天源迪科：公司债券2018年跟踪评级报告.PDF

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1、 公司债券跟踪评级报告 深圳天源迪科信息技术股份有限公司 2 阔。 2随着维恩贝特并表以及华为视讯产品认可度不断提高， 2017年， 公司营业收入增加；受益于管理水平上升，公司盈利能力有所增强；经营活动现金流转为净流入，负债水平保持较低状态。 32017年，公司通过非公开发行股票和支付现金的方式收购维恩贝特， 使公司资本实力得到进一步的巩固。 42017 年，担保方深圳中小担各项业务继续稳步发展，其作为一家政策性担保机构，各项业务得到了来自地方政府的有力支持， 资本实力较强，担保实力强。 关注 12017年，公司非网络代销业务客户集中度继续保持较高水平， 若未来电信行业政策和市场环境发生变化，

2、 将对公司的生产经营带来一定负面影响。 2作为知识密集和人才密集型企业，随着生活水平的提高以及社会工资水平的上涨，公司面临人工成本上升的压力。 3公司成功收购维恩贝特带来技术升级和业务增长的同时，也产生了较大规模的商誉。若未来被并购企业经营情况恶化，将对公司整体经营状况造成不利影响。 42017 年，公司全部债务以短期债务为主，存在一定的短期偿付压力；公司流动资产中应收账款占比较大，另外公司存货较大，均对其资金形成占用。 分析师 王安娜 电话：010-85172818 邮箱： 候珍珍 电话：010-85172818 邮箱： 传真：010-85171273 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号

3、 PICC 大厦 12 层（100022） Http：/www. 公司债券跟踪评级报告 深圳天源迪科信息技术股份有限公司 4 一、主体概况 深圳天源迪科信息技术股份有限公司（以下简称“天源迪科”或“公司”）前身为深圳天源迪科计算机有限公司，成立于1993年，初始注册资本300万元人民币。2007年4月，公司改组为股份有限公司，总股本为6,760万元，同年5月增至7,760万元。2010年1月，经中国证券监督管理委员会证监发行字20091463号文核准，公司向社会公众发行人民币普通股2,700万股，并于2010年1月20日在深圳证券交易所创业板上市，股票简称“天源迪科”，股票代码“300047.

4、SZ”，发行上市后公司注册资本为人民币10,460万元。2016年6月，公司向激励对象授予限制性股票计1,258.90万股；同年8月，经中国证券监督管理委员会证监许可2016995号文核准，公司非公开发行2,177.07万股新股（每股面值1元）。2017年4月，公司将不符合激励条件的原激励对象以及已获授但尚未解锁的限制性股票22.20万股进行回购注销。2017年6月30日，公司收到中国证券监督管理委员会出具的 关于核准深圳天源迪科信息技术股份有限公司向陈兵等发行股份购买资产的批复（证监许可20171038号），同意公司发行4,200.38万股股份购买维恩贝特科技有限公司（以下简称“维恩贝特”）

5、94.84%的股权。 截至2018年3月底，公司注册资本为39,973.73万元，实收资本39,973.73万元，由于股权分散，公司不存在控股股东及实际控制人。 图 1 截至 2018 年 3 月底公司股权结构图 资料来源：公司提供 2017年，公司经营范围有所变更，经营范围：一般经营项目：计算机软、硬件产品的销售及售后服务；计算机网络设计、软件开发、系统集成；信息系统咨询和相关技术服务（不含限制项目及专营、专控、专卖商品）；国内贸易（法律、行政法规、国务院决定禁止的项目除外，限制的项目须取得许可后方可经营）；经营进出口业务（法律、行政法规、国务院决定禁止的项目除外，限制的项目须取得许可后方可

6、经营）；通信产品及其配套设备的代理销售、售后服务（不含专营、专控、专卖商品）。自有物业租赁。 2017年，公司组织结构发生变化，设有财务部、商务部、信息化部等7个职能部门，电信事业部、联通事业部、公共事业部、云产品部、信息安全产品部等8个事业部（见附件1）。截至2017年底，公司合并范围子公司13家；公司拥有员工4,777人。 截至 2017 年底，公司合并资产总额 409,501.43 万元，负债合计 118,167.58 万元，所有者权益（含少数股东权益）291,333.84 万元，其中归属于母公司的所有者权益为 282,913.15 万元。2017年，公司实现营业收入 296,305.9

