长源电力：2020年面向合格投资者公开发行公司债券（第一期）信用评级报告.PDF

《长源电力：2020年面向合格投资者公开发行公司债券（第一期）信用评级报告.PDF》由会员分享，可在线阅读，更多相关《长源电力：2020年面向合格投资者公开发行公司债券（第一期）信用评级报告.PDF（32页珍藏版）》请在淘文阁 - 分享文档赚钱的网站上搜索。

1、 3 国电长源电力股份有限公司 2020 年面向合格投资者公开发行公司债券（第一期）信用评级报告 信用评级报告声明 中诚信证券评估有限公司（以下简称“中诚信证评”）因承做本项目并出具本评级报告，特此如下声明： 1、除因本次评级事项中诚信证评与评级委托方构成委托关系外，中诚信证评、评级项目组成员以及信用评审委员会成员与评级对象不存在任何影响评级行为客观、独立、公正的关联关系。 2、中诚信证评评级项目组成员认真履行了尽职调查和勤勉尽责的义务，并有充分理由保证所出具的评级报告遵循了客观、真实、公正的原则。 3、本评级报告的评级结论是中诚信证评遵照相关法律、法规以及监管部门的有关规定，依据合理的内部信

2、用评级流程和标准做出的独立判断，不存在因评级对象和其他任何组织或个人的不当影响而改变评级意见的情况。本评级报告所依据的评级方法在公司网站（）公开披露。 4、本评级报告中引用的企业相关资料主要由发行主体或/及评级对象相关参与方提供，其它信息由中诚信证评从其认为可靠、准确的渠道获得。因为可能存在人为或机械错误及其他因素影响，上述信息以提供时现状为准。中诚信证评对本评级报告所依据的相关资料的真实性、准确度、完整性、及时性进行了必要的核查和验证，但对其真实性、准确度、完整性、及时性以及针对任何商业目的的可行性及合适性不作任何明示或暗示的陈述或担保。 5、本评级报告所包含信息组成部分中信用级别、财务报告

3、分析观察，如有的话，应该而且只能解释为一种意见，而不能解释为事实陈述或购买、出售、持有任何证券的建议。 6、本次评级结果中的主体信用等级自本评级报告出具之日起生效，有效期为一年。债券存续期内，中诚信证评将根据监管规定及跟踪评级安排，定期或不定期对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级情况决定评级结果的维持、变更、暂停或中止，并按照相关法律、法规及时对外公布。 4 国电长源电力股份有限公司 2020 年面向合格投资者公开发行公司债券（第一期）信用评级报告 概概 况况 发债主体概况 国电长源电力股份有限公司（以下简称“长源电力”或“公司”） 原名为湖北长源电力发展股份有限公司（于2004年更为现名），

4、是由湖北省电力公司（以下简称“湖北电力”）、湖北省电力开发公司、中国建设银行湖北省分行直属支行、中国工商银行湖北省分行直属支行、华中电力集团财务有限责任公司、华中电力开发公司和东风汽车公司共七家国有大中型企业于1995年发起设立的股份有限公司。2000年，公司发行9,000万股人民币普通股，并在深圳证券交易所上市，证券代码为000966。2003年，因国家对电力体制实施重大改革，公司控股股东由湖北电力变为中国国电集团有限公司（以下简称“国电集团”）。2018年，根据国务院国资委关于中国国电集团公司与神华集团有限责任公司重组的通知（国资发改革2017146号），国电集团与神华集团有限责任公司（以

5、下简称“神华集团”）实施联合重组，国电集团与神华集团联合重组为国家能源集团。2019年7月30日，国电集团将所持公司股份过户登记至国家能源集团名下，截至12019年7月末，公司注册资本为11.08亿元，控股股东为国家能源集团，持股比例为37.39%，实际控制人为国务院国资委。 公司及子公司主要经营电力、热力及设备生产；新能源开发利用；煤炭批发经营等。截至2019年6月末，公司可控装机容量为370.51万千瓦，其中煤电可控装机容量为359.00万千瓦，风电可控装机容量为9.35万千瓦，生物质发电可控装机容量为2.16万千瓦。截至2019年6月末，公司拥有全资及控股子公司11家。 截至2018年末

6、，公司总资产为93.63亿元，所有者权益（含少数股东权益）为35.65亿元，资产负债率为61.92%。2018年公司实现营业总收入65.63亿元，净利润2.16亿元，经营活动净现金流9.05亿元。 截至2019年6月末，公司总资产为94.08亿元， 1 截至 2019 年 6 月末，国家能源集团持有湖北能源集团股份有限公司（以下简称“湖北能源”）3.56%股份，湖北能源持有公司 10.80%股权。 所有者权益（含少数股东权益）为39.08亿元，资产负债率为58.46%。2019年16月公司实现营业总收入34.03亿元，净利润2.58亿元，经营活动净现金流5.23亿元。 本期债券概况 表表 1：

