山西证券：2013年公司债券2016年跟踪信用评级报告.PDF

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1、?2013年公司债券2016年跟踪 信用评级报告 2 年国内证券市场及证券公司规模扩大，沪深两市上市公司数量及总市值均有所增长； 2015 年沪深两市股权融资规模及债券发行规模分别为 2014 年的 2.03 倍和 1.90倍；受益于此，2015 年公司实现营业收入 383,850.03 万元，同比增长 95.92%，利润总额 200,398.42 万元，同比增长 151.07%，营业利润率为 52.03%，较 2014 年提高 11.58 个百分点。 公司投行业务储备项目较多，未来该业务收入较有保障。公司投行业务储备项目较多，未来该业务收入较有保障。截至 2016 年 3 月末，子公司中德证

2、券已过会待发行项目共 27 个，在会审核项目共 24 个，较多的储备项目为该业务未来收入提供了一定保障。 公司公司具有较高的资产安全性具有较高的资产安全性和和资本充足性资本充足性。2015 年公司非公开发行股票、盈利水平大幅提高以及发行次级债券提高了公司的净资本规模， 从母公司口径来看， 2015年末公司净资本为 994,486.78 万元，同比增长 144.40%；得益于此，公司以净资本为核心的各项风险管理指标均有所改善且优于中国证监会指定的监管指标，具有较高的资产安全性和资本充足性。 公司资金来源渠道通畅，融资成本相对较低，债务结构更趋合理，资产流动性较公司资金来源渠道通畅，融资成本相对较

3、低，债务结构更趋合理，资产流动性较强强。公司可通过发行收益凭证及债券、拆入资金及卖出回购金融资产款等方式补充流动资金，2015 年通过增发低成本的收益凭证降低了公司融资成本，发行期限较长的次级债券使得公司债务结构更趋合理；此外，公司货币资金规模较大，股票及债券等有价证券具有较强的流动性。 国信集团国信集团提供的全额无条件不可撤销连带责任保证担保提供的全额无条件不可撤销连带责任保证担保对对 13 山证山证 01 和和 14 山证山证01 的的本息偿付提供本息偿付提供了了一定保障。一定保障。2015 年国信集团经营情况良好，收入及利润水平均大幅提高，经营性现金流大幅改善，资产流动性较强，其提供的全

4、额无条件不可撤销连带责任保证担保对 13 山证 01 和 14 山证 01 的本息偿付提供了一定保障。 关注：关注： 2015 年下半年以来股市大跌年下半年以来股市大跌，继而延续低位震荡态势，继而延续低位震荡态势，2016 年年 1 季度公司收入及季度公司收入及盈利能力同比大幅下降盈利能力同比大幅下降， 未来仍需关注， 未来仍需关注股市低位震荡对公司经纪业务及自营业务股市低位震荡对公司经纪业务及自营业务造造成成的的不利影响不利影响。 受 2015 年下半年以来股市大幅下跌并延续低位震荡态势影响， 2016年以来我国股市市场交易量萎缩， 2016 年 1 季度公司营业收入、 利润总额和营业利润率

5、较 2015 年 1 季度分别下降 61.67%、86.84%和 42.84 个百分点，未来仍需关注股市波动对公司经纪业务及自营业务造成的不利影响。 市场竞争加剧导致公司证券经纪业务佣金率有所下滑市场竞争加剧导致公司证券经纪业务佣金率有所下滑。2015 年 4 月， “一人多户” 3 制度以及网上开户的实施进一步加剧了券商经纪业务的竞争， 2015 年公司经纪业务整体佣金率较 2014 年下降 0.365 个千分点，2016 年 1 季度较 2015 年下降 0.141 个千分点。 公司投资证金公司资金未来退出时间及收益情况较不确定。公司投资证金公司资金未来退出时间及收益情况较不确定。2015

6、 年 9 月 1 日，公司出资 168,061.00 万元投入证金公司设立的专户投资， 由证金公司进行统一运作与投资管理，未来退出时间及收益不受公司控制，存在一定不确定性。 公司全部债务公司全部债务规模规模大幅增长大幅增长，未来偿债压力加大。，未来偿债压力加大。2015 年公司发行收益凭证和次级债券，并通过卖出回购金融资产款和拆入资金补充流动资金，全部债务规模大幅增长，2015 年末为 1,414,336.78 万元，同比增长 129.24%；2016 年 3 月末进一步增加至 1,487,538.85 万元，未来偿债压力加大。 国信集团国信集团子公司股权无偿划转将导致其对子公司股权无偿划转将

