普邦股份：2017年面向合格投资者公开发行公司债券信用评级报告.PDF

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1、 公司债券信用评级报告 广州普邦园林股份有限公司 2 关注 1住宅园林业务收入作为公司营业收入的主要来源， 易受宏观经济波动和房地产市场行情影响，且园林建筑行业进入壁垒较低，市场竞争不断加剧对公司的经营业绩可能产生一定的负面影响。 2近三年，公司经营性利润不断下滑，公司盈利能力不断减弱， 对公司债务偿还能力产生一定的负面影响。 3随着公司对外投资规模以及业务规模的扩大，公司对外融资需求较高，整体债务规模上升较快。 4受公司经营模式的影响，公司在建项目回款速度较慢， 经营活动现金流整体表现较弱，公司对外部资金的依赖程度较高。 分析师 杨世龙 电话：010-85172818 邮箱： 刘亚利 电话：

2、010-85172818 邮箱： 传真：010-85171273 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 PICC 大厦 12 层（100022） Http：/ 公司债券信用评级报告 广州普邦园林股份有限公司 4 一、主体概况 广州普邦园林股份有限公司（以下简称“普邦股份”或“公司”）成立于 1995 年 7 月 19 日，系由广州市普邦园林配套工程有限公司整体变更设立的股份公司， 初始注册资本为1.20亿元。 2012年 2 月，经中国证监会“证监发行字2012229 号”文件批准，公司首次发行 4,368 万股人民币普通股，并在深圳证券交易所挂牌交易（证券代码：002663.SZ），发行完

3、成后，公司总股本增至17,468 万股。2012 年 10 月，公司以 2012 年 6 月末的总股本 17,468 万股为基数，按每 10 股以资本公积转增 6 股，公司总股本增至 27,948.80 万股。2013 年 7 月，公司以 27,948.80 万股为基数，按每 10 股以资本公积转增 10 股，公司总股本增至 55,897.60 万股。2014 年 12 月，公司非公开发行 8,473 万股， 并在深圳证券交易所挂牌交易， 本次非公开发行后公司总股本增至 64,370.60 万股。2015 年 5 月， 公司以 2014 年末的总股本 64,370.60 万股为基数， 按每 1

4、0 股以资本公积转增 15 股，公司总股本增至 161,152.50 万股。2015 年 11 月，公司通过发行股份及支付现金相结合的方式购买四川深蓝环保科技有限公司（以下简称“深蓝环保”）100%股权，同时募集配套资金发行的2,342.34 万股，本次交易完成后，总股本数增至 170,304.34 万股。2016 年 11 月，公司通过支付现金方式收购北京博睿赛思信息系统集成有限公司（以下简称“博睿赛思”）40%的股权。2016 年11 月，公司第三届董事会第五次会议审议通过了关于变更公司证券简称的议案，公司中文证券简称由“普邦园林”变更为“普邦股份”。 此后，经历数次增资、限售股解禁上市流

5、通、股权激励和资本公积转增实收资本，截至 2016年末，公司总股本为 17.11 亿股。其中涂善忠持股比例为 23.99%，黄庆和持股比例为 14.40%，公司实际控制人为涂善忠。 图 1 截至 2016 年末公司股权结构图 资料来源：联合评级整理 公司经营范围为：园林绿化工程服务；风景园林工程设计服务；花卉出租服务；市政公用工程施工；市政工程设计服务；绿化管理、养护、病虫防治服务；室内装饰设计服务；对外承包工程业务；景观和绿地设施工程施工；工程总承包服务；物业管理；古建筑工程服务；工程围栏装卸施工；市政设施管理；路牌、路标、广告牌安装施工；建筑物清洁服务；工程技术咨询服务； 公司债券信用评级

6、报告 广州普邦园林股份有限公司 5 工程项目管理服务。 截至 2016 年末，公司本部下设信息管理中心、研发中心、技术中心、财务管理中心、行政管理中心、规划设计事业部、工程事业部、生态环境事业部、苗木事业部、工程养护事业部共 10个职能部门；公司纳入合并范围的子公司共 25 家，其中二级子公司 15 家；合并范围共有在职员工 2,474 人。 截至 2016 年末，公司合并资产总额 76.99 亿元，负债合计 32.06 亿元，所有者权益（含少数股东权益）44.92 亿元，其中归属于母公司所有者权益合计 43.87 亿元。2016 年，公司实现合并营业收入 27.19 亿元，净利润（含少数股东

