利源精制：2014年公司债券信用评级分析报告.PDF

《利源精制：2014年公司债券信用评级分析报告.PDF》由会员分享，可在线阅读，更多相关《利源精制：2014年公司债券信用评级分析报告.PDF（38页珍藏版）》请在淘文阁 - 分享文档赚钱的网站上搜索。

1、 公司债券信用评级报告 吉林利源精制股份有限公司 1 吉林利源精制股份有限公司 公司债券信用评级报告 吉林利源精制股份有限公司 2 关注 1 铝加工进入门槛较低，市场竞争激烈；原材料价格的剧烈波动或将对公司生产经营带来一定影响。 2 公司地处东北，销售区域覆盖范围较为集中，易受个别省市相关下游产业的发展变化影响。 3 近年公司项目建设投入较大，处于快速增长期的企业一方面将面临较大资金压力，另一方面项目是否能如期达到预期收益值得关注。 公司债券信用评级报告 吉林利源精制股份有限公司 3 信用评级报告声明 除因本次评级事项联合信用评级有限公司（联合评级）与吉林利源精制股份有限公司构成委托关系外，联

2、合评级、评级人员与吉林利源精制股份有限公司不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。 联合评级与评级人员履行了尽职调查和诚信义务，有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 本信用评级报告的评级结论是联合评级依据合理的内部信用评级标准和程序做出的独立判断，未因吉林利源精制股份有限公司和其他任何组织或个人的不当影响改变评级意见。 本信用评级报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议等。 本信用评级报告中引用的公司相关资料主要由吉林利源精制股份有限公司提供，联合评级对所依据的文件资料内容的真实性、准确性、完整性进行了必要的核查和验证，但联合评级的核查和验证不能替代发

3、行人及其它中介机构对其提供的资料所应承担的相应法律责任。 吉林利源精制股份有限公司 2014 年公司债券信用等级自本次债券发行之日起至到期兑付日有效；本次债券存续期间，联合评级将持续开展跟踪评级，根据跟踪评级的结论，在存续期内该债券的信用等级有可能发生变化。 公司债券信用评级报告 吉林利源精制股份有限公司 4 一、主体概况 吉林利源精制股份有限公司（以下简称“公司”或“利源精制” ）的前身是成立于 2001 年 11月的辽源市利源散热器制造有限公司，初始注册资本 50 万元。经历增资、更名后重组为辽源利源铝业集团有限公司，后经股权转让、增资，2008 年 11 月经吉林省商务厅吉商审办字200

4、8187 号文关于辽源利源铝业集团有限公司变更为外商投资股份公司的批复批准，由王民等 23 位自然人及新企创业投资企业、上海赛捷投资合伙企业、江苏新潮科技集团有限公司共同发起变更设立为吉林利源铝业股份有限公司（以下简称“利源铝业” ） ，注册资本 7,000 万元。 经中国证监会证监许可20101397 号文关于核准吉林利源铝业股份有限公司首次公开发行股票的批复核准，利源铝业于 2010 年 11 月通过深圳证券交易所交易系统首次向社会公众公开发行普通股（A 股）股票 2,360 万股，每股面值 1 元，每股发行价人民币 35.00 元。经深圳证券交易所深证上2010368 号文 关于吉林利源

5、铝业股份有限公司人民币普通股股票上市的通知 批准，利源铝业股票于 2010 年 11 月 17 日在深圳证券交易所上市交易（股票简称“利源铝业” ，股票代码“002501” ） 。发行完成后，公司总股本为 9,360 万股。 后公司历经两次资本公积转增股本，转增后公司总股本变更为 33,696 万股。2013 年 1 月 31日，利源铝业非公开发行股票的申请经中国证监会证监许可201388 号文核准，2013 年 4 月，利源铝业成功发行 13,104 万股人民币普通股（A 股） ，发行完成后公司股本变更为 46,800 万股。 公司于 2013 年 10 月 21 日召开的第二届董事会第十八

6、次会议和 2013 年 11 月 6 日召开 2013年第四次临时股东大会，审议通过了将公司的名称由“吉林利源铝业股份有限公司”变更为“吉林利源精制股份有限公司” 。2013 年 11 月 8 日，公司完成了工商变更登记手续。 经公司申请，经深圳证券交易所核准，自 2013 年 11 月 20 日起，公司全称由“吉林利源铝业股份有限公司”变更为“吉林利源精制股份有限公司” ，公司证券简称由“利源铝业”变更为“利源精制” ，公司证券代码（002501）不变。截至 2014 年 6 月底，公司注册资本为 46,800 万元。 截至 2014 年 6 月底， 王民、 张永侠夫妇合计持有公司 12,8