7、导致其对 13山证山证 01 和和 14山证山证 01的的偿债保障能力偿债保障能力减弱减弱。山西省财政厅正推动国信集团子公司股权转让，未来随着国信集团子公司股权的无偿划转，其业务规模将显著下降，对 13 山证 01 和 14 山证 01 的偿债保障能力将减弱。 主要财务指标：主要财务指标： 项目项目 2016 年年 3 月月 2015 年年 2014 年年 2013 年年 总资产（万元） 4,479,725.78 4,818,064.90 2,749,740.19 1,751,510.29 归属于母公司的所有者权益（万元） 1,238,456.87 1,258,675.85 733,834.5

8、5 689,886.82 全部债务（万元） 1,487,538.85 1,414,336.78 616,969.15 167,539.04 营业收入（万元） 37,311.48 383,850.03 195,918.85 132,120.39 营业利润（万元） 8,461.01 199,702.24 79,251.11 34,264.82 利润总额（万元） 8,395.97 200,398.42 79,816.58 35,152.13 资产负债率 57.75% 59.16% 49.06% 28.71% 净资本与净资产的比例 85.85% 80.02% 55.41% 57.34% 流动比率 2.

9、33 2.99 2.21 6.40 净稳定资金率 188.72% 173.29% 129.33% - 注：净资本与净资产的比例指标（母公司口径） 、净稳定资金率指标为公司提供 资料来源：公司 2014-2015 年审计报告及未经审计的 2016 年 1 季度财务报表，鹏元整理 4 一、一、13山证山证01和和14山证山证01本息兑付及本息兑付及募集资金募集资金使用情况使用情况 经中国证券监督管理委员会证监许可【2013】1173号文件核准，公司分别于2013年11月13日及2014年08月04日发行总额为20亿元的公司债券， 其中13山证01发行额度为10亿元，票面利率为6.25%；14山证0

10、1发行额度为10亿元，票面利率为5.60%。 13山证01和14山证01起息日分别为2013年11月13日和2014年08月04日， 均为按年计息，每年付息一次。13山证01和14山证01均附第2年末公司上调后1年票面利率选择权和投资者回售选择权，在公司做出关于是否上调债券票面利率及上调幅度的公告后，投资者有权选择在债券存续期内第2个付息日将其持有的债券全部或部分按面值回售给公司， 所回售债券第2年的利息在投资者回售支付日一起支付。2015年11月13日，公司未选择上调13山证01票面利率，投资者也未行使回售选择权。截至2016年3月末，13山证01累计支付利息12,500万元，14山证01累

11、计支付利息5,600万元。 表表 1 截至截至 2016 年年 3 月末月末 13 山证山证 01 和和 14 山证山证 01 本本息兑付情况（单位：万元）息兑付情况（单位：万元） 债券简称债券简称 本息兑付日期本息兑付日期 期初本金余额期初本金余额 本金兑付/本金兑付/ 回售金额回售金额 利息支付利息支付 期末本金余额期末本金余额 13山证01 2014年11月13日 100,000 - 6,250 100,000 13山证01 2015年11月13日 100,000 - 6,250 100,000 14山证01 2015年8月4日 100,000 - 5,600 100,000 合计合计

12、20,0000 - 18,100 20,0000 资料来源：公司提供 13山证01和14山证01募集资金扣除发行费用后，全部用于补充公司营运资金，截至2016年3月31日，13山证01和14山证01募集资金已全部使用完毕。 二、发行主体概况二、发行主体概况 2015年，公司注册资本、控股股东及实际控制人均未发生变化。2015年12月11日，公司收到中国证监会关于核准山西证券股份有限公司非公开发行股票的批复（证监许可【2015】2873号），核准公司非公开发行不超过31,000万股新股；本次非公开发行股份于2016年1月20日上市，公司总股本由251,873万股变更为282,873万股，国信集团

13、持有公司86,039.54万股，占比30.42%。2016年1月6日，公司收到控股股东国信集团关于山西省财政厅持有的山西国信投资集团有限公司股权划转至山西金融投资控股集团有限公司的函 ，山西省财政厅将持有的国信集团100%股权无偿划转至山西金融投资控股集团有限公司（以 5 下简称“金控集团”），并由山西省财政厅履行对金控集团的国有金融资产监督管理和出资人职责。2016年1月31日，国信集团与金控集团签订关于划转山西信托集团股份有限公司国有股权之股权无偿划转协议，国信集团拟将持有山西信托股份有限公司（以下简称“山西信托”）90.7%的股权无偿划转给金控集团，中国银监会山西监管局于2016年3月2

