河钢股份：2018年面向合格投资者公开发行可续期公司债券（第二期）信用评级报告.PDF

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1、 3 河钢股份有限公司 2018 年面向合格投资者 公开发行可续期公司债券（第二期）信用评级报告 信用评级报告声明 中诚信证券评估有限公司（以下简称“中诚信证评”）因承做本项目并出具本评级报告，特此如下声明： 1、除因本次评级事项中诚信证评与评级委托方构成委托关系外，中诚信证评、评级项目组成员以及信用评审委员会成员与评级对象不存在任何影响评级行为客观、独立、公正的关联关系。 2、中诚信证评评级项目组成员认真履行了尽职调查和勤勉尽责的义务，并有充分理由保证所出具的评级报告遵循了客观、真实、公正的原则。 3、本评级报告的评级结论是中诚信证评遵照相关法律、法规以及监管部门的有关规定，依据合理的内部信

2、用评级流程和标准做出的独立判断，不存在因评级对象和其他任何组织或个人的不当影响而改变评级意见的情况。本评级报告所依据的评级方法在公司网站（）公开披露。 4、本评级报告中引用的企业相关资料主要由发行主体或/及评级对象相关参与方提供，其它信息由中诚信证评从其认为可靠、准确的渠道获得。因为可能存在人为或机械错误及其他因素影响，上述信息以提供时现状为准。中诚信证评对本评级报告所依据的相关资料的真实性、准确度、完整性、及时性进行了必要的核查和验证，但对其真实性、准确度、完整性、及时性以及针对任何商业目的的可行性及合适性不作任何明示或暗示的陈述或担保。 5、本评级报告所包含信息组成部分中信用级别、财务报告

3、分析观察，如有的话，应该而且只能解释为一种意见，而不能解释为事实陈述或购买、出售、持有任何证券的建议。 6、 本评级报告所示信用等级自本评级报告出具之日起至本期债券到期兑付日有效； 同时，在本期债券存续期内，中诚信证评将根据跟踪评级安排，定期或不定期对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级情况决定是否调整信用等级，并按照相关法律、法规对外公布。 4 河钢股份有限公司 2018 年面向合格投资者 公开发行可续期公司债券（第二期）信用评级报告 概概 况况 发行主体概况 河钢股份有限公司（以下简称“河钢股份”或“公司”） 原名唐山钢铁股份有限公司 （以下简称“唐钢股份”） ，成立于 1997 年 1 月

4、 18 日。1997 年 3月，经中国证监会证监发字【1997】69 号文和证监发字【1997】70 号文批准，唐钢股份发行人民币普通股 12,000 万股， 并于同年 4 月于深圳证券交易所挂牌交易。 2010 年 1 月， 唐钢股份完成换股吸收合并原邯郸钢铁股份有限公司（以下简称“邯郸钢铁”）和原承德新新钒钛股份有限公司（以下简称“承德钒钛”）的重大资产重组，邯郸钢铁和承德钒钛注销法人资格，其全部资产、负债、业务和人员并入唐钢股份，唐钢股份作为存续公司，成为河钢集团有限公司（以下简称“河钢集团”）下属唯一的钢铁主业上市公司， 并更名为河北钢铁股份有限公司，住所迁至石家庄。2011 年 11

5、 月，根据中国证监会 关于核准河北钢铁股份有限公司增发股票的批复 （证监许可【2011】823 号） ，公司公开发行人民币普通股 374,182.74 万股， 河钢集团通过唐山钢铁集团有限公司、邯郸钢铁集团有限责任公司、承德钢铁集团有限公司等间接持有公司 65.31%的股份。2016 年 6 月，公司更为现名。截至 2018 年3 月末，公司总股本 10,618,607,852 股，其中河钢集团间接持有公司 62.22%的股份，为公司间接控股股东， 公司实际控制人为河北省人民政府国有资产监督管理委员会。 公司的主营业务为钢铁冶炼、钢材轧制，以及钒产品、 含钒低 （微） 合金钢产品和钛产品的生产

6、、销售和开发等。 公司系国内最大的钢铁上市公司之一，钢材产品主要分为板材、棒材、线材、型材、窄带五大类， 同时在钒钛钢铁冶炼和钒产品生产技术方面处于世界领先地位。 2017 年， 公司共生产生铁 2,730 万吨、 粗钢 2,692 万吨、 钢材 2,638 万吨和钒渣 15.3 万吨， 实现营业收入 1,089.83 亿元， 产量规模和收入规模均位居国内上市钢铁企业前列。 截至 2017 年 12 月 31 日，公司资产总额1,901.48 亿元，所有者权益（含少数股东权益）476.59 亿元，资产负债率 74.94%；2017 年公司实现营业收入 1,089.83 亿元，净利润 21.26

