评级意见的情况。 4、 本评级报告中引用的企业相关资料主要由评级对象提供， 其它信息由中诚信证评从其认为可靠、准确的渠道获得。因为可能存在人为或机械错误及其他因素影响，上述信息以提供时现状为准。中诚信证评对本评级报告所依据的相关资料的真实性、准确度、完整性、及时性进行了必要的核查和验证，但对其真实性、准确度、完整性、及时性以及针对任何商业目的的可行性及合适性不作任何明示或暗示的陈述或担保。 5、本评级报告所包含信息组成部分中信用级别、财务报告分析

3、观察，如有的话，应该而且只能解释为一种意见，而不能解释为事实陈述或购买、出售、持有任何证券的建议。 6、 本评级报告所示信用等级自本评级报告出具之日起至本期债券到期兑付日有效； 同时，在本期债券存续期内，中诚信证评将根据跟踪评级安排，定期或不定期对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级情况决定是否调整信用等级，并及时对外公布。 安阳钢铁股份有限公司 2011 年公司债券（第一期）跟踪评级报告（2015） 安阳钢铁股份有限公司 2011 年公司债券（第二期）跟踪评级报告（2015） 4 重大事项重大事项 2014 年 12 月 11 日，公司 2014 年第四次临时董事会会议审议通过了 关于安阳钢铁

4、股份有限公司发行股份购买资产暨关联交易方案的议案 。公司拟通过发行股份购买资产的方式， 购买控股股东安阳钢铁集团有限责任公司 （以下简称“安钢集团”）所持有的河南安钢集团舞阳矿业有限责任公司 （以下简称“舞阳矿业”）100%股权。此次发行股份采用向特定对象非公开发行 A 股股票的方式，具体为向安钢集团非公开发行股份购买舞阳矿业 100%股权。 舞阳矿业截至 2014 年 8 月 31 日全部股东权益的预估值 224,660.92 万元， 根据交易标的的预估值计算， 此次交易的发行数量约为 114,622.92 万股。 截止 2014 年 12 月末， 公司以及有关各方正积极推进此次资产重组的各

5、项工作。 基本分析基本分析 2014 年国内粗钢产量小幅增长， 表观消费量有所回落，受下游需求减弱影响，钢材价格持续下降 2014 年，我国粗钢、生铁和钢材累计产量分别为 8.23 亿吨、7.12 亿吨和 11.26 亿吨，分别较上年增长 0.89%、0.47%和 4.46%，增速分别同比回落6.65个百分点、 5.77个百分点和6.89个百分点；当年我国粗钢产量占全球粗钢产量的比重约为50.26%。 图图 1：2008 年以来我国粗钢表观消费量增长情况年以来我国粗钢表观消费量增长情况 单位：万吨、单位：万吨、% 资料来源：聚源终端，中诚信证评整理 从下游需求看， 国内钢铁需求主要来自于建筑行

6、业，其次是机械、汽车、造船等。随着经济结构的调整，钢材需求有所回落，2014 年受钢材消耗量大的固定资产投资、 房地产开发投资增速持续回落， 以及汽车等行业产销增速放缓， 钢铁需求减弱，2014 年我国粗钢表观消费量为 7.38 亿吨，同比下降 4%。 出口方面， 2014 年， 我国钢材出口 9,378 万吨，进口 1,443 万吨，分别较上年增长 50.5%和 2.5%；全年钢材净出口量 7,935 万吨， 较上年增长 64.42%。 图图 2：2008 年以来中国钢材净出口情况年以来中国钢材净出口情况 单位：万吨单位：万吨 资料来源：聚源终端，中诚信证评整理 钢材价格方面，2011 年下

7、半年开始，受下游市场需求减弱等因素影响， 国内钢材市场供过于求，钢材价格呈现持续下行态势。2014 年末，Myspic钢材综合价格指数跌至105.84， 同比下降17.29%。进入 2015 年， 钢材价格继续下滑， 2015 年 2 月末，Myspic 钢材综合价格指数降至 94.62。 图图 3：近年来中国主要钢材品种价格走势：近年来中国主要钢材品种价格走势情况情况 单位：元单位：元/吨吨 资料来源：聚源终端，中诚信证评整理 铁矿石对外依存度居高不下， 2014 年铁矿石价格有所下跌，且降幅大于钢材价格降幅，钢铁企业成本压力有所降低，但行业销售利润率仍较低 我国长期面临铁矿石对外依存度较高