7、0 万元，净利润（含少数股东损益）17,934.01 万元，其中归属于母公司所有者的净利润为 15,593.29 万元； 公司经营活动现金流量净额为 7,709.45 万元，现金及现金等价物净增加额 18,443.93 万元。 公司债券跟踪评级报告 深圳天源迪科信息技术股份有限公司 5 截至 2018 年 3 月底，公司合并资产总额 393,623.10 万元，负债合计 101,925.09 万元，所有者权益（含少数股东权益）合计 291,698.01 万元，其中归属于母公司的所有者权益合计 283,189.25万元。2018 年 13 月，公司实现营业收入 49,749.57 万元，净利润（

8、含少数股东损益）731.05 万元，其中归属于母公司所有者的净利润 512.22 万元；经营活动产生的现金流量净额 714.88 万元，现金及现金等价物净增加额-19,660.61 万元。 公司注册地址：深圳市南山区粤海街道高新区南区市高新技术工业村 T3 栋 B3 楼；法定代表人：陈友。 二、债券发行及募集资金使用情况 经中国证券监督管理委员会“证监许可20153061 号”文核准批复，公司于 2016 年 3 月 2 日发行公司债券募集资金 2.00 亿元，期限为 3 年，票面利率为 5.5%。本期公司债券已于 2016 年 4月 8 日上市，债券简称为“16 迪科 01”，上市代码：11

9、2338.SZ。“16 迪科 01”募集资金 2.00亿元主要用于偿还银行贷款，扣除发行费用后，实际到账 19,830 万元。截至 2017 年底，公司募集资金部分已按规定使用用途使用，尚未使用金额为 0.99 万元。公司已于 2018 年 2 月 26 日支付“16 迪科 01”2017 年 3 月 1 日至 2018 年 2 月 28 日期间利息。 “16 迪科 01”由深圳市中小企业信用融资担保集团有限公司（以下简称“深圳中小担”）提供全额无条件不可撤销的连带责任保证担保。 三、行业分析 公司主要业务包括向电信行业、政府、企业提供应用软件、信息系统和相关服务；代理销售华为技术有限公司（以

10、下简称“华为”）视讯产品线及数通产品线等网络产品，所属行业为软件和信息技术服务业。 根据产业分类数据显示，2017年，全国软件和信息技术服务业完成软件业务收入5.5万亿元，比上年增长13.9%，增速同比提高0.8个百分点。从全年增长情况看，走势基本平稳。2017年，软件和信息技术服务业实现利润总额7,020亿元， 比上年增长15.8%， 比2016年增速提高2.1个百分点，高出收入增速1.9个百分点。其中，外包服务出口增长5.1%，比上年提高4.4个百分点；嵌入式系统软件出口增长2.3%。分季度来看，第一至第四季度利润总额增速分别为9.6%、14.2%、15.6%和21.2%，呈逐步上升态势。

11、 2017年全国软件和信息技术服务业实现信息技术服务收入2.9万亿元，同比增长16.8%，增速高出软件和信息技术服务业平均水平2.9个百分点，占全行业收入比重为53.3%。其中，云计算相关的运营服务（包括在线软件运营服务、平台运营服务、基础设施运营服务等在内的信息技术服务） 收入超过8,000亿元， 比上年增长16.5%。 全行业实现软件产品收入1.7万亿元， 同比增长11.9%，占全行业收入比重为31.3%。其中，信息安全和工业软件产品收入均超过1千亿元，分别增长14%和19.9%。2017年，电子商务平台技术服务收入比上年增长30.3%；集成电路设计服务收入比上年增长15.6%；加快向通信

12、、医院、交通、装备等各领域渗透，嵌入式系统软件已成为产品和装备数字化改造、各领域智能化增值的关键性带动技术，全年实现收入8,479亿元，比上年增长8.9%。 数据显示，全行业从业人数接近600万人，比上年同期增加约20万人，比上年增长3.4%。从业人员工资总额增长14.9%，人均工资增长11.2%。 在研发投入上，对重点软件企业的监测显示，全年企业研发投入强度接近11%。据中国版权 公司债券跟踪评级报告 深圳天源迪科信息技术股份有限公司 6 保护中心的数据，2017年我国软件著作权登记量突破70万件，比上年增长达85%，呈现爆发式增长；大数据、云计算、人工智能等新技术迅速得到应用和扩展，产业活

