罗欣药业：公开发行可转换公司债券跟踪评级报告（2020）.PDF

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1、 浙江东音泵业股份有限公司公开发行浙江东音泵业股份有限公司公开发行 可转换公司债券可转换公司债券跟踪评级跟踪评级报告报告（2020） 项目负责人： 盛京京 项目组成员： 汤梦琳 电话：(010)66428877 传真：(010)66426100 2020 年 6 月 22 日 2 浙江东音泵业股份有限公司公开发行可转换公司债券跟踪评级报告（2020） China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd. 声声 明明 本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托关系外，中诚信国际与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为

2、独立、客观、公正的关联关系；本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系。 本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，相关信息的合法性、真实性、完整性、准确性由评级对象负责。中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析，但对于评级对象提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任何保证。 本次评级中，中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求，按照中诚信国际的评级流程及评级标准，充分履行了勤勉尽责和诚信义务，有充分理由保证本次评级遵循了真实、客观、公正的原则。 本评级报告的评级结论是中诚

3、信国际遵照相关法律、法规以及监管部门的有关规定，依据合理的内部信用评级流程和标准做出的独立判断，不存在因评级对象和其他任何组织或个人的不当影响而改变评级意见的情况。本评级报告所依据的评级方法在公司网站（）公开披露。 本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用，并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能作为使用人购买、出售或持有相关金融产品的依据。 中诚信国际不对任何投资者（包括机构投资者和个人投资者）使用本报告所表述的中诚信国际的分析结果而出现的任何损失负责，亦不对发行人使用本报告或将本报告提供给第三方所产生的任何后果承担责任。

4、 本次评级结果中的信用等级自本评级报告出具之日起生效， 有效期为受评债券的存续期。 债券存续期内，中诚信国际将按照 跟踪评级安排 ， 定期或不定期对评级对象进行跟踪评级， 根据跟踪评级情况决定评级结果维持、变更、暂停或中止评级对象信用等级，并及时对外公布。 China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd. 北京市东城区朝阳门内大街南竹杆胡同 2 号银河 SOHO6 号楼 邮编：100010 电话： （8610）6642 8877 传真： （8610）6642 6100 Building 6, Galaxy SOHO, No.2 Nanzhu

5、ganhutong,ChaoyangmenneiAvenue, Dongcheng District,Beijing, 100010 罗欣药业集团股份有限公司 （原浙江东音泵业股份有限公司） ： 中诚信国际信用评级有限责任公司对贵公司及贵公司存续期内相关债项进行了跟踪评级。经中诚信国际信用评级委员会审定： 将贵公司的主体信用等级由 AA-调升至 AA，并将其撤出观察名单，评级展望为稳定； 将“东音转债”的信用等级由 AA-调升至 AA，并将其撤出观察名单。 特此通告 中诚信国际信用评级有限责任公司 二零二零年六月二十二日 2020跟踪 1083 China Chengxin Internati

6、onal Credit Rating Co.,Ltd. 4 浙江东音泵业股份有限公司公开发行可转换公司债券跟踪评级报告（2020） 评级观点评级观点：中诚信国际将罗欣药业集团股份有限公司（以下简称“罗欣药业”或“公司” ，原名为“浙江东音泵业股份有限公司” ，原简称“东音股份” ）的主体信用等级由 AA-调升至 AA，并将其撤出观察名单，评级展望为稳定；将“东音转债”的债项信用等级由 AA-调升至 AA，并将其撤出观察名单。本次信用等级调整主要基于公司 2019 年实施重大资产重组后，主营业务发生重大变更，由装备制造变更为医药生产，资产规模、收入及盈利水平均显著提升，加之罗欣药业医药工业板块竞

7、争实力稳步提升，盈利能力持续增强等方面的优势以及良好的外部发展环境亦对公司整体信用实力提供了有力支持。同时，中诚信国际也关注到期间费用控制能力有待增强和债务规模上升且期限结构有待调整等因素对公司经营和整体信用状况造成的影响。 概况数据概况数据 罗欣药业（合并口径）罗欣药业（合并口径） 2017 2018 2019 2020.3 总资产（亿元） 57.53 59.62 74.61 75.71 所有者权益合计（亿元） 34.06 31.96 39.62 41.36 总负债（亿元） 23.48 27.66 34.99 34.35 总债务（亿元） 2.80 4.80 16.93 20.31 营业总收入

