越秀金控：2021年面向专业投资者公开发行公司债券（第一期）信用评级报告.PDF

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1、 广州越秀金融控股集团股份有限公司广州越秀金融控股集团股份有限公司 2021 年年面向面向专业投资者专业投资者公开发行公司债券（第公开发行公司债券（第一一期）期）信用评信用评级报告级报告 项目负责人： 王 冲 项目组成员： 齐 鹏 电话：(010)66428877 传真：(010)66426100 2020 年 12 月 29 日CCXI-20204389D-02 2 广州越秀金融控股集团股份有限公司2021年面向专业投资者公开发行公司债券（第一期）信用评级报告 China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd. 声声 明明 本次评级为发行人

2、委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托关系外，中诚信国际与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系；本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系。 本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，相关信息的合法性、真实性、完整性、准确性由评级对象负责。中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析，但对于评级对象提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任何保证。 本次评级中，中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求，按照中诚信国际的评级流程及评级标

3、准，充分履行了勤勉尽责和诚信义务，有充分理由保证本次评级遵循了真实、客观、公正的原则。 本评级报告的评级结论是中诚信国际遵照相关法律、法规以及监管部门的有关规定，依据合理的内部信用评级流程和标准做出的独立判断，不存在因评级对象和其他任何组织或个人的不当影响而改变评级意见的情况。本评级报告所依据的评级方法在公司网站（）公开披露。 本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用，并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能作为使用人购买、出售或持有相关金融产品的依据。 中诚信国际不对任何投资者（包括机构投资者和个人投资者）使用本报告所表述

4、的中诚信国际的分析结果而出现的任何损失负责，亦不对发行人使用本报告或将本报告提供给第三方所产生的任何后果承担责任。 本次评级结果中的信用等级自本评级报告出具之日起生效， 有效期为受评债券的存续期。 债券存续期内，中诚信国际将按照 跟踪评级安排 ，定期或不定期对评级对象进行跟踪评级， 根据跟踪评级情况决定评级结果维持、变更、暂停或中止评级对象信用等级，并及时对外公布。 China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd. 北京市东城区朝阳门内大街南竹杆胡同 2 号银河 SOHO6 号楼 邮编：100010 电话： （8610）6642 8877

5、传真： （8610）6642 6100 Building 6, Galaxy SOHO, No.2 Nanzhuganhutong,ChaoyangmenneiAvenue, Dongcheng District,Beijing, 100010 广州越秀金融控股集团股份有限公司： 受贵公司委托，中诚信国际信用评级有限责任公司对贵公司及贵公司拟发行的“广州越秀金融控股集团股份有限公司 2021 年面向专业投资者公开发行公司债券（第一期）”的信用状况进行了综合分析。经中诚信国际信用评级委员会最后审定，贵公司主体信用等级为 AAA，评级展望为稳定，本期公司债券的信用等级为 AAA。 特此通告 中诚信

6、国际信用评级有限责任公司 二零二零年十二月二十九日 2020 4389D China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd. 4 广州越秀金融控股集团股份有限公司2021年面向专业投资者公开发行公司债券（第一期）信用评级报告 发行要素发行要素 发行主体发行主体 发行规模发行规模 发行期限发行期限 偿还方式偿还方式 发行目的发行目的 广州越秀金融控广州越秀金融控股集团股份有限股集团股份有限公司公司 不超过人民币不超过人民币10 亿元亿元（含（含 10亿元）亿元） 5 年，第年，第 3 年末附公司调整票年末附公司调整票面利率选择权、公司赎回选择面

7、利率选择权、公司赎回选择权和投资者回售选择权权和投资者回售选择权 固定利率，单利按年计息，不固定利率，单利按年计息，不计复利，到期一次还本，最后计复利，到期一次还本，最后一期利息随本金一起支付一期利息随本金一起支付 扣除发行费用后将全部用扣除发行费用后将全部用于偿还公司本部及下属子于偿还公司本部及下属子公司银行借款等有息债务公司银行借款等有息债务 评级观点：评级观点：中诚信国际评定广州越秀金融控股集团股份有限公司（以下简称“越秀金控”或“公司”）主体信用等级为AAA，评级展望为稳定；评定“广州越秀金融控股集团股份有限公司 2021 年面向专业投资者公开发行公司债券（第一期）”的债项信用等级为A

