川投能源:2013年公司债券2015年跟踪信用评级报告.PDF
![资源得分’ title=](/images/score_1.gif)
![资源得分’ title=](/images/score_1.gif)
![资源得分’ title=](/images/score_1.gif)
![资源得分’ title=](/images/score_1.gif)
![资源得分’ title=](/images/score_05.gif)
《川投能源:2013年公司债券2015年跟踪信用评级报告.PDF》由会员分享,可在线阅读,更多相关《川投能源:2013年公司债券2015年跟踪信用评级报告.PDF(26页珍藏版)》请在淘文阁 - 分享文档赚钱的网站上搜索。
1、?2013年公司债券2015年跟踪 信用评级报告 2 关注:关注: ? 水电生产业务易受自然灾害影响。水电生产业务易受自然灾害影响。四川省自然灾害相对多发,对境内水利发电企业生产经营造成一定的不利影响。 2014 年公司田湾河电站部分时间遭受山洪泥石流袭击,影响了机组运行时间,进而导致发电量同比下滑 9.08%。 ? 公司面临持续的资金投入。公司面临持续的资金投入。未来两年公司仍将继续重点围绕雅砻江、大渡河流域电力开发进行投资,由于雅砻江水电和大渡河水电未来规划投资建设的电站较多,投资规模较大,作为参股方,公司未来仍将面临因持续的资金投入带来的资金压力。 ? 子公司交大光芒盈利水平下滑。子公司
2、交大光芒盈利水平下滑。由于行业竞争加剧,竞争对手之间相互压价竞争,导致子公司成都交大光芒科技股份有限公司(以下简称“交大光芒“)硬件产品毛利率大幅下降,受此影响,2014 年交大光芒实现净利润为 1,378.45 万元,较上年减少 63.55%;未来其盈利能力是否进一步下滑值得关注。 ? 对新光硅业的委托贷款面临一定的回收风险。对新光硅业的委托贷款面临一定的回收风险。四川新光硅业科技有限责任公司(以下简称“新光硅业”)已于 2014 年破产清算,截至 2014 年 12 月底,公司对新光硅业的委托贷款余额为 3 亿元, 已计提 1.72 亿减值准备, 剩余部分将通过破产清算后按法院裁定金额收回
3、,面临一定的回收风险。 ? 公司面临一定的偿债压力。公司面临一定的偿债压力。公司负债以有息债务为主,截至 2014 年底,公司有息债务合计 55.47 亿元,规模仍较大,面临一定的偿债压力。 主要财务指标:主要财务指标: 项目 项目 2015年年3月月2014 年年 2013 年年 2012 年年 总资产(万元) 2,210,119.682,148,307.601,721,945.87 1,570,253.81归属于母公司所有者权益(万元) 1,576,484.811,503,727.101,048,761.24 849,952.48有息债务(万元) 533,881.95 554,650.71
4、 593,321.45 650,678.43 资产负债率 26.99%28.30%37.03% 43.77%流动比率 0.490.770.47 0.62营业收入(万元) 28,030.38110,277.45114,809.19 113,712.46投资收益(万元) 74,725.41 351,781.30 149,101.60 45,748.33 利润总额(万元) 80,414.66355,707.83145,322.13 48,528.54综合毛利率 56.41%45.79%48.82% 47.64%总资产回报率 -20.06%10.61% 5.51%EBITDA(万元) -409,891
