恒星科技：2012年度第一期短期融资券信用评级报告.PDF

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1、 短期融资券债项信用评级报告 2 发债情况发债情况 本期融资券概况本期融资券概况 恒星科技已于 2011 年在中国银行间市场交易商协会注册总额为4.5 亿元人民币的短期融资券，分期发行，其中第一期 2 亿元于 2011年 11 月发行，本期为 2012 年度第一期，发行规模 2.5 亿元人民币，发行期限为 365 天，融资券面值 100 元。本期短期融资券由联席主承销商组织承销团，通过簿记建档、集中配售的方式在全国银行间债券市场公开发行。本期短期融资券无担保。 募集资金用途募集资金用途 本期短期融资券募集的资金将全部用来补充日常经营所需流动资金。 发债主体信用发债主体信用 恒星科技前身是成立于

2、 1995 年的巩义市恒星金属制品有限公司；2007 年 4 月 27 日， 公司在深圳证券交易所中小企业板挂牌上市， 股票简称“恒星科技” ，股票代码 002132。经过历次增资和转股，截至 2011年末，公司注册资本为人民币 53,986.98 万元，注册地址为河南省巩义市康店镇焦湾村， 公司法人代表和实际控制人为董事长谢保军先生，持股比例为 34.66%。 公司下辖 2 个控股子公司及 2 个全资子公司， 主要从事镀锌钢丝、镀锌钢绞线1（以下简称“镀锌钢丝”和“钢绞线” ） 、PC 钢绞线、子午轮胎用钢帘线、胶管钢丝和超精细钢丝的生产和销售业务。公司产品广泛应用于汽车轮胎、电力电缆及光伏

3、太阳能用硅晶片切割等行业，具有年生产镀锌钢丝、钢绞线 20 万吨、PC 钢绞线 20 万吨、钢帘线 6万吨以及超精细钢丝 0.5 万吨的生产能力。2005 年 6 月， “恒星”品牌被中国中轻产品质量保障中心评定为“全国产品质量过硬、信誉保证放心品牌” ；2006 年根据国质检监2006568 号文，公司镀锌钢绞线产品被国家质检总局评为国家免检产品； “恒星”商标被评为“河南省著名商标” 。 公司技术中心于 2005 年 12 月被郑州市经贸委认定为市级企业技术中心；2006 年 9 月公司技术中心被评定为河南省级企业技术中心，同年被巩义市认定为巩义市钢帘线工程技术中心；2007 年被郑州市科

4、技局认定为郑州市金属制品改制工程技术研究中心。2010 年 11 月 23日，河南省科技厅、河南省财政厅、河南省国家税务局、河南省地方税务局联合发布 关于认定河南省 2010 年度第一批高新技术企业的通 1 镀锌钢丝通过绞合工序生产出镀锌钢绞线，镀锌钢丝也可作为产成品直接出售，公司根据合同订单情况调配镀锌钢丝和镀锌钢绞线产品的产量。 短期融资券债项信用评级报告 3 知 （豫科2010154 号） ，认定恒星金属等 74 家企业为河南省 2010年度第一批（总第八批）高新技术企业。 公司各产品的生产成本类似，主要由线材、电、煤和天然气构成，镀锌钢丝、钢绞线还包括锌锭。20092011 年公司线材

5、的使用金额比例均在 70%以上，其他成本包括人工、折旧、其他材料等。公司主要原材料线材总体供应充足，但采购均价随铁矿石价格变化有所提升，对公司主要业务的生产成本控制造成一定压力。此外，公司超精细钢丝的主要原材料为高线盘条，主要依靠从德国、日本和韩国等国进口，对外依存度较高。因此，如果高线盘条的进出口政策发生变化或者产量不能满足市场需求将对公司超精细钢丝生产产生极大的影响。 公司拥有 6 条工艺成熟的钢帘线生产线、12 条镀锌钢丝、钢绞线生产线和 6 条 PC 钢绞线生产线。 2009 年以来， 公司在金属制品行业现有产品基础上， 进一步优化了产品结构。 2009 年公司开始投入 PC 钢绞线的

