金诚信：金诚信矿业管理股份有限公司公开发行可转换公司债券2021年跟踪评级报告.PDF

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1、 跟踪评级报告 2 采、销售不及预期的风险。采、销售不及预期的风险。截至 2021 年 4 月底，公司在建的自营项目包括贵州两岔河磷矿项目、刚果（金）Dikulushi 铜银矿项目、刚果（金）Lonshi 铜矿项目，未来两年投资支出大，可能产生矿石开采、销售不及预期的风险。联合资信密切关注公司自营项目未来建设进度以及投产后的销售回款情况。 主要财务数据： 注：2021 年 13 月财务报表未经审计；本报告合并口径已将公司长期应付款中带息部分纳入长期债务核算；已将合同资产调入存货周转次数和速动比率核算；“-”代表数据不适用 合并口径合并口径 项项 目目 2018 年年 2019 年年 2020

2、年年 2021 年年 3 月月 现金类资产（亿元） 15.18 11.84 22.24 17.98 资产总额（亿元） 62.73 65.72 80.81 79.60 所有者权益（亿元） 40.73 43.61 48.22 49.55 短期债务（亿元） 6.79 7.75 9.97 7.49 长期债务（亿元） 5.81 3.16 10.18 9.86 全部债务（亿元） 12.60 10.91 20.15 17.35 营业收入（亿元） 31.05 34.34 38.63 9.31 利润总额（亿元） 3.79 4.15 4.98 1.71 EBITDA（亿元） 6.41 7.19 8.11 - 经营

3、性净现金流（亿元） 1.82 5.75 4.60 -0.37 营业利润率（%） 25.11 26.98 27.74 28.66 净资产收益率（%） 7.09 7.04 7.43 - 资产负债率（%） 35.07 33.64 40.33 37.75 全部债务资本化比率（%） 23.63 20.01 29.47 25.93 流动比率（%） 295.89 246.59 274.95 312.06 经营现金流动负债比（%） 11.71 31.65 21.53 - 现金短期债务比（倍） 2.24 1.53 2.23 2.40 EBITDA 利息倍数（倍） 8.22 8.96 13.54 - 全部债务/E

4、BITDA（倍） 1.97 1.52 2.49 - 公司本部（母公司）公司本部（母公司） 项项 目目 2018 年年 2019 年年 2020 年年 2021 年年 3 月月 资产总额（亿元） 49.26 47.08 57.28 55.49 所有者权益（亿元） 32.83 32.72 35.07 35.00 全部债务（亿元） 9.11 8.45 17.24 15.66 营业收入（亿元） 17.10 18.52 17.48 3.78 利润总额（亿元） 1.62 1.33 0.49 0.02 资产负债率（%） 33.35 30.51 38.77 36.94 全部债务资本化比率（%） 21.72 2

5、0.53 32.96 30.91 流动比率（%） 305.29 243.96 328.49 370.74 经营现金流动负债比（%） 15.74 8.03 0.38 - 现金短期债务比（倍） 2.50 0.79 1.78 1.56 分析师： 喻宙宏 （登记编号： R0150220120004） 高志杰 （登记编号： R0150220120076） 邮箱： 电话：010-85679696 传真：010-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险大厦 17 层（100022） 网址： 跟踪评级报告 3 评级历史： 债项简称债项简称 债项债项级别级别 主体主体级别级别 评级

6、评级展望展望 评级评级时间时间 项目小组项目小组 评级方法评级方法/模型模型 评级评级报告报告 金诚转债 AA AA 稳定 2020/05/12 杨廷芳 王金磊 建筑与工程企业主体信用评级方法 （原联合信用评级有限公司评级方法） 阅读全文 注：上述历史评级项目的评级报告通过报告链接可查阅 跟踪评级报告 5 金诚信矿业管理股份有限公司 公开发行可转换公司债券 2021 年跟踪评级报告 一、跟踪评级原因 根据有关法规要求，按照联合资信评估股份有限公司（以下简称“联合资信”）关于金诚信矿业管理股份有限公司 （以下简称 “公司”或“金诚信矿业”）及其相关债券的跟踪评级安排进行本次跟踪评级。 二、企业基

7、本情况 跟踪期内，公司注册资本和股本未发生变化，注册资本仍为 5.83 亿元、股本仍为 5.83亿股。2020 年四季度， 公司控股股东金诚信集团有限公司（以下简称“金诚信集团”）持股减少 3500.45 万股。截至 2021 年 3 月底，金诚信集团持有公司 41.57%的股份， 并通过鹰潭金诚投资发展有限公司（以下简称“鹰潭金诚”）及鹰潭金信投资发展有限公司（以下简称“鹰潭金信”）分别间接持有公司 2.30%和2.16%的股份， 金诚信集团仍为公司控股股东。王先成、王慈成、王友成、王意成和王亦成五名自然人1合计持有金诚信集团 94.75%股权，直接及间接持有公司合计 47.83%的股份，

