华域汽车：2013年公司债券信用评级报告.PDF

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1、 华域汽车系统股份有限公司 2013 年公司债券信用评级报告 2 务提供了稳定、可靠的偿债来源，公司整体偿债能力极强。 关关 注注 日趋激烈的市场竞争。中国汽车产业经历了高速发展后，目前已进入稳定发展期，这使得汽车零部件行业的竞争日趋激烈，并对公司产品价格、质量、技术和服务带来更高的要求。 成本上涨压力。公司主要原材料为钢铁、铜、铝、塑料粒子等大宗商品，受国际国内市场环境影响较大。同时，近年来，人工成本上涨趋势明显。这对公司成本的控制和消化能力带来了挑战。 华域汽车系统股份有限公司 2013 年公司债券信用评级报告 3 概概 况况 发债主体概况 华域汽车系统股份有限公司（以下简称“华域汽车”或

2、“公司”）原名上海巴士实业（集团）股份有限公司，系于 1992 年 9 月经上海市建委沪建经（92）第 1011 号文和中国人民银行上海分行金管处沪人金股定字（92）第 5 号文批准，由原上海市公交总公司等十四家单位联合发起设立的股份有限公司。 2009 年 3 月公司收到证监会批文 关于核准上海巴士实业（集团）股份有限公司重大资产重组及向上海汽车工业（集团）总公司发行股份购买资产的批复 ，完成重大资产重组，实现了主营业务由公交业务向汽车零部件业务的整体转型， 同时变更为现名，至此公司总股本数为 25.83 亿股，其中上海汽车工业 （集团） 总公司持股比例为 60.10%。2011 年 10

3、月根据中国证监会关于核准上海汽车集团股份有限公司向上海汽车工业（集团）总公司等发行股份购买资产的批复和关于核准上海汽车集团股份有限公司公告华域汽车系统股份有限公司收购报告书并豁免其要约收购义务的批复 ，上海汽车工业（集团）总公司将其持有的公司股权全额转让给上海汽车集团股份有限公司 （以下简称“上汽集团”） ，公司控股股东变更为上海汽车集团股份有限公司。 公司作为上汽集团旗下汽车零部件业务的专业化整合和产业化发展平台， 主营汽车零部件的研发、生产和销售。截至 2013 年 6 月末，公司纳入合并报表范围内的二级全资、控股子公司共 14 家公司，包括上海拖拉机内燃机有限公司、上海中国弹簧制造有限公

4、司、 上海联谊汽车拖拉机工贸有限公司、上海幸福摩托车有限公司、上海圣德曼铸造有限公司、上海赛科利汽车模具技术应用有限公司、上海实业交通电器有限公司、上海乾通汽车附件有限公司、华域汽车电动系统有限公司、上海汽车制动系统有限公司、华域正大有限公司、上海纳铁福传动系统销售有限公司、 延锋伟世通汽车饰件系统有限公司和上海三电贝洱汽车空调有限公司。此外，公司参股了包括上海小糸车灯有限公司、上海科尔本施密特活塞有限公司、 上海天合汽车安全系统有限公司、 上海萨克斯动力总成部件系统有限公司、上海采埃孚转向系统有限公司在内的 15 家汽车零部件生产企业。 截至 2012 年 12 月 31 日， 公司总资产为

5、 482.40亿元，所有者权益（含少数股东权益）为 266.06亿元，资产负债率及总资本化率分别为 44.85%与8.63%；2012 年，公司实现营业收入 578.89 亿元、净利润 55.46 亿元，经营活动产生的现金净流入48.27 亿元。 截至 2013 年 6 月 30 日， 公司总资产为 532.72亿元， 所有者权益 （含少数股东权益） 合计为 275.64亿元，资产负债率及总资本化比率分别为 48.26%和 8.68%。2013 年 16 月，公司实现营业收入332.53 亿元、净利润 30.53 亿元，经营活动产生的现金净流入为 31.48 亿元。 本次债券概况 表表 1：本

6、次本次债券基本条款债券基本条款 基本条款基本条款 债券名称 华域汽车系统股份有限公司 2013 年公司债券 发行规模 不超过人民币 60 亿元（含 60 亿元） 债券期限 不超过 5 年 （含 5 年） ， 可以为单一期限品种，也可以为多种期限的混合品种。 具体期限构成和各期限品种的发行规模由股东大会授权董事会或董事会授权人士根据公司资金需求情况和发行时市场情况确定。 债 券 利 率及 支 付 方式 本次公司债券的票面利率及其支付方式提请股东大会授权董事会或董事会授权人士与保荐机构及主承销商根据本次公司债券发行时市场情况确定。 还 本 付 息方式 本次债券采用单利按年计息， 不计复利。 每年付

