安泰科技：2011年公司债券（第一期）跟踪评级报告.PDF

《安泰科技：2011年公司债券（第一期）跟踪评级报告.PDF》由会员分享，可在线阅读，更多相关《安泰科技：2011年公司债券（第一期）跟踪评级报告.PDF（10页珍藏版）》请在淘文阁 - 分享文档赚钱的网站上搜索。

1、 此此此此处处处处键键键键入入入入本本本本期期期期债债债债券券券券名名名名称称称称全全全全称称称称 信信信信用用用用评评评评级级级级报报报报告告告告 上海新世纪资信评估投资服务有限公司 Shanghai Brilliance Credit Rating & Investors Service Co., Ltd. 主体长期信用等级： AA 级 本期债券信用等级： AA 级 评级时间： 2012 年 4 月 1 日 安安安安泰泰泰泰科科科科技技技技股股股股份份份份有有有有限限限限公公公公司司司司 2 20 01 11 1年年年年公公公公司司司司债债债债券券券券（第第第第一一一一期期期期） 跟跟跟跟

2、踪踪踪踪评评评评级级级级报报报报告告告告 新世纪评级 新世纪评级 Brilliance Ratings 编号： 【新世纪跟踪2012100049】 主要财务数据主要财务数据 项项 目目 2009 年年 2010 年年 2011 年年 金额单位：人民币亿元 发行人母公司数据：发行人母公司数据： 货币资金 5.015.016.05刚性债务 11.794.269.34所有者权益 20.9328.4430.36经营性现金净流量 3.270.451.01发行人合并数据及指标：发行人合并数据及指标： 总资产 48.5653.9869.22总负债 21.5818.82 30.39 刚性债务 13.597.3

3、615.36应付债券 5.91 5.90所有者权益 26.9835.1638.83营业收入 31.3135.2545.31净利润 1.852.533.74经营性现金净流入量 4.481.431.38EBITDA 3.374.326.07资产负债率% 44.4434.8643.90权益资本与刚性债务比率% 198.52477.48252.83流动比率% 224.08205.41207.50现金比率% 71.3059.1048.62利息保障倍数倍 5.429.5311.72净资产收益率% 7.318.1510.12经营性现金净流入量与负债总额比率% 22.987.095.59非筹资性现金净流入量与

4、负债总额比率% 0.91-19.48-16.00注： 根据安泰科技经审计的 2009-2011 年度财务数据整理、 计算。 跟踪评级观点跟踪评级观点 安泰科技安泰科技 2011 年营业收入显著增长，利润水平不断提高，但经营性现金净流量出现下降，且投资支出较大，非筹资环节面临一定的资金缺口；随着后续资本性支出的进一步增长，公司债务规模将继续扩大。年营业收入显著增长，利润水平不断提高，但经营性现金净流量出现下降，且投资支出较大，非筹资环节面临一定的资金缺口；随着后续资本性支出的进一步增长，公司债务规模将继续扩大。 ? 新近出台的新材料行业 “十二五” 规划明确将金属新材料作为未来重点发展领域之一，

5、 行业发展前景较好。 ? 安泰科技研发实力较强， 主要产品市场竞争力较强，市场占有率较高。 ? 安泰科技营业收入显著增长，盈利能力不断提高，盈利对利息保障程度较高。 ? 安泰科技本部及多家下属子公司为 “高新技术企业” ，可享受所得税优惠政策。 ? 安泰科技主营业务现金回笼情况良好， 但受原材料采购支出增长等因素影响， 经营性现金净流入出现下降。 ? 安泰科技目前资产负债率较低， 但刚性债务占比相对较高， 随着后续资本性支出的不断增长， 公司债务规模将不断扩大。 ? 随着国内多个新材料产业基地的建设和发展， 安泰科技面临的市场竞争将不断加剧。 存续期间存续期间 5 年期 6 亿元人民币公司债券