8、的问题。2014 年，我国进口铁矿石 9.33 亿吨，较上年增长0.00001,000.00002,000.00003,000.00004,000.00005,000.00006,000.00007,000.00002011年8月2011年11月2012年2月2012年5月2012年8月2012年11月2013年2月2013年5月2013年8月2013年11月2014年2月2014年5月2014年8月2014年11月2015年2月国内中厚板8mm国内线材6.5mm高线国内热轧板卷4.75mm国内冷轧板卷1mm国内热轧带钢2.5mm*232国内无缝钢管219*6mm010000200003000

9、04000050000600007000080000900002008200920102011201220132014-5051015202530粗钢表观消费量增速01000200030004000500060007000800090002008200920102011201220132014钢材净出口量 安阳钢铁股份有限公司 2011 年公司债券（第一期）跟踪评级报告（2015） 安阳钢铁股份有限公司 2011 年公司债券（第二期）跟踪评级报告（2015） 5 13.8%，进口量再创新高；当年我国铁矿石对外依存度进一步提高至 78.5%， 铁矿石对外依存度居高不下。 图图 4：近年国内钢材、

10、铁矿石价格变动情况：近年国内钢材、铁矿石价格变动情况 资料来源：聚源终端，中诚信证评整理 2014 年末，Myspic 钢材综合价格指数为105.84，同比下降 17.29%；同期 Myspic 铁矿石综合价格指数为 75.90，同比下降 43.78%。铁矿石等大宗原材料价格的价格降幅大于钢材价格降幅， 使得钢铁企业成本压力得到缓解， 钢铁企业的总体经营效益有所起色。据工信部统计，2014 年国有重点大中型钢铁企业实现利税 1,091 亿元，同比增长12.2%；实现利润 304 亿元，同比增长 40.4%；但当年行业销售利润率仍处于全部工业行业中的最低水平。 中诚信证评认为， 铁矿石等原材料价

11、格的下跌，在一定程度上缓解了钢铁企业的成本压力。 但钢铁企业铁矿石对外依存度不断提高， 同时受行业销售利润率较低影响，钢铁企业盈利压力仍较大。 钢铁工业固定资产投资进一步下降，产能盲目扩张态势得到一定遏制，节能环保取得一定成效，“一带一路”等建设的推进为钢铁行业带来新的市场机会 目前国内钢铁行业产能仍存在一定过剩情况。据工信部原材料司发布2013 年钢铁工业经济运行情况显示，截至 2013 年末，国内炼钢产能约为 10 亿吨，产能利用率为 72%。 受此影响，2014 年我国钢铁工业固定资产投资有所下降， 钢铁行业产能盲目扩张的态势得到一定程度遏制。根据工信部统计，2014 年我国钢铁行业固定

12、资产投资 6,479 亿元， 同比下降 3.8%； 其中，黑色金属冶炼及压延业投资 4,789 亿元，较上年降低 5.9%；黑色金属矿采选业投资 1,690 亿元，同比增长 2.6%。从新开工项目情况来看，2014 年钢铁行业新开工项目 2,037 个，同比减少 215 个。 2014 年，钢铁行业全面推广烧结脱硫、能源管控等节能减排技术， 节能环保取得成效。 根据工信部统计数据显示，2014 年全国重点大中型钢铁企业吨钢综合能耗同比下降 1.2%，中用水量减少0.6%，吨钢耗水量同比减少 0.5%，外排废水总量下降 5%，二氧化硫排放量减少 16%，烟粉尘排放减少 9.1%。 目前，国家正在