6、生产；2010 年公司鉴于太阳能晶硅片切割行业的良好前景，投资建设了年产 5,000 吨超精细钢丝项目，并利用超精细钢丝生产单晶硅等相关产品。公司已经形成钢帘线、钢绞线和超精细钢丝产品的横向产业链，有利于削弱非系统性风险，提升公司整体竞争力。 公司镀锌钢丝和钢绞线广泛应用于输电线路及电气化铁路等领域。 “十一五”期间，电力电缆行业产品需求量以年均 20%以上的速度发展，极大带动了钢绞线等相关产品需求的增加。根据我国“十二五”电网发展规划，国家电网和南方电网公司投资将大幅增长，预计年均将超过 4,000 亿元，今后 5 年我国电网建设实际总投资将超过 1.5 万亿元，是我国三个五年计划以来最大规

7、模的城网建设和改造规划，因此镀锌钢绞线市场未来具有良好的发展前景。PC 钢绞线作为新型建筑用材，主要运用于高速公路、桥梁、枕轨、大型体育场馆、高层建筑、机场、港口、码头、核电站、水坝、城市高架和轻轨等基础建设领域。在国家加大基础建设投资，特别是加大对中、西部基础设施建设的大背景下，PC 钢绞线的市场需求将大幅度增加。但是公司钢帘线和超精细钢丝产品受到下游需求萎缩影响发展受到一定的考验。 综合来看，近年来，随着国家加大对电网建设和改造的投资以及国家出口政策的支持，为镀锌钢绞线产品未来的发展提供了良好的市场空间，公司作为镀锌钢绞线细分行业的龙头企业，有一定的规模优势，但由于行业产能扩大、市场竞争加

8、剧，使得公司产品毛利率逐年下降。随着公司新增附加值较高的超精细钢丝产品，为公司优化产品结构、降低非系统性风险以及提升收入水平和盈利能力提供了有利条件。大公对恒星科技 2012 年度企业信用级别评定为 A+A+。 预计未来 12 年，公司的收入水平和盈利能力将保持稳定增长。综合分析，大公对恒星科技的评级展望为稳定。 注：发债主体的信用状况是评价短期融资券发行信用风险的基础，本部分观点详见河南恒星科技股份有限公司注：发债主体的信用状况是评价短期融资券发行信用风险的基础，本部分观点详见河南恒星科技股份有限公司 2012012 2 年度企业信用评级报告 。年度企业信用评级报告 。 短期融资券债项信用评

9、级报告 4 债务结构债务结构 公司负债规模逐年递增，流动负债占比较高；公司负债规模逐年递增，流动负债占比较高；20092009 年以来公司资年以来公司资产负债率逐年上升，有息债务占比较高产负债率逐年上升，有息债务占比较高 2009 年以来，公司负债规模逐年递增，其中流动负债占比较高。公司流动负债主要由短期借款、应付票据和应付账款组成。 7.6513.1413.161.401.196.1205101520252009年末2010年末2011年末亿元0255075100%流动负债合计非流动负债合计非流动负债占比流动负债占比 图图 1 1 2009200920112011 年末公司负债构成情况年末公

10、司负债构成情况 2011 年末，公司短期借款为 7.71 亿元，同比增长 7.85%，质押和保证借款分别为 3.93 和 3.79 亿元，占流动负债比重为 58.60%；应付票据 3.03 亿元，同比减少 32.27%，占流动负债比重为 23.03%；应付账款 0.62 亿元，同比减少 56.50%。2011 年末，公司的非流动负债主要是长期借款 6.09 亿元。 2011 年 11 月 23 日，公司在银行间债券市场注册发行短期融资券金额 4.5 亿元，2011 年第一期发行 2 亿元。截至 2011 年 12 月 31 日，公司已摊销承销费 24,043.72 元，并计提利息 539,78