7、息一次， 到期一次还本， 最后一期利息随本金的兑付一起支付。 担保情况 无担保 募集资金 用途 本次公司债券募集资金扣除发行费用后， 拟用于补充营运资金及投资于资本性支出项目。 资料来源：公司提供，中诚信证评整理 行业分析行业分析 汽车行业概况 汽车工业是国民经济重要的支柱产业之一。进入 21 世纪以来，随着我国国民经济的持续快速增长和居民可支配收入的迅速提高，我国汽车行业年均增速保持在 20%以上，远高于同期 GDP 增长速度。20092010 年，受经济复苏和汽车下乡、以旧换新及相关购置税鼓励政策的有利推动，我国汽车 华域汽车系统股份有限公司 2013 年公司债券信用评级报告 4 行业实现

8、爆发式增长，年均产销增长率均高于30%。然而 2011 年以来，受经济增长放缓、宏观经济调控进一步收紧、各项鼓励政策陆续到期和北京等城市限行限购等多种不利因素的影响，汽车市场增速有所放缓。 2012 年， 全国汽车行业产销量分别为 1,927.18 万辆和 1,930.64 万辆，同比分别增长4.63%和 4.33%。 图图 1：20082012 年全国汽车产销量及增长率年全国汽车产销量及增长率 资料来源：中国汽车工业信息网，中诚信证评整理 分板块来看（详见表 2） ，2012 年，国内乘用车板块表现好于商用车板块。乘用车 2012 年度产销量分别为 1,552.37 万辆和 1,549.52

9、 万辆，同比分别增长 7.17%和 7.07%。受经济环境和消费升级的影响，中高级轿车和 SUV 成为市场热点，SUV 当年产销量增速分别达到 24.67%和 25.50%； MPV 受宏观经济走势影响较大，且部分 MPV 车型有限，市场接受度仍较低，MPV 全年产销量增速均小幅下滑；基本型乘用车保持了稳定增长态势，全年产销量增速分别为 6.22%和 6.15%；交叉型乘用车受市场需求减少的影响，当年产销量增幅分别 1.20%和-0.07%。 商用车板块方面，受校车安全、节能环保关注度逐步提升以及“公交优先”政策受到重视等利好因素的影响，2012 年客车市场仍呈现小幅增长态势；而货车市场受宏观

10、经济增长放缓，固定资产投资力度有所减弱，以前年度高速增长提前释放部分市场需求等负面因素的影响，除微卡产销量有所增长外，其余车型产销量均呈不同程度的下滑态势。 表表 2：2012 年全国汽车产品分板块产销量及增速年全国汽车产品分板块产销量及增速 车型车型 产量产量 （万辆）（万辆） 同比增长同比增长（%） 销售量销售量（万辆）（万辆） 同比增长同比增长（%） 乘用车合计乘用车合计 1,552.37 7.17 1,549.52 7.07 基本型乘用车 1,076.74 6.22 1,074.47 6.15 多功能乘用车（MPV） 49.19 -2.83 49.34 -0.87 运动型多用途乘用车(

11、SUV） 199.86 24.67 200.04 25.50 交叉型乘用车 226.58 1.20 225.67 -0.07 商用车合计商用车合计 374.81 -4.71 381.12 -5.49 客车 50.64 4.94 50.74 4.00 货车 324.18 -6.06 330.38 -6.80 所有车合计所有车合计 1,927.18 4.63 1,930.64 4.33 注：因四舍五入导致商用车产量不等于客车产量加货车产量之和; 资料来源：中国汽车工业信息网，中诚信证评整理 近年来，乘用车板块表现始终优于商用车板块表现，我国汽车工业产品结构呈现出与发达国家成熟市场的销售结构趋同的态

12、势。20102012 年，我国汽车市场上乘用车和商用车的销售结构分别为76:24、 78:22 和 80:20。 预计随着汽车市场销售结构与发达国家日益趋同，乘用车市场的发展空间将进一步拓宽。 虽然， 2011 年下半年以来汽车行业表现较前些年有所下滑，但这属于鼓励政策退市后的正常表现。且汽车作为耐用消费品，其行业发展与居民可支配收入高度相关。根据汽车成熟市场的发展经验，人均 GDP 进入 1,0003,000 美元的区间，汽车行业处于快速增长期，可持续 58 年左右，之后进入平稳增长期。2012 年我国人均 GDP 达到6,100 美元，居民收入持续增长，国内居民的购买力不断增强，为汽车消费

