金刚玻璃：2012年公司债券跟踪评级报告（2015年）.PDF

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1、 广东金刚玻璃科技股份有限公司 2012 年公司债券跟踪评级报告（2015） 2 债务规模不断扩大。公司债权融资中短期债务占比较高，且随着业务规模的扩大，公司资金需求持续上升，偿债压力有所上升。 广东金刚玻璃科技股份有限公司 2012 年公司债券跟踪评级报告（2015） 3 信用评级报告声明 中诚信证券评估有限公司（以下简称“中诚信证评”）因承做本项目并出具本评级报告，特此如下声明： 1、除因本次评级事项中诚信证评与评级对象构成委托关系外，中诚信证评、评级项目组成员以及信用评审委员会成员与评级对象不存在任何影响评级行为客观、独立、公正的关联关系。 2、 中诚信证评评级项目组成员认真履行了尽职调

2、查和勤勉尽责的义务， 并有充分理由保证所出具的评级报告遵循了客观、真实、公正的原则。 3、本评级报告的评级结论是中诚信证评遵照相关法律、法规以及监管部门的有关规定，依据合理的内部信用评级流程和标准做出的独立判断，不存在因评级对象和其他任何组织或个人的不当影响而改变评级意见的情况。 4、 本评级报告中引用的企业相关资料主要由评级对象提供， 其它信息由中诚信证评从其认为可靠、准确的渠道获得。因为可能存在人为或机械错误及其他因素影响，上述信息以提供时现状为准。中诚信证评对本评级报告所依据的相关资料的真实性、准确度、完整性、及时性进行了必要的核查和验证，但对其真实性、准确度、完整性、及时性以及针对任何

3、商业目的的可行性及合适性不作任何明示或暗示的陈述或担保。 5、本评级报告所包含信息组成部分中信用级别、财务报告分析观察，如有的话，应该而且只能解释为一种意见，而不能解释为事实陈述或购买、出售、持有任何证券的建议。 6、 本评级报告所示信用等级自本评级报告出具之日起至本期债券到期兑付日有效； 同时，在本期债券存续期内，中诚信证评将根据跟踪评级安排，定期或不定期对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级情况决定是否调整信用等级，并及时对外公布。 广东金刚玻璃科技股份有限公司 2012 年公司债券跟踪评级报告（2015） 4 本期债券本期债券回售情况回售情况 根据广东金刚玻璃科技股份有限公司非公开发行公司

4、债券募集说明书 ，广东金刚玻璃科技股份有限公司（以下简称“金刚玻璃”或“公司” ）分别于 2015 年 1 月 19 日、1 月 20 日、1 月 21日发布了三次广东金刚玻璃科技股份有限公司关于“12 金刚债”1票面利率调整及投资者回售实施办法的公告 。投资者可在回售登记日选择将持有的“12 金刚债”全部或部分回售给公司， 回售价格为人民币 100 元/张，“12 金刚债”回售登记日为 2015年 1 月 19 日至 2015 年 1 月 21 日。根据中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司提供的数据，“12 金刚债”的回售数量为 1,540,000 张，剩余托管量为 760,000 张。本

5、期债券回售兑付完成后，剩余本金余额为 0.76 亿元。 基本分析基本分析 金刚玻璃是国家火炬计划重点高新技术企业，主要从事安防玻璃等特种玻璃和光伏建筑组件（BIPV）产品的研发、生产和销售，其中安防玻璃是公司的核心业务板块。2014 年，公司实现营业收入 4.33 亿元，同比增长 8.18%，其中安防玻璃、钢门窗防火型材、BIPV 收入分别为 2.92 亿元、0.85亿元和 0.10 亿元，业务收入占比分别为 68.12%、19.83%和 2.30%。2015 年第一季度，公司实现营业收入 8,428.39 万元，同比增长 7.87%。 图图 1：2014 年公司收入结构年公司收入结构 资料来

