科陆电子：2014年公司债券（第一期）2018年跟踪信用评级报告.PDF

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1、?2014年公司债券(第一期) 2018年跟踪信用评级报告 2 缓慢，康保县瑞凯新能源开发有限公司新能源项目仍未正式动工。2015-2017 年，国家发改委三次下调上网电价，上述三个项目未来实际获得上网电价将低于项目计划投资时预计的上网电价，投资收益可能无法达到预期。 深圳市中电绿源新能源汽车发展有限公司（以下简称“中电绿源”）深圳市中电绿源新能源汽车发展有限公司（以下简称“中电绿源”）、百年金海科技百年金海科技有限公司（以下简称“百年金海”）有限公司（以下简称“百年金海”）经营业绩经营业绩未达预期。未达预期。公司近年来对外收购频繁，截至 2017 年末，公司商誉期末余额已达 7.80 亿元。

2、中电绿源经营状况不佳，2015 年和 2016 年业绩均未达预期，公司对其商誉全额计提减值准备 2,250.41 万元。同时，百年金海 2016 年和 2017 年业绩未达预期，对应的业绩补偿款分别为 784.63 万元和10,445.34 万元。 公司公司主营业务利润出现亏损，主营业务利润出现亏损，利润对非利润对非经常性损益的经常性损益的依赖大。依赖大。2017 年，公司利润总额为 52,801.08 万元，其中投资收益、政府补助和营业外收入合计达 58,211.67 万元，是利润总额的 110.25%， 利润对非经常性损益依赖大。 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为-5,50

3、3.70 万元，同比减少 12,151.66 万元。 公司应收账款持续增加，公司应收账款持续增加， 且且面临一定坏账风险。面临一定坏账风险。 公司 2017 年应收账款同比增长 19.21%，为 32.92 亿元，占资产比重为 21.29%，对营运资金形成占用；同时公司有部分非电网客户，该类客户的应收账款存在一定坏账风险。 公司资产负债率仍高，刚性债务持续增加，短期偿债压力较大公司资产负债率仍高，刚性债务持续增加，短期偿债压力较大。2017 年末，公司资产负债率高达 67.88%，刚性债务为 71.20 亿元，同比增长 24.62%，占总负债的比重达到67.84%，刚性债务压力大。根据静态估算

4、，2018 年公司需要偿还刚性债务本金 42.38亿元，短期偿债压力较大。 主要财务指标：主要财务指标： 项目项目 2017 年年 2016 年年 2015 年年 总资产（万元） 1,546,083.36 1,222,367.68 1,031,297.72 归属于母公司所有者权益合计（万元） 481,757.70 265,162.80 232,280.14 刚性债务（万元） 711,973.01 643,201.18 488,857.62 资产负债率 67.88% 77.15% 76.38% 流动比率 1.04 1.05 0.84 速动比率 0.85 0.85 0.70 营业收入（万元） 43

5、7,602.58 316,190.46 226,142.34 投资收益（万元） 40,718.22 22,052.46 1,774.41 其他收益（万元） 11,001.55 - - 营业利润（万元） 46,963.97 18,721.99 8,818.28 3 营业外收入（万元） 6,491.90 11,797.14 9,007.57 净利润（万元） 46,237.97 27,710.04 20,203.23 综合毛利率 29.89% 31.86% 32.29% 总资产回报率 6.14% 4.77% 4.00% EBITDA（万元） 120,798.86 80,124.39 44,788.9

6、4 EBITDA利息保障倍数 3.75 3.12 3.24 经营活动现金流净额（万元） 20,205.63 -6,563.58 -29,801.49 资料来源：公司 2015 年和 2017 年审计报告，2016 年数据采用 2017 年审计报告期初数，鹏元整理 4 一、本期债券一、本期债券募集资金募集资金使用情况使用情况 公司于2014年9月17日发行5年期2亿元公司债券，募集资金拟用于偿还银行贷款及补充流动资金。截至2017年末，募集资金均已全部使用完毕。 二、发行主体概况二、发行主体概况 2017年3月9日，根据中国证监会关于核准深圳市科陆电子科技股份有限公司非公开发行股票的批复（证监许

7、可【2016】3229号）文件，公司向7名特定投资者非公开发行普通股213,099,435股，募集资金总额181,560.72万元，其中控股股东饶陆华先生通过本次非公开发行股票增持119,223,474股。2017-2018年3月，公司因部分股权激励限制性股票回购注销，减少注册资本64,238股；因部分股权激励期权行权，增加注册资本1,763,301股。截至2018年3月末，公司注册资本及股本总数均为140,816.3573万元，控股股东和实际控制人仍为饶陆华先生，其持有公司60,744.04万股股份，持股比例为43.14%。其中，处于质押状态的股份累计数为56,622.35万股，占其所持公司