13、带来了较大的市场需求。截至 2012 年末， 我国千人汽车保有量已增至 81 辆，但仍低于国际平均水平，而发达国家平均水平业已突破 500 辆。长期来看，在较强的市场刚性需求的拉动下，未来我国汽车行业将逐步进入稳定增长期。 总体来看，受国家宏观调控、鼓励政策退出、限购及部分市场需求提前释放等因素影响， 2011 年以来，我国汽车市场在经历了十年的高速增长期后，回归稳定增长态势。预计未来我国汽车市场的产品结构将进一步调整，整体产销量仍将呈现平稳增长态势。 华域汽车系统股份有限公司 2013 年公司债券信用评级报告 5 汽车零部件行业 行业概况 汽车零部件种类繁多，这些零部件按照不同的功能和搭配可

14、分为四大系统： 发动机， 底盘， 车身、内饰及附件和电子电器件，其中底盘可细分为传动系统、转向系统、制动系统和行驶系统，各大系统可根据零部件的功能划分多个模块 （详见表 3） 。 上述各系统汽车零部件在汽车零部件产业中的产出占比差异较大，这种差异的决定因素包括系统在整车上的价值占比、整车厂对该系统的外包程度和系统的售后市场程度。从各系统汽车零部件在整车上的价值占比来看，价值占比最大的是车身、内饰及附件，其次是发动机、传动与控制，电子电器价值占比较少。 图图 2：汽车零部件价值分布：汽车零部件价值分布 资料来源：Auto News，中诚信证评整理 从外包程度来看，整车的主要制造业务是冲压、焊接、

15、涂装和总装四大工艺，对一些比较通用化或依赖其他行业、专业知识较强的零部件模块外包程度较高，如电子电器和内饰；而对一些关键的零部件一般采取自制为主、外包为辅的方式，如动力传动总成。 从全球汽车零部件市场来看，售后市场占比基本维持在 30%左右， 售后市场上的零部件种类比较集中，多为燃油、润滑油、轮胎、车轮等化学化工、铸金属产品，以及部分发动机机械部件、制动机械部件等消耗性和通用性比较强的部件。 表表 3：汽车零部件系统的主要模块、价值占比、外包程度和售后市场程度汽车零部件系统的主要模块、价值占比、外包程度和售后市场程度 主要模块主要模块 整车上整车上 价值占比价值占比 外包外包 程度程度 售后市

16、场售后市场 程度程度 车身、内饰及附件 座椅、安全带和气囊、面板和仪表板、门把手、冲压件、其他 高 低 低 发动机零部件 喷射和供油、排放、散热、机械构造、进气、其他 高 低 中 转向系统零部件 转向模块（转向盘、转向管柱、转向节、转向横直拉杆、其他） 高 低 低 传动系统零部件 离合、变速箱、传动节轴、减速器、其他 高 低 低 制动系统零部件 液压制动、气压制动、缓速器、其他 中 高 高 行驶系统零部件 车轮、轮胎、减振器、前后中桥总成、其他 低 高 高 电子电器零部件 点火、发电和起动、控制电子、其他 低 高 中 资料来源：中诚信证评整理 我国汽车零部件行业是随着汽车整车生产的发展而同步建

17、立起来的，在汽车行业持续增长的带动下，我国汽车零部件行业发展速度较快，发展态势较好。据中国汽车工业协会统计的 2013 年前 4个月全国汽车行业 1.26 万家规模以上企业主要经济指标快报显示， 14 月汽车行业主要经济指标稳步增长，汽车零部件表现突出。 2013 年 14 月，汽车零部件行业累计实现主营业务收入 7,986.74 亿元，占汽车行业整体的比重达 42.08%，同比增幅大于 15%，高于汽车行业整体增幅；汽车零部件行业 14 月累计利润总额同比增长 16.80%， 高于汽车行业增幅 4.35 个百分点。14 月， 全国汽车零部件制造业的固定资产投资金额为 1,490.68 亿元，

18、 相当于汽车制造业的 3 倍有余， 华域汽车系统股份有限公司 2013 年公司债券信用评级报告 6 较上年同期增长了 18.25%，高于汽车制造业12.07%的增长率。 表表 4：汽车零部件分系统进出口情况：汽车零部件分系统进出口情况 单位：亿美元单位：亿美元 出口情况出口情况 进口情况进口情况 同比增速（同比增速（%） 金额金额 2012 年年 同比增速（同比增速（%） 金额金额 2012 年年 2010 年年 2011 年年 2012 年年 2010 年年 2011 年年 2012 年年 车身、内饰及附件 44.26 18.37 16.18 64.14 43.80 18.15 6.25 6

19、7.57 发动机零部件 49.45 32.76 10.08 53.58 49.89 25.01 (6.22) 41.63 转向系统零部件 46.27 37.05 21.28 11.63 60.11 28.6 2.13 16.32 传动系统零部件 59.48 28.33 12.86 28.47 0.50 19.43 4.08 103.61 制动系统零部件 38.62 23.03 3.59 38.19 43.67 4.37 (12.20) 10.91 行驶系统零部件 39.77 36.86 8.68 208.19 51.79 25.00 4.04 16.52 电子电器零部件 48.34 17.65