7、25.00 万股股份， 持股比例为 27.41%，为公司的控股股东和实际控制人。 图 1 截至 2014 年 6 月底公司与实际控制人之间的产权及控制关系 资料来源：公司提供 公司主营业务为铝型材及深加工产品的研发、生产与销售业务。经营范围：生产销售铝合金精密加工件、铝型材深加工部件；石油化工、电子电器、航空、航天、航海、汽车、轿车用铝制100% 100% 100% 10.10% 17.31% 王民 8,100 万股 张永侠 4,725 万股 吉林利源精制股份有限公司 辽源利源铝型材收购有限公司 辽源市利源装潢工程有限公司 东辽县辽东装饰材料销售有限公司 100% 辽源利源工程机械施工有限公司

8、 公司债券信用评级报告 吉林利源精制股份有限公司 5 品部件；研发、制造铝制轨道车辆、车头、车体、集装箱；生产销售铝合金型材、棒材、管材（包括无缝管） 、制造各种铝型材产品及铝门窗；生产销售钢化玻璃、中空玻璃、夹胶玻璃、防弹玻璃和防火玻璃（物理工艺过程） ；经营本企业自产产品及相关技术的出口业务（国家限定经营或禁止出口的商品除外） ；经营本企业生产、科研所需的原辅材料、机械设备、仪器仪表、零配件及相关技术的进出口业务（国家限定经营或禁止的除外） ；经营本企业的进料加工和“三来一补”业务。 截至 2014 年 6 月底，公司下辖 4 家全资子公司。公司本部下设生产部、销售部、设备部、技质部、供应

9、部、工程部、企管部、人事部、证券部、财务部和审计部（详见附件 1）。截至 2013年底，公司拥有在职员工 825 名，主要以生产人员和技术研发人员为主。 截至2013年底，公司合并资产总额457,684.66万元，负债合计148,439.15万元，所有者权益309,245.51万元。2013年公司实现营业收入187,800.11万元，净利润28,995.36万元；经营活动产生的现金流量净额80,525.25万元，现金及现金等价物净增加额52,249.76万元。 截至2014年6月底，公司合并资产总额529,975.67万元，负债合计205,317.15万元，所有者权益324,658.52万元。

10、2014年16月，公司实现营业收入93,134.59万元，净利润21,158.99万元；经营活动产生的现金流量净额38,252.72万元，现金及现金等价物净增加额40,864.15万元。 公司法定代表人：王民。注册地址：吉林省辽源民营经济开发区友谊工业园区。 二、本次债券概况 1. 本次债券概况 本次债券名称为“吉林利源精制股份有限公司 2014 年公司债券” （以下简称“本次债券” ） ，本次公开发行公司债券规模为不超过 10 亿元（含 10 亿元） ，本次债券期限为 5 年期固定利率债券（附第 3 年末发行人上调票面利率选择权和投资者回售选择权） 。本次债券采用单利按年计息， 不计复利，每

11、年付息一次，到期一次还本，最后一期利息随本金的兑付一起支付。本次债券采取网上与网下相结合的发行方式，票面利率由公司与保荐机构（主承销商）通过市场询价协商确定。 2. 本次债券募集资金用途 本次债券的募集资金在扣除发行费用后，拟用于偿还公司债务和补充公司流动资金。 三、行业分析 公司目前主营业务为铝型材及深加工产品的研发、生产与销售，主要产品包括建筑铝型材、工业铝型材、深加工铝型材等铝合金型材产品，产品广泛应用于汽车、轨道列车、消费电子电器、机电设备、电力设备、医疗器械、建筑等领域。 1行业发展概况 铝是世界上产量和用量仅次于钢铁的有色金属，在国民经济中占据重要地位。二十世纪八十年代以来，中国铝

12、工业取得了长足发展，形成了从铝土矿、氧化铝、电解铝、铝加工为一体的较完善的工业体系。随着技术进步，铝及铝合金已可以逐渐取代木材、钢铁、塑料等多种材料，其应用范围的拓展使其与国民经济的相关程度不断提高，属于典型需求驱动的周期性行业。 铝加工行业处于整个产业链下游，铝加工产品主要分为铸造加工而成的铝铸压件；铝轧制、压延而成的铝板带材和各类铝箔；铝熔铸、挤压而成的建筑型材和工业型材。其中建筑型材主要 公司债券信用评级报告 吉林利源精制股份有限公司 6 用于建筑门窗、幕墙等；工业型材主要用于航天航空、军工、轨道交通、汽车、集装箱、机械和电子等领域。根据有色金属协会统计，目前中国铝材产品结构以型材为主，

13、约占 50%左右，其次为板带箔材，约占 30%，其余为铸压件。 近年来我国铝加工材产量增长迅猛。20022013 年间铝材产量平均增速为 27.42%；2013 年，我国铝材总产量达 3,962.42 万吨， 同比增长 29.92%； 2014 年 16 月， 我国铝材总产量已达 2,258.17万吨，较上年同期增长 23.94%，产量持续增长。与此同时，在国民经济持续较快增长的拉动下，中国铝材消费量不断上升，已成为全球第二大铝轧制品消费国。不同于上游电解铝的长期产能过剩，中国铝材市场总体保持供求平衡，但也存在产品结构不合理，结构性产能过剩等问题。 图 2 20022013 年我国铝材产量情况

