国电电力：主体与相关债项2018年度跟踪评级报告.PDF

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1、5 评级报告声明评级报告声明 为便于报告使用人正确理解和使用大公国际资信评估有限公司（以下简称 “大公” ） 出具的本信用评级报告 （以下简称 “本报告” ） ，兹声明如下： 一、大公及分析师、评审人员与发债主体之间，除因本次评级事项构成的委托关系外，不存在其他影响评级客观、独立、公正的关联关系。 二、大公及评级分析师履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具本报告遵循了客观、真实、公正的原则。 三、 本报告的评级结论是大公依据合理的技术规范和评级程序做出的独立判断， 评级意见未因发债主体和其他任何组织机构或个人的不当影响而发生改变。本评级报告所依据的评级方法在大公官网（）公开披露。 四、

2、本报告引用的受评对象资料主要由发债主体提供，大公对该部分资料的真实性、准确性、完整性和及时性不作任何明示、暗示的陈述或担保。 五、本报告的分析及结论只能用于相关决策参考，不构成任何买入、持有或卖出等投资建议。 六、 本报告债项信用等级在本报告出具之日至存续债券到期兑付日有效， 主体信用等级自本报告出具日起一年内有效， 在有效期限内，大公拥有跟踪评级、变更等级和公告等级变化的权利。 七、本报告版权属于大公所有，未经授权，任何机构和个人不得复制、转载、出售和发布；如引用、刊发，须注明出处，且不得歪曲和篡改。 八、 本报告预测数据以发债主体提供的经营数据及财务数据为测算基础，不作为大公对发债主体未来

3、业绩的预测。大公将随时补充、更正和修订有关信息，但不保证及时发布。对于本报告所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。 6 评级报告导读评级报告导读 大公出具的信用评级报告是依据大公信用评级原理，通过偿债环境、财富创造能力、偿债来源与偿债能力四个方面对发债主体信用风险状况进行判断。 大公认为， 信用评级的目标是揭示债务人未来一定时期最大安全负债数量边界及其安全度在信用风险矩阵中的位置。具体来说，偿债环境是影响发债主体财富创造能力和偿债来源的宏观制度环境； 财富创造能力是发债主体偿债来源的根本和基石； 偿债来源是通过确定偿债来源与财富创造能力的偏离度判断发债主体偿债来源结

4、构合理性和可靠性，是评价偿债能力安全度的决定性因素，一般来说，偏离度越大，偿债来源稳定性和安全性越差，相反，偏离度越小，偿债来源稳定性和安全性越强； 偿债能力是基于对偿债来源偏离度的风险调整来判断一定时间内偿债来源对债务负担的安全保障程度。 具体要素分析如下： 1、偿债环境主要从政治生态和信用生态两方面分析宏观制度环境及其运行态势对发债主体财富创造能力和偿债来源及偿债能力的影响； 2、财富创造能力分析的是发债主体盈利能力及其对偿债来源的贡献； 3、偿债来源主要通过分析发债主体盈利、可用偿债货币资金、债务收入、 外部支持等流动性偿债来源以及可变现资产等清偿性偿债来源的数量和结构对发债主体偿债来源

5、的安全度进行度量； 4、偿债能力分析是通过衡量发债主体流动性还本付息能力、清偿性还本付息能力和盈利对利息覆盖能力得到存量、 新增和总债务偿还能力。 7 跟踪评级跟踪评级说明说明 根据大公承做的国电电力存续债券信用评级的跟踪评级安排， 大公对公司的经营和财务状况以及履行债务情况进行了信息收集和分析，并结合公司外部经营环境变化等因素，得出跟踪评级结论。 基本经营基本经营 （一）主体概况（一）主体概况 公司前身为大连东北热电发展股份有限公司，成立于 1992 年 12月。1997 年 3 月，公司在上海证券交易所挂牌上市，证券代码为600795。1999 年 11 月，公司更名为现名。期间历经数次股

6、权变更和增资扩股。截至 2018 年 3 月末，公司股本为 1,965,039.78 万股，中国国电集团有限公司（以下简称“国电集团”）为公司第一大控股股东。公司的实际控制人是国务院国有资产监督管理委员会（以下简称“国务院国资委”）。 公司按照公司法、证券法和上市公司治理准则等有关法律法规规章的要求， 制定公司章程。 公司设立股东大会、 董事会、监事会的公司法人治理结构，各部门职责分工合理、权责分配明确。股东大会是公司的权力机构。公司董事会由 11 名董事组成，设董事长 1 人， 对股东大会负责。 公司监事会由 5 名监事组成， 设主席 1 人，监事会是公司的监督机构，对公司的生产经营活动实施