20、 18.29 102.30 44.56 23.11 0.36 20.13 资料来源：中国汽车工业协会，中诚信证评整理 从出口情况来看，近年来，受国际金融危机和欧债危机的冲击以及汽车贸易保护主义抬头的影响，中国汽车零部件产品在美国、欧盟、加拿大、印度以及拉美地区遭到反倾销调查的数量较过去几年有明显上升，这让中国汽车零部件产业在国际市场遭遇前所未有的压力，汽车零部件出口增速持续下降，但降幅不断收窄，形势有所缓解。2012年， 各类汽车零部件出口总额达 506.50 亿美元， 同比增长 11.66%， 行驶系统和电子电器件合计占比达61.30%，同属在整车上价值占比较低的产品。 从进口情况来看，在国

21、内汽车行业增速下滑和国内零部件企业技术有所提升的影响下，零部件进口增速近年来亦逐年下滑， 2012 年发动机零部件和制动系统进口金额呈负增长。 2012 年， 汽车零部件行业进口总额为 259.58 亿元，同比增长 6.59%，其中传动系统、车身、内饰及附件和发动机零部件进口金额占比分别为 36.45%、24.42%和 15.05%，位列进口额前三位，上述三类产品均为在整车上价值占比较高的产品。 总体来看，汽车零部件产品种类繁多，产品附加值差异较大，我国汽车零部件行业在整车行业持续增长的带动下，保持了良好的发展势头，未来发展机遇较好。 行业关注 亟待提高汽车零部件产品质量和技术含量，推动产业结

22、构升级，实现规模经济 零部件行业作为汽车产业的上游行业，其产品通用性强，市场集中度高，对规模经济、范围经济研究要求很高，研究开发支出占销售比重比整车行业更高。而我国汽车零部件行业发展存在企业规模小、自主创新能力不强、产品附加值低等软肋，亟待提高产品质量和技术含量，推动产业结构升级，实现规模经济。 目前，国内高端零部件产品如变速箱、装有差速器的驱动桥等仍依赖进口，我国零部件出口产品大部分还停留在售后市场，只有少数进入全球配套市场。要实现汽车工业“走出去”，并在世界汽车市场占据一定的份额，国内汽车及零部件件制造企业需要通过自主创新或海外并购掌握核心技术，实现关键零部件的国产化和技术创新对中国汽车零

23、部件行业的持续发展尤为重要。 此外，中国零部件企业规模小、实力弱、研发能力不足。目前中国的汽车产业存在欧、美、日、自主等多种生产体系，没有主导的生产体系，零部件供应体系严重分割。不同的生产体系都有各自的配套供应商体系，欧、美的整车企业和零部件商之间近些年实行“水平分工、自主发展”的协作关系，其零部件供应商体系相对开放一些。日、韩系的整车企业和零部件商之间具有的显著的“双向垄断”特征，其供应商体系严重封闭。当前这种零部件供 华域汽车系统股份有限公司 2013 年公司债券信用评级报告 7 应体系被瓜分的局面严重限制了中国零部件产业规模效应的形成与释放，致使中国零部件企业规模普遍偏小。 从发展趋势看

24、，零部件行业已成为汽车技术创新非常活跃的领域，许多重大的技术创新都来自零部件行业，国际著名的零部件公司已对整车企业的技术创新形成重要的支撑。中国汽车行业多种生产体系共存，这极大地制约零部件行业研发投入的增加和技术能力的提升，也不利于提升整车行业的技术创新能力。因此，零部件企业的兼并重组甚至比整车行业更加急迫。 汽车零部件厂商承受来自原材料供应商和整车厂的双重压力，毛利空间两头受挤 汽车零部件原材料成本占比相对较高，受到产业链上游主要包括钢材、铜、铝、塑料粒子等原材料的价格波动影响较大。从图 3、图 4 可以看出，以碳结钢、铜、铝为代表的主要原材料的价格波动幅度较大。虽然，目前汽车零部件主要原材

25、料多处于较低价格水平，但伴随着全球经济步入复苏轨道，预计未来主要原材料价格会有所恢复并传导至相关产品上，汽车零部件生产企业面临一定的成本控制和消化压力。 图图 3：全国全国碳结钢碳结钢( (80mm,45#) )旬成交价旬成交价 单位：元单位：元/吨吨 资料来源：中诚信资讯，中诚信证评整理 图图 4：铜、铝（上海、铜、铝（上海、C1）旬旬末期货收盘末期货收盘价价 单位：元单位：元/吨吨 资料来源：中诚信资讯，中诚信证评整理 汽车零部件产业链下游方面，汽车市场需求的持续增长将带动零部件行业的增长。同时，整车厂在质量、技术、价格等方面要求日益严苛，使得零部件企业研发投入和试验成本不断上升，这也在一