7、本期本期公司债券基本条款公司债券基本条款 基本条款基本条款 发行主体 国电长源电力股份有限公司 债券名称 国电长源电力股份有限公司2020年面向合格投资者公开发行公司债券（第一期） 发行规模 本期债券发行规模不超过 5 亿元（含 5 亿元） 。 债券期限 本期债券发行期限为 3 年。 债券利率 本期债券采用固定利率方式，最终票面利率将根据簿记建档结果，由发行人与主承销商按照国家有关规定协商一致确定，并报国家有关主管部门备案，在债券存续期固定不变。 偿还方式 每年付息一次，到期一次还本，最后一期利息随本金的兑付一起支付。 募集资金 用途 本期债券的募集资金扣除发行费用后拟用于偿还公司债务。 资料

8、来源：公司提供，中诚信证评整理 宏观经济与政策环境宏观经济与政策环境 2019 年上半年， 虽然“稳增长”政策发力和改革开放持续推进在一定程度上缓冲了经济下行压力，但供需两弱格局并未根本改观，经济增长稳步放缓。上半年 GDP 同比增长 6.3%，较上年同期回落0.5 个百分点，较上年全年回落 0.3 个百分点。 图图 1：中国：中国 GDP 增速增速 资料来源：国家统计局 2019 年上半年，经济供需两端延续了放缓趋势，需求端不同程度下行，生产受需求放缓拖累表现较为疲弱。从需求端来看，投资内部走势分化，基建投资回稳，房地产投资高位增长，制造业投资等内生性投资疲弱；消费增速低于上年同期；出口增速

9、回落。从生产端来看，三大产业增速同比均放 5 国电长源电力股份有限公司 2020 年面向合格投资者公开发行公司债券（第一期）信用评级报告 缓，工业和制造业增长趋缓，第三产业占比同比下降。价格水平方面，通胀走势分化，猪肉、鲜果价格上涨带动 CPI 持续攀升，供给侧改革力度边际减弱 PPI 低位运行，后续 CPI 涨势或将放缓，PPI 或有通缩之忧。此外，金融数据有所改善，宽信用基调下金融业增速回升，M2 与社融走势基本平稳，随着全球货币政策趋于宽松人民币贬值压力缓解。 宏观政策方面，在经济下行压力下，逆周期宏观调控政策在坚持稳增长、防风险双底线同时，仍侧重于稳增长。预计下半年政策“稳增长”基调仍

10、将延续：货币政策有望继续保持稳健基调，结构性调整持续；财政政策继续加力提效，减税降费激活微观主体活力，在一般公共财政和政府性基金收支压力较大情况下，专项债有望在稳增长方面发挥更大作用； 金融监管仍将以“稳”为主， 并注重防范“处置风险的风险”。 值得一提的是，在当前中国经济高杠杆、高资产价格约束持续存在的背景下，政策“稳增长”的力度和效果仍将受到一定程度制约，对经济的提振作用仍然有限。 当前我国正处于防范化解重大风险的关键时期，经济运行中结构性风险仍存。上半年在“稳增长”政策带动下宏观杠杆率增长加快，非金融企业杠杆率由降转升，政策“稳增长”仍需警惕债务风险加剧；实体经济疲弱有效融资需求不足，宽

11、货币释放的大量货币或有可能进入股市、债市及商品等领域寻找逐利机会，进而引发结构性泡沫；在减税降费及财政支出发力背景下，财政尤其是地方财政平衡压力加大；此外在包商银行被接管事件的冲击下流动性分层加剧，中小银行和非银机构面临的流动性压力加大，有可能加大对中小银行和非银机构依赖较大的民企融资难度，加剧民企信用风险。 2019 年下半年， 经济运行中结构性下行因素仍存， 经济下行压力或将进一步加大。 从内外环境看，政策“稳增长”面临多重约束，中美贸易冲突不确定性仍存；随着房地产融资收紧后续房地产投资增速大概率回落，财政收支压力较大基建稳增长仍受限，内生性投资动力不足也给投资整体带来拖累，投资“稳增长”

12、受制约；居民部门收入增长放缓制约其消费能力和消费意愿；全球经济复苏放缓、中美贸易冲突不确定性仍存背景下出口边际放缓压力持续。 中诚信证评认为，当前中国经济供需两端均存在走弱压力，大国博弈背景下外部不确定性持续存在，短期经济仍有进一步下行压力。但是，鉴于扩大内需仍有一定空间，宏观政策在“稳增长”方面的努力虽然受到约束但也能在一定程度上发挥经济下行“缓冲垫”的作用， 中国经济增长仍有一定韧性。 行业分析行业分析 电力行业 电力生产行业是关系国计民生的公用事业行业，其发展与宏观经济走势密切相关。2016 年，随着中国经济增速的企稳，加之夏季持续高温天气的影响，全国全社会用电量 59,198 亿千瓦时