7、损益）1.07 亿元，其中归属于母公司所有者的净利润 1.05亿元；经营活动产生的现金流量净额-0.65 亿元，现金及现金等价物净增加额-2.13 亿元。 公司注册地址：广州市越秀区寺右新马路南二街一巷 14-20 号首层；法定代表人：曾伟雄。 二、本次债券概况及募集资金用途 1本次债券概况 本次债券名称为 “广州普邦园林股份有限公司 2017 年面向合格投资者公开发行公司债券”（以下简称“本次债券”），本次债券基础发行规模 5 亿元，可超额配售规模不超过 5 亿元（含），期限为 5 年，附第 2 年末和第 4 年末发行人调整票面利率选择权及投资者回售选择权。 本次债券票面金额为 100 元，

8、按面值平价发行。本次债券按年计息，不计复利，每年付息一次、最后一期利息随本金一同支付。 本次债券无担保。 2本次债券募集资金用途 本次债券募集资金扣除发行费用后，拟用于优化债务结构、偿还金融机构借款、补充流动资金及支付购买博睿赛思 100%股权的第三期现金对价。 三、行业分析 1园林行业概况 园林是指在一定的地域范围内，运用艺术设计和工程技术手段，通过合理的改造地形、种植树木花草、营造建筑和布置园路等途径创作而成的自然环境，创造更适合居民生活的外部环境，主要包括园林苗木种植、园林景观设计、园林工程施工和园林养护维护四个方面。 园林不仅是对城市中原有的自然环境部分的合理维护与提高，更是对园林植被

9、这种能够塑造自然空间的资源在城市人工环境中的合理再生、扩大积蓄和持续利用。园林绿化项目主要包括市政园林项目、地产园林项目、酒店及休闲度假项目及生态环境项目等类型。 自1982年原国家城市建设总局召开了第四次全国城市园林绿化工作会议，确立继续把普通绿化作为城市园林绿化工作的重点，继续加强苗圃建设以来，我国的城市园林绿化建设高速发展。截至2014年末，我国城市绿化面积达到252.80万公顷，同比增长4.15%，是2006年末的1.91倍。 公司债券信用评级报告 广州普邦园林股份有限公司 6 图 2 20062014 年全国城市绿化面积 资料来源：Wind 资讯 截至2016年末，我国国土绿化事业发

10、展取得了新成效。我国城市人均绿化面积呈现逐年增长的态势。截至2016年末，我国人均绿化面积达到13.50平方米，较上年末增长1.12%，实现近五年年均复合增长率2.44%，人均绿地面积稳步提升。2015年，我国城市建成区绿化覆盖率为40.12%，较十年前提升幅度明显。随着园林局“十三五”规划的推进，我国的建成区绿化覆盖率将会继续提高。 图 3 20062016 年全国城市人均公园绿地面积和建成区绿化覆盖率情况 资料来源：Wind 资讯 市政园林方面，园林绿化行业是市政公用事业的一个重要组成部分。市政公用事业是城市的重要基础设施，是城市经济和社会发展的重要载体。国民经济和社会发展第十三个五年规划

11、纲要提出，实施城市园林绿化工程，提高城市绿地和森林面积，建成一批示范性绿色城市、生态园林城市、森林城市；要加快改善生态环境，加强生态保护修复，推进重点区域生态修复，开展大规模国土绿化行动，保护修复荒漠生态系统；要加快城乡绿道、郊野公园等城乡生态基础设施建设，发展森林城市，建设森林小镇。 公司债券信用评级报告 广州普邦园林股份有限公司 7 国家及各级政府部门对环境保护、生态修复的日益重视，将共同推动园林绿化行业在“十三五”时期保持持续、快速发展，受益于城市化推进过程中城市绿化配套设施需求的增加和社会发展过程中人们对城市环境改善需求的日益增强，园林绿化建设投资将持续加大。2015年，我国城市园林绿

12、化投资额达到1,594.70亿元，随着PPP模式的推广以及更多市政园林PPP项目的落地，预计园林绿化投资在未来几年还有进一步的增长空间。 图 4 20062015 年园林绿化固定资产投资完成额及增速 资料来源：Wind 资讯 地产园林方面， 作为房地产行业的上游行业， 地产园林的发展与房地产行业的发展息息相关。近年来，由于城镇化进程中新增城镇人口的住房需求、城镇人口改善居住环境的购房需求、居民收入水平提高以及产业政策等因素驱动下，我国房地产开发投资完成额一直保持较快增长。2006年到2016年，我国房地产开发投资完成额从19,422.90亿元增长到102,580.61亿元，年均复合增长率为20

13、.31%。通常情况下，地产项目配套的景观园林的投资占地产总投资的1%4%，其中高层、小高层住宅投资比例为1%3%，别墅类和酒店的比例略高，达到2%4%。按照2016我国房地产开发投资额102,581亿元计算，预计2016年地产园林领域的园林市场规模将在2,0513,077亿元之间。 图 5 20062016 年全国房地产开发投资完成额 资料来源：Wind 资讯 公司债券信用评级报告 广州普邦园林股份有限公司 8 自 2003 年起，我国城镇化发展迅速，2016 年我国城镇人口数为 79,298 万人，城镇人口比重为 57.35%。由于城市化开发浪潮仍在继续，交通设施的完善加速了都市圈的一体化和