8、仍为公司实际控制人。截至 2021 年 3 月底，金诚信集团直接持有公司 41.57%的股权， 已累计质押股份 11924.75 万股，占公司总股本比例为20.44%，占其直接持有公司股份总数的49.17%。 跟踪期内，公司经营范围未发生变化。公司经营范围：承包与其实力、规模、业绩相适应的国外工程项目；对外派遣实施上述境外工程所需的劳务人员；矿业管理、为矿山企业提供采矿委托管理服务；工程勘察设计；工程项目管理；工程造价咨询；工程技术咨询；工程 1王先成、王慈成、王友成、王意成和王亦成系同胞兄弟，并于2012 年 10 月签署一致行动人协议。 预算、审计；矿业技术研究开发、技术转让；承包工程；销

9、售、维修矿业无轨采、运、装矿业设备；机械设备租赁；货物进出口、技术进出口、 代理进出口； 建设工程咨询； 矿产勘探。（市场主体依法自主选择经营项目，开展经营活动；依法须经批准的项目，经相关部门批准后依批准的内容开展经营活动；不得从事国家和本市产业政策禁止和限制类项目的经营活动。） 截至 2021 年 3 月底，公司本部内设 9 大中心和董事会办公室的组织架构，包括运营管理中心、财务管理中心和人力资源管理中心等；公司合并范围共有子公司 15 家。 截至 2020 年底，公司合并资产总额 80.81亿元，所有者权益 48.22 亿元（含少数股东权益 0.79 亿元）；2020 年，公司实现营业收入

10、38.63 亿元，利润总额 4.98 亿元。 截至 2021 年 3 月底，公司合并资产总额79.60 亿元，所有者权益 49.55 亿元（含少数股东权益 0.77 亿元）；2021 年 13 月，公司实现营业收入 9.31 亿元，利润总额 1.71 亿元。 2020 年 5 月 6 日， 公司董事会选举王青海为公司董事长，根据公司章程第八条“董事长为公司的法定代表人”的规定，公司于2020 年 5 月 13 日完成了法定代表人变更的工商登记手续。公司注册地址：北京密云区经济开发区水源西路 28 号院 1 号楼 101 室；法定代表人变更为王青海。 三、存续债券概况与募集资金使用情况 截至 2

11、021 年 4 月底，联合资信所评公司存续期债券“金诚转债”尚需偿还本金合计10.00 亿元（详见下表），其中 8.50 亿元用于矿山采矿运营及基建设备购置项目，0.50 亿元用于智能化、无人化开采技术研发项目，1.00 跟踪评级报告 6 亿元用于补充流动资金；矿山采矿运营及基建设备购置项目已使用募集资金 2.30 亿元， 项目投资进度为 27.08%； 智能化、 无人化开采技术研发项目已使用募集资金 0.02 亿元， 项目投资进度为 4.05%； 补充流动资金已完全使用； “金诚转债”尚未到付息日。 表1 本次跟踪债券概况（单位：亿元、年） 债券名称债券名称 发行金额发行金额 债券余额债券余

12、额 起息日起息日 期限期限 金诚转债 10.00 10.00 2020/12/23 6 资料来源：联合资信整理 “金诚转债”为可转换公司债券，将于2021 年 6 月 29 日进入转股期，初始转股价格为 12.73 元/股，2021 年 6 月转股价格调整为12.65 元/股， 回售触发价 8.86 元/股， 赎回触发价 16.45 元/股，2021 年 6 月 11 日，公司股票收盘价为17.98元/股， 已经超过转股价格30%，按照条款约定债券转股期内， 如果公司 A 股股票连续 30 个交易日中至少有 15 个交易日的收盘价格不低于当期转股价格的 130%（含130%） 时， 公司董事会

13、有权决定按照债券面值加当期应计利息的价格赎回全部或部分未转股的可转债。“金诚转债”持有者未来转股的可能性较大，联合资信密切关注“金诚转债”持有者未来转股情况。 四、宏观经济和政策环境 1. 宏观政策环境和经济运行情况 2020年，新冠肺炎疫情全球大流行，对各国经济和贸易造成严重冲击，全球经济陷入深度衰退。我国宏观政策加大逆周期调节力度对冲疫情负面影响，以“六稳” “六保”为中心，全力保证经济运行在合理区间。在此背景下，2020年我国经济逐季复苏，GDP全年累计增长2.30%2，成为全球主要经济体中唯一实现正增长的国家，GDP首次突破百万亿大关，投资超越消费再次成为经济增长的主要驱动力。 2 文