7、 亿元，经营活动净现金流 164.07 亿元。 截至2018年3月31日， 公司资产总额1,922.52亿元， 所有者权益 （含少数股东权益） 480.87 亿元，资产负债率 74.99%；2018 年 13 月公司实现营业收入 250.34 亿元，净利润 4.29 亿元，经营活动净现金流 42.30 亿元。 本期债券概况 表表 1：本期债券本期债券基本条款基本条款 基本条款基本条款 发行主体 河钢股份有限公司 债券名称 河钢股份有限公司 2018 年面向合格投资者公开发行可续期公司债券（第二期） 发行规模 本期债券发行规模为不超过 50 亿元（含 50 亿元）。 债券期限 3+N 年期。即本

8、期债券基础期限为 3 年，以每 3个计息年度为 1 个周期，在每个周期末，发行人有权选择将本品种债券期限延长 1 个周期 （即延长 3 年），或选择在该周期末到期全额兑付本品种债券。 债券利率 本期债券采用固定利率形式。如有递延，则每笔递延利息在递延期间按当期票面利率累计计息。首个周期的票面利率将由发行人与主承销商根据网下向合格投资者的簿记建档结果在预设区间范围内协商确定，在首个周期内固定不变，其后每个周期重置一次。首个周期的票面利率为初始基准利率加上初始利差，后续周期的票面利率调整为当期基准利率加上初始利差再加 300 个基点。初始利差为首个周期的票面利率减去初始基准利率。如果未来因宏观经济

9、及政策变化等因素影响导致当期基准利率在利率重置日不可得，当期基准利率沿用利率重置日之前一期基准利率。 续期 选择权 本期债券以每 3 个计息年度为 1 个周期，在每个周期末，发行人有权选择将本期债券期限延长 1 个周期（即延长 3 年），或选择在该周期末到期全额兑付本期债券。发行人应至少于续期选择权行权年度付息日前 20 个工作日，在相关媒体上刊登续期选择权行使公告。 赎回 选择权 发行人由于法律法规的改变或修正，相关法律法规司法解释的改变或修正而不得不为本期债券的存续支付额外税费，且发行人在采取合理的审计方式后仍然不能避免该税款缴纳或补缴责任的时候，发行人有权对本期债券进行赎回；若未来因企业

10、会计准则变更或其他法律法规改变或修正，影响发行人在合并财务报表中将本期债券计入权益时，发行人有权对本期债券进行赎回。 递延支付利息权 本期债券附设发行人延期支付利息权，除非发生强制付息事件，本期债券的每个付息日，发行人可自行选择将当期利息以及按照本条款已经递延的所有利息及其孳息推迟至下一个付息日支付，且不受到任何递延支付利息次数的限制；前述利息递延不属于发行人未能按照约定 5 河钢股份有限公司 2018 年面向合格投资者 公开发行可续期公司债券（第二期）信用评级报告 足额支付利息的行为。如发行人决定递延支付利息的，发行人应在付息日前 5 个工作日披露递延支付利息公告。递延支付的金额将按照当期执

11、行的利率计算复息。在下个利息支付日，若发行人继续选择延后支付，则上述递延支付的金额产生的复息将加入已经递延的所有利息及其孳息中继续计算利息。 偿还方式 在发行人不行使递延支付利息权的情况下，每年付息一次，到期一次还本，最后一期利息随本金的兑付一起支付。 偿付顺序 本期债券在破产清算时的清偿顺序等同于发行人普通债务。 募集资金 用途 募集资金扣除发行费用及银行手续费等后，拟用于偿还银行贷款。 资料来源：公司提供，中诚信证评整理 行业分析行业分析 钢 铁 钢铁行业为典型的周期性行业， 发展与宏观经济发展的正相关性非常显著。 2015 年， 在宏观经济增速趋缓的态势下，钢铁行业下游需求疲软，寒冬加剧

12、。2016 年，钢铁行业深入推进供给侧改革，大力化解过剩产能，各项政策措施陆续出台，市场出现积极变化。 根据中钢协统计数据， 2016 年我国粗钢、生铁和钢材累计产量分别为 8.08 亿吨、7.01亿吨和 11.38 亿吨，分别较上年上涨 0.56%、1.35%和 1.29%；当年我国粗钢产量占全球粗钢产量的比重约为 49.60%。2017 年，钢铁行业继上年走出低谷后， 运行状况继续改善， 发展态势稳中向好， 2017年我国粗钢产量 8.32 亿吨，同比增长 5.7%，达到历史最高水平。但考虑到大量“地条钢”产量未纳入统计范围之内， 2017年实际粗钢产量不会高于2016年水平。 图图 1：