8、（亿元） 52.48 62.11 75.89 12.75 净利润（亿元） 4.66 5.25 6.54 1.10 EBIT（亿元） 5.48 5.84 7.64 - EBITDA（亿元） 6.58 7.23 9.34 - 经营活动净现金流（亿元） 2.50 -0.87 1.16 -1.72 营业毛利率(%) 71.97 68.87 63.11 53.68 总资产收益率(%) 9.52 9.96 11.39 - 资产负债率(%) 40.81 46.40 46.90 45.37 总资本化比率(%) 7.60 13.06 29.94 32.93 总债务/EBITDA(X) 0.43 0.66 1.8

9、1 - EBITDA 利息倍数(X) 65.00 55.73 22.73 - 注：中诚信国际根据罗欣药业 20172019 年审计报告及 2020 年一季度未经审计的财务报表整理。 正正 面面 公司完成重大资产重组后，公司完成重大资产重组后，资产规模、收入及盈利资产规模、收入及盈利水平水平均显均显著提升。著提升。2019 年，浙江东音泵业股份有限公司与山东罗欣药业集团股份有限公司实施了重大资产重组事项，本次重大资产重组构成反向购买， 上市公司控股股东及实际控制人均发生变更，主营业务亦由井用潜水泵、小型潜水泵、陆上泵的研发、生产和销售变更为医药产品的研发、生产和销售，公司资产规模、收入及盈利水平

10、均显著提升。 外部发展环境良好。外部发展环境良好。国家医药卫生体制改革推进，政府投入增加，使得医药市场及下游需求总量扩容，且国家逐步提高医药行业准入标准，扶持大型药企发展，为公司创造了良好的外部环境。 研发能力较强研发能力较强，医药工业板块竞争实力，医药工业板块竞争实力稳步提升稳步提升。公司始终坚持“创仿结合”的策略，加快推进仿制药一致性评价及新仿制药的研发工作， 自 2018 年底以来已通过 6 个 289 品种的一致性评价。2019 年，公司优势产品“注射用兰索拉唑”销售额保持在 10 亿元以上， 同期末已在申报阶段的仿制药和主要创新药品共计 19 项，医药工业板块竞争实力稳步提升。 盈利

11、能力盈利能力持续增强持续增强。2019 年，受益于公司聚焦消化类、呼吸类等优势药品领域，营业总收入和净利润均大幅增长，总资产收益率亦逐步上升，盈利能力持续增强。 关关 注注 期间费用控制能力期间费用控制能力有待增强有待增强。随着公司业务稳步推进以及债务规模上升，2019 年以销售费用为主的期间费用进一步增加，期间费用率超过 50%，公司费用管控能力有待加强。 债务债务规模上升规模上升且且期限结构有待调整期限结构有待调整。近年来，公司以短期债务为主的债务规模逐年增长，截至 2020 年 3 月末，短期债务占比接近 80%，公司面临一定的短期偿债压力。 评级展望评级展望 中诚信国际认为，罗欣药业集

12、团股份有限公司信用水平在未来1218 个月内将保持稳定。 可能触发评级可能触发评级上调上调因素。因素。业务规模持续扩大，资本实力进一步增强且竞争力显著提升；经营获现能力显著提高，利润水平持续攀升，偿债能力显著增强。 可能触发评级下调因素。可能触发评级下调因素。医药政策限制公司产品生产和销售等情况大幅侵蚀利润水平，财务杠杆大幅攀升，流动性恶化，偿债能力显著弱化或其他导致信用水平显著下降的因素。 同行业比较同行业比较 2019 年年部分部分医药制造企业医药制造企业主要指标对比表主要指标对比表 营业总收入（亿元）营业总收入（亿元） 净利润净利润（亿元亿元） 资产总额（亿元）资产总额（亿元） 资产负债

13、率资产负债率(%) 经营活动净现金流经营活动净现金流 （亿元）亿元） 华北制药 108.81 1.48 185.41 69.67 7.33 康弘药业 32.57 7.18 58.27 20.70 8.12 济川药业 69.40 16.23 86.65 29.55 21.48 罗欣药业罗欣药业 75.89 6.54 74.61 46.90 1.16 注： “华北制药”为“华北制药股份有限公司”简称； “康弘药业”为“成都康弘药业集团股份有限公司”简称； “济川药业”为“湖北济川药业股份有限公司”简称。 资料来源：中诚信国际整理 本次跟踪本次跟踪债项债项情况情况 债券简称债券简称 本次债项信用等级

14、本次债项信用等级 上次债项信用等级上次债项信用等级 发行金额（亿元）发行金额（亿元） 债券余额（亿元）债券余额（亿元） 存续期存续期 东音转债 AA AA- 2.81 0.81 2018/08/022024/08/02 China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd. 5 浙江东音泵业股份有限公司公开发行可转换公司债券跟踪评级报告（2020） 跟踪评级原因跟踪评级原因 根据国际惯例和主管部门要求，中诚信国际需对公司存续期内的债券进行定期与不定期跟踪评级，对其风险程度进行跟踪监测。本次评级为定期跟踪评级。 募集资金使用情况募集资金使用情况 本