14、中 GDP 增长均为实际增速，下同。 2021年一季度，我国经济运行持续恢复，宏观政策整体保持了连贯性，稳健的货币政策灵活精准、合理适度，把服务实体经济放到更加突出的位置；积极的财政政策提质增效，推动经济运行保持在合理区间。 表2 20172020年及2021年一季度中国主要经济数据 项目项目 2017 年年 2018 年年 2019 年年 2020 年年 2021 年一季度年一季度 （括号内为两年（括号内为两年平均增速）平均增速） GDP（万亿元） 83.20 91.93 98.65 101.60 24.93 GDP 增速（%） 6.95 6.75 6.00 2.30 18.30（5.00）

15、 规模以上工业增加值增速（%） 6.60 6.20 5.70 2.80 24.50（6.80） 固定资产投资增速（%） 7.20 5.90 5.40 2.90 25.60（2.90） 社会消费品零售总额增速（%） 10.20 8.98 8.00 -3.90 33.90（4.20） 出口增速（%） 10.80 7.10 5.00 4.00 38.70 进口增速（%） 18.70 12.90 1.70 -0.70 19.30 CPI 增幅（%） 1.60 2.10 2.90 2.50 0.00 PPI 增幅（%） 6.30 3.50 -0.30 -1.80 2.10 城镇失业率（%） 3.90 4

16、.90 5.20 5.20 5.30 城镇居民人均可支配收入增速（%） 6.50 5.60 5.00 1.20 13.70（4.50） 公共财政收入增速（%） 7.40 6.20 3.80 -3.90 24.20 公共财政支出增速（%） 7.70 8.70 8.10 2.80 6.20 注：1. GDP 总额按现价计算；2. 出口增速、进口增速均以人民币计价统计；3. GDP 增速、规模以上工业增加值增速、城镇居民人均可支配收入增速为实际增长率，固定资产投资增速、社会消费品零售总额增速为名义增长率；4. 城镇失业率统计中，2017年为城镇登记失业率， 2018 年开始为城镇调查失业率， 指标值

17、为期末数 资料来源：联合资信根据国家统计局和 Wind 数据整理 经济修复有所经济修复有所放缓放缓。 2021 年一季度， 我国国内生产总值现价为24.93 万亿元，实际同比增长 18.30%，两年平均增长 5.00%3，低于往年同期水平，主要是受到疫情反复、财政资金后置等短期影响拖累。分产业看，三大产业中第二产业恢复最快，第三产业仍有较大恢复空间。具体看，第二产业增加值两年平均增长 6.05%，已经接近疫情前正常水平 （5%6%） ， 第二产业恢复情况良好，其中工业生产恢复良好，工业企业盈利改善明 3 为剔除基数效应影响， 方便对经济实际运行情况进行分析判断，文中使用的两年平均增长率为以 2

18、019 年同期为基期进行比较计算的几何平均增长率，下同。 跟踪评级报告 7 显；而一、三产业仍未回到疫情前水平。其中第一产业增加值两年平均增长 2.29%，增速略微低于疫情前正常水平；第三产业两年平均增长 4.68%， 较 2019 年同期值低 2.52 个百分点，第三产业仍有恢复空间，主要是由于年初局部性疫情爆发拖累了服务业的修复进程。 消费对消费对 GDP 的拉动作用的拉动作用明显提升，成为明显提升，成为拉动经济的主引擎；投资拉动垫底；净出口拉动经济的主引擎；投资拉动垫底；净出口创创2007 年以来年以来新高新高。 从两年平均增长来看， 2021 年一季度社会消费品增速为 4.20%，延续

19、了上年逐季恢复的趋势，与疫情前水平的差距进一步缩小；消费超越投资重新成为拉动经济增长的主引擎，疫情以来对 GDP 增长的拉动作用首次转正，但仍低于疫情前正常水平。一季度固定资产投资完成额 9.60 万亿元，同比增长 25.60%，两年平均增长 2.90%， 与疫情前正常水平差距较大，固定资产投资仍处在修复过程中；资本形成总额对 GDP 增长的拉动作用最弱，疫情以来主要靠投资拉动的经济增长模式有所改变。一季度外贸实现开门红，贸易顺差 7592.90 亿元，较上年同期扩大 690.60%， 净出口对 GDP 增长的拉动作用延续上年逐季上升的趋势，达到2007 年以来的最高水平。一季度三大需求对GD