13、积极推进“一带一路”、中蒙俄经济走廊、京津冀协同发展和城镇化建设，高铁、城际铁路、机场、核电、水利等基础设施建设力度不断加大，为钢铁行业带来新的发展机会。同时，随着新环保法的实施，以环保手段淘汰落后产能、淘汰不达标企业的力度持续加大， 品牌好、 质量优、规格品种全、 环保欠账少的钢铁企业将面临较大的市场机会。 2014 年公司产销量持续增长， 业务规模扩大，主营业务获利能力有所提升 受益于产能的释放， 公司近年来钢材产量持续增长，2014 年为 841 万吨，较上年增长 8.38%。分产品来看，2014 年公司板材产量为 562 万吨，同比上升 15.64%；建材产量为 232 万吨，同比下降

14、6.83%；型材产量为 47 万吨，同比增加 14.63%。 表表 1：20132014 年公司生年公司生产情况产情况 单位：万吨单位：万吨、% 2013 2014 产量产量 产能利用率产能利用率 产量产量 产能利用率产能利用率 板材 486 68.45 562 79.15 建材 249 95.77 232 89.23 型材 41 68.33 47 78.33 综合 776 75.34 841 81.65 数据来源：公司提供，中诚信证评整理 节能环保方面， 公司重视环保项目建设， 在生产过程中通过加强管理和采取技术措施， 最大限度地节约能源、降低能耗、减少排放。2014 年，公司自发电比例 3

15、9.60%，同比上升 3.30 个百分点，同期吨钢综合能耗、 吨钢可比能耗、 吨钢新水消耗等主要能耗指标亦均有所下降。 0.000020.000040.000060.000080.0000100.0000120.0000140.0000160.0000180.00002012年12月2013年3月2013年6月2013年9月2013年12月2014年3月2014年6月2014年9月2014年12月2015年3月Myspic钢材综合价格指数MyIpic铁矿石综合价格指数 安阳钢铁股份有限公司 2011 年公司债券（第一期）跟踪评级报告（2015） 安阳钢铁股份有限公司 2011 年公司债券（第二

16、期）跟踪评级报告（2015） 6 表表 2：20132014 年公司年公司主要能耗数据主要能耗数据 技术指标技术指标 2013 2014 高炉利用系数 t/（m3.d） 2.20 2.16 转炉利用系数 t/（t.d） 33.83 35.51 综合成材率（%） 97.67 97.44 吨钢综合能耗（tce/t） 613 601.72 吨钢可比能耗（tce/t） 518 512.85 吨钢新水消耗（m3/t） 3.60 3.54 入炉焦比（kg/t） 367 360.16 数据来源：公司提供，中诚信证评整理 采购方面， 公司无自有矿产， 铁矿石采购主要依赖进口。2014 年，公司铁矿石采购量为

17、1,265万吨，较上年增加 9.58%，其中进口量为 973.94万吨，占总采购量的 77%。从全年采购均价来看，2014 年公司铁矿石采购均价为 776 元/吨，较上年下降 25.28%。 主要燃料采购方面，公司 2014 年煤炭采购量为 556 万吨，同比增加 3.93%，采购均价为 763 元/吨，同比下降 27.81%。2014 年，公司原材料采购量增加， 但当年原材料价格降幅较大， 在一定程度上缓解了公司的成本压力。 表表 3：20122014 年公司主要原材料采购情况年公司主要原材料采购情况 单位：万吨，元单位：万吨，元/吨吨 2013 2014 采购量采购量 采购均价采购均价 采

18、购量采购量 采购均价采购均价 铁矿石 1253 1038 1265 776 煤炭 535 1057 556 763 数据来源：公司提供，中诚信证评整理 销售方面，2014 年公司累计销售钢材 836 万吨， 较上年增长 10%， 但售价下跌部分抵消了销量的增长， 公司全年实现主营业务收入265.34亿元，较上年增长 2.62%。 从产品结构来看， 板材产品仍为公司最主要的收入来源。 2014 年， 公司累计销售板材 557 万吨，较上年增长 15.32%，占钢材总销量的 66.63%；板材销售收入达到 164.14 亿元，较上年增长 7.16%，占主营业务收入的 61.86%，板材销售的恢复性