7、监督管理。公司高级管理人员包括总经理、副总经理、总会计师和董事会秘书，由董事会聘任或解聘。此外公司设总经理工作部、计划发展部等职能部门，同时建立了健全的制度管理体系，制定了包括财务管理、内部审计、对外投资、风险控制等各方面的一系列管理制度。综合来看，公司法人治理结构健全并能有效运行。 公司战略定位是建设具有全球竞争力的世界一流综合性电力上市公司。总体发展策略为大力发展风电、水电，优化发展火电，安全高效发展煤炭产业，择优发展太阳能，努力发展核电，积极稳健开发海外市场。具体实施上：煤电方面，以技术创新引领发展，优先有序推进大型煤电基地、 东部沿海地区煤电项目的布局和开发； 水电方面，8 重点抓好大

8、渡河和开都河流域项目开发；风电方面，认真谋划发展布局，做好三年发展滚动计划，加大优质资源储备力度，重点抓好中东南部低风速和分散式风电项目；加大海外项目推进力度，重点抓好哈萨克斯坦、莫桑比克火电项目前期工作，确保取得实质性进展。 （二）盈利模式（二）盈利模式 公司的主要业务板块为电力生产和销售、煤炭销售、化工产品销售以及热力生产和销售等。 电力生产和销售板块是公司收入的主要来源，2017 年，电力生产和销售板块业务收入占公司主营业务收入的89.02%。未来 12 年，公司致力于建设具有全球竞争力的世界一流综合性电力上市公司， 电力生产和销售板块仍将是公司的主要发展板块。 公司资产结构优良，所属企

9、业分布在 24 个省、市、自治区。截至 2017 年末， 公司控股装机容量 5,222.49 万千瓦， 同比增加 134.34万千瓦，其中火电 3,262.00 万千瓦，水电 1,374.58 万千瓦；2017年公司发电量和上网电量分别为2,022.02亿千瓦时和1,921.66亿千瓦时，分别同比增长 2.71%和 2.65%；机组完成利用小时数 3,962 小时，高于全国平均 176 小时。此外，公司控制煤矿总资源储量 31 亿吨，煤矿设计（核定）生产能力 1,500 万吨/年。 （三）股权链（三）股权链 截至 2018 年 3 月末，公司股本为 1,965,039.78 万股，国电集团为公

10、司第一大控股股东，直接和间接持股比例为 46.09%。公司的实际控制人是国务院国资委。截至 2017 年末，公司拥有直属及控股企业 82 家，参股企业 21 家，筹建处 4 家。公司三级子公司宁夏英力特化工股份有限公司(以下简称“英力特”，股票代码：000635)为在深圳证券交易所的上市公司。 2017 年 8 月，国电集团收到国务院国资委通知，国电集团将与神华集团有限责任公司（以下简称“神华集团”）实施联合重组，神华集团更名为国家能源投资集团有限责任公司（以下简称“国家能源集团”）作为重组后的母公司，吸收合并国电集团，国电集团注销。截至本报告出具日，神华集团已更名为国家能源集团，并在工商行政

11、9 管理机关完成变更登记（备案），国电集团和国家能源集团也已于2018 年 2 月签署国家能源投资集团有限责任公司与中国国电集团有限公司之合并协议。上述合并事项的实施尚需履行必要的程序以及获得其他有权机构必要的批准、核准及同意，大公将持续关注后续进展情况。上述合并事项完成后，公司控股股东将变更为国家能源集团，实际控制人仍是国务院国资委。 （四）债务链（四）债务链 截至 2018 年 3 月末，公司总有息债务为 1,833.61 亿元，其中短期有息债务为 508.03 亿元。从债务构成来看，公司有息负债主要包括短期借款 311.68 亿元、应付票据 21.80 亿元、一年内到期的非流动负债 62

12、.55 亿元、其他流动负债 112.00 亿元、长期借款 1,159.62亿元、应付债券 18.77 亿元、其他非流动负债 70.10 亿元和长期应付款 77.09 亿元，其中其他流动负债主要为短期融资券，其他非流动负债主要为中期票据，长期应付款主要为应付融资租赁款。整体来看，公司债务融资渠道多样，存量债务规模较大，且短期有息债务占比很高，公司面临的一定的短期偿还压力。 根据公司提供的中国人民银行企业基本信用信息报告， 截至2018年 1 月 8 日， 公司本部未曾发生过信贷违约事件。 截至本报告出具日，公司在债券市场发行的各类债务融资工具均按时偿付本息。 （五（五）本次跟踪债券概况及募集资金

