安阳钢铁：2011年公司债券（第二期）信用评级报告.PDF

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1、 安阳钢铁股份有限公司安阳钢铁股份有限公司 2011 年公司债券（第二期）信用评级报告年公司债券（第二期）信用评级报告 债券级别债券级别 AA 主体级别主体级别 AA 评级展望评级展望 稳定 发行主体发行主体 安阳钢铁股份有限公司 发行规模发行规模 不超过 8 亿元人民币 债券期限债券期限 7 年 概况数据概况数据 安阳钢铁安阳钢铁 20082009 20102011.Q3所有者权益（亿元） 104.45 105.96 107.99 108.51总资产（亿元） 271.66 268.49 314.31 327.22总债务（亿元） 101.53 111.64 158.30 160.37营业总收入

2、（亿元） 371.14 229.13 282.97 258.36营业毛利率（%） 5.46 7.12 6.35 5.52EBITDA（亿元） 15.09 16.12 17.58 14.17所有者权益收益率（%） 1.20 1.24 0.71 1.26资产负债率（%） 61.55 60.53 65.64 66.84总债务/EBITDA（X） 6.73 6.93 9.00 8.49EBITDA 利息倍数（X） 2.86 2.90 2.61 2.24注 1：2011.Q3 所有者权益收益率、总债务/EBITDA 指标已经年化；2：所有者权益包含少数股东权益，净利润包含少数股东损益。 分分 析析 师师

3、 刘刘 固固 宋宋 诚诚 刘刘 璐璐 Tel：(021)51019090 Fax：(021)51019030 2011年年12月月13日日 基本观点基本观点 中诚信证券评估有限公司 （以下简称 “中诚信证评” ）评定“安阳钢铁股份有限公司（以下简称“安阳钢铁”或“公司” ）2011 年公司债券（第二期） ”的信用级别为 AA。该级别反映了本次债券信用质量很高，信用风险很低。 中诚信证评评定安阳钢铁股份有限公司主体信用级别为 AA，评级展望稳定。该级别反映了受评主体偿还债务的能力很强， 受不利经济环境的影响较小，违约风险很低。中诚信证评基于对公司外部环境和内部运营实力的综合分析， 肯定了规模竞争

4、优势，先进的装备和技术水平，逐步优化的产品结构以及有力的政府支持等正面因素对公司信用级别的支撑作用。同时，中诚信证评也关注到中国钢铁行业的周期性， 原材料价格上涨以及公司资本支出压力大等因素可能对公司整体信用状况所造成的影响。 正正 面面 ? 规模竞争优势。公司通过收购集团钢铁资产以及新建产能实现了生产规模的不断扩大，具备一定的规模竞争优势。2010 年，公司生铁、粗钢、钢材产量分别为 738 万吨、728 万吨、以及 702 万吨，营业收入为 282.97 亿元，在中国钢铁上市公司中位列第 18 名。 ? 先进装备和技术水平。公司转炉的综合运营指标位列中国前 3 名， 拥有国内三条 3.5M

5、 卷轧板材生产线之一；生产技术方面，公司在 100 吨超高功率竖炉式电弧炉、100 吨级顶底复吹转炉、35 吨转炉等炼钢高效化生产方面积累了丰富经验，开发形成了系列关键技术。 ? 产品结构逐步优化。 随着板材产能的逐步释放，公司板带比逐年提高至 2010 年的55.7%。 未来，随着公司 1780 热轧生产线产能的进一步释放，公司产品结构将进一步优化。 ? 有力的政府支持。 公司是国家重点支持的 15 家大型钢铁联合企业之一，其“十一五结构调整规划”首批获得国家发改委批准，为公司长期 本报告表述了中诚信证评对该公司信用状况的评级观点，并非建议投资者卖或持有公司发行的债券。 报告中引用的资料主要

6、由企业提供，中诚信证评不保证引用信息的准确性及完整性。 2 安阳钢铁股份有限公司 2011 年公司债券（第二期）信用评级报告 发展提供了有力保障。同时，作为河南省最大的钢铁上市公司，公司的发展将持续受到当地政府的大力支持。 关关 注注 ? 行业周期性影响。钢铁行业为周期性行业，其景气周期受宏观经济的影响很大，因此中国钢铁行业未来的发展与中国宏观经济以及产业结构调整密切相关。 ? 原材料价格上涨影响了公司的盈利水平。受供方寡头垄断的影响，2010 年铁矿石价格波动上涨，加之焦炭价格稳步上升，公司的盈利水平受到影响。 2010 年， 公司实现净利润 0.76 亿元，同比下降 41.78%。 ? 资