14、 单位:万吨 资料来源：Wind资讯 长期以来，中国铝加工产品中铝型材占较大比例，型材中又以建筑用型材为主，工业用型材占比较小。国外工业型材与建筑型材比例约为 7：3，我国仅约为 3：7，与欧美、日本等发达国家工业用型材比例显著大于建筑用型材比例的产品结构存在比较明显的差距。造成这种差距的原因较多，主要是由国家综合工业化发展水平和铝加工工艺成熟程度所决定的，目前我国铝加工行业低端产能过剩，中高端产品生产能力不足，产品结构仍有待进一步优化。 总体看，得益于中国城镇化建设和工业化进程持续加快，未来一定时期内铝产品的消费需求仍将较为旺盛，但消费结构将面临一定调整。 2行业上下游分析 铝型材加工作为原

15、铝应用的主要加工过程，其上游产业主要为电解铝行业，下游产业主要为交通运输、建筑、电力等行业。 上游：原铝供应充足上游：原铝供应充足，铝价波动较大。，铝价波动较大。 从全球范围来看，近几年铝锭的供给呈过剩状态。根据国际铝业协会 IAI 统计，受全球经济环境影响，2013 年全球（包含中国）原铝产量 4,970.1 万吨，同比增长了 4.01%。目前全球范围内铝锭的实际供给能力超过需求水平，因而造成全球范围内铝锭库存的大幅提升，高能耗落后产能面临逐步淘汰。 公司债券信用评级报告 吉林利源精制股份有限公司 7 目前，中国已成为世界第一大电解铝生产国和消费国，是全球电解铝生产和消费增长的主要推动国。根

16、据国家统计局数据显示，截至 2013 年，我国原铝产量为 2,204.61 万吨，约占全球总产量近 45%。国内电解铝市场长期处于产能过剩状态，铝价波动较大。2009 年金融危机之后，受国家经济政策刺激，铝行业下游逐渐复苏，电网建设、铁路及运输用铝增加，汽车、家电与房地产业的回暖，都从一定程度上刺激了对铝的需求，铝价随之攀升；2010 年，国内铝价先抑后扬，铝价的大幅波动及电力成本的上升给铝行业带来不利影响；进入 2011 年，国内铝价先升后降，2012年以来总体保持了下降趋势。铝加工行业对原材料价格波动的控制能力较弱，尽管铝加工行业普遍采取“铝锭+加工费”的定价方式，但其主要原材料原铝的剧烈

17、波动仍将对行业利润状况产生一定负面影响。2014 年 4 月以来，由于国际收储以及高成本产能的不断关停，新一轮供给缺口逐渐显现，国内铝价进入上升通道。 图 3 2009 年以来铝锭价格变动情况 数据来源:Wind资讯09-1210-1211-1212-1213-1209-12上海有色金属现货月平均价:铝锭:AOO12000120001280012800136001360014400144001520015200160001600016800168001760017600 资料来源：WIND资讯 下游：下游：公司生产铝型材产品主要应用于交通运输、公司生产铝型材产品主要应用于交通运输、电力设备电力

18、设备制造制造、建筑等行业，、建筑等行业，2013 年受国年受国内相关行业固定资产投资减速影响，铝型内相关行业固定资产投资减速影响，铝型材应用端需求有所放缓，但长期来看，发展潜力仍较大。材应用端需求有所放缓，但长期来看，发展潜力仍较大。 交通运输业：交通运输行业是国内铝型材消费增长最快的市场之一，2005 年2011 年，我国交通运输业铝型材产品年复合增长率高达 30.5%。尽管发展速度较快，但 2011 年我国交通运输用铝型材仅占铝型材总消费量的 11.9%，与北美、欧洲、日本相比还有较大差距，发展潜力较大。其中，汽车、铁路及轨道交通等工业又是交通运输业中使用铝制品的主要产业。 汽车工业方面：

19、在经历多年的高速增长后，我国汽车产业已进入平稳增长周期。2012 年，汽车产销 2,059.70 万辆和 1,930.64 万辆，同比增长 6.30%和 4.33%，2013 年在我国居民购买力不断增强、城市化进程加快等因素的带动下，年内汽车产销增速重回两位数，同比增长 14.76%和13.87%。总体来看，预计我国汽车工业在今后十年里仍将保持稳步增长的发展态势。另一方面，随着节能环保等概念日益深入人心，汽车及其他交通工具工业实现轻量化并最终达到节能减排目标的主要渠道是扩大铝材料的应用，因此尽管汽车工业增速放缓，但铝制品的应用潜力仍较大。 铁路工业方面：短期看，铁路基建和列车投资有所放缓，20