15、次跟踪的债务融资工具募集资金使用与募集说明书承诺的用途、使用计划及其他约定一致，且已全部使用完毕。2019 年公司实施重大资产重组，募集资金投资项目作为置出资产的一部分，已置出本公司。 重大事项说明重大事项说明 2019 年， 浙江东音泵业股份有限公司与山东罗欣药业集团股份有限公司实施了重大资产置换及发行股份购买资产暨关联交易事项，此次交易包括重大资产置换、股份转让和发行股份购买资产。本次重大资产重组构成反向购买，东音股份将扣除2018 年度现金分红金额、货币资金 2.6791 亿元及“东音转债”外的全部资产及负债置出上市公司，置入资产为罗欣药业 99.65476%股份，上市公司控股股东变更为

16、山东罗欣控股有限公司（以下简称“罗欣控股” ） ， 实际控制人变更为刘保起、 刘振腾，主营业务亦由井用潜水泵、小型潜水泵、陆上泵的研发、生产和销售变更为医药产品的研发、生产和销售。上述事项于 2019 年 12 月 31 日通过中国证监会核准，公司完成了置入与置出资产的交割程序，并于 2020 年 4 月 26 日完成工商变更登记，公司名称变更为“罗欣药业集团股份有限公司” 。 鉴于东音股份属于装备制造行业，罗欣药业属于医药制造行业，二者财务数据差别较大且罗欣药业资产规模、收入及盈利水平均明显优于东音股份，两家公司分析不具备可比性，因此本报告均采用罗欣药业的 20172019 年业务和财务数据

17、进行分析。 表表 1：东音股份东音股份 20162018 年主要财务数据情况年主要财务数据情况 东音股份（合并口径）东音股份（合并口径） 2016 2017 2018 总资产（亿元） 8.13 8.99 14.02 所有者权益合计（亿元） 6.98 7.54 9.10 总负债（亿元） 1.15 1.45 4.92 总债务（亿元） - - 3.29 营业总收入（亿元） 6.37 8.28 9.35 净利润（亿元） 1.00 1.16 1.11 经营活动净现金流（亿元） 0.73 1.05 1.14 营业毛利率(%) 28.75 30.46 25.96 净资产收益率(%) 14.37 15.36

18、12.24 资产负债率(%) 14.09 16.10 35.09 注：中诚信国际根据东音股份 20162018 年审计报告整理。 根据重大资产重组事项的相关协议，山东罗欣药业集团股份有限公司承诺20192021 年扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润分别为55,000.00 万元、65,000.00 万元和 75,000.00 万元，其中 2019 年经审计的扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润为 56,450.69 万元，完成业绩承诺的 102.64%，中诚信国际将对公司未来两年的业绩承诺完成情况保持关注。 宏观经济和政策环境宏观经济和政策环境 宏观经济：宏观经济：在新冠肺炎疫情的冲

19、击下，今年一季度 GDP 同比下滑 6.8%，较上年底大幅回落 12.9个百分点，自 1992 年公布季度 GDP 数据以来首次出现负增长。后续来看，随着国内疫情防控取得阶段性胜利，在稳增长政策刺激下后三个季度经济有望反弹， 中诚信国际预计在中性情境下全年 GDP 或同比增长 2.5%左右， 但仍需警惕海外疫情蔓延给中国经济带来的不确定性。 应对疫情采取的严厉管控措施导致今年前两个月中国经济数据出现大幅度的下滑。3 月份随着国内疫情防控成效显现、复工复产持续推进，当月宏观经济数据出现技术性修复。受 1-2 月份经济近乎“停摆” 、3 月份国内产能仍未完全恢复影响，一季度供需两侧均受到疫情的巨大

20、冲击，工业增加值、投资、消费、出口同比均出现两位数以上的降幅。此外，疫情之下供应链受到冲击，部分产品供求关系扭曲导致 CPI 高位运行，工业生产低迷 PPI呈现通缩状态，通胀走势分化加剧。 宏观风险：宏观风险：虽然当前国内疫情防控取得显著进展，但海外疫情的全面爆发加剧了中国经济运行的 China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd. 6 浙江东音泵业股份有限公司公开发行可转换公司债券跟踪评级报告（2020） 内外风险，中国经济面临的挑战前所未有。从外部因素来看，疫情蔓延或导致全球经济衰退，国际贸易存在大幅下滑可能，出口压力持续存在，对外依存