13、20152018 年年 3 月粗钢产量和表观消费量情况月粗钢产量和表观消费量情况 资料来源：聚源终端，中诚信证评整理 具体从需求看， 房地产需求占建筑钢材需求的50%以上，是影响钢材需求的第一大行业。2015 年以来， 在政策面的逐步宽松和刚性需求依然强劲的背景下，房地产市场逐步回暖，当年房企销售金额和销售面积均呈现上升态势；但另一方面，在去库存的大环境下， 房企对行业中长期发展保持谨慎态度， 以房地产企业新开工面积和土地购置面积为代表的房地产开发指标均在不同程度上延续了下降趋势，房地产开发投资速度继续下降。截至 2015年末， 商品房待售面积 71,853 万平方米， 同比增长15.58%，

14、增速较上年收窄 10.54 个百分点，其中，住宅待售面积增加 1,155 万平方米，办公楼待售面积增加 128 万平方米， 商业营业用房待售面积增加458 万平方米。2016 年，全国房屋新开工面积166,928 万平方米，同比增长 8.10%，其中住宅新开工面积 115,911 万平方米， 同比增长 8.70%； 2016年全国房地产开发投资 10.26 万亿元，同比增速回升至 6.90%。2017 年以来，房地产投资因楼市回暖持续增加， 当年全国房地产开发投资 10.98 万亿元，较上年同期增长 7.0%，增速基本与上年持平；同期全国商品房销售面积 16.94 亿平方米，同比增长7.7%，

15、商品房销售额 133,701 亿元，同比增长13.7%，年末商品房待售面积为 5.89 亿平方米，较上年末减少 1.06 亿平方米。2018 年一季度，我国房地产开发投资为 21,291 亿元，同比增长 10.4%，增速较上年同期增加 1.3 个百分点，房地产延续回暖趋势。中诚信证评认为，房地产市场供求差增速有所收窄， 但在房地产投资速度仍大于去化速度的前提下，无法从根本上扭转市场供需失衡、库存量加大的局面，未来市场仍将以去库存为主基调，短期来看对下游钢材需求拉动及钢铁行业景气度提振效果有限。 下游汽车行业方面，据中国汽车工业协会统计， 2015 年我国汽车产销分别完成 2,450.33 万辆

16、和2,459.76 万辆，比上年分别增长 3.3%和 4.7%，总体呈现平稳增长态势，产销增速比上年分别下降 4个百分点和 2.2 个百分点。 2016 年我国全年累计生产汽车 2,811.9 万辆，同比增长 14.46%；全年销售汽车 2,802.8 万辆，同比增长 13.65%，分别高于上年同期 11.21 个百分点和 8.79 个百分点，呈现较快增长。 2017 年小排量汽车购置税减半政策变更， 当 6 河钢股份有限公司 2018 年面向合格投资者 公开发行可续期公司债券（第二期）信用评级报告 2017 年小排量汽车购置税减半政策变更， 汽车产销量增速回落，全年共产销 2,901.54

17、万辆和 2,887.89万辆汽车，同比增长 3.19%和 3.04%，增速较上年大幅下滑。2018 年 14 月，我国汽车产销 941.98万辆和 950.12 万辆， 同比分别增长 1.78%和 4.78%，汽车产销量较上年水平相当。中诚信证评认为，近年来城市化进程的持续推进带来了汽车保有量的快速增长， 交通拥堵也逐渐成为困扰大中型城市管理的一个问题， 而部分城市控制车辆增长速度的相关政策也将给汽车行业带来一定影响， 预计未来一段时期内，汽车的产销将保持温和上升的态势，且会对钢材品质提出更高要求， 但对钢材整体需求拉动作用有限。 2015 年， 我国造船业深度低迷， 多家造船企业破产重整或破

18、产清算， 其中不乏一些造船实力很强的企业。全年造船完工量 4,184 万载重吨，同比增长 7.1%。其中海船为 1,477 万修正总吨；新承接船舶订单量 3,126 万载重吨，同比下降 47.9%，其中海船为 1,209 万修正总吨。截至 2015 年 12 月底，手持船舶订单量 12,304 万载重吨，比 2014 年底手持订单下降 12.3%， 其中海船为 4,640 万修正总吨，出口船舶占总量的 95.7%。2016 年，全国新承接船舶订单量 0.21 亿载重吨，同比继续大幅减少32.60%；年末手持船舶订单量 1.00 亿载重吨，同比减少 19.04%。2016 年，中国船企的造船完工

19、量下降，同时船企承接到的新船订单量也地减少。根据中国船舶工业行业协会（CANSI）的数据，2016年全国造船完工量为 3,530 万载重吨，同比下降15.6%；船企承接的新船订单量为 2,110 万载重吨，同比下降 32.6%。 2017 年我国船舶工业保持平稳运行，造船完工量继续增长，承接新船订单量止跌回升，手持订单量降幅收窄，2017 年，全国造船完工4,268 万载重吨，同比增长 20.9%；同期末手持船舶订单 8,723 万载重吨，同比下降 12.4%。2018 年一季度，全球造船业依旧低迷，当期新船订单 211艘， 合计 1,838 万载重吨， 与 2017 年同期的新签订单 241