7、本支出压力大。公司冷轧生产线的建设以及技改项目仍需较大规模的资本支出，这将增加公司的债务压力，公司的资产负债率和总资本化比率将进一步上升。 发债主体概况发债主体概况 安阳钢铁股份有限公司 2011 年公司债券（第二期）信用评级报告 3安阳钢铁股份有限公司前身为安阳钢铁公司，1993 年 11 月 15 日，公司采取定向募集方式进行股份制改组，并更为现名。2001 年 8 月 1 日，经中国证券监督管理委员会核准，公司向社会公众募集人民币普通股股票 25,000 万股并在上海证券交易所挂牌交易（SH.600569） 。2006 年 5 月 25 日，公司完成股权分置改革。2008 年 1 月 2

8、3 日，经中国证券监督管理委员会发行字2008142 号及 143 号核准，公司向安阳钢铁集团有限责任公司（简称“安钢集团” ）发行 37,544.91 万股人民币普通股股票购买相关资产主要包括永通球墨铸铁管有限公司78.14%的股权、安钢集团建筑安装工程有限责任公司 100%的股权、 安钢集团机械设备制造有限责任公司 100%的股权以及公司租用的和上述三家公司及450m3炼铁高炉使用的集团所拥有的土地使用权。该次收购使公司新增球墨铸铁管 15 万吨、生铁 110万吨、球团矿 130 万吨的生产能力。截至 2010 年12 月 31 日，公司总股本为 239,368.45 万股，安钢集团持股比

9、例为 60.11%，为公司控股股东。 公司目前主要的钢材产品包括板材、型钢、线棒等多个品种，产品以板材为主，2010 年公司板带比为 55.7%。2010 年，公司生铁、粗钢、钢材产量分别达到 738 万吨、728 万吨、702 万吨。截至 2010年 12 月 31 日，公司资产总额 314.31 亿元，所有者权益（含少数股东权益）为 107.99 亿元，资产负债率（合并报表口径）为 65.64%。2010 年，公司实现营业收入 282.97 亿元，净利润 0.76 亿元，经营活动现金流量净额为-9.19 亿元；截至 2011 年 9 月底，公司资产总额 327.22 亿元，所有者权益（含少

10、数股东权益）为 108.51 亿元，资产负债率（合并报表口径）为 66.84%。2011 年三季度，公司实现营业收入258.36 亿元，净利润 1.02 亿元，经营活动现金流量净额为 16.95 亿元。 本期债券概况 表表 1：本次债券基本条款：本次债券基本条款 基本条款基本条款 债券品种 公司债券 本次债券申请规模不超过 18 亿元人民币 本期债券发行规模不超过 8 亿元人民币 债券期限 自本期公司债券发行之日起 7 年 票面利率选择权 公司有权决定是否在本期公司债券存续期限的第5年末上调本期公司债券后2年的票面利率，上调幅度为 1 至 100 个基点 债券利率本期公司债券在债券存续期限前

11、5 年保持不变；如公司行使上调票面利率选择权，未被回售部分债券存续期限后 2 年的票面年利率为债券存续期限前 5 年票面年利率加上调基点，在债券存续期限后 2 年固定不变。具体利率水平公司和保荐机构（主承销商）通过市场询价协商确定 偿还方式 按年付息，到期一次还本 募集资金用途 本期公司债券发行所募集资金，在扣除发行费用后的净额拟用于偿还商业银行贷款、补充流动资金，调整并优化公司财务结构。 资料来源：公司提供，中诚信证评整理 行业分析行业分析 行业概况 近年来，在中国经济快速发展的带动下，钢铁行业呈现快速发展态势，中国已成为全球最大的钢铁生产国和消费国。 2010 年， 中国粗钢产量达到 6.

12、27亿吨，同比增长 9.26%，占全球粗钢产量的比重为44%，较 2009 年略有下降。 图图 1：20052010 年全球和中国粗钢产量情况年全球和中国粗钢产量情况 亿吨02468101214162005200620072008200920100%10%20%30%40%50%全球产量中国产量中国粗钢全球占比 资料来源：恒生聚源、中诚信证评整理 从下游需求看，中国钢铁需求主要来自于建筑行业，其次是机械、汽车、造船等。近几年，随着工业化和城市化的不断推进，固定资产投资的不断增加以及消费升级成为中国钢铁行业持续发展的主要动力，以基础设施建设为先导，房地产、汽车、 造船、机械制造、铁路、家电等行业

13、的发展推动了钢铁需求的增长。 2010 年，中国宏观经济稳步发展，钢铁行业下游需求稳定增长。根据国家统计局的数据，2010 年中国全社会固定资产投资完成额为 24.14 万亿元，同比增长 24.5%，全国完成房地产开发投资 4.83 万亿元，同比增长 133.2%。机械工业方面，2010 年通用设备、专用设备和交通运输设备制造业投资总额分别同比增长 22.27%、33.56%和 32%；此外，2010年，在购置税优惠、以旧换新、汽车下乡等政策的刺激下，中国汽车产量达 1,865 万辆，同比增长34.89%。中国基础设施的巨大投资加上宏观经济的整体复苏带动钢铁消费稳定增长。2010 年，中国钢材