20、12 年铁路固定资产投资 6,309.8亿元，较上年上升 6.99%，铁路机车增量较上年有所下降，2013 年铁路固定资产投资约 6,638 亿元，增速小幅下降。从长期看，铁路作为国内大宗物资和长途旅客的主要运输手段，未来将保持发展。根据铁路网中长期规划，预计未来 15 年中国铁路建设投入资金将达 2 万亿元，其中铁路机 公司债券信用评级报告 吉林利源精制股份有限公司 8 车车辆投资占铁路建设总投资的比重将在较长时期内高于 25%。 城市轨道交通方面：20062020 年是中国城市轨道交通集中投资发展的时期。根据目前国务院审批的全国各地城市轨道交通建设规划，预计“十二五”期间，计划总投资 1

21、万亿元以上，规划建设 96 条轨道交通线路，国内城市轨道交通新增里程将达到 2,500 公里。到 2015 年全国城轨车辆保有量将达到 27,000 辆， 其中铝合金车辆按比例 80%计算即 21,600 辆。 城市轨道交通运输事业的大发展必然带来对轨道车辆及铝型材的巨大市场需求。 电力设备制造业：新能源设备制造是铝型材产品应用的新市场。太阳能光伏用铝型材主要用于太阳能电池边框和支架，风能发电领域主要应用在风电设备制造上。根据行业发展规划，20112020 年国家对新能源产业将增加投资 5 万亿元，其中计划实现太阳能装机规模达到 20GW以上的目标；实现风电装机规模达到 2.5 亿千瓦时的目标

22、。未来随着环保需求的日益提高，新能源用铝型材有望成为一个较大潜力的可持续增长的新市场。 建筑业：铝型材在建筑领域的应用主要体现在铝合金门窗、幕墙等方面，目前建筑业在铝消费中大约占 31%左右。建筑业与整个国家经济的发展、人民生活的改善有着密切关系。虽然近年政府对房地产行业进行了调控，房地产限价等政策使得投资性需求得到明显遏制，但受限价房、保障房面积大增等因素影响， 2013 年全国房地产开发投资 86,013 亿元,比上年增长 19.8%。 由于我国是发展中国家，城镇化建设，人民居住条件的改善还需要很长时间，正在进行的城市化进程中，对铝的需求仍将保持增长态势。 总体看，除传统行业外，目前高端装

23、备制造业、航空航天、光伏等新兴领域产业对铝合金制品的需求正逐渐提升，在传统行业需求放缓的情况下，新兴行业将会在一定程度上拉动对铝制品的终端需求，转型升级以应对下游市场的变化将有效的推动国内铝工业企业技术调整，加快技术转型和对低端加工业的淘汰。 3行业竞争状况 铝工业具有一定区域性特征，河南、山东等地既为原铝生产大省又为铝加工材生产基地，同时也是上游氧化铝的主要产地，产业集群效应明显；广东及江浙地区经济发达，铝材应用企业密集，产量也处于国内领先水平。2013 年，我国铝材产量位于前五位的地区分别为山东、河南、广东、江苏和广西，五个省份的产量合计占全国产量 64.84%。辽宁、吉林等地，背靠东北工

24、业基地，具有产业配套优势，且交通便利，是国内铝型材行业的后起之秀。 目前，国内铝型材生产厂商众多，但平均规模较小，中低端产品市场竞争激烈，高端产品供给不足，行业集中度有待提高。随着相关产业政策的出台，铝型材行业准入条件日益苛刻，行业新进入者日趋减少。此外，随着竞争格局的改变，汽车、电子电器、机电等下游行业逐步形成行业寡头，这些行业寡头对配件供应商的产品开发实力、产品品质、价格水平、交货期都有很高的要求，需要规模企业为其提供配套；同时，随着国内整体经济水平的提高，下游客户对铝材的需求日益多样化、品质化，从而对铝型材企业的生产经营提出了更高的技术、产品创新要求。以上因素使得优势企业的规模效应日益突

25、出，推动国内铝型材企业的集中度加快提升，有利于铝型材行业的良性发展。 从行业盈利情况来看，主要铝业上市公司中，受铝土矿对外依存度大，电价上调和全行业产能过剩等因素影响，电解铝行业整体盈利能力不稳定，而铝加工行业盈利主要来自加工费，利润水平相对稳定但处于较低水平。 总体看，铝加工业区域特征明显，行业利润水平相对稳定但处于较低水平，未来随着下游行 公司债券信用评级报告 吉林利源精制股份有限公司 9 业需求的转变，行业集中度将进一步提高，规模企业将在竞争中占据更多优势。 4行业关注 与世界铝工业强国相比，我国铝工业在全球配置资源能力、产业集中度、技术装备水平、产品竞争力、技术创新能力等方面差距较大，

