西部资源：2012年6亿元公司债券跟踪评级报告 (1).PDF

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1、 公司债券跟踪评级报告 四川西部资源控股股份有限公司 1 公司债券跟踪评级报告 四川西部资源控股股份有限公司 2 一、主体概况 四川西部资源控股股份有限公司（以下简称“公司”或“西部资源”）前身为绵阳高新发展（集团）股份有限公司，系由原鼎天科技股份有限公司于 2004 年 4 月 2 日更名而来。2008 年 12月，经中国证券监督管理委员会核准，公司完成重大资产重组及定向增发后，更名为四川西部资源控股股份有限公司，变更后的证券简称为“西部资源”，变更后，公司总股本 12,097.89 万股。 经 2011 年 8 月 31 日中国证券监督管理委员会证监许可20111393 号文关于核准四川西

2、部资源控股股份有限公司非公开发行股票的批复的核准，2011 年 9 月 27 日公司向特定对象非公开发行人民币普通股 3,575.08 万股，以非公开发行股票募集资金的方式收购江苏银茂控股（集团）有限公司（以下简称“银茂控股”）持有的南京银茂铅锌矿业有限公司（以下简称“银茂矿业”）80%股权。截止 2011 年 12 月 31 日公司总股本 36,771.69 万股。 2012 年 4 月 25 日公司根据 2011 年度股东大会和修改后的公司章程规定，以截至 2011年 12 月 31 日总股本 367,716,949 股为基数，用资本公积金每 10 股转增 8 股，转增后公司总股本661,

3、890,508 股。截止 2012 年 12 月 31 日公司总股本 661,890,508 元。 截至 2012 年底， 四川恒康发展有限责任公司 （以下简称 “四川恒康” ） 持有公司股份 31,889.88万股，占总股本的 48.18%，为公司控股股东；阙文彬先生因持有四川恒康 99.50%的股份，成为公司实际控制人。截至 2012 年底，公司股权结构关系如下图所示。 图1 截至2012年底公司股权结构图 资料来源：公司年报 公司所属行业性质为采掘业。公司经营范围涉及铜矿石、铜、金属材料（不含金银）销售，金属制品、机械、电子产品、矿山采掘机械及配件的制造、销售，资产管理，管理咨询服务，对

4、国家产业政策允许项目的投资。 截至 2012 年底，公司本部下设行政人事部、投资部、财务部、生产技术部和营运管理部（见附件 1）。截至 2012 年底，公司拥有七家全资及控股子公司，一家分公司，暂无参股公司，下属企业包括甘肃阳坝铜业有限责任公司（简称“阳坝铜业”），南京银茂铅锌矿业有限公司（简称“银茂矿业”），江西西部资源锂业有限公司（简称“江西锂业”），礼县大秦黄金开发有限公司（简称“大秦黄金”），贵州西部资源煤业投资有限公司（简称“贵州煤业”），广西南宁三山矿业开发有限责任公司 （简称 “三山矿业” ） ， 维西凯龙矿业有限责任公司 （简称 “维西凯龙” ） 。截至 2012 年底，公司拥

5、有在职员工 1,205 名。 自然人阙文彬 四川恒康发展有限责任公司 四川西部资源控股股份有限公司 99.50% 48.18% 公司债券跟踪评级报告 四川西部资源控股股份有限公司 3 截至 2012 年底，公司合并资产总额 207,296.77 万元，负债合计 27,311.18 万元，股东权益合计 （含少数股东权益） 179,985.59 万元。 2012 年公司实现合并营业收入 58,770.84 万元， 净利润 （含少数股东损益）20,315.63 万元；经营活动产生的现金流量净额 29,623.12 万元，现金及现金等价物净增加额 6,068.61 万元。 截至 2013 年 3 月底

6、，公司合并资产总额 263,593.33 万元，负债合计 86,311.05 万元，股东权益合计（含少数股东权益）177,282.28 万元。2013 年 13 月公司实现合并营业收入 9,560.51 万元，净利润（含少数股东损益）588.90 万元；经营活动产生的现金流量净额 4,662.16 万元，现金及现金等价物净增加额 43,489.22 万元。 公司注册地址：四川省绵阳市高新区火炬大厦 B 区；法定代表人：王成。 二、债券概况 四川西部资源控股股份有限公司2012年6亿元公司债券采取网上面向社会公众投资者公开发行和网下面向机构投资者协议发行相结合的方式发行。本期债券实际发行总额为