20、 艘，合计 715 万载重吨相比，艘数和载重吨分别同比下跌 12.45%和上升 156.95%， 其中我国新签订单 89 艘，合计 215 万载重吨。从趋势来看，造船行业逐步复苏，但未完全走出低迷局势；长期来看， 海洋经济战略的顺利实施有望提升造船用钢的需求。 从供给层面看， 由于钢铁行业进入寒冬导致部分钢厂被迫停产， 2016 年初社会钢材库存量降至近年最低点，短期内出现供需错配情况；钢铁行业去产能政策的推进也为整个行业转型脱困提供了较好的外部环境，2016 年全行业去产能目标为 4,500万吨，2016 年 112 月全国已累计压减粗钢产能6,500 万吨，远超全年任务量。但是目前产能淘汰

21、主要集中于落后、无效产能，随着钢企利润的阶段性回暖， 部分已停产企业恢复生产导致中国钢铁产量尚未明显下降， 反而出现了产能下降产量增长的情况。2017 年政府工作报告提出要扎实有效去产能，再压减钢铁产能 5,000 万吨左右，截至目前全年目标任务已完成；另上半年约 1.2 亿吨地条钢产能被清理出市场。同时 2017 年环保部发布京津冀及周边地区 2017 年大气污染防治工作方案和京津冀及周边地区 2017-2018 年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案等，要求京津冀大气污染传输通道上的 26 个城市外加北京和天津 2 个直辖市的政府对相关行业企业实施环保整治措施。 部分省市地方政府对钢铁、建筑

22、、建材和焦炭等行业实行采暖季限产、错峰生产或停产等政策。在落后产能淘汰退出市场、 去产能及限产等政策引起的钢市供给紧张情绪和钢材价格震荡上行的影响下， 各大钢厂提高产能利用率， 致使当期全国钢铁产量同比增加。整体来看，供给侧改革快速推进，在日益严峻的去产能和环保限产政策驱动下， 产品附加值低、效益低下、环保不达标、区域结构不合理等综合竞争力相对较低的钢企仍面临较大的经营压力，而高附加值、高效益、环保达标的大型钢企将迎来机遇。 出口方面， 受国内钢材价格回升和国际贸易保护主义的影响，2016 年钢材出口量首次出现下滑。根据中国海关总署的统计数据， 2016 年我国钢材出口 10,843 万吨，

23、同比下降 3.53%； 进口 1,321 万吨，同比增长 3.36%；全年粗钢净出口量 9,522 万吨，较上年下降 4.42%； 全年钢材出口金额为 544.72 亿 7 河钢股份有限公司 2018 年面向合格投资者 公开发行可续期公司债券（第二期）信用评级报告 美元，同比下降 13.30%，贸易条件有所恶化。另外，2016 年我国钢铁出口产品遭遇来自 20 个国家和地区发起的 48 起贸易救济调查，其中反倾销案件 32 起，反补贴案件 9 起，保障措施案件 7 起，贸易摩擦数量和上年相比明显提升。 2017 年国内钢铁市场继续回暖、钢价保持高位运行，加之外部竞争环境没有明显改善，加拿大、印

24、度、美国等国家频频对我国钢铁产品发起贸易救济调查， 综合影响下， 我国钢材出口延续低迷态势， 2017 年我国累计出口钢材 7,543 万吨，同比下降 30.5%。 钢材价格方面， 受钢材下游需求下滑和新增生产能力持续释放的影响， 钢价持续下行。 2015 年以来， 受下游需求持续疲软及行业整体去库存加速影响，全年钢铁价格进一步快速下滑。2015 年末，Myspic 钢材综合价格指数跌至 71.82，同比下降32.14%。2016 年以来，受到宏观经济政策、供给侧改革及短期钢材社会库存量较低等多因素刺激，钢材需求阶段性回暖，短期内出现供需错配情况，钢材价格大幅反弹，以螺纹钢为例，年末国内均价已

25、由年初的 1,996 元/吨涨至 3,315 元/吨， 涨幅超过60%；Myspic 钢材综合价格指数升至 127.70，同比增长 74.86%。 2017 年以来钢材价格处于高位震荡，短期内受“地条钢”出清以及冬季限产政策等因素影响，钢材价格快速上涨，截至 2017 年 12 月末，Myspic 综合钢价指数为 158.42 点，较年初上涨23.99%，其中扁平材价格指数为 139.05 点，上涨14.64%，长材价格指数为 178.66 点，上涨 32.79%。 图图 2：2016 年年以以来来我我国主要钢材品种价格国主要钢材品种价格指数指数走势情况走势情况 资料来源：公开资料，中诚信证评