14、1日出具山西银监局关于同意山西信托公司股权变更的批复（晋银监复【2016】38号），同意该股权变更事项。截至2016年4月末，国信集团持有公司86,039.54万股，占比30.42%，为公司控股股东； 山西信托持有公司1,189.65万股， 占比0.42%。 金控集团持有国信集团100%股权，持有山西信托90.7%的股权；山西省财政厅持有金控集团100%股权，为公司实际控制人。 图图1 截至截至2016年年4月月末公司末公司股权股权关关系系 资料来源：公司提供 2015年2月，公司收到上海证券交易所关于山西证券股份有限公司成为上海证券交易所股票期权交易参与人的通知（上证函【2015】111 号

15、）、关于开通股票期权自营交易权限的通知（上证函【2015】197号），同意公司成为上交所股票期权交易参与人，并开通股票期权经纪业务交易权限；同意开通公司股票期权自营业务交易权限。2015年2月，公司收到中国证券登记结算有限责任公司关于期权结算业务资格有关事宜的复函（中国结算函字【2015】50号），同意公司期权结算业务资格申请。2015年3月，公司收到中国证券业协会关于同意开展互联网证券业务试点的函（中证协函2015115 号），同意公司开展互联网证券业务试点。 2015年公司纳入合并报表范围的子公司未发生变化， 2016年2月公司成立山证国际金融控股有限公司，并纳入合并报表范围。2015年，

16、公司根据2014年修订的公开发行证券的公司信息披露编报规则第15号财务报告的一般规定中33号准则的规定，对于公司同时作为管理人和投资人、且综合评估公司因持有投资份额而享有的回报以及作为结构化主0.42% 30.42% 90.7% 100% 100% 山西国信投资集团有限公司 山西金融投资控股集团有限公司 山西省财政厅 山西信托集团股份有限公司 山西证券股份有限公司 6 体管理人的管理人报酬将使公司面临可变回报的影响重大的结构化主体进行了合并（主要为资产管理计划），具体情况如下表所示。 表表 2 截至截至 2015 年年末末公司纳入合并报表范围的公司纳入合并报表范围的结结构构化主体化主体（单位：

17、万元）（单位：万元） 结构化主体名称结构化主体名称 实际持有份额实际持有份额 山西证券新益宝 1 号集合资产管理计划 1,668.00 山西证券新益宝 2 号集合资产管理计划 7,150.00 山西证券新益宝 3 号集合资产管理计划 6,150.00 山西证券稳健优选 15 号集合资产管理计划 1,600.00 山西证券稳健优选 17 号集合资产管理计划 1,300.00 山西证券稳健优选 20 号集合资产管理计划 617.00 山西证券稳健优选 21 号集合资产管理计划 380.00 山西证券稳健优选 22 号集合资产管理计划 530.00 山西证券稳健优选 23 号集合资产管理计划 370

18、.00 山西证券稳健优选 24 号集合资产管理计划 2,599.00 山西证券稳健优选 27 号集合资产管理计划 1,400.00 山西证券稳健优选 28 号集合资产管理计划 694.00 山西证券稳健优选 29 号集合资产管理计划 820.00 山西证券稳健优选 30 号集合资产管理计划 1,630.00 山西证券稳健优选 35 号集合资产管理计划 1,000.00 山西证券稳健优选 36 号集合资产管理计划 400.00 山西证券稳健优选 37 号集合资产管理计划 1,150.00 山西证券稳健优选 40 号集合资产管理计划 1,000.00 山西证券稳健优选 42 号集合资产管理计划 6

19、00.00 山西证券稳健优选 43 号集合资产管理计划 1,950.00 山西证券稳健优选 44 号集合资产管理计划 1,130.00 山西证券稳健优选 45 号集合资产管理计划 400.00 山西证券稳健收益 17 号集合资产管理计划 300.00 山西证券稳健收益 18 号集合资产管理计划 528.00 山西证券稳健收益 19 号集合资产管理计划 500.00 山西证券稳健收益 20 号集合资产管理计划 800.00 山西证券稳健收益 21 号集合资产管理计划 791.00 山西证券稳健收益 22 号集合资产管理计划 1,040.00 山西证券稳健收益 23 号集合资产管理计划 573.0