6、源：公司年报，中诚信证评整理 1 “广东金刚玻璃科技股份有限公司 2012 年公司债券”简称“12 金刚债”。 受益于公共基础设施建设的大力推动，公司主导产品安防玻璃及钢门窗防火型材继续保持稳定增长态势 公司主导产品安防玻璃及钢门窗防火型材主要应用于大型公共建筑设施（火车站、机场、体育馆、地铁、高档商业写字楼及地标建筑物） ，而大型基础设施的建设与政府的投资力度及商业地产景气度相关性较强。2014 年，我国经济增速平稳，城镇化建设稳步推进，共实现全社会固定资产投资总额 516,721 亿元，同比增长 15.3%；其中建筑业、文化体育和娱乐业、水利环境和公共设施管理业投资额分别为 4,450 亿

7、元、6,192 亿元和 46,274 亿元，同比分别增长 27.2%、18.9%和 23.6%。在需求释放的带动下， 2014 年全国房地产开发投资增速有所恢复，全年完成投资 95,036 亿元，其中办公楼投资总额 5,641 亿元，同比增长 21.3%；商业营业用房投资总额为 14,346 亿元，同比增长 20.1%。 另一方面，2014 年，国家出台建筑设计防火规范 （2014 版） 和 建筑幕墙、 门窗技术条件 （2014版） 新政策，对商品住宅防火玻璃的使用提出强制要求，新标准的实施将促进防火玻璃市场需求量的快速增长。 公共基础设施建设的持续增长以及利好的政策均为公司安防玻璃业务的发展

8、提供了良好的外部环境。 受上述利好因素影响，公司核心业务继续保持稳定增长态势，且盈利能力较强。2014 年，公司安防玻璃及钢门窗防火型材合计实现销售收入 3.77亿元，同比增长 10.88%； 安防玻璃及钢门窗防火型材毛利率为 36.06%，较上年减少 2.91%。从销售区域来看，公司以境内销售为主，华南、华东地区为公司境内重点业务领域，公司 2014 年实现境内销售额 3.69 亿元，销售占比为 86.01%。境外销售方面，公司的境外市场包括欧美、日本、港台地区、东北亚、中东、东南亚等在内的 30 多个国家及地区，2014 年公司实现境外销售额 0.60 亿元，销售占比为 13.99%。 产

9、能方面，公司现有生产基地包括吴江生产基地特种玻璃生产线和汕头生产基地，其产能分别为180 万平方米和 120 万平方米。同时，公司也在积 广东金刚玻璃科技股份有限公司 2012 年公司债券跟踪评级报告（2015） 5 极扩大产能，截至 2014 年 12 月 31 日，公司在建项目包括汕头钢化炉改造、汕头十二期厂房以及苏州型材厂房一至四期，投资总额为 1.39 亿元。总体来看，公司的生产能力能够较好地满足现有业务需求。 市场拓展方面，公司一方面通过积极参与国家及行业标准的制订，继续推进安防玻璃向民用市场渗透；另一方面，公司在选择优质经销商开展分销业务的同时，亦强化了国内销售网点的建设和管理，分

10、别在南京、吴江设立了全资子公司，将公司辐射范围由长三角地带扩展至北方大部分区域。 总体来看，公司安防玻璃业务保持良好发展态势，未来随着建筑防火安全问题日益受到市场的重视以及安防玻璃逐步向民用市场渗透，安防玻璃市场需求将进一步增长，公司安防玻璃业务具有较好的发展空间。 光伏产业逐步规划化，骨干企业经营好转，多晶硅价格有所回升，但行业发展整体仍面临较大的挑战；公司光伏产品销售情况仍低于预期，在一定程度上影响了其整体经营业绩 2013 年 9 月、2014 年 12 月国家工信部分别出台光伏制造行业规范条件 （以下简称“ 规范条件 ” ）和关于进一步优化光伏企业兼并重组市场环境的意见 ，以规范行业发