14、人口向城市的导入。开发商为了加强地产项目竞争力，营造优美的居住环境和商务办公环境，更加注重地产园林景观的投入，推动了地产园林景观行业处于景气状态。 图 6 20062016 年全国城镇人口和城镇人口比重情况 资料来源：Wind 资讯 总体看，随着政府提高对城市绿化建设的重视，市政园林建设投资将持续增加，未来仍有较大的发展空间；随着城市化进程的继续推进和居民生活水平的提高，房地产企业越来越重视园林景观的投入，地产园林的规模仍将进一步扩大。 2行业上下游 园林行业产业链一般包括景观设计、工程施工、苗木销售和园林养护等四板块。景观设计是先导，位于产业前端。工程施工是核心，是园林企业主要收入和利润来源

15、。苗木是资源，也是保障。园林养护是衍生业务，是未来园林企业可以开拓的市场。 从上下游来看，园林行业上游为园林景观设计和工程施工所需原材料供应商，主要包括苗木供应商、园建材料供应商、水电材料及设备供应商；下游为园林景观产品及服务的采购者，主要包括各级政府及所属企事业单位、房地产开发商、基础建设投资商等。行业上游基本处于充分竞争状态，园建材料、水电材料及设备由于产品通用性较强，行业难以出现垄断；苗木虽受制于种植技术和成长周期，大规格苗木及特定品种苗木资源可能出现阶段性紧缺，但苗木的选择往往有很大的替代空间。 下游客户对行业发展影响较大，下游客户需求变化直接影响行业发展前景，政府在城市绿化方面的投入

16、规模决定公共园林市场规模大小，房地产市场发展状况决定了地产园林未来的发展规模。 公司债券信用评级报告 广州普邦园林股份有限公司 9 图 7 园林行业上下游关系 资料来源：联合评级搜集整理 总体看，园林行业上游目前难以形成垄断，下游客户市场行情对行业发展影响较大。 3行业竞争状况 由于园林工程行业进入壁垒低，区域分割、下游客户零散以及劳动密集等特点，导致园林施工企业分布零散，集中度低。 目前，我国具备众多不同等级资质的园林绿化企业，竞争比较激烈，竞争主体可以分为三个梯队，其中，第一梯队是综合竞争力较强、已完成全国业务布局、有实力开展大型项目的园林企业，包括东方园林、棕榈股份、普邦股份、岭南园林等

17、上市公司，均具有城市园林绿化一级企业资质；第二梯队是一些园林产业发达地区内主要从事区域工程项目的区域性企业，一般具有城市园林绿化二级以上资质。这些企业通常通过与市政建设部门和区域内房地产开发商的长期业务合作，拥有比较稳定的业务资源，但跨区域开展业务能力不足以与第一梯队竞争，与全国范围内进行投资的大型房地产企业进行合作的机会较少。第三梯队是其它众多具有二级以下资质的小型企业，在各自区域内竞争。 截至2015年末，根据住建部网站公示信息整理，我国具有园林一级资质企业达1,348家，其中拥有企业最多的省市依次为：浙江省164家、江苏省152家、广东省139家、北京市100家、河南省70家、福建省56

18、家。 城市园林绿化一级资质的企业中，超过一半处于浙江、广东、江苏、北京和福建，区域发展不均衡，园林绿化行业的地域性特点导致了园林工程施工领域仍以区域性竞争为主。此外，受合同竞标资质所限，行业内中小企业生存越来越困难，资源向较大型园林企业集中。作为园林绿化企业的核心竞争力之一，园林设计能力在大中型企业中越来越得到重视。园林设计对园林绿化行业的重要性体现在两方面，其一在于园林设计业务的毛利率较高，推动该项业务有助于提高公司利润水平；另一方面，目前园林设计业务占行业内主要上市公司主营业务收入比例较小，该项业务发展潜力较大，且对公司塑造品牌形象、构造核心竞争力有较大影响。 总体看，园林绿化行业集中度较

19、低，行业内尚未形成具有全国影响力的企业，区域发展不平衡且市场自由竞争程度较高，园林绿化企业未来发展空间较大。 公司债券信用评级报告 广州普邦园林股份有限公司 10 4行业政策 我国园林行业的法律法规及政策主要从三个方面对行业进行管理：一是制定行业总体发展规划，对全国及各地方园林的建设提出指导性方针等；二是对市场主体资质的管理，主要包括园林企业的行业准入资格的审批和审查、从业人员的执业资格的审批和审查等；三是对园林行业具体业务的管理，包括施工项目全过程的管理、项目的经济技术标准管理等。随着国内市场经济体制的确立，我国园林绿化行业法制建设逐步完善。1992年6月国务院颁布城市绿化条例，该条例是中国