26、与世界铝工业大国的地位极不相称。在铝型材细分行业，主要存在以下问题： 行业发展存在结构性矛盾行业发展存在结构性矛盾 我国铝型材企业规模结构不合理，平均规模偏小，现代化铝型材制造企业与大批小企业并存，多数中小企业生产经营粗放，生产工艺和装备落后，生产集约化程度不高，抗风险能力较弱；其次，国内铝型材行业产品结构不尽合理，低端产品产能过剩，竞争激烈，而部分高性能、高精度产品尚不能完全国产化，需要进口；同时，目前国内铝加工企业深加工比例仅占约 30%，远低于发达国家 60%的水平，铝工业产业升级需求迫切。另外，国内铝型材行业的产能地区分布也不尽合理，较大部分产能远离原料产地，部分地区产能严重过剩依赖外

27、销。 上述结构性矛盾的存在，容易引发企业间低端产品的过度竞争，行业整体难以获得生产和研发上的规模效益，增加了整个社会的物流压力，不利于行业整体竞争力的提升。 行业整体技术创新能力不足行业整体技术创新能力不足 我国铝型材行业是伴随着国外先进技术、设备的引进和消化吸收发展起来的，自身的技术创新能力在面对轨道交通、汽车、航空、电子、电力、信息等高新技术产业不断提出新要求的环境下显得相对不足。近几年来，我国的铝型材总产量迅速上升，但技术含量和附加值高的产品比例仍然偏低，许多还得从国外大量进口，行业整体技术创新能力有待提高。 5行业政策 我国鼓励高端铝加工企业的发展，特别是具有高性能或特种性能的铝合金企

28、业的发展，由工信部印发的铝工业“十二五”发展专项规划提出要严控铝冶炼产能，大力发展精加工企业，鼓励加工型企业进一步延伸产业链， 向铝部件制造方向发展， 为下游制造业提供加工部件及服务。为完成铝工业“十二五”发展专项规划要求，加大对创新企业的政策扶持力度，工信部提出对在高精尖铝材产业化、节能减排、赤泥等废弃物综合利用新技术、新产品开发等方面有创新或新技术的企业给予财税政策支持。 表 1 近几年出台的铝行业重要政策 政策出台时间政策出台时间 政策内容政策内容 政策意图政策意图 2009 年 2 月 国务院：有色金属产业调整和振兴规划 应对危机、结构调整 2009 年 4 月 环境保护部发布了国家环

29、境保护标准铝工业发展循环经济环境保护导则 环境保护 2009 年 10 月 国土资源部发出通知，坚决抑制部分行业产能过剩和重复建设势头 应对危机、结构调整 2009 年 12 月 工信部印发促进中部地区原材料工业结构调整和优化升级方案 结构调整 2010 年 5 月 国家发改委、电监会、能源局联合下发通知，限期取消现行对电解铝、铁合金、电石等高耗能企业用电价格优惠 结构调整 2011 年 12 月 工业和信息化部印发再生有色金属产业发展推进计划 结构调整 2012 年 1 月 铝工业“十二五”发展专项规划，引导铝工业健康持续发展，加快转变铝工业发展方式 优化产业布局 2012 年 9 月 国家

30、发改委以公告形式公布了所制定的铝行业准入条件 结构调整 2013 年 2 月 工业和信息化部颁布关于有色金属工业节能减排的指导意见 环境保护 2013 年 2 月 国家发改委公布产业结构调整指导目录(2011 年本)(2013 修正) 结构调整 资料来源：联合评级收集整理 公司债券信用评级报告 吉林利源精制股份有限公司 10 总体看，综合以上国家产业政策，高附加值铝型材及深加工产业是国家长期鼓励和支持发展的行业，未来发展前景良好。 6行业展望 多年来，铝业产业链在技术升级中不断延伸， 由最初的简单铸造压延挤压向精密度领域扩展，不断拓展铝应用领域，目前铝加工产品广泛应用在新兴领域如高铁、城市轨道

31、、太阳能板、电动汽车、核电等领域，而我国的铝加工产品与自身需求存在差距，低端产能过剩，高端产品则需要大量进口。 “十二五”时期，铝工业既面临着发展机遇，也面临新的挑战。一方面，我国城镇化和工业化持续推进，为铝工业发展提供了较大市场空间。发展战略性新兴产业，交通工具轻量化，需要铝工业提供重要支撑。企业重组步伐加快，煤电铝加工产业一体化，为铝工业发展增添了新的活力。另一方面，应对全球气候变化，减少二氧化碳等温室气体排放的新形势，能源、资源和生态环境的制约因素日趋强化，节能减排任务繁重，国际贸易保护主义抬头，对国内铝材出口不断提出反倾销，迫切要求铝工业加快转变发展方式，加快转型升级。 总体看，铝工业

32、作为传统行业，国家鼓励企业在结构调整、产能优化、技术更新等方面不断发展，具有自主创新技术和研发实力的企业将面临较好的发展机遇。 四、基础素质分析 1 规模与竞争力 公司是国内主要的铝合金型材生产厂商之一，主要从事各种铝合金型材产品的开发、生产和销售，在东北三省及华北地区，生产技术水平、品种规格、市场份额方面均处于前列，具有明显的区域竞争优势。 公司现有 25 条生产线， 截至 2013 年底公司铝型材实际挤压生产能力约为 90,000吨/年。产品包括建筑铝型材、工业铝型材、深加工铝型材等三大类铝合金型材产品。 公司公司产品质量在同行业内处于领先地位，产品质量在同行业内处于领先地位，品牌知名度较