8、股份总数的93.21%，占公司股份总数的40.21%，公司实际控制人股权质押比例高。 表表1 截至截至 2018 年年 3 月末公司注册资本、控股股东及实际控制人变更情况月末公司注册资本、控股股东及实际控制人变更情况（单位：万元）（单位：万元） 项目项目 2018 年年 3 月月 31 日日 2016 年年 12 月月 31 日日 注册资本 140,816.36 119,182.18 实收资本 140,816.36 119,182.18 控股股东 饶陆华 饶陆华 控股股东持股比例 43.14% 40.95% 实际控制人 饶陆华 饶陆华 资料来源：公司提供 公司业务领域包括智能电网、新能源、能源

9、管理及服务、智慧城市和电力工程及技术服务等，主营业务未发生变化。2017年公司新纳入合并范围的子公司有22家，不再纳入合并范围的子公司有15家。截至2017年末，公司财务报表合并范围变化如附录五所示。 截至2017年12月31日，公司资产总额为1,546,083.36万元，归属于母公司的所有者权益为481,757.70万元，资产负债率为67.88%。 2017年度，公司实现营业收入437,602.58万元，净利润46,237.97万元，经营活动产生的现金流量净额为20,205.63万元。 5 三三、运营环境运营环境 2017年我国电网建设投资规模年我国电网建设投资规模保持较高水平，保持较高水平

10、， 随着智能电网建设逐步完成，随着智能电网建设逐步完成， 国家电网国家电网智能电表智能电表安装数量安装数量下降。下降。 在国内更新换代需求和国外市场需求的推动下，在国内更新换代需求和国外市场需求的推动下， 未来未来智能电表行智能电表行业仍业仍存在一定的存在一定的发展空间发展空间 作为智能电网产品的重要需求来源，2017年我国电网基本建设投资完成额为5,426亿元，同比减少2.15%，但依然保持较高水平。我国电力主要由国家电网公司（以下简称“国家电网”）和中国南方电网公司（简称“南方电网”）提供，国家电网经营区域覆盖全国26个省、自治区和直辖市，覆盖国土面积的88%，其他绝大部分区域（包括广东、

11、广西、云南、贵州和海南五省、区）的电力由南方电网提供。在电网投资建设方面，近年来国家电网每年的投资额大约为南方电网的5倍，大多数年份国家电网对电网的实际投资额略高于计划投资额。根据国家电网公司2017年社会责任报告，国家电网公司2018年承诺电网投资4,989亿元，比2017年的计划投资额高7.13%，2018年我国对电网的投资仍可能维持在高位。 图图 1 2010-2017 年我国国内电网建设投资情况年我国国内电网建设投资情况（单位：亿元）（单位：亿元） 资料来源：Wind 资讯 2009年，国家电网提出了智能电网建设规划，并分为试点、全面建设和引领提升三个阶段，其中第三阶段为引领提升阶段（

12、2016-2020年)，即基本建成坚强智能电网，使电网的资源配置能力、安全水平、运行效率，以及电网与电源、用户之间的互动性显著提高。根据该规划，第三阶段（2016-2020年）电网投资规模相比第二阶段（2011-2015年）将有-15 -10 -5 0 5 10 15 20 0.00 1,000.00 2,000.00 3,000.00 4,000.00 5,000.00 6,000.00 2010年 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 电网基本建设投资完成额 电网基本建设投资完成额：同比（%） 6 所下降，智能电网年均投资规模维持在350亿元的

13、较高水平。 表表2 2009-2020 年国家电网建设智能电网规划（单位：亿元）年国家电网建设智能电网规划（单位：亿元） 阶阶段段 时间时间 主要内容主要内容 电网预电网预计投资计投资 智能化投智能化投资占比资占比 智能电网年智能电网年均计划投资均计划投资 第一阶段 （规划试点） 2009-2010 年 制订发展规划、 技术和管理标准，进行技术和设备研发，各环节试点工作。 5,510 6.2% 170 第二阶段 （全面建设） 2011-2015 年 加快特高压电网和城乡配电网建设， 初步形成智能电网运行控制和互动服务体系， 关键技术和装备实现重大突破和广发应用。 15,000 11.7% 35