20、第一步直接对城市绿化事业进行全面规定和管理的行政法规。随后国家和各地方有关部门制定了一系列与园林绿化行业相关的法规文件，内容涵盖园林绿化综合管理、园林绿化规划、计划编制、审批管理、建设施工、行业资质等多个领域。近年来我国园林行业相关法律法规及政策如下： 表 1 近年来中国园林绿化行业政策法规文件 发布时间发布时间 发布部门发布部门 政策法规文件政策法规文件 2009 年 10 月 住建部 城市园林绿化企业资质等级标准 2010 年 5 月 住建部 城市园林绿化评价标准 2010 年 8 月修订 住建部 国家园林城市申报与评审办法、国家园林城市标准 2012 年 11 月 住建部 生态园林城市申

21、报与定级评审办法 、 生态园林城市分级考核标准 2012 年 12 月修订 住建部 园林绿化工程施工及验收规范 2013 年 9 月 国务院 关于加强城市基础设施建设的意见 2015 年 5 月修订 建设部 新建设工程勘察设计资质管理规定 2015 年 7 月 建设部 工程设计资质标准 2016 年 2 月 国务院 关于进一步加强城市规划建设管理工作的若干意见 2016 年 6 月 建设部 关于城市园林绿化等企业资质标准的补充通知 资料来源：联合评级收集整理 总体看，园林绿化行业作为推动我国生态环境保护和可持续发展战略的重要行业，受国家政策鼓励和支持。 5行业关注 （1）地域差别巨大 一方面，

22、我国南北地区气候和地理环境差别非常大，各地文化差异明显，加之人们对于园林、绿化的认识程度有所不同，导致各地园林所要求的树种、植被、设计风格等相差巨大。因此，外地园林企业进入新城市之后常常出现“水土不服”情况。另一方面，各地园林投资存在理念差异，单位造价也存在明显差异。以地产园林为例，广州等地区地产园林非常成熟，单位造价很低，而成都、上海等地投资额度非常大，单位造价非常高。广州大多地产园林造价不足500元/平方米，而上海滨江地产订单达到700800元/平方米，部分地产甚至高达1,200元/平方米，成都市的园林投资也达到800元/平方米左右。 （2）园林绿化行业属资金密集型行业，应收账款高、资金回

23、笼困难 资金密集型的特征体现在园林绿化企业的应收账款余额经常处于较高水平。市政园林项目往往是政府投资，地方政府一般以财政收入来支付工程款，也有采用土地置换或者未来土地收益的方式支付，即城市综合体模式，具有较高的信誉；再考虑到市政园林的投资额占财政收入相对较小，因此出现违约的可能性很小；地产园林项目主要是社会投资，发包人为地产商，市场化程度 公司债券信用评级报告 广州普邦园林股份有限公司 11 较高，付款基本按照合同进行，违约的风险也较小。但当政府财政吃紧时，或者房地产企业出现现金流紧张时，园林绿化项目的付款很可能会被拖延，这可能会影响企业接受新的订单以及利润水平。 （3）资金瓶颈、项目专业人才

24、是限制企业发展的最大障碍 园林工程施工业务的特点决定了园林企业在工程项目实施过程中，包括在前期项目招标、合同签署履约、工程设计、工程设备租赁、专项分包、项目维修质保等多个环节需要大量铺底流动资金。此外，苗木生产和经营同样需要大量的资金投入。但由于一般园林公司没有厂房等固定资产作抵押，拥有的苗木资源亦不能做为贷款抵押物，因此通过银行贷款等手段融资较为困难。未上市园林企业融资渠道单一，资金缺乏是它们的最大瓶颈，一定程度上限制了企业业务的快速扩张。其次，园林设计和施工具有很高的技术和素质要求，项目制的特点决定了人才也是竞争的关键因素，一般来说，一个项目经理至多跟踪23个项目，异地扩张或项目增加则需要

25、配备更多专业人员。 6未来发展 （1）“生态文明”建设支持政策促进行业发展 随着我国市场经济发展的不断深入，社会综合实力不断增强，加快城市化建设在带来诸多益处的同时也产生了一系列严重的生态环境问题。生态环境是人类赖以生存的基础，“要建设生态文明，基本形成节约能源资源和保护生态环境的产业结构、增长方式、消费模式”早已写入党代会的政治报告。而园林绿化生态系统对美化、优化人类生活环境、减轻环境污染压力具有重要作用，具有良好的生态效益和社会效益，符合利用科学发展观建立和谐社会的理念。因此，建设良好生态环境为园林绿化产业的发展提供了前所未有的历史机遇。 （2）地方政府打造“园林城市”目标带来巨大市场空间