5、.05197,837.63 105,105.78EBITDA利息保障倍数 -12.616.73 3.37经营活动现金流净额(万元) 26,244.0853,857.9068,667.27 63,548.54资料来源:公司 2012-2014 年审计报告及未经审计的 2015 年一季度财务报表,鹏元整理 3 一、本期债券本息兑付及募集资金使用情况一、本期债券本息兑付及募集资金使用情况 经中国证券监督管理委员会“证监许可20131446 号”文件核准,公司于2014年4月17日向社会公开发行17亿元公司债券,票面利率为6.12%。 本期债券期限为5年,附第3年末公司上调票面利率选择权及投资者回售选
6、择权。本期债券按年付息、到期一次还本;利息每年支付一次,最后一期利息随本金一起支付;年度付息款项自付息日起不另计利息,本金自本金兑付日起不另计利息。 截至2015年4月30日,本期债券本息累计兑付情况如下表。 表表 1 截至截至 2015 年年 4 月月 30 日本期债券本息累计兑付情况(单位:万元)日本期债券本息累计兑付情况(单位:万元) 本息兑付日期 本息兑付日期 本金兑付本金兑付/回售金额回售金额 利息支付 利息支付 期末本金余额期末本金余额 2015年4月17日 0.0010,404.00 1,700,000.00合 计合 计 0.0010,404.00 1,700,000.00资料来
7、源:公司公告,鹏元整理 本期债券募集资金总额17亿元,用于偿还公司银行贷款,调整公司债务结构,补充流动资金。截至2014年12月31日,本期债券募集资金已全部使用完毕。 二、发行主体概况二、发行主体概况 跟踪期内,公司主营业务、控股股东和实际控制人未发生变化;受可转债转股影响,公司股本从2013年末的205,987.67万元增加至2014年末的220,107.02万元。2014年,纳入公司合并报表范围的子公司未发生变化, 2015年一季度财务报表新增纳入合并范围的子公司1家,为四川川投电力开发有限责任公司(以下简称“川投电力”)。 2015年1月14日,公司收到四川省政府国有资产监督管理委员会
8、出具的四川省政府国有资产监督管理委员会关于四川省投资集团有限责任公司所持四川川投电力开发有限责任公司100%国有股权协议转让有关问题的批复(川国资产权20153号),以49,556.90万元受让控股股东四川省投资集团有限责任公司(以下简称“川投集团”)所持有的川投电力100%的股权,并已于2015年1月16日向川投集团一次性支付完毕股权转让款,相关的工商变更手续已于2015年2月办理完毕。根据中联资产评估集团有限公司出具的资产评估报告(中联评报字2014第957号),川投电力评估基准日2014年6月30日净资产(股东全部权益)账面价值为47,680.95万元,评估后的股东全部权益价值为49,5
9、56.90万元,评估增值1,875.95万元,增值率3.93%。2014年1-6月,川投电力实现利润总额2,888.34万元。 4 截至2014年12月31日,公司资产总额为2,148,307.6万元,归属于母公司的所有者权益为1,503,727.1万元,资产负债率为28.30%;2014年度,公司实现营业收入110,277.45万元,利润总额355,707.83万元,经营活动现金流净额53,857.90万元。 三、运营环境三、运营环境 2014年我国发电设备装机容量仍保持较快增长,但受宏观经济下滑影响,年我国发电设备装机容量仍保持较快增长,但受宏观经济下滑影响,2014年全社会用电量同比增速
10、下滑,发电设备平均利用小时数下降年全社会用电量同比增速下滑,发电设备平均利用小时数下降 2014年我国发电设备装机容量仍保持较快增长,6,000千瓦及以上电厂发电设备装机容量达到136,019万千瓦,同比增长9.04%,增速较2013年略有增长。其中,2014年火电和水电装机容量增速分别为6.18%和7.99%,风电和核电装机容量增速较快,但总体装机容量规模较小,截至2014年末两者合计为11,569万千瓦。 图图 1 2010-2014 年我国年我国 6,000 千瓦及以上电厂发电设备装机容量情况(单位:万千瓦)千瓦及以上电厂发电设备装机容量情况(单位:万千瓦) 资料来源:Wind 资讯,鹏