19、增长带动了公司主营业务收入的回升。 同期， 公司建材销售小幅下降，型材销售形势基本与上年持平。 表表 4：2013 年公司主要产品销售情况年公司主要产品销售情况 单位：万吨、元单位：万吨、元/吨吨 2012 2013 2014 销量销量 平均平均 售价售价 销量销量 平均平均 售价售价 销量销量 平均平均 售价售价 型材 38 3158 40 3000 46 2672 建材 248 3387 249 3052 233 1981 板材 247 3522 483 3168 557 2947 数据来源：公司提供，中诚信证评整理 从销售区域来看， 中南地区仍为公司最主要的销售区域。 2014年公司中南

20、区域销售收入为215.59亿元，同比增长 0.14%，占主营业务收入的比重为81.25%。 表表 5：2014 年公司营业收入分区域情况年公司营业收入分区域情况 单位：亿元，单位：亿元，% 区域区域 营业收入营业收入 较上年增减较上年增减 中南地区 215.59 0.14 华东地区 12.55 -15.47 东北地区 0.53 45.26 华北地区 22.12 40.40 西北地区 5.84 -10.94 西南地区 4.69 16.33 国外 4.02 135.91 合计 265.34 2.62 数据来源：公司提供，中诚信证评整理 从产品盈利情况来看，2014 年铁矿石价格的大幅下降使得公司成

21、本压力得到缓解。 同时， 公司当年通过优化原燃料结构、 降低能耗等措施提高了生产运行质量和效率， 降本增效措施实施效果良好。受益于铁矿石价格的下降和降本增效的推进， 公司毛利率继续提高， 2014 年综合毛利率为 7.93%， 同比上升 1.22 个百分点。分产品看，2014 年公司建材毛利率略有下降， 但板材及型材毛利率分别较上年增加了 2.20 个百分点和 1.65 个百分点。 总体而言，2014 年在钢材销量增长的推动下，公司营业收入规模保持增长； 同时受益于铁矿石及煤炭等原材料价格的下降和降本增效措施的良好实施， 公司生产成本下降， 主营业务盈利能力有所回升。 财务分析财务分析 以下财

22、务分析基于公司提供的经立信会计师事务所 （特殊普通合伙） 审计并出具标准无保留意 安阳钢铁股份有限公司 2011 年公司债券（第一期）跟踪评级报告（2015） 安阳钢铁股份有限公司 2011 年公司债券（第二期）跟踪评级报告（2015） 7 见的 20122014 年以及 2015 年 1 季度财务报告。 2014 年公司资产和负债规模总体保持稳定，但其杠杆比率较高，短期债务规模较大 图图 5：公司公司 20122014 年年资本结构分析资本结构分析 资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理 从资产规模来看，2014 年公司资产规模总体保持稳，截至 2014 年 12 月 31 日，公司资产总额

23、321.47亿元， 较年初上升0.57%。 从负债规模来看，因偿还了部分到期的银行借款， 公司负债规模稳中略降，截至 2014 年 12 月 31 日，公司负债总额245.15 亿元，较年初下降 0.42%。截至 2015 年 3月 31 日，公司资产总额上升至 321.47 亿元，负债总额下降至 245.15 亿元。 从杠杆比率来看，2014 年公司负债水平保持了下降态势，截至 2014 年 12 月 31 日，公司资产负债率和总资本化比率分别为 76.26%和 68.11%，分别较年初下降 0.66 和 2.18 个百分点，负债水平略有降低，但仍处于行业内较高水平。截至 2015年 3 月

24、 31 日，公司资产负债率和总资本化比率分别为 76.26%和 69.07%，均较年初有所下降。 表表 6：截至：截至 2014 年年 12 月月 31 日钢铁上市公司日钢铁上市公司资本结构比较资本结构比较 公司公司 资产总计资产总计（亿元）（亿元） 资产负债率（资产负债率（%） 鞍钢股份 912.91 47.21 马钢股份 685.11 62.21 首钢股份 615.46 61.16 本钢板材 471.70 67.79 安阳钢铁 321.47 76.26 资料来源：各公司定期报告，中诚信证评整理 此外，2015 年公司拟通过发行股份购买资产的方式， 收购舞阳矿业股权， 该项资产重组计划已开始