11、1.42 元，期末短期融资券余额 199,763,825.14 元2。 表表 1 1 2002009 92012011 1 年末公司年末公司有息债务构成情况有息债务构成情况 （亿元、（亿元、% %） 项目项目 20112011 年末年末 20102010 年末年末 20092009 年末年末 短期有息债务 10.74 11.63 6.83 长期有息债务 6.10 1.10 1.10 总有息债务 16.84 12.73 7.93 总有息债务占总负债比重 87.35 88.79 87.55 2009 年以来，公司有息债务规模逐年增加；总有息债务占总负债的比重较高； 资产负债率逐年增加， 2011

12、年高于行业平均水平3； 同期，公司长期资产适合率逐年提升，流动资产对流动负债的保障程度略有 2 本段内容以人民币元记为清楚表达公司短期融资券交易内容和数据。 3 Wind 资讯：2011 年金属丝绳及其制品制造业平均资产负债率为 57.16%。 短期融资券债项信用评级报告 5 改善。 20092011 年末公司所有者权益逐年递增， 2010 年增幅较大主要是由于公司非公开发行股票，使得资本公积增加 2.11 亿元所致。2011年公司资本公积变动较大的主要原因是 2011 年 4 月 7 日，根据公司2011 年 3 月 16 日召开的 2010 年度股东大会决议， 公司实施 2010 年度利润

13、分配及公积转增股本方案，向公司全体股东每 10 股转增 10 股并派发现金红利 1.00 元（含税） ，导致公司资本公积减少 2.70 亿元。 表表 2 2 2002009 92012011 1 年末公司部分财务指标年末公司部分财务指标 项目项目 20112011 年末年末 20102010 年末年末 20092009 年末年末 资产负债率（%） 61.86 55.05 49.59 债务资本比率（%） 58.62 52.09 46.27 长期资产适合率（%） 129.67 106.55 104.47 流动比率（倍） 1.31 1.06 1.06 速动比率（倍） 0.93 0.82 0.78 此

14、外，其他资本公积减少额，是公司出售风神轮胎股份有限公司股票，将前期计入权益的累计公允价值变动转出所致。 表表 3 3 2002009 92012011 1 年末公司部分财务指标年末公司部分财务指标 （单位：单位：亿元）亿元） 项目项目 20112011 年末年末 20102010 年末年末 20092009 年末年末 所有者权益 11.89 11.70 9.20 资本公积 1.58 4.57 3.08 截至 2011 年末，公司对外担保余额为 12,000 万元，全部是为洛阳万年硅业有限公司（以下简称“万年硅业” ）提供，公司持有万年硅业 26.00%的股权。目前万年硅业经营情况良好，代偿风险

15、较小。2011年末公司的担保比率为 10.09%。 从截至 2011 年末公司未来一年债务偿还期限分布看， 公司未来一年银行借款到期较为平均，集中还款压力较小。 表表 4 4 截至截至 20112011 年末公司未来一年内到期借款期限结构（单位：万元）年末公司未来一年内到期借款期限结构（单位：万元） 借款到期季度借款到期季度 短期借款合计短期借款合计 长期借款合计长期借款合计 借款金额合计借款金额合计 借款合计占比借款合计占比 2012 年第一季度 20,000 0 20,000 14.49% 2012 年第二季度 23,500 0 23,500 17.03% 2012 年第三季度 19,75

16、0 10,900 30,650 22.21% 2012 年第四季度 13,860 2,000 15,860 11.49% 合合 计计 77,11077,110 12,90012,900 90,01090,010 65.22%65.22% 短期融资券债项信用评级报告 6 内部流动性内部流动性 公司资产年复合增长率为19.52%，资产结构较为稳定；2011年公司存货和应收账款周转率有所下降，低于同行业上市公司平均水平公司资产年复合增长率为19.52%，资产结构较为稳定；2011年公司存货和应收账款周转率有所下降，低于同行业上市公司平均水平4 4 20092011 年， 公司资产规模逐年递增， 年复