14、表观消费量为 7.70 亿吨，同比增加 12.35%。 图图 2：20052010 年中国钢材表观消费量年中国钢材表观消费量 安阳钢铁股份有限公司 2011 年公司债券（第二期）信用评级报告 4万吨01000200030004000500020062007200820092010资料来源：恒生聚源，中诚信证评整理 出口方面，2009 年之前，中国钢材出口量不断增加。 2009 年， 全球钢材消费市场受金融危机影响，钢材消费需求明显萎缩，加之国际贸易保护等因素的影响，中国钢铁出口量急剧减少。2010 年，随着世界经济的缓慢复苏，中国钢材出口出现恢复性增长，2010 年中国钢材出口 4,256 万

15、吨，同比增加73.01%，进口 1,643 万吨，同比减少 6.81%。 图图 3：2006 年以来中国钢材净出口情况年以来中国钢材净出口情况 资料来源：恒生聚源，中诚信证评整理 从供给面看，2010 年中国生铁、粗钢和钢材产量分别为 5.9 亿吨、6.27 亿吨和 7.96 亿吨，同比增加 8.55%、9.26%和 15%。中国钢铁业长期以来存在着产能增长过快、同质化竞争激烈、行业集中度低以及市场定位不准确等问题， 且上述问题相互交织，对行业的有序发展带来不利影响。2010 年，中国大力推进产业结构和经济发展方式转变，进一步加大钢铁行业节能减排、淘汰落后产能的工作力度，通过兼并重组，钢铁行业

16、集中度有所提高，但兼并重组能否带来管理效率的提升进而带动钢铁企业运营效率的提升仍有待进一步观察。 钢材价格方面，在需求的支撑下，钢铁企业通过提价向下游传导成本压力， 钢材价格自 2009 年以来呈震荡上升态势。2010 年 4 月中国出台房地产调控新政后，钢材价格连续回落，二级螺纹钢和热轧卷板的主流市场均价跌幅均超过 15%。受限电减排政策影响导致供给减少， 自 10 月中旬以来钢材价格再度有所回升。2011 年 1 月 26 日，政府出台共计八条政策措施以进一步调控房地产市场，预计将对钢材价格造成一定影响。中诚信证评认为，以上政策可能会在一定程度上影响下游需求，但受上游成本推动以及“十二五”

17、期间政府规划将建设 3,600万套保障性住房等因素的影响，2011 年中国钢材价格很有可能继续维持在金融危机以来的相对高位。 亿吨02468102005200620072008200920100%5%10%15%20%25%30%表观消费量增长率图图 4：近年来中国主要钢材价格：近年来中国主要钢材价格 元/吨020004000600080002007-032007-062007-092007-122008-032008-062008-092008-122009-032009-062009-092009-122010-032010-062010-092010-12冷轧薄板热轧薄板热轧中厚板圆钢镀

18、锌板槽钢资料来源：恒生聚源，中诚信证评整理 总体看，尽管目前中国钢铁行业受金融危机以及上游资源供给寡头垄断的影响，行业盈利水平不甚理想，但长期看，中国工业化、城镇化将在今后相当长一段时间内持续，这为中国钢铁未来的发展奠定了坚实的基础。随着钢铁资源的进一步整合以及行业发展方式逐步回归理性，中国钢铁行业的发 展前景依然良好。 铁矿石和海运指数 相对于快速增长的钢铁需求，中国自有铁矿石供给严重不足，2009 年，全国铁矿石进口量达 6.28亿吨，同比增长 41.53%，对外依存度提高至 69%；2010 年， 中国进口铁矿石 6.2 亿吨， 同比下降 1.4%，铁矿石对外依存度也由上年的 69%下降

19、到 63%左右，但仍处于很高水平。 安阳钢铁股份有限公司 2011 年公司债券（第二期）信用评级报告 5从 2010 年度铁矿石定价情况来看， 不仅长协价格大幅上涨，定价短期化、指数化，并且打破了沿用了 40 年的年度长协定价机制。 按照三大矿商的定价公式，每一季度的铁矿石价格将按照上一季度中国市场的现货指数均价来确定。2011 年，中国铁矿石谈判暂停，中国钢铁企业被迫接受铁矿石指数定价模式，这将加大铁矿石价格的波动性，对于钢铁生产企业而言，成本波动风险将明显增大。2010 年下半年以来，进口铁矿石价格波动上涨，巴西粉矿（64.5%青岛港）在 2011 年 2 月达到了 1,390 元/湿吨的