6、，2011 年 11 月 22 日2016 年 11 月 22 日 主体长期信用等级主体长期信用等级 评级展望评级展望 债项信用等级债项信用等级 评级时间评级时间 本次跟踪：本次跟踪：AA 级 稳定 AA 级 2012 年 4 月 首次评级：首次评级：AA 级 稳定 AA 级 2011 年 7 月 安泰科技股份有限公司安泰科技股份有限公司2011年公司债券（第一期）跟踪评级报告年公司债券（第一期）跟踪评级报告 概要概要评级机构：上海新世纪资信评估投资服务有限公司评级机构：上海新世纪资信评估投资服务有限公司本报告表述了新世纪公司对本期债券的跟踪评级观点，并非引导投资者买卖或持有本期债券的一种建议

7、。报告中引用的资料主要由安泰科技提供，所引用资料的真实性由安泰科技负责。 本报告表述了新世纪公司对本期债券的跟踪评级观点，并非引导投资者买卖或持有本期债券的一种建议。报告中引用的资料主要由安泰科技提供，所引用资料的真实性由安泰科技负责。 分析师分析师 董禹 李兰希 上海市汉口路 398 号华盛大厦 14F Tel：(021)63501349 63504376 Fax：(021)63500872 E-mail： http:/ 1 新世纪评级 新世纪评级 Brilliance Ratings 跟踪评级报告跟踪评级报告 按照安泰科技股份有限公司按照安泰科技股份有限公司 (以下简称安泰科技、该公司或公

8、司以下简称安泰科技、该公司或公司)2011 年公司债券（第一期）信用评级的跟踪评级安排，本评级机构根据安泰科技提供的经审计的年公司债券（第一期）信用评级的跟踪评级安排，本评级机构根据安泰科技提供的经审计的 2011 年财务报表及相关经营数据，对安泰科技的财务状况、经营状况、现金流量及相关风险进行了动态信息收集和分析，并结合行业发展趋势等方面因素，得出跟踪评级结论如下。年财务报表及相关经营数据，对安泰科技的财务状况、经营状况、现金流量及相关风险进行了动态信息收集和分析，并结合行业发展趋势等方面因素，得出跟踪评级结论如下。 一、 债券发行情况一、 债券发行情况 经中国证券监督管理委员会证监许可20

9、111396 号文核准， 该公司获准向社会公开发行总额不超过 10 亿元（含 10 亿元）的公司债券。2011 年 11 月 22 日公司发行第一期总额为 6 亿元、期限为 5年、票面利率为 6.40%的公司债券，扣除发行费用后，募集资金净额为 5.93 亿元。截至 2011 年末，该项募集资金已按照计划将 2.45亿元用于偿还银行贷款，其余 3.48 亿元用于补充流动资金。 二、 跟踪评级结论二、 跟踪评级结论 （一） 公司管理（一） 公司管理 受股权激励计划行权影响，截至 2011 年末，该公司实收资本由年初的 8.55 亿元略增至 8.59 亿元；中国钢研科技集团有限公司（以下简称为“钢

10、研集团” ）持有公司股权比例由年初的 41.16%略降至40.97%，仍为公司控股股东；同时国务院国资委仍全资控股钢研集团，为公司实际控制人。 2011 年，该公司按照公司章程要求进行了正常的董事、监事和高级管理人员的换届选举工作，公司董事长、总裁及其他董事会、监事会和部分高级管理层成员有所变动，控股股东担任董事数量有所减少，外部董事数量达到董事会成员半数以上。同时公司完成了安泰科技内部控制手册的编制工作，并从 2012 年起正式实施。公司治理结构不断完善，管理水平不断提高。 2 新世纪评级 新世纪评级 Brilliance Ratings （二） 业务运营（二） 业务运营 材料工业是国民经济

11、的基础产业，新材料是材料工业发展的先导，是重要的战略性新兴产业。经过多年发展，我国新材料产业在体系建设、产业规模、技术进步等方面取得明显成就。2010 年我国新材料产业规模超过 6,500 亿元，与 2005 年相比年均增长约 20%，其中，稀土功能材料、光伏材料、有机硅、超硬材料等产能居世界前列。我国自主开发的钽铌铍合金、非晶合金、高磁感取向硅钢、MDI、超硬材料和超导材料等生产技术已达到或接近国际水平。新材料品种不断增加，高端金属结构材料、新型无机非金属材料和高性能复合材料保障能力明显增强，先进高分子材料和特种金属功能材料自给水平逐步提高。但是，我国新材料产业总体发展水平仍与发达国家有较大