17、合增长率为 19.52%，资产结构较为稳定。 8.1113.9317.2810.1512.1013.890102030402009年末2010年末2011年末亿元0306090%流动资产合计非流动资产合计流动资产占比非流动资产占比 图图 2 20092 200920112011 年末公司资产构成情况年末公司资产构成情况 从流动资产构成来看，应收账款净额、存货净额、货币资金和应收票据占比相对较高，随经营规模的扩大逐年递增。2011 年末，公司应收账款净额 5.28 亿元，同比增加 54.30%，主要是经营规模扩大，产品销售增加所致；账龄在一年以内的应收账款净额占比为96.73%，前五名合计占比为

18、25.82%，坏账准备为0.29 亿元。2011 年末，公司存货5.00 亿元，较2009年末增长 57.00%，增长主要是由于公司生产储备增加所致，跌价准备为0.03 亿元。 2011 年末， 公司货币资金3.96 亿元， 同比减少15.16%； 同期，公司应收票据为1.65 亿元，同比增长21.52%。 其他应收款0.36%预付款项7.69%应收账款净额30.56%应收票据9.57%货币资金22.92%存货净额28.91% 图图 3 20113 2011 年末公司流动资产构成情况年末公司流动资产构成情况 4 根据 Wind 资讯 2012 年 3 月 27 日数据统计。 短期融资券债项信用

19、评级报告 7 公司非流动资产主要由固定资产和在建工程组成。2011 年末，固定资产净额 10.22 亿元，同比增加 14.68%，主要是由钢帘线设备以及其他工程项目由在建工程转固所致；在建工程 2.29 亿元，同比增加28.19%，主要由公司超精细钢丝项目组成。 由于钢帘线行业竞争加剧，公司存货周转天数逐年上升，存货管理出现一定难度。2011 年公司存货和应收账款周转率下降较快，低于行业平均水平5。 表表 5 5 2002009 92012011 1 年公司年公司应收账款和存货周转天数应收账款和存货周转天数 （单位：单位：天）天） 项目项目 20112011 年年 20102010 年年 20

20、092009 年年 存货周转天数 86.35 59.19 57.44 应收账款周转天数 80.09 55.87 58.61 预计未来 12 年，随着公司在建项目的建成投产，公司资产规模将有所增长。 公司营业收入保持逐年增长，但受市场竞争加剧及下游需求乏力的影响产品盈利水平逐年下降公司营业收入保持逐年增长，但受市场竞争加剧及下游需求乏力的影响产品盈利水平逐年下降 20092011 年，随着公司生产规模的扩大，公司营业收入保持逐年增长，同时由于市场竞争加剧以及需求的萎缩，公司毛利率水平逐年下降。2010 年，营业总收入同比增加 45.31%,主要因为子公司河南恒星钢缆有限公司营业收入增加较大所致；

21、同期由于镀锌钢丝、钢绞线产品的市场竞争加剧，毛利率下滑，影响了综合水平。 表表 6 6 2002009 92012011 1 年末公司部分财务指标年末公司部分财务指标 （单位：单位：亿元、亿元、% %） 项目项目 20112011 年年 20102010 年年 20092009 年年 营业收入 19.56 18.65 12.83 毛利率 12.85 13.26 16.27 三项费用占比 10.69 8.99 8.50 利润总额 0.81 1.21 1.16 净利润 0.74 1.01 0.99 净资产收益率 6.24 8.60 10.75 20092011 年，公司三项费用合计占比逐年递增，整