20、价格，近期价格有所下降，维持在 1,325 元/湿吨左右。 图图 5：2008 年以来巴西粉矿（年以来巴西粉矿（64.5%青岛港）价格走势青岛港）价格走势 资料来源：恒生聚源、中诚信证评整理 在三大矿商产品价格大幅上涨的情况下，多数钢铁企业寻求用国内矿替代进口协议矿来缓解成本压力。中诚信证评认为，进口铁矿石定价周期缩短，钢铁企业的成本波动性有所增加，因此铁矿石自给率低、产品缺乏竞争力、费用率高的钢铁企业将受到明显的冲击，而具有资源储量优势以及资源区位优势的钢铁企业将在成本控制及铁矿石供应的稳定方面具备优势。不仅如此，中国钢铁企业近年来陆续向上游产业链延伸，不断投资海外矿山，这将在一定程度上缓解

21、铁矿石价格波动对钢铁企业盈利水平的影响，并且，随着投资活动的继续，全行业对国外三大矿石供应商的依赖有望降低。 国内市场方面，受供需形势的影响，铁矿石价格经历了 2008 年下半年以来的价格深幅调整后， 自2009 年底也开始上涨。铁矿石价格（迁安铁精粉，66%干基含税）由低点时 655 元/吨涨至高点时逾1,525 元/吨，目前价格为 1,380 元/吨左右。 图图 6：2008 年以来迁安铁精粉（年以来迁安铁精粉（66%干基含税）价格走势干基含税）价格走势 资料来源：恒生聚源、中诚信证评整理 元/湿吨0200400600800100012001400160008-8-2108-12-2109

22、-4-2109-8-2109-12-2110-4-2110-8-2110-12-2111-4-21此外，海运指数对于钢铁行业景气度的反应非常灵敏，两者之间的正相关性很高。金融危机后，BDI 指数在 2009 年及 2010 年维持低位震荡态势，尽管受中国铁矿石、煤炭进口以及欧美钢厂复苏等积极因素的带动，BDI 指数出现了阶段性的上涨，但受运力供给充裕的影响，未来 12 年内，BDI 指数预计仍将在低位波动。 元/湿吨0200400600800100012001400160008-8-2108-12-2109-4-2109-8-2109-12-2110-4-2110-8-2110-12-2111

23、-4-21图图 7：波罗的海干散货指数（：波罗的海干散货指数（BDI） 资料来源：恒生聚源、中诚信证评整理 0 3000 6000 9000 12000 焦 炭 焦炭是煤焦化行业的主要产品，国内 85%以上的焦炭用于钢铁生产。2000 年以来，中国钢铁行业受市场强劲需求的影响， 连续多年保持了高速增长。2010 年中国粗钢产量再创历史新高。受此带动，中国焦炭消费和生产总体保持快速增长态势，2010 年全国规模以上企业焦炭产量和焦炭表观消费量分别达到 38,757 万吨和 38,430 万吨， 近十年年均复合增 长率分别为 14.91%和 12.78%。 图图 8：20012010 年中国焦炭产

24、量及表观消费量年中国焦炭产量及表观消费量 05000100001500020000250003000035000400004500001020304050607080910万吨-5%0%5%10%15%20%25%30%35%规模以上焦化企业焦炭产量焦炭表观消费量表观消费量增速产量增速 资料来源：国家统计局，中诚信证评整理 从价格来看，2008 年全球金融危机爆发前，受益于钢铁行业的旺盛需求，焦炭价格持续走高，至2008 年 9 月达到顶峰。之后，受金融危机的严重冲击， 国内焦炭价格开始迅速下降， 跌幅近 50%。 2009年下半年以来，宏观经济逐步回暖，焦炭价格也呈现企稳回升态势。总体看，随

25、着煤炭价格的上涨、行业整理力度的加大，焦炭价格未来有望保持稳中有升的格局。 图图 9：2008 年以来冶金焦价格走势年以来冶金焦价格走势 单位：元单位：元/吨吨 安阳钢铁股份有限公司 2011 年公司债券（第二期）信用评级报告 6 资料来源：恒生聚源、中诚信证评整理 行业关注行业关注 铁矿石对外依存度高，行业盈利水平不容乐观 目前国际铁矿石贸易以海上贸易为主，海上贸易出口国主要由澳大利亚、巴西、印度、南非四国组成。其中，澳大利亚、巴西的资源掌握在力拓矿业 公 司 （ Rio-Tinto ）、 必 和 必 拓 铁 矿 公 司（BHPBillton） 、淡水河谷公司(CVRD)三大国际矿业巨头手中

26、，其供应量占全球铁矿石海上贸易量的70%以上。而中国铁矿石供应中，国外进口矿比例超过了 50%，其中约 60%由力拓矿业公司、必和必拓铁矿公司、淡水河谷公司等三大矿业巨头提供。 在中国国内铁矿石产量相对不高，国外供应量被三大供应商寡头垄断的背景下，中国铁矿石市场在可预期的未来将仍处于供不应求状态。在一定时期内，铁矿石价格仍将保持高位运行，未来，国内、国际产能将不断增加，届时铁矿石价格可能出现一定的回落，但在铁矿石供给能力大幅增加之前，中国钢铁行业的盈利水平仍不容乐观。 行业政策围绕限制新增产能、淘汰落后，提高行业的整体竞争力 为改变中国钢铁行业面临的产能过剩，结构不合理的现状，近年来中国相关部