13、力不断增强。 出口方面，出口形势仍然低迷，但进入下半年以后情况有所改观。2017年，全国软件业实现出口538亿美元，同比增长3.4%，增速比上年提高2.4个百分点。其中，外包服务出口增长5.1%，比上年提高4.4个百分点；嵌入式系统软件出口增长2.3%。 从地区发展情况来看，东部地区稳步发展，中西部地区软件业加快增长。2017 年，东部地区完成软件业务收入 4.4 万亿元，同比增长 13.8%，占全国软件业的比重为 79.2%，比上年下降 0.1个百分点；中部和西部地区完成软件业务收入分别为 2497 亿元和 6187 亿元，分别增长 15.9%和17.3%，占全国软件业的比重为 4.5%和

14、11.2%，比上年分别提高 0.1 和 0.3 个百分点；东北地区完成软件业务收入 2,778 亿元，增长 7.1%，占全国软件业的比重为 5.1%，同比下降 0.3 个百分点。 从中心城市软件业发展情况来看，中心城市保持集聚发展态势，质量效益领先全国。全国 15个副省级中心城市实现软件业务收入 3 万亿元，比上年增长 14.3%，增速高出全国平均水平 0.4个百分点，占全国软件业的比重为 55.2%，比上年回落 0.3 个百分点；实现利润总额 4,469 亿元，增长 19.1%，高出全国平均水平 3.3 个百分点，占全国比重的 63.7%。全国软件业务收入达到千亿元的中心城市和直辖市共 15

15、 个，合计实现软件业务收入 4.3 万亿，占全国的比重达到 78%。 行业政策方面，为贯彻落实中华人民共和国国民经济和社会发展第十三个五年规划纲要、国务院关于积极推进“互联网+”行动的指导意见、信息产业发展指南、国务院关于深化制造业与互联网融合发展的指导意见和中国制造 2025等国家战略要求，推动软件和信息技术服务业由大变强，2017 年 1 月，工业和信息化部编制了国家软件和信息技术服务业十三五发展规划，促进软件和信息技术服务业与经济社会各行业领域的深度融合，推动传统产业转型发展，催生新型信息消费，变革社会管理方式，引导行业健康、稳定、持续发展。 行业关注方面，2017 年，软件和信息技术服

16、务业的关注点无太大变化，主要表现为基础领域创新能力和动力明显不足、各行业领域融合应用的广度和深度不够、资源整合及技术迭代和优化能力弱、生态构建能力亟待提升、下游主要行业面临新的经营环境挑战、人才结构性矛盾突出且人力资本长期维持在较高水平、中国软件行业开始步入行业资源整合阶段、现金流风险与经营风险加剧和知识产权纠纷。 行业发展方面，中国软件和信息技术服务行业作为装备制造业智能化、转变经济增长方式支撑行业的地位并没有改变。近年来，移动互联网继续发生着深刻的变革，泛IT产业融合正蓬勃发展，改造着各传统行业的商业模式。计算技术的重心正逐步从计算机转向网络，软件的技术和业务创新与网络发展将深度耦合，网络

17、将成为软件开发、部署、运行和服务的主流平台。预计在未来两三年内，移动互联网将继续深入渗透到公众的生活和工作，在诸多方面改变和改善公众的生活和工作形态，同时为软件与信息技术服务业产生更多商业机会。 软件服务化进程不断加快，原有软件产品开发、部署、运行和服务模式正在改变，软件技术架构、企业组织结构和商业模式将面临重大调整。以软件应用商店等为代表，服务导向的业务创新、商业模式创新推动了产业的转型升级。以用户为中心，按照用户需求动态提供计算资源、存储资源、数据资源、软件应用等服务成为软件服务的主要模式。操作系统、数据库、中间件和应用软件相互渗透，软件向更加综合、广泛的一体化软件平台演变。未来软件和信息

18、技术服务业将围绕主流软件平台体系构造产业链，市场竞争从单一产品的竞争发展为基于平台体系的产业链竞争。 总体看，2017 年，我国软件和信息技术服务业继续呈现稳中向好运行态势，收入和效益同步 公司债券跟踪评级报告 深圳天源迪科信息技术股份有限公司 7 加快增长，出口有所恢复，吸纳就业人数平稳增加，创新能力不断提升。未来伴随信息通信技术的迅速发展和应用的不断深化，软件与网络深度耦合，软件与硬件、应用和服务紧密融合，软件和信息技术服务业将加快向网络化、服务化、智能化和生态化方向演进，并将进一步推动产业融合发展和转型升级。 四、管理分析 2017年，公司管理层未发生变化，相关管理亦未发生变化；公司新增