22、体盈利能力有所波动。2011 年，公司财务费用同比增加 85.12%，主要是由于公司通过银行融资金额增加及利率上升所导致。总体而言，公司 2009 年以来毛利率水平和可比上市公司毛利率均值相近6。 2011 年，公司投资收益为 0.38 亿元，同比增长 34.87%，主要是公司出售风神股份股票取得的收益。预计未来 12 年，随着公司在建1.5 万吨超精细钢丝项目的建成投产以及下游需求的逐步恢复， 公司收 5 Wind 资讯：2011 年钢帘线行业上市公司存货和应收账款周转天数分别为 61.64 天和 7.93 天。 6 Wind 资讯：2011 年金属丝绳及其制品制造业平均毛利率水平为 12.

23、55%。 短期融资券债项信用评级报告 8 入水平和盈利能力将有望得到改善。 公司经营性现金流波动较大，对债务的保障水平不稳定公司经营性现金流波动较大，对债务的保障水平不稳定 20092011 年，公司经营性净现金流波动较大。2009 年公司经营性净现金流同比下降 253.47%， 主要是因为存货、 应收票据和预付款项增加所致；2010 年经营活动产生的现金流量净额同比上升 222.23%；2011 年公司经营活动产生的现金流量净额同比下降 235.90%，主要因公司超精细钢丝项目产销量逐步增加，应收账款和存货等增幅较大所致，同时导致公司经营性净现金流对债务的保障能力大幅下降。 -2.66-3.

24、354.022.616.39-2.39-1.441.76-2.83-4-2024682009年2010年2011年亿元经营活动产生的现金流净额投资活动产生的现金流量净额筹资活动产生的现金流量净额 图图 4 4 2002009 92012011 1 年公司现金流情况年公司现金流情况 20092011 年，公司投资性净现金流主要是公司对钢帘线和超精细钢丝项目的投资，2011 年由于受到下游市场需求急剧萎缩的影响，公司放缓了原定投资建设的超精细钢丝生产项目及 100MW 硅片新建项目进度。20092011 年，公司筹资性净现金流分别为 4.02 亿元、2.61亿元和 6.39 亿元。 表表 7 7

25、2002009 920112011 年公司经营性净现金流对债务及利息的覆盖情况年公司经营性净现金流对债务及利息的覆盖情况 项目项目 20112011 年年 20102010 年年 20092009 年年 经营性净现金流/流动负债（%） -18.15 16.89 -21.00 经营性净现金流/总负债（%） -14.20 15.02 -18.81 经营现金流利息保障倍数（倍） -2.79 3.58 -4.93 EBIT 利息保障倍数（倍） 1.83 3.32 4.82 EBITDA 利息保障倍数（倍） - 4.47 6.16 外部流动性外部流动性 公司融资渠道较多，获得外部资金支持的能力较强公司融

26、资渠道较多，获得外部资金支持的能力较强 公司是生产金属线材制品的专业厂家，是镀锌钢绞线细分行业的龙头企业。公司镀锌钢绞线产品被列入原国家经贸委发布的推荐目录 ，公司注重研发，公司技术中心 2007 年被郑州市科技局认定为郑 短期融资券债项信用评级报告 9 州市金属制品改制工程技术研究中心。2010 年 11 月 23 日，河南省科技厅、河南省财政厅、河南省国家税务局、河南省地方税务局联合发布关于认定河南省 2010 年度第一批高新技术企业的通知 （豫科2010154 号） ，认定恒星金属等 74 家企业为河南省 2010 年度第一批（总第八批）高新技术企业。公司是 A 股上市公司，在资本市场上