26、整理 2016 年以来， 钢铁行业去产能和企业降本措施的积极效应逐步显现，同时钢材价格有所回暖，部分钢企实现大幅减亏或扭亏，根据中钢协统计数据，2016 年 19 月，大中型钢铁企业实现销售收入 1.99 万亿元， 利润 252.06 亿元， 同比扭亏。 2017年 19 月， 全国钢铁行业规模以上企业完成销售收入 53,544.7 亿元，同比增长 23.10%，增速较 2016年同期提高 27.19 个百分点；实现利润总额达2,413.40 亿元，同比增长 118.50%；行业内亏损企业的亏损总额达 190.10 亿元，同比减少 48.20%。 中诚信证评认为， 受短期钢材社会库存量较低以及

27、钢铁行业下游需求量增加影响， 钢铁价格阶段性回暖，部分钢企实现大幅减亏或扭亏。但在宏观经济增速放缓的环境下， 目前市场供大于求的矛盾仍然突出， 钢材需求的阶段性回暖对钢材价格反弹的支撑有限，短期内钢材价格仍将在底部波动；长期看， 供给侧改革的效果体现将有望带动钢材价格有所上涨。 铁矿石 中国钢铁产能巨大， 但受国内铁矿资源品位不高、产能供应不足等因素影响，近年铁矿石进口量保持较快增长，对外依存度一直维持高位。2015年，根据海关总署统计，我国铁矿石进口量为 9.53亿吨，同比增长 2.2%，铁矿石对外依存度达 84%。2016 年我国铁矿砂及其精矿进口量为 10.24 亿吨，同比增长 7.45

28、%。2017 年，我国铁矿石进口同比增长 5.0%至 10.75 亿吨，进口矿供给进一步增加。由于国内铁矿石资源相对匮乏， 进口矿在价格方面优势较大， 预计铁矿石对外依存度较高的情形短期内不会发生太大变化。 价格方面， 2016 年上半年， 随着钢材价格波动，铁矿石价格亦呈先升后降态势，7 月以来，随着焦煤焦炭价格强势上行，国内钢厂为控制成本，增加中高品位进口粉矿用量，推动了铁矿石价格走强。截至 2016 年末，国内进口铁矿石（63%巴西粗粉-天津港） 价格由年初的 345 元/吨上涨至 655 元/吨。随着进口矿价格走高， 国产铁矿石也基本呈现上涨趋势。2016 年末，MyIpic 铁矿石综

29、合价格指数为81.60，同比增长 60.00%。2017 年以来，受钢铁行业景气度较高，钢厂复产动力较强影响，铁矿石价格呈现波动上升态势，但受冬季限产影响，铁矿石 8 河钢股份有限公司 2018 年面向合格投资者 公开发行可续期公司债券（第二期）信用评级报告 库存增加，价格有所下降，截至 2017 年 12 月 29日，国内进口铁矿石（63.5%巴西粗粉（天津港） ）价格为 480 元/吨， 较年初出现小幅下降， 预计短期内进口矿价仍将保持低位震荡态势。 中诚信证评认为，受外部供需矛盾影响，当前国际铁矿石显现供大于求的买方市场特征， 短期内进口矿价仍将保持低位震荡态势。 图图 3：2016 年

30、年 2 月以月以来来国内外铁精粉价格走势情况国内外铁精粉价格走势情况 资料来源：聚源终端，中诚信证评整理 焦 炭 焦炭是煤焦化行业的主要产品， 国内 85%以上的焦炭用于钢铁生产。 作为钢材生产所需的主要原燃料之一， 吨钢材成本中焦炭所占比重为 1520%。近年来，受煤炭产能过剩影响，焦炭价格低位持续了较长时间， 在一定程度上缓解了钢铁冶炼企业的成本压力。 但 2016 年二季度以来， 276 天生产的规定令煤炭供给日益趋紧，煤炭行业加快去产能节奏，严格落实供给侧改革令产量大幅下降。受此影响，焦炭价格持续大幅上涨，截至 2016 年末，国内二级冶金焦价格约 2,000 元/吨；Mysteel

31、焦炭价格综合指数由年初的 626.96 增长至 1,982.9，均较年初大幅上涨。 2017 年以来焦炭市场价格仍处于高位震荡，12 月底全国焦炭（一级冶金焦）价格约为2,390 元/吨，短期内受钢材市场景气度回暖以及煤炭行业供给侧改革影响， 焦炭价格或将保持较高水平。 焦炭价格的快速上涨对钢铁企业的生产及盈利能力带来一定负面影响， 中诚信证评将对此保持关注。 图图 4：2016 年年 2 月以月以来来中国主要焦炭价格走势情况中国主要焦炭价格走势情况 资料来源：聚源终端，中诚信证评整理 总体来看， 2017 年以来， 铁矿石价格保持了震荡态势，受冬季钢铁行业京津冀地区限产影响，铁矿石需求下降，