21、度较高的产业面临较大冲击；同时，疫情之下全球产业链或面临重构，有可能给中国经济转型带来负面影响；再次，近期保护主义变相升级，中美关系长期发展存在不确定性，地缘政治风险仍有进一步抬升可能。从国内方面看，多重挑战依然存在甚至将进一步加剧：首先，疫情防输入、防反弹压力仍然较大， 对国内复工复产的拖累持续存在； 其次，宏观经济下行企业经营状况恶化，信用风险有加速释放可能，同时还将导致居民就业压力明显加大；再次，经济增长放缓财政收入大幅下滑但财政支出加大，政府部门尤其是地方政府的收支平衡压力进一步凸显； 最后， 当前我国宏观杠杆率仍处于高位，政策刺激力度加大或加剧债务风险。 宏观政策：宏观政策：在经济遭

22、遇前所未有冲击的背景下，宏观政策坚持底线思维。4 月 17 日政治局会议在坚持打好三大攻坚战、加大“六稳”工作力度基础上，进一步提出“保居民就业、保基本民生、保市场主体、 保粮食能源安全、 保产业链供应链稳定、保基层运转”的“六保”方向。财政政策将更加有效，赤字率有望进一步提升，新增专项债额度或进一步扩大，发行特别国债也已提上日程，未来随着外部形势的演变和内部压力的进一步体现，不排除有更大力度的刺激政策。海外量化宽松下国内货币政策仍有空间，货币政策将更加灵活，保持流动性合理充裕的同时引导利率继续下行，在一季度三次降准或结构性降准基础上，年内或仍有一至两次降准或降息操作，可能的时点有二季度末、三

23、季度末或年末。政策在加大短期刺激的同时，着眼长远的市场化改革进一步推进， 中共中央、 国务院关于构建更加完善的要素市场化配置体制机制的意见等文件陆续出台。 宏观展望宏观展望：尽管当前国内疫情发展进入缓冲期，生产秩序逐步恢复，但消费、投资和出口形势均不容乐观。其中，受经济下行居民收入放缓和谨慎性动机等因素影响，消费需求疲软或将延续；尽管刺激政策将针对基建领域重点发力，但考虑到基建存在一定投资周期，投资或将低位运行；海外疫情迅速扩散导致包括中国主要贸易国在内的全球主要经济体先后进入短期停摆状态，疲软的外部需求将限制出口的增长。需求疲弱将对生产带来拖累，从而给国内的复工复产带来负面影响。综合来看，疫

24、情冲击下中国经济在 2020 年将面临进一步下行压力，但经济刺激政策能在一定程度上对冲疫情对中国经济的负面影响。 中诚信国际认为中诚信国际认为，虽然国内疫情管控效果显现和经济刺激政策的发力有助于中国经济在后三个季度出现改善，但后续经济的恢复程度仍取决于疫情海外蔓延的情况和国内政策对冲效果，疫情冲击下中国经济短期下行压力仍十分突出。不过，从中长期来看，中国市场潜力巨大，改革走向纵深将持续释放制度红利，中国经济中长期增长前景依旧可期。 近期关注近期关注 医药行业运行态势整体良好，近年来各项医改政策医药行业运行态势整体良好，近年来各项医改政策及实施细则密集出台，有利于提升行业规范化程度，及实施细则密

25、集出台，有利于提升行业规范化程度，并为医药各领域实现转型和发展提供了良好的宏并为医药各领域实现转型和发展提供了良好的宏观环境观环境 随着经济增长和人口老龄化的加快，我国医药行业持续发展，根据国家统计局的数据显示，2019年前三季度医药工业整体经济平稳运行，全国医药工业企业实现营业收入 19,734.7 亿元，同比增长8.4%； 实现利润总额 2,628.1 亿元， 同比增长 10.8%。 表表 2：2019 年前三季度全国年前三季度全国医药工业医药工业收入构成情况收入构成情况 （亿元、（亿元、%） 行业行业名称名称 营收营收 收入收入 同比同比 增长增长 利润利润 总额总额 同比同比 增长增长

26、 化学药品原料药制造 2,768.7 5.5 325.1 8.7 化学药品制剂制造 6,918.7 11.8 950.4 14.4 中药饮片加工 1,419.0 -1.8 122.1 -20.3 中成药生产 3,377.1 7.9 431.4 4.7 生物药品制造 1,835.1 10.3 376.1 20.8 卫生材料及医药用品制造 1,309.7 8.9 135.9 16.4 制药专用设备制造 118.1 10.2 2.4 205.6 China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd. 7 浙江东音泵业股份有限公司公开发行可转换公司债券跟