26、 为了促进市政园林绿化产业的发展，改善城市生态环境，实现城市可持续发展，我国于1992年在全国开展了创建园林城市活动。截至2016年2月，全国共有17批310个城市、8批212个县城、5批47个镇分别被授予国家园林城市、县城、城镇称号。随着生活水平的不断提高，人民群众对生活质量、生存环境的关注日益增强，创建园林城市、宜居城市在越来越多的城市中被摆在了突出的位置。以创建园林城市为契机，带动城市基础设施建设的发展，为市民创造一个宜居的生活环境，成为越来越多地方政府的重要目标。在政府的大力拖动下，市政园林市场空间巨大。 （3）房地产业持续发展为行业发展提供推动力 房地产是国家经济发展的支柱产业，其规

27、模巨大，增长趋势在很长的时期内不会改变。根据城市绿化条例和城市绿化规划建设指标的规定：新建居住区绿地占居住区总用地比率须达30%以上。这一规定在房地产用地报建审批环节就保证了园林绿化的投入，为这一领域的园林环境建设提供了法制保证。随着人民生活水平的提高，居住环境越来越受到人们的重视，景观效果出色的房地产项目受到人们的欢迎，园林景观在房地产业竞争中的作用日益突出，使房地产业不断加大在园林景观方面的投资力度。房地产领域的园林市场份额正逐年快速增长，并在整个园林行业占据重要地位。 （4）休闲旅游经济的蓬勃兴起将继续扩大园林行业的发展空间 休闲旅游经济已成为我国旅游业发展的亮点之一。在我国旅游业由观光

28、旅游向休闲度假旅游发展的背景下，休闲度假产业迅速兴起，主要表现为各地旅游城市加大对旅游项目的投资和政策扶持力度，重点景区景点的休闲度假区园林绿化工程发展迅速。目前国内旅游人数呈逐年快速上 公司债券信用评级报告 广州普邦园林股份有限公司 12 升趋势，旅游收入占国内生产总值比重不断加大，这对风景旅游区的基础设施和服务设施提出了更大的需求，重点景区景点的园林绿化工程呈加速发展态势。 总体看，园林行业市场空间广阔，未来发展潜力巨大。 四、基础素质分析 1规模与竞争力 公司作为大型民营股份制企业，经过二十余年的发展，公司已形成园林工程施工、环保工程、环保工程工艺设计和园林景观设计等主营业务，具备较为完

29、善的园林行业产业链。 工程建设方面，公司作为国内前5大园林企业上市公司，主要为住宅园林、旅游度假区园林和市政园林等项目提供园林综合服务，业务覆盖华南、华东、西南、华中、华北和东北全国六大区域。公司具有国家城市园林绿化企业一级资质、风景园林工程设计专项甲级资质、建筑专业设计甲级资质，多次获得“全国优秀园林施工企业”和“全国园林绿化企业50强”，多项目获得“中国土木工程詹天佑奖优秀住宅小区金奖”、“中国风景园林学会优秀园林绿化工程金奖”等荣誉，形成了较高的市场知名度，目前已跻身全国园林行业龙头企业行列。公司目前在建工程主要有淮安市白马湖森林公园PPP项目和佛山市三水区乐平镇市政配套建设PPP项目等

30、项目，截至2016年末，公司工程业务累计在手合同金额共计25.01亿元，项目储备较充足。 环保业务方面，2015年公司收购深蓝环保100%的股权进入环保行业，主要进行渗滤液工程和生物质固废工程施工。经营资质方面，公司拥有四川省环境污染防治工程甲级、工业废水处理乙级和环保工程专业承包二级证书，资质齐全。工程建设方面，公司曾建设云南丽江垃圾处理场渗滤液处理工程、四川长宁垃圾填埋场渗滤液处理工程、丽江餐厨垃圾处理工程和淄博10万吨年污泥处置工程等项目，拥有丰富的工程建设经验。技术工艺方面，公司已经在污泥污水环境治理、生物质固废处理等领域形成了自身的技术优势， 并获得 “垃圾渗滤液膜滤浓缩液处理装置”

31、 和 “餐厨垃圾除砂除渣及提油一体化设备”等25项实用新型专利，“一种厨余垃圾的油脂提取方法及装置”、“一种处理生物质的工艺及设备装置”和“微滤膜自适应压紧器”等4项发明专利。近两年公司环保业务收入和利润规模增长较快，未来随着环保行业的发展，或将成为公司重要的利润补充。 园林设计方面，由规划设计事业部负责运营，公司具备风景园林工程设计专项甲级资质，曾获得“景观设计理事单位”等奖项。目前公司下设10个设计所，在北京、上海等5地设立分院，公司拥有超过400名具备全类别景观设计能力的优秀设计师， 并组建了由设计经验丰富的专家作为骨干的核心技术小组。依据公司发展战略，各小组进行团队协作，人员上拥有较强