20、P 增长的拉动情况反映出经济内在增长动力较上年有所增强，经济结构进一步改善。 居民消费价格居民消费价格指数运行平稳指数运行平稳， 生产者价格， 生产者价格指数结构性指数结构性上涨上涨。 2021 年一季度，全国居民消费价格指数（CPI）和扣除食品和能源价格后的核心 CPI累计同比增速均为 0， 较上年同期分别回落 4.9和 1.30 个百分点，处于低位。2021 年一季度，全国工业生产者出厂价格指数（PPI）累计同比上涨 2.10%，呈现逐月走高的趋势。国际大宗商品价格上涨推高钢材、有色金属等相关行业出厂价格，带动 PPI 持续上行，加大了制造业的成本负担和经营压力。 社融存量增速下降。社融存

21、量增速下降。 截至 2021 年 3 月底，社融存量同比增速为 12.30%， 较上年底下降 1 个百分点， 信用扩张放缓； 2021 年一季度新增社融 10.24万亿元，虽同比少增 0.84 万亿元， 但却是仅次于上年一季度的历史同期次高值，反映出实体经济融资需求仍较为旺盛。从结构来看，信贷和未贴现银行承兑汇票是支撑一季度社融增长的主要因素，企业债券和政府债券融资则是一季度新增社融的拖累项。 货币供应量方面，截至 2021年 3 月底，M2 余额 227.65 万亿元，同比增长9.40%，较上年底增速（10.10%）有所下降。同期 M1 余额 61.61 万亿元，同比增长 7.10%，较上年

22、底增速（8.60%）也有所下降，说明货币政策逆周期调节的力度趋于减弱。 一般公共一般公共预算收入累计预算收入累计增速转正， 收支缺增速转正， 收支缺口较口较 2019 年同期有所收窄。年同期有所收窄。 2021 年一季度一般公共预算收入 5.71 万亿元，同比增长 24.20%，是 2020 年以来季度数据首次转正。其中税收收入 4.87 万亿元， 占一般公共预算收入的 85.31%，同比增长24.80%，同比增速较高主要受增值税、消费税恢复性增长带动，反映了企业经营以及居民消费的修复。 一季度一般公共预算支出 5.87 万亿元，同比增长 6.20%，其中保民生、保就业是一季度的重点支出领域，

23、债务付息创 2016 年以来同期最高增速。 2021 年一季度一般公共预算收支缺口为 1588.00 亿元， 缺口较 2020 年和2019 年同期值有所收窄，可能与 2021 年一季度财政收入进度较快相关。 2021 年一季度全国政府性基金收入 1.86 万亿元，同比增长47.90%， 主要是由于国有土地出让收入保持高速增长； 政府性基金支出 1.73 万亿元，同比减少 12.20%， 主要是由于地方政府专项债发行进度有所放缓。 就业压力有所缓解就业压力有所缓解， 但依然存在结构性矛但依然存在结构性矛盾盾，居民收入保持稳定增长居民收入保持稳定增长。 2021 年 13 月全国城镇调查失业率分

24、别为 5.40%、5.50%和 5.30%。其中 12 月受春节因素影响，加上年初局部性疫情的影响，失业率有所上升；而 3 月随着疫情形势好转，企业复工复产进度加快，用工需求增加，就业压力有所缓解。2021 年一季度， 全国居民人均可 跟踪评级报告 8 支配收入 9730.00 元，扣除价格因素后两年平均实际增长 4.50%，延续了上年一季度以来逐季走高的趋势，且与消费支出增速的差值进一步缩小，居民消费能力有所提高。 2. 宏观政策和经济前瞻 2021 年 4 月 30 日政治局会议强调，要精准实施宏观政策，保持宏观政策连续性、稳定性、可持续性，不急转弯，把握好时度效，固本培元， 稳定预期，

25、保持经济运行在合理区间，使经济在恢复中达到更高水平均衡。积极的财政政策要落实落细，兜牢基层“三保”底线，发挥对优化经济结构的撬动作用。政策重点从“稳增长”转向“调结构”，减税降费政策将会向制度性减税政策、阶段性的减税降费政策有序退出、强化小微企业税收优惠、加大对制造业和科技创新支持力度等四大方面倾斜。 稳健的货币政策要保持流动性合理充裕，强化对实体经济、 重点领域、 薄弱环节的支持，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，保持宏观杠杆率基本稳定。2021 年 3 月 22 日全国主要银行信贷结构优化调整座谈上提到要在管控好风险的同时，因地制宜增加经济困难省份信贷投放，支持区域协

26、调发展。 2021 年一季度经济修复有所放缓， 主要是由于局部性疫情对服务业拖累较大，而随着疫苗的推广，疫情对经济的影响减弱，服务业有望加快恢复。未来随着疫情逐渐稳定，居民消费支出将继续修复，消费有望持续温和复苏；随着欧美经济逐渐恢复，外需有望继续保持强势增长；固定资产投资修复过程仍将持续，投资结构有望优化：房地产投资虽然韧性较强，但未来更多的将受制于信用收紧与结构性政策，大概率呈现下行趋势；基建投资则受制于资金来源以及逆周期调节必要性的下降，扩张空间有限，预计保持低速增长；而制造业投资目前表现较弱，但是生产端强劲，积极因素不断增加，随着企业利润不断修复，未来制造业投资增速有望加快。整体看，预