20、0 山西证券稳健收益 24 号集合资产管理计划 800.00 山西证券稳健收益 25 号集合资产管理计划 800.00 山西证券稳健收益 27 号集合资产管理计划 1,000.00 山西证券稳健收益 28 号集合资产管理计划 1,000.00 7 山西证券稳健收益 29 号集合资产管理计划 1,000.00 山西证券稳健收益 30 号集合资产管理计划 300.00 格林大华 - 白羊一号资产管理计划 750.00 华夏基金 - 龙华启富海外定向资产管理计划 15,000.00 中信建投定增财富 6 号定向资产管理计划 5,660.45 山西证券 - 兴业银行定向 8 号资产管理计划 10,00

21、0.00 合计合计 75,380.45 资料来源：公司 2015 年审计报告 截至2015年12月31日，公司资产总额为481.81亿元，净资本为99.45亿元，净资产（母公司）为124.28亿元；2015年度，公司实现营业收入38.39亿元，利润总额20.04亿元，经营活动现金净流入36.21亿元。 截至2016年3月31日，公司资产总额为447.97亿元，净资本为104.85亿元，净资产（母公司）为122.13亿元；2016年1季度，公司实现营业收入3.73亿元，利润总额0.84亿元，经营活动现金净流出43.36亿元。 三三、运营环境运营环境 跟踪期内，我国证券市场规模进一步扩大，未来预计

22、仍具有较好的增长空间，但我国跟踪期内，我国证券市场规模进一步扩大，未来预计仍具有较好的增长空间，但我国证券市场在多层次市场体系建设、发行审批制度改革等方面需要进一步证券市场在多层次市场体系建设、发行审批制度改革等方面需要进一步完善完善 证券市场是金融市场的重要组成部分，在金融市场体系中居重要地位。跟踪期内，不论是从上市公司数量，还是从融资金额、成交金额、证券公司规模等方面，我国证券市场规模均进一步壮大。 据Wind资讯统计， 截至2016年2月末， 沪深两市上市公司数量达到2,835家，较2014年末增长8.50%，总市值397,027.437亿元，较2014年末增长6.57%。融资方面，20

23、15年沪深两市股权融资规模达到15,202.31亿元，是2014年的2.03倍，我国债券发行规模达到231,707.36亿元，是2014年的1.90倍。2015年我国沪深两市股票成交量和成交额分别为16.97万亿股和253.30万亿元，同比分别增长133.15%和243.36%；银行间及交易所债券成交额为85.62万亿元，同比增长112.30%。 8 图图2 沪深上市公司数量和总市值沪深上市公司数量和总市值 图图3 股权融资规模和债券发行规模股权融资规模和债券发行规模 资料来源：wind资讯 资料来源：wind资讯 图图4 2005-2015年沪深两市股票成交额年沪深两市股票成交额 图图5 2

24、005-2015年年银行间银行间及交易所及交易所债券债券 （单位：亿元）单位：亿元） 成交额成交额（单位：亿元）（单位：亿元） 资料来源：wind 资讯 资料来源：wind 资讯 表表 3 2008-2015 年证券公司家数、总资产、净资产和净资本情况（单位：家年证券公司家数、总资产、净资产和净资本情况（单位：家、万亿万亿元元） 时间时间 家数家数 总资产总资产 净资产净资产 净资本净资本 2008 年 107 1.19 0.36 0.29 2009 年 106 2.03 0.48 0.38 2010 年 106 1.97 0.57 0.43 2011 年 109 1.57 0.63 0.46

25、 2012 年 114 1.72 0.69 0.50 2013 年 115 2.08 0.75 0.52 2014 年 120 4.09 0.92 0.68 2015 年 125 6.42 1.45 1.25 资料来源：wind 资讯 发展趋势方面，短期而言，受市场环境影响，预计2016年证券行业经营业绩大概率会出现一定下调，但中长期来看，随着我国经济的进一步发展，在政府“建立多层次资本市场，提高直接融资占比”的要求下，注册制加速、新三板改革相继推出，场外证券业务备案管理办法、证券公司融资融券业务管理办法等新规执行，深港通、沪伦通等一 9 系列资本市场对外开放，以及居民可支配收入增加、理财意识