12、差距，产业发展仍面临自主开发能力薄弱、关键新材料保障能力不足、产业发展模式不完善和基础管理工作比较薄弱等问题。 2012 年 2 月，国家工业和信息化部发布了新材料产业“十二五”发展规划 （以下简称“ 规划 ” ） 。 规划提出的产业发展的总体目标包括：2015 年行业总产值达到 2 万亿元，年均增长率超过25%；重点新材料企业研发投入占销售收入比重达到 5%，建成一批新材料工程技术研发和公共服务平台；打造 10 个创新能力强、具有核心竞争力、新材料销售收入超 150 亿元的综合性龙头企业，培育20 个新材料销售收入超过 50 亿元的专业性骨干企业，建成若干主业突出、产业配套齐全、年产值超过

13、300 亿元的新材料产业基地和产业集群；新材料产品综合保障能力提高到 70%，关键新材料保障能力达到 50%，实现碳纤维、钛合金、耐蚀钢等关键品种产业化、规模化； 推广 30 个重点新材料品种， 实施若干示范推广应用工程等。同时规划将特种金属功能材料、高端金属结构材料、先进高分子材料、新型无机非金属材料、高性能复合材料和前沿新材料等作为行业发展重点。该公司现有的超硬材料、稀土永磁材料和非晶带材等产品以及开发中的多项产品均属于上述发展重点范围。公司作为行业中研发能力较强、技术优势较明显的龙头企业之一，未来发展前景良好。 2011 年，该公司实现营业收入 45.31 亿元，同比增长 28.54%，

14、收入增速为近年来新高。其中特种材料制品及装备、超硬材料及工 3 新世纪评级 新世纪评级 Brilliance Ratings 具和能源用先进材料及制品等三大类产品1分别实现收入 23.59 亿元、 15.74 亿元和 4.72 亿元， 占比分别为 52.06%、 34.74%和 10.42%；公司产品出口金额为 9.54 亿元，占比为 21.05%。 特种材料制品及装备主要包括难熔材料、稀土永磁功能材料和精细金属制品等。2011 年，该公司投资 1.07 亿元获得天津三英焊业股份有限公司控股权并纳入合并范围， 使得药芯焊丝产能达到约 7.5万吨，居国内首位，市场占有率大幅提高；公司新增 1,0

15、00 吨烧结钕铁硼产能，目前拥有约 2,000 吨烧结钕铁硼、300 吨粘结钕铁硼，以及近 3,000 吨储氢合金粉产能； “特种合金精密带钢项目”完成建设，已进入试生产。 超硬材料主要包括高速工具钢与金刚石刀具等制品。2011 年该公司对控股子公司安泰钢研超硬材料制品有限公司（以下简称“安泰超硬” ）增资 0.49 亿元用于金刚石工具产能建设；控股子公司河冶科技股份有限公司（以下简称“河冶科技” ）通过定向增发方式引入法国 Erasteel 公司等战略投资者，高速工具钢产能已达约 4 万吨/年，为国内最大的高速工具钢生产企业。 能源用先进材料主要包括非晶、纳米晶带材及制品、LED 产业配套材

16、料等。该公司非晶带材目前产能为 4 万吨/年，2011 年实际产量约为 1 万吨；在建 6 万吨/年项目预计将于 2012 年末投产。公司拟以该部分资产出资，与国网电力科学研究院合资设立安泰南瑞非晶科技有限责任公司，进一步发展电力配电变压器用非晶带材产业化项目。 该公司 2011 年末在建工程项目较多，部分项目已接近完工，主要在建项目为 2011 年内新开工的“高性能特种焊接材料产业化项目”等（如图表 1 所示） ，这些项目目前尚处于初始投资阶段，未来一段时间资本性投入较大，预计将于 2013 年间建成投入生产，短期内尚无法给公司带来收益。 另外，该公司于 2011 年 11 月通过多项决议，