32、价格亦随之下滑，有利于钢企成本控制，但 2016 年下半年开始焦炭价格持续上涨，对钢铁企业的盈利改善产生一定负面影响。 行业关注 产业集中度仍处于低位，产能过剩问题依然严重 2016 年，宝钢、武钢重组成立了宝武集团，产业集中度有所提高， 扭转了产业集中度连年下降的趋势，CR10 上升为 35.9%，同比增加 1.7%，CR4上升为 21.7%，同比增加 3.1%，但行业集中度依然较低，仍处于近十年来的低位水平。 虽然钢铁去产能工作取得了阶段性成效， 但是产能过剩格局没有发生根本性改变， 行业恶性竞争依然激烈。 政府加大淘汰落后产能力度，推进产业结构升级 为改变国内钢铁行业面临的低端落后产能过

33、剩、行业集中度较低的局面，相关部门陆续出台了一系列政策和措施。 2015 年 11 月 10 日， 中央财经领导小组会议上，身为组长的习近平总书记指出：“在适度扩大总需求的同时，着力加强供给侧结构性改革”。供给侧改革大幕正式拉开，相关意见政策落实逐步出台。为进一步促进落后产能淘汰，加速产业升级，助力钢铁行业脱困， 国务院关于钢铁行业化解过剩产能实现脱困发展的意见 （以下简称 脱困意见 ） 已于 2016 年 2 月 4 日正式出台。脱困意见 的主要目标要求建立市场化调节产能的长效机制，促进钢铁行业结构优化、脱困升级、提质增效， 脱困意见明确规定，在近年来淘汰 9 河钢股份有限公司 2018 年

34、面向合格投资者 公开发行可续期公司债券（第二期）信用评级报告 落后钢铁产能的基础上，从 2016 年开始，用 5 年时间再压减粗钢产能 1 亿1.5 亿吨，同时，对于如何化解过剩钢铁产能，给出了清晰的 3 条路径：一是依法依规退出。严格执行环保、能耗、质量、安全、技术等法律法规和产业政策，达不到标准要求的钢铁产能要依法依规退出。二是引导主动退出。完善激励政策， 鼓励企业通过主动压减、 兼并重组、转型转产、搬迁改造、国际产能合作等途径，退出部分钢铁产能。 三是拆除相应设备。 2016 年 10 月，工信部出台的 钢铁工业调整升级规划 （2016-2020年） 明确钢铁行业未来五年发展方向： 到

35、2020 年，钢铁工业供给侧结构改革取得重大进展， 实现全行业根本性脱困。2017 年是供给侧改革的攻坚之年。2017 年 3 月，政府工作报告提出，2017 年钢铁行业需要再压减钢铁产能 5,000 万吨左右。 此外， 2017年以来国家各部委将取缔“地条钢”的行动列为钢铁行业供给侧结构性改革的重中之重， 坚决依法彻底取缔“地条钢”违法违规产能，确保 2017 年 6 月底前将其全面取缔，规范钢铁行业生产经营秩序。根据公开资料显示，上半年我国共取缔、关停“地条钢”生产企业 600 多家， 涉及产能约 1.2 亿吨。 根据我国工信部公开数据，2017 年已超额完成 5,000万吨化解钢铁过剩产

36、能目标任务，并清除 1.4 亿吨地条钢， 我国用两年时间化解钢铁过剩产能的目标已完成 1 亿吨， 进入 5 年目标区间。 2017 年河北省共压减炼钢产能 2,555 万吨、 炼铁产能 2,066 万吨，超额完成国家下达的年度任务， 31 家使用感应炉生产的“地条钢”企业于 2017 年 6 月底全部出清，并通过国家核查验收；截至 2017 年 11 月累计压减炼钢产能 6,993 万吨、炼铁产能 6,442 万吨，超额完成河北省委、省政府确定的“6643”工程（即20132017 年 5 年消减炼铁、炼钢产能各 6,000 万吨） 。2018 年 3 月，政府工作报告提出，2018 年钢铁行

37、业再压减钢铁产能 3,000 万吨左右， 加大“僵尸企业”破产清算和重整力度，做好职工安置和债务处置。整体而言，近年国家针对钢铁行业产能严重过剩的情况，密集出台相关产业政策，有助于行业整体产能的控制和落后、过剩产能的逐步退出，缓解行业产能过剩压力，但产能退出是长期过程，目前我国钢铁行业产能利用率仍有待提高， 短期内难以改善钢铁行业供求状况。 环保限产政策持续加码， 京津冀及周边地区内钢铁企业面临的政策风险加大 2017 年 3 月， 环保部会同其他部委及六省 （直辖市）联合发布京津冀及周边地区 2017 年大气污染防治工作方案 ，要求京津冀大气污染传输通道城市包括河北、山西、山东和河南等省内