26、定程度上挤压了汽车零部件企业的盈利空间。 总体来看，汽车零部件厂商承受着来自原材料供应商和整车厂商的双重压力，毛利空间两头受挤。 竞争实力竞争实力 公司是国内规模最大的汽车零部件集团，市场占有率较高，同时凭借较为完善的产业布局，公司与国内主要乘用车厂建立了良好的合作关系，拥有优质的客户资源 公司是国内业务规模最大、 产品品种覆盖面最广泛的汽车零部件集团， 在国内具有较高的市场占有率， 尤其是内外饰件和功能性总成件均在国内汽车零部件行业中占据领先地位。 其中内外饰件中的仪表板、汽车座椅、方向盘、气囊、保险杠等细分产品市场占有率均排名全国前三； 功能性总成件中的悬架弹簧、稳定杆、摇窗机、传动轴、制

27、动钳、真空助力器、 空调压缩机等产品市场占有率也居于前列。 华域汽车系统股份有限公司 2013 年公司债券信用评级报告 8 表表 5：2012 年年公司主导产品市场占有率情况公司主导产品市场占有率情况 板块板块板块板块 产品名称产品名称 市场占有率市场占有率 排名排名 内内 外外 饰饰 件件 仪表板 26% 1 汽车座椅 30% 1 方向盘 15% 1 气囊 15% 3 保险杠 18% 1 功功 能能 性性 总总 成成 件件 悬架弹簧 27% 1 稳定杆 23% 1 摇窗机 16% 1 传动轴 48% 1 制动钳 14% 1 真空助力器 22% 1 空调压缩机 34% 1 注：以上市场占有率为

28、狭义乘用车（指轿车、MPV和 SUV）市场 占有率，其中方向盘、气囊市场份额按销售额计算，其余产品 则以销售量计算 资料来源：公司提供，中诚信证评整理 公司以整车客户需求为向导，截至 2013 年 6月 30 日，公司已在全国 19 个省、市、自治区设立了 207 个研发、制造和服务基地；在美国、泰国、印度等地也设立了生产基地， 为国内外众多整车客户提供优质的本土化研发和供货服务。 目前公司已与上海大众、上海通用、一汽大众、长安福特、神龙汽车、北京现代、东风日产、上汽乘用车、长城汽车等国内主要整车厂建立了较为稳固的长期合作关系， 部分产品已成功进入北京奔驰、 华晨宝马、一汽奥迪等国内中高端整车

29、品牌的配套体系。 凭借与国外知名零部件集团紧密合作，公司实现了技术水平和研发能力的快速提升；同时通过持续有效的的研发投入，公司的技术优势得到进一步巩固和加强 公司是国内最早与国外零部件集团合作的企业之一。公司的合作伙伴多为江森、天合、KSPG等国际知名的零部件集团，具备较强的技术实力，通过与之紧密合作， 公司实现了技术水平和研发能力的快速提升。 除借助合作伙伴提升技术水平外， 公司也十分注重技术水平的自主研发和自我积累。 目前公司的研发团队人数已超过 2,700 人。同时，公司研发费用支出也不断增长，2010 年2012 年公司研发费用分别为 6.60 亿元、10.54 亿元和 10.59 亿

30、元，三年复合增长率为 26.63%，研发费用在营业收入中占比分别为 1.47%、2.02%和 1.83%。未来几年，公司还将继续将加大研发投入，其中新能源、车身电子等领域为公司重点的发展方向。 表表 6：2010 年年2012 年年公司研发费用情况公司研发费用情况 单位：亿元、单位：亿元、% 2010 2011 2012 研发费用 6.60 10.54 10.59 占营业收入比重 1.47 2.02 1.83 资料来源：公司提供，中诚信证评整理 通过持续、有效的研发投入，公司已积累了一批专有技术和专利， 研究成果较为丰富， 截至 2013年 6 月末， 公司下属企业授权专利合计已超过 1,60

31、0项。此外，公司还定期与美国通用、德国大众等国际整车客户进行业务和技术交流， 加深对全球零部件市场趋势的了解和判断， 从而使其研发具有更强的针对性和实用性。 公司的技术研发体系分为公司本部和合并子公司两个层次。 由于公司生产经营实体主要集中于下属公司，因此其研发也以下属企业作为研发实体。截至 2013 年 6 月末，公司合并的 14 家二级子公司中 12 家为国家高新技术企业，技术实力普遍较强。尤其是延锋伟世通汽车饰件系统有限公司，其技术能力一直在国内处于领先地位， 并与国外知名先进饰件企业保持同步，其开发的上海通用SGM258（新 GL8）座舱模块的自主集成设计开发获中国汽车工业科学技术奖、