33、高品牌知名度较高 公司拥有先进的生产工艺和操作技术，产品无论内在质量如合金成分、强度、延伸率，还是表面处理的质量如色彩、光泽、表面硬度、平滑性、耐光、耐候、耐腐蚀等方面，都已超过国家标准，产品质量在同行业内处于领先地位。 公司自有品牌“利源”在同行业中具有较高的知名度，先后被评为“吉林省名牌”、“吉林省著名商标”。2009 年以来，公司在行业内的影响力进一步提升，承接了三井物产太阳能架台项目、上海地铁 6 号线、8 号线、长春轻轨车体铝型材项目、加铝英利奔驰、宝马车体铝型材项目、中建钢构重庆国际博览中心铝格栅深加工等知名项目。 公司拥有多元化、稳定、优质的客户群，公司拥有多元化、稳定、优质的客

34、户群，有利于有利于优化公司资源配置，增强优化公司资源配置，增强未来发展潜力未来发展潜力 公司拥有不同领域的国内、国际客户群体。工业材及深加工产品方面，主要包括日本三井物产金属制品有限公司、肯联英利（长春）汽车结构有限公司、长春轨道客车股份有限公司、山东泰开高压开关有限公司等。工业材及深加工产品客户通常规模较大，对产品质量、精度、交货时间要求较高，工业材及深加工产品客户在选择供应商时更加注重供应商的规模、产品品质、售后服务等可持续性方面，通常对供应商的考察期较长，一旦确定供应商后不会轻易变动，具有业务关系和需求稳定的特点。 建筑型材方面，公司目前以沈阳远大集团、哈尔滨隆迪科工贸有限公司、哈尔滨华

35、加新型建材有限公司以及全国各地大型建筑铝型材经销商为主，在东北、华北地区具有众多、稳定的客户 公司债券信用评级报告 吉林利源精制股份有限公司 11 群。 多元化、稳定、优质的客户群优化了公司的资源配置，丰富了公司的产业经验，增强了未来发展潜力。 工业与建筑铝型材平衡发展工业与建筑铝型材平衡发展的两元发展模式的两元发展模式有利于增强公司整体抗风险、抗周期能力有利于增强公司整体抗风险、抗周期能力 近年来，公司主导产品实现了由普通建筑铝型材向高端建筑铝型材及工业铝型材的转移。公司着眼于东北、华北地区市场，未来致力于发展成为该区域市场在生产技术水平、品种规格、市场份额方面均居前列的专业化供应商，成为国

36、内工业与建筑铝型材两块业务平衡发展的综合供应商之一。两元发展的经营模式，有利于增强公司整体抗风险、抗周期能力。 总体看，公司是国内主要的铝合金型材生产厂商之一，目前已初步形成工业铝型材为主、建筑铝型材为辅，高档型材为主、低档型材为辅的产品格局，在东北三省及华北地区具有明显区域竞争优势。 2 工艺及技术水平 公司产品生产中设计并实施了严格的工艺流程，大致可分为两类，即型材和深加工产品工艺流程（附件 2） 。公司设备技术先进，大部分设备从德国、意大利、日本、美国进口，在熔铸、挤压、表面处理各个环节均具有国际先进技术水平，在同行业中处于领先地位，具体如下： 变形铝及铝合金圆铸锭的熔炼和铸造技术变形铝

37、及铝合金圆铸锭的熔炼和铸造技术 铝合金熔铸生产线主要分为四道工序，即熔炼、铝液净化，合金配比，铸造。公司引进先进设备，引入先进技术并通过自主创新不断加以改进，以全自动 PLC 闭环控制系统进行管理，构筑技术水平国内领先的全自动铝合金熔铸生产线。 公司熔铸设备选用世界先进的熔铝炉、均质炉，设备附件由美国进口，先进程度国内领先，在烧损率、节能减排方面具有较大优势。公司是国内同行中少数几家拥有大型立式淬火系统的企业，且设备性能领先，是公司生产高附加值、强硬度的特殊铝型材的技术保障。公司是国内极少数掌握铝合金空心圆铸锭技术的企业之一，生产技术国内领先。 变形铝及铝合金挤压技术变形铝及铝合金挤压技术 公