13、使用情况本次跟踪债券概况及募集资金使用情况 本次跟踪债券概况及募集资金使用情况如下表所示： 表表 1 1 本次跟踪债券概况及募集资金使用情况（单位：亿元）本次跟踪债券概况及募集资金使用情况（单位：亿元） 债券简称债券简称 发行额度发行额度 发行期限发行期限 募集资金募集资金用途用途 进展情况进展情况 12 国电 02 10 2012.06.152019.06.15 偿还银行借款、 补充流动资金 募集资金已使用完毕 14 国电 03 15 2015.10.162020.10.16 补充营运资金 13 国电 MTN001 10 2013.12.20于发债主体依照发行条款约定赎回之前长期存续 补充营

14、运资金 14 国电 MTN001 17 2014.11.17于发债主体依照发行条款约定赎回之前长期存续 补充营运资金 数据来源：根据公司提供资料整理 10 偿债偿债环境环境 中国政府以稳中求进的审慎态度和较强的决策执行力， 为中国实中国政府以稳中求进的审慎态度和较强的决策执行力， 为中国实现经济稳定增长和经济结构调整提供重要保障， 主要经济指标仍处于现经济稳定增长和经济结构调整提供重要保障， 主要经济指标仍处于合理区间；我国信用风险有所上升但总体处于可控范围合理区间；我国信用风险有所上升但总体处于可控范围 ；20172017 年以年以来，煤炭价格上涨，煤电企业燃料成本大幅攀升，受此影响煤电企业

15、来，煤炭价格上涨，煤电企业燃料成本大幅攀升，受此影响煤电企业的外部偿债环境有所恶化。的外部偿债环境有所恶化。 （一）政治生态（一）政治生态 中国政府稳中求进的审慎态度和较强的决策执行力， 为中国实现中国政府稳中求进的审慎态度和较强的决策执行力， 为中国实现经济稳定增长和经济结构调整提供重要保障； 政策连续性较强， 为企经济稳定增长和经济结构调整提供重要保障； 政策连续性较强， 为企业各项业务的业各项业务的平稳发展提供了可靠的制度保障平稳发展提供了可靠的制度保障 2018 年是实施十三五规划的重要一年，是供给侧结构性改革的深化之年,中国政府将继续统筹推进五位一体总体布局和协调推进四个全面战略布局

16、，以适应把握引领经济发展新常态，同时坚持以提高发展质量和效益为中心，坚持宏观政策要稳、产业政策要准、微观政策要活、改革政策要实、社会政策要托底的政策思路，以推进供给侧结构性改革为主线，适度扩大总需求，加强预期引导，深化创新驱动，全面做好稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险各项工作，以促进经济平稳健康发展和社会和谐稳定。 中央政府审慎的改革态度、 较大的政策回旋空间和较强的执行力将为中国实现经济转型提供重要保障。首先，中央政府继续坚持以稳中求进的工作总基调推进改革。其次，中国政府有能力通过实施稳健的货币政策和积极的财政政策保持一定经济增速， 从而为结构调整提供稳定的经济增长环境。最后，较强的政

17、策执行能力与统筹能力也将为中国顺利推进结构性改革、 实现经济转型提供有力政治保障和现实依据。一方面，中国着力化解产能过剩导致的有效供给不足，为中国实现现代化进程创造上升空间；另一方面，中国积极推动的保就业、促民生等措施有助于缓解社会压力， 防止结构调整期间的社会矛盾激化，帮助中国顺利实现经济转型和跨越中等收入陷阱。 11 在火电供给侧改革背景下， 煤电政策措施不断升级， 装机增速明在火电供给侧改革背景下， 煤电政策措施不断升级， 装机增速明显放缓，非化石能源装机占比提升，火电将继续承压，未来利用小时显放缓，非化石能源装机占比提升，火电将继续承压，未来利用小时数将保持较低水平数将保持较低水平 在

18、全国火电供给侧改革目标下， 国家严格控制煤电规划建设，电力发展“十三五”规划（20162020 年）提出“十三五”期间，取消和推迟煤电建设项目 1.5 亿千瓦以上，2020 年全国煤电装机力争控制在 11 亿千瓦以内， 非化石能源发电装机达到 7.7 亿千瓦左右，占比约 39%；同时，围绕十三五规划，发改委、能源局发布关于促进我国煤电有序发展的通知，采取“取消一批、缓建一批、缓核一批” 措施。近年来，随着全国能源结构的调整， 非化石电源快速发展，非化石能源装机占比从 2014 年的 33.3%提高到 2017 年的 38.7%，未来一段时间内，煤电装机的占比将继续下降。2017 年末，火电装机