38、26 个城市和北京及天津2个直辖市多措并举强化冬季大气污染防治，全面降低区域污染排放负荷。上述工作方案指出要实施工业企业采暖季错峰生产， 重点城市加大钢铁企业限产力度， 石家庄、 唐山、 邯郸、安阳等重点城市， 采暖季钢铁产能限产 50%。 8 月，环保部再次发布京津冀及周边地区 2017-2018 年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案 ，要求 9月底前涉及的地方政府发布更为具体的行动方案。2018 年 2 月唐山市发布唐山市钢铁行业 2018 年非采暖季错峰生产方案 （征求意见稿） ，该文件要求对全市钢铁企业实施非采暖季精准化、 差异化错峰生产，执行时间为 3 月 16 日至 11 月 14

39、 日，共244 天， 各钢铁企业限产比例在 10%15%， 全市限产总量为 987.5 万吨。2018 年 2 月 25 日，河北邯郸市大气污染防治工作领导小组办公室印发 关于3 月份大气污染综合治理冲刺攻坚的实施意见 ， 为3 月份完成秋冬季考核目标提出一系列举措，时间将从 2 月 26 日持续至 3 月 31 日。2018 年 2 月 26日-3 月 31 日， 邯郸市 18 家钢铁企业产能严格限产50%（以高炉计） 。同时， 邯郸市政府关于 2018年二三季度重点行业大气污染防治强化管控措施（征求意见稿）规定二三季度邯郸存在“未达到超低排放限值”等五大问题之一的钢铁企业限产20%。此外

40、2018 年 2 月河南省率先发布关于印发河南省 2018 年大气污染防治攻坚战实施方案的通知 ，该文件明确自 2018 年 10 月 1 日起，河南铁合金、焦化和钢铁企业的炼铁、炼钢、轧钢工序全面执行国家大气污染物特别排放限值规定； 2018年采暖季对全省钢铁企业实施限产 30%以上 （含轮产） 。日益严峻的环保政策使得钢铁企业运营成本 10 河钢股份有限公司 2018 年面向合格投资者 公开发行可续期公司债券（第二期）信用评级报告 提高，运营压力有所增加，限产区域内钢铁企业面临的政策风险加大。 总体来看， 目前钢铁市场供大于求的矛盾仍然存在，产能淘汰尚未转变为实际的减产，同时需求端好转的持

41、续性存在较大的不确定因素， 供给侧改革仍需进一步的推进。此外，中诚信证评认为在减产的同时重新调整产业结构才是行业复苏的真正手段，未来如何在深层次上加快调整产业结构、尽快实施产业转型升级以解决我国钢铁行业发展方式上存在的问题将是各大钢铁企业谋求发展的重中之重。 竞争实力竞争实力 规模优势突出 从我国钢铁行业的产业经验看， 钢铁工业生产工艺决定了其大型化和规模化的发展方向。 公司作为国内特大型钢铁生产企业之一， 在产能规模方面具有比较优势， 目前钢材年产能达到 3,000 余万吨，位列国内钢铁上市公司前列。 2017 年公司生铁、 粗钢和钢材产量分别为2,730万吨、 2,692万吨和2,638万

42、吨，当年钢材销量为 2,543 万吨，产销量规模和收入规模均位列国内钢铁上市公司前列， 市场地位和规模优势显著。 表表 2：2017 年主要钢铁上市公司钢材产销量情况年主要钢铁上市公司钢材产销量情况 单位：万吨单位：万吨 公司公司 钢钢材产量材产量 钢材销量钢材销量 河钢股份河钢股份 2,638 2,543 宝钢股份 4,538 4,617 杭钢股份 436 437 包钢股份 1,304 1,266 鞍钢股份 2,068 2,078 凌钢股份 503 510 马钢股份 1,861 1,866 本钢板材 1,134 1,127 酒钢宏兴 603 582 山东钢铁 717 891 资料来源：上市公

43、司定期报告，中诚信证评整理 据中国钢铁工业协会统计资料显示， 以公司为核心的河钢集团粗钢产能达到约 5,000 万吨，位列国内钢铁集团前列。 显著的规模优势一方面有助于公司资源合理配置，深化专业化分工合作，优化企业物流、资金流和信息流；另一方面有助力于提升公司市场影响力， 增加原材料采购及产品销售的议价能力，在竞争中占据有利地位。 产品结构丰富、下游应用范围广泛 公司钢材产品包括板材、棒材、线材、型材、窄带五大类，其中板材产品包括热轧板、冷轧板及中厚板等；棒材产品主要包括螺纹钢和圆钢；线材产品主要包括工程及结构用线材、硬线、焊线及合金线材等；型材产品主要包括角钢、矿用支撑钢、矿用工字铁钢、轻轨

44、、槽钢等。此外，公司还是国内最大的钒钛生产基地之一， 拥有领先的钒钛磁铁冶炼技术，钒产品远销 10 多个国家和地区。依托钒产品生产方面的优势， 公司还进行含钒钢材的生产， 产品主要包括含钒螺纹钢筋、 含钒低合金带钢、含钒机械用圆钢和含钒高速线材等。 公司产品品种几乎涵盖市场所需的所有钢材规格，下游应用范围广泛。公司产品均通过ISO9001:2000 质量管理体系认证， 同时主要产品均获得河北省和国家优质产品称号， 曾应用于三峡水力枢纽、北京奥运场馆、国家大剧院、中央电视台新址、北京地铁、上海东方明珠电视塔、杭州湾跨海大桥、广深高速公路等众多重大工程项目。 区位优势及政府和股东的大力支持 公司所