13、，同比增长 6.7%，增幅创近三年新高。分产业看，第一产业用电量 1,075 亿千瓦时，同比增长 5.4%；第二产业用电量 42,108 亿千瓦时，同比增长 5.1%；第三产业用电量 7,961 亿千瓦时，同比增长 11.2%；城乡居民生活用电量 8,054 亿千瓦时，同比增长 10.7%，当前拉动用电增长的主要动力继续从传统高耗能行业继续向服务业和生活用电转换。2017 年，全国全社会用电量 63,077 亿千瓦时，同比增长 6.6%，其中，第一产业用电量 1,155 亿千瓦时，同比增长7.3%， 占全社会用电量的比重为 1.8%； 第二产业用电量 44,413 亿千瓦时，同比增长 5.5%

14、，占全社会用电量的比重为 70.4%；第三产业用电量 8,814 亿千瓦时，同比增长 10.7%，占全社会用电量的比重为 14.0%；城乡居民生活用电量 8,695 亿千瓦时，同比增长 7.8%，占全社会用电量的比重为 13.8%。2018 年，全国全社会用电量 68,449 亿千瓦时，同比增长 8.5%， 其中， 第一产业用电量 728 亿千瓦时2， 同比增长 9.8%， 占全社会用电量的比重为 1.06%；第二产业用电量 47,235 亿千瓦时，同比增长 7.2%， 2 2018 年 3 月，国家统计局发出的通知明确将“农、林、牧、渔服务业”调整到第三产业后，再更名为“农、林、牧、渔专业及

15、辅助性活动”，电力行业按照最新的标准开展行业统计工作，为保证数据可比，2018 年数据是根据新标准重新进行分类后的数据，对应的涨幅为与上一年调整后的数据的对比。 6 国电长源电力股份有限公司 2020 年面向合格投资者公开发行公司债券（第一期）信用评级报告 占全社会用电量的比重为 69.01%； 第三产业用电量10,801 亿千瓦时，同比增长 12.7%，占全社会用电量的比重为 15.78%；城乡居民生活用电量 9,685 亿千瓦时， 同比增长 0.4%， 占全社会用电量的比重为14.15%。 2019 年 16 月， 全国全社会用电量 33,980亿千瓦时，同比增长 5.0%，其中，第一产业

16、用电量345 亿千瓦时，同比增长 5.0%，占全社会用电量的比重为 1.0%；第二产业用电量 23,091 亿千瓦时，同比增长 3.1%，占全社会用电量的比重为 68.0%；第三产业用电量 5,552 亿千瓦时，同比增长 9.4%，占全社会用电量的比重为 16.3%；城乡居民生活用电量 4,993 亿千瓦时，同比增长 9.6%，占全社会用电量的比重为 14.7%。 电力装机容量方面，虽然近几年用电需求增速放缓，但我国发电设备装机容量仍保持较快增速。截至 2016 年末， 全国发电设备装机容量 16.46 亿千瓦，同比增长 8.2%，增速较 2015 年下降 2.1 个百分点，但仍高于全社会用电

17、量增速，电力供应能力总体充足。具体来看，水电装机容量 3.32 亿千瓦，占全部装机容量的 20.18%；火电 10.54 亿千瓦，占全部装机容量的 64.04%；核电 0.34 亿千瓦，并网风电 1.49 亿千瓦，并网太阳能发电 0.77 亿千瓦。截至 2017 年末，全国发电装机容量 17.77 亿千瓦，比 2016 年末增长 7.6%。其中，火电装机容量 11.06亿千瓦，同比增长 4.3%；水电装机容量 3.41 亿千瓦，同比增长 2.7%；核电装机容量 0.36 万千瓦，同比增长 6.5%；并网风电装机容量 1.64 万千瓦，同比增长 10.5%；并网太阳能发电装机容量 1.30 万千

18、瓦，同比增长 68.7%。截至 2018 年末，全国发电装机容量 19.00 亿千瓦，同比增长 6.5%。其中，火电装机容量 11.44 亿千瓦，同比增长 3.0%；水电装机容量 3.52 亿千瓦，同比增长 2.5%；核电装机容量 0.45 亿千瓦，同比增长 24.7%；并网风电装机容量 1.84 亿千瓦，同比增长 12.4%；并网太阳能发电装机容量 1.75 亿千瓦， 同比增长 33.9%。 截至 2019年 6 月末，全国 6,000 千瓦及以上电厂3装机容量18.4 亿千瓦，同比增长 5.7%。其中，水电 3.1 亿千 3 此为国家能源局 2019 年上半年统计口径，与往年全口径统计数据