7、6 亿元，本期债券在存续期内前 3 年票面年利率为 5.68%，在债券存续期内前 3 年固定不变；在本期债券存续期的第 3 年末， 发行人可选择上调票面利率， 债券票面年利率为债券存续期前 3 年票面年利率 5.68%加上上调基点，在债券存续期后 2 年固定不变。本期债券采用单利按年计息，不计复利。 本期债券于 2013 年 3 月 8 日起在深圳证券交易所挂牌交易，本期债券证券简称为“12 西资源”，债券代码“122237”。 截至 2013 年 3 月 31 日，本期公司债券募集资金 6 亿元，扣除发行费用后的净募集款项为人民币 5.96 亿元。募集资金尚未使用。本期债券的付息日为 201

8、4 年至 2017 年每年的 3 月 8 日，截至 2013 年 3 月底，尚未发生需支付债券利息的情况。 三、行业分析 2012 年，受全球宏观经济的影响，世界经济增长步伐放缓，国内经济下行压力加大，下游需求疲软，加之国内有色金属行业自身存在的产能过剩问题，使得有色金属价格低位运行，工业金属、小金属等价格基本上都呈趋势性下跌。 随着我国铜产业扩张节奏加快，供应紧张局面有所缓解。我国铜矿投资略有回落，但铜矿产出保持较快增长。据中国有色金属工业协会数据显示，2012 年我国铜精矿产量为 162.57 万吨（铜金属含量） ， 累计同比增长 17.4%； 铅精矿产量为 283.84 万吨金属量， 累

9、计同比增长 20.36%； 2012年 1-11 月国内锌精矿累计产量 464.03 万吨，同比增 15.20%。 由于国内铜矿资源相对紧缺，因此铜资源对外依存度较大。中国对于全球铜的“需求量”无论是从铜精矿还是从精铜角度来看都出现同比明显上涨， 2012 年前 10 月中国铜精矿进口量 606.43万吨，同比增加 18%；精铜进口 288.92 万吨，同比增加 38.6%。 从价格变化来看， 受中国春节假期外盘铜价持续走高提振， 2012 年一月底国内现货铜价大涨，甚至达到年内铜价最高点，但因终端需求未有大幅改善，因此现货市场还是无法跟上期市涨势。而从三月中旬至七月初铜价一直处于震荡下跌，到

10、七月初达到全年国内铜价最低点。这是因为2012 年铜市场供大于求，加之下游需求乏力使市场保持弱势格局，令市场整体成交较差，二季度铜市走势较为疲软。三季度铜市走势出现回暖迹象。随着四季度经济小幅反弹，四季度铜市行情 公司债券跟踪评级报告 四川西部资源控股股份有限公司 4 明显转好。2013 年一季度铜价再度下挫，后逐渐回升，但仍处于较低水平。过去 10 年来，铜价维持在高位的主要原因就是铜矿供应的不足，但从 2012 年下半年开始，上百万吨的新增产能将得到投放，尤其从年中开始，这将成为铜市最大的压力。 图2 近年长江有色市场现货铜价格变化（单位：元） 数据来源:Wind资讯09-12-3110-

11、12-3111-12-3112-12-3109-12-3108-12-31长江有色市场:最低价:铜28000280003500035000420004200049000490005600056000630006300070000700007700077000 资料来源：Wind资讯 按照国务院新三十六条和有色金属工业“十五”规划相关精神，随着十八大的胜利召开，国内出台了包括城镇化等诸多政策刺激未来实体经济，预计 2013 年经济环境将出现好转，铜、铅、锌等基本金属作为国民经济发展的基础材料，其需求增幅有望小幅回升。 总的来看，中国作为资源消费大国，随着全球经济的复苏，对铜、铅、锌等有色金属有望

12、保持旺盛的需求，有利于行业的发展。 四、经营管理分析 1、管理分析 跟踪期内，公司主要的董事会、监事会、管理层成员以及部门设置未发生重大变化。目前公司董事长仍由王成先生担任；公司原监事会主席赵志勇先生因个人原因辞职，公司聘任骆璁先生担任公司监事会主席；另外，公司独立董事杨丹、董事陈正宁、周先敏由于个人原因辞职。上述人员调整对公司正常经营管理未产生不利影响。 2、经营概况 2012年，公司经营情况良好，收入规模进一步扩大。公司全年实现营业收入58,770.84万元，同比增加88.29%；实现利润总额25,505.85万元，同比降低12.13%，实现归属于母公司股东净利润18,647.00万元，同