19、增速继续放缓，为 7.6%，同比下降 0.6 个百分点；全国全口径发电装机容量 17.8 亿千瓦；其中，非化石能源发电装机容量 6.9 亿千瓦，占总发电装机容量的比重为 38.7%，同比提高 2.1 个百分点。利用小时数方面，2017 年全国发电设备利用小时 3,786 小时，与上年基本持平，其中，全国火电设备利用小时 4,209 小时，同比提高 23 小时；水电设备利用小时 3,579 小时、同比降低 40 小时；并网风电、太阳能发电设备利用小时分别为 1,948 小时、1,204 小时，同比分别提高203 小时、74 小时。 截至 2018 年 3 月末，全国 6,000 千瓦及以上电厂发

20、电装机容量17.1 亿千瓦，同比增长 6.1%。其中火电装机容量 11.0 亿千瓦，同比增长 3.7%，增速同比降低 1.3 个百分点。2018 年一季度，全国发电设备利用小时为 922 小时，同比提高 34 小时。其中全国火电设备利用小时 1,089 小时、同比提高 52 小时；并网太阳能发电、风电、核电设备利用小时分别为 289、592、1,690 小时，同比分别提高 14、124、59 小时。 12 20172017 年，电力市场化进程的推进使得价格相对较低的交易电量年，电力市场化进程的推进使得价格相对较低的交易电量占比增加， 抵消标杆电价上调对于火电企业的部分有利影响； 煤炭价占比增加

21、， 抵消标杆电价上调对于火电企业的部分有利影响； 煤炭价格继续上涨， 煤电企业燃料成本大幅攀升， 受此影响火电企业盈利能格继续上涨， 煤电企业燃料成本大幅攀升， 受此影响火电企业盈利能力有所下降力有所下降 上网电价方面， 自 2015 年 4 月电价平均每度下调 2 分以后， 2016年 1 月发改委再次下调全国燃煤发电上网电价约每度 3 分， 2017 年 6月 16 日，发改委发布关于取消、降低部分政府性基金及附加合理调整电价结构的通知，自 2017 年 7 月 1 日起，取消向发电企业征收的工业企业结构调整专项资金， 腾出的电价空间用于提高燃煤电厂标杆上网电价。各地专项基金征收标准不同，

22、该政策实施相当于上调约 1 分钱的上网电价。但是，随着电力体制改革的逐步推进，国家发改委、能源局密集出台省级电改方案， 售电公司准入与退出管理办法、 有序放开配电业务管理办法、 电力中长期交易基本规则等核心配套文件相继落地，2016 年以来各省份逐步放开了电力市场化交易， 2017 年市场化交易电量规模进一步扩大， 交易电量累计 1.63万亿千瓦时，同比增长 45%。总体来看，2017 年下半年开始标杆电价有所上调，但在火电行业产能过剩的背景下，发电企业参与市场竞争意愿不断增强， 交易电量占比增加因素抵消了标杆电价上调对于火电企业一部分的有利影响。 煤价方面，自 2016 年下半年以来，受煤炭

23、行业去产能超进度，叠加安全、环保等多方面因素影响，煤炭产量增加不足，电煤供应持续偏紧，煤炭价格企稳回升并维持在高位运行，煤电企业发电成本大幅增加。截至 2017 年 4 月末，环渤海动力煤平均格指数为 570 元/吨。 13 图图 1 1 20142014 年年 4 4 月至月至 20182018 年年 4 4 月全国主要煤价变动情况（月全国主要煤价变动情况（单位：元单位：元/ /吨）吨） 数据来源：Wind 为稳定煤炭市场，缓解煤炭供需矛盾，2017 年 11 月 29 日国家发改委发布关于推进 2018 年煤炭中长期合同签订履行工作的通知，中央和各省区市煤炭及其他规模以上煤炭、发电企业集团

24、签订的中长期合同数量，应达到自有资源量或采购量的 75%以上，铁路、港航企业对中长期合同在运力方面要予以优先安排和兑现保障， 且合同一经签订必须严格履行，全年中长期合同履约率应不低于 90%，随着长协合同量占比的提高以及煤炭供需矛盾的逐步缓解， 煤炭供应方面未来较 2017 年将相对宽松。 总体来看，因交易电量占比增加，标杆电价上调对盈利能力的有利影响有限；2017 年全国煤炭供需平衡偏紧，电煤价格高位上涨，煤电企业燃料成本大幅攀升，受此影响火电企业经营效益有所下滑。 （二）信用生态（二）信用生态 中国经济整体表现为缓中趋稳、 稳中向好， 主要经济指标仍处于中国经济整体表现为缓中趋稳、 稳中向