11、展；同期，国家能源局又先后颁布关于进一步落实分布式光伏发电有关政策的通知 、 关于实施光伏扶贫工程工作方案 、 关于规范光伏电站投资开发秩序的通知和关于加强光伏产品检测认证工作的实施意见等文件，对光伏应用市场的实施及秩序做出了相应的规定。上述文件的陆续出台进一步促进了光伏企业及应用领域的规范化、市场化，有利于光伏行业整体的良性发展。 从光伏产品生产来看，2014 年我国多晶硅、硅片、电池片及组件产量分别为 13.2 万吨、38GW、33GW 和 35GW，同比分别增长 57%、28%、32%和 27.2%。从企业经营状况来看，多晶硅行业产能利用率达到 85%左右，硅片、电池片及组件的产能利用情

12、况则有待改善，而随着行业规范的强化，骨干企业经营逐步好转，产品毛利水平重回两位数。目前，我国光伏市场仍以大型地面电站为主，分布式光伏发电较为有限，光伏装机总量较“十二五”规划仍有一定差距。 图图 4：20112015 年年 4 月月国内国内多晶硅多晶硅出厂价出厂价走势走势 资料来源：中诚信资讯，中诚信证评整理 欧洲为光伏应用的主要市场，由于近年来欧洲市场对光伏产品需求空间缩小，加之欧债危机的影响，国际市场需求增速逐渐放慢。而国内经济面临结构调整、增速放缓的局面，光伏产品需求完全恢复尚需时日，行业整体仍面临较大的挑战。 2014 年，公司光伏产品板块依然阻滞，全年实现 BIPV 产品营业收入共

13、0.10 亿元，同比下降62.96%，公司对该业务板块尚无进一步投资计划，该业务板块在未来仍面临较大的经营压力。 财务分析财务分析 以下分析基于分别经国富浩华会计师事务所审计并出具标准无保留意见的 2012 年度财务报告、瑞华会计师事务所（特殊普通合伙）审计并出具标准无保留意见的 2013、2014 年度财务报告，以及未经审计的 2015 年第一季度财务报表，所有数据均为期末合并报表数。 资本结构 2014 年，随着主营业务规模的逐年扩大， 公司资产总额持续扩大，截至 2014 年 12 月 31 日，公司总资产为 15.96 亿元，同比增长 10.62%。同期，公司总债务规模为 5.47 亿

14、元，同比增长 14.96%。净资产方面，随着公司留存收益的积累，2014 年公司净资产增至 8.75 亿元，同比小幅增长 2.07%。 广东金刚玻璃科技股份有限公司 2012 年公司债券跟踪评级报告（2015） 6 图图 3：20122015.Q1 公司资本结构公司资本结构 资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理 从财务杠杆比率来看，公司自有资本实力虽有所增强，但在负债规模提升明显的影响下，公司负债水平有所上升。截至 2014 年 12 月 31 日，公司资产负债率和总资本化比率分别为 45.19%和38.46%， 同比分别上升 4.59 和 2.77 个百分点。 2015年，随着公司债券的回

15、售兑付，公司负债水平有所降低 ，截至 2015 年 3 月 31 日，公司资产负债率和总资本化比率分别为 39.90%和 31.67% 表表 1：2014 年年玻璃行业玻璃行业部分部分上市公司上市公司资本结构比较资本结构比较 公司公司 总资产（亿元）总资产（亿元） 资产负债率资产负债率（%） 南玻 A 151.17 42.76 福耀玻璃 168.76 47.84 方兴科技 24.31 28.98 洛阳玻璃 10.57 103.73 金刚玻璃金刚玻璃 15.96 45.19 秀强股份 13.63 20.39 资料来源：中诚信资讯，中诚信证评整理 从债务期限结构来看，由于公司短期债务较上年增加 2