13、比降低28.72%。公司利润较上年明显下降，主要是受营业外收入波动影响。 公司债券跟踪评级报告 四川西部资源控股股份有限公司 5 表1 20112012年公司主营业务收入情况（单位：万元） 产品产品 2011 年年 2012 年年 营业营业 营业营业 毛利率毛利率(%)(%) 营业营业 营业营业 毛利率毛利率(%)(%) 收入收入 成本成本 收入收入 成本成本 铜精粉 17,380.65 2,507.25 85.57 19,409.84 3,415.52 82.40 铁精粉 1,094.25 104.47 90.45 1,402.40 - - 碳酸锂 150.84 350.86 -132.61

14、 - - - 尾矿 6.37 5.49 13.71 - - - 硫精矿 3,716.71 710.75 80.88 12,868.75 1,982.83 84.59 锰精矿 81.62 23.89 70.74 307.77 12.23 96.03 铅精矿 5,878.48 3,282.45 44.16 16,305.87 7,210.09 55.78 锌精粉 2,226.72 2,036.33 8.55 7,783.74 4,311.16 44.61 合合 计计 30,535.63 9,021.48 70.46 58,078.38 16,931.84 70.85 资料来源：公司年报 跟踪期内，

15、公司主营业务收入增长90.20%，其中硫精矿、锰精矿、铅精粉、锌精粉收入增长较大， 主要是因为本期合并银茂矿业2012年全年收入， 上期仅合并2011年1012月收入。 跟踪期内，江西锂业继续深化年采选40万吨锂辉石扩产项目以及年产5,000吨碳酸锂生产线的技改项目建设工作，同时加大矿体深部探矿工作，暂未进行生产经营活动，故本期无碳酸锂和尾矿收入。公司主营业务成本较上年增长87.68%，毛利率较上年增加0.39个百分点，主要是公司面对复杂的市场环境，内部挖潜控制成本，维持了自身的毛利率水平。 2013年13月，公司实现营业收入9,560.51万元，较上年同期增长5.39%，净利润588.90万

16、元，较上年同期下降72.32%，受有色金属价格波动影响，公司盈利规模有所下降。 总的来看，跟踪期内公司收入规模保持增长，由于公司产品周期性特征较强，产品盈利水平受有色金属价格波动影响明显。 3、经营分析 跟踪期内，公司继续进行矿产投资。公司以自有资金收购了三山矿业100%股权，三山矿业拥有“田东县那矿金矿采矿权”和“田东县那矿金矿详查探矿权” ，根据南宁储伟资源咨询有限责任公司出具的评审意见书 ，田东县那矿金矿采矿权标高+450+200m范围内，保有的资源储量总矿石量10,619,536.15吨、金属量10,286.66公斤。采矿权标高外+200-300m范围内，已取得广西国土厅出具的关于同意

17、进行生产勘探备案的批复 （桂国土资函2009202号） ，经评审，保有的资源储量总矿石量26,039,627.85吨、金属量24,678.96公斤。 2013年1月5日，公司竞购取得维西凯龙矿业有限责任公司100%股权。维西凯龙拥有的“大宝山铜矿采矿权”和“云南省维西县大宝山长土坡铜多金属矿探矿权” ，均已取得云南省国土资源厅（以下简称“云南国土厅” ）颁发的许可证。根据云南国土厅出具的关于云南省维西县大宝山铜矿普查报告 矿产资源储量评审备案证明 ， 大宝山铜矿保有的资源储量铜矿石量197.31万吨，铜金属42,360.06吨，品位2.15%；伴生银金属量114.67吨，品位58.12g/t。

18、根据大宝山铜矿地质工作报告 ，估算大宝山铜矿拥有铜334资源量10.91万吨，伴生银334资源量275.80吨。 公司目前处于生产阶段的有位于甘肃康县的阳坝铜业和位于南京市栖霞区的银茂矿业两处基地。跟踪期内，公司铜精粉产量进一步增长，铅精粉、锌精粉和硫精矿产量较上年有所下降，主 公司债券跟踪评级报告 四川西部资源控股股份有限公司 6 要受下游需求下降影响，公司适当控制产量所致。 表 2 20112012 年公司主要产品产量情况（单位:吨） 产品产品 2011 年年 2012 年年 开采能力开采能力 铜精粉 17,283 18,766 18 万吨/年 铅精粉 11,207 10,958 35 万