19、存在一定差异。 瓦，同比增长 2.3%；火电 11.6 亿千瓦，同比增长3.8%；核电 0.46 亿千瓦，同比增长 24.3%；并网风电 1.9 亿千瓦，同比增长 12.2%。 电源结构方面，最近几年来，中国通过提高环保标准，鼓励可再生能源、清洁能源和节能性能优良的先进机组加快建设、优先安排发电计划和优先上网销售等方式，逐步改善中国电源结构，降低高污染、高耗能发电机组在中国电力供应中的比例，各类型发电机组装机容量和发电量均有不同比例的上升；同时，火力发电项目的装机容量占全部发电项目装机容量的比重有所下降，但火力发电机组的发电量占电力行业全口径发电量的比重均保持在 70%以上；水电、风电等清洁能

20、源的比重有所上升。随着电力结构及布局持续优化，风电、太阳能发电消纳问题有所缓解。电源投资建设重点向非化石能源方向倾斜。 图图 2：2011 年以来我国电力消费与发电装年以来我国电力消费与发电装机增长情况机增长情况 资料来源：中国电力企业联合会，中诚信证评整理 我国发电机组利用小时数的周期性变化与宏观经济及电源投资建设的周期性变化密不可分。20162018 年全年 6,000 千瓦及以上电厂发电设备平均利用小时数分别为 3,797 小时、3,786 小时和3,862 小时，整体呈波动上升态势；同期火电设备平均利用小时数分别为 4,186 小时、4,209 小时和4,361 小时，水电设备平均利用

21、小时数分别为 3,619小时、3,579 小时和 3,613 小时，并网风电设备平均利用小时数分别为 1,745 小时、1,948 小时和 2,095小时， 核电设备平均利用小时数分别为 7,060 小时、7,108 小时和 7,184 小时。 各类型发电机组平均利用小时数具体见表 2。2019 年 16 月，全国发电设备累计平均利用小时数为 1,834 小时， 同比减少 24 小时。同期，火电设备平均利用小时数为 2,066 小时，同比减少 60 小时；水电设备平均利用小时数为 7 国电长源电力股份有限公司 2020 年面向合格投资者公开发行公司债券（第一期）信用评级报告 1,674 小时，

22、同比增加 169 小时；核电设备平均利用小时数为 3,429 小时，同比减少 118 小时；风电设备平均利用小时数为 1,133 小时， 同比减少 10 小时。 表表 2：20162018 年中国各类年中国各类型机组年末装机容量、年度发电量和发电小时数型机组年末装机容量、年度发电量和发电小时数 项目项目 2016 年年 2017 年年 2018 年年 装机容量（万千瓦）装机容量（万千瓦） 数量数量 比例（比例（%） 数量数量 比例（比例（%） 数量数量 比例（比例（%） 火电 105,388 64.04 110,604 62.24 114,367 60.20 水电 33,211 20.18 3

23、4,119 19.20 35,226 18.54 风电 14,864 9.03 16,367 9.21 18,426 9.70 核电 3,364 2.04 3,582 2.02 4,466 2.35 太阳能 7,742 4.70 13,025 7.33 17,463 9.19 其他 6 0.00 0 0.00 19 0.01 总计总计 164,575 100.00 177,703 100.00 189,967 100.00 发电量（亿千瓦时）发电量（亿千瓦时） 数量数量 比例（比例（%） 数量数量 比例（比例（%） 数量数量 比例（比例（%） 火电 43,273 71.82 45,513 70

24、.92 49,231 70.39 水电 11,748 19.50 11,945 18.61 12,329 17.63 风电 2,420 4.02 3,057 4.76 3,660 5.23 核电 2,132 3.54 2,483 3.87 2,944 4.21 太阳能 674 1.12 1,182 1.84 1,775 2.54 其他 0 0.00 0 0.00 1 0.00 总计总计 60,248 100.00 64,179 100.00 69,940 100.00 发电小时（小时）发电小时（小时） 数量数量 增速（增速（%） 数量数量 增速（增速（%） 数量数量 增速（增速（%） 火电 4

25、,186 -4.08 4,209 1.06 4,361 3.61 水电 3,619 0.81 3,579 -1.16 3,613 0.95 风电 1,745 1.22 1,948 11.83 2,095 7.55 核电 7,060 -4.63 7,108 0.94 7,184 1.07 太阳能 1,125 -8.09 1,204 7.02 1,212 0.66 平均平均 3,797 -4.79 3,786 0.03 3,862 2.01 注：1、上述水电数据包含抽水蓄能的水电站；2、以上数据均经四舍五入处理，故单项求和数与合计数存在尾差。 数据来源：中电联，中诚信证评整理上网电价方面，2013