26、逐步增强等一系列因素影响下，预计我国证券行业未来仍具有较好的发展空间。但我们也注意到，与国外较为成熟的资本市场相比，我国证券市场在多层次市场体系建设、发行审批制度改革、信息披露规则要求、市场退出机制等方面仍需进一步改善。 我国我国证券公司规模进一步扩大，但证券公司规模进一步扩大，但证券公司收入来源较为趋同，同质化竞争激烈，对证券公司收入来源较为趋同，同质化竞争激烈，对证券经纪、证券承销和自营业务的依赖度较高证券经纪、证券承销和自营业务的依赖度较高，经营业绩易受证券市场景气度影响，周期，经营业绩易受证券市场景气度影响，周期性波动明显性波动明显 2015年，我国证券公司较2014年增加5家达到12

27、5家，证券公司总资产、净资产、净资本分别为6.42万亿元、 1.45万亿元、 1.25万亿元， 较2014年分别增长56.97%、 57.52%、 84.05%。但受市场发展水平和监管环境影响，我国证券公司业务范围较为趋同，收入结构相近，业务种类总体比较单一，大部分券商的收入主要来自证券经纪、证券保荐与承销和证券投资等传统业务。 据中国证券业协会对125家证券公司未经审计财务报表的统计数据， 2015年125家证券公司代理买卖证券业务净收入、证券承销和保荐业务收入、证券投资收益（含公允价值变动损益）、融资融券等业务产生的利息净收入占营业收入的比重分别为46.79%、6.84%、24.58%、1

28、0.28%。由于证券经纪业务、证券自营投资业务与二级市场交易量、股指走势高度相关，因此近年来我国证券公司营业收入和净利润水平与股票市场行情保持高度的相关性。 2008年股市大跌， 证券公司营业收入和净利润水平同比分别下降30.00%以上，2009年股市的反弹促使证券公司的收入和利润水平出现较大幅度的回升，此后我国股市陷入低迷，证券公司净利润水平逐年下降，2013年至今随着我国股市的逐步回暖，证券公司收入和利润水平逐年提升。2015年是证券行业大喜大悲的一年，上半年受益于大牛市行情，经营业绩爆发式增长，3季度受股灾影响又大幅回调，4季度开始逐步企稳复苏，全年共实现营业收入5,751.55亿元，同

29、比增长120.97%，实现净利润2,447.63亿元，同比增长153.50%，营业收入和净利润规模及增速均达到历史高点。 10 图图6 2008-2015年证券公司营业收入和净利润及增长情况（单位：亿元）年证券公司营业收入和净利润及增长情况（单位：亿元） 资料来源：Wind资讯、中国证券业协会 经纪业务是证券公司的传统业务，也是证券公司收入的重要组成部分，同质化竞争最为严重，近年随着竞争的逐步加剧以及互联网的冲击，经纪业务平均佣金率呈逐步下降趋势。2015年A股市场放开“一人多户”后，平均佣金率由2014年的0.0705%下降至0.0529%，下降幅度达24.96%，但受益于2015年上半年股

30、市上涨的行情，2015年证券行业全年实现经纪业务收入2,690.96亿元，同比增长156.41%。 证券公司的投行业务收入主要来源于股票和债券保荐承销，因此投行业务收入主要受股票与债券发行规模的影响。股票融资方面，根据wind资讯统计，虽然2015年7月4日至11月6日受股灾影响IPO暂停，但全年股权融资规模达到15,262.64亿元（包括IPO、增发和配股），同比增长103.78%。债券承销方面，得益于企业债和公司债发行条款的放松，2015年企业债、公司债和可转债的发行规模合计达到10,694亿元，较2014年增长33.16%。 自营业务主要包括债券投资和股票投资。证券公司自营业务规模受到资

31、本金规模的限制，风险总体可控，但股票投资与证券市场行情关联度高，收益波动性较大。2015年证券公司实现投资收益1,414亿元，同比增长99%，增速略有下滑（2014年增速为132%），主要系下半年股市的较大调整和波动所致。 目前证券公司创新业务主要表现为融资融券业务。自中国证监会2010年3月批准6家证券公司作为开展融资融券业务的试点以来，证券公司融资融券业务得到较快的发展。2015年以来，受益于上半年牛市行情，两融余额在6月达到最高峰，之后经历了较大调整，两融余额也随之迅速下滑，但最终稳定在万亿左右。根据Wind资讯统计，截至2015年底，融资融券余额1.21万亿元，其中融资余额1.20万亿