27、的融资能力较强，并与中国银行、中国建设银行、浦发银行、交通银行等多家知名金融机构建立了良好合作关系。 综合来看，公司融资渠道较多，获得外部资金支持的能力较强，进一步提高了对本期融资券的保障程度。 短期偿债能力短期偿债能力 公司是生产金属线材制品的专业厂家，作为电力电缆建设辅助材料镀锌钢绞线的行业龙头企业，品牌知名度较高，具有较大的竞争优势；公司拥有先进的钢帘线生产设备和技术，为建设附加值更高的超精细钢丝项目、优化产品结构、提高盈利水平提供了有利条件。并且，公司2009年度非公开发行股票的募投项目2万吨钢帘线已经投产并释放产能，公司以自有资金投入的募投项目 1.5 万吨超精细钢丝的建成投产将大大

28、提高公司的生产能力，有助于公司收入水平和盈利能力的提高。综合分析，公司能够对本期融资券的到期偿付提供很强的保障。 短期融资券债项信用评级报告 10 附件 1 河南恒星科技股份有限公司主要财务指标 单位：万元 年年 份份 20112011 年年 20102010 年年 20092009 年年 资产类 货币资金 39,598 46,923 12,586 应收票据 16,540 13,612 12,692 应收账款 52,801 34,220 23,665 其他应收款 616 835 435 预付款项 13,297 11,897 10,308 存货 49,950 31,816 21,380 流动资产

29、合计 172,801 139,303 81,066 长期股权投资 8,855 3,489 3,262 固定资产 102,231 89,147 66,964 在建工程 22,906 17,869 11,281 无形资产 4,225 3,736 3,819 非流动资产合计 138,896 121,042 101,480 总资产 311,697 260,344 182,546 占资产总额比（%） 货币资金 12.70 18.02 6.89 应收票据 5.31 5.23 6.95 应收账款 16.94 13.14 12.96 其他应收款 0.20 0.32 0.24 预付款项 4.27 4.57 5.

30、65 存货 16.03 12.22 11.71 流动资产合计 55.44 53.51 44.41 固定资产 32.80 34.24 36.68 在建工程 7.35 6.86 6.18 无形资产 1.36 1.43 2.09 非流动资产合计 44.56 46.49 55.59 短期融资券债项信用评级报告 11 附件 1 河南恒星科技股份有限公司主要财务指标（续表 1） 单位：万元 年年 份份 20112011 年年 20102010 年年 20092009 年年 负债类 短期借款 77,110 71,500 59,250 应付票据 30,309 44,752 6,000 应付账款 6,206 1

31、4,265 6,000 预收款项 2,713 1,973 2,778 其他应付款 653 448 413 流动负债合计 131,596 131,376 76,533 长期借款 60,900 11,000 11,000 递延所得税负债 31 544 1,663 非流动负债合计 61,210 11,946 13,991 负债合计 192,806 143,322 90,524 占负债总额比（%） 短期借款 39.99 49.89 65.45 应付票据 15.72 31.23 6.63 应付账款 3.22 9.95 6.63 预收款项 1.41 1.38 3.07 其他应付款 0.34 0.31 0.

32、46 流动负债 68.25 91.67 84.54 非流动负债 31.75 8.33 15.46 权益类 少数股东权益 7,706 7,415 6,346 实收资本（股本） 53,987 26,993 24,462 资本公积 15,818 45,664 30,778 盈余公积 5,233 5,005 4,182 未分配利润 36,149 31,945 26,254 归属于母公司所有者权益 111,186 109,608 85,676 所有者权益合计 118,892 117,023 92,022 短期融资券债项信用评级报告 12 附件 1 河南恒星科技股份有限公司主要财务指标（续表 2） 单位：

33、万元 年年 份份 20112011 年年 20102010 年年 20092009 年年 损益类 营业收入 195,582 186,504 128,348 营业成本 170,453 161,781 107,461 销售费用 6,406 7,292 5,106 管理费用 6,452 5,125 3,296 财务费用 8,052 4,349 2,510 营业利润 6,351 10,042 9,116 投资收益 3,773 2,798 -398 利润总额 8,085 12,098 11,578 所得税 663 2,030 1,681 净利润 7,422 10,068 9,897 归属于母公司所有者的