27、门出台了一系列政策和措施，推动钢铁企业兼并重组，实现产品结构升级，同时限制新增产能并加大淘汰落后产能的力度，旨在推动中国钢铁行业做大做强。 继 2005 年发改委公布钢铁产业发展政策之后，2009 年相关部门密集地出台了一系列政策，主要内容包括两个方面：一是淘汰落后产能，限制新增产能； 二是推动行业兼并重组， 提高集中度。 2009年 3 月公布的钢铁产业调整和振兴规划指出，2010 年年底前将淘汰 300 立方米及以下高炉产能5,340 万吨，20 吨及以下转炉、电炉产能 320 万吨；2011 年年底前再淘汰 400 立方米及以下高炉、 30 吨及以下转炉和电炉，相应淘汰落后炼铁能力 7,

28、200万吨、炼钢能力 2,500 万吨。国内排名前 5 位钢铁企业的产能占全国产能的比例达到 45%以上，沿海沿江钢铁企业产能占全国产能的比例达到 40%以上。2009 年 9 月公布的关于抑制部分行业产能过剩和重复建设， 引导产业健康发展若干意见的通知指出要利用市场倒逼机制，在减少或不增加产能的前提下，通过淘汰落后、联合重组和城市钢厂搬迁，加快结构调整和技术进步，推动钢铁工业实现由大到强的转变；不再核准和支持单纯新建、扩建产能的钢铁项目。到 2011 年年底前，坚决淘汰 400 立方米及以下高炉、30 吨及以下转炉和电炉。2010 年 6月 17 日，国务院出台加快钢铁工业结构调整若干意见

29、， 再次强调在 2011 年年底前中国将不再核准、10001500200025003000350008-04-0508-06-2108-09-0608-11-2209-02-0709-04-2509-07-1109-09-2609-12-1210-02-2710-05-1510-07-3110-10-1611-01-0111-03-19上海二级冶金焦唐山二级冶金焦 安阳钢铁股份有限公司 2011 年公司债券（第二期）信用评级报告 7备案任何扩大产能的钢铁项目。同时提出要进一步提高钢铁产业集中度，建立健全进口铁矿石价格形成机制。 表表 2：近年来中国钢铁行业重组兼并情况：近年来中国钢铁行业重组兼

30、并情况 合并方合并方 重组钢企重组钢企 合并方合并方 重组钢企重组钢企 八一钢铁 本钢集团 广钢集团 鞍钢集团 攀钢集团 宝钢集团 宁波钢铁 济钢集团 柳钢集团 莱钢集团 鄂钢集团 山东钢铁 日照钢铁 武钢集团 昆钢股份 水钢集团 唐钢集团 长治钢铁 邯钢集团 贵阳特钢 河北钢铁 承钢集团 首钢总公司 通化钢铁 资料来源：中诚信证评整理中诚信证评认为， 随着国家加大淘汰落后产能、严格限制新开工项目、淘汰落后产能等宏观调控政策的推进，未来中国钢铁产能增速将有所下降，但具体效果仍取决于政策的执行力度；区域内及跨区域的兼并重组将在今后一段时间内持续，并且政府行政力量将在其中发挥举足轻重的作用。截至

31、2010年底，中国钢铁行业内重大跨区域兼并重组活动基本都是在政府部门的主导下实现的，今后几年这种政府主导模式仍将是行业重组兼并的最重要的力量，这有助于缓解钢铁行业产能过剩的压力，提高行业集中度。 值得关注的是，政府推动模式下的兼并重组是否反映了资源配置更优、 管理效率更高的市场原则，能否带来中国钢铁行业的规模经济尚值得进一步探讨。 钢铁企业在调整产品结构的同时也应把握下游长期需求的变动趋势，在增加生产规模的同时也需注重管理效率的提升 自 2005 年中国钢铁行业开始大规模投资以来，中国钢铁行业的装备水平、产品结构以及竞争实力均获得了显著提高。然而，中国钢铁行业在快速发展的同时也存在着一些问题，

32、主要表现为：产能规模增长迅速，先进设备投入巨大，但经营管理效率提升缓慢； 全行业积极借助产业升级优化产品结构，淘汰落后产能，带来资本支出增大，行业负债水平很高；存在产能盲目扩张现象，产业投资的短视现象较为普遍。 目前，钢铁行业普遍提升了设备的先进程度，但从行业长期发展的角度看，相关投资并未与下游需求的变动很好地吻合，因此出现了“高技术”含量产品的“附加值”不高的尴尬局面。实际上，从长期发展的角度看，影响中国钢铁行业未来发展的主要因素为中国城市化、工业化进程的持续推进以及由此带来的消费升级，这一方面会带来大规模的市场投资，进而带动建筑用钢的消费；另一方面也推动着中国产业结构的升级，进而将增加高技