32、元，同比上升17%。但是我们也注意到2015年7月出台的证券公司融资融券业务管理办法对个人客户的开户要求、证券公司的融资融 11 券业务规模，融资融券合约展期、融资融券客户担保物违约处置标准和方式做了新的约定。例如个人客户的开放要求由之前的“开户资产50万”变更为“个人客户在开户前20个交易日日均证券资产不低于50万，且从事证券交易满半年即可，包括在其他券商的交易记录”；融资融券业务规模不得超过证券公司净资本的4倍； 在维持现有融资融券合约期限最长不超过六个月的基础上，允许证券公司根据客户信用状况等因素与客户自主商定展期次数；取消投资者维持担保比例低于130%应当在2个交易日内追加担保物且追保

33、后维持担保比例应不低于150%的规定；允许证券公司与客户自行商定补充担保物的期限与比例的具体要求；同时不再将强制平仓作为证券公司处置客户担保物的唯一方式，增加风险控制灵活性和弹性等。该等规定进一步强化了投资者权益保护，完善了现有风险监测监控机制，有利于证券公司融资融券业务进一步规范发展。 四四、公司治理与管理公司治理与管理 跟踪期内，公司股权结构未发生变化，国信集团仍为公司控股股东，山西省财政厅为公司实际控制人。公司控股股东国信集团于2016年1月31日与金控集团签署国有股份无偿划转协议。根据该协议，国信集团拟将其持有的公司86,039.54万股国有股份（占公司总股本的30.42%）无偿划转给

34、金控集团。本次无偿划转事项已取得山西省财政厅（晋财金【2016】8号）文件批准，还需取得中国证监会对金控集团持有山西证券5%以上股份股东资格的核准以及中国证监会豁免金控集团以要约方式收购公司义务的核准。 经2015年2月4日公司党政联席会议审议通过，在部门职能不变的情况下，公司将原投资管理总部更名为投资管理部，原财务顾问部更名为并购融资部，原资产管理总部更名为资产管理部，原机构业务总部更名为机构业务部。根据公司第二届董事会第二十七次会议关于调整公司部门设置的议案决议，公司新设衍生品经纪业务部。根据公司第二届董事会第三十一次会议关于公司部门设置的议案决议，公司新设做市业务部。根据公司第二届董事会

35、第三十八次会议关于部门设置调整的议案决议，公司将原资产管理部调整为资管一部、资管二部、资管三部、资管四部、资管五部；撤销原零售业务总部，新设财富管理部、客服服务中心；增设互联网金融部。根据公司第三届董事会第九次会议关于公司部门设置调整的议案决议，为提升新三板业务管理效率，原场外市场部更名为中小企业金融业务部；中小企业金融业务部下新设质控督导部，为一级部门设置；原并购融资部并入中小企业金融业务部； 原场外市场太原部更名为中小企业金融业务二部 （太原部） 。根据公司第三届董事会第十二次会议关于公司部门设置调整的议案决议，为提升经营管理效率，拓展国际业务，公司新设国际业务部，为公司一级部门；将原资产

36、管理部调整 12 为资管一部、资管二部、资管三部、资管四部，将原资管四部的职能平移至资管一部，原有通道业务从资管五部移出并撤销资管五部。 截至2016年3月末， 公司组织架构图见附录五。公司通过组织架构调整对现有业务进行梳理，明确了各部门的职责，有利于提高公司运营效率。 截至2015年末，公司共有正式员工2,156人，其中证券经纪业务1,069人，占比49.58%，具体如下表所示。 表表 4 截至截至 2015 年末年末公司人员结构公司人员结构情况情况（单位：人）（单位：人） 项目项目 人数人数 占比占比 专业结构 证券经纪业务 1,069 49.58% 投资管理 60 2.78% 资产管理

37、69 3.20% 新三板及并购融资 71 3.29% 期货经纪业务 298 13.82% 投行业务 175 8.12% 人力资源 18 0.83% 财务 47 2.18% 运营管理 66 3.06% 信息技术 61 2.83% 研究 55 2.55% 柜台业务 8 0.37% 机构业务 14 0.65% 合规、风控、稽核 50 2.32% 信用交易 13 0.60% 其他行政 82 3.80% 合计合计 2,156 100.00% 受教育程度 博士 10 0.46% 硕士 428 19.85% 本科 1,350 62.62% 本科以下 368 17.07% 合计合计 2,156 100.00%

38、 资料来源：公司 2015 年年报 五五、风险管理风险管理 跟踪期内公司继续加强风险管理系统与制度建设，跟踪期内公司继续加强风险管理系统与制度建设，风险管理能力得到监管部门认可风险管理能力得到监管部门认可 公司已按照监管部门要求建立了合规管理体系。信息系统安全方面，公司根据业务发 13 展继续加大IT建设投入，制定中长期建设规划，不断加强信息系统建设，确保信息系统安全运行。包括加强中心机房的供电安全；对老化的计算机设备、UPS 电力设备等硬件设施更新换代，降低物理设备风险；增加通讯线路，做到总部与各营业部之间的“两地一天”线路备份，并实现天地线路、地地线路之间的全部自动切换，降低通讯风险；实施