25、逐步进行， 待重组完成后， 公司的资本实力将得以增强。 图图 6：公司公司 20122014 年年债务结构分析债务结构分析 资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理 从债务期限结构来看， 由于银行借款规模下降，公司短期债务规模有所缩减， 而长期债务由于融资租赁款上升而有所扩大，使得公司 2014 年长短期债务比（短期债务/长期债务）由年初 4.20 下降至年末 3.89。公司 2014 年债务期限结构有所优化，但短期债务比重仍然较大， 债务期限结构不尽合理，公司面临了一定的短期偿债压力。 总体看， 尽管 2014 年公司负债规模略有降低，但其杠杆比率处于较高水平， 债务期限结构不尽合理，面临一定

26、的短期偿债压力。 2014 年虽然公司毛利水平有所回升,收入规模保持增长，但因期间费用的快速增长而使其资产获利能力有所削弱 图图 7：公司：公司 20122014 年年公司收入成本情况公司收入成本情况 资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理 从收入规模看， 受益于钢材销量的回升， 2014年公司实现营业收入 268.52 亿元，较上年增长2.73%，其中，板材销售收入 164.14 亿元、建材销售收入 46.15 亿元、型材销售收入 12.29 亿元，占营业收入的比重分别为61.13%、 17.19%和4.58%。但受钢价持续下跌影响，公司 2015 年 13 月仅实现收入 57.26 亿元，

27、较 2014 年同期下降 11%。 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%0 50 100 150 200 250 300 2012201320142015.3亿元所有者权益短期债务长期债务资产负债率长期资本化比率总资本化比率-1.0 2.0 3.0 4.0 5.0 6.0 0 20 40 60 80 100 120 140 160 2012201320142015.3亿元短期债务长期债务长短期债务比-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%0 50 100 150 200 250 300 2012201320142015.3亿元营业总收入营业成本合计收入增长率

28、成本增长率 安阳钢铁股份有限公司 2011 年公司债券（第一期）跟踪评级报告（2015） 安阳钢铁股份有限公司 2011 年公司债券（第二期）跟踪评级报告（2015） 8 从毛利率来看，2014 年，尽管钢材销售价格低迷， 但得益于原材料价格下降以及一系列降本增效措施的实施， 公司营业毛利率从上年的 6.71%回升至 7.93%。分产品看，建材毛利率 4.16%，较上年略有下降，而板材毛利率 8.59%、型材毛利率6.53%， 分别较上年增长 2.20 个百分点和 1.65 个百分点。但进入 2015 年，由于钢价的快速下跌，公司毛利水平亦随之下滑，13 月公司营业毛利率为7.61%，较 20

29、14 年同期下降 1.07 个百分点。 表表 7：20122014 年公司主要产品毛利率情况年公司主要产品毛利率情况 单位：亿元、单位：亿元、% 2012 2013 2014 收入收入 毛利率毛利率 收入收入 毛利率毛利率 收入收入 毛利率毛利率 板材 87.45 -16.18 153.17 6.39 164.14 8.59 建材 83.58 -5.18 75.77 4.80 46.15 4.16 型材 12.30 -8.10 11.65 4.88 12.29 6.53 数据来源：公司提供，中诚信证评整理 从期间费用来看， 由于钢材销量的增长， 公司的运输费用有所增加， 使得当期销售费用增至

30、2.25亿元，同比增长 9.34%；职工薪酬的上升使得当期管理费用提升至 7.70 亿元，同比增加 10.04%；而利息支出的增加使得公司财务费用从 2013 年的7.84 亿元增至 10.23 亿元， 增幅为 34.11%。 公司全年三费合计 20.19 亿元， 较上年增长 19.42%； 三费收入占比为 7.52%，较上年上升 1.05 个百分点。2015 年 13 月，公司期间费用合计 5.09 亿元，占营业收入比重为 8.90%，较 2014 年同期上升 0.85个百分点。 图图 8：20122014 年年公司期间费用分析公司期间费用分析 资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理 利润总

31、额方面， 由于期间费用规模的增加以及政府补贴减少，公司 2014 年实现利润总额 0.40 亿元，同比下降 15.84%，同期净资产收益率和总资产报酬率分别为 0.45%、0.42%，分别较上年下降0.09 个百分点和 2.55 个百分点。2015 年 13 月，受毛利下降影响， 公司收入成本倒挂， 经营性业务亏损，当期利润总额为-0.99 亿元，净亏损 1.01 亿元。 图图 9：20122014 年公司利润总额构成情况年公司利润总额构成情况 数据来源：公司提供，中诚信证评整理 整体来看，2014 年钢材产销量的增长、毛利水平的回升使得公司主营盈利能力有所恢复。 但期间费用的快速上升和钢价下