8、AA。中诚信国际肯定了公司通过战略转型聚焦核心业务、金融主业仍保持很强的业务竞争力、风险管理体系健全和融资渠道畅通等方面优势对公司整体信用实力提供了有力支持。同时，中诚信国际关注到债务规模快速上升和资本运营业务经营情况等因素对公司经营及信用状况造成的影响。 概况数据概况数据 越秀金控越秀金控（合并口径）（合并口径） 2017 2018 2019 2020.9 总资产（亿元） 767.40 969.01 1,145.34 1,179.82 所有者权益合计（亿元） 183.43 197.43 233.26 307.03 总负债（亿元） 583.98 771.59 912.08 872.79 总债务

9、（亿元） 356.97 477.55 655.27 756.71 营业收入（亿元） 53.26 66.71 83.72 70.61 净利润（亿元） 8.60 6.08 16.74 50.15 EBITDA（亿元） 26.50 29.30 60.57 - 经营活动净现金流（亿元） -95.25 3.21 33.82 -31.63 总资产收益率(%) 3.51 3.18 5.55 - 资产负债率(%) 76.10 79.63 79.63 73.98 总资本化比率(%) 66.06 70.75 73.75 71.14 总债务/EBITDA(X) 13.47 16.30 10.82 - EBITDA

10、利息倍数(X) 1.87 1.46 1.71 - 越秀金控越秀金控（母公司口径）（母公司口径） 2017 2018 2019 2020.9 总资产（亿元） 135.54 254.26 288.81 329.69 所有者权益合计（亿元） 118.98 188.86 194.98 182.84 总负债（亿元） 16.56 65.40 93.83 146.85 总债务（亿元） 7.00 57.83 91.98 143.89 营业收入（亿元） 2.49 8.13 14.11 0.71 净利润（亿元） 2.47 8.44 9.96 -7.44 EBITDA（亿元） 2.55 10.29 17.06 -

11、经营活动净现金流（亿元） 5.07 -17.63 -16.71 -16.93 总资产收益率(%) 1.97 5.28 6.28 - 资产负债率(%) 12.22 25.72 32.49 44.54 总资本化比率(%) 5.56 23.44 32.05 44.04 总债务/EBITDA(X) 2.75 5.62 5.39 - EBITDA 利息倍数(X) 20.51 4.54 4.86 - 注：1、中诚信国际根据 2017 2019 年审计报告及未经审计的 2020 年三季度财务报表整理， 各期财务数据均为期末数； 2、 公司合并口径费用化利息支出包括银行借款、短期融资券、应付债券、次级债务以及

12、资金拆借等产生的利息支出；3、年化数据及财务报表科目不适用的情况均用“-”表示；4、20172019 年审计报告按照金融企业财务报表格式披露，2020 年三季报按照一般企业财务报表格式披露。 正正 面面 通过战略转型聚焦核心业务。通过战略转型聚焦核心业务。 公司系国内首个地方金融控股类上市平台， 百货业务置出及广州证券股份有限公司 （以下简称 “广州证券” ，现更名为“中信证券华南股份有限公司” ）重组后，公司将聚焦不良资产管理、融资租赁和资本运营等优势业务，稳步提升发展格局。 金融金融主业主业仍保持很强的业务竞争力。仍保持很强的业务竞争力。新一轮战略调整后，公司原有融资租赁和不良资产管理业务

13、均保持快速发展， 公司于 2019年将广州资产管理有限公司（以下简称“广州资产”）纳入合并范围并完成增资，有效带动公司业绩增长。同时，公司成为中信证券股份有限公司（以下简称“中信证券” ）第二大股东，持有优质金融股权将为公司带来投资收益，总体而言，公司金融主业仍保持很强的业务竞争力。 风险管理体系健全风险管理体系健全。公司已构建一套涵盖风险制度、组织、系统、指标、人员和文化的全面风险管理体系，并致力建设新业务的配套风险管理系统，现已搭建起治理架构、战略与偏好、风险计量、风险报告、绩效考核+信息系统的“5+1”风险管理架构，完善的风险管理体系为各项业务持续经营奠定良好基础。 融资渠道畅通。融资渠