32、的调动能力。公司的景观设计业务与工程业务相互协同，融合发展。 总体看，公司工程业务资质较高，品牌信誉较好；环保业务施工经验丰富，技术较为领先；公司园林设计工艺水平国内领先，设计团队规模较大。整体看，公司具备一定的规模与竞争力。 2人员素质 截至2016年末，公司董事和高级管理人员共19人。公司高级管理人员在园林行业从业多年，对公司的运营发展情况较为熟悉，且具有丰富的管理经验。 公司董事长涂善忠先生，1960年生，中专学历，风景园林施工工程师。历任广州市流花湖公园园林科科长，广州市普邦园林配套工程有限公司总经理兼执行董事。现任公司董事长。 公司债券信用评级报告 广州普邦园林股份有限公司 13 公

33、司董事兼总裁曾伟雄先生，1961年生，中专学历，风景园林施工工程师。历任广州市绿化公司白云苗圃技术员、苗圃主任，广州市花木公司园林分公司经理，广州市普邦园林配套工程有限公司总经理兼工程部总经理。现任公司董事、总裁。 公司董事兼财务总监周滨女士，1972年生，硕士研究生学历。历任雀巢牛奶广州有限公司主管会计，吉百利糖果（广州）有限公司财务经理，广东汇香源生物科技股份有限公司董事、副总经理、财务总监兼董事会秘书。现任公司董事、财务总监。 截至2016年末，公司在职员工2,474人，其中生产人员1,876人（占75.83%）、财务人员108（占4.37%），行政人员292人（占11.80%），管理人

34、员198人（占8.00%）；从文化程度看，公司大专以下学历者716人 （占28.94%） ， 大专学历者757人 （占30.60%） ， 本科及以上学历1,001人 （占40.46%） 。公司员工中，生产人员占比较高，学历构成以大专及以下学历员工为主。 总体看，公司高级管理人员具有较深的专业背景和丰富的管理经验，对公司的业务及发展方向较为了解，有利于公司的长远发展；公司员工素质及结构能够满足公司发展需求。 3外部支持 公司及子公司深蓝环保均为高新技术企业，均自2013年获得高新技术企业认证，执行15%的所得税税率。20142016年公司分别获得广州市生态园林技术研究企业重点实验室、MBR专用中

35、空纤维膜实验生产线和广东省人居生态园林工程技术研究中心等资金补助324.81万元、1,506.73万元和1,102.64万元。 总体看，公司作为高新技术企业，在税收优惠和政府补助等方面获得了政府一定的支持。 五、公司管理 1公司治理 公司按照中华人民共和国公司法、中华人民共和国证券法、上市公司治理准则、及法律法规和监管部门的有关规定， 完善公司内部控制的法人治理结构，规范公司的组织和行为，保护股东的合法权益，制定了公司章程，建立了由股东会、董事会、监事会和经营层组成的法人治理结构体系。 公司设股东大会，为公司的权力机构，决定公司的经营方针和投资计划。公司设董事会，对股东大会负责。董事会由11名

36、董事组成，设董事长1人，由董事会以全体董事的过半数选举产生，董事由股东大会选举或更换，任期3年，任期届满，可连选连任。 公司设监事会，由4名监事组成，设主席1名，由全体监事过半数选举产生。公司职工监事1名，由公司职工代表大会选举产生。监事任期3年，任期届满，可以连选连任。 公司实行董事会领导下的总经理负责制，总经理组织实施董事会决议。公司高级管理人员10名，其中总裁1名、副总裁8名，财务总监1名，由董事会聘任或解聘。 总体看，公司履行了相关监督规定，股东大会、董事会、监事会独立运作，法人治理结构完善，整体运行情况良好。 2管理体制 截至2016年末，公司本部下设信息管理中心、研发中心、技术中心

37、、财务管理中心、行政管理中心、规划设计事业部、工程事业部、生态环境事业部、苗木事业部、工程养护事业部共10个 公司债券信用评级报告 广州普邦园林股份有限公司 14 职能部门。公司组织架构较为紧密，内控体系建设较为完善，制定了较为系统和规范的工程质量管理、内部审计、融资和对外担保管理和对外投资管理等制度。 工程质量管理方面，为了保障工程质量，公司制定了工程事业部部门管理文件，明确工程事业部各部门的职责，由工程事业部负责领导和管理辖下的若干工程事业、工程核心技术事务组、工程质监部、工程行政办公室等部门的各项工作。工程质量管理部负责工程的质量策划、质量控制、质量保证和质量改进工作，不定期对事业部所有