16、8.09%，长期债务较上年增加 0.59%，截至2014 年 12 月 31 日，公司长短期债务比为 1.39，同比上升 0.30。截至 2015 年 3 月 31 日，随着公司公司债券部分回售兑付，剩余部分转入一年内到期的非流动负债科目，公司债务全部由短期债务构成。总体来看，公司债权融资中短期债务占比较高，短期债务压力有所上升，债务期限结构有待优化。 表表 2：20122015.Q1 公司长短期债务情况公司长短期债务情况 项目项目 2012 2013 2014 2015.Q1 短期债务（亿元） 2.57 2.49 3.18 4.08 长期债务（亿元） 0.00 2.27 2.28 0.00

17、长短期债务比 - 1.09 1.39 - 注：长短期债务比=短期债务/长期债务； 资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理 盈利能力 2014 年，公司安防玻璃产品保持稳定增长，带动其整体收入水平持续上升。公司全年实现营业收入 4.33 亿元，同比增长 8.18%。2015 年第一季度，公司取得营业收入 0.84 亿元，同比增长 7.69%。 图图 4：20122015.Q1 公司收入成本结构分析公司收入成本结构分析 资料来源：公司提供，中诚信证评整理 毛利率方面，受行业竞争的不断加剧和原材料价格上升的影响， 2014 年公司营业毛利率较上年下降 1.12 个百分点，为 33.84%，但公司产品

18、质量较好，其整体毛利水平仍保持在同行业较高水平。2015 年第一季度，公司综合营业毛利率为39.30%。 表表 3：2014 年年玻璃行玻璃行业业部分部分上市公司营业毛利率比较上市公司营业毛利率比较 公司公司 营营业毛利率业毛利率（%） 福耀玻璃 42.38 金刚玻璃金刚玻璃 33.84 南玻 A 24.43 方兴科技 24.65 秀强股份 23.55 洛阳玻璃 5.92 资料来源：中诚信资讯，中诚信证评整理 期间费用方面，2014 年公司共产生财务费用0.30 亿元，同比增加 32.65%，主要系公司债券利息支出；管理费用为 0.69 亿元，同比增加 20.88%，主要为新产品开发导致管理成

19、本上升所致。总体来看，公司 2014 年共计发生期间费用 1.19 亿元，三费收入占比为 27.56%，较上年提高 1.79 个百分点。 2015 年第一季度，三费收入占比进一步上升至30.63%，预计年末随着公司全年营业收入的确认，公司期间费用占比将有所下降。 广东金刚玻璃科技股份有限公司 2012 年公司债券跟踪评级报告（2015） 7 图图 5：20122015.Q1 公司三费分析公司三费分析 资料来源：公司提供，中诚信证评整理 从利润构成看，公司的利润总额主要由经营性业务利润构成。2014 年，公司全年实现经营性业务利润 0.23 亿元，同比减少 32.13%。由于上年公司对光伏产品固

20、定资产进行了减值处理， 2014 年固定资产减值损失科目较上年大幅减少 88.21%。2014年，公司实现利润总额为 0.22 亿元，同比增加56.75%；同期，公司实现净利润为 0.19 亿元，同比增加 65.13%。2015 年第一季度，公司实现净利润0.06 亿元，较上年同期保持稳定。 总体来看，虽然公司光伏产品销售阻滞在一定程度上影响了公司的整体经营业绩，但其主导产品安防玻璃发展态势良好，带动公司收入水平稳步提升。公司整体盈利能力在同类上市公司中仍处于较好水平。未来随着公司加大安防产品的市场推广力度，进一步加强营销网络建设，其有望继续保持稳定的盈利水平。 偿债能力 2014 年， 随着

21、业务规模的增长和募投项目的推进，公司营运资金需求增加，债务规模有所增长。截至 2014 年 12 月 31 日， 公司总债务为 5.47 亿元，其中短期债务为 3.18 亿元，长期债务为 2.28 亿元。 从 EBITDA 构成来看， 公司 EBITDA 主要由利润总额、固定资产折旧和利息支出构成。2014 年随着公司盈利能力的提升，利润总额较上年增长较多；同时，由于公司债务规模的增加，利息支出也随之增长，当年公司 EBITDA 增至 1.06 亿元，EBITDA/营业总收入为 24.44%。2014 年，随着安防玻璃及钢门窗防火型材业务规模的扩大以及公司较好的经营收现情况，公司经营活动产生现