14、道畅通。 作为 A 股上市公司， 公司在融资渠道的选择上具有多样性，同时，优质的国企背景以及资产质量使得公司获得充足的银行授信。公司融资渠道畅通，能为业务发展提供很好的资金支持。 关关 注注 债务规模快速上升。债务规模快速上升。随着资产重组和核心业务布局的完善，公司总债务规模呈快速增长趋势；未来，不良资产管理、融资租赁等业务的快速发展或将使得公司债务规模进一步上升， 中诚信国际将对公司债务偿还情况保持关注。 资本运营业务经营情况。资本运营业务经营情况。资本运营平台目前完成战略部署，并成为公司核心业务单元之一， 但业务规模尚处于全面布局和扩张阶段，需关注该板块未来运营情况。 评级展望评级展望 中

15、诚信国际认为， 广州越秀金融控股集团股份有限公司信用水平在未来 1218 个月内将保持稳定。 可能触发评级下调因素。可能触发评级下调因素。 公司治理和内部控制出现重大漏洞和缺陷；财务状况的恶化；外部支持能力及意愿大幅弱化等。 同同行业比较行业比较 2019 年部分年部分金控金控企业主要指标对比表企业主要指标对比表 公司名称公司名称 资产总额（亿元）资产总额（亿元） 所有者所有者/股东股东权益合计权益合计（亿元）（亿元） 资产负债率资产负债率(%) 营业收入营业收入/营业总收入营业总收入（亿元）（亿元） 净利润净利润（亿元）（亿元） 苏州国际 1,420.88 382.04 73.11 76.4

16、7 13.55 越秀金控 1,145.34 233.26 79.63 83.72 16.74 注：由中诚信国际整理， “苏州国际”为“苏州国际发展集团有限公司”简称。 资料来源：中诚信国际整理 China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd. 5 广州越秀金融控股集团股份有限公司2021年面向专业投资者公开发行公司债券（第一期）信用评级报告 发行主体概况发行主体概况 公司原名为广州友谊集团股份有限公司，系1992 年由广州市友谊公司作为发起人， 向内部职工定向募集而设立，公司于 2000 年在深圳证券交易所首次公开发行股票并上市。2016

17、年，公司向特定对象募集资金收购金控有限 100%股权并向其增资用于补充广州证券营运资金，且更为现名，证券简称由“广州友谊”变更为“越秀金控” 。 2020 年 1 月， 按照广州证券与中信证券合并重组的总体方案，公司向广州证券回购广州期货股份及金鹰基金股权，广州证券 100%股份已过户至中信证券；2020 年 3 月 11 日，中信证券完成股份增发， 公司取得中信证券增发股份 809,867,629 股， 占其总股本的 6.26%。经过一系列资产重组，公司逐步构建起以资产管理、融资租赁和资本运营等为核心的业务单元，进一步聚焦核心优势业务，推进各板块协同发展。 产权结构：截至 2020 年 9

18、月末，公司实收资本为 27.53 亿元，公司前十大股东包括广州越秀集团股份有限公司（以下简称“越秀集团” ） 、广州国资发展控股有限公司和广州恒运企业集团股份有限公司等（见附表一） ；其中，越秀集团持有公司43.82%股权，通过全资子公司广州越秀企业集团有限公司间接持有公司 3.17%股权，合计持有公司46.99%股份，系公司控股股东；公司实际控制人为广州市人民政府国有资产监督管理委员会(以下简称“广州市国资委”)。 表表 1：公司主要子公司：公司主要子公司（%） 全称全称 简称简称 持股持股比例比例 广州资产管理有限公司 广州资产 64.90 广州越秀金融控股集团有限公司 金控有限 100.

19、00 广州期货股份有限公司 广州期货 100.00 广州越秀金控资本管理有限公司 越秀金控资本 60.00 广州越秀融资租赁有限公司 越秀租赁 70.06 广州越秀产业投资基金管理股份有限公司 越秀产业基金 90.00 广州越秀金融科技有限公司 越秀金科 100.00 广州越秀融资担保有限公司 越秀担保 100.00 注：上表列示为公司主要业务运营主体；其中，金控有限、广州资产、越秀金控资本和广州期货为公司一级子公司，其余为公司二级子公司。 资料来源：公开资料，中诚信国际整理 本期本期债券债券概况概况 本次公司债券注册额度为不超过人民币 40 亿元（含 40 亿元） ，本期发行规模为不超过人民