26、 年以来，国家发改委和国务院多次下调全国燃煤发电上网电价，电价持续低迷； 2017 年 7 月， 火电上网电价在持续 4 年下调后，迎来首次上调。2013 年 9 月，国家发改委下调全国燃煤机组上网电价。由于 2012 年以来煤炭价格下行明显，根据煤电联动政策，在 2015 年 4 月召开的国务院常务会议上决定再次下调燃煤发电上网电价，平均降幅为 0.02 元/千瓦时。2015 年 12 月，根据煤电价格联动机制有关规定，发改委决定再次下调全国燃煤发电上网电价和一般工商业用电价格， 自 2016 年 1 月 1 日起平均下降 0.03 元/千瓦时。2016 年下半年以来，燃煤价格高企，火电企业

27、经营压力增加，2017 年，国家发改委下发关于取消、降低部分政府性基金及附加合理调整电价结构的通知 ，该通知规定自 2017 年 7 月 1 日起，取消向发电企业征收的工业企业结构调整专项基金，将国家重大水利工程建设基金和大中型水库移民后期扶持基金征收标准降低 25%，腾出的电价空间用于提高燃煤电厂标杆上网电价，缓解燃煤发电企业经营困难。中诚信证评认为，此项政策的出台有助于缓解 2016 年三季度以来电煤价格上涨过快，火电生产企业盈利空间被压缩的局面。 2016 年 11 月，国家正式发布电力发展十三五规划（20162020 年） ，指出按照非化石能源消费比重达到 15%的要求，到 2020

28、年，非化石能源发电装机容量达到 7.7 亿千瓦左右， 比 2015 年增加2.5 亿千瓦左右，占比约 39%，提高 4 个百分点，发电量占比提高到 31%；气电装机容量增加 0.5 亿 8 国电长源电力股份有限公司 2020 年面向合格投资者公开发行公司债券（第一期）信用评级报告 千瓦，达到 1.1 亿千瓦以上，占比超过 5%；煤电装机容量力争控制在 11 亿千瓦以内，占比降至约55%，未来电源结构将得到进一步优化。 表表 3：电力装机中长期发展目标：电力装机中长期发展目标 单位：亿千瓦单位：亿千瓦 类别类别 2015 年年 2020 年预期年预期 煤电 9 11 气电 0.66 1.1 常规

29、水电 2.97 3.4 抽水储能 0.23 0.40 风电 1.31 2.1 太阳能 0.42 1.10 核电 0.27 0.58 资料来源： 电力发展十三五规划（20162020 年） ，中诚信证评整理 总体来看，近年来受中国经济增速企稳以及夏季持续高温天气的影响，全社会用电量增速有所回升。中诚信证评认为，未来全国用电需求整体上仍将保持增长态势，短期来看，火力发电在电力供应中的主导地位并不会发生改变；但长期来看，在环保和节能减排的压力下，新能源装机比重正在不断增加，我国电源结构更加丰富，可持续发展能力将进一步增强。 煤炭行业 中国富煤、贫油、少气的资源特点决定了煤炭是中国能源消费的主体，煤炭

30、在我国能源消费中占比维持在 70%左右。长期看，随着中国工业化和城镇化的推进，能源消费将保持稳定增长，但是经济增长方式的转变和节能减排政策的实施将使能源消费增速放缓。因此长期来说，煤炭行业仍具有持续增长潜力，但增速将放缓。短期看煤炭行业将受到经济周期波动、行业政策、运输通道建设等因素的影响。 中国煤炭需求主要集中在电力、冶金、建材和化工行业，耗煤总量占国内煤炭总消费量的比重约85%，其中电力行业耗煤在煤炭总产量中的比重在60%左右，对煤炭行业的发展影响最大。2016 年随着中国经济转型加速，第三产业用电量同比增幅较大，用电量支撑发电量小幅增长，全年火电发电量同比增长 2.28%，增速较上年有所

31、回升。2017 年，全国火电发电量 4.55 万亿千瓦，同比增长 5.18%；2018 年，全国火电发电量 4.92 万亿千瓦时，同比增长 7.3%，电力行业煤炭消费量同比有所上升。 未来清洁能源的不断发展将对火电形成一定替代效应，长期来看，风电、光伏等清洁能源对火电的替代效应正在增强，火电发展空间相对受限，负面影响煤炭需求。 图图 3：20072018 年火电发电量及增速情况年火电发电量及增速情况 资料来源：中电联，中诚信证评整理 为缓解前期煤炭产能过剩的局面，近年来国家陆续出台相关政策（见下表所示） ，供给侧改革力度不断加强，尤其侧重于落后产能的退出及优质产能的释放。 表表 4：煤炭行业相

32、关政策：煤炭行业相关政策 时间时间 政策名称政策名称 内容内容 2016.2 国务院关于煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展的 意 见 （ 国 发20167 号） 从 2016 年开始，用 3 至 5 年的时间，再退出产能 5 亿吨左右、减量重组 5 亿吨左右。 2016.4 发改委关于进一步规范和改善煤炭生产经营秩序的通知 （发改运行2016593 号） 全国所有煤矿按照 276 个工作日规定组织生产，即直接将现有合规产能乘以 0.84 的系数后取整作为新的合规生产能力。 2016.9 “稳定煤炭供应、 抑制煤炭价格过快上涨预案启动工作会议” 会议确定中国煤炭工业协会与符合先进产能条件的大型煤炭