14、0 第三阶段 （引领提升） 2016-2020 年 全面建成统一的 “坚强智能电网” 。 14,000 12.5% 350 资料来源：国家电网对外发布的公开资料 智能电网建设主要涉及到发电、输电、变电、用电、配电和调度六大环节建设，其中调度包括调试和通信平台。根据规划，在第三阶段智能电网建设中，变电、配电、用电三个环节占比最大，配电环节建设投资大幅增加，而发电、调试、通信平台建设占比下降。根据南方电网发展规划（2013-2020，南方电网公司也将加强城乡配电网建设，推广建设智能电网，到2020年城市配电网自动化覆盖率将达到80%。受电网公司的投资红利影响，相关配套设备生产商将获益。 表表3 国

15、家电网智能电网建设规划中各环节投资情况（单位：亿元）国家电网智能电网建设规划中各环节投资情况（单位：亿元） 环节环节 第一阶段投资第一阶段投资占比占比 第二阶段投资第二阶段投资占比占比 第三阶段投资第三阶段投资占比占比 第三阶段预计第三阶段预计平均平均每每年投资额年投资额 发电 1.9% 1.9% 1.5% 5.25 输电 6.6% 5.5% 7.2% 25.20 变电 5.0% 20.9% 20.9% 73.15 配电 16.4% 21.7% 26.0% 91.00 用电 29.5% 33.7% 28.9% 101.15 调试 9.6% 3.5% 2.9% 10.15 通信平台 30.9%

16、14.0% 12.6% 44.10 资料来源：国家电网 智能电表属于智能用电装置，随着智能电网建设逐步完成，国家电网智能电表安装数量下降。根据国家电网2017社会责任报告 ，2015年-2017年，国家电网新安装智能电表分别为6,450万只、6,570万只和3,748.7万只，至2017年末，国家电网智能电表覆盖率已达99.03%。中国产业信息网数据显示，南方电网区域内从2016年才开始启动智能电表的招标工作，至2017年末智能电表覆盖率不到40%，未来几年南方电网的招标数量仍将维持在较 7 高的水平。根据相关规定，电表运行8年左右就需要更换，从2009年国家电网发布智能电网规划、 大规模安装

17、智能电表开始算起， 2018年国家电网智能电表将迎来替换周期。 此外，国家电网已经逐步采用IR46技术标准，东南亚、中东、拉美等地区智能电表也在持续推广中，在国内更新换代需求和国外市场需求的推动下，未来智能电表行业仍有一定的发展空间。 受益于光伏组件单价持续下降受益于光伏组件单价持续下降及频繁出台及频繁出台的的扶持政策扶持政策， 我国光伏电站装机容量快速增， 我国光伏电站装机容量快速增加加，弃光限电弃光限电情况有所缓解，情况有所缓解，但但发电补贴发电补贴仍仍将将进一步下调进一步下调 光伏行业的上游为硅料、单晶硅片和多晶硅的生产，中游为光伏组件的生产与制造，下游主要为光伏产品应用（以光伏电站建设

18、与运营为主）。光伏电站总投资成本由项目前期费用、项目建设费用、项目后期费用和项目运行费用构成，其中建设费用占光伏电站总投资的大部分。光伏电站建设费用主要由太阳能电池组件、并网逆变器、并网监测及电网调度系统的采购成本组成，其中太阳能电池组件采购成本接近光伏电站建设成本的一半，包括晶硅组件和薄膜组件两种。因此，太阳能光伏组件的价格变动对光伏电站建设与投资影响较大。根据硅业协会统计，2017年我国多晶硅产量约24万吨，同比增长23.1%，多晶硅产量能充分满足光伏电站投资建设需要。2011年以来，我国光伏产品产能过剩，价格大幅下滑，使得光伏电站的建造成本大幅降低。 图图 2 2011-2017 年光伏

19、组件平均销售价格年光伏组件平均销售价格（单位：美元（单位：美元/瓦）瓦） 资料来源：Wind，鹏元整理 受益于光伏组件成本下降，近年来光伏电站发电成本持续下滑。但是，截至2017年末光伏发电的成本仍远高于风电、生物质能发电及化石燃料发电的成本。2013年以来我国中0.20 0.40 0.60 0.80 1.00 1.20 1.40 2011-07 2012-07 2013-07 2014-07 2015-07 2016-07 2017-07 现货价(周平均价):晶硅光伏组件 现货价(周平均价):薄膜光伏组件 8 央政府和地方政府出台了一系列政策促进光伏电站建设， 包括制定了光伏发电上网标杆电价