20、币 10亿元（含 10 亿元） 。本期债券期限为 5 年，第 3 年末附公司调整票面利率选择权、公司赎回选择权和投资者回售选择权。公司有权决定在本期债券存续期的第 3 年末调整本期债券后 2 年的票面利率，公司将于本期债券第 3 个计息年度付息日前 30 个交易日披露关于是否调整本期债券票面利率以及调整幅度的公告。本期债券采用固定利率，单利按年计息，不计复利，到期一次还本，最后一期利息随本金一起支付。本期债券募集资金扣除发行费用后将全部用于偿还公司本部及下属子公司银行借款等有息债务。 宏观经济和政策环境宏观经济和政策环境 宏观经济：宏观经济：2020 年前三季度，中国经济经历了因疫情冲击大幅下

21、滑并逐步修复的过程。随着疫情得到有效控制，三季度经济进一步复苏，市场性因素修复加快，GDP 当季同比达到 4.9%，带动前三季度 GDP 同比增长 0.7%，由负转正。短期内中国经济修复势头仍将延续，但经济运行中结构性失衡问题仍存，金融风险对宏观政策的制约仍在。 三季度，在国内疫情防控措施得力的背景下，经济进一步修复。从生产侧来看，工业生产保持快速增长势头，8-9 月当月同比连续两月超过去年同期；随着居民消费信心的改善，服务业生产恢复加快。从需求侧来看，中国率先复工复产背景下出口错峰增长，成为需求侧最大的亮点；在基建、房地产等政策性投资继续回升同时，制造业投资改善幅度加大，但仍处于负增长态势；

22、此外，社零额虽然当月同比增速转正，但累计同比仍位于低位，消费仍处于缓慢修复过程，疫情有效控制下服务消费的复苏值得期待。综合来看，二季度经济修复主要是行政性复工复产政策支持下政策性因素的改善，三季度以来市场性因素修复明显加快，经济复苏结构 China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd. 6 广州越秀金融控股集团股份有限公司2021年面向专业投资者公开发行公司债券（第一期）信用评级报告 更加均衡，但目前市场性因素复苏依然偏弱，政策性因素受制于刺激性政策的逐步退出改善的动力有所弱化，或给后续经济复苏带来一定的压力。从价格水平来看，极端天气影响的

23、消退和“猪周期”走弱 CPI 回落，国内需求改善 PPI 降幅收窄，通胀通缩压力均可控。 宏观风险：宏观风险：虽然中国经济持续平稳修复、整体改善，但经济运行中仍面临多重风险和挑战。从外部环境来看，疫情仍全球蔓延，全球经济与贸易低迷，同时中美博弈持续，疫情冲击与大国博弈双重不确定性并存， 尤其需警惕 “去中国化的全球化” 。从国内经济运行来看，经济结构性失衡仍存，对经济修复的拖累依然存在。这种失衡主要体现在以下几个方面：供需结构失衡，需求恢复慢于供给；不同所有制的恢复程度失衡，国有投资恢复快而民间投资持续疲弱；不同规模企业失衡，大企业恢复快于中小企业；实体经济与金融业发展失衡，实体经济下滑，金融

24、体系扩张。此外，金融风险仍处于高位。一方面，受疫情冲击影响企业经营情况弱化，信用风险仍持续释放，金融机构资产质量恶化隐忧仍存；另一方面，政策稳增长导致宏观杠杆率再度攀升，债务风险有所加大，地方政府收支不平衡压力较大背景下地方政府债务风险面临攀升压力，高债务风险对宏观政策的制约持续存在。 宏观政策：宏观政策：随着经济平稳修复，宏观政策有望保持连续性与稳定性，货币政策将延续稳健灵活基调，更加注重精准导向；财政政策更加积极，随着专项债资金的落地，专项债对基建投资的带动作用有望进一步显现。值得一提的是，面对内外形势新变化，中央多次重要会议均强调构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局

25、，中国经济中长期发展顶层设计进一步加强。在以内循环为主的新发展格局下，国内产业链、供应链堵点有望进一步打通，为短期经济复苏和中长期经济增长提供新动力。 宏观展望宏观展望：当前中国经济仍处于平稳修复过程。虽然随着对冲疫情政策的逐步退出政策性因素的修复将趋缓，市场性因素完全复原尚需时日，但市场性因素复苏空间和可持续性更高，且内循环背景下经济堵点的疏通有望为经济增长提供新的支撑，经济复苏势头有望延续。考虑到低基数影响，明年一季度或有望出现疫后 GDP 增长高峰，后续增长或有放缓，逐步向潜在经济增速回归。 中诚信国际认为中诚信国际认为，得益于中国强有力的疫情防控和逆周期宏观调控政策的发力， 2020