39、“三网分离”措施，做到交易网络与办公网、互联网的彻底物理隔离，交易网络和门户网络的严格分离，确保重要数据安全，保证网上交易安全畅通；进一步规范和优化软件备份及同步机制，逐步规划等容量的同城灾备中心建设，最终建立起高级别的“两地三中心”容灾备份系统，以保护数据的安全和业务连续；加强灾备演练，提升灾备中心应急能力。 跟踪期内，公司根据中国证券业协会颁布的证券公司资本补充指引等相关制度要求，制定了山西证券股份有限公司 2015-2017 年资本补充规划 。同时根据证券公司风险控制指标管理办法要求，结合自身资产负债状况和业务发展情况，建立了动态的净资本监控和补足机制。根据证券公司流动性风险管理指引的要

40、求，公司修定了压力测试管理办法（试行） ，进一步完善了压力测试机制。公司根据市场变化、业务开展规模和风险水平情况，定期或不定期开展综合压力测试和专项压力测试，测算压力情景下净资本等各项风险控制指标和财务指标的变化情况，评估公司的风险承受能力。当净资本等各项风险控制指标达到预警标准时，公司将采用提高盈利能力、调整利润分配规模、调整资产结构、增发股票、发行次级债券等方式补充净资本，使净资本等风险控制指标满足监管要求。2015年度，公司通过发行次级债和定向增发，完成了净资本的补充，优化了净资本等风控指标，为业务规模的拓宽打开空间。2015年，按照证券公司风险控制指标管理办法的规定，公司月度、半年度、

41、年度净资本计算表、风险资本准备计算表和风险控制指标监管报表均由公司相关领导签署确认意见后报送监管部门。 2015年中国证监会给予公司的评级结果为A类A级，表明公司风险管理能力较高，能较好地控制新业务及新产品方面的风险。 六六、经营与竞争、经营与竞争 跟踪期内，公司主营业务未发生变化，仍主要为证券经纪业务、投资银行业务、证券自营业务、资产管理业务、期货经纪业务等。得益于2015年上半年我国股市的牛市行情及债券发行规模的大幅增加，公司营业收入大幅增长，2015年公司实现营业收入383,850.03万元， 同比增长95.92%， 除证券自营业务外， 其他业务营业利润率均有不同程度上升， 2015年公

42、司营业利润率为52.03%，较2014年提高11.58个百分点。2015年下半年以来我国股市大幅下跌，股市转入低迷并在低位震荡，2016年1季度公司证券经纪业务及证券自营业务收入 14 均受到影响，2016年1-3月公司实现营业收入37,311.48万元，较2015年同期下降61.67%；营业利润率下降至22.68%，较2015年同期下降42.84个百分点。 表表 5 公司营业公司营业收入收入构成构成及毛利率及毛利率情况情况（单位：万元）（单位：万元） 项目项目 2015 年年 2014 年年 营业收入营业收入 营业利润率营业利润率 营业收入营业收入 营业利润率营业利润率 证券经纪业务 202

43、,923.85 63.68% 108,704.80 55.44% 证券自营业务 81,727.61 75.00% 38,348.46 87.10% 资产管理业务 30,629.47 70.89% 9,352.65 63.77% 投资银行业务 81,033.46 32.55% 34,734.87 1.94% 期货经纪业务 22,635.40 9.25% 22,723.31 7.61% 注：受统计口径不同影响，表中营业收入未内部抵消 资料来源：公司提供 证券经纪业务证券经纪业务 2015年上半年牛市行情延续推动公司经纪业务大幅增长，但市场竞争加剧导致公司佣年上半年牛市行情延续推动公司经纪业务大幅增

44、长，但市场竞争加剧导致公司佣金率金率进进一步下降；一步下降；需关注需关注竞争加剧及竞争加剧及股市波动对公司经纪业务产生的不利影响股市波动对公司经纪业务产生的不利影响 跟踪期内，公司证券营业部共78家，未发生变化。2015年上半年股市延续牛市行情，国内股市活跃度进一步提高，当年公司证券经纪业务实现营业收入202,923.85万元（包含融资融券业务实现的利息收入） ，同比增长86.67%。2015年公司代理买卖股票基金交易额19,325.88亿元，同比增长167.94%；融资融券交易量7,800.13亿元，同比增长431.90%。得益于业务量的扩大，公司证券经纪业务营业利润率也进一步提升，2015