27、踪评级报告（2020） 医疗仪器设备及器械制造 1,988.3 7.6 284.9 14.8 合计合计 19,734.7 8.4 2,628.1 10.8 注：因采用四舍五入的取数原则，合计数可能存在尾差。 资料来源：公开数据整理 2019 年以来随着“4+7”扩面、新版医保目录、重点药品监控、新版药品管理法以及药品优先审批政策等一系列重磅政策法规的发布，通过医保、医药和医疗的联动，医药行业改革进一步推进与深化。 2019 年新医保目录调整及药品集采落地和扩面等，使得药品费用显著降低；同时，一致性评价范围扩大等政策，有助于整体提升仿制药品质，加速原研药替代。预计未来行业将向鼓励研发创新并向治疗

28、性品种倾斜的方向发展。随着医药行业调控力度的不断加强，行业规范化程度或将进一步提高，为医药各领域实现转型和发展提供了良好的宏观环境。 表表 3：2019 年以来医改重要政策一览年以来医改重要政策一览 发布时间发布时间 部门部门 政策名称政策名称 政策概述政策概述 对行业对行业影响影响 2019年1月 国务院 关于印发国家组织药品集中采购和使用试点方案的通知 进行带量采购，量价挂钩，以量换价，形成药品集中采购价格。通过招标、议价、谈判等不同形式确定集中采购品种。 药价明显降低，降低企业交易成本，引导医疗机构规范用药，探索完善药品集中采购机制和以市场为主导的药价形成机制。 2019年7月 国家卫健

29、委 关于印发第一批国家重点监控合理用药药品目录（化药及生物制品）的通知 制定省级和各医疗机构目录； 加强目录外药品的处方管理。 辅助用药将受到极大限制，目录内药品将被严格管理。 2019年9月 国家医保局 关于国家组织药品集中采购和使用试点扩大区域范围的实施意见 在全国范围内推广国家组织药品集中采购和使用试点集中带量采购模式。 使全国符合条件的医疗机构能够提供质优价廉的试点药品，进一步降低群众用药负担。 2019年10月 国家卫 健委等 第一批鼓励仿制药品目录 纳入目录的品种有33个，包括多种抗癌药、帕金森药物、癫痫药物、降脂药物、儿童药物等，属于国内专利到期和即将到期、尚没有提出注册申请，或

30、临床供应短缺（竞争不充分）以及企业主动申报的药品。 有利于促进仿制药研发，提高药品供应保障能力。 2019年10月 国家药监局 化学药品注射剂仿制药质量和疗效一致性评价技术要求（征求意见稿） 对参比制剂、处方工艺技术、原辅包材质量控制技术、质量研究与控制技术、稳定性研究技术、特殊注射剂一致性评价、改规格注射剂、药品说明书、药品标准、 无开展一致性评价的品种等多个方面明确了相关要求。 有助于提升注射剂仿制药的质量水平，促进产业升级和结构调整。 2019年11月 国家发改委 产业结构调整指导目录(2019年本) 在医药领域， 鼓励类目8项， 包括儿童药、 短缺药的开发和生产，重大疾病防治疫苗、抗体

31、药物、基因治疗药物、细胞治疗药物、重组蛋白质药物、核酸药物，数字化医学影像设备、人工智能辅助医疗设备、 高端放射治疗设备等； 限制类目6项， 包括新建紫杉醇(配套红豆杉种植除外)、植物提取法黄连素(配套黄连种植除外)生产装置等。淘汰类目13项，包括铅锡软膏管、 单层聚烯烃软膏管(肛肠、 腔道给药除外)等。 推动制造业高质量发展，引导产业升级转型。 2019年11月 国家医保局、人力资 源社会保障部 关于将2019年谈判药品纳入乙类范围的通知 2019年国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录共收录药品2,709个，与2017年版相比，调入药品218个，调出药品154个，净增64个。 医保目

32、录药品结构明显优化， 保障能力显著提升； 药品费用显著降低；突出鼓励创新的导向。 2019年12月 国家组 织药品集中 采购和使用 联合采购办公室 全国药品集中采购文件 第二批国家组织药品集中采购和使用工作正式启动，此次参与带量采购的共有33个药品品种，50个品规，将于2020年1月17日在上海开标。 今年9月起， 中标药品从11个试点城市向全国扩容，25个中标药品在原来的降价基础上平均再降25%。 资料来源：公开资料整理医药流通行业稳定发展，但行业增速有所放缓，受医药流通行业稳定发展，但行业增速有所放缓，受政策影响，行业规模效应逐渐凸显，行业集中度或政策影响，行业规模效应逐渐凸显，行业集中度