33、术钢材、特种钢材的需求。从这个意义上看，中国钢铁行业的发展尽管离不开全球资源的配置，但更重要的是要依赖本土的经济环境以及本土市场的需求，这是中国钢铁行业发展的基石。 中诚信证评认为， 随着钢铁行业投资增速放缓，全行业的经营、管理以及对行业未来发展的判断将回归理性，从这个意义上看，市场对各类型产品的术、质量要求将不断提高，这将为行业中优质企业未来的发展奠定良好的基础。此外，受前期大规模投资的影响，今后几年，整个行业仍将维持高负债运营， 这将对行业的信用水平带来一定程度的影响，我们将对此持续保持关注。 竞争实力竞争实力 生产规模及产品结构 2010 年，公司生产粗钢 728 万吨，营业收入为282

34、.97 亿元。公司钢铁产能在中国钢铁行业中排名靠前，营业收入在中国钢铁上市公司中位列第 18名。 近年来，公司不断调整产品结构，重点发展市场空间大、利润率高的优质产品。公司板带比已由2005 年的 30.02%上升到 2010 年的 55.7%，推动产品竞争力不断提升。公司板材生产以炉卷、中厚板及热卷为主，产品技术含量相对较高。未来，公司还将建设 1750mm 冷轧生产线，该项目建成后，公司将进入冷轧产品供应商行列，产品结构将进一步优化，产品档次明显提升。 技术实力及产品质量 公司注重科学技术开发，近年来科技活动经费占营业收入的比重均在 5%以上， 技术科研取得了一系列成果。尤其在新材料、新品

35、种和新工艺等前沿 安阳钢铁股份有限公司 2011 年公司债券（第二期）信用评级报告 8技术开发及应用方面开展了多项创新性工作，并逐步形成了成套关键技术和理论， 提升了核心竞争力。 表表 3：20082010 年公司科研投入及科研成果年公司科研投入及科研成果 2008 2009 2010 科技活动投入经费（亿元） 25.86 12.87 17.32新产品开发数（个） 39 26 44 授权专利数（个） - 19 7 科技成果数（个） 2 2 1 资料来源：公司提供 公司是目前国内拥有 3.5m 卷轧板材生产线的三家企业之一，在 100 吨超高功率竖炉式电弧炉、100 吨级顶底复吹转炉、35 吨转

36、炉等炼钢高效化生产方面积累了丰富经验， 开发形成了系列关键技术。目前，公司转炉的综合运营指标达到中国前 3 名的水平。 公司在对市场充分调研的基础上，结合公司自身生产工艺条件、设备状况，开发了一批高附加值、高技术含量的新产品， 如钢绞线用 82B 盘条、 AH70低合金高强度板、X60-X70 管线钢等，在行业内处于领先地位。2010 年，公司 AH60 高强度板在国内煤机行业的市场占有率达到 30%，锅炉容器板以及高线等产品的市场占有率分别为 18.92%和 6.8%， 中厚板桥梁用钢的市场占有率达到了 15%。管线钢实现直供中石油、中石化、中海油等高端用户，高强度板、高层建筑用钢分别被奥运

37、工程、北京南站等国内重点工程选用，体现出较强的竞争实力和技术水平。 表表 4：公司主要产品技术标准：公司主要产品技术标准 产品细分产品细分 技术标准技术标准 热轧板 欧洲 CE 认证 船体用结构钢板 通过英、德、美、日等七国船级社认证 低合金中板、优碳盘条等 13 种产品 冶金产品实物质量金杯奖 钢筋混凝土用热轧带肋钢筋 产品质量国家免检证书 资料来源：公司提供 公司的质量管理体系覆盖了热轧带肋钢筋、热轧圆钢、热轧等边和不等边角钢、热轧槽钢、高线盘条、热轧中厚板、连铸方坯和连铸板坯等产品的设计、开发、生产和服务过程。钢材产品全部达到国际水平标准，其中 50%左右的钢材产品达到国际先进水平标准。

38、 低合金中板、 优碳盘条等 13 种产品，获得国家冶金产品实物质量金杯奖（该奖项仅颁布给国内冶金行业细分品种产品质量前 5 名） 。 中诚信证评认为，随着公司规划的实施，公司技术装备水平将进一步提高，产品质量将保持在较好水平。 区位优势及外部支持 安阳钢铁所在的河南省经济总量排名靠前，2009 年全省国内生产总值 22,942.68 亿元，位列中国第 5 名，居中、西部省份之首。随着西部大开发战略及中部崛起战略的不断实施，河南省及周边地区的经济发展将成为带动区域内钢铁消费的主要动力。公司销售半径覆盖中、西部多省，未来新增产量的市场销售将得到有效保障。公司是国家重点支持的 15 家大型钢铁联合企