26、年中国经济有望成为疫情之下引领全球经济复苏的主导力量，2021 年经济修复态势仍将持续， 逐步回归常态化增长水平， 但仍需警惕疫情反复可能导致的 “黑天鹅”事件。 从中长期来看， 中国市场潜力巨大，“内循环”下国内供应链、产业链运行将更为顺畅，中国经济中长期增长韧性持续存在。 行业及区域经济环境行业及区域经济环境 租赁行业租赁行业总体业务量增速有所总体业务量增速有所放缓放缓；监管职责的统监管职责的统一有利于银保监会统一管理融资租赁行业一有利于银保监会统一管理融资租赁行业；暂行；暂行办办法法中对部分监管指标进行了严格要求，融资租赁公中对部分监管指标进行了严格要求，融资租赁公司对监管新规的应对及整

27、改情况有待持续观察司对监管新规的应对及整改情况有待持续观察 租赁公司总体业务量增速有所放缓，根据中国租赁联盟等机构组织编写的 2019 年中国融资租赁业发展报告显示，截至 2019 年末，全国融资租赁合同余额约为 6.65 万亿元，同比增长 0.06%。截至2019 年末， 全国融资租赁公司 （不含单一项目公司、分公司、SPV 公司和收购海外的公司）由 2018 年末的 11,777 家增长到 12,130 家，其中金融租赁公司70家， 内资租赁公司403家， 外资租赁公司11,657家。 2018 年 5 月，商务部发布商务部办公厅关于融资租赁公司、商业保理公司和典当行管理职责调整有关事宜的

28、通知 (以下简称 “ 通知 ” )，通知指出，商务部已将制定融资租赁公司业务经营和监管规则职责划至银保监会。2020 年 6 月，银保监会出台 融资租赁公司监督管理暂行办法 （以下简称“暂行办法” ） ，该暂行办法主要从经营规则、监管指标、监督管理、法律责任等方面对融资租赁公司（不含金融租赁公司）提出了具体要求，并要求省 China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd. 7 广州越秀金融控股集团股份有限公司2021年面向专业投资者公开发行公司债券（第一期）信用评级报告 级人民政府应当依据暂行办法制定本辖区融资租赁公司监督管理实施细则，要求在

29、暂行办法实施前已经设立的融资租赁公司应当在省级地方金融监管部门规定的过渡期内达到暂行办法规定的各项要求，原则上过渡期不超过 3 年。 中诚信国际认为，中诚信国际认为，监管职责的统一有利于银保监会统一管理融资租赁行业，有利于商务部原监控下的两类融资租赁公司进行资源整合，但是，我们注意到融资租赁公司目前仍不是持牌金融机构，与金融租赁公司在政策支持、法律授权、存款和同业业务上的差异仍然存在。暂行办法中对部分监管指标进行了严格要求，部分融资租赁公司面临较大整改压力，因此融资租赁公司对监管新规的应对及整改情况有待持续观察。 业务运营业务运营 战略转型前，公司核心业务为零售百货和金融，运营主体分别为广州友

30、谊集团有限公司（以下简称“广州友谊” ）和金控有限；其中，金融业务主要包括证券期货、融资租赁、产业基金和资本投资等。2019 年 4 月，公司完成广州友谊 100%股权转让事宜，自此不再产生百货业务收入。此外，2020年 1 月，广州证券股权交割工作完成，公司自此不直接产生证券业务收入。 从板块收入构成来看，广州友谊置出前，百货业务收入占比较高，此外，证券、期货和融资租赁等业务亦是公司金融业务的主要收入来源。 2019 年以来，广州友谊的出表致使百货业务收入及占比大幅下降； 此外， 公司将广州资产纳入合并报表范围，经过进一步股权收购及增资，不良资产管理业务收入成为公司营业收入增长的主要潜力；同

31、时，公司大力拓展广州期货旗下的期货大宗商品交易及风险管理等业务1， 期货相关业务收入成为公司营业收入重要来源之一。 2019 年其他业务收入同比大幅增长，主要系广州友谊的置出为公司贡献较多投资收益所致。 1 主要为仓单业务，包括仓单买卖、仓单串换、仓单质押融资、仓单代采购等。 表表 2：公司：公司主营业务主营业务收入收入及占比及占比情况情况（亿元（亿元、%） 业务业务类别类别 2018 2019 2020.19 收入收入 占比占比 收入收入 占比占比 收入收入 占比占比 百货 26.78 40.15 7.22 8.62 - - 融资租赁 9.59 14.37 13.35 15.95 25.81