22、金净流入为 1.29 亿元，较上年增长 0.98 亿元。 图图 6：20122015.Q1 公司公司 EBITDA 变化趋势变化趋势 数据来源：公司提供，中诚信证评整理 从偿债能力指标看，2014 年公司总债务/ EBITDA 为 5.17 倍， 同比下降 0.24 倍， EBITDA 利息倍数为 2.83 倍， 同比下降 0.12 倍， EBITDA 对债务本息的保障程度与上年基本持平。同期公司经营净现金/总债务和经营净现金/利息支出分别为 0.24和 3.44 倍，同比分别增长 0.17 和 2.41 倍，公司经营活动净现金流对债务本息的保障程度有所增强。 表表 4：20122015.Q1

23、 公司偿债能力分析公司偿债能力分析 2012 2013 2014 2015.Q1 总债务（亿元） 2.57 4.76 5.47 4.08 长期债务（亿元） 0.00 2.27 2.28 0.00 EBITDA（亿元） 0.89 0.88 1.06 EBITDA 利息倍数（X） 6.33 2.95 2.83 总债务/ EBITDA（X） 2.90 5.41 5.17 经营活动净现金/ 利息支出（X） 13.03 1.03 3.44 经营活动净现金/ 总债务（X） 0.71 0.06 0.24 0.08 资产负债率（%） 28.83 40.60 45.19 39.90 总资本化比率（%） 23.2

24、3 35.69 38.46 31.67 资料来源：公司定期报告，中诚信证评整理 或有负债方面，截至 2014 年 12 月 31 日，公司对外担保余额为 1.27 亿元， 全部为对控股子公司的担保， 担保比率为 14.52%，考虑到或有负债金额相对较小，公司承担的或有风险可控。 公司拥有较为畅通的资本市场及银行融资渠道。截至 2015 年第一季度末，公司共取得多家金融机构授信额度 5.5 亿元。其中，未使用额度达到2.8 亿元，备用流动性较为充足。 总的来看，公司短期债务压力有所加大，但由于公司整体负债水平较低，主营业务初始获利空间 广东金刚玻璃科技股份有限公司 2012 年公司债券跟踪评级报

25、告（2015） 8 较高， 且获现能力较好， 公司整体偿债能力仍较强。 担保担保概况概况 本期债券由金刚玻璃控股股东汕头市金刚玻璃实业有限公司（以下简称“金刚实业” ，现已更名为：拉萨市金刚玻璃实业有限公司）采用股权质押担保2和实际控制人庄大建先生以个人全部合法财产为本期债券的还本付息提供无限连带责任保证担保相结合的担保方式，担保范围包括本期债券本金及其利息、违约金、损害赔偿金、实现债权的费用和其他应支付的费用。 2015年3月10日， “12金刚债”2015年第一次债券持有人会议审议通过了关于“12金刚债”解除部分股权质押的议案 。 由于本期债券中1.54亿元进行回售， 剩余债券本金为0.7

26、6亿元， 因此“12金刚债”2015年第一次债券持有人会议同意在本期债券投资者回售选择权实施完毕后，解除金刚实业所持金刚玻璃4,500万股股权质押， 剩余股权继续质押至本期债券本息全部偿还完毕为止；剩余股权质押数量按本期债券回售资金到账日前20日均价计算其市值不低于本期债券剩余面值的2倍；如在本期债券存续期间，该部分质押股权市值出现不足本期债券剩余面值2倍的情形，则债券持有人有权要求金刚实业以及金刚玻璃实际控制人庄大健先生在5个交易日内，追加不限于金刚玻璃股权等补充担保资产直至达到剩余本期债券本金2倍以上。 整体看，本期债券的相关担保措施仍能为本期债券本息的到期兑付提供一定保障。 结结 论论