27、计 2021 年我国经济将保持复苏态势，结构进一步优化。 五、行业及区域经济环境 1. 建筑行业 （1）建筑业发展概况 建筑行业作为国民经济的重要支柱产业之一，其发展与固定资产投资密切相关。近年来，随着经济增速的持续下行，建筑业整体增速也随之放缓，同时受 2020 年“新冠”疫情冲击， 经济下行压力显著加大，2020 年建筑业对国民生产总值累计同比的贡献度为 8.01%，比重较 2019 年进一步提升，建筑业在国民经济中的重要性持续提升。整体看，随着经济下行压力持续加大，短期内建筑业对国民经济的提振作用将更加显著。 2021 年一季度，全国建筑业实现总产值47333 亿元，同比增长31.80%

28、。同期，全国建筑业新签订单量较2020年一季度大幅增长31.90%，增速同比上升46.66 个百分点。 截至2021 年3 月底，全国建筑业签订合同总额 （在手）34.50 万亿元，累计同比增长12.05%，增速较上年同期上升7.29 个百分点。总体来看，在 2020 年一季度“新冠”疫情所造成的“低基数效应”影响下，2021 年一季度全国建筑业总产值及新签订单量同比增长强势。 跟踪评级报告 9 图 1 建筑业增速及在国民经济中的占比情况（单位：%） 资料来源：联合资信根据公开资料整理 （2）上游原材料供给及下游需求 2020 年以来，受年以来，受“新冠新冠”疫情影响，全国疫情影响，全国水泥价

29、格指数及螺纹钢价格中枢较上年有所水泥价格指数及螺纹钢价格中枢较上年有所下降，但随着复产复工带动下游需求逐步恢下降，但随着复产复工带动下游需求逐步恢复，以及赶工需求支撑，水泥价格逐步回暖，复，以及赶工需求支撑，水泥价格逐步回暖，螺纹钢价格震荡回升。 考虑到建筑业上游持续螺纹钢价格震荡回升。 考虑到建筑业上游持续供给端改革， 以及后疫情时代建筑业复苏带动供给端改革， 以及后疫情时代建筑业复苏带动需求的稳步提升，钢铁、水泥价格企稳趋势明需求的稳步提升，钢铁、水泥价格企稳趋势明显显。 水泥价格方面，随着 2018 年水泥行业协会主导的错峰生产措施等供给端改革的持续推进，水泥价格逐步上行。2020 年

30、14 月，受“新冠”疫情影响，下游需求较弱导致水泥价格持续下降。2020 年 510 月，受企业复工复产叠加库存释放的影响，下游需求加快修复，水泥价格逐步回暖。2020 年 1112 月，北方降温以及重污染天气导致停工对水泥需求影响较大，市场供应总体减少，但大部分地区在赶工需求支撑下，水泥需求仍维持较高景气度，水泥价格保持平稳。 钢材价格方面，受钢铁企业内部的“降本增效”“产品结构优化”等供给侧改革政策的传导， 钢材价格自 2018 年以来维持在高位。 2020年 14 月，受“新冠”疫情影响，钢铁下游需求减弱， 螺纹钢价格持续下降。2020 年 5 月以来，随着国内疫情得到有效控制，在新签订

31、单量增加及赶工需求的支撑下，建筑钢材需求增长，螺纹钢价格震荡回升。截至 2020 年 12 月底，螺纹钢价格为 4358.40 元/吨，较上年同期增长 15.27%。 总体来看， 随着后疫情时代建筑业复苏带动需求的稳步提升，钢铁、水泥价格企稳趋势明显。 图 2 水泥价格指数和螺纹钢价格波动情况 资料来源：联合资信根据公开资料整理 跟踪评级报告 10 房建领域，房建领域，2020 年初年初“新冠新冠”疫情的爆发疫情的爆发对房地产行业造成较大冲击， 但随着疫情逐步对房地产行业造成较大冲击， 但随着疫情逐步稳定，房地产行业整体呈现良好的恢复态势。稳定，房地产行业整体呈现良好的恢复态势。房地产开发投资

32、成为拉动固定资产投资快速房地产开发投资成为拉动固定资产投资快速修复的主要力量；基建方面，政策导向仍以严修复的主要力量；基建方面，政策导向仍以严控地方政府债务风险为主旋律， 预计短期内基控地方政府债务风险为主旋律， 预计短期内基建投资将保持温和增长态势。建投资将保持温和增长态势。 2020 年，全国完成房地产开发投资 141443亿元，同比增长 7.00%，超过固定资产投资整体增速4.10 个百分点。 分季度来看， 2020 年一至四季度房地产开发投资分别同比增长-7.70%、7.96%、11.83%和6.73%，二、三季度房地产投资增长态势强劲。2021 年一季度，全国完成房地产开发投资275