32、 36.55 不良资产管理 - - 8.04 9.60 13.97 19.78 投资银行 1.91 2.87 1.26 1.50 - - 证券资产管理 0.47 0.70 1.20 1.43 - - 证券经纪 3.40 5.10 4.34 5.18 - - 证券自营 6.14 9.20 1.25 1.49 - - 证券信用 1.97 2.95 0.66 0.79 - - 基金管理 1.43 2.14 1.54 1.84 1.26 1.79 期货 1.33 2.00 1.10 1.31 28.22 39.97 期货大宗商品交易及风险管理 12.03 18.03 31.75 37.92 - - 其

33、他 1.66 2.49 12.01 14.37 1.35 1.91 合计合计 66.71 100.00 83.72 100.00 70.61 100.00 注：1、各行加总与合计数误差系四舍五入所致；2、20172019 年采用金融企业口径分类，2020 年 19 月为一般企业口径分类；3、2020 年以来，期货大宗商品交易及风险管理并入期货业务核算。 资料来源：公司提供，中诚信国际整理 出售广州证券，以中信证券股份作为战略投资的新出售广州证券，以中信证券股份作为战略投资的新发展结构将有利于公司聚焦核心优势业务发展结构将有利于公司聚焦核心优势业务；公司；公司持持有的中信证券股权有的中信证券股权

34、将为公司带来将为公司带来稳定稳定投资收益投资收益 公司主要通过广州证券及其子分公司开展证券期货业务。截至 2019 年末，广州证券总资产299.82 亿元，同比下降 38.82%；净资产 102.80 亿元，同比下降 4.03%；2019 年实现营业收入 40.67亿元，同比增长 57.66%；净利润-4.32 亿元。 公司证券期货业务主要包括证券经纪业务、投资银行业务、证券自营业务、资产管理业务和信用业务等。20172019 年，广州证券分别实现营业收入 17.43 亿元、25.80 亿元和 40.67 亿元，呈增长趋势，但证券经纪业务、投资银行业务、资产管理业务和期货经纪业务等传统业务近年

35、来占比整体下降。2018 年以来，广州期货旗下期货大宗商品交易及风险管理业务规模大幅增长，成为广州证券收入主要来源；此外，2018 年股票市场行情回暖，广州证券的证券自营业务收入同比大幅增长，但自重组 China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd. 8 广州越秀金融控股集团股份有限公司2021年面向专业投资者公开发行公司债券（第一期）信用评级报告 事项启动以来，广州证券总资产和净资产规模下滑，证券自营业务规模亦大幅萎缩。 近年来，证券市场行情总体下行、监管力度不断强化且行业内竞争激烈，广州证券传统证券期货业务运营受到一定影响。2018 年

36、末，公司正式启动了广州证券与中信证券合并重组项目，公司向广州证券回购了其持有的广州期货 99.03%股权和金鹰基金 24.01%股权。本次交易的对价为 134.60 亿元2，由中信证券以发行股份的方式支付。 2020 年 1 月， 公司先后完成广州期货和金鹰基金的股权回购，广州证券完成股权变更并正式更名为中信证券华南股份有限公司，股权交割工作完成；3 月 11 日，中信证券完成股份增发，按照发行价 16.62 元/股计算，公司取得中信证券增发股份809,867,629 股，占其总股本的 6.26%，成为中信证券第二大股东3。 重大资产出售项目实施完毕标志着公司战略转型顺利完成，公司旗下证券业务

37、资产的重组优化将有利于公司聚焦核心类金融业务，借助头部券商平台资源优势，公司可进一步深化与中信证券在投融资、资产管理和资本运营等方面的协同合作。上述交易中公司实现投资收益 32.80 亿元，同时，作为战略投资者，公司未来将分享中信证券股份带来的投资收益，丰富公司利润来源，2020 年16 月已确认中信证券的投资收益 3.87 亿元。表表 3：广州广州证券营业收入构成（万元证券营业收入构成（万元） 业务类别业务类别 2017 2018 2019 营业收入营业收入 占比占比 营业收入营业收入 占比占比 营业收入营业收入 占比占比 证券经纪业务 41,870.97 24.02% 34,041.36