33、或将进一步提高将进一步提高 在宏观经济持续发展、居民收入增长、人口老龄化趋势加剧的背景下，我国医药流通行业销售额持续增长，但近年来行业增速有所放缓。2018 年全 China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd. 8 浙江东音泵业股份有限公司公开发行可转换公司债券跟踪评级报告（2020） 国医药批发销售总额为 17,269 亿元，同比增长7.84%，增速同比下降 0.97 个百分点；药品零售市场销售总额为 4,317 亿元，同比增长 9.0%，增速与上年持平。 近年来，国家出台了一系列如“两票制” 、 “营改增” 、 国家集中带量采购、 新

34、版 GSP 药品经营质量管理规范 、医保控费和飞行检查等医改措施和政策，持续影响国内医药流通行业的发展。2018 年全国 31 个省份已全面执行“两票制” ，直接压缩流通环节， 工业-流通-医院将成为主流模式。 纯销业务占比提升，拉长回款周期，带来更大的资金周转压力，对流通企业的成本控制和经营能力提出更高要求。 2019 年国家集中带量采购政策已在全国陆续实施和深化，以量取价的销售模式进一步压缩了流通企业的利润空间，大型流通企业的规模优势将得以体现，未来行业集中度或将进一步提升，中诚信国际将持续关注医改政策对医药流通企业的影响。 表表 4：2018 年度医药批发业企业主营业务收入前年度医药批发

35、业企业主营业务收入前 10 强强 位序位序 企业企业名称名称 1 中国医药集团有限公司 2 上海医药集团股份有限公司 3 华润医药商业集团有限公司 4 九州通医药集团有限公司 5 广州医药有限公司 6 深圳市海王银河医药投资有限公司 7 瑞康医药集团股份有限公司 8 南京医药股份有限公司 9 中国医药健康产业股份有限公司 10 华东医药股份有限公司 资料来源：中国医药商业协会 药品零售方面，连锁药店具备的品牌、质量、服务、成本控制等方面的优势，将使得零售企业连锁化成为行业发展方向。行业内龙头企业有望通过收购、合并、托管、参股等多种方式逐步实现规模化、集约化和国际化经营，提高经济效益，药品流通市

36、场集中度也将进一步提升。从全国药品零售企业 2018 年销售额来看， 6 家全国龙头企业占全国比率上升至 13.1%，30 家区域零售连锁企业占全国比率上升至 26.9%，前 100 位企业占全国比率上升至58.5%，药品零售企业集中度逐步提升。 此外，现代医药物流作为医药流通企业调整经济结构、 转变增长方式的重要途径， 将是降低成本、提高效率与效益最关键的因素之一。未来建立快捷、高效、安全、方便且具有国际竞争力的现代医药物流服务体系，大幅提高物流的社会化、专业化和现代化水平，将是医药流通企业应对挑战、谋求发展的上佳选择。 疫情期间，疫情期间，随着随着疫情防控和治疗工作的持续进行疫情防控和治疗

37、工作的持续进行，相关治疗、预防药品以及医疗防控物资需求增加，相关治疗、预防药品以及医疗防控物资需求增加，国家和金融机构出台一系列政策和措施为医药企国家和金融机构出台一系列政策和措施为医药企业提供良好的行业发展环境和融资环境业提供良好的行业发展环境和融资环境，此次疫情，此次疫情对医药行业的信用水平和未来发展起到一定正面对医药行业的信用水平和未来发展起到一定正面影响影响 2020 年初新型冠状病毒疫情的爆发直接带动医药和医疗用品相关产业的需求与生产。疫情具有短期冲击大的特点，预计其对我国医药工业和医药流通行业 2020 年第一季度的销售规模数据影响较大，后期随着疫情控制对医药行业的影响减弱。随着疫

38、情防控和治疗工作的持续进行，相关治疗、预防药品以及医疗防控物资需求量亦随之增加，医药和医疗用品相关行业已提前复工保证生产。针对国内医疗物资需求大且紧缺，我国不断加大医疗物资全球采购；同时，叠加消费者恐慌性抢购推升零售及网上药店的相关防控物资的消费量，受上述因素影响，预计疫情相关产品的医药工业和医药流通市场规模或将增长，不过疫情期间，交通运输受阻、医院普通门诊量和住院人数下降等因素，对医药工业和医药流通市场形成一定冲击。 自疫情爆发以来，国家和金融机构紧急出台了一系列政策和措施：为新型冠状病毒疫情防治工作、患者救治工作以及相关经费问题提供了良好的保障；针对加快医疗器械审批速度，国家药监局发布了

39、关于印发医疗器械应急审批程序的通知 ， 有利于医疗器械产品快速上市抗击疫情；各金融机构信贷政策亦向医药企业倾斜，积极支持医药企业开发、生产和销售疫情防控所需品，对抗击疫情的相 China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd. 9 浙江东音泵业股份有限公司公开发行可转换公司债券跟踪评级报告（2020） 关医药企业开辟绿色通道、加大信贷支持、降低融资成本以及提供保险保障等。 公司公司医药工业板块药品医药工业板块药品种类种类较较丰富丰富，核心药品市场，核心药品市场竞争实力突出，竞争实力突出， 2019 年年收入稳定增长收入稳定增长且且保持保持一定