25、好， 主要经济指标仍处于合理区间； 信用体系风险上升但程度可控；合理区间； 信用体系风险上升但程度可控； 结构调整过程中新旧动能结构调整过程中新旧动能转换仍存障碍； 预计未来短期内我国经济仍将面临较大增长压力， 长转换仍存障碍； 预计未来短期内我国经济仍将面临较大增长压力， 长期来看经济增长将趋于稳定，但经济运行仍面临较多的风险因素期来看经济增长将趋于稳定，但经济运行仍面临较多的风险因素 2017 年，中国经济运行缓中趋稳、稳中向好，主要经济指标同14 比增速均出现不同程度的上升，但仍面临较大的经济增长压力。据初步核算，2017 年，我国实现国内生产总值 82.71 万亿元，按可比价格计算，同

26、比增速为 6.9%，较 2016 年上升 0.2 个百分点，规模以上工业增加值同比增长 6.6%，增速同比上升 0.6 个百分点；固定资产投资（不含农户）同比增长 7.2%，增速同比下降 0.9 个百分点，其中房地产开发投资同比增长 7.0%。此外，国内需求增长减慢，国际需求大幅增长，2017 年，社会消费品零售总额同比名义增长 10.2%，市场需求依然疲软，进出口总额同比增长 14.2%，扭转了近年来进出口逐年下行的趋势。2017 年，全国公共财政预算收入同比增长 7.4%，增速同比上升 2.9 个百分点， 政府性基金收入同比增长 34.8%。 同期，全社会融资规模增量为 19.44 万亿元

27、， 对实体经济发放的人民币贷款增加 13.84 万亿元，同比增长 1.41 万亿元。截至 2017 年末，广义货币（M2）余额为 167.68 万亿元,同比增长 8.2%，增速较去年同期下降 1.0 个百分点。 整体来看，中国经济“新常态”特征更加明显，供给侧结构性改革及重点领域改革逐步落实并取得积极进展，部分指标有所好转，经济增长的稳定性有所提高，外部需求疲软的态势有所逆转，但随着贸易保护主义抬头，未来出口形势存在较大不确定性，结构性矛盾仍然突出，虽然主要经济指标增速好转，但经济增长压力依然较大。 针对经济增长压力，国家加强财政、货币、产业、区域等政策协调配合。在坚持积极的财政政策和稳健的货

28、币政策基础上，推动高质量发展，加大改革开放力度，抓好“防范化解重大风险、精准脱贫、污染防治”三大攻坚战。积极的财政政策强调“聚力增效”，加大一般性转移支付，增强中西部地区财力，优化财政支出结构，提高财政支出的公共性、普惠性，严控地方政府一般性支出。稳健的货币政策注重松紧适度，维护流动性合理稳定，提高直接融资特别是股权融资比重,引导资金更好服务实体经济。产业政策方面，按照加强供给侧结构性改革的要求，化解过剩产能、淘汰落后产能，减少无效供给，发展壮大新动能，做大做强新兴产业集群，深化“放管服”改革，全面实施市场准入负面清单制度，改革完善增值税，调整税率水平，重点降低制造业、交通运输等行业税率，提高

29、小规模纳税人年销售额标15 准。加强国家创新体系建设，强化基础研究和应用基础研究，支持科研院所、高校与企业融通创新，加快创新成果转化应用；改革科技管理制度，绩效评价要加快从重过程向重结果转变；促进大众创业、万众创新上水平，打造“双创”升级版，设立国家融资担保基金，支持优质创新型企业上市融资；深化人才发展体制改革，推动人力资源自由流动。 深化国有资本投资、 运营公司等改革试点， 赋予更多自主权，继续推进国有企业优化重组和央企股份制改革；支持民营企业发展，解决民营企业反映的突出问题，激发和保护企业家精神；推进中央与地方财政事权和支出责任划分改革，抓紧制定收入划分改革方案，完善转移支付制度。健全地方

30、税体系，稳妥推进房地产税立法；改革完善金融服务体系，支持金融机构扩展普惠金融业务，规范发展地方性中小金融机构，着力解决小微企业融资难、融资贵问题。加强金融机构风险内控。 强化金融监管统筹协调， 健全对影子银行、 互联网金融、金融控股公司等监管，进一步完善金融监管；防范化解地方政府债务风险，严禁各类违法违规举债、担保等行为，省级政府对本辖区债务负总责，省级以下地方政府各负其责，积极稳妥处置存量债务。加大精准扶贫力度， 中央财政新增扶贫投入及有关转移支付向深度贫困地区倾斜，同时加强扶贫资金整合和绩效管理。推进污染防治取得更大成效，加强生态系统保护和修复。完善区域发展政策，推进基本公共服务均等化，加