20、、强制并网和加快审批流程等。2017年-2018年3月，相关政策主要集中在解决弃光和环境保护方面。 表表4 2017 年年-2018 年年 3 月月中央政府层面出台关于光伏电站建设及运营的政策中央政府层面出台关于光伏电站建设及运营的政策 时间时间 政策政策 内容内容 2018 年 3 月 国家能源局关于印发2018 能源工作指导意见的通知 强化风电、光伏发电投资监测预警机制，控制弃风、弃光严重地区新建规模，确保风电、光伏发电弃电量和弃电率实现“双降” 。健全市场机制，继续实施和优化完善光伏领跑者计划，启动光伏发电平价上网示范和实证平台建设工作。稳步推进太阳能热发电示范项目建设。 2018 年

21、3 月 光伏制造行业规范条件(2018 年本) 相较于 2015 版本，2018 版本对新建和改扩建多晶硅制造项目，最低资本金比例由 20%提升至 30%；电池和组件光电转化率、逆变器中国加权效率要求提高，组件衰减率、现有多晶硅项目电耗、电池项目电耗、水耗以及环境保护要求提高 2017 年 12 月 关于2018年光伏发电项目价格政策的通知 对于 2018 年 1 月 1 日之后投运的光伏电站，一类、二类、三类资源区标杆电价分别降低为每千瓦时 0.55 元、 0.65 元和0.75 元，比 2017 年电价每千瓦时均下调 0.1 元。对比 2017年的下调幅度 0.13-0.15 元/千瓦时，

22、2018 年的下调幅度略有下降。 2017 年 11 月 关于建立市场环境监测评价机制引导光伏产业健康有序发展的通知 建立光伏发电市场环境监测评价机制。同时，弃光程度将作为评价光伏市场环境的重要标准之一，对于地区年度指导规模的下达产生决定性影响。 2017 年 9 月 关于支持光伏扶贫和规范光伏发电产业用地的意见 光伏发电规划应符合土地利用总体规划等相关规划，可以利用未利用地的，不得占用农用地；可以利用劣地的，不得占用好地，禁止以任何方式占用永久基本农田。使用未利用地的，光伏方阵用地部分可按原地类认定，不改变土地用途，用地允许以租赁等方式取得。 2017 年 8 月 关于建立光伏电站开发市场环

23、境监测评价体系（试行）的通知 对普通光伏电站和领跑基地项目开展光伏发电市场环境监测评价工作， “弃光率 10%以上的地区直接判定为红色（时候出来个环境较差） ” ，其中 2016 年，宁夏、甘肃、新疆及青海海西属于光伏电站开发市场环境风险红色地区， 其 2017年度新增建设规模或将暂不下达，新的光伏电站项目暂缓备案。 2017 年 7 月 关于可再生能源发展十三五规划实施的指导意见 2017-2020 年下达普通地面指标 54.5GW，每年安排 8GW 光伏领跑者指标。合计 86.5GW。到 2020 年各省规划普通地面规模 128GW。甘肃、新疆（含兵团） 、宁夏目前弃光限电严重，暂不安排

24、2017-2020 年新增建设规模，待弃光限电情况明显好转后另行研究确定。 资料来源：公开资料 在成本下滑和政府政策扶持的背景下，2013年以来我国光伏电站装机量大幅增加。根据国家能源局公布的数据， 2015-2017年分别新增光伏发电装机容量15.13GW、 34.24GW和52.06GW，连续5年居世界第一。截至2017年末，中国累计装机量达130GW，连续3年位居全球首位。据国家能源局的公开声明，在“十三五”期间我国将持续壮大太阳能光伏发电市场规模，光伏装机规模目标将达150GW左右，年均新增光伏装机规模20GW左右。中 9 国能源展望2030 在此基础上提出了到2030年光伏装机再增加

25、200GW的中期目标， 光伏电站装机规模将持续扩大。 表表5 2013-2017 年我国光伏电站建设情况年我国光伏电站建设情况 年份年份 累计装机容量累计装机容量（MW） 集中式光伏电站集中式光伏电站（MW） 分布式光伏电站分布式光伏电站（MW） 累计发电量累计发电量 （亿千瓦时）（亿千瓦时） 2013 年 19,420 16,320 3,100 90 2014 年 28,050 23,380 4,670 250 2015 年 43,180 37,120 6,060 392 2016 年 77,420 67,100 10,320 662 2017 年 130,250 110,810 19,44