40、一定的的研发研发投入投入规模规模，医药工业板块竞争实力稳步提升医药工业板块竞争实力稳步提升，但在建项目存在一定但在建项目存在一定资本支出压力资本支出压力 公司业务涵盖医药研发、生产与贸易及医疗健康服务， 医药工业是其支柱产业， 产品涉及消化类、呼吸类和抗感染类等领域， 拥有包括粉针剂、 片剂、胶囊剂、颗粒剂、干混悬剂、大小容量注射剂等多种剂型。目前公司拥有 3 个药品生产基地，其中包括 1 个近千亩的原料药生产基地，冻干粉针剂生产线、粉针剂生产线、片剂生产线、胶囊剂生产线、干混悬剂生产线等生产线均获得 GMP 认证；现有95 种药品进入 2019 版医保目录、26 种药品进入基药目录， 拥有新

41、药证书 48 项、 药品注册批件 300 余项，药品种类较丰富且生产质量体系较高。 原料药布局方面，公司投资建设的医药中间体及无菌原料药工厂已建立化学原料药生产体系、抗肿瘤原料药生产体系、头孢类原料药生产体系，产能布局日趋完善。公司原料药以自供为主、对外销售为辅， 2019 年原料药自供比例接近 70%。 根据国家药品监督管理局数据显示，罗欣药业系当前国内唯一获批的头孢西酮钠原料药生产商，主要用于注射用头孢西酮钠的生产；此外，公司盐酸氨溴索原料药最大产能可达 120 吨/年，位居行业前列，并系该药品过评厂家中唯一带有原料药的企业，主要用于注射用盐酸氨溴索和盐酸氨溴索注射液的生产。中诚信国际认为

42、，中诚信国际认为，罗欣药业拥有从原料药到制剂的完整产品线，有利于公司抵御原料药价格波动的风险，在生产成本方面具有较强竞争优势。 优势产品方面， 2019 年罗欣药业全年销售收入过亿元产品数量为 15 个，其中“注射用兰索拉唑”20172019 年销售额均突破 10 亿元，现已获批 3.4类重大新药创制，拓宽了消化类产品的临床使用范围，获得较大先发优势；公司与阿斯利康公司合作销售的吸入用布地奈德混悬液系该公司呼吸领域的优势产品，公司主要负责国内下沉营销网络的渠道销售，双方可以资源共享、优势互补；阿拉宾度制药有限公司是印度前五大制药公司之一，公司通过与其成立合资公司、在成都建设生产基地，引入了 1

43、3 个雾化吸入产品和稀缺行业技术平台，进一步增强了公司在呼吸领域的竞争优势；公司还与法国 YSLAB 签署了长期战略合作协议，将全面引进该公司在呼吸领域的先进产品。 销售方面，公司采用直销和经销模式对外销售，其中原辅料药主要以直销模式进行。公司直销客户主要为各级医疗卫生机构、零售终端及医药生产企业，经销客户主要为具有医药经营资质的经销商，公司通过经销商向医院及零售终端进行药品的销售及配送。公司持续完善营销体系，利用线上平台和线下互动等措施，并采取专业化的学术推广营销模式，加大营销力度，目前公司各类药品实现覆盖二级以上的医院 6,000 余家。表表 5：2019 年公司销售额过亿产品情况年公司销

44、售额过亿产品情况（亿元）亿元） 产品产品 治疗领域治疗领域 功能主治功能主治 注册分类注册分类 是否是否独家独家 是否是否医保医保 是否是否 处方药处方药 2018 年年销售额销售额 2019 年年销售额销售额 注射用兰索拉唑 消化系统 十二指肠溃疡、应激性溃疡 化药 3.4 否 是 是 10.44 10.82 注射用雷贝拉唑钠 消化系统 胃、十二指肠溃疡 化药 3.4 否 否 是 2.88 4.28 注射用盐酸氨溴索 呼吸系统 急性、慢性呼吸道疾病 化药 否 是 是 2.83 2.77 盐酸氨溴索注射液 呼吸系统 急性、慢性呼吸道疾病 化药 6 否 是 是 1.92 2.19 洛索洛芬钠分散