31、强对革命老区、民族地区、边疆地区、贫困地区改革发展的支持，推动东、中、西、东北地区“四大板块”协调发展，重点推进“一带一路”建设、京津冀协同发展、长江经济带发展“三大战略”，在基础设施建设和房地产领域加大调控力度。 从外部环境来看，世界经济总体增速向好，美国和欧盟经济基本面强劲， 主要经济指标表现较好， 新兴经济体总体保持相对高度增长，但特朗普减税政策和全球贸易保护主义抬头加剧世界经济发展的不确定性。预计未来短期内，我国经济在平稳运行的基础上仍面临较大增长压力，经济将继续延续低位运行态势，长期来看，我国经济增长将面临产业结构调整、转型提质外部环境变化等风险因素。 16 财富财富创造能创造能力力

32、 公司电力资产遍布全国， 规模优势显著； 公司财富创造能力主要公司电力资产遍布全国， 规模优势显著； 公司财富创造能力主要依赖于电力业务，煤炭业务、化工业务和供热业务是其重要补充，未依赖于电力业务，煤炭业务、化工业务和供热业务是其重要补充，未来若公司和中国神华资产重组顺利实施， 公司财富创造能力将大幅增来若公司和中国神华资产重组顺利实施， 公司财富创造能力将大幅增强强 （一）市场需求（一）市场需求 20172017 年年以来，以来，宏观经济宏观经济延续稳中有进、稳中向好的发展态势延续稳中有进、稳中向好的发展态势，随着随着国家供给侧结构性改革和创新驱动的扎实推进， 转型升级成效明国家供给侧结构性

33、改革和创新驱动的扎实推进， 转型升级成效明显显，电力消费结构持续优化，用电增长呈现新动能，电力消费结构持续优化，用电增长呈现新动能，全社会用电量增全社会用电量增速速平稳增长平稳增长 电力工业是国民经济发展的基础能源产业， 电力需求受经济整体运行的波动影响较大。2017 年以来，宏观经济运行延续稳中有进、稳中向好的发展态势，工业生产总体稳定，为全社会用电量增长提供了有力支撑。随着国家供给侧结构性改革和创新驱动的扎实推进，转型升级成效明显。 经济增长新动能催生用电增长新动能， 医药制造业、专业设备制造业等 6 大制造业为代表的高技术制造业， 以及与互联网等信息技术密切联系的第三产业诸多行业用电量持

34、续快速增长， 逐步成为电力消费中的新亮点。2017 年，我国实现全社会用电量 6.3 万亿千瓦时，同比增长 6.6%，增速同比提高 1.6 个百分点；其中，第一、第二产业用电量同比分别增长 7.3%和 6.6%，高技术制造业、战略性新兴产业等用电高速增长成为电力消费新动能； 第三产业和居民生活用电量同比分别增长 10.7%和 7.8%， 电能替代在居民生活领域加快推进等成为拉动需求的新增长点。 2018 年一季度，全国全社会用电量 1.59 万亿千瓦时，同比增长9.8%，为 2013 年三季度以来季度用电量最高增长水平。分地区看，东、中、西部和东北地区全社会用电量同比分别增长 7.8%、9.3

35、%、13.6%和 10.2%，增速同比分别提高 1.8、3.1、4.1 和 5.3 个百分点；全国所有省份用电量均实现正增长。分产业来看，第一产业用电量219 亿千瓦时、同比增长 10.3%，第二产业用电量 1.06 万亿千瓦时、同比增长 6.7%；第三产业用电量 2,504 亿千瓦时、同比增长 16.7%，17 增速同比提高8.9个百分点， 第三产业用电增速创近8年来季度新高。 整体来看，2017 年以来，全国全社会用电量实现平稳增长，随着国家供给侧结构性改革和创新驱动的扎实推进，转型升级成效明显，电力消费结构持续优化，用电增长呈现新动能。 （二）产品和服务竞争力（二）产品和服务竞争力 电力

36、电力生产与销售仍是公司生产与销售仍是公司主营主营业务收入和利润的主要来源，业务收入和利润的主要来源， 20172017年年， 受益于受益于发电量及上网电量增加， 公司发电量及上网电量增加， 公司主营主营业务收入同比有所增加；业务收入同比有所增加；但受但受煤炭煤炭价格上涨等因素影响， 公司价格上涨等因素影响， 公司主营业务主营业务毛利毛利润润及及毛利率毛利率同比继同比继续下续下滑滑 电力生产与销售业务仍是公司主营业务收入和利润的主要来源，煤炭销售、化工和热力业务收入仍是公司主营业务收入的重要补充。2017 年，受装机规模继续增长，公司发电量及上网电量增加，主营业务收入同比增长 3.31%。公司营