34、净利润 7,131 8,960 9,504 占营业收入净额比（%） 营业成本 87.15 86.74 83.73 销售费用 3.28 3.91 3.98 管理费用 3.30 2.75 2.57 财务费用 4.12 2.33 1.96 营业利润 3.25 5.38 7.10 利润总额 4.13 6.49 9.02 净利润 3.79 5.40 7.71 现金流类 经营活动产生的现金流量净额 -23,867 17,563 -14,368 投资活动产生的现金流量净额 -28,285 -33,465 -26,609 筹资活动产生的现金流量净额 63,901 26,119 40,213 财务指标 EBIT

35、 15,662 16,305 11,578 EBITDA 23,934 21,939 15,459 总有息负债 168,419 127,252 79,250 短期融资券债项信用评级报告 13 附件 1 河南恒星科技股份有限公司主要财务指标（续表 3） 年年 份份 20112011 年年 20102010 年年 20092009 年年 毛利率（%） 12.85 13.26 16.27 营业利润率（%） 3.25 5.38 7.10 总资产报酬率（%） 5.02 6.26 6.34 净资产收益率（%） 6.24 8.60 10.75 资产负债率（%） 61.86 55.05 49.59 债务资本比

36、率（%） 58.62 52.09 46.27 长期资产适合率（%） 129.67 106.55 104.47 流动比率（倍） 1.31 1.06 1.06 速动比率（倍） 0.93 0.82 0.78 保守速动比率（倍） 0.43 0.46 0.33 存货周转天数 86.35 59.19 57.44 应收账款周转天数 80.09 55.87 58.61 经营性净现金流/流动负债（%） -18.15 16.89 -21.00 经营性净现金流/总负债（%） -14.20 15.02 -18.81 经营性净现金流利息保障倍数（倍） -2.79 3.58 -32.14 EBIT 利息保障倍数（倍） 1

37、.83 3.32 25.90 EBITDA 利息保障倍数（倍） 2.80 4.47 34.58 现金比率（%） 30.09 35.72 16.45 现金回笼率（%） 104.62 103.29 102.79 担保比率（%） 10.09 2.14 2.28 短期融资券债项信用评级报告 14 附件 2 各项指标的计算公式 1. 毛利率（%）（1营业成本/营业收入） 100% 2. 营业利润率（%） 营业利润/营业收入100% 3. 总资产报酬率（%） EBIT/年末资产总额100% 4. 净资产收益率（%） 净利润/年末净资产100% 5. EBIT 利润总额计入财务费用的利息支出 6. EBIT

38、DA EBIT折旧摊销（无形资产摊销长期待摊费用摊销） 7. 资产负债率（%） 负债总额/资产总额100% 8. 长期资产适合率（%）（所有者权益非流动负债）/ 非流动资产100% 9. 债务资本比率（%） 总有息债务/资本化总额100% 10. 总有息债务 短期有息债务长期有息债务 11. 短期有息债务 短期借款应付票据其他流动负债 （应付短期债券） 一年内到期的长期债务其他应付款（付息项） 12. 长期有息债务 长期借款应付债券长期应付款（付息项） 13. 资本化总额 总有息债务所有者权益 14. 流动比率 流动资产/流动负债 15. 速动比率 （流动资产存货）/ 流动负债 16. 保守速

39、动比率 （货币资金应收票据交易性金融资产）/ 流动负债 17. 现金比率（%）（货币资金交易性金融资产）/ 流动负债100% 18. 存货周转天数 360 /（营业成本/ 年初末平均存货） 19. 应收账款周转天数 360 /(营业收入 / 年初末平均应收账款) 20. 现金回笼率（%） 销售商品及提供劳务收到的现金/营业收入100% 21. EBIT 利息保障倍数（倍） EBIT/利息支出 EBIT /（计入财务费用的利息支出资本化利息） 短期融资券债项信用评级报告 15 22. EBITDA 利息保障倍数（倍） EBITDA/利息支出 EBITDA /（计入财务费用的利息支出资本化利息）