17、拟进行对外投资。其中包括：拟出资 325 万元在合肥设立合资核电用等离子生产厂；子公司安泰超硬拟投资 4,800 万元在泰国设立金刚石锯片生产厂； 1 根据公司发展战略和规划，公司对产品分类进行适当调整。由之前的“超硬及难熔材料制品、功能材料制品、精细金属制品、生物医学材料”四大类产品改为现在的“特种材料制品及装备、超硬材料及工具、能源用先进材料及制品”三大类。 4 新世纪评级 新世纪评级 Brilliance Ratings 子公司河冶科技拟出资约7,229万元对Erasteel公司全资控股的埃赫曼合金材料（天津）有限公司进行增资并取得其 51%股权等。 图表图表 1. 2011 年末公司主

18、要在建项目情况年末公司主要在建项目情况 项目名称 项目名称 总投资额（万总投资额（万元） 元） 已完成投资 （万已完成投资 （万元） 元） 完成比例 完成比例 高性能特种焊接材料产业化项目 20,260.00716.12 3.53%高性能纳米晶超薄带及制品产业化项目19,787.102,705.52 6.76%LED 半导体配套难熔材料产业化项目 35,224.807,821.21 22.20%高端粉末冶金制品产业化项目 10,292.60571.51 5.54%合计合计 85,564.4011,814.36 资料来源：安泰科技 2011 年年度报告 （三） 财务质量（三） 财务质量 随着资本

19、投入力度加大和经营规模扩大，该公司资金需求量增大并主要通过债务融资加以解决， 公司负债总额 2011 年末相比上年末增长 11.57 亿元至 30.39 亿元，负债规模明显增长，资产负债率也从上年末的 34.86%上升至 43.90%。从负债的构成来看，2011 年末公司刚性债务为 15.36 亿元，占比为 50.54%，而公司目前在建项目及拟投资项目较多，未来投资额较大，刚性债务规模仍将有所扩大。 2011 年，该公司实现营业收入 45.31 亿元，同比增长 28.54%；不计贸易业务，公司综合毛利率有所提升，2011 年为 17.75%，比上年提高了 1.22 个百分点。公司费用控制情况较

20、好，虽然各项费用金额随营业规模及负债规模扩大而有所上升，但期间费用总额与营业收入比值基本保持不变，并实现营业利润率为 9.59%。公司本部及多家子公司享受所得税优惠税率， 2011年公司所得税费用支出较低，最终实现净利润率为 8.26%，盈利水平逐年提高。 该公司主营业务现金回笼总体情况较好，但年度间波动较大，2011 年公司营业收入现金率为 107.64%，比上年有所下降。受经营规模扩大、原材料采购量上升等因素影响，购买商品、接受劳务支出的现金明显增长，公司经营活动产生的现金流量净额出现一定下降，为 1.38 亿元。公司在建项目继续投入，使得当年投资性现金净流出为 5.31 亿元。筹资方面，

21、因发行公司债券，公司当年筹资性现金净流入 4.92 亿元。由于公司未来一段时间资本性支出预算较大，投资性现金净流出仍将保持在一定规模，公司非筹资环节仍存在较 5 新世纪评级 新世纪评级 Brilliance Ratings 大的资金缺口，公司计划通过发行剩余额度的公司债券以及增加银行借款等手段满足资金需求， 因此筹资性现金流净额仍将有所扩大。 2011 年末，该公司资产总额为 69.22 亿元，相比上年末增长28.24%，其中流动资产和非流动资产占比分别为 56.93%和 43.07%。公司流动资产主要由货币资金、应收票据、应收账款、预付款项和存货构成， 占比分别为 23.43%、 9.29%

22、、 17.00%、 13.80%和 34.33%。随着经营规模扩大，公司应收票据、应收账款和存货等均显著增长，应收款项（包括应收票据和应收账款）和存货周转速度有所下降。年末存货中原材料、在产品及库存商品占比分别为 22.26%、30.23%和 44.29%， 其中库存商品增幅相对较大， 未来销售情况需适当关注。公司非流动资产主要由固定资产、在建工程和无形资产构成，占比分别为 72.21%、8.42%和 10.90%。公司 2011 年末流动比率和速动比率分别为 207.50%和 107.63%，流动性指标较好，但受应收账款和存货未来变化情况影响较大。 综上所述，该公司经营情况总体较好，营业收入