32、 中国汽车工业科技进步奖三等奖和上汽技术创新奖一等奖。此外，公司于 2011 年成立华域汽车技术中心，从公司总部层面指导各业务单元设定明确的技术发展目标和技术路线图，从产品开发体系、产品工程能力、制造工程能力、 试验认证能力和核心技术团队等五个方面，加强各业务单元研发能力建设，着力提升重点业务单元同步开发、系统集成能力。 上汽集团是国内领先的整车集团，其雄厚的综合实力和领先的行业地位，为公司的业务发展奠定了良好基础 公司控股股东上汽集团， 是国内最大的汽车集团，拥有完整的汽车行业产业链，业务范围不仅覆盖了整车及汽车零部件的研发、 生产制造和销售环 华域汽车系统股份有限公司 2013 年公司债券

33、信用评级报告 9 节，还进一步拓展至汽车物流、汽车服务贸易以及汽车金融等领域。 2012 年， 上汽集团整车销量达到449 万辆，同比增长 12%；其中乘用车 298.3 万辆，同比增长 12.5%；商用车 150.7 万辆，同比增长10.8%，全国市场份额上升至 23.26%，继续保持了第一的市场占有率， 行业龙头地位稳固。 截至 2012年末，上汽集团总资产 3,172.03 亿元，所有者权益1,450.06 亿元，全年实现营业收入 4,809.80 亿元，净利润 335.28 亿元，第八次入选 财富杂志世界500 强，当年排名第 130 位，比 2011 年上升了 21位。 近三年来公司

34、产品中约有 60%系供应给上汽集团及其下属整车厂。 2012 年在国内汽车销售增长乏力的背景下，上汽集团销量仍实现了 12%的增长，远高于行业平均水平。公司作为上汽集团汽车控股的汽车零部件企业，业务发展得到了有力保障。 业务运营业务运营 公司业务包括内外饰件、功能性总成件和热加工件三大板块。2012 年公司实现营业收入 578.89亿元，内外饰件、功能性总成件和热加工件占比分别为 78.57%、19.17%和 2.26%。 表表 7：公司：公司 2010 年年2013.H1 营业营业收入分类收入分类 单位：亿元单位：亿元 收入收入 2010 2011 2012 2013.H1 内外饰件 358

35、.38 404.49 454.83 264.34 功能性总成件 75.79 104.25 110.96 61.47 热加工件 14.10 14.25 13.10 6.71 合计合计 448.27 522.99 578.89 332.53 资料来源：公司提供，中诚信证评整理 内外饰件是车身、内饰及附件系统的主要构成部分，是整车价值较高的板块，亦是公司传统的优势产品， 近三年在公司营业收入中均保持了 75%以上的占比。公司内外饰件产品品类繁多，包括仪表板、汽车座椅、安全带、气囊、保险杠等众多产品。近年来受益于我国内整车行业的发展，尤其是主要客户上汽集团的快速发展，内外饰件的主要产品销量均保持了稳步

36、增长态势。与此同时，公司内外饰件收入亦呈现出稳定的增长趋势， 20102012 年分别实现营业收入 358.38 亿元、 404.49 亿元和 454.83亿元，复合增长率 12.66%。2013 年 16 月，公司内外饰件营业收入为 264.34 亿元，同比增长23.64%。 表表 8：公司：公司 2010 年年2013.H1 内外饰件主要产品内外饰件主要产品销销量量 单位：单位：万套、万套、万件万件、万根、万根 2010 2011 2012 2013.H1 仪表板 270 315 350 197 汽车座椅 350 367 397 160 安全带 626 714 759 435 气囊 195

37、 321 402 275 保险杠 157 196 236 153 资料来源：公司提供，中诚信证评整理 公司功能性总成件属于技术相对复杂的零部件板块，包括了悬架系统、传动系统以及制动系统及部分电子电器。该业务板块细分产品众多，包括了悬架弹簧、稳定杆、摇窗机、传动轴、空调压缩机等等。其中悬挂弹簧、稳定杆、摇窗机、传动轴等公司优势产品近三年销量均保持较快的增长速度。功能性总成件是公司重点发展的板块，近年来增长势头良好， 20102012 年公司功能性总成件的营业收入分别为 75.79 亿元、104.25 亿元和 110.96亿元，年复合增长率 20.99%。2013 年 16 月，公司功能性总成件实

38、现营业收入 61.47 亿元，与上年基本持平。 表表 9：公司：公司 2010 年年2013.H1功能性总成件主要产品功能性总成件主要产品销销量量单位：万根、单位：万根、万门、万件万门、万件 2010 2011 2012 2013.H1 悬架弹簧 982 1,127 1,637 649 稳定杆 366 451 623 276 摇窗机 445 562 681 418 传动轴 862 1,022 1,272 721 制动钳 488 535 625 389 真空助力泵 240 259 325 198 空调压缩机 464 494 543 307 资料来源：公司提供，中诚信证评整理 对于热加工件板块，公