19、陈兵先生为董事，新增张卫华先生为独立董事。目前公司董事长仍由陈友先生担任；公司组织结构发生变化，设有财务部、商务部、信息化部等7个职能部门，电信事业部、联通事业部、公共事业部、云产品部、信息安全产品部等8个事业部。 总体看，公司高级管理人员稳定，主要管理制度连续，管理运作良好。 五、经营分析 1经营概况 2017 年，公司主营业务未发生变化。2017 年 9 月，由于公司成功收购维恩贝特，维恩贝特四季度数据并表。 2017 年，受益于网络产品代销业务收入大幅增长以及维恩贝特并表使得非网络产品代销业务收入增加， 公司营业收入较 2016 年增长 21.03%， 为 296,305.90 万元；

20、实现净利润 17,934.01 万元，同比增长 33.25%。 从收入板块来看，2017 年，公司收入主要来源于应用软件销售收入、技术服务和网络产品销售收入，合计占比 92.37%；受公安行业业务规模扩大影响，公司应用软件实现收入 66,196.41 万元，同比增长 13.04%，占比下降 1.58 个百分点至 22.34%；随着业务规模扩大，公司技术服务实现收入 23,226.83 万元，同比增长 51.02%，占比由 6.28%上升至 7.84%；公司网络产品销售实现收入 184,270.15 万元，同比增长 17.62%，主要系华为视讯产品消费者认可度不断提高，销售增长所致；公司网络产品

21、销售收入占营业收入的比重小幅下降至 62.19%。2017 年，随着公司业务规模扩大，运营业务和系统集成业务均有所增长，其中运营业务实现收入 12,908.11 万元，同比增长73.87%， 占比上升1.33个百分点至4.36%； 系统集成业务实现收入9,704.40万元， 同比增长42.78%，占比上升至 3.28%，对公司营业收入影响较小。 表1 20162017年公司分产品营业收入及毛利率情况（单位：万元、%） 项目项目 2016 年年 2017 年年 收入收入 占比占比 毛利率毛利率 收入收入 占比占比 毛利率毛利率 应用软件 58,558.73 23.92 38.69 66,196.

22、41 22.34 41.70 技术服务 15,380.36 6.28 39.22 23,226.83 7.84 42.33 运营业务 7,424.14 3.03 36.43 12,908.11 4.36 36.45 系统集成 6,796.88 2.78 10.47 9,704.40 3.28 6.70 网络产品销售 156,661.86 63.99 7.38 184,270.15 62.19 8.24 合计合计 244,821.96 100.00 17.84 296,305.90 100.00 19.57 资料来源：公司年报 公司债券跟踪评级报告 深圳天源迪科信息技术股份有限公司 8 从毛利率

23、来看，公司应用软件业务毛利率较 2016 年上升 3.01 个百分点至 41.70%，主要系公司项目管理水平提高，成本降低所致；技术服务业务毛利率呈上升态势，从 2016 年的 39.22%上升至 2017 年的 42.33%，主要系维恩贝特技术服务毛利率较高所致；公司运营业务毛利率有所变化不大，为 36.45%；系统集成业务毛利率由 2016 年的 10.47%下降至 2017 年的 6.70%，主要系玉溪高新区投资开发有限公司业务占比增加且公司与其合同毛利率较低所致。网络产品代销业务毛利率小幅上升但仍处于较低水平，2017 年为 8.24%，同比上升 0.86 个百分点。受上述综合因素影响

24、，2017 年，公司综合毛利率上升，从 2016 年的 17.84%上升至 2017 年的 19.57%。 2018年13月，公司实现营业务收入49,749.57万元，同比增长20.39%，主要系应用软件和技术服务等核心业务较上年同期增长60.67%所致；实现净利润731.05万元，同比125.32%。 总体看，2017 年，公司营业收入规模随网络产品销售规模扩大和维恩贝特并表有所增长；受公司管理水平上升影响，公司综合毛利率有所上升。 2非网络产品代销业务 2017 年，公司非网络产品代销业务的运营模式较上年无变化。 2017 年，公司在公安行业业务规模快速增长，在通信行业业务规模保持平稳增长

25、，在金融行业业务规模因子公司维恩贝特第四季度并表有所增长。2017 年，公司非网络产品代销业务合同签约数量合计为 844 份，同比增长 9.61%；合同签约金额 116,400.16 万元，同比增长 8.55%，其中应用软件合同签约金额占比最大，为 61.60%，同比下降了 1.67 个百分点。 受益于公司在公安行业大数据应用软件业务规模增长，公司应用软件业务合同订单数和合同签约金额均有所增长。2017 年，公司应用软件当年合同签约数量为 512 份，同比增长 6.89%；当年合同签约金额 71,704.00 万元，同比增长 5.69%。 2017 年，公司技术服务合同签约数量及合同签约金额均