11、元整理 宏观经济形势是影响电力消费需求的决定性因素。2011年以来,受我国经济增长放缓及节能减排等因素的影响,我国全社会用电量增速放缓。2014年,受宏观经济下滑影响,我国全社会用电量为55,233.00亿千瓦时,同比增长3.78%,为近五年来最低增速。 从2014年社会用电量结构看, 第一、 第二、 第三产业用电量分别同比增长-0.20%、 3.70%和6.40%,城乡居民生活用电量同比增2.20%,第二、第三产业和城乡居民生活用电量增速较2013年均大幅下降。 5 图图 2 2010-2014 年我国全社会用电量情况(单位:亿千瓦时)年我国全社会用电量情况(单位:亿千瓦时) 资料来源:wi
12、nd 资讯,鹏元整理 从发电量来看,2014年我国总体发电量增速从2013年的8.85%进一步下滑至4.17%。从发电类型来看,2014年火电发电量增速下滑明显,从2013年的11.32%下滑至-0.25%,而水电发电量增速较快,2014年达到19.64%,但水电发电因受地理环境及水流量等因素影响,增速波动较大。 图图 3 2010-2014 年我国发电量情况(单位:亿千瓦时)年我国发电量情况(单位:亿千瓦时) 资料来源:Wind资讯,鹏元整理 6 一方面是装机容量增速的加快,另一方面是发电量增速减缓,共同导致了发电设备平均利用小时数进一步下滑, 2014年我国发电设备平均利用小时数为4,28
13、6小时。 分类别来看,火电发电设备平均小时利用数进一步下滑,而受水电发电量增速较快影响,2014年水电发电设备平均小时利用数有所上升。 图图 4 2010-2014 年我国发电设备平均利用小时(单位:小时)年我国发电设备平均利用小时(单位:小时) 资料来源:Wind资讯,鹏元整理 四川省水力资源丰富,为当地水电企业提供了良好的发展空间,但省内自然灾害相对多发,可能对境内水力发电企业生产经营造成一定的不利影响四川省水力资源丰富,为当地水电企业提供了良好的发展空间,但省内自然灾害相对多发,可能对境内水力发电企业生产经营造成一定的不利影响 根据四川省“十一五”及2020 年能源发展规划显示,四川省水
14、力资源理论蕴藏量1 万千瓦及以上河流共781条,水力资源理论蕴藏量14,352万千瓦;理论年发电量12,572亿千瓦时, 技术可开发量12,004万千瓦, 技术年发电量6,122亿千瓦时; 经济可开发量10,327 万千瓦,经济年发电量5,233亿千瓦时;技术可开发装机容量和经济可开发装机容量均约占全国总量的1/4,技术可开发量和经济可开发量居全国第一。目前,四川水力资源开发程度相对较低,省内水电企业的发展空间较大。 值得注意的是,近年来四川省自然灾害相对多发,可能对境内水力发电企业生产经营带来一定的不利影响。 7 四、经营与竞争四、经营与竞争 跟踪期内,公司主营业务未发生重大变化,2014年
15、,公司电力收入和毛利率较上年均略有下滑,但电力业务仍为公司最主要的收入来源,2014年电力业务占主营业务收入的比重为81.84%。铁路及轨道交通自动化业务(包括软件产品、硬件产品和服务)的收入随着业务量的提升而有所增加,但硬件产品毛利率大幅下滑。 表表 2 2013-2014 年公司主营业务收入构成及毛利率情况(单位:万元)年公司主营业务收入构成及毛利率情况(单位:万元) 产品类别产品类别 2014 年年 2013 年年 收入收入 毛利率毛利率 收入收入 毛利率毛利率 电力 88,823.6547.49%97,656.67 48.45%软件产品 9,406.9693.41%7,933.48 9