19、吨/年 锌精粉 20,057 18,301 硫精矿 267,345 236,887 资料来源：公司提供。 注：2011年9月份之前，铅精粉、锌精粉和硫精矿销售情况系银茂矿业被收购前数据，因此未计入公司报表。 跟踪期内，公司产品销售模式未发生变化，由各子公司直接负责，绝大部分通过直接模式销售给终端客户。2012年公司实现主营业务销售收入58,078.38万元。产品销售量方面，公司主要产品销售量与产量保持同步变化，公司产品基本上实现了尽产尽销。销售价格方面，受国内外经济环境影响，大宗商品价格波动加大，公司产品价格出现了普遍下降，铅精粉价格下降最多，降幅达到18.15%。客户集中度方面，由于公司收购

20、银茂矿业，客户结构也相应有所变化，公司前5名客户集中度有所下降，降至77.80%。 表 3 20112012 年公司主要产品销售量和销售均价情况（单位：万吨、元/吨） 产品产品 2011 年年 2012 年年 销量销量 销售均价销售均价 销量销量 销售均价销售均价 铜精粉 1.55 11,162 1.88 10,312 铅精粉 1.22 17,249 1.15 14,119 锌精粉 2.32 5,103 1.70 4,585 硫精矿 27 603 24 534 资料来源：公司提供。 注：2011 年 9 月份之前，铅精粉、锌精粉和硫精矿销售情况系银茂矿业被收购前数据，因此未计入公司报表。 总的

21、来看，跟踪期内，公司积极收购矿产资源，提升自身可持续经营能力；受宏观经济影响，公司产品下游需求下降，致公司部分产品产销规模下降。 4、环保说明 跟踪期内，公司严格按照国家环保法律、法规要求进行生产经营，不存在环保方面的违法、违规行为，没有环保责任事故，未受到任何形式的环境保护行政处罚。 2012年2月，公司收到国家环保部关于终止四川西部资源控股股份有限公司上市环保核查的函 （环办函【2012】159号） ，由于控股子公司银茂矿业尚存部分环保问题和环境安全隐患，决定终止对公司的上市环保核查。公司在收到终止函后，严格按照终止函的要求，积极整改，消除环境安全隐患，并向江苏省环境保护厅申请了验收。 跟

22、踪期内，银茂矿业收到江苏省环境保护厅出具的关于南京银茂铅锌矿业有限公司有关环境问题整改情况的意见 ，确认其在上市环保核查中发现的主要环境问题已整改到位。 5、矿产投资 跟踪期内，公司以自有资金出资人民币3,000万元，在贵州省投资设立全资子公司贵州煤业， 公司债券跟踪评级报告 四川西部资源控股股份有限公司 7 以其为主体收购当地的矿产资源。截至2012年底，贵州煤业仍处于对优质资源的调研阶段，并将择机开展收购活动。 跟踪期内，公司以自有资金20,180万元，收购了三山矿业100%股权，三山矿业拥有“田东县那矿金矿采矿权”和“田东县那矿金矿详查探矿权” ，目前，三山矿业股权过户等相关手续已全部办

23、理完毕。公司将充分利用自身充裕的现金优势，积极进行探矿工作，在三山矿业现有储量的基础上进一步增加金的储量，同时进行研发投入，以提高金的综合回收率，为后续大规模的正式生产奠定基础，以使效益最大化。 跟踪期内，公司以自有资金18,376.98万元，在北京产权交易所成功摘牌维西凯龙100%股权，维西凯龙拥有大宝山铜矿采矿权和探矿权。2013年1月5日，公司分别与各股权转让方分别签署了产权交易合同 。 公司拟加大勘探力度， 并在增储的基础上， 在大宝山铜矿建成生产规模为60-100万吨/年的选矿厂、采矿等采选工程设施，以达资源开采效益最大化。 总的来看，公司按照自身既定的战略部署，不断提升资源保有量，