38、在建项目的安全生产、施工质量进行现场检查，及时纠正工程质量和工地安全隐患问题。 内部审计方面，为了提高内部审计工作质量，明确内部审计工作职责及规范审计工作程序，公司制定了内部审计制度，规定了公司内部审计机构及审计人员的职责和权限、内部审计的工作内容和程序，规范了相关事项。公司依法实行内部审计，遵守国家财经法律及公司经济利益，建立有效的内控机制、监督机制和自我约束机制，确保公司各项内部控制制度得以有效实施。 融资和对外担保管理方面，为了有效控制公司融资风险和对外担保风险，公司制定了融资与对外担保管理制度，明确由财务部统一受理公司各部门的融资和对外担保申请，依据公司章程、股东大会及董事会的授权，按

39、公司规定的权限报公司董事会及股东大会审批；公司对外担保必须经董事会或股东大会审议通过，未经公司董事会或股东大会批准，公司不得对外提供担保。 对外投资方面，为了规范对外投资行为，降低投资风险，公司制定了对外投资管理制度，明确公司股东大会、董事会、董事长、总经理办公会为公司投资管理的决策机构，明确对外投资方向及规范、对外投资的可行性论证、审批、决策及对外投资的处置方法等，控制投资方向与投资规模，建立有效的投资风险约束机制 总体看，公司内部管理制度健全，内部控制水平较高，能够为公司的项目管理和日常运营提供一定保障。 六、经营分析 1经营概况 公司主要从事园林工程施工、园林景观设计、建筑设计、苗木种植

40、生产、园林养护、环保工程及环保工程工艺设计等业务。 20142016年， 公司分别实现营业收入31.61亿元、 24.33亿元和27.19亿元，收入构成以工程、设计和环保为主，近三年合计占营业收入比重均超过98%。目前公司业务覆盖华南、华东、西南、华中、华北、东北全国六大区域和海外地区，分别占营业收入比重为48.84%、21.46%、13.09%、8.30%、5.26%、2.84%和0.21%。 近三年，公司工程业务收入分别为29.38亿元、21.25亿元和22.61亿元，呈波动下降趋势，主要系受到房地产行业增速放缓和宏观经济下行，以及行业竞争加剧所致；近三年工程业务收入占公司营业收入的比重均

41、超过80%，为公司最主要的收入来源。近三年，公司设计业务收入分别1.73亿元、1.29亿元和1.20亿元，呈逐年下降趋势，主要系由于行业中新进入企业大幅增加，业主在综合考虑成本、设计方案质量和品牌等因素后可选择的标的公司有所增加，使得公司客户有所流失，中标的订单总量有所下将所致；2015年，公司新增环保收入，2015和2016年环保业务收入分别为1.40亿元和2.75亿元，呈上升趋势，主要系公司2015年8月底将深蓝环保纳入合并范围，2015年公司环保业务收入为之后四个月的营业收入，而2016年公司环保业务收入为深蓝环保当年全部营业收入所致。保养、苗木销售和互联网数据服务类板块在公司营业收入中

42、占比较小，整体经营较稳定。 公司债券信用评级报告 广州普邦园林股份有限公司 15 表 2 20142016 年公司营业收入和毛利率构成（单位：亿元、%） 业务板块业务板块 2014 年年 2015 年年 2016 年年 收入收入 占比占比 毛利率毛利率 收入收入 占比占比 毛利率毛利率 收入收入 占比占比 毛利率毛利率 工程 29.38 92.95 24.65 21.25 87.37 18.39 22.61 83.15 12.35 设计 1.73 5.46 52.87 1.29 5.31 39.21 1.20 4.41 42.96 保养 0.14 0.43 19.96 0.16 0.66 15

43、.77 0.19 0.68 25.16 苗木销售 0.36 1.15 21.71 0.20 0.82 20.20 0.05 0.17 25.99 环保 - - - 1.40 5.76 41.61 2.75 10.11 39.27 互联网数据服务类 - - - - - - 0.30 1.09 25.11 其他 0.00 0.01 -64.47 0.02 0.08 30.77 0.11 0.39 43.49 合计合计 31.61 100.00 26.14 24.33 100.00 20.84 27.19 100.00 16.79 资料来源：公司提供，联合评级整理。 注：公司从事环保业务的子公司深蓝

44、环保系 2015 年 8 月 27 日通过并购方式取得，自当日纳入公司财务报表合并范围， 故 2015 年 1 月8 月 26 日的环保业务收入未纳入合并范围。 从毛利率水平看，20142016年，公司工程业务毛利率分别为24.65%、18.39%和12.35%，呈逐年下降趋势，且下降幅度较大，主要系公司工程业务主要为住宅园林业务，受到房地产市场景气度低迷和市场竞争加剧的影响，使得住宅园林业务部分新签约项目毛利率略有下降所致；设计业务毛利率分别为52.87%、39.21%和42.96%，呈波动下降趋势，主要系设计业务受房地产市场波动影响收入下降以及成本有所波动所致。20152016年，环保业务