32、行， 使得公司仍然面临较大的经营压力。 公司债务规模呈现下降趋势，同时受益于产品获利空间的提升，公司经营性现金流进一步充沛，对债务本息保障能力有所提升 近年来公司债务规模呈现下降态势，截至2014年12月31日， 公司总债务合计170.43亿元，较上年末减少 4.97%，其中短期债务 135.54 亿元，长期债务 34.89 亿元。 从获现能力来看，受资产获利能力下降影响，公司 2014 年实现 EBITDA13.78 亿元，同比下降26.25%，总债务/EBITDA、EBITDA 利息保障倍数分别为 12.37 倍和 1.41 倍， EBITDA 对债务本息保障能力有所弱化， 但仍能对债务本

33、息偿还提供一定保障；2014 年公司产品获利空间的提升，使得其经营性现金流进一步充沛，2014 年其经营性现金净流入量为 49.11 亿元， 同比增长 46.86%， 经营性现金流/总债务、经营性现金流利息保障倍数分别为 0.29 倍、5.02 倍，分别较上年上升 0.11 个百分点和 1.45 个百分点，经营性现金流能对债务本息偿还提供一定保障。 0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%6.00%7.00%8.00%9.00%10.00%0 5 10 15 20 25 2012201320142015.3亿元财务费用管理费用销售费用三费收入占比-40 -35 -30 -2

34、5 -20 -15 -10 -5 0 5 2012201320142015.3亿元营业外损益投资收益公允价值变动收益资产减值损失经营性业务利润 安阳钢铁股份有限公司 2011 年公司债券（第一期）跟踪评级报告（2015） 安阳钢铁股份有限公司 2011 年公司债券（第二期）跟踪评级报告（2015） 9 表表 7：20122014 年公司主要偿债指标年公司主要偿债指标 2012 2013 2014 总债务（亿元） 193.77 179.34 170.43 经营性净现金流（亿元） 16.07 33.44 49.11 经营净现金流/短期债务（X） 0.11 0.23 0.36 经营净现金流/总债务（

35、X） 0.08 0.18 0.29 EBITDA（亿元） -18.79 18.68 13.78 总债务/ EBITDA（X） -10.31 9.60 12.37 EBITDA 利息保障倍数（X） -2.00 2.05 1.41 经营净现金流利息保障倍数（X） 1.71 3.67 5.02 数据来源：公司定期报告，中诚信证评整理 银行授信方面，截至 2014 年 12 月 31 日，公司共获得中国工商银行、 中国银行、 中国农业银行、中国建设银行、光大银行等银行合计 170.80 亿元的授信额度，其中尚未使用额度为 47.70 亿元，具有一定的备用流动性。 或有负债方面， 公司对或有负债控制较为

36、严格， 目前无对外担保等重大或有事项。 总体来看， 尽管公司债务规模有所下降， 获现能力和现金流能为债务本息提供一定保障， 但由于主要用钢行业钢铁需求短期内难以大幅回暖， 钢材价格仍将维持低迷走势，钢铁行业微利局面难改，公司仍面临了一定的经营压力。 结结 论论 综上， 中诚信证评维持安阳钢铁主体信用等级AA- -，评级展望稳定，维持本次公司债券的信用等级 AA- -。 安阳钢铁股份有限公司 2011 年公司债券（第一期）跟踪评级报告（2015） 安阳钢铁股份有限公司 2011 年公司债券（第二期）跟踪评级报告（2015） 10 附附一一：安阳钢铁安阳钢铁股份股份有限有限公司公司股权结构图股权结