33、企业签订自愿承担稳定市场调节总量任务的相关协议，部分先进产能将被获准适当释放，但调整后的年度产量仍不能突破 276 个工作日核定的产能。 2016.10 国务院关于市场化银行债权转股的指导意见 1.禁止将“僵尸企业”列为债转股对象； 2.银行不得直接将债权转为股权，银行将债权转为股权，应通过向实施机构转让债权、由实施机构将债权转为对象企业股权的方式实现；3.银行、企业和实施机构自主协商确定债权转让、转股价格和条件；4.鼓励社会资本参与、政府不兜底；5.多元化股权转让方 9 国电长源电力股份有限公司 2020 年面向合格投资者公开发行公司债券（第一期）信用评级报告 式。 2016.12 国家能源

34、局发布煤炭工业发展“十三五”规划 明确全国煤炭开发总体布局是压缩东部、限制中部和东北、优化西部。 2017.1 国务院国务院关于印发“十三五”节能减排综合工作方案的通知 强调到 2020 年，全国万元国内生产总值能耗比 2015 年下降15%，能源消费总量控制在 50亿吨标准煤以内。 2017.2 能源局煤炭深加工产业示范“十三五”规划 2020 年，煤制油产能为 1,300万吨/年，煤制天然气产能为170 亿立方米/年，低阶煤分质利用产能为 1,500 万吨/年。 2017.3 环保部京津冀及周边地区 2017 年大气污染防治工作方案 强调“2+26”城市实现煤炭消费总量负增长， 2017

35、年 28 城市重点实施煤改清洁能源。 2017.6 能源局关于完善煤矿产能登记公告制度开展建设煤矿产能公告工作的通知 严格煤矿新增产能审批管理、规范建设煤矿开工管理、实施建设煤矿产能公告、做好生产煤矿产能公告衔接、加快产能登记公告信息系统建设、强化煤矿建设生产事中事后监督等多方面内容。 2017.6 国家发改委、国家安监局、国家煤矿安监局、国家能源局部委关于做好符合条件的优质产能煤矿生产能力刻定工作的通知 允许部分先进产能煤矿按照减量置换的原则核定生产能力。 2017.7 国家发改委、能源局等十六部委关于推进测供给结构性改革化解煤电产能过剩风险的意见 “十三五”期间，全国停建和缓建煤电产能 1

36、.5 亿千瓦， 淘汰落后产能 0.2 亿千瓦以上， 实施煤电超低排放改造 4.2 亿千瓦、 节能改造 3.4 亿千瓦、灵活改造2.2 亿千瓦。到 2020 年，全国煤电装机规模控制在 11 亿千瓦以内，具备条件的煤电机组完成超低排放改造，煤电平均供电煤耗降至 310 克/千瓦时。 2017.9 国家发改委、国资委、国家能源局2017 年分省煤电停建和缓建项目名单的通知 明确表示了列入停建范围的项目，要必须停工，列入缓建范围的项目要放缓节奏，原则上2017 年内不得投产并网发电。 2018.2 中电联燃煤电厂环境污染第三方治理脱硫、脱硝生产指标绩效对标管理办法（试行） 办法指出开展第三方治理脱硫

37、、脱硝指标对标工作时，需以企业自愿为前提，在参与对标单位之间共享指标数据分析信息。对标工作分三类开展，即：特许经营方式对标、委托运营方式对标和非第三方治理方式对标。 2018.3 政府工作报告 2018 年再压减钢铁产能 3,000万吨左右，退出煤炭产能 1.5亿吨左右，淘汰关停不达标的30 万千瓦以下煤电机组。 2018.4 关于做好 2018 适当提高南方地区煤矿产能退年重点领域化解过剩产能工作的通知（发改运行2018554 号） 出标准；更多发挥北方优质先进产能作用，加快北煤南运大通道建设；健全煤炭中长期合同、产能置换指标交易等长效机制。 2018.5 国家能源局关于2021 年煤电规划

38、建设风险预警的通知 除天津、宁夏的煤电建设经济性预警等级有所上升以外，辽宁、山西等 6 个省份的煤电建设经济性预警等级均有下降。煤电装机充裕度的预警等级则全部呈下降趋势，资源约束指标保持不变。 2018.6 国家发展改革委印发关于做好2018 年迎峰度夏期间煤电油气运保障工作的通知 2018 年化解煤炭过剩产能 1.5亿吨左右，确保 8 亿吨左右煤炭去产能目标实现三年“大头落地”； 2018 年原则上不退出高于发改运行2017691 号文件所明确淘汰落后产能规模的在产煤矿；适当提高南方地区煤矿产能退出标准。 2018.8 国务院关税税则委员会发布关于对原产于美国约160 亿美元进口商品加征关税