24、本次公司成功收购的矿产资源增加了公司的资源储量，有助于提升公司的可持续经营能力。 五、财务分析 公司提供的 2012 年度合并财务报表已经国富浩华会计事务所审计，并出具了标准无保留意见。报告期内，公司收购三山矿业，自 2012 年 9 月 30 日起纳入合并范围；2012 年 4 月公司投资设立贵州煤业，持有其 100%股权，并于当月起将其纳入合并范围。由于公司主要经营业务未发生变化，其财务数据可比性较强。 截至 2012 年底，公司合并资产总额 207,296.77 万元，负债合计 27,311.18 万元，股东权益合计 （含少数股东权益） 179,985.59 万元。 2012 年公司实现

25、合并营业收入 58,770.84 万元， 净利润 （含少数股东损益）20,315.63 万元；经营活动产生的现金流量净额 29,623.12 万元，现金及现金等价物净增加额 6,068.61 万元。 截至 2013 年 3 月底，公司合并资产总额 263,593.33 万元，负债合计 86,311.05 万元，股东权益合计（含少数股东权益）177,282.28 万元。2013 年 13 月公司实现合并营业收入 9,560.51 万元，净利润（含少数股东损益）588.90 万元；经营活动产生的现金流量净额 4,662.16 万元，现金及现金等价物净增加额 43,489.22 万元。 1资产及负债

26、结构 跟踪期内，公司资产规模稳步增长，2012 年底公司资产总额为 207,296.77 万元，较年初增长9.27%，资产构成中非流动资产占 55.87%。 截至 2012 年底，公司流动资产总额为 91,488.65 万元，较年初增长 4.68%，主要系货币资金和其他应收款增加所致。2012 年公司流动资产以货币资金和其他应收款为主，占流动资产合计的比例分别为 75.24%和 8.11%。公司货币资金 68,831.75 万元，较期初进一步增长 9.67%，公司现金收付实现质量较好，货币资金一直保持较大规模。公司其他应收款 7,416.27 万元，较期初增加124.29%，主要系支付维西凯龙

27、收购款项所致。 截至 2012 年底，公司非流动资产合计为 115,808.12 万元，较期初增长 13.19%，主要系无形资产增长所致。公司非流动资产中无形资产占比较大，达到 73.42%。截至 2012 年底，公司无形资产账面金额为 85,026.66 万元，较期初增长 21.78%，主要原因系收购广西南宁三山合并了采矿 公司债券跟踪评级报告 四川西部资源控股股份有限公司 8 权公允价值（评估值）所致。 截至 2013 年 3 月底，公司资产总额 263,593.33 万元，较期初增长 27.16%，主要系公司发行 6亿元公司债券，募集资金到账所致。从资产构成来看，由于货币资金增加，流动资

28、产占比有所增加。 总体来看，随着公司经营规模的扩大，公司资产规模不断增长，资产流动性较高，质量较好。 截至 2012 年底，公司负债合计为 27,311.18 万元，较期初减少了 9.65%，主要由于其他应付款减少所致。公司负债结构仍是以流动负债为主，占比 84.97%。 截至 2012 年底，公司流动负债合计 23,205.07 万元，其中预收款项、应交税费和其他应付款分别占 28.46%、36.75%和 16.72%。截至 2012 年底，公司预收款项 6,605.11 万元，较期初增加62.31%，主要系子公司阳坝铜业预收货款增加所致。其他应付款 3,880.10 万元，较期初减少 53

29、%，主要系支付暂扣银茂控股股权转让款 4,231.64 万元所致。公司应交税费合计 8,527.36 万元，较期初增加 5.59%，源自公司根据陇南市地方税务局关于对甘肃阳坝铜业有限责任公司 2011 年享受西部大开发税收优惠政策的批复 （陇地税政201261 号）将子公司阳坝铜业所得税税率由 25%调减至 15%，并对期初数据进行了调整。 截至 2012 年底，公司非流动负债合计 4,106.11 万元，较期初减少 0.82%，主要是应付专项款减少所致。 截至 2012 年底，公司资产负债率、全部债务资本化比率和长期债务资本化比率较 2011 年底均有所下降，分别为 13.17%、0.07%

30、和 0.07%，整体债务负担较轻。 截至 2013 年 3 月底，由于公司债发行成功，募集资金到账，导致公司债务规模有所增加，资产负债率升至 32.74%，总体来看，公司债务规模较小，债务负担较轻。 截至 2012 年底， 公司所有者权益 （含少数股东权益） 为 179,985.59 万元， 较期初增长 12.85%。由于公司在 2012 年完成了资本公积金转增股本分配方案， 公司股本总额较期初增长 80%， 资本公积减少了 43.63%。截至 2013 年 3 月底，公司所有者权益 177,282.28 万元，较期初减少 1.50%，主要是少数股东权益减少所致。总体看，公司所有者权益以股本、