33、75.82 亿元，同比增长25.6%；全国商品房销售面积 36007 万平方米，同比增长63.80%。 随着“新冠”疫情逐步得到有效控制， 2020年以来房地产投资、销售及施工情况均呈现良好的恢复态势，维持了较高的行业景气度。 2020 年，全国基础设施建设投资（不含电力）14.00 万亿，累计同比实现正增长， 同比增长0.90%。其中，受疫情影响，一季度基建投资（不含电力） 同比下降19.70%。 其后， 基建投资在二、三、四季度实现稳步增长，主要是由于政策资金的带动以及放宽专项债券作为资本金的范围等政策红利的影响，资金面的边际宽松有效助力基建投资的稳定增长。2021 年一季度，全国基础设施

34、建设投资（不含电力）累计同比增长29.70%。 从政策角度来看，2020 年 7 月财政部发布的相关通知中虽然指出“赋予地方一定的自主权，对因准备不足短期内难以建设实施的项目，允许省级政府及时按程序调整用途”使得专项债支出灵活度得以提高，但国家发展和改革委员会在 9月初例行发布会上表示，要引导地方尽力而为、量力而行， 严防地方政府债务风险， 严防“大水漫灌”， 在引导地方政府理性投资的同时， 进一步强调稳增长与地方政府债务风险之间的再平衡。整体看， 2020 年政策导向仍以严控地方政府债务风险为基调，预计短期内基建投资增速将保持温和增长态势。 2021 年一季度，全国固定资产投资 9.60 万

35、亿元，同比增长25.60%，两年平均增长2.90%，固定资产投资持续修复。具体来看，2021 年一季度， 房地产开发投资两年平均增长7.67%， 与1-2月（7.60%）基本持平，对固定投资起到主要支撑作用；一季度基建投资两年平均增长 2.05%，不及2019 年同期水平， 主要是受到专项债推迟发行的影响。 （3）建筑施工行业竞争态势分析 近年来我国近年来我国经济结构逐步调整，投资对经济结构逐步调整，投资对经济的拉动作用有所下降。 在经济增速长期下经济的拉动作用有所下降。 在经济增速长期下行的压力下， 建筑业作为由需求驱动的行业下行的压力下， 建筑业作为由需求驱动的行业下行压力持续加大，建筑业

36、集中度加速提升，进行压力持续加大，建筑业集中度加速提升，进一步加快资质和融资能力较弱的建筑施工企一步加快资质和融资能力较弱的建筑施工企业被市场淘汰的步伐。业被市场淘汰的步伐。 近年来我国经济结构逐步调整，2011 年以来，消费超越投资成为我国经济增长的主要拉动力，过去高度依赖于基建和房地产投资拉动的经济结构不再。2021 年一季度，我国经济修复有所放缓，三大需求中消费拉动作用显著提升，投资拉动垫底，净出口创近几年新高，经济增长动能有所增强，经济结构进一步改善。 作为一个由需求驱动的行业， 在经济增速长期下行的压力下，建筑业整体下行压力加大，加速了资质和融资能力相对较弱的建筑施工企业出清。202

37、0 年下半年，基建投资受地方政府债务管控等政策的影响而呈收敛态势，建筑业整体需求端有所萎缩；同时叠加对建筑业企业整体负债水平严控的政策影响，建筑施工企业融资空间有所收窄。整体看，2020 年，受疫情冲击叠加需求端和资金端的双重收紧，建筑业集中度加速提升，从而进一步加快资质和融资能力较弱的建筑施工企业被市场淘汰的步伐。 从公开发债企业新签合同数据来看， 不同所有制企业新签订单增速分化加剧，国有企业订单持续高速增长，民企则有所下滑。从细分行业来看， 2020 年新签合同CR5（前五大企业新签合同在全行业占比）由2019 年的29.46%上升至2020年的31.41%，集中度进一步提升。受房地产行情

38、 跟踪评级报告 11 影响，装饰装修行业中抗风险能力偏弱的小规模企业在项目遴选方面受订单盈利空间、订单体量等限制较多，订单向龙头企业靠拢；另外，园林等细分行业同样出现类似分化情况，小规模企业新签合同增速稳定性较弱。 总体来看， 在下游行业增速进入下行区间影响下，拥有融资和技术优势的国有企业及细分领域的龙头民企有望维持业绩的稳定增长，从而进一步提高市场占有率。 图 3 20102020 年前五大建筑企业新签合同占比情况 资料来源：联合资信根据公开资料整理 （4）建筑施工行业发展趋势 2020 年以来，建筑业继续在国民经济中扮演重要角色。短期来看，基建和房地产投资增速陆续转正，下游行业需求逐步修复