26、0 1,182 资料来源：2013-2016 年数据源于国家能源局公开信息，2017 年数据源于前瞻产业研究院 由于光伏发电具有间歇性，当光照强度较大时，光伏电站集中发电会对输变电网络形成较大的冲击，电网公司要求并网的光伏电站弃光限电。为解决这一问题，2017年政府工作报告明确提出“抓紧解决机制和技术问题，优先保障清洁能源发电上网，有效缓解弃水、弃风、弃光状况”，政府部门及各地电网公司采取多种技术和运行监管措施，优化电力调度运行， 全国2017年弃光电量73亿千瓦时， 弃光率6%， 比2016年下降4.3个百分点，光伏发电消纳能力进一步提升。值得注意的是，随着光伏发电装机的快速增长，在目前的技

27、术条件下，电网电力消纳能力逐渐饱和，供暖季热电机组调节能力差，局部地区仍面临弃光反弹压力。 由于光伏发电系统安装成本有所降低，国家开始下调光伏电站补贴，光伏发电上网标杆电价逐步下调。2016年12月26日，国家发展改革委发布的国家发展改革委关于调整光伏发电陆上风电标杆上网电价的通知（发改价格【2016】2729号）规定，降低2017年1月1日之后新建光伏发电标杆上网电价，一类资源区光伏电站含税上网标杆电价从0.80元/千瓦时下调为0.65元/千瓦时， 二类资源区光伏电站含税上网标杆电价从0.88元/千瓦时下调为0.75元/千瓦时，三类资源区含税上网标杆电价从0.98元/千瓦时下调为0.85元/

28、千瓦时，同时规定，2017年以后光伏标杆电价根据成本变化情况每年调整一次。2017年12月，关于2018年光伏发电项目价格政策的通知（发改价格规20172196号）规定，对于2018年1月1日之后投运的光伏电站， 一类、 二类、 三类资源区标杆电价分别降低为每千瓦时0.55元、 0.65元和0.75元， 比2017年电价每千瓦时均下调0.1元。 对比2017年的下调幅度0.13-0.15元/千瓦时，2018年的下调幅度略有下降。 表表6 截至截至 2018 年年 3 月末光伏电站发电含税上网标杆电价情况（单位：元月末光伏电站发电含税上网标杆电价情况（单位：元/千瓦时）千瓦时） 资源区资源区 包

29、括地区包括地区 调整前上网调整前上网标杆电价标杆电价 调整后上网调整后上网标杆电价标杆电价 10 一类资源区 宁夏，青海海西，甘肃嘉峪关、武威、张掖、酒泉、敦煌、金昌，新疆哈密、塔城、阿勒泰、克拉玛依，内蒙古除赤峰、通辽、兴安盟、呼伦贝尔以外地区 0.65 0.55 二类资源区 北京，天津，黑龙江，吉林，辽宁，四川，云南，内蒙古赤峰、通辽、兴安盟、呼伦贝尔，河北承德、张家口、唐山、秦皇岛，山西大同、朔州、忻州、阳泉，陕西榆林、延安，青海、甘肃、新疆除类外其他地区 0.75 0.65 三类资源区 除I类、II类资源区以外的其他地区 0.85 0.75 资料来源：国家发展改革委公开信息 近年来，国

30、家发布的关于发挥价格杠杆作用促进光伏产业健康发展的通知 、 关于完善陆上风电光伏发电上网标杆电价政策的通知 、 关于调整光伏发电陆上风电标杆上网电价的通知等政策文件均明确指出，未来将逐步调减光伏电站发电电价补贴标准，对光伏电站投资建设产生不利影响。 可再生能源领域和城市电网的削峰填谷需求对储能可再生能源领域和城市电网的削峰填谷需求对储能配置配置的需求强烈，的需求强烈， 储能行业储能行业发展空发展空间间广阔广阔。在相关政策的支持下，在相关政策的支持下，储能储能行业行业有望提前进入爆发期有望提前进入爆发期，但行业发展仍存在一定不，但行业发展仍存在一定不确定性确定性 储能技术的应用贯穿于电力系统发电

31、、输电、配电、用电的各个环节，主要应用于电网运行调峰、调频、备用、黑启动等服务。近年来，可再生能源发展迅速，风电和光伏并网容量快速增长， 但可再生能源的间歇波动特性严重制约了其并网能力， 我国弃风、 弃光、限电等现象屡见不鲜，2017年我国弃风、弃光电量分别达419亿千瓦时和73亿千瓦时。由于配置储能系统可以解决可再生能源发电的随机性和波动性，减少对电网稳定性的冲击，缓解可再生能源的输出压力，可再生能源领域对配置储能的需求日益强烈。此外，城市电网的削峰填谷需求日益增长，为储能系统提供了广阔的市场空间。 我国电化学储能的发展速度更是引人注目。 据中关村储能产业技术联盟(CNESA)数据，我国20