31、资本公积和未分配利润为主，整体稳定性较好。 2盈利能力 2012 年，公司经营规模不断扩大，收入增长较快，毛利水平较高。2012 年公司实现营业收入58,770.84 万元，较上年同期增长 88.29%；营业利润 23,783.63 万元，较上年同期增长 85.16%，净利润 20,315.63 万元，较上年同期减少 22.37%，利润下降较大主要是受营业外收入大幅减少所致。 从期间费用上看，2012 年公司费用收入比为 26.93%，较上年略有上升。2012 年公司费用总额为 15,829.55 亿元，较上年同期增长 89.21%。其中销售费用为 2,068.63 万元，较上期增长了151.

32、40%；2012 年管理费用上升至 15,548.96 万元，较上年同期增长 105.06%，原因是本期合并银茂矿业 2012 年全年费用，上期仅合并 2011 年 1012 月费用。 从盈利指标看，2012 年公司营业利润率、总资本收益率和净资产收益率分别从 2011 年的67.96%、24.96 和 25.30%下降到 2012 年的 67.83%、11.96 和 11.97%，2011 年公司取得银茂矿业80%股权，当期确认营业外收入规模较大，对当期利润影响较大，由于 2012 年该影响已经消失，导致本期净利润较上年同期下降较大，相关盈利指标变化较大。 2013 年 13 月， 公司实现

33、营业收入 9,560.51 万元， 较上年同期增长 5.39%， 营业利润 1,147.56万元，较上年同期下降 55.36%，净利润 588.90 万元，较上年同期下降 72.32%，公司利润下降主 公司债券跟踪评级报告 四川西部资源控股股份有限公司 9 要系有色金属价格下跌，销售收入增幅较小所致。 总体来看，公司收入规模保持增长态势，受有色金属价格变化和营业外收入波动影响，利润水平有所下降，但公司产品毛利水平较高，整体盈利能力依然较强。 3现金流 跟踪期内，受公司收入规模扩大影响，公司经营活动现金流继续呈大规模流入状态。2012 年公司经营活动现金流量净额为 29,623.12 万元，较

34、2011 年增长了 1.12%，经营活动现金流状况良好。2012 年现金收入比为 130.25%，较 2011 年增长了 17.82 个百分点，收入实现质量较好。 跟踪期内，受持续对外投资影响，公司投资活动现金流保持净流出状态，投资活动现金流净额为-22,909.57 万元，流出规模较上年减少了 38.12%，主要系取得子公司及其他营业单位支付的现金净额较上年减少所致。 2012 年公司筹资活动现金流量净额为-644.94 亿元，较上年下降了 101.14%，减少的主要原因是 2011 年因公司实施非公开发行股票募集资金取得 6.76 亿元现金流入，而 2012 年无此项收入。 总体看，公司经

35、营活动现金流状况良好，经营活动获取现金的能力较强，为了满足投资需求，需要适当的外部筹资进行补充。 4偿债能力 截至 2012 年 12 月底， 公司流动比率为 3.94， 速动比率为 3.70， 均较 2011 年的水平有所提升，主要原因系公司流动负债减少所致；2012 年公司经营现金流动负债比率为 127.66%，较上年提高了 15.37 个百分点，公司短期偿债能力很强。 从长期偿债能力看，截至2012年底，公司资产负债率为13.17%，资产负债水平较低；EBITDA为35,375.93万元，较上年增长了6.08%；由于公司偿还了债务，2012年公司未产生利息支出，EBITDA全部债务比为2

36、94.80，EBITDA对全部债务保持较强的保护能力。 截至2012年底，公司无对外担保。 截至2012年底，公司共获银行授信额度33,000万元，尚未使用的额度为33,000万元。公司间接融资通道畅通。 总体看，公司资产流动性高，短期支付能力强，债务负担较轻；公司盈利能力强，现金流状况良好，未来随着国内外经济的复苏，以及全球性通胀、货币贬值等因素影响，有可能会带动大宗商品价格的再次上涨，公司的资源优势将转化为现实收益，公司整体偿债能力有望进一步增强。 六、综合评价 跟踪期内，受国内外经济环境影响，大宗商品价格波动较大，致公司部分产品需求下降，销售价格普遍回落。但公司依然保持了收入规模的持续增