39、，对建筑行业的下游需求和资金来源提供了有力支撑。长期来看，在国内经济结构逐步调整、经济增速长期下行的压力下，建筑业作为由需求驱动的行业下行压力持续加大，行业集中度加速提升，建筑业未来增速或将长期放缓，进入中低速增长阶段。整体看，建筑业行业风险为中等，行业展望为稳定。 六、基础素质分析 1. 产权状况 跟踪期内，公司注册资本和股本未发生变化，仍均为 5.83 亿元。截至 2021 年 3 月底，金诚信集团仍为公司控股股东，王先成、王慈成、王友成、王意成和王亦成五名自然人直接及间接持有公司合计 47.83%的股份， 仍为公司实际控制人。 2. 企业规模与竞争力 公司施工资质等级较高， 项目经验较为

40、丰公司施工资质等级较高， 项目经验较为丰富富。跟踪期内，公司。跟踪期内，公司在行业内在行业内保持保持较强的竞争较强的竞争实力。实力。 公司作为非煤类地下矿山开发服务的专业公司，已形成以矿山工程建设及采矿运营管理为主的经营业务格局，公司拥有矿山工程施工总承包壹级资质、隧道工程专业承包贰级资质，全资子公司金诚信设计院拥有冶金行业（冶金矿山工程）专业甲级资质，具有较强的竞争实力。 公司在境内外承担 30 多个大型矿山工程建设和采矿运营管理项目， 2020 年实现采矿量3133.33 万吨， 其中百万吨级以上的采矿项目 9项。公司竣工竖井最深达 1526 米，在建竖井最深达 1559 米，斜坡道最长达

41、 8008 米，均处于国内前列。公司是能够精确把握自然崩落法采矿技术的服务商之一，可保障国内规模最大的地下金属矿山普朗铜矿 1250 万吨/年生产能力的实现。 跟踪评级报告 12 科研技术方面，经过多年的积累，公司先后获得国家级工法 4 项、部级工法 68 项、发明专利 13 项、实用新型专利 79 项；参与完成了 12 项国家或行业标准（规范）的制定工作，对部分内容提出了积极的建设性意见。 3. 外部支持 跟踪期内，跟踪期内，公司持续获得政府补助支持。公司持续获得政府补助支持。 2020年，公司收到政府补助731.53万元，记入“其他收益”科目和“营业外收入”科目。 4. 企业征信记录 跟踪

42、期内，公司跟踪期内，公司本部本部债务履约情况良好；债务履约情况良好；联合资信联合资信未发现公司有其他不良信用记录。未发现公司有其他不良信用记录。 根据企业信用报告（自主查询版，统一社会信用代码：91420525MA489PHN5T），截至2021年5月26日，公司无已结清、未结清的关注类和不良类信贷信息记录，公司过往债务履约情况良好。 截至本报告出具日，联合资信未发现公司被列入全国失信被执行人名单。 七、管理分析 跟踪期内，公司跟踪期内，公司正常完成了董事会和高级正常完成了董事会和高级管理人员的换届， 法人治理结构和管理制度未管理人员的换届， 法人治理结构和管理制度未发生重大变化。发生重大变化

43、。 跟踪期内，公司第三届董事会、监事会任期届满，经公司 2019 年年度股东大会（2020年 5 月 6 日召开） 审议， 选举王青海、 李占民、王心宇、王先成、王慈成和王友成为公司第四届董事会非独立董事；选举宋衍蘅、穆铁虎和张建良为公司第四届董事会独立董事；选举尹师州和许王青为公司第四届监事会非职工监事。经公司职工代表大会于 2020 年 7 月 15 日审议，选举孙培清为公司第四届监事会职工代表监事。 以上董事、 监事任期至第四届董事会、监事会任期届满。 经公司第四届董事会第一次会议审议，聘任王心宇为公司总裁，聘任邵武为公司常务副总裁，聘任王慈成、王友成、叶平先和周根明为公司副总裁，聘任邵

44、武为公司总工程师（兼），聘任王慈成为公司总经济师（兼），聘任孟竹宏为公司财务总监，聘任吴邦富为公司董事会秘书。以上高级管理人员任期至第四届董事会任期届满日止。 2020 年 5 月 6 日， 公司董事会选举王青海为公司董事长，根据公司章程第八条“董事长为公司的法定代表人”的规定，公司于2020 年 5 月 13 日完成了法定代表人变更的工商登记手续。 跟踪期内，公司章程和管理制度未发生重大变化。 八、经营分析 1. 经营概况 跟踪期内，公司主营业务收入保持增长，跟踪期内，公司主营业务收入保持增长，收入仍主要来自采矿运营管理业务以及矿山收入仍主要来自采矿运营管理业务以及矿山工程建设业务，主营业务