27、综上，中诚信证评维持广东金刚玻璃科技股份有限公司主体信用等级为A+，评级展望稳定；维持“广东金刚玻璃科技股份有限公司 2012年公司债券”信用等级为A+。 2 本期债券发行时， 金刚实业以其持有的本公司5,812.20万股股份 （占公司总股本的26.91%）为本期债券的还本付息提供质押担保。 广东金刚玻璃科技股份有限公司 2012 年公司债券跟踪评级报告（2015） 9 附附一一：广东金刚玻璃科技股份广东金刚玻璃科技股份有限公司股权有限公司股权结构图（截至结构图（截至 2014 年年 12 月月 31 日）日） 广东金刚玻璃科技股份有限公司 2012 年公司债券跟踪评级报告（2015） 10

28、附附二二：广东金刚玻璃科技股份有限公司广东金刚玻璃科技股份有限公司组织组织结构图（截至结构图（截至 2014 年年 12 月月 31 日）日） 广东金刚玻璃科技股份有限公司 2012 年公司债券跟踪评级报告（2015） 11 附附三三：广东金刚玻璃科技股份有限公司主要财务数据及指标广东金刚玻璃科技股份有限公司主要财务数据及指标 财务数据财务数据( (单位：万元单位：万元) ) 2012 2013 2014 2015.Q1 货币资金 44,995.41 59,279.00 69,286.07 53,360.61 应收账款净额 9,825.04 10,896.64 12,029.28 11,942

29、.86 存货净额 5,421.81 9,012.94 12,519.19 12,220.44 流动资产 64,350.86 86,132.58 101,139.44 89,030.03 长期投资 0.00 0.00 0.00 0.00 固定资产合计 53,014.53 54,477.53 54,191.81 53,330.24 总资产 119,401.60 144,297.34 159,623.16 146,508.69 短期债务 25,714.98 24,856.52 31,839.78 40,813.00 长期债务 0.00 22,711.11 22,844.44 0.00 总债务（短期债

30、务长期债务） 25,714.98 47,567.63 54,684.23 40,813.00 总负债 34,418.49 58,580.32 72,128.82 58,454.29 所有者权益（含少数股东权益） 84,983.12 85,717.02 87,494.33 88,054.40 营业总收入 35,795.68 40,043.51 43,317.20 8,428.39 三费前利润 12,037.47 13,761.97 14,275.07 3,216.12 投资收益 0.00 1.57 0.00 0.00 净利润 2,729.49 1,167.84 1,928.52 586.25 息

31、税折旧摊销前盈余 EBITDA 8,874.95 8,791.18 10,585.50 经营活动产生现金净流量 18,275.75 3,064.51 12,879.89 3,284.97 投资活动产生现金净流量 -9,618.14 -9,781.15 -5,072.79 -237.11 筹资活动产生现金净流量 2,201.59 15,851.88 5,607.54 -15,077.00 现金及现金等价物净增加额 10,807.94 9,194.36 13,379.47 -12,068.89 财务指标财务指标 2012 2013 2014 2015.Q1 营业毛利率（） 34.69 34.96

32、33.84 39.30 所有者权益收益率（） 3.21 1.36 2.20 0.67 EBITDA/营业总收入（） 24.79 21.95 24.44 速动比率（X） 1.76 2.25 1.87 1.36 经营活动净现金/总债务（X） 0.71 0.06 0.24 0.08 经营活动净现金/短期债务（X） 0.71 0.12 1.62 0.08 经营活动净现金/利息支出（X） 13.03 1.03 3.44 EBITDA 利息倍数（X） 6.33 2.95 2.83 总债务/ EBITDA（X） 2.90 5.41 5.17 资产负债率（） 28.83 40.60 45.19 39.90 总