39、业之一，其“十一五结构调整规划”首批获得国家发改委批准。作为河南省最大的钢铁公司以及安阳钢铁集团有限责任公司唯一的下属上市公司，公司未来可持续获得河南省以及控股股东的有力支持。从 2010 年的统计数据看，公司的控股股东安钢集团粗钢及钢材产量在中钢协会员单位中均列第 15 位。 公司地处河南省安阳市，区域内铁路、公路交通发达，地理位置较为优越，公司许多重要原料供应商，如平煤集团、山西焦煤集团、舞阳矿业有限责任公司等均位于公司经济运输半径内，同时公司距天津港、黄骅港、日照港以及连云港的距离适中，原材料及能源采购的运输成本可得以有效控制。此外，安阳市为东西部地区的重要连接区域，公司可藉此将销售市场

40、向西部地区拓展， 扩展其销售半径。中诚信证评认为，河南及周边地区的发展将为公司销售规模的增长奠定基础。公司区位使得其能够利用铁路及港口获得原材料运输的便利，同时又能有效向西部地区拓展销售市场，加之河南省及控股股东的支持，公司区域竞争优势明显。 业务运营业务运营 采 购 公司所用的主要原材料为铁矿石及废钢，主要能源为煤（焦）炭、电及煤气。2010 年，公司铁矿石采购量为 1,048.79 万吨，煤（焦）炭 507.44 万吨，电力为 23.24 亿千瓦时。 图图 10：2010 年公司主要原燃材料构成年公司主要原燃材料构成 安阳钢铁股份有限公司 2011 年公司债券（第二期）信用评级报告 9 数

41、据来源：公司提供 铁矿石采购方面， 公司控股股东拥有舞阳矿山，为全国十大矿区之一，矿石总储量 6.6 亿吨,占河南省已探明储量的 80%，剩余储量约 3.6 亿吨，但矿石勘探品位大都在 28%30%之间，精矿成本较高，而且经过几十年的开采，其露天矿开采已进入尾部开采阶段，成本将逐步上升。截至 2010 年底，舞阳矿山精矿产能为 40 万吨， 占公司铁矿石采购量的比例很小。公司进口铁矿石以建立稳定的战略供应商为基础，采用以签订长期供货协议为主、以现货采购为辅的方式，与必和必拓、FMG 和淡水河谷等铁矿石供应商签订了长期合作协议，2010 年公司长期协议铁矿石供应量为 483 万吨。国内采购方面，

42、公司采用挂牌方式从东北及河北地区采购，经过多年运营已经与一些企业、经销商建立起良好的合作关系，采购渠道较为顺畅。同时，公司与沈阳铁路局长期合作，保障了矿石铁路运输能力。中诚信证评认为，尽管公司长协矿占比并不很高，但公司能够将铁矿石采购与铁路运输相结合，既保证了公司的资源供给，同时又降低了运输成本。此外，舞阳矿山目前正在投资建设 2 期工程，该工程完工后，舞阳矿山的精矿产能将达到 200 万吨。届时将提高公司铁矿石供应的稳定性。然而，我们也关注到，国际市场上的铁矿石定价机制的变动增加了公司原材料采购价格的波动性。 2009 年，公司与淡水河谷合资成立安阳豫河永通球团有限责任公司，生产销售球团矿石

43、，设计产能 120 万吨，2011 年初该项目已建成投产。通过与淡水河谷的合作，一方面可以提高公司的资源保障水平，另一方面也加强了公司与主要铁矿石供应商的业务合作关系。 煤炭采购方面，公司与平顶山煤业、山西焦煤集团、鹤壁煤炭等大型煤炭企业签订了中长期战略合作协议，有效保证了煤炭的稳定供应。尽管受金融危机影响，焦煤价格一直维持在较低水平，但从长期看，能源价格上涨将带动焦煤价格走高。 铁矿石精矿粉矿球团矿块矿焦煤电力硅锰合金石灰废钢图图11：20052010年公司主要原燃材料采购均价年公司主要原燃材料采购均价 元/吨0500100015002000200520062007200820092010炼

44、焦煤精矿粉矿球团矿数据来源：公司提供 中诚信证评认为，国际铁矿石定价机制的变动加大了公司铁矿石采购价格的波动性，公司自有铁矿石资源较少，对铁矿石资源的保障程度不高，但公司通过与铁路运输部门业务合作等方式积极采取多种途径降低采购成本， 保障铁矿石供应的稳定性。 生 产 2010 年， 公司生铁、 粗钢、 钢材产量分别为 738万吨、728 万吨、702 万吨，同比分别增长 3.62%、3.40%和 4.13%。公司主导产品包括中厚板、薄板、高速线材等 60 多个品种、6,000 多个规格的钢材产品及炼焦化工产品。目前公司实现了电炉冶炼与转炉冶炼相结合，生产设施包括烧结、焦化、炼铁、炼钢及轧钢五个