32、00-2017年电化学储能的累计投运规模近360MW，占全球投运规模的14%，年增长率近40%，超过全球增速。2016-2017年期间，我国规划和在建的项目规模近1.6GW，占全球规划和在建规模的34%，有望在未来几年引领产业发展。 2017年10月，国家发改委等五部门发布关于促进储能技术与产业发展的指导意见（以下称“指导意见”），系我国首个国家级大规模储能技术及应用发展的政策。指导意见提出， “十三五” 期间， 培育一批有竞争力的市场主体， 储能产业发展进入商业化初期，储能对于能源体系转型的关键作用初步显现；“十四五”期间，储能项目广泛应用，形成一批有国际竞争力的市场主体和较为完整的产业体系

33、， 实现商业化初期向规模化发展转变。指导意见明确了储能发展路径与应用前景，储能的准入机制、结算模式的将进一步得到规范，储能行业有望提前进入爆发期。 11 由于当前的储能发展还是以政策驱动为主，实现盈利、走向商业化发展的道路仍然充满不确定性和挑战。技术性能、系统配置、应用模式、获利方式的适用性、科学性都要接受市场的检验。 四四、经营与竞争、经营与竞争 公司从事的业务涵盖智能电网、新能源、能源管理及服务、智能城市、电力工程及技术服务等领域。2017年，公司主营业务收入为43.09亿元，同比增长38.91%，其中智能电网业务（包括智能用电和智能配网等业务）占比为52.28%，较上年下降3.89个百分

34、点。公司在持续拓展智能电网业务的同时，加大力度布局新能源和智慧工业业务，使得这两项收入占比增加。2017年公司主营业务毛利率较上年下降1.11个百分点，主要系部分客户定制产品毛利率较低，以及部分新并购企业产品毛利率较低影响所致。 表表7 公司主营业务收入构成及毛利率情况（单位：万元）公司主营业务收入构成及毛利率情况（单位：万元） 产品名称产品名称 2017 年年 2016 年年 收入收入 毛利率毛利率 收入收入 毛利率毛利率 智能用电 176,966.77 28.88% 147,469.66 27.49% 新能源 99,144.49 27.29% 58,803.65 37.95% 智慧工业 7

35、4,349.24 30.00% 59,019.92 37.54% 智能配网 48,308.12 23.43% 26,776.40 33.85% 电力工程及技术服务 5,619.33 32.37% 7,097.75 12.87% 能源管理及服务 5,586.14 41.28% 6,756.59 31.25% 其他 20,925.81 70.20% 4,279.50 8.77% 合计合计 430,899.89 30.31% 310,203.47 31.42% 资料来源：公司提供 （一）智能电网业务（一）智能电网业务 受益于我国电网投资规模维持高位，受益于我国电网投资规模维持高位， 2017年年公司

36、公司收购收购广东省顺德开关厂有限公司 （以广东省顺德开关厂有限公司 （以下称“顺德开关下称“顺德开关”）”），公司公司智能电网智能电网收入大幅增长收入大幅增长。但部分原材料价格上涨但部分原材料价格上涨对公司的盈利对公司的盈利水平产生了不利影响水平产生了不利影响 近年来，我国电网用电领域竞争趋于激烈，而国家电网和南方电网对智能配电领域投资加大。受此影响，近年来公司传统电网智能用电产品销售收入增长趋缓；而受电网客户增加智能配电产品招标影响，智能配电产品销售收入增长较多。 智能用电方面， 受益于我国电网投资规模维持高位， 公司智能用电业务实现收入17.70亿元，同比增长20.00%。分产品来看，受2

37、017年电网公司国网和南网智能电表招标数量及 12 产品结构调整影响，公司电能表收入及毛利率稳中有升；随着2017年公司自主研发生产的计量箱销售比例的提高以及产品结构调整， 计量箱和标准仪器仪表收入及毛利率大幅提高，但这两项业务收入规模仍小，对盈利能力提高贡献有限。 表表8 公司智能公司智能用电用电收入构成及毛利率情况（单位：万元）收入构成及毛利率情况（单位：万元） 产品名称产品名称 2017 年年 2016 年年 收入收入 毛利率毛利率 收入收入 毛利率毛利率 电能表 109,150.15 23.01% 105,391.85 22.63% 智能用电产品 37,705.99 44.88% 30