33、资本化比率（） 23.23 35.69 38.46 31.67 长期资本化比率（） 0.00 20.95 20.70 0.00 注：所有者权益包含少数股东权益，净利润包含少数股东损益。 广东金刚玻璃科技股份有限公司 2012 年公司债券跟踪评级报告（2015） 12 附附四四：基本财务指标的计算公式：基本财务指标的计算公式货币资金等价物货币资金+交易性金融资产+应收票据 长期投资可供出售金融资产+持有至到期投资+长期股权投资 固定资产合计投资性房地产+固定资产+在建工程+工程物资+固定资产清理+生产性生物资产+油气资产 短期债务短期借款+交易性金融负债+应付票据+一年内到期的非流动负债 长期债

34、务长期借款+应付债券+应付融资租赁款 总债务长期债务+短期债务 净债务总债务-货币资金 三费前利润营业总收入-营业成本-利息支出-手续费及佣金收入-退保金-赔付支出净额-提取保险合同准备金净额-保单红利支出-分保费用-营业税金及附加 EBIT（息税前盈余）利润总额+计入财务费用的利息支出 EBITDA（息税折旧摊销前盈余）EBIT+折旧+无形资产摊销+长期待摊费用摊销 资本支出购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金+取得子公司及其他营业单位支付的现金净额 营业毛利率（营业收入-营业成本）/营业收入 EBIT 率EBIT/营业总收入 三费收入比（财务费用+管理费用+销售费用）/营业总收入

35、 所有者权益收益率净利润/所有者权益 流动比率流动资产/流动负债 速动比率（流动资产-存货）/流动负债 存货周转率主营业务成本（营业成本）/存货平均余额 应收账款周转率主营业务收入净额（营业总收入净额）/应收账款平均余额 资产负债率负债总额/资产总额 总资本化比率总债务/（总债务+所有者权益（含少数股东权益） ） 长期资本化比率长期债务/（长期债务+所有者权益（含少数股东权益） ） EBITDA 利息倍数EBITDA/（计入财务费用的利息支出+资本化利息支出） 广东金刚玻璃科技股份有限公司 2012 年公司债券跟踪评级报告（2015） 13 附附五五：信用等级的符号及定义：信用等级的符号及定义

36、 债券信用评级等级符号及定义 等级符号等级符号 含义含义 AAA 债券信用质量极高，信用风险极低 AA 债券信用质量很高，信用风险很低 A 债券信用质量较高，信用风险较低 BBB 债券具有中等信用质量，信用风险一般 BB 债券信用质量较低，投机成分较大，信用风险较高 B 债券信用质量低，为投机性债务，信用风险高 CCC 债券信用质量很低，投机性很强，信用风险很高 CC 债券信用质量极低，投机性极强，信用风险极高 C 债券信用质量最低，通常会发生违约，基本不能收回本金及利息 注：除 AAA 级和 CCC 级以下（不含 CCC 级）等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示信用质量

37、略高或略低于本等级。 主体信用评级等级符号及定义 等级符号等级符号 含义含义 AAA 受评主体偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低 AA 受评主体偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响较小，违约风险很低 A 受评主体偿还债务的能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低 BBB 受评主体偿还债务的能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般 BB 受评主体偿还债务的能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险 B 受评主体偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高 CCC 受评主体偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高 CC 受评主体在破产或重组时可获得的保护较小，基本不能保证偿还债务 C 受评主体不能偿还债务 注：除 AAA 级和 CCC 级以下（不含 CCC 级）等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示信用质量略高或略低于本等级。 评级展望的含义 正面正面 表示评级有上升趋势 负面负面 表示评级有下降趋势 稳定稳定 表示评级大致不会改变 待决待决 表示评级的上升或下调仍有待决定 评级展望是评估发债人的主体信用评级在中至长期的评级趋向。给予评级展望时，中诚信证评会考虑中至长期内可能发生的经济或商业基本因素的变动。