37、构图（截至（截至 2014 年年 12 月月 31 日）日） 序号序号 公司名称公司名称 主要产品或服务主要产品或服务 表决权比例表决权比例 1 安钢集团永通球墨铸铁管有限责任公司 铸管 78.14% 2 安阳钢铁建设有限责任公司 建筑安装 100% 3 安阳豫河永通球团有限责任公司 球团矿 75% 4 潍坊安鲁金属材料有限公司 经销钢材 51% 5 安钢集团冷轧有限责任公司 冶金产品 78.33% 6 安阳安铁运输有限公司 运输 50.50% 7 安钢集团钢材加工配送中心有限责任公司 钢材加工配送 33.33% 河南省人民政府国有资产监督管理委员会 60.11% 100% 安阳钢铁集团有限责

38、任公司 安阳钢铁股份有限公司安阳钢铁股份有限公司 安阳钢铁股份有限公司 2011 年公司债券（第一期）跟踪评级报告（2015） 安阳钢铁股份有限公司 2011 年公司债券（第二期）跟踪评级报告（2015） 11 附二：附二：安阳钢铁股份有限公司安阳钢铁股份有限公司组织结构图（截组织结构图（截至至 2015 年年 3 月月 5 日）日） 安阳钢铁股份有限公司 2011 年公司债券（第一期）跟踪评级报告（2015） 安阳钢铁股份有限公司 2011 年公司债券（第二期）跟踪评级报告（2015） 12 附附三三：安阳钢铁股份有限公司财务数据安阳钢铁股份有限公司财务数据及主要指标及主要指标 财务数据财务

39、数据(单位：亿元单位：亿元) 2012 2013 2014 2015.Q1 货币资金 503,290.73 355,755.69 483,791.55 600,520.08 应收账款 14,704.61 21,555.82 30,085.18 65,705.38 存货 422,166.45 732,999.03 638,112.10 615,533.66 流动资产 1,266,122.90 1,214,785.51 1,282,583.02 1,426,851.06 长期投资 18,725.61 18,790.61 18,757.51 18,757.51 固定资产合计 1,721,145.26

40、 1,746,754.33 1,688,793.49 1,672,024.15 总资产 3,228,800.21 3,200,609.45 3,214,656.70 3,341,242.96 短期债务 1,496,473.63 1,448,419.00 1,355,414.08 1,333,066.15 长期债务 441,263.41 345,018.18 348,850.84 274,801.17 总债务（短期债务长期债务） 1,937,737.04 1,793,437.18 1,704,264.93 1,607,867.32 总负债 2,496,226.55 2,461,842.96 2,

41、451,516.18 2,572,475.89 所有者权益（含少数股东权益） 732,573.66 738,766.49 763,140.52 768,767.06 营业总收入 2,095,098.95 2,613,773.00 2,685,175.97 572,617.56 三费前利润 -176,436.95 170,209.43 203,313.03 40,647.23 投资收益 46.45 75.49 -22.62 0.00 净利润 -350,129.05 4,000.85 3,342.26 -10,070.21 息税折旧摊销前盈余 EBITDA -187,865.14 186,777.

42、88 137,751.75 - 经营活动产生现金净流量 160,713.52 334,443.11 491,147.55 84,352.18 投资活动产生现金净流量 -179,564.91 -98,417.14 -84,183.58 -11,394.06 筹资活动产生现金净流量 38,367.56 -427,947.21 -412,697.86 31,113.06 现金及现金等价物净增加额 19,571.88 -191,898.27 -5,613.20 104,087.19 财务指标财务指标 2012 2013 2014 2015.Q1 营业毛利率（） -8.30 6.71 7.93 7.61

43、 所有者权益收益率（） -38.68 0.54 0.45 -5.26 EBITDA/营业总收入（%） -8.97 7.15 5.13 - 速动比率（X） 0.41 0.23 0.31 0.39 经营活动净现金/总债务（X） 0.08 0.18 0.29 0.21* 经营活动净现金/短期债务（X） 0.11 0.23 0.36 0.25* 经营活动净现金/利息支出（X） 1.71 3.67 5.02 3.19 EBITDA 利息倍数（X） -2.00 2.05 1.41 - 总债务/EBITDA（X） -10.31 9.60 12.37 - 资产负债率（） 77.31 76.92 76.26 7