45、片 其他专科 类风湿性关节炎、急性上呼吸道炎、手术后、外伤后及拔牙后的镇痛和消炎 化药 5 是 是 是* 1.69 2.04 China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd. 10 浙江东音泵业股份有限公司公开发行可转换公司债券跟踪评级报告（2020） 注射用盐酸头孢替安 抗生素 败血症，术后感染，烧伤感染，皮下脓肿、臃、疖、疖肿，骨髓炎，化脓性关节炎，扁桃体炎（扁桃体周围炎，扁桃体周围脓肿），支气管炎等 化药 6 否 是 是 1.73 1.86 注射用头孢美唑钠 抗生素 败血症，急性支气管炎、肺炎、慢性呼吸道疾病继发感染、肺脓肿、脓胸，胆

46、管炎、胆囊炎，腹膜炎，肾盂肾炎，膀胱炎等 化药 6 否 是 是 1.72 1.71 注射用盐酸乌拉地尔 其他专科 治疗高血压危象（如血压急聚升高），重度和极重度高血压，以及难治性高血压 化药 5 否 是 是 1.39 1.66 注射用头孢唑肟钠 抗生素 敏感菌所致的下呼吸道感染、尿路感染、腹腔感染、盆腔感染、败血症等 化药 6 否 是 是 1.83 1.44 注射用盐酸托烷司琼 其他专科 预防和治疗癌症化疗引起的恶心和呕吐 化药 5 否 是 是 1.12 1.43 注射用克林霉素磷酸酯 抗生素 扁桃体炎、化脓性中耳炎、鼻窦炎等，急性支气臂炎、慢性支气管炎急性发作、肺炎、肺脓肿和支气管扩张合并感

47、染等 化药 6 否 是 是 1.15 1.21 罗红霉素氨溴索片 呼吸系统 急性支气管炎(细菌)，慢性支气管炎急性发作，支气管肺炎，肺炎由于典型的病原体,细菌感染合并支气管哮喘或支气管扩张、鼻窦炎、中耳炎 化药 3.2 是 否 是* 1.06 1.20 奥美拉唑肠溶胶囊 消化系统 胃溃疡、十二指肠溃疡、应激性溃疡、反流性食管炎和卓-艾综合征 化药 否 是 是* 0.92 1.17 注射用头孢西酮钠 抗生素 敏感菌所致的呼吸系统、消化系统（胆道感染，腹膜炎）、泌尿系统、生殖系统、皮肤与软组织、骨与关节感染；本品也可作为外科手术前的预防用药 化药 3.1 否 否 是 0.84 1.14 头孢丙烯片

48、 抗生素 用于敏感菌所致的下列轻、中度感染：上呼吸道感染；化脓性链球菌性咽炎/扁桃体炎。 化药 6 否 是 是* 0.69 1.00 注：加“*”指标中，洛索洛芬钠分散片 60mg*8 片*2 板、罗红霉素氨溴索片 150mg：30mg*10 片/盒*200 盒、奥美拉唑肠溶胶囊 10mg*14 粒*300 瓶、10mg*28 粒/瓶*200 瓶、头孢丙烯片0.25g*10 片是非处方药。 资料来源：公司提供研发方面， 公司始终坚持“创仿结合”的策略，加快推进仿制药一致性评价及新仿制药的研发工作，自 2018 年底以来已通过 6 个 289 品种的一致性评价，同时通过引进国外优势品种，提升产品

49、上市速度。公司近年来保持一定的研发投入规模，20172019 年分别为 3.39 亿元、 5.25 亿元和 4.86 亿元，依托上海研发中心主要在仿制药一致性评价、新仿制药研发以及 1 类和 3 类药物的多中心临床方面进行多类产品的研发，截至 2019 年末已在申报阶段的仿制药和主要创新药品共计 19 项；同期末，公司累计有 11 个产品被列入国家 “重大新药创制”科技重大专项、4 个产品被列入“国家重点新产品计划” 。 表表 6：截至截至 2019 年末年末公司公司主要研发药品主要研发药品进展进展情况（亿元）情况（亿元） 药物名称药物名称 项目类型项目类型 研发进展研发进展 治疗领域治疗领域

50、 累计研发累计研发 投入投入 维格列汀原料及片 仿制药 已申报，发补研究 代谢 0.09 他达拉非原料及片 仿制药 已申报，发补研究 性功能障碍 0.10 小儿盐酸氨溴索喷雾剂 仿制药 已申报，发补研究 呼吸 0.08 注射用艾司奥美拉唑钠 仿制药 注册申报 消化 0.08 LXI-15028 创新药 III 期临床 消化 1.59 普卡那肽片 创新药 III 期临床 消化 0.82 LXI-15029 创新药 I 期临床 抗肿瘤 0.87 资料来源：公司提供 截至 2020 年 3 月末，公司主要在建及拟建项目以新建厂房和车间设备技改升级等为主，预计总 China Chengxin Inte