26、有所上升，公司技术服务合同签约数量为 211 份，同比增长 25.60%；合同签约金额为 24,643.00 万元，同比增长 55.65%。公司技术服务合同签约数量和金额上升系公司技术服务业务规模扩大，同时大金额订单增加所致。 2017 年，受益于公司子公司运营业务增长，公司运营业务合同签约数量和签约金额上升，运营业务合同签约数量为 59 份，同比增加了 20.41%；2017 年运营业务合同签约金额为 13,842.48万元，同比增长 71.12%。 2017 年，公司系统集成工程合同签约数量为 62 份，同比下降 16.22%，主要系系统集成是公司做软件开发时应客户要求提供的附带业务，20

27、17 年度系统集成工程合同减少为正常范围内的客户要求变化所致；公司系统集成工程年合同签约金额为 6,210.68 万元，同比下降 59.84%，主要系公司 2016 年度签订了 1 份 7,670 万元的系统集成合同，2017 年未有大金额的新订单所致。 表2 20162017年公司非网络产品合同规模（万元、份） 领域领域 项目项目 2016 年年 2017 年年 应用软件 当年合同签约数量 479 512 当年合同签约金额 67,844.32 71,704.00 累积未完工合同数量 86 99 累积未完工合同金额 9,040.37 10,577.23 技术服务 当年合同签约数量 168 21

28、1 当年合同签约金额 15,832.27 24,643.00 累积未完工合同数量 29 31 累积未完工合同金额 1,297.96 1,322.45 公司债券跟踪评级报告 深圳天源迪科信息技术股份有限公司 9 运营业务 当年合同签约数量 49 59 当年合同签约金额 8,089.32 13,842.48 累积未完工合同数量 16 24 累积未完工合同金额 761.87 921.86 系统集成工程 当年合同签约数量 74 62 当年合同签约金额 15,464.81 6,210.68 累积未完工合同数量 17 11 累积未完工合同金额 8,663.67 3,520.90 合计合计 当年合同签约数量

29、当年合同签约数量 770 844 当年合同签约金额当年合同签约金额 107,230.72 116,400.16 累积未完工合同数量累积未完工合同数量 148 165 累积未完工合同金额累积未完工合同金额 19,763.86 16,342.45 资料来源：公司提供；本表合同不包括网络产品代销合同。 2017 年， 公司累积未完工合同数量为165 份， 同比增长 11.49%； 累积未完工合同金额16,342.45万元，同比下降 17.31%。累积未完工合同金额占当年签约合同金额的 14.04%，占比较低。 作为知识密集型和人才密集型企业，公司软件业务的营业成本主要为人工成本。2017年，人工成本

30、占软件业务总成本的58.13%。目前随着社会工资水平的上涨，公司人工成本高企。公司采用提高人均产值的形式，降低人工成本上涨对公司利润规模的侵蚀，2017年公司人均产值为31.21万元，同比增长5.94%。未来，公司仍面临人工成本增加的压力。 表3 20162017年公司软件收入产出效率 项目项目 2016 年年 2017 年年 软件收入（万元） 81,363.23 102,331.35 平均开发人数（人） 2,762 3,279 人均产值（万元） 29.46 31.21 资料来源：公司提供；软件收入=主营业务收入-网络产品分销-系统集成。 从客户的集中度来看，2017 年，公司非网络产品代销业

31、务中，来源于中国电信集团公司的收入为 60,751.52 万元，同比增长 8.78%，占非网络产品代销收入的比重为 54.23%，对单一客户依赖性较强。 总体看，2017 年，公司非网络产品代销业务的签约合同金额随着应用软件和技术服务签约金额的增加而有所增长；公司采用提高人均产值的形式降低软件收入的成本的支出压力，但随着社会工资水平上涨，公司面临人工成本增加的压力。同时，公司非网络产品代销业务对单一客户依赖性较强。 3网络代销业务 网络产品代销业务方面，2017 年，运营模式未发生变化，由子公司深圳市金华威数码科技有限公司（以下简称“深圳金华威”）负责运营。深圳金华威为华为企业网业务核心渠道代