38、司采用技术先进的生产设备，其中大部分是从德国、意大利、日本、美国进口，使公司可以生产大型、高质量、高附加值的铝型材及深加工产品。2008 年完成安装并投产的 60MN 油压双动铝挤压机自意大利达涅利公司全套引进， 为目前国内同型号中最先进的挤压机之一； 2011 年底，公司投入生产的 45MN 德国西马克挤压机，是目前国内首台双动双向挤压机，其可以实现恒力挤压，有效减少挤压力损失，提高能量利用效率，控制制品温升，保证产品的性能指标，满足变径无缝管等加工要求很高的铝挤压材生产需要；2013 年初，公司从德国西马克梅尔公司引进的100MN 正向挤压机正式投产，为国内同型号中最先进的挤压机之一，具有

39、性能良好、运转可靠、控制精度高的特点，为生产大规格铝型材特别是交通运输铝型材提供了保障。同时，公司引进的德国西马克梅尔公司的 160MN 挤压机，为目前国际上最大规格挤压机之一。 公司已熟练掌握变径无缝管挤压技术，技术水平国际领先，打破国内对此产品长期依赖进口的局面；公司的在线固溶热处理技术，可使铝棒在挤压过程中进行固溶热处理并且达到与线外热处理同等效果。 全面、创新全面、创新的的表面处理技术表面处理技术 公司拥有的全自动立式表面处理生产线，表面处理型材长度最长达 7.6 米，颜色 2,000 余种。目前公司表面处理产品具备永不褪色、防酸、防碱、防盐雾的优异性能，技术成熟，技术水平国 公司债券

40、信用评级报告 吉林利源精制股份有限公司 12 内领先。 公司率先引进静电粉末喷涂生产线两条 （瑞士进口） 、 木纹转印生产线六条 （意大利进口） 、隔热复合生产线八条，成为国内领先的大批量生产电泳木纹产品的企业。公司铝型材表面处理技术处于国内领先地位。 深加工技术深加工技术 随着首发募投项目的陆续投产，公司目前拥有自日本进口的 5 轴加工中心 10 台，3 轴加工中心 70 台，大大的提高了铝型材的深加工能力，进一步提高了产品附加值和完善了公司的产业链，进而提升了公司的盈利水平和综合竞争能力；随着非公开募投项目的实施，公司陆续引进了五轴数控龙门铣、五轴数控龙门加工中心、先进的蒙皮拉伸机和摩擦搅

41、拌焊设备，使公司具备车头车体等超大部件的深加工能力。 在重视先进生产设备投资的同时，公司还注重技术的引进、消化吸收和创新。公司技术研发中心下设设计科、工艺科、质检科、中心实验室和信息科，中心于 2006 年被评为省级企业技术中心，公司彩色喷涂、木纹转印隔热保温节能铝型材、仿不锈钢节能环保铝型材成果获辽源市科技进步一等奖。2010 年底，公司被认定为高新技术企业；2013 年，公司通过了高新技术企业复审，继续享受国家关于高新技术企业的相关优惠政策。 总体看，公司在铝型材及深加工领域具有较强的持续创新能力和成熟的生产技术，主要产品和技术处于国内先进水平。 3 环保与节能减排 公司的生产过程均为原料

42、的物理反应，因此没有重负荷污染源，环保压力相对较轻。公司先后投资 3,000 多万元，用于污水、烟尘和废气、噪声以及固废的处理。公司制定了污水处理站管理制度和检测中心管理制度 ，定期委托辽源市环境监测站对生活用水和工业用水进行检测，明确了环保管理职责，并对污水治理、废气及粉尘处理、噪声控制、废渣处理等进行了明确规定。公司严格遵守国家有关环境保护的法律、法规，成立了环保领导小组，聘请具有多年实际工作经验的水务专工负责环境保护管理工作。多年来，公司在生产经营中未发生过环境污染事故和污染纠纷，也未曾因违反环保法律、法规而受到行政处罚。 总体看，公司生产环节污染小，且环保成本较低，未来面临的环境治理压

43、力小。随着国家实施节能减排和淘汰落后产能工作力度的加大，公司的环保优势将益发凸显。 4 人员素质 公司现有董事长兼总经理 1 名、董事兼副总经理 1 名、财务总监 1 名，现有高管从业时间较长，对公司所属行业整体状况和公司运营发展情况非常熟悉，具有丰富的管理经验。 公司董事长兼总经理王民先生，54 岁，高级工程师。历任利民装潢工程处总经理、辽源利源铝业有限公司执行董事兼总经理、辽源利源铝业集团有限公司董事长兼总经理。现任公司全资子公司辽源利源铝型材收购有限公司执行董事、总经理，公司全资子公司辽源市利源装潢工程有限公司执行董事，公司全资子公司辽源利源工程机械施工有限公司董事长、总经理。 截至 2

44、013 年底， 公司拥有在职员工 825 人。 按照教育程度划分， 本科及以上学历占比 17.94%，大专学历占比 16.97%，高中及以下学历占比 65.09%；按照专业构成划分，生产人员占比 72.85%，销售人员占比 3.88%，技术及研发人员占比 11.15%，行政人员占比 6.67%，财务人员占比 5.45%。公司作为生产加工类企业，生产及技术人员占比较大。 总体看，公司高层管理人员拥有较长行业从业经历和丰富的经营管理经验，整体素质较高；员工中，生产及技术人员占比较大，能够满足公司目前生产经营发展需要。 公司债券信用评级报告 吉林利源精制股份有限公司 13 5 外部环境 （1）税收优