16、1.64%硬件产品 10,079.07-23.91%8,304.32 7.39%服务 219.4487.11%689.20 97.90%合计合计 108,529.1244.92%114,583.67 48.76%资料来源:公司 2013 年和 2014 年年报,鹏元整理 公司控股、参股电力子公司整体经营情况稳定;受益于雅砻江水电进入收获期,投资收益大幅增加公司控股、参股电力子公司整体经营情况稳定;受益于雅砻江水电进入收获期,投资收益大幅增加 截至2014年底,公司控股、参股的电力子公司共5家,具体情况如下表所示。 表表 3 截至截至 2014 年底公司控股、参股电力子公司情况年底公司控股、参股
17、电力子公司情况 公司名称公司名称 简称简称 子公司类型子公司类型持股比例持股比例 电力类型电力类型 四川川投田湾河开发有限责任公司 田湾河公司控股 80% 水电 四川天彭电力开发有限公司 天彭电力 控股95% 水电 四川嘉阳电力有限责任公司 嘉阳电力 控股95% 火电 雅砻江流域水电开发有限公司 雅砻江水电参股 48% 水电 国电大渡河流域水电开发有限公司 大渡河水电参股 10% 水电 资料来源:公司提供 控股电力公司中,田湾河公司、天彭电力是水电企业,所发电全部上四川省网,主要用电群体为省内用户,其中田湾河公司参与部分省网统调送省外。影响上述两个电力公司售电量的主要因素是经济景气度、省内新增
18、机组容量、相关流域水量状况等因素。嘉阳电力是火电企业,其电力主要为直供电,若有余电则上大网。 2014年公司控股电力公司装机容量较上年未变化,售电价格较上年亦未变化。2014年,田湾河公司发电量同比下滑9.08%, 主要由于2014年部分时间遭受山洪泥石流袭击, 影响机组运行时间。嘉阳电力2014年1月至2014年12月期间进行脱硫脱硝技术改造,生产经营受到 8 一定影响, 因此发售电量较上年下降。 受此影响, 2014年公司控股电力公司总发电量为36.00万千瓦时,较上年减少11.94%,电力业务收入为88,823.65万元,较上年减少9.05%。 表表 4 公司控股电力子公司业务数据(单位
19、:万千瓦、亿千瓦时)公司控股电力子公司业务数据(单位:万千瓦、亿千瓦时) 电力公司电力公司 2014 年年 2013 年年 装机容量装机容量发电量发电量 上网电量上网电量装机容量装机容量发电量发电量 上网电量上网电量田湾河公司 72.0030.2429.7872.0033.26 32.64天彭电力 3.191.181.143.191.16 1.12嘉阳电力 11.004.583.8811.006.46 5.60资料来源:公司提供、公司 2014 年审计报告,鹏元整理 参股电力公司中,2014年雅砻江水电先后有6台60万千瓦的机组投产,因此装机容量从2013年底的1,050万千瓦增加到1,410
20、万千瓦,发电量也大幅提升。大渡河水电装机容量较2013年也有所增加,发电量变化不大。 雅砻江水电和大渡河水电的经营状况良好,盈利能力较强。随着雅砻江水电装机容量的快速增长,雅砻江水电进入收获期,2014年为公司贡献投资收益33.53亿元,较上年增长106.98%。此外,2014年大渡河水电贡献的投资收益也进一步增加至1.49亿元。未来随着雅砻江和大渡河水电装机容量的进一步提升,对公司业绩的贡献仍有一定的空间。 表表 5 公司参股电力子公司业务数据(单位:万千瓦、亿千瓦时)公司参股电力子公司业务数据(单位:万千瓦、亿千瓦时) 电力公司电力公司 2014 年年 2013 年年 装机容量装机容量发电