38、,099.75 46.51% 计量箱 19,057.40 22.68% 4,386.02 6.04% 标准仪器仪表 11,053.22 43.02% 7,592.04 31.93% 合计合计 176,966.77 28.88% 147,469.66 27.49% 资料来源：公司提供 智能配网方面， 公司生产的电力操作电源为非标准化产品， 近年销售毛利率变化较大。2017年6月，下属子公司上海东自电气有限公司收购顺德开关，收购日至2017年末，顺德开关共实现营业收入14,453.85万元， 毛利率18.90%。 受此影响， 公司收入规模增长80.41%，为4.83亿元，但毛利率下降10.42个百

39、分点。 表表9 公司智能配网收入构成及毛利率情况（单位：万元）公司智能配网收入构成及毛利率情况（单位：万元） 产品名称产品名称 2017 年年 2016 年年 收入收入 毛利率毛利率 收入收入 毛利率毛利率 智能配电（开关、断路器、箱变、智数电表等） 44,132.35 22.13% 21,960.40 30.33% 智能配网（DTU、FTU 故障指示器） 4,175.77 37.21% 2,225.59 42.68% 电力电源及小电源模块 - - 2,590.41 56.13% 合计合计 48,308.12 23.43% 26,776.40 33.85% 资料来源：公司提供 1、采购、采购

40、公司智能电网产品的原材料包括集成块、元器件、结构件、计算机通讯类产品、磁芯变换器、PCB板及电容等，生产这些原材料的企业数量较多，公司所需的原材料市场供应充分。2017年，集成块和电容价格出现较大幅上涨，带动智能电网产品成本整体上升，对公司的盈利水平产生了不利影响。 表表10 2016-2017 年公司采购的年公司采购的主要原材料价格变动趋势主要原材料价格变动趋势（单位：元（单位：元/个）个） 主要原材料主要原材料 2017 年年 2016 年年 平均价格平均价格 增幅增幅 平均价格平均价格 增幅增幅 13 集成块 1.97 39.72% 1.41 2.17% 元器件 2.15 -3.15%

41、2.22 -19.86% 结构件 2.22 8.82% 2.04 -28.17% 计算机通讯类 43.93 -21.85% 56.21 -3.67% 磁芯变换器 4.1 3.80% 3.95 -5.05% PCB 板 3.54 -12.59% 4.05 17.73% 电容 0.07 40.00% 0.05 0.00% 资料来源：公司提供 2、生产、生产 截至2017年末， 公司智能电网业务已投入运营的主要生产基地有深圳龙岗区科陆工业厂区、四川科陆洲工业园、苏州科陆工业园和南昌工业园，建筑面积分别约为3.44万平方米、4.60万平方米、1.84万平方米和10.27万平方米，无在建生产基地。南昌工

42、业园于2016年已完工，公司将深圳龙岗区科陆工业厂区的部分智能电网业务转移给南昌工业园经营，深圳龙岗区科陆工业厂区由此空闲的厂房转用于生产充电桩等新能源产品以及海外订单。 公司生产模式包含大批量生产模式、 多品种小批量生产模式、 客户定制生产模式三种。由于电能表和智能用电产品为标准化产品，一般采用大批量生产模式；对于自动化装备，其中电能台检定装置一般采用多品种小批量生产模式， 而自动化检表线一般采用客户定制生产模式。公司智能电网产品主要采用以销定产的模式，因此产销率较高。2017年，电网公司智能电表招标数量有所下滑，产品结构有所调整，公司电能表销量及产能利用率大幅下降，但随着高精度电能表销售占

43、比增加，公司电能表收入仍保持增长。近年来电网公司计量箱招标数量持续增长，公司计量箱产能提高至130万台/年，自产的计量箱产品占比提高至50%左右，产能利用率高达118.78%。其他产品受电网公司招标政策影响，产量及产能利用率有所波动。 表表11 2016-2017 年公司主要智能电网产品产销情况年公司主要智能电网产品产销情况1 产品名称产品名称 指标指标 2017 年年 2016 年年 电能表 产能（台/年） 10,000,000 10,000,000 产量（台） 6,723,898 9,801,486 销售（台） 5,908,521 8,571,131 产能利用率 67.24% 98.01%