45、惠 根据2011年2月28日科学技术部火炬高技术产业开发中心 关于吉林省2010年第三批高新技术企业备案申请的复函国科火字【2011】51号文件，公司被认定为高新技术企业，发证日期为2010年12月30日。2013年，公司通过了高新技术企业复审，并取得了高新技术企业证书 （证书编号：GF201322000021，发证日期：2013年5月24日，有效期三年） ，企业所得税按应纳税所得额的15%计缴。 （2）区域经济 公司所处的东北、华北地区铝型材生产能力严重不足，多年来一直是铝型材净输入地区，供需缺口巨大，是国内铝型材的“蓝海市场” 。 受经济运输半径（成本）等因素的影响，铝型材生产和销售具有明

46、显的区域特征。公司地处东北工业基地，紧邻充满经济活力的京津冀蒙地区，靠近原料和消费市场，在生产和销售方面均具有明显的区域优势和产业链配套优势。在国家“振兴东北”以及“打造中国增长第三极”战略部署下，该地区原本在国内拥有重要地位的汽车整车及零部件（一汽集团、北汽集团、华晨、哈飞） 、轨道交通（长春客车、唐山客车） 、石油化工（大庆、辽河） 、电力设备、IT、航空等产业，将迎来进一步发展的良好机遇，同时亦将对工业铝型材产品形成持续、快速增长的消费需求。该地区近年来房地产业发展速度较快，带动了建筑铝型材需求的快速增长，尤其是北方地区因气温因素，对建筑节能标准高，对高品质节能建筑铝型材门窗需求日益提高

47、。 总体看，公司所处地区区域经济发展良好，对公司产品的需求量较大，利于公司长远发展。 五、公司管理 1 治理结构 公司建立了较为完善的法人治理结构，制定了以股东大会议事规则 、 董事会议事规则 、监事会议事规则 、 总经理工作细则等为主要架构的工作制度，明确决策、执行、监督等方面的职责权限，形成科学有效的职责分工和制衡机制。 公司建立了由股东大会、董事会、监事会、经理层等组成的法人治理结构，股东大会是公司的最高权力机构；董事会是公司常设决策机构，对股东会负责。目前公司董事会由 8 名董事组成，包括独立董事 3 人，董事长 1 人；监事会由 3 人组成，其中职工代表监事 1 名。监事会是公司的监

48、督机构，负责公司对董事、经理的行为及公司财务进行监督。公司实行董事会领导下的总经理负责制，总经理受董事会的委托负责日常的经营管理、组织实施董事会决议并接受董事会和监事会的监督。 总体看，公司法人治理结构较完善，已按现代企业治理要求逐步建立健全相关框架及制度,认真履行相关的监管规定，股东大会、董事会、监事会独立运作。 2 管理体制 公司根据所处行业、经营方式、资产结构等特点，结合公司业务具体情况，在内部生产、质量控制、经营管理、财务会计等方面建立了相应的内部控制制度，涵盖公司经营管理的主要环节。根据自身经营管理需要，公司下设生产部、销售部、设备部、技质部、供应部、工程部、企管部、人事部、证券部、

49、财务部和审计部共计 11 个职能部门（详附件 1），各职能部门之间职责划分较为明确，在业务开展中既保持了应有的独立性，也能保持协作的顺畅。 公司债券信用评级报告 吉林利源精制股份有限公司 14 在生产和质量管理方面,公司依据现有生产流程,从最初原材料入库到最终产品质量检测,均制定了详细的管理制度，并明确了生产流程中各车间的管理；公司执行完整、严格的质量控制和管理体系。 在生产安全方面，公司建立健全了各项安全生产管理制度、各岗位安全操作规程、各类设备标准操作程序及操作、检修、维护制度，保证设备正常运行，防止设备及人身安全事故的发生；对员工进行定期或不定期的安全生产培训，强化安全意识；成立了安全生

50、产领导小组，安全领导小组由公司总经理任组长，负责公司日常的安全管理工作；公司定期或不定期的进行安全生产大检查，把安全生产作为重要的绩效指标进行考核，并推行部门首长责任制；为员工配置工作所需的健康安全防护用品，严格按国家标准进行更新与检测。公司自设立以来，未发生重大伤亡事故。 公司实行统一的财务制度，各控股子公司严格执行。各级子公司设有各自的财务部门，独立核算，但所有子公司的财务人员服从公司统一管理，各公司资金之间可以及时调度，保证资金的安全及公司资金的使用效率。 总体看，公司部门设置齐全，内部管理制度较为健全，管理运作情况良好。 六、经营分析 1 经营概况 公司主营业务为铝型材及深加工产品的研