39、司积极调整产品结构，加快生产技术的升级换代，以提高竞争能力和盈利水平。由于产品结构调整，公司热加工板块收入规模略显波动，2010 年2012 年该板块营业收入分别为 14.10 亿元、14.25 亿元、13.10 亿元。2013 年16 月，公司热加工件营业收入为 6.71 亿元，较上年同期的 6.92 亿元有小幅下降。 华域汽车系统股份有限公司 2013 年公司债券信用评级报告 10 销售区域方面，公司大部分销售来源于国内，近三年国内销售在营业收入中占比均超过 98%， 其中 2012 年营业收入中国内和国外占比分别为98.34%和 1.66%。目前全球整车行业景气度不高，国内整车行业尽管增

40、速有所放缓，但预期仍将保持8%左右的增幅， 因此未来公司在坚持立足国内市场的同时，仍对国际市场保持较高的关注。一方面公司将抓住国际汽车零部件产业价值链分工重组的契机，积极参与跨国整车制造企业和零部件企业在华采购业务。 另一方面， 公司将以现有的美国基地、泰国基地等为基础，围绕核心整车客户，积极探索海外业务配套模式，同时关注海外汽车零部件企业的兼并重组机会，以在技术、产品、供应链等方面与现有公司体系能够形成紧密协同效应并符合公司长远发展战略为收购标准，寻求在国际业务领域的突破， 扩大海外销售的比例， 培养海外经营能力，实现国际化发展战略。 表表 10：公司：公司 2010 年年2013.H1 营

41、业收入分地区情况营业收入分地区情况 单位：亿元单位：亿元 2010 2011 2012 2013.H1 国内 445.18 514.17 569.26 327.40 国外 3.09 8.82 9.63 5.12 合计合计 448.27 522.99 578.89 332.53 资料来源：公司提供，中诚信证评整理 经过多年发展和积累，公司与国内主要的整车生产企业建立了良好的合作关系。由于进入整车企业的配套市场需要由各整车企业对零部件企业进行相应的产品技术和质量认证，验证合格后方能进入其供应商目录。一旦进入供应商目录，整车企业和汽车零部件企业就会形成较为稳定的合作关系。除非发生较大质量问题，否则汽

42、车生产企业不会轻易更换零部件商， 具有一定的进入壁垒。 整体来看，依托于良好的客户关系，公司可获得长期、稳定的订单，并保持市场份额。不过中诚信证评也同时注意到，公司存在主要客户相对集中的现象，2012年前五大客户合计销售占比为 59.37%， 且主要为上汽集团内企业。 从配套车系来看，如前述行业分析中所述，由于欧美整车厂的汽车零部件配套体系开放程度较高， 因此公司客户以欧系和美系为主。 2012 年欧美系客户配套销售占公司国内乘用车配套销售的82%。不过随着自主品牌的快速发展，公司自主品牌的配套销售增长幅度明显，近三年复合增长已超过 25%。 公司按照精益生产原则安排生产和发货，采用先进的质量

43、保证手段确保生产质量，同时在生产过程中，根据不同产品采用抽检或全部检测的方式进行质量检查，保证产品的质量实现最终用户满意。公司产品下线即运往下游客户，产成品库存控制合理。结算方面，公司与整车厂的平均结算周期约6090 天。 公司紧跟行业发展趋势，利用与国际零部件巨头合作的有利条件，快速学习其先进的管理经验，并将精益化运营提升为核心理念。公司从 2009 年开始正式引入精益化管理体系，并对下属各公司生产流程和内部控制的管理实行统一标准，设置了260 条指标并逐年校正。目前新设工厂均已实现标准化，原有工厂已经或即将升级为标准化工厂，公司的标准化工厂已成为国内标杆之一，整体达标率也在全球同行中处于较

44、高水平。基于领先的研发实力和精益的运营能力，公司的产品质量在国内长期处于领先水平。 产能释放方面，由于销售情况良好，公司产品产能释放情况良好，产能利用率较高，部分产品还存在供不应求的状态。因此公司主要通过扩产以及对原有生产线进行改造满足生产所需。同时，随着业务规模的继续发展，公司也将不断加大股权投资力度，并将在海外寻求兼并重组机会，实现国际化发展策略，给公司带来了一定的资本支出压力。 华域汽车系统股份有限公司 2013 年公司债券信用评级报告 11 表表 11：截至：截至 2012 年末公司在建工程明细情况年末公司在建工程明细情况 单位：亿元单位：亿元 项目名称项目名称 年末净值年末净值 中弹