37、业成本仍主要由燃料费和折旧费构成。2017 年公司营业成本为 495.41 亿元，同比增长 14.19%；其中燃料费占比达 50.20%，折旧费占比达 23.49%。燃料费成为公司盈利能力的重要影响因素。2017 年以来电煤价格高位运行，加之发电量同比增加导致燃煤消耗量增加，主营业务营业成本大幅上升，主营业务毛利率同比减少 8.54 个百分点。 2017 年，电力业务仍是公司主营业务收入的主要来源，占主营业务收入的 89.03%。同期，受煤炭价格上涨等因素影响，电力业务毛利率减少 10.37 个百分点。受益于燃煤价格上涨，带动公司燃煤销售业务收入同比增长 19.92%，成为公司主营业务收入的重

38、要补充，同期实现毛利率 2.16%，同比增加 1.42 个百分点。公司化工业务主要来自于英力特，主营 PVC、E-PVC、烧碱、电石等产品，2017 年，受益于销售商品增多，化工业务收入同比继续增长。随着公司供热面积的扩大，公司供热业务营业收入同比增长 25.03%，受燃煤价格上涨导致成本上涨，供热业务毛利率同比减少 10.95 个百分点。公司其他业务收入主要来自于对外检修，在主营业务收入中占比很小。 2018 年 13 月，受益于发电量的继续增长，公司实现营业收入159.53 亿元，同比增长 8.41%。同期公司实现毛利润 34.27 亿元，同18 比增加 6.41 亿元；实现毛利率 21.

39、48%，同比增长 2.55 个百分点。 表表 2 2 2015201520172017 年公司主营业务营业利润情况年公司主营业务营业利润情况1 1（单位：亿元、（单位：亿元、% %） 项目项目 20172017 年年 20162016 年年 20152015 年年 金额金额 占比占比 金额金额 占比占比 金额金额 占比占比 主营业务收入主营业务收入 590.12 590.12 100.00 100.00 573.85573.85 100.00100.00 535.80535.80 100.00100.00 电力 525.39 89.03 507.24 88.39 467.57 87.27 热力

40、 24.94 4.23 19.95 3.48 15.54 2.90 化工 26.09 4.42 23.00 4.01 17.80 3.32 煤炭销售 91.19 15.45 76.04 13.25 67.33 12.57 其他 4.25 0.72 3.09 0.54 6.89 1.29 减：内部抵消数 81.74 13.85 55.47 9.67 39.33 7.34 主营业务毛利润主营业务毛利润 97.98 97.98 100.00 100.00 144.28144.28 100.00100.00 165.22165.22 100.00100.00 电力 91.40 93.28 137.08

41、 95.02 152.15 92.09 热力 -3.98 -4.06 -1.00 -0.69 -0.35 -0.21 化工 5.26 5.37 3.67 2.54 2.47 1.49 煤炭销售 1.97 2.01 0.57 0.39 0.34 0.21 其他 1.38 1.40 1.15 0.80 -0.72 -0.43 主营业务毛利率主营业务毛利率 16.6016.60 25.1425.14 30.8430.84 电力 17.40 27.03 32.54 热力 -15.94 -4.99 -2.23 化工 20.16 15.96 13.87 煤炭销售 2.16 0.74 0.50 其他 32.

42、35 37.23 -10.40 数据来源：根据公司提供资料整理 总体来看，电力生产与销售仍是公司主要的收入和利润来源。2017 年，受益于装机规模增加，公司发电量及上网电量增加，主营业务收入同比上涨，但受电煤价格上涨等因素影响，主营业务毛利润及毛利率继续下降。 20172017 年年，公司装机容量继续增长，公司装机容量继续增长，规模优势规模优势仍显著仍显著，且且电源电源结结构多元构多元和机组布局分散和机组布局分散，在全国电力市场仍具有，在全国电力市场仍具有很强很强的竞争优势的竞争优势 公司装机规模和发电量规模较大，规模优势显著，在国电集团乃至全国电力市场仍具有很强竞争优势。截至 2017 年末

43、，公司控股装机容量为 5,222.49 万千瓦。2017 年公司新增发电装机容量 134.34万千瓦，其中，火电机组减少 112.75 万千瓦，分别是关停江苏公司谏壁发电厂 99 万千瓦，关停宿州二热 13.75 万千瓦；水电机组新增 1 公司未提供 2018 年 13 月主营业务收入及利润构成明细。 19 144.90 万千瓦，分别是猴子岩水电站 127.5 万千瓦，沙坪二级水电站 17.4 万千瓦；风电机组新增 102.19 万千瓦。 表表 3 3 2015201520172017 年公司控股装机年公司控股装机容量结构容量结构情况（单位：亿元、情况（单位：亿元、% %） 项目项目 2017