37、长，及较高的毛利率水平。跟踪期内，公司积极收购矿产资源，提升自身资源储量规模，增强可持续经营能力。 公司资产规模中等，资产质量及现金流状况良好，盈利能力和偿债能力正常，债务负担合理。联合评级对公司评级展望为“稳定” 。 综上，联合评级维持公司“AA”的主体长期信用等级，同时维持本期债券“AA”的债项信用等级。 公司债券跟踪评级报告 四川西部资源控股股份有限公司 10 附件 1 四川西部资源控股股份有限公司组织结构图 股东大会 战略委员会 董事会 总经理 监事会 董事会办公室 成都分公司 甘肃阳坝铜业有限责任公司 江西西部资源锂业有限公司 财务部 南京银茂铅锌矿业有限公司 行政人事部 礼县大秦黄

38、金开发有限公司 生产技术部 营运管理部 赣州晶泰锂业有限公司 提名委员会 审计委员会 薪酬与考核委员会 董事会秘书 审计部 副总经理、财务总监、总工程师 礼县金丰矿业有限责任公司 礼县金辉矿业有限责任公司 总经理办公室 投资部 贵州西部资源煤业投资有限公司 广西南宁三山矿业开发有限责任公司 梅园会议中心 （分公司） 公司债券跟踪评级报告 四川西部资源控股股份有限公司 11 附件 2-1 四川西部资源控股股份有限公司 2011 年2012 年 3 月合并资产负债表（资产） （单位：人民币万元） 资产资产 2011 年年 2012 年年 变动率变动率(%) 2013 年年 3 月月 流动资产：流动

39、资产： 货币资金 62,763.13 68,831.75 9.67 112,320.97 交易性金融资产 应收票据 11,096.16 6,768.99 -39.00 3,906.79 应收账款 3,944.66 2,014.27 -48.94 1,946.58 预付款项 2,051.31 875.08 -57.34 924.17 应收利息 应收股利 其他应收款 3,306.60 7,416.27 124.29 25,211.02 存货 4,236.70 5,582.29 31.76 5,472.14 一年内到期的非流动资产 其他流动资产 流动资产合计流动资产合计 87,398.56 91,4

40、88.65 4.68 149,781.66 非流动资产：非流动资产： 可供出售金融资产 持有至到期投资 长期应收款 长期股权投资 投资性房地产 6,430.88 6,192.62 -3.70 6,133.05 固定资产 23,250.39 20,995.00 -9.70 20,706.27 在建工程 611.66 759.59 24.18 892.72 工程物资 28.24 10.42 -63.12 23.59 固定资产清理 无形资产 69,820.76 85,026.66 21.78 83,234.58 开发支出 商誉 长期待摊费用 1,139.87 1,703.96 49.49 1,679

41、.73 递延所得税资产 1,033.38 1,119.88 8.37 1,141.71 其他非流动资产 非流动资产合计非流动资产合计 102,315.19 115,808.12 13.19 113,811.67 资产总计资产总计 189,713.75 207,296.77 9.27 263,593.33 公司债券跟踪评级报告 四川西部资源控股股份有限公司 12 附件 2-2 四川西部资源控股股份有限公司 2011 年2013 年 3 月合并资产负债表（负债及股东权益） （单位：人民币万元） 负债和所有者权益（或股东权益）负债和所有者权益（或股东权益） 2011 年年 2012 年年 变动率变动

42、率(%) 2013 年年 3 月月 流动负债：流动负债： 短期借款 交易性金融负债 应付票据 应付账款 1,367.54 1,371.16 0.26 1,477.61 预收款项 4,069.40 6,605.11 62.31 6,953.64 应付职工薪酬 2,166.57 2,531.73 16.85 1,455.29 应交税费 8,075.97 8,527.36 5.59 7,266.48 应付利息 应付股利 2,097.31 202.37 -90.35 652.37 其他应付款 8,255.70 3,880.10 -53.00 3,647.31 一年内到期的非流动负债 55.00 0.0

43、0 -100.00 其他流动负债 0.00 87.25 - 87.25 流动负债合计流动负债合计 26,087.49 23,205.07 -11.05 21,539.94 非流动负债：非流动负债： 长期借款 应付债券 60,000.00 长期应付款 120.00 120.00 0.00 120.00 专项应付款 2,830.00 2,530.00 -10.60 3,195.00 预计负债 49.25 49.25 0.00 49.25 递延所得税负债 其他非流动负债 1,140.83 1,406.86 23.32 1,406.86 非流动负债合计非流动负债合计 4,140.08 4,106.11