23、保持较快增长，盈利能力不断提高，且未来行业预期较好；公司资产负债率较低，但刚性债务占比较高，随着项目投入的增长，未来刚性债务规模仍将不断扩大；公司经营性现金净流量不稳定，非筹资环节存在较大资金缺口；公司总体资产质量较好，货币资金存量较充裕，可为债务偿还提供必要保障。 同时，我们仍将持续关注（1）项目投资进展； （2）刚性债务规模增长情况； （3）库存商品销售情况。 6 新世纪评级 新世纪评级 Brilliance Ratings 附录一：附录一： 主要财务数据及指标表主要财务数据及指标表 主要财务指标主要财务指标 2009 年年 2010 年年 2011 年年 金额单位：人民币亿元金额单位：人

24、民币亿元 资产总额亿元 48.56 53.98 69.22 货币资金亿元 9.22 8.27 9.23 刚性债务亿元 13.59 7.36 15.36 所有者权益 亿元 26.98 35.16 38.83 营业收入亿元 31.31 35.25 45.31 净利润 亿元 1.85 2.53 3.74 EBITDA亿元 3.37 4.32 6.07 经营性现金净流入量亿元 4.48 1.43 1.38 投资性现金净流入量亿元 -4.31 -5.37 -5.31 资产负债率% 44.44 34.86 43.90 长期资本固定化比率% 54.94 63.08 59.35 权益资本与刚性债务比率% 19

25、8.52 477.48 252.83 流动比率% 224.08 205.41 207.50 速动比率% 126.28 108.69 107.63 现金比率% 71.30 59.10 48.62 利息保障倍数倍 5.42 9.53 11.72 营运资金与非流动负债比率% 185.69 306.45 179.12 担保比率% 应收账款周转速度次 9.29 8.64 7.95 存货周转速度次 3.37 3.51 3.34 固定资产周转速度次 3.62 3.09 2.59 总资产周转速度次 0.70 0.69 0.74 毛利率% 13.82 16.53 17.75 营业利润率% 6.97 8.44 9

26、.59 总资产报酬率% 5.48 6.13 7.51 净资产收益率% 7.31 8.15 10.12 营业收入现金率% 109.78 120.69 107.64 经营性现金净流入量与流动负债比率% 32.99 10.63 8.34 经营性现金净流入量与负债总额比率% 22.98 7.09 5.59 非筹资性现金净流入量与流动负债比率% 1.30 -29.21 -23.87 非筹资性现金净流入量与负债总额比率% 0.91 -19.48 -16.00 EBITDA/利息支出倍 7.44 13.11 15.37 EBITDA/刚性债务倍 0.29 0.41 0.53 注：表中数据依据安泰科技经审计的

27、 2009-2011 年财务报表整理、计算。 7 新世纪评级 新世纪评级 Brilliance Ratings 附录二：附录二： 各项财务指标的计算公式各项财务指标的计算公式 指标名称指标名称 计算公式计算公式 资产负债率 期末负债总额/期末资产总额100% 长短期债务比 期末长期负债合计/期末流动负债合计100% 长期资本固定化比率 (期末总资产期末流动资产)/(期末负债及所有者权益合计期末流动负债)100% 有形净值债务率 期末负债总额/(期末股东权益+期末少数股东权益-期末无形资产净值-长期待摊费用-待摊费用-待处理财产损失)100% 担保比率 期末未清担保余额/(期末股东权益+期末少数

28、股东权益)100% 应收账款周转速度 报告期营业收入/(期初应收账款余额+期末应收账款余额)/2 存货周转速度 报告期营业成本/(期初存货余额+期末存货余额)/2 固定资产周转速度 报告期营业收入/(期初固定资产净额+期末固定资产净额)/2 总资产周转速度 报告期营业收入/(期初资产总额+期末资产总额)/2 毛利率 1报告期主营业务成本/报告期营业收入100% 营业利润率 报告期营业利润/报告期营业收入100% 利息保障倍数 (报告期税前利润+报告期列入财务费用利息支出)/报告期利息支出100% 总资产报酬率 (报告期利润总额+报告期列入财务费用的利息支出)/(期初资产总额+期末资产总额)/2