45、主要功能系统，涵盖了钢材生产工序的所有阶段。 表表 5：目前公司主要设备产能：目前公司主要设备产能 单位：万吨单位：万吨 设备设备产品产品数量(座)数量(座) 设计产能设计产能 2010年年 产量产量 2011三季度三季度产量产量 高炉铁水10 715 738 559 转炉粗钢7 838 电炉粗钢1 100 728 567 数据来源：公司提供 炼铁方面，公司已根据国家产业政策，淘汰了一批小高炉，目前拥有 10 座高炉，设计炼铁产能715 万吨。炼钢方面，公司目前有 7 座转炉以及 1座电炉，合计产能 938 万吨，公司转炉设备均较为先进。 安阳钢铁股份有限公司 2011 年公司债券（第二期）信

46、用评级报告 10钢材生产方面，公司重点生产贴合市场需要的产品，在稳定型材、线材及中厚板等市场份额的同时，大力发展生产附加值较高的炉卷板、热卷板、冷轧板等产品。随着 2007 年 11 月公司 1780MM 热连轧带钢生产线建成投产， 公司 2008 年的板带比高达 60.3%，而受金融危机影响，公司板材产能利用水平受到一定程度影响， 而线材的景气度相对较高，使得公司 2009 年的板带比回落到 53.4%。2010 年，公司板材产量增幅相对稍高，带动板带比提升至55.7%。 近年来，公司陆续建设和投产了 4 条钢材生产线，包括 65 万吨的高速线材生产线、120 万吨的2800mm 中板生产线

47、、 120 万吨的 3500mm 炉卷轧机生产线、以及 300 万吨的 1780mm 热连轧生产线，以上 4 条生产线的工艺技术水平均较为先进。 其中，3500mm炉卷生产线是目前中国仅有的三条3.5M卷轧板材生产线之一，生产工艺先进。同时，该生产线生产的船板产品已经获得了中国、美国、英国、法国以及德国五国船级社认可。未来，公司计划建设一条 1750mm 冷轧生产线，投产后公司将新增冷轧产品 80 万吨、热镀锌产品 60 万吨、彩涂产品 20万吨，并储备电镀锌产品生产能力 2530 万吨。公司成为冷轧产品供应商的同时，将进一步提升产品竞争力。 表表 6： 20082011.Q3 公司主要产品产

48、量公司主要产品产量 单位：万吨单位：万吨 2008 2009 2010 2011.Q3圆钢 43 33 31 10 螺纹 121 148 159 134 角钢、槽钢 62 63 57 45 高线 55 71 71 57 炉卷板 115 113 118 97 中厚板 146 125 131 103 热卷 164 122 135 90 数据来源：公司提供 从铁、钢、材的产能匹配情况看，目前公司的生铁产能相对不足，影响了公司钢材产能的进一步释放，2010 年公司高炉基本处于满负荷运转状态。2010 年及 2011 年三季度，公司 1780 生产线生产钢材 152 万吨和 90 万吨，产能利用率分别为

49、 43.4%和25.7%。未来，公司将新建一批高炉，协调公司炼铁能力不足带来的约束。 目前， 公司的 3#高炉 （2000M3级）建设项目已经基本完成，预计 2011 年底投入使用。该高炉建成后，公司生铁、粗钢、钢材产能的匹配程度将显著提高。 在能源消耗方面，2006 年公司组建了 CDM 项目开发机构，首期开发焦炉干熄焦（CDQ）等五个项目，这些项目能够有效回收各类余能并转化为电能，这将使公司的循环经济利用水平比例达到钢铁行业内领先水平。目前，60/400m2烧结环冷机余热发电项目和 140t/h、75t/h 干熄焦项目已正式注册成为联合国 CDM 项目。 公司通过实施结构调整和技术改造，使

50、公司环保技术及环保水平得到了较大幅度的提升。通过对环保技改的持续投入，公司在除尘、水循环利用等方面取得了较好成绩。 表表 7：20082011.Q3 公司环保指标情况公司环保指标情况 指标名称指标名称 2008 2009 20102011.Q3吨钢综合能耗(Kgce/t-s) 612.1 675 669648 吨钢耗新水(M3) 5.36 4.98 4.23.78 吨钢烟尘排放量(Kg/t-s) 0.25 0.29 0.230.22 吨钢粉尘排放量(Kg/t-s) 0.58 0.61 0.790.78 吨钢 SO2排放量(Kg/t-s) 1.38 1.64 1.781.76 吨钢废水排放量(t