32、理商之一，主要销售视讯产品线及数通产品线等网络产品，公司仍采用“以销定购”的业务模式，收取一定比例的进销差价，并获得激励。 从采购情况来看，公司采购仍主要来源于网络产品代销业务，公司主要供应商为华为。2017年，公司前五大供应商合计采购金额占当年采购总额的 97.26%，较 2016 年的 88.76%上升了 8.50 公司债券跟踪评级报告 深圳天源迪科信息技术股份有限公司 10 个百分点，其中向华为技术有限公司的采购额 191,099.39 万元，同比增长 5.11%，主要系网络产品销售业务增长所致，占当年该板块采购额的比重为 94.69%，较 2016 年的 85.14%上升了 9.55

33、个百分点。公司供应商集中度进一步提高。考虑到深圳金华威是华为核心渠道代理商，与公司合作关系稳定，供应商集中风险可控。结算方面，公司与供应商的结算周期仍为 23 个月，结算方式有汇票和现金两种方式，主要为现金结算。 从销售情况来看，2017 年，公司网络代销业务当年完工合同数量及当年完工合同金额分别为5,846 份和 190,676.00 万元，同比分别增长 123.90%和 4.03%。结算方面，网络产品代销业务结算时间一般为半年至一年，结算方式有汇票和现金两种方式，主要为现金。结算货币主要为人民币，少量为美元等外币。 总体看，2017 年，公司网络产品代销业务采购集中度进一步提高，但风险可控

34、；网络产品代销业务规模有所扩大。 4重大事项 公司于 2017 年 6 月 30 日收到中国证券监督管理委员会出具的关于核准深圳天源迪科信息技术股份有限公司向陈兵等发行股份购买资产的批复（证监许可20171038 号），同意公司向陈兵等 89 名自然人及深圳市保腾创业投资有限公司、深圳保腾丰享证券投资基金等 10 家机构以发行股份及支付现金相结合的方式购买其合计持有的维恩贝特 94.84%的股权， 其中以现金方式支付交易对价 8,160.20 万元；以发行股份的方式支付交易对价 71,553.54 万元，总计发行股份数为4,200.38 万股。本次采用了收益法进行评估，本次购买维恩贝特 94.

35、84%股权的最终交易价格确定为 79,713.74 万元，此次交易形成商誉 61,176.55 万元，规模较大，未来若维恩贝特经营情况不佳，公司存在商誉减值风险。2017 年 9 月 14 日，公司完成过户手续及相关工商变更登记，合计持有维恩贝特 99.45%的股权。 维恩贝特以信息技术咨询与服务、应用解决方案的开发与实施、企业信息技术服务为核心业务，拥有 700 余人的专业团队和多项知识产权。本次交易对方陈兵、魏然、谢明、黄超民、郭伟杰作为业绩承诺主体，承诺维恩贝特 2016 年度、2017 年度、2018 年度的净利润分别不低于 3,800万元、4,750 万元和 5,940 万元。截至

36、2018 年 12 月 31 日，业绩承诺主体需按照其承诺完成三年业绩总额 14,490 万元，否则，需要按未完成三年承诺业绩总额的比例进行补偿。20162017 年，维恩贝特经过调整后的净利润分别为 3,357.93 万元和 4,778.92 万元。2016 年低于业绩承诺，但根据业绩承诺协议“如第一年（2016 年度）的承诺净利润超过 3,300 万元（包含 3,300 万元）但少于 3,800 万元，则业绩承诺主体可不进行补偿”，不需进行补偿。 总体看，公司通过非公开发行股份和支付现金的方式收购维恩贝特，使公司资本实力得到一定增强的同时，加强了在金融科技领域的布局，并有利于公司在技术、客

37、户和渠道等多方面进行融合，但若未来被收购企业经营不善，将对公司造成不利影响。 5经营关注 非非网络网络产品产品代销代销业务业务客户集中度较高客户集中度较高 2017 年，公司非网络产品代销业务客户仍主要为电信运营商客户，客户集中度较高可能给公司经营带来一定风险。若主要客户因行业发展或行业政策变化而经营状况发生变化导致其对公司业务的需求量下降，或转向其他软件服务企业，将对公司的生产经营带来一定负面影响。 人力成本上升风险人力成本上升风险 作为知识密集和人才密集型企业，公司最主要的经营成本是人力成本。随着中国经济的快速 公司债券跟踪评级报告 深圳天源迪科信息技术股份有限公司 11 发展，城市生活成