38、13.20% 43,371.82 10.66% 投资银行业务 27,935.53 16.02% 20,820.82 8.07% 13,779.40 3.39% 证券自营业务 31,538.68 18.09% 61,375.68 23.79% 12,511.28 3.08% 资产管理业务 14,006.48 8.03% 4,949.77 1.92% 12,247.06 3.01% 期货经纪业务 13,930.65 7.99% 13,315.87 5.16% 10,970.64 2.70% 投资咨询业务 3,384.63 1.94% 3,622.19 1.40% 1,006.98 0.25% 其他

39、业务 46,547.15 26.70% 122,663.34 47.55% 301,859.89 74.22% 抵销数 -4,872.83 -2.79% -2,818.44 -1.09% 10,971.97 2.70% 合计合计 174,341.25 100.00% 257,970.59 100.00% 406,719.04 100.00% 注：资产管理业务收入含基金管理业务收入。 资料来源：公司提供，中诚信国际整理越秀租赁总资产和净利润保持高速增长，租赁资产越秀租赁总资产和净利润保持高速增长，租赁资产规模快速上升，应收融资租赁款质量规模快速上升，应收融资租赁款质量较高较高，风险管，风险管控表

40、现良好控表现良好 公司融资租赁业务运营主体为越秀租赁，主要开展直接融资租赁（以下简称“直租” ） 、售后回租（以下简称“回租” ）等融资租赁业务。2018 年，股东对越秀租赁增资 37.26 亿港元，截至 2020 年 6月末，越秀租赁注册资本为 81.44 亿港元，公司对其持股比例为 70.06%。截至 2020 年 6 月末，越秀租赁总资产为 461.00 亿元，同期末，应收融资租赁款净值 447.25 亿元，占总资产的比重为 97.02%，其中，正常类应收融资租赁款净值占比为 98.83%， 2 该价格包含目标公司剥离资产完成交割取得的现金对价对应的价值。 3 根据公司相关公告，截至 2

41、020 年 1 月 30 日，广州证券归母净资产为101.55 亿元，考虑补足企业所得税后，越秀金控和金控有限合计需以现应收融资租赁款质量总体较高。2019 年，越秀租赁实现营业收入 27.99 亿元（按照手续费及利息净收入计算的营业收入为 13.35 亿元）和净利润 7.85 亿元，同比分别增长 40.00%和 26.16%；2020 年 16月，越秀租赁营业收入和净利润分别为 17.15 亿元和 6.11 亿元。 金方式向广州证券补偿 13.94 亿元。截至本评级报告出具日，上述补偿款已悉数支付。 China Chengxin International Credit Rating Co.

42、,Ltd. 9 广州越秀金融控股集团股份有限公司2021年面向专业投资者公开发行公司债券（第一期）信用评级报告 表表 4：20172019 年末及年末及 2020 年年 6 月末月末越秀租赁越秀租赁融资租赁融资租赁款五级分类情况款五级分类情况（亿元（亿元） 业务类别业务类别 2017 2018 2019 2020.6 余额余额 占比占比 余额余额 占比占比 余额余额 占比占比 余额余额 占比占比 正常 261.73 98.65% 350.61 99.53% 437.17 99.21% 442.01 98.83% 关注 2.11 0.80% 0.50 0.14% 2.35 0.53% 4.09

43、0.91% 次级 0.30 0.12% - - - - - - 可疑 - - - - - - - - 损失 1.15 0.43% 1.15 0.33% 1.15 0.26% 1.15 0.26% 应收融资租赁款净值合计应收融资租赁款净值合计 265.30 100.00% 352.26 100.00% 440.67 100.00% 447.25 100.00% 不良应收融资租赁款不良应收融资租赁款 1.45 1.15 1.15 1.15 应收融资租赁款不良率应收融资租赁款不良率 0.55% 0.33% 0.26% 0.26% 不良应收不良应收融资租赁款拨备融资租赁款拨备覆盖率覆盖率 100.36

44、% 120.00% 492.52% 500.04% 资料来源：公司提供，中诚信国际整理表表 5：20172019 年末及年末及 2020 年年 6 月末月末越秀租赁融资租赁款余额情况越秀租赁融资租赁款余额情况（亿元（亿元） 业务类别业务类别 2017 2018 2019 2020.6 资产余额资产余额 占比占比 资产余额资产余额 占比占比 资产余额资产余额 占比占比 资产余额资产余额 占比占比 直租 8.52 3.23% 5.90 1.68% 26.51 6.09% 39.25 8.89% 回租 255.32 96.77% 344.98 98.32% 408.48 93.91% 402.24