45、毛利率分别为41.61%和39.27%，呈下降趋势，主要系公司2016年确认收入的云南凤庆、资阳和鲁甸项目受到土建成本较高的影响，平均毛利率为23.58%，降低了环保业务毛利率所致。20142016年，公司业务综合毛利率分别为26.14%、20.84%和16.79%，呈下降趋势。 总体看，近三年公司营业收入呈波动下降趋势，工程业务、设计业务及环保业务是公司主要收入来源，受公司市政园林项目收入及环保业务收入增长所致，2016年公司营业收入较上年有所上升，受工程和环保业务毛利率下降的影响，公司整体毛利率有所下降，盈利能力有所减弱。 2工程板块 工程业务是公司最主要的收入来源，目前公司主要为住宅园林

46、、旅游度假区园林和公共园林工程等项目提供园林综合服务。公司工程业务以住宅园林业务为主，20142016年，分别实现收入19.39亿元、19.03亿元和18.18亿元，均占工程业务收入的65%以上。 表 3 20142016 年工程板块营业收入和毛利率构成情况（单位：亿元、%） 项目项目 2014 年年 2015 年年 2016 年年 营业收入营业收入 占比占比 毛利率毛利率 营业收入营业收入 占比占比 毛利率毛利率 营业收入营业收入 占比占比 毛利率毛利率 住宅园林 19.39 66.00 23.29 19.03 89.55 17.91 18.18 80.41 11.75 度假园林 3.80

47、12.93 22.92 1.40 6.59 18.66 1.45 6.41 8.55 市政园林 6.19 21.07 29.99 0.82 3.86 29.24 2.98 13.18 17.86 合计合计 29.38 100.00 24.65 21.25 100.00 18.39 22.61 100.00 12.35 资料来源：公司提供，联合评级整理。 从收入构成看，工程业务主要包括住宅园林业务、度假园林业务和市政园林业务。近三年，受到房地产市场景气度低迷、宏观经济增速下滑和市政基础设施投资增速放缓等影响，公司工程业务规模呈波动下降趋势。住宅园林业务主要包括住宅及商业地产项目，近三年住宅园林业

48、务收 公司债券信用评级报告 广州普邦园林股份有限公司 16 入呈下降趋势，主要系受到房地产市场景气度低迷及行业竞争加剧影响所致，但住宅园林业务仍是公司工程业务收入的主要来源，公司住宅园林业务收入占工程业务收入比重由2014年的66.00%提高至80.41%。度假园林业务主要为旅游度假区提供园林工程施工服务，2015年较2014年营业收入下降63.16%，主要系公司在2014年当期承做了海口司马坡岛园林景观及生态建设工程（当年确认收入1.62亿元）、澄迈红树湾湿地公园水上民俗风景区四期园林景观与生态建设工程（当年确认收入0.31亿元）和开封铂尔曼酒店景观（硬景及软景）工程（当年确认收入0.29亿

49、元）等大型项目，而在2015年承做的大型项目较少所致，2015年和2016年收入规模较稳定，度假园林业务收入占比基本稳定。市政园林业务主要为市政道路绿化、公园绿化、水景制作和铺装小型建筑物等业务，近三年市政园林业务收入波动下降，2016年市政园林业务收入较上年有较大的增幅，主要系公司战略调整使得市政园林新签订单增多所致。未来随着公司市政园林业务逐渐增多，可结转收入规模有望扩大。 从毛利率水平看，工程业务整体盈利能力一般，近三年综合毛利率分别为24.65%、18.39%和12.35%，呈下降趋势，主要系受住宅园林、度假园林和市政园林业务毛利率下降所致；近三年，公司住宅园林业务毛利率分别为23.2

50、9%、17.91%和11.75%，呈下降趋势，主要系受到房地产市场波动和行业竞争加剧影响，部分新签约项目毛利率下降所致；度假园林业务毛利率为22.92%、18.66%和8.55%，市政园林业务毛利率为29.99%、29.24%和17.86%，均呈下降趋势，主要系受宏观经济增速下滑和行业竞争加剧影响所致。 总体看，伴随公司大力拓展市政园林业务市场，2016年工程业务收入规模较上年小幅增长，受到房地产调控政策和同行企业竞争力增强的影响，工程业务的毛利率水平呈下降趋势，公司工程业务整体盈利能力一般。 （1）项目承接及建设 从项目取得方式看，公司工程项目主要通过参与招投标的方式取得，经过多年的发展，公