45、年公司证券经纪业务营业利率润达63.68%，较2014年上升8.23个百分点。 2015年以来，公司新增9家营业部开展融资融券业务，截至2016年3月末，公司78家营业部全部开展融资融券业务，正常信用资金账户开户数为44,034户，授信总额度为5,094,113.42万元，融资余额为506,437.17万元，融券市值为679.37万元。2015年和2016年1季度信用账户累计交易量 （信用账户中普通交易量和信用交易量总和） 分别为78,001,258.21万元和7,369,575.94万元，同比分别变动432.90%和-40.38%，融资融券业务收入分别为72,810.54万元和11,239.

46、82万元，同比分别变动70.15%和-25.50%。 2015年4月， “一人多户”制度以及网上开户的实施进一步加剧了券商经纪业务的竞争，市场交易佣金费率进一步下滑，2015年公司整体佣金率较2014年下降0.365个千分点，2016年1季度较2015年下降0.141个千分点，在股市行情走弱的环境下，股票基金交易低迷，交易量下降的同时也将加剧市场竞争，未来需关注其对公司证券经纪业务产生的不利影响。 表表 6 近近两两年又一期公司证券经纪业务情况（单位：亿元）年又一期公司证券经纪业务情况（单位：亿元） 项项 目目 2016 年年 1-3 月月 2015 年年 2014 年年 15 股票基金交易额

47、 2,440.02 19,325.88 7,212.87 市场占有率 0.46% 0.52% 0.45% 托管资产（不含两融） 1,959.91 2,328.23 2,301.09 资料来源：公司提供 2015年公司继续推进经纪业务转型，积极开展转融通、约定购回式证券交易等业务，但效果不佳。约定购回式证券交易业务方面，截至2015年末、2016年3月末公司约定购回式证券交易业务规模分别为5,868.02万元和7,570.92万元，同比分别减少44.72%和36.19%；2015年公司约定购回式证券交易业务实现收入（包括已购回和待购回交易、利息及佣金）776.28万元（收入以财务利息收入余额为准

48、，不含佣金） ，同比减少25.72%。 截至2016年3月末，公司转融通业务授信额度为40亿元，保证金比例为20%；2015年公司向中国国际金融有限公司提交转融资申报27笔，融入资金37.6亿元（累计融入资金，包括归还后续借） 。2016年1-3月，公司未向中国国际金融有限公司提交转融资申报，当期融入资金为0万元。 2015年公司柜台交易业务发售资产管理集合计划92只（含分级） ，总认购金额71亿元，通过柜台市场发生转让交易的有19只，单边成交金额3.64亿元；累计发售收益凭证产品533只，募集资金171亿元，公司通过发行受益凭证既丰富了产品体系，又打通了融资新渠道。 投资银行业务投资银行业务

49、 公司公司投资银行投资银行业务快速发展，且储备项目较多，业务快速发展，且储备项目较多，未来该业务收入较有保障未来该业务收入较有保障，但股市低，但股市低迷、债券迷、债券市场市场违约频发等因素对公司投行业务违约频发等因素对公司投行业务的的影响值得关注影响值得关注 跟踪期内，公司投行业务板块未发生变更，仍分为两个板块：一是由控股子公司中德证券有限责任公司（以下简称“中德证券” ）开展的证券发行与承销业务、财务顾问业务；二是由公司本部中小企业金融业务部从事的新三板和财务顾问业务。其中，中德证券发行与承销业务为公司投资银行业务的核心业务。据wind资讯统计，中德证券的股票承销发行规模位列行业第10名，同

50、比提升11个名次；企业债及公司债发行规模位列行业第16名，同比上升2个名次。公司在合资券商中竞争优势继续巩固，股权产品及债券承销金额在合资券商中均排名第2位。 2014年随着我国IPO重启， 2015年中德证券完成5个IPO主承销项目， 较2014年增加3个；受益于我国企业债券及公司债券发行条款的放松， 2015年中德证券完成9个增发主承销项目和30个债券主承销项目，较2014年分别增加4个和11个，其中债券承销项目包括3个企业债项目、17个公司债项目、7个证券公司债项目（含短期证券公司债） 、2个政府支持机构债项目以及1个可转债项目。得益于承销项目的增加，2015年中德证券完成主承销金额5,