38、本的上升，社会平均工资逐年递增，尤其是深圳、北京、上海等一线大中城市，具有丰富业务经验的中高端人才工资薪酬呈上升趋势，公司面临人力成本上升导致利润水平下降的风险。 商誉减值风险商誉减值风险 为实现规模化增长，公司进行了一些同行业的并购活动。这些并购活动在带来全新技术能力和业务增长，同时，产生较大规模的商誉，未来，若被并购企业经营情况恶化，公司面临商誉减值风险，将对公司整体经营状况造成不利影响。 7未来发展 未来，公司在行业市场发展方面，公司致力于成为中国领先的产业互联网大数据解决方案提供与数据运营服务商，用先进的大数据及 AI 技术，为运营商、公共安全、金融等传统行业客户提供大数据平台、智能化

39、应用和数据运营服务。 核心竞争力方面，通过持续的创新促进市场规模化发展。学习标杆企业创新思路，利用技术创新， 获得极致客户体验， 重塑商业模式。以技术创新驱动 “大数据平台+行业”的产品发展战略，基于大数据一体化平台，面向电信运营商、政府和金融行业，打造智慧运营、智慧社会和智慧金融等典型大数据应用。 客户服务方面，建立以客户为中心的公司服务文化，持续改进客户问题；建立区域销售、交付、中台团队客户满意度评估机制，共同承担满意度指标；及时准确把握客户需求，主动高效响应客户；提升区域全线人才的专业服务能力，为客户创造价值。 总体看，公司的发展战略思路清晰，重点突出，符合软件与信息技术行业未来的发展趋

40、势。 六、财务分析 公司提供的 2017 年财务报表经立信会计师事务所（特殊普通合伙）审计，并出具了标准无保留意见的审计报告；2018 年 1 季度财务报表未经审计。2017 年，公司合并范围新增子公司 1 家，非同一控制下企业合并，为维恩贝特。为进一步规范增值税会计处理，2017 年，公司会计政策进行了变更， 执行财政部于 2017 年 12 月 25 日发布的 关于修订印发一般企业财务报表格式的通知（财会201730 号），对一般企业财务报表格式进行了修订，其他部分未进行修改。考虑到公司主营业务未发生改变，公司 2017 年财务数据较 2016 年可比性强。 截至 2017 年底，公司合并

41、资产总额 409,501.43 万元，负债合计 118,167.58 万元，所有者权益（含少数股东权益）291,333.84 万元，其中归属于母公司的所有者权益为 282,913.15 万元。2017 年，公司实现营业收入 296,305.90 万元，净利润（含少数股东损益）17,934.01 万元，其中归属于母公司所有者的净利润为 15,593.29 万元； 公司经营活动现金流量净额为 7,709.45 万元，现金及现金等价物净增加额 18,443.93 万元。 截至 2018 年 3 月底，公司合并资产总额 393,623.10 万元，负债合计 101,925.09 万元，所有者权益（含少

42、数股东权益）合计 291,698.01 万元，其中归属于母公司的所有者权益合计 283,189.25万元。2018 年 13 月，公司实现营业收入 49,749.57 万元，净利润（含少数股东损益）731.05 万元，其中归属于母公司所有者的净利润 512.22 万元；经营活动产生的现金流量净额 714.88 万元，现金及现金等价物净增加额-19,660.61 万元。 公司债券跟踪评级报告 深圳天源迪科信息技术股份有限公司 12 1资产、负债和所有者权益 资产资产 截至 2017 年底，公司资产总额为 409,501.43 万元，较年初增长 28.66%，主要系非流动资产增加所致。其中，流动资

43、产占比较年初下降 10.16 个百分点至 60.19%，非流动资产占比上升至39.81%。 流动资产方面，截至 2017 年底，公司流动资产为 246,484.18 万元，较年初增长 10.08%，主要系应收账款和货币资金增加所致。公司流动资产主要以货币资金（占 14.01%）、预付款项（占5.91%）、应收账款（占 51.11%）、存货（占 21.76%）和应收票据（占 5.27%）构成。 截至 2017 年底，公司货币资金为 34,541.24 万元，较年初增长 86.98%，主要系年底销售回款及收到借款增加所致；主要以银行存款（占 93.49%）和其他货币资金（占 6.37%）为主。公司

44、货币资金中票据保证金等使用权受到限制的资金规模为 1,822.43 万元，占全部货币资金的比例为5.28%，受限比例一般。 截至 2017 年底，公司预付款项为 14,570.86 万元，较年初增长 7.48%，主要系预付供应商货款增加所致。 截至 2017 年底，公司应收账款为 125,976.32 万元，较年初增长 31.40%，主要系公司业务规模增加以及合并维恩贝特报表所致。从账龄上来看，公司应收账款账龄在 1 年以内的占比为84.66%，1 至 2 年的占比为 11.94%，2 至 3 年的占比为 2.47%，3 年以上的占比为 0.93%，整体账龄较短；从客户集中度来看，公司应收账款