45、更新改造项目等 0.09 拖内本部及捷众厂房新建项目等 1.70 联谊汽车发动机零部件配套项目等 0.18 实业交通更新改造项目等 0.16 乾通 GF6 变速壳体项目等 0.12 赛科利厂房兴建及产能扩充项目等 0.01 三电 6V12 压缩机装配线建造工程等 0.18 延锋江森改造项目 7.22 制动系统 A29 助力器装配线项目 0.15 制动系统前制动钳设备工装项目等 0.49 幸福更新改造项目 0.14 圣德曼设备安装工程 0.08 合计合计 10.52 资料来源：公司 2012 年年报，中诚信证评整理 采购方面，公司原材料主要为钢材、铝、铜和塑料粒子等大宗商品，同时也包含部分加工配

46、套件，原材料成本在产品总成本的比重超过 70%。对于钢材等大宗原材料，公司主要通过发挥采购协同作用以增强议价能力并降低成本。对于部分加工配套件，则由各生产企业自行购买。此外，为控制生产成本，公司一方面强化原材料价格监控储备机制，密切关注原材料价格的变化趋势，建立了价格监控制度、原材料补差机制和应急储备预案；另一方面通过管理和技术创新，加快技术革新、工艺改造的步伐，提高生产效率。从结算上看，原材料的账期普遍较短；加工配套件的账期一般为 6090天。 总体看，作为国内最大的汽车零部件集团，公司在内外饰件和功能性总成件领域具有明显的竞争优势，业务发展势头良好；而对于热加工件领域竞争激烈、盈利空间有限

47、的情况，公司也通过产品结构的升级，加强竞争能力，整体业务运营情况良好。不过中诚信证评也注意到公司存在主要客户相对集中的现象。同时，公司主要原材料受国际国内市场环境影响较大，加上近年来人工成本上涨趋势明显，这对公司成本控制和消化能力带来了挑战。此外，随着业务规模的继续发展，公司也存在一定资本支出压力。 公司公司治理治理 治理结构 根据公司法 、 证券法 、 上市公司治理准则 、上海证券交易所股票上市规则等法律法规的要求，不断完善法人治理结构，建立以股东大会、董事会、监事会及经营管理层为主体结构的决策与经营管理体系，形成了权责分明、各司其职、有效制衡、科学决策、协调运作的法人治理结构，公司依法合规

48、运作。 公司还制定信息披露事务管理制度和内幕信息知情人登记管理制度 ，通过实施内幕信息知情人备案、对外信息报送登记、保密提示函等系列配套措施，加强对内幕信息知情人的管理，规范对外信息报送审查流程，明确相关人员履行未披露信息保密的义务和责任，以保证信息披露的依法、合规。 总体而言，公司建立了比较健全的治理结构，能够保证公司各项运作更趋规范化和科学化，为公司的长远发展打下了良好的基础。 内部管理 公司按照公司法 、 证券法 、 企业内部控制基本规范以及企业内部控制配套指引的要求，建立了体系完整、层次清晰的企业内部控制制度，并结合公司发展实际，对相关制度进行修订完善，确保各项业务规范操作。公司董事会

49、负责建立健全并有效实施公司内部控制。公司审计室作为内部控制检查监督的具体职能部门，在董事会及审计委员会的领导下开展包括日常监督以及专项监督在内的各项内部控制监督检查工作。 总体而言，公司的内部控制制度健全，基本涵盖公司经营管理的各层面和各主要业务环节，有利于保证公司各项业务的合理开展。 战略规划战略规划 公司将抓住全球汽车行业调整发展和中国汽车工业快速发展的契机，加强与整车企业战略协同，以“零级化、中性化、国际化”为战略目标，聚焦核心业务、提升研发能力、打造华域品牌、追求 华域汽车系统股份有限公司 2013 年公司债券信用评级报告 12 卓越绩效，将公司建设成为国内综合能力最强，具备国际影响力

50、和可持续发展能力的独立供应汽车零部件上市公司。 （一）与整车厂商同步开发的零级化发展战略。公司充分利用自身具有的先进自主研发能力，参与整车企业同步开发、模块供货、系统集成和供应链管理等，为整车企业提供更多的附加价值，继而实现与整车企业的共同发展，成为整车企业的战略合作伙伴。 （二）全面配套整车厂商的中性化发展战略。公司将在巩固为现有产业基地配套的同时，围绕整车全国布局，积极渗透其他市场。公司将依托在市场、管理、技术上的优势，实现全国布局，通过与外地企业联盟合作或通过兼并重组等形式，不断拓展除上汽集团外的其他配套市场，努力提高上汽集团外市场业务，获得更大发展空间。 （三）积极拓展海外市场的国际化