45、91.11% 合计合计 263.84 100.00% 350.88 100.00% 434.99 100.00% 441.49 100.00% 资料来源：公司提供，中诚信国际整理20172019 年末及 2020 年 6 月末， 越秀租赁融资租赁业务余额分别为 263.84 亿元、350.88 亿元、434.99 亿元和 441.49 亿元， 呈快速上升趋势， 其中，2020 年上半年实现投放 100.73 亿元，加快投放节奏。公司租赁业务模式以回租为主，2020 年 6 月末占同期融资租赁款余额的 91.11%； 2019 年以来， 越秀租赁加大直租突破力度，占融资租赁款余额比重由 2018

46、 年末的 1.68%增加至 2020 年 6 月末的8.89%。 行业投向方面，截至 2020 年 6 月末，越秀租赁民生工程行业占比 56.10%，并呈现逐年递增趋势；越秀租赁第二大投向为水的生产与供应业，占比为 14.77%； 此外， 道路运输业和商务服务业占比分别为 5.71%和 4.93%。整体来看，越秀租赁资产投放行业集中度相对较高，各业务板块均衡性及专业化程度尚有提升空间。业务期限来看，越秀租赁不断构建合理的长中短期资产配比，提升业务稳定性，目前租赁业务租期主要以 35 年为主，其中，优质客户、投入周期较长的行业等租赁期限相对较长。在优化投放业务结构的同时，越秀租赁亦也推进投放区域

47、结构的优化，业务不断向长三角和大湾区集中，其中，截至 2020 年 6 月末，一二类核心区域投放项目占比达 96%以上。 风险管控情况来看，越秀租赁建立了“董事会及风险与资本管理委员会-高级管理层及项目评审委员会-风险管理职能部门-业务部门及分支机构”四个层级的风险，现行风险管理和内控制度及业务操作流程基本覆盖其主要管理流程、业务过程和操作环节。 此外， 越秀租赁执行审慎的拨备计提政策，拨备覆盖率充足，近年来应收融资租赁款不良率始终维持低位，总体风险抵御能力较强。表表 6：20172019 年末及年末及 2020 年年 6 月末月末越秀租赁越秀租赁融资租赁投向行业情况融资租赁投向行业情况（亿元

48、（亿元） 业务类别业务类别 2017 2018 2019 2020.6 金额金额 占比占比 金额金额 占比占比 金额金额 占比占比 金额金额 占比占比 道路运输业 6.71 2.54% 13.36 3.81% 24.65 5.67% 25.23 5.71% 民生工程业 124.1 47.04% 171.25 48.81% 236.66 54.41% 247.67 56.10% 造纸和纸制品业 2.45 0.93% 2.34 0.67% 1.70 0.39% 1.18 0.27% China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd. 10 广州越

49、秀金融控股集团股份有限公司2021年面向专业投资者公开发行公司债券（第一期）信用评级报告 电力、热力生产和供应业 4.46 1.69% 2.99 0.85% 1.77 0.41% 1.17 0.27% 房地产业 1.05 0.40% - - 6.45 1.48% 6.10 1.38% 橡胶和塑料制品业 5.13 1.94% 0.48 0.14% 4.68 1.08% 4.53 1.03% 水的生产和供应业 18.92 7.17% 50.35 14.35% 69.65 16.01% 65.22 14.77% 燃气生产和供应业 7.68 2.91% 2.49 0.71% 2.59 0.60% 2.

50、23 0.50% 商务服务业 86.77 32.89% 73.67 20.99% 25.23 5.80% 21.76 4.93% 其他 6.57 2.49% 33.95 9.67% 61.61 14.15% 66.39 15.04% 合计合计 263.84 100.00% 350.88 100.00% 434.99 100.00% 441.49 100.00% 注：各行加总与合计数误差系四舍五入所致。 资料来源：公司提供，中诚信国际整理广州资产并表后，不良资产管理业务成为公司收入广州资产并表后，不良资产管理业务成为公司收入和利润重要来源，并与公司其他业务形成协同效应，和利润重要来源，并与公司其