44、 -0.82 64,771.11 负债合计负债合计 30,227.57 27,311.18 -9.65 86,311.05 所有者权益（或股东权益）：所有者权益（或股东权益）： 实收资本（或股本） 36,771.69 66,189.05 80.00 66,189.05 资本公积 67,426.82 38,009.46 -43.63 38,009.46 减：库存股 专项储备 2,689.98 3,504.12 30.27 3,615.94 盈余公积 4,736.02 5,532.07 16.81 5,532.07 未分配利润 30,383.63 48,234.58 58.75 48,968.38

45、 外币报表折算差额 归属于母公司所有者权益合计归属于母公司所有者权益合计 140,539.44 161,469.29 14.89 162,314.91 少数股东权益 17,478.04 18,516.31 5.94 14,967.37 所有者权益（或股东权益）合计所有者权益（或股东权益）合计 159,486.18 179,985.59 12.85 177,282.28 负债和所有者权益（或股东权益）总计负债和所有者权益（或股东权益）总计 189,713.75 207,296.77 9.27 263,593.33 公司债券跟踪评级报告 四川西部资源控股股份有限公司 13 附件 3 四川西部资源控

46、股股份有限公司 2011 年2013 年 3 月合并利润表 （单位：人民币万元） 项项 目目 2011 年年 2012 年年 变动率变动率(%) 2013 年年 13 月月 一、营业收入一、营业收入 31,213.30 58,770.84 88.29 9,560.51 减：营业成本 9,250.21 17,179.15 85.72 3,871.77 营业税金及附加 750.70 1,725.19 129.81 296.59 销售费用 822.84 2,068.63 151.40 473.91 管理费用 7,582.70 15,548.96 105.06 3,538.11 财务费用 -39.47

47、 -1,788.05 4,430.59 217.85 资产减值损失 40.10 282.57 604.60 14.72 加：公允价值变动收益（损失以“”号填列） 投资收益（损失以“”号填列） 38.95 29.25 -24.91 0.00 其中：对联营企业和合营企业的投资收益 汇兑收益（损益以“”号添列） 二、营业利润（亏损以二、营业利润（亏损以“”号填列）号填列） 12,845.16 23,783.63 85.16 1,147.56 加：营业外收入 16,215.47 2,045.79 -87.38 3.76 减：营业外支出 34.38 323.57 841.26 5.20 其中：非流动资产

48、处置损失 13.89 193.97 1,296.63 0.23 三、利润总额（亏损总额以三、利润总额（亏损总额以“”号填列）号填列） 29,026.26 25,505.85 -12.13 1,146.12 减：所得税费用 2,857.99 5,190.22 81.60 557.22 四、净利润四、净利润（净亏损以（净亏损以“”号填列）号填列） 26,168.27 20,315.63 -22.37 588.90 其中：归属于母公司所有者的净利润 26,158.72 18,647.00 -28.72 558.52 少数股东损益 9.54 1,668.63 17,383.69 30.38 五、每股收

49、益：五、每股收益： （一）基本每股收益 0.43 0.28 -34.49 0.01 （二）稀释每股收益 0.43 0.28 -34.49 0.01 公司债券跟踪评级报告 四川西部资源控股股份有限公司 14 附件 4 四川西部资源控股股份有限公司 2011 年2013 年 3 月合并现金流量表 （单位：人民币万元） 项项 目目 2011 年年 2012 年年 变动率变动率(%) 2013 年年 13 月月 一、经营活动产生的现金流量：一、经营活动产生的现金流量： 销售商品、提供劳务收到的现金 35,094.21 76,546.99 118.12 14,207.54 收到的税费返还 收到其他与经营

50、活动有关的现金 14,202.10 1,363.11 -90.40 1,153.51 经营活动现金流入小计经营活动现金流入小计 49,296.31 77,910.10 58.04 15,361.05 购买商品、接受劳务支付的现金 4,283.71 11,362.73 165.25 2,805.06 支付给职工以及为职工支付的现金 3,569.75 9,753.39 173.22 3,272.82 支付的各项税费 6,659.63 15,871.76 138.33 3,160.77 支付其他与经营活动有关的现金 5,488.61 11,299.10 105.86 1,460.24 经营活动现金流