45、前五名合计占应收账款余额的比例为 20.46%，客户集中度一般；从坏账准备的计提来看，公司累计计提坏账准备 6,214.04 万元，计提比例为 4.70%，考虑到公司应收账款账龄较短，客户集中度一般，计提较为充分。同时，较快增长的应收账款对公司资金形成占用。 截至 2017 年底，公司存货为 53,628.48 万元，较年初下降 9.37%，主要系云南玉溪工程完工结算所致；主要由发出商品（占 61.39%）、库存商品（占 36.37%）和在产品（占 2.24%）构成。由于公司各类存货可变现净值高于账面价值，公司对存货未计提减值准备。公司存货主要为网络产品销售业务产品，发生减值风险较小，但规模较

46、大，对资金形成一定占用。 非流动资产方面，截至 2017 年底，公司非流动资产为 163,017.25 万元，较年初增长 72.75%，主要系商誉增长所致。公司非流动资产主要以固定资产（占 14.98%）、在建工程（占 9.35%）、无形资产（占 13.43%）、 开发支出（占 5.87%）、其他非流动资产（占 5.03%） 和商誉 （占 40.12%）构成。 截至 2017 年底，公司固定资产为 24,415.62 万元，较年初增长 21.15%，主要系部分在建的房屋建筑物转入固定资产所致。公司固定资产由房屋建筑物（占 75.90%）、电子设备（占 14.54%）、运输设备（占 2.75%）

47、和其他设备（占 6.81%）构成；累计折旧为 6,013.87 万元，固定资产成新率为 80.24%，成新率尚可。 截至 2017 年底，公司在建工程为 15,246.86 万元，较年初增长 10.11%，主要系公司新增武汉软件新城 C13 办公楼装修工程，同时合肥天源迪科 1#办公楼投入增加所致。 截至 2017 年底，公司无形资产为 21,889.83 万元，较年初增长 3.05%，变化较小。公司无形资产主要由非专利技术（占 91.89%）构成，公司的非专利技术全部通过公司内部研发形成；2017年，公司无形资产累计摊销金额为 41,048.20 万元，未计提减值准备。 截至 2017 年底

48、，公司开发支出为 9,566.02 万元，较年初增长 0.28%，变化不大。 截至 2017 年底，公司商誉 65,400.00 万元，较年初增长 14.49 倍，主要系收购维恩贝特股权 公司债券跟踪评级报告 深圳天源迪科信息技术股份有限公司 13 溢价所致。截至 2017 年底，公司计提商誉减值准备 102.00 万元，全部为广州市易杰数码科技有限公司。维恩贝特采用轻资产运作模式，账面净资产值较低，但预计未来收益较高，评估机构选取收益法对其进行评估，导致估值较账面净资产值增值较高，产生商誉规模较大。若未来维恩贝特经营不善，公司将面临的较大的商誉减值风险。 截至 2017 年底，公司其他非流动

49、资产为 8,201.93 万元，较年初下降 28.60%，主要系预付购买办公楼款和预付在建工程款减少所致。 公司资产中， 账面价值为1,822.43万元的货币资金所有权受到限制， 占总资产的比例为0.45%，公司受限资产规模小。 截至2018年3月底，公司资产总额为393,623.10万元，较年初下降3.88%，变动较小；从资产结构来看，流动资产占比57.98%，非流动资产占比42.02%，非流动负债占比上升2.21个百分点。 总体看，2017 年，公司资产规模有所增长，以流动资产为主。流动资产中应收账款和存货占比较大，资产流动性一般，对资金形成占用；非流动资产中商誉占比较大，商誉受被收购企业

50、经营情况影响，存在减值风险。整体看，公司资产质量一般。 负债及所有者权益负债及所有者权益 截至 2017 年底，公司负债合计为 118,167.58 万元，较年初增长 3.12%，变化不大。公司负债中，流动负债占比为 78.15%，非流动负债占比为 21.85%，负债结构变化不大，公司负债仍以流动负债为主。 截至 2017 年底，公司流动负债为 92,349.46 万元，较年初增长 0.18%。公司流动负债以短期借款（占 73.74%）和预收款项（占 13.55%）构成。 截至 2017 年底，公司短期借款为 68,100.00 万元，较年初增长 5.58%，主要系公司用于日常经营资金增加所致