45、毛利率在采矿运营管工程建设业务，主营业务毛利率在采矿运营管理业务毛利率上升的带动下小幅提升，疫情对理业务毛利率上升的带动下小幅提升，疫情对公司业务影响较小。公司业务影响较小。 跟踪期内，公司仍主要从事矿山工程建设和采矿运营管理业务。2020 年，公司实现主营业务收入 37.21 亿元，同比增长 10.72%，其中采矿运营管理收入占比 49.80%、 矿山工程建设收入占比 49.94%，收入结构较 2019 年变化不大。 从毛利率水平看，2020 年，公司采矿运营管理业务毛利率增长至 27.17%， 主要系公司积极开拓海外矿山开发服务市场，业务量快速增长，国际项目运营管理水平不断提升所致；矿山工

46、程建设业务毛利率小幅下降至 29.60%， 主要系部分项目尚处于新开工基建期，毛利率相对较低所致；在采矿运营管理业务毛利率上升的带动下主营业务毛利率小幅上升至 28.40%。 跟踪评级报告 13 表 3 公司主营业务收入及毛利率情况（单位：亿元、%） 项目项目 2019 年年 2020 年年 2021 年年 13 月月 金额金额 占比占比 毛利率毛利率 金额金额 占比占比 毛利率毛利率 金额金额 占比占比 毛利率毛利率 采矿运营管理 17.32 51.53 23.26 18.53 49.80 27.17 4.57 49.31 28.22 矿山工程建设 16.17 48.12 31.21 18.

47、58 49.94 29.60 4.69 50.63 29.81 矿山工程设计与咨询 0.12 0.35 28.91 0.10 0.26 34.35 0.01 0.06 58.62 合合 计计 33.61 100.00 27.11 37.21 100.00 28.40 9.26 100.00 29.04 注：尾差系四舍五入所致，下同 资料来源：公司提供，联合资信整理 2021 年 13 月，公司实现主营业务收入9.26 亿元，主营业务毛利率小幅上升至29.04%。 2. 矿山工程建设及采矿运营管理业务 （1）业务概况及业务承揽 跟踪期内，公司矿山工程建设跟踪期内，公司矿山工程建设和采矿运营和采矿

48、运营管理业务模式均未发生变化管理业务模式均未发生变化，业务均稳步发业务均稳步发展，新签合同额小幅回落，但海外项目规模较展，新签合同额小幅回落，但海外项目规模较大。公司在手订单仍较为充足，为未来发展提大。公司在手订单仍较为充足，为未来发展提供了较强的保障。供了较强的保障。 跟踪期内，公司矿山建设业务模式未发生变化。公司矿山工程建设业务通过招投标获取项目，采用施工总承包模式。公司的国内矿山工程建设业务在投标报价时，通常采用定额预算法确定工程单价或工程总价。公司的境外矿山工程建设业务报价时，对中资业主通常采用定额预算法，对外资业主通常采用成本加成法。 跟踪期内，公司采矿运营管理业务模式未发生变化。公

49、司的国内采矿运营管理业务一般包括采切工程和采矿工程两个部分。其中，采切工程采用定额预算法；采矿运营外包目前一般采用成本利润法，即按采矿工序分别测算出钻孔、落矿、出矿、运输等工序成本和费用，在成本费用的基础上计取企业管理费和利润。公司服务的矿产资源产权和公司采出矿石的所有权均归属于矿山业主。 2020 年， 公司矿山工程建设及采矿运营管理业务新签合同额为 60.82 亿元，规模较 2019年小幅下降， 其中， 国内新签合同额大幅增长，海外新签合同额降幅明显。2020 年，当年完工合同额同比仍保持稳步增长，整体业务稳步发展。其中，国内完工合同额有所下降，国外完工合同额保持大幅增长。2020 年，公

50、司矿山工程建设及采矿运营管理业务收入均保持增长。2021 年一季度， 公司矿山工程建设及采矿运营管理业务收入分别为 4.57 亿元和 4.69 亿元。 截至 2021 年 3 月底，公司矿山工程建设及采矿运营管理业务剩余合同额合计 100.46亿元（其中矿山工程建设业务剩余在手合同金额合计 56.00 亿元），在手剩余合同额规模较大（国内、国外在手剩余合同额规模相近），为公司业务未来发展提供了较强的保障。 表 4 公司矿山工程建设及采矿运营管理新签、完工合同情况（单位：万元） 项目项目 2019 年年 2020 年年 2021 年年 13 月月 新签合同额新签合同额 623162 608185