44、2017 年年 20162016 年年 20152015 年年 装机容量装机容量 占比占比 装机容量装机容量 占比占比 装机容量装机容量 占比占比 火电 3,262.00 62.46 3,374.75 66.33 3,120.75 67.40 水电 1,374.58 26.32 1,229.68 24.17 1,080.03 23.32 风电 564.71 10.81 462.52 9.09 408.37 8.82 光伏发电 21.20 0.41 21.20 0.42 21.20 0.46 合计 5,222.495,222.49 100.00100.00 5 5, ,088088. .1 15

45、 5 100.00100.00 4,630.354,630.35 100.00100.00 数据来源：根据公司提供资料整理 从机组区域分布来看，公司所在机组遍布全国 24 个省、市、自治区，总体较为分散，在江苏、安徽、浙江等电力需求旺盛地区以及四川、 山西、 宁夏和新疆等水资源和煤炭资源富集地区分布相对集中，具有一定的区位优势。2017 年，华东地区的发电业务收入占比达58.93%，华北、西北、西南地区发电业务收入占比在 10%以上，区域分布结构的合理性在一定程度上降低了运营风险， 保障公司营业收入稳定性。 表表 4 4 2015201520172017 年公司主营业务收入年公司主营业务收入按

46、按地区地区分类分类情况（单位：亿元、情况（单位：亿元、% %） 项目项目 20172017 年年 20162016 年年 20152015 年年 金额金额 占比占比 金额金额 占比占比 金额金额 占比占比 东北地区 35.45 6.01 36.94 6.44 34.87 6.51 华北地区 91.58 15.52 85.94 14.98 86.92 16.22 华东地区 347.77 58.93 328.49 57.24 297.88 55.60 西北地区 105.54 17.88 95.74 16.68 79.89 14.91 西南地区 85.73 14.53 77.43 13.49 71.

47、77 13.39 华中地区 4.68 0.79 3.64 0.63 2.68 0.50 华南地区 1.11 0.19 1.14 0.20 1.12 0.21 减：内部抵销数 81.74 13.85 55.47 9.67 39.33 7.34 合计 590.12590.12 100.0100.00 0 573.85573.85 100.00100.00 535.80535.80 100.00100.00 数据来源：根据公司提供资料整理 综合来看，公司装机规模优势显著，区域分布结构的合理性在一定程度上保障了公司电力消纳。预计未来 12 年，公司将继续进行电力项目的建设，随着核准项目的推进，公司发电

48、业务市场占有率有望提升。 20 公司公司发电量及上网电量同比发电量及上网电量同比均有所上涨；均有所上涨； 公司机组利用小时数公司机组利用小时数仍仍高于全国平均水平高于全国平均水平； 公司公司电源电源结构结构和和机组运行效率不断优化机组运行效率不断优化， 清洁， 清洁能能源占比持续提高源占比持续提高仍仍保持行业保持行业较高较高水平水平 随着全社会用电量增速回升，公司发电量和上网电量有所上涨，2017 年，完成发电量和上网电量分别为 2,022.02 亿千瓦时和1,921.66 亿千瓦时，同比分别增长 2.71%和 2.65%；同期公司获得大用户直供电量 590 亿千瓦时，同比增长 42.17%。

49、2017 年公司发电利用小时完成 3,962 小时，高于全国平均利用小时 176 小时。 表表 5 5 2015201520172017 年公司电力指标情况（单位：万千瓦、亿千瓦时）年公司电力指标情况（单位：万千瓦、亿千瓦时） 指标指标 2012017 7 年年 20162016 年年 20152015 年年 期末装机容量 5,222.49 5,088.15 4,630.35 发电量 2,022.02 1,968.85 1,686.57 利用小时数2（小时） 3,962 3,994 4,077 数据来源：根据公开资料整理 在电力生产方面， 公司加快推进发展方式转变和布局结构优化升级，持续推进高

50、效火电和清洁能源项目开发，公司不断利用先进技术降低燃料消耗，提高机组的安全可靠性和机组效能，降低运营成本。公司大容量、高参数、节能机组比重不断增加，2017 年末，公司 60万千瓦及以上机组占总装机容量比重继续提升达到 61.50%，清洁可再生能源装机占比达到 37.54%，在可比上市公司中保持领先地位。同时，公司不断加强节能管理，重视发电设备的经济运行，进一步深化节能技术改造和设备治理，节能减排指标继续优化。2017 年，公司发电厂用电率、供电煤耗和供电水耗同比均继续下降。 表表 6 6 2015201520172017 年公司电厂运营情况年公司电厂运营情况 指标指标 2012017 7 年