29、100% 净资产收益率 报告期税后利润/(期初股东权益+期末股东权益)/2100% 流动比率 期末流动资产总额/期末流动负债总额100% 速动比率 (期末流动资产总额存货净额预付账款待摊费用待处理流动资产损益)/期末流动负债总额100% 现金比率 (期末货币资金+期末短期投资净额+期末应收票据余额)/期末流动负债总额100% 主营收入现金率 报告期销售商品、提供劳务收到的现金/报告期营业收入100% 经营性现金净流入与流动负债比率 报告期经营性现金流量净额/(期初流动负债+期末流动负债)/2100% 经营性现金净流入与负债总额比率 报告期经营性现金流量净额/(期初负债总额+期末负债总额)/21

30、00% 非筹资性现金净流入与流动负债比率 报告期非筹资性现金流量净额/(期初流动负债+期末流动负债)/2100% 非筹资性现金净流入与负债总额比率 报告期非筹资性现金流量净额/(期初负债总额+期末负债总额)/2100% EBITDA/利息支出 EBITDA/报告期利息支出 EBITDA/刚性债务 EBITDA/(期初刚性债务期末刚性债务)/2) 注1. 上述指标计算以公司合并财务报表数据为准 注2. EBITDA=利润总额+利息支出(列入财务费用的利息支出)+折旧+摊销 注3. EBITDA/利息支出EBITDA/(列入财务费用的利息支出+资本化利息支出) 注4. 报告期利息支出列入财务费用的

31、利息支出+资本化利息支出 注5. 非筹资性现金流量净额经营性现金流量净额+投资性现金流量净额 注6. 刚性债务短期借款应付票据一年内到期的长期借款长期借款应付债券 8 新世纪评级 新世纪评级 Brilliance Ratings 附录三：附录三： 评级结果释义评级结果释义 本评级机构债务人长期信用等级划分及释义如下： 等等 级级 含含 义义 投资级 AAA 级 短期债务的支付能力和长期债务的偿还能力具有最大保障；经营处于良性循环状态，不确定因素对经营与发展的影响最小。 AA 级 短期债务的支付能力和长期债务的偿还能力很强；经营处于良性循环状态，不确定因素对经营与发展的影响很小。 A 级 短期债

32、务的支付能力和长期债务的偿还能力较强；企业经营处于良性循环状态，未来经营与发展易受企业内外部不确定因素的影响，盈利能力和偿债能力会产生波动。 BBB 级 短期债务的支付能力和长期债务偿还能力一般，目前对本息的保障尚属适当；企业经营处于良性循环状态，未来经营与发展受企业内外部不确定因素的影响，盈利能力和偿债能力会有较大波动，约定的条件可能不足以保障本息的安全。 投机级 BB 级 短期债务支付能力和长期债务偿还能力较弱；企业经营与发展状况不佳，支付能力不稳定，有一定风险。 B 级 短期债务支付能力和长期债务偿还能力较差；受内外不确定因素的影响，企业经营较困难，支付能力具有较大的不确定性，风险较大。

33、 CCC 级 短期债务支付能力和长期债务偿还能力很差；受内外不确定因素的影响，企业经营困难，支付能力很困难，风险很大。 CC 级 短期债务的支付能力和长期债务的偿还能力严重不足；经营状况差，促使企业经营及发展走向良性循环状态的内外部因素很少，风险极大。 C 级 短期债务支付困难，长期债务偿还能力极差；企业经营状况一直不好，基本处于恶性循环状态，促使企业经营及发展走向良性循环状态的内外部因素极少，企业濒临破产。 注：除 AAA、CCC 及以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。 本评级机构中长期债券信用等级划分及释义如下： 等等 级级 含含 义义 投资级

34、 AAA 级偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。 AA 级 偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大，违约风险很低。 A 级 偿还债务能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。 BBB 级偿还债务能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般。 投机级 BB 级 偿还债务能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险。 B 级 偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高。 CCC 级偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高。 CC 级 在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债务。 C 级 不能偿还债务。 注：除 AAA 级，CCC 级以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。