44、 产销率 87.87% 87.45% 销售额(万元) 109,150.15 105,391.85 单价（元/台） 184.73 122.96 智能用电产品 产能（台/年） 700,000 700,000 1公司计量箱产品线产能利用率超过 100%，主要系生产人员加班所致。 14 产量（台） 386,514 446,637 销售（台） 473,075 426,764 产能利用率 55.22% 63.81% 产销率 122.40% 95.55% 销售额(万元) 20,610.64 14,175.53 单价(元/台) 435.67 332.16 电能台检定装置 产能（台/年） 700 700 产量（

45、台） 416 336 销售（台） 425 191 产能利用率 59.43% 48.00% 产销率 102.16% 56.85% 销售额（万元） 5,165.95 2,042.63 单价（万元/台） 12.16 10.69 自动化设备（含自动化检表线、立体仓储） 产能（条/年） 20 20 产量（条） 9 11 销售（条） 8 8 产能利用率 45.00% 55.00% 产销率 88.89% 72.73% 销售额(万元) 27,564.26 12,506.25 单价（万元/条） 3,445.53 1,563.28 计量箱 产能（台/年） 1,300,000 - 产量（台） 1,325,776 3

46、84,680 销售（台） 1,574,800 384,680 产能利用率 118.78% - 产销率 101.98% 100.00% 销售额（万元） 19,057.40 4,386.02 单价（万元/台） 121.01 114.02 注：芯珑电子产品与公司原用电自动化产品差异较大，为保持数据可比性，智能用电产品销售额、产销量和产能均未计入芯珑电子相关数据。 资料来源：公司提供 3、销售与回款、销售与回款 由于中标产品结构变化，2017年公司电能表、智能用电产品平均单价分别为184.73元/台和435.67元/台2，相比2016年提高50.24%和31.16%。公司电能台检定装置和自动化检表线为

47、非标准化产品，需要根据客户个性的需求进行制造，每年合同单价差异性较大。 公司智能电网业务的客户主要为国家电网、南方电网下属各省级电力公司，客户为了确保采购设备的性能安全，部分产品需要挂网安装运行一段时间才能验收。国家电网和南 2此处平均单价为剔除芯珑电子数据后的平均单价 15 方电网一般按“181”或“361”方式向电网产品供应商付款，即合同签订后国家电网和南方电网向供应商支付10%或30%的预付款，产品交付验收合格后一定时间内再支付货款的80%或60%，剩余10%的货款（质保金）在产品安全运行满1-2年后付清。因此公司智能电网产品账期较长，平均账期超过6个月，形成的应收账款余额较大，给公司营

48、运资金带来一定的压力。目前，公司已与国家电网和南方电网建立了较稳定的合作关系。截至2017年末，公司智能电网业务获得的金额前五大订单的合同金额合计为29,872.00万元，未确认收入金额为22,861.86万元。 表表12 2017 年年公司智能电网业务获得的金额前五大订单的情况（单位：万元）公司智能电网业务获得的金额前五大订单的情况（单位：万元） 客户名称客户名称 主要产品主要产品 订单金额订单金额( (含税）含税） 未确认收入金额未确认收入金额 国网湖北省电力公司 电能表及配件 8,125.00 6,944.44 国网四川省电力公司 国网单三相电能表 6,756.00 5,774.36 国

49、网福建省电力有限公司 国网单相电能表 6,280.00 5,367.52 国网宁夏电力公司物资公司 国网单相电能表 5,206.00 1,779.81 国网山东省电力公司物资公司 集中器 3,505.00 2,995.73 合计合计 - 29,872.00 22,861.86 资料来源：公司提供 公司智能电网业务经营业绩与国家电网和南方电网的电网投资规模息息相关。 在电网公司智能电表招标数量下滑以及招标产品结构变化的背景下，公司积极调整产品结构，并加强海外业务拓展，2017年7月，公司中标“秘鲁2016-2018民用电表与防窃电电表联合采购招标项目” ， 中标金额约686.54万美元。 201

50、8年1-3月， 公司智能电网业务中标金额为3.70亿元，较上年同期有所下降，智能电网业务发展仍面临一定挑战。 （二）新能源业务（二）新能源业务 公司新能源业务主要涉及储能电池、光伏电站发电运营、风电变流器、电动汽车充电桩（以下统称为“新能源产品”）的生产与销售，以及光伏电站的建设与运营。随着新建的光伏电站并网运行以及无锡陆金新能源科技有限公司批量投产， 公司新能源业务收入同比增长68.60%，为99,144.49万元。智慧储能业务收入增长较快，但毛利率较低，使得新能源业务整体毛利率下降10.66个百分点，为27.29%。 表表13 公司新能源业务构成及毛利率情况（单位：万元）公司新能源业务构成