21、量发电量 上网电量上网电量装机容量装机容量发电量发电量 上网电量上网电量雅砻江水电 1,410.00598.17593.981,050.00380.78 378.41大渡河水电 629.24246.80245.09600.34245.56 243.85资料来源:公司提供 表表 6 公司参股电力子公司获得的收益情况(单位:亿元)公司参股电力子公司获得的收益情况(单位:亿元) 电力公司电力公司 2014 年年 2013 年年 投资收益投资收益 现金分红现金分红 投资收益投资收益 现金分红现金分红 雅砻江水电 33.5312.9616.20 3.94大渡河水电 1.491.491.10 1.10资料
22、来源:公司提供 整体来看,公司控股电力业务相对稳定,收入和毛利率稳定性较高;参股电力业务的装机规模持续提高,投资收益大幅增加。 9 雅砻江水电和大渡河水电的规划电站较多,投资规模较大,公司作为参股方将面临持续的资金投入雅砻江水电和大渡河水电的规划电站较多,投资规模较大,公司作为参股方将面临持续的资金投入 雅砻江水电在雅砻江干流共规划建设21级电站,其中上游拟开发10座电站,计划总装机容量约325万千瓦;中游拟开发6座电站(两河口、牙根、杨房沟、卡拉、楞古、孟底沟),计划总装机容量1,150万千瓦;下游共5座电站(锦屏一级、锦屏二级、官地、桐子林、二滩水电站)。其中雅砻江水电下游5座电站中,除了
23、桐子林尚未投产之外,锦屏一级、锦屏二级、官地、二滩水电站均已投产。 大渡河流域规划的22级电站中,大渡河水电负责开发18级,目前国家批准和核准的在建水电站有大岗山、猴子岩、革什扎吉牛、枕头坝一级和沙坪二级,正在开展前期工作的项目有双江口、金川、安在、巴底、丹巴、老鹰岩、枕头坝二级、沙坪一级等。根据目前的规划,未来大渡河水电在干流及收购的中小水电合计装机容量将达到1,847万千瓦,中期内也将有较大规模的持续投资。 未来两年公司仍将继续重点围绕雅砻江、大渡河流域电力开发进行投资,由于雅砻江水电和大渡河水电未来规划投资建设的电站较多,投资规模较大,作为参股方,未来仍将面临持续的资金投入;但由于雅砻江
24、水电已进入收获期,现金分红较充裕,在一定程度上减缓了公司的资金压力。 跟踪期间,交大光芒营业收入进一步增长,但硬件产品由于市场竞争激烈毛利率大幅下滑,交大光芒盈利水平大幅减弱跟踪期间,交大光芒营业收入进一步增长,但硬件产品由于市场竞争激烈毛利率大幅下滑,交大光芒盈利水平大幅减弱 交大光芒以西南交通大学为技术依托,是生产电气自动化系统设备的高新技术企业,也是“国家轨道交通自动化和电气化工程技术研究中心”的产业基地,主要业务包括铁路电力调度管理自动化、轨道交通综合自动化和供电调度管理信息化三个方面,产品主要用于铁路、公路交通运输、医疗卫生等领域。 2014年交大光芒新签订单140个, 新签订单总额
25、较上年有所下降, 为19,960万元。 其中,铁路订单124个,订单总额18,705万元;信息化订单16个,订单总额1,255万元。2014年底交大光芒的在手订单总额合计10,345万元。 值得注意的是,由于行业竞争加剧,竞争对手之间相互压价恶性竞争,因此,交大光芒主要产品盈利依赖于软件产品,而硬件产品毛利率大幅下降。受此影响,2014年交大光芒实现营业收入19,705万元,较上年增长16.41%,但净利润为1,378.45万元,较上年减少63.55%。 10 新光硅业进入破产清算程序,公司对其委托贷款面临一定的回收风险新光硅业进入破产清算程序,公司对其委托贷款面临一定的回收风险 公司2000
- 配套讲稿:
如PPT文件的首页显示word图标,表示该PPT已包含配套word讲稿。双击word图标可打开word文档。
- 特殊限制:
部分文档作品中含有的国旗、国徽等图片,仅作为作品整体效果示例展示,禁止商用。设计者仅对作品中独创性部分享有著作权。
- 关 键 词:
- 能源 2013 公司债券 2015 跟踪 信用 评级 报告
![提示](https://www.taowenge.com/images/bang_tan.gif)
限制150内