40、23. 经营性净现金流利息保障倍数（倍） 经营性现金流量净额/利息支出 经营性现金流量净额 /（计入财务费用的利息支出资本化利息） 24. 担保比率（%） 担保余额/所有者权益100% 25. 经营性净现金流/流动负债（%） 经营性现金流量净额/（期初流动负债期末流动负债）/2100% 26. 经营性净现金流/总负债 （%） 经营性现金流量净额/ （期初负债总额期末负债总额）/2100% 短期融资券债项信用评级报告 16 附件 3 短期债券信用等级符号和定义 A-1A-1 级：为最高级短期债券，其还本付息能力最强，安全性最高。 A A- -2 2 级：还本付息能力较强，安全性较高。 A A-

41、-3 3 级：还本付息能力一般，安全性易受不良环境变化的影响。 B B 级：还本付息能力较低，有一定的违约风险。 C C 级：还本付息能力很低，违约风险较高。 D D 级：不能按期还本付息。 注：每一个信用等级均不进行微调。 短期融资券债项信用评级报告 17 附件 4 跟踪评级安排 河南恒星科技股份有限公司（以下简称“发债主体” ）拟发行 2.5 亿元人民币的 2012 年度第一期短期融资券。在本期短期融资券的存续期内，大公国际资信评估有限公司（以下简称“大公” ）将对其进行持续跟踪评级。持续跟踪评级包括定期跟踪评级和不定期跟踪评级。 跟踪评级期间，大公将持续关注发债主体外部经营环境的变化、影

42、响其经营或财务状况的重大事项以及发债主体履行债务的情况等因素，并出具跟踪评级报告，动态地反映发债主体本期融资券的信用状况。 跟踪评级安排包括以下内容： 1) 跟踪评级时间安排 定期跟踪评级：大公将在本期融资券发行后第 6 个月发布定期跟踪评级报告。 不定期跟踪评级：不定期跟踪自本评级报告出具之日起进行。大公将在发生影响评级报告结论的重大事项后及时进行跟踪评级，在跟踪评级分析结束后下 1 个工作日向监管部门报告，并发布评级结果。 2) 跟踪评级程序安排 跟踪评级将按照收集评级所需资料、现场访谈、评级分析、评审委员会审核、出具评级报告、公告等程序进行。 大公的跟踪评级报告和评级结果将对发债主体、监

43、管部门及监管部门要求的披露对象进行披露。 3) 如发债主体不能及时提供跟踪评级所需资料，大公将根据有关的公开信息资料进行分析并调整信用等级，或宣布前次评级报告所公布的信用等级失效直至发债主体提供所需评级资料。 短期融资券债项信用评级报告 18 大公信用评级报告声明 为便于报告使用人正确理解和使用大公国际资信评估有限公司（以下简称“大公” ）出具的本信用评级报告（以下简称“本报告” ） ，兹声明如下： 一、大公及其评级分析师、评审人员与发债主体之间，除因本次评级事项构成的委托关系外，不存在其他影响评级客观、独立、公正的关联关系。 二、本报告的评级结论是大公依据合理的技术规范和评级程序做出的独立判断，评级意见未因发债主体和其他任何组织机构或个人的不当影响而发生改变。 三、本报告引用的受评对象资料主要由发债主体提供，大公对该部分资料的真实性、及时性和完整性不作任何明示、暗示的陈述或担保。 四、本报告的分析及结论只能用于相关决策参考，不构成任何买入、持有、或卖出等投资建议。 五、在本报告信用等级有效期限内，大公拥有跟踪评级、变更等级和公告等级变化的权利。 六、本报告版权属于大公所有，未经授权，任何机构和个人不得复制、转载、出售和发布；如引用、刊发，须注明出处，且不得歪曲和篡改。