45、在的华北地区是国内经济较发达的地区，区域内汽车、家电、造船、建筑、机械制造业发展迅猛，是全国钢材主要消费区域之一，20142016 年公司华北地区业务收入占比一直维持在 70%左右。“一带一路”战略的实施，京津冀协同发展纵深推进，以及雄安新区未来的建设，都将为公司带来更多的发展机遇。良好的区位经济优势，为公司发展提供了较为广阔的空间， 公司立足于华北市场、 辐射周边区域的销售策略为生产运营提供了保障。 同时， 河钢集团是河北省内最大的钢铁企业集团和重点骨干企业， 河北省政府在资源保障方面给予了河钢集团实质性支持， 承诺将河北境内新探明矿石资源优先配置予河钢集团。截至 2017 年末，河钢集团铁

46、矿石资源储备量达 35 亿吨，河钢集团丰富的矿产资源一定程度上有助力于公司原材料 11 河钢股份有限公司 2018 年面向合格投资者 公开发行可续期公司债券（第二期）信用评级报告 的稳定供应。此外，河钢集团亦在资金、代销业务等方面给予了公司较强的支持力度。 业务运营业务运营 公司是国内最大的钢铁上市公司之一， 具备年产 3000 万吨精品钢材生的产能力，同时在钒钛钢铁冶炼和钒产品生产技术方面处于世界领先地位。20152017 年公司分别生产生铁 3,090 万吨、2,925万吨和 2,730 万吨，生产粗钢 3,141 万吨、2,896 万吨和 2,692 万吨，生产钢材 2,955 万吨、2

47、,786 万吨和 2,638 万吨，生产钒渣 16.80 万吨、15.30 万吨和15.30 万吨。随着国家压缩钢铁行业产能，公司近年生铁、粗钢和钢材产量均有所下降，但在钢材价格的回升及公司产品结构的调整下，20152017 年公司分别实现营业总收入 731.03 亿元、 745.51 亿元和 1,089.83 亿元，年均复合增长率为 22.10%；受采暖季严格限产影响， 2018 年一季度公司实现营业总收入 250.34 亿元，同比下滑 11.60%。 钢材生产 公司钢铁产能主要分布于唐山分公司、 邯郸分公司、承德分公司和邯宝公司。公司致力于将唐山分公司打造成为全国最大、 最具竞争力的优质建

48、筑用钢材生产基地； 将邯郸分公司培育成为国内一流的精品板材生产基地； 承德分公司定位于优质钒钛制品生产基地；邯宝公司则主要从事汽车板、管线钢、家电板等高附加值产品。公司产能规模位居国内上市钢铁企业前列，截至 2018 年 3 月末各类产品年产能分别为板材 2,306 万吨、棒材及型材 755万吨、线材 375 万吨、窄带 90 万吨、钒产品 2.20万吨和钛精矿 6.00 万吨。 公司具备从炼铁、炼钢到轧钢全套生产流程。年度生产计划通过管理层总体审定后由董事会批准实施，生产部以年度计划为依据，根据产品销售合同和内外部各方反馈信息编制月、周、日生产计划。公司始终把生产组织稳定顺行放在重要位置，加

49、强生产计划兑现率和产销平衡的考核， 不断提升工艺技术操作和设备掌控能力， 逐步形成了工序服从、流程顺畅、高效运营的生产组织秩序。近年公司各主要产品产量情况如表 3 所示， 产能利用及产销配比程度良好。20152017 年及 2018 年一季度公司板材产量占比分别为 64.23%、 67.94%、 72.70%和 75.67%，棒材及型材产量占比分别为 25.11%、22.07%、19.40%和 18.09%。近年来，公司持续进行新技术、新工艺的研究推广大，促进产品升级与结构调整，高强度汽车板和家电板产销量持续增长。 表表 3：公司主要产品的产量、销量情况：公司主要产品的产量、销量情况 单位：万

50、吨单位：万吨 主要产品主要产品 2015 年年 2016 年年 2017 年年 2018.Q1 产量产量 销量销量 产量产量 销量销量 产量产量 销量销量 产量产量 销量销量 一、钢材产品 板材 1,897.72 1,879.63 1,892.93 1,858.25 1,918.06 1,824.68 379.66 406.93 棒材及型材 741.92 636.83 614.90 583.62 511.94 509.70 90.74 91.71 线材 236.55 187.64 192.32 145.65 127.48 127.53 20.05 19.77 窄带 78.31 78.37 86