44、6.99 总资本化比率（） -8.30 6.71 7.93 67.65 长期资本化比率（） -38.68 0.54 0.45 - 注：1、上述所有者权益包含少数股东权益，净利润均包含少数股东损益。 2、公司2012、2013年资产负债表经过追溯调整。 3、2012、2013、2014年融资租赁费用计入长期债务。 4、带“*”项目经年化处理。 安阳钢铁股份有限公司 2011 年公司债券（第一期）跟踪评级报告（2015） 安阳钢铁股份有限公司 2011 年公司债券（第二期）跟踪评级报告（2015） 13 附附四四：基本财务指标的计算公式基本财务指标的计算公式 货币资金等价物货币资金+交易性金融资产

45、+应收票据 长期投资可供出售金融资产+持有至到期投资+长期股权投资 固定资产合计投资性房地产+固定资产+在建工程+工程物资+固定资产清理+生产性生物资产+油气资产 短期债务短期借款+交易性金融负债+应付票据+一年内到期的非流动负债 长期债务长期借款+应付债券+应付融资租赁款 总债务长期债务+短期债务 净债务总债务-货币资金 三费前利润营业总收入-营业成本-利息支出-手续费及佣金收入-退保金-赔付支出净额-提取保险合同准备金净额-保单红利支出-分保费用-营业税金及附加 EBIT（息税前盈余）利润总额+计入财务费用的利息支出 EBITDA（息税折旧摊销前盈余）EBIT+折旧+无形资产摊销+长期待摊

46、费用摊销 资本支出购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金+取得子公司及其他营业单位支付的现金净额 营业毛利率（营业收入-营业成本）/ 营业收入 EBIT 率EBIT / 营业总收入 三费收入比（财务费用+管理费用+销售费用）/ 营业总收入 所有者权益收益率净利润 / 所有者权益 流动比率流动资产 / 流动负债 速动比率（流动资产-存货）/ 流动负债 存货周转率主营业务成本（营业成本）/ 存货平均余额 应收账款周转率主营业务收入净额（营业总收入净额）/ 应收账款平均余额 资产负债率负债总额 / 资产总额 总资本化比率总债务 /（总债务+所有者权益（含少数股东权益） ） 长期资本化比率长期

47、债务 /（长期债务+所有者权益（含少数股东权益） ） EBITDA 利息倍数EBITDA /（计入财务费用的利息支出+资本化利息支出） 安阳钢铁股份有限公司 2011 年公司债券（第一期）跟踪评级报告（2015） 安阳钢铁股份有限公司 2011 年公司债券（第二期）跟踪评级报告（2015） 14 附附五五：信用等级的符号及定义：信用等级的符号及定义 债券信用评级等级符号及定义 等级符号等级符号 含义含义 AAA 债券信用质量极高，信用风险极低 AA 债券信用质量很高，信用风险很低 A 债券信用质量较高，信用风险较低 BBB 债券具有中等信用质量，信用风险一般 BB 债券信用质量较低，投机成分较

48、大，信用风险较高 B 债券信用质量低，为投机性债务，信用风险高 CCC 债券信用质量很低，投机性很强，信用风险很高 CC 债券信用质量极低，投机性极强，信用风险极高 C 债券信用质量最低，通常会发生违约，基本不能收回本金及利息 注：除 AAA 级和 CCC 级以下（不含 CCC 级）等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示信用质量略高或 略低于本等级。 主体信用评级等级符号及定义 等级符号等级符号 含义含义 AAA 受评主体偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低 AA 受评主体偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响较小，违约风险很低 A 受评主体偿还债

49、务的能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低 BBB 受评主体偿还债务的能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般 BB 受评主体偿还债务的能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险 B 受评主体偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高 CCC 受评主体偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高 CC 受评主体在破产或重组时可获得的保护较小，基本不能保证偿还债务 C 受评主体不能偿还债务 注：除 AAA 级和 CCC 级以下（不含 CCC 级）等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示信用质量略高或 略低于本等级。 评级展望的含义 正面正面 表示评级有上升趋势 负面负面 表示评级有下降趋势 稳定稳定 表示评级大致不会改变 待决待决 表示评级的上升或下调仍有待决定 评级展望是评估发债人的主体信用评级在中至长期的评级趋向。给予评级展望时，中诚信证评会考虑中至长期内可能发生的经济或商业基本因素的变动。