39、的公告 自 2018 年 8 月 23 日 12 时 01分起实施加征 25%的关税。根据清单，涉及十余类煤炭及相关产品。 2019.5 国家发改委印发关于做好 2019年重点领域化解过剩产能工作的通知 列入2019年度煤电淘汰落后产能目标任务的机组（除地方政府明确作为应急备用电源的机组），应在 2019 年 12 月底前至少拆除锅炉、汽轮机、发电机、输煤栈桥、冷却塔、烟囱中的任两项。同时，尚未完成煤炭去产能目标的地区和中央企业，应在 2020 年底前完成任务。 资料来源：公开资料，中诚信证评整理 从去产能执行情况看，2016 年以来，我国在加快淘汰落后产能和其他不符合产业政策的产能基础上，综

40、合运用安全、质量、环保、能耗、技术、资源规模等政策措施，更多采用市场化法治化的办法，引导过剩产能有序退出。近年全国退出产能超额完成任务，20162018 年分别退出煤炭产能 2.90亿吨、1.83 亿吨和 1.50 亿吨，合计 6.23 亿吨，提前完成“十三五”期间退出落后煤炭产能 5 亿吨的目标。未来，我国煤炭行业的改革重心将致力于实现“通过减量置换和优化布局增加先进产能 5 亿吨/年左右”的目标，逐步完成从量产到质产的改革进程。 从煤炭价格走势来看，在煤炭行业去产能以及下游市场需求企稳的背景下，煤炭价格自 2016 年下半年开始出现反弹并快速回升。截至 2016 年末，秦皇岛动力煤 5,5

41、00 大卡市场价达到 595 元/吨，比 10 国电长源电力股份有限公司 2020 年面向合格投资者公开发行公司债券（第一期）信用评级报告 年初上涨 225 元/吨，涨幅为 64.44%。2017 年上半年受抑制煤价相关政策出台影响煤价震荡下跌，但随着发电耗煤增长、电厂库存偏低以及煤炭产能释放抑制等影响，下半年动力煤价格走高，并呈高位震荡趋势。2017 年 12 月 27 日秦皇岛 5,500 大卡动力煤价格报 580 元/吨。2018 年以来，港口动力煤价格高位震荡，截至 2018 年 12 月 28 日，秦皇岛5,500 大卡动力煤平仓价为 570 元/吨，同比下降9.5%。截至 2019

42、 年 6 月 26 日，秦皇岛 5,500 大卡动力煤平仓价为 585 元/吨，仍处相对高位。 图图 4：2015 年年2019 年年 6 月煤炭价格走势（元月煤炭价格走势（元/吨）吨） 数据来源：Choice，中诚信证评整理 从前述政策发布以来的情况来看， 2016 年当年我国绝大多数矿井均按照 276 个工作日的产能安排了生产布局，煤矿超能力生产得到有力遏制，助推煤价大幅上涨。为了抑制煤价异常波动，保证煤炭行业的平稳健康发展，2017 年 3 月 7 日，国家发改委网站公开发文表态， 2016 年临时实施的 276 个工作日限产措施，在 2017 年得到宽松执行。基本考虑是，先进产能煤矿和

43、生产特殊紧缺煤种的煤矿原则上不实行减量化生产措施；煤炭调入数量多、去产能后资源接续压力大的地区，由所在地省级政府自行确定是否实行减量化生产措施，国家不做硬性要求。总体目标是将煤炭价格控制在一个绿色合理区间，抑制过快的大涨大跌。从 9 月底开始，政策层面稳定煤价的决心较大；10 月中旬，发改委提出要打造煤电中长期合同升级版，重点指出煤炭直供直销从中长协衍生到短协和现货，避免现货的高煤价。同时，发展改革委办公厅出台关于做好迎峰度冬期间煤炭市场价格监管的通知 ，将严厉打击煤炭行业哄抬价格和价格垄断行为，防范煤炭价格异常波动，确保迎峰度冬期间煤炭市场价格基本稳定。2018 年 2 月，发改委对港口、煤

44、炭、电力企业作出销售和采购煤炭（5,500 大卡港口下水煤）不允许超过 750 元/吨的指示，同时为保障电煤供应、稳定煤价，铁路方面优先运送电煤，部分煤企春节不放假或放短假，全力保障煤炭供应。2018 年 5 月25 日， 国家发改委召开关于电煤市场供需及价格座谈会，将采取增产量、增产能、增运力、增长协等9 项措施，以进一步稳定煤炭市场、促进市场煤价回归合理区间；同时，会议还出台了数项措施，要求相关单位带头落实，以尽快平抑煤价上涨。2018年 11 月国家发改委发布国家发展改革委办公厅关于做好 2019 年煤炭中长期合同签订履行有关工作的通知 （发改办运行20181550 号） ，鼓励支持更多

45、签订 2 年及以上量价齐全的中长期合同，并提出了全年中长期合同履约率应不低于 90%的要求。中诚信证评认为，在全球能源发展计划、国家“十三五”规划以及环保政策等背景下，未来我国仍将对煤炭行业延续“调结构”、“去产能”的政策导向，同时将适度微调政策稳定供应、抑制煤炭价格过快上涨，促进煤炭工业健康发展。 总体来看，目前煤炭行业产能过剩情况仍存，供给侧改革仍将持续，“调结构”、“去产能”的政策方向不会改变，加之国家将适度微调政策稳定供应、抑制煤炭价格过快上涨，短期内煤炭价格将逐步稳定在一定区间。 行业关注 国家出台关于改善电力运行、调节促进清洁能源多发满发的指导意见等文件，落实清洁能源消纳和市场开拓

46、等计划， 鼓励清洁能源发展， 长期来看，电力结构有望进一步改善 2015 年，继中共中央下发的关于进一步深化电力体制改革的若干意见后，国家发改委、国家能源局颁布关于改善电力运行、调节促进清洁能源多发满发的指导意见，落实清洁能源消纳和市场开拓等计划，具体措施包括落实可再生能源发电全额保障性收购制度，在保障电网安全稳定的前提 11 国电长源电力股份有限公司 2020 年面向合格投资者公开发行公司债券（第一期）信用评级报告 下，全额安排可再生能源发电；优化预留水电、风电、光伏发电等清洁能源机组发电空间；风电、光伏发电、生物质发电按照本地区资源条件全额安排发电；尽可能增加清洁能源送出与消纳。同时，国家

47、能源局向可再生能源发电企业下发关于请提供可再生能源补贴缺口资金的函，加快解决可再生能源补贴和接网工程补贴资金缺口问题，在一定程度上鼓励清洁能源的不断发展。 煤电联动机制将于 2020 年取消，为降低工商业用电成本，电价暂只降不升，火电企业将持续面临经营压力 为降低企业和社会用电成本、发挥价格调节以及规范电网企业运营模式，2015 年 3 月 15 日，国务院批准了中共中央国务院关于进一步深化电力体制改革的若干意见，11 月 30 日，6 个核心配套文件印发， 明确了输配电价改革、 电力市场建设、电力交易机构组建和规范运行、有序放开发用电计划、售电侧改革和规范燃煤自备电厂等方面的实施意见。 20

48、16 年国家发改委发布 关于扩大输配电价改革试点范围有关事项的通知 （发改价格2016498号）以及国家发展改革委关于全面推进输配电价改革试点有关事项的通知（发改价格20162018号），进一步扩大输配电价改革试点范围，并有序推荐电价市场化改革。2017 年 3 月 29 日，国家发展改革委和国家源局联合发布关于有序放开发用电计划的通知 （发改运行2017294 号） （以下简称“294 号文件”） ， 294 号文件要求各地要加快推进电力体制改革，逐步扩大市场化交易电量规模，逐年减少既有燃煤发电企业计划电量。2018 年 3 月，国家发改委发布了特急文件关于降低一般工商业电价有关事项的通知，

49、通知中称，决定分两批实施降价措施，落实一般工商业电价平均下降 10%的目标要求，进一步优化营商环境，第一批降价措施全部用于降低一般工商业电价，自 2018 年 4 月 1日起执行，具体措施包括全面落实已出台的电网清费政策；推进区域电网和跨省跨区专项工程输电价格改革；进一步规范和降低电网环节收费及临时性降低输配电价。虽然根据煤电联动公式，2018 年应该上调火电标杆上网价格，但为降低工商业电价，煤电联动没有得到有效执行，一定程度上加剧了火电企业的经营压力。2018 年 4 月 28 日，国家能源局发布国家能源局关于进一步促进发电权交易有关工作的通知（国能发监管201836 号），提出新能源替代落

50、后产能，并要求清洁能源等发电企业积极参与发电权交易，以市场化方式增加清洁电力供应，稳妥有序推进电力市场建设。2018 年 7 月16 日，国家发展改革委和国家源局联合发布关于积极推进电力市场化交易进一步完善交易机制的通知（发改运行20181027 号），要求提高市场化交易电量规模，并提出建立清洁能源配额制，促进清洁能源消纳。 近年来，我国加快推进电力体制改革，将过去执行“政府定价”的计划交易转为双方“协商定价”的市场化交易。当前，燃煤发电市场化交易电量已占约 50%、电价明显低于标杆上网电价。因此煤电联动机制已经失去其原本意义。2019 年 9 月 26 日召开的国务院常务会议决定，对尚未实现