2023年个人投资者证券投资行为与心理分析-某投资者准备进行证券投资.docx

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1、2023年个人投资者证券投资行为与心理分析|某投资者准备进行证券投资 中图分类号：F830 文献标识：A 文章编号：1009-4202(2023)08-000-02摘 要 为了探讨中国证券市场个人投资者行为和心理特征，本文对336名个人投资者的基本信息，心理偏差和投资行为进行分析。探讨结果显示，当今中国个人投资者投资风格有转向中长线的趋势，但普遍存在各种认知偏差。同时，投资者通过投资组合降低风险的意识有所提高，但存在肯定程度的羊群效应。当然，投资者的认知偏差和投资行为在很大程度上受到主客观因素影响。因此，本文通过分析找到这些影响因素并提出相关建议。关键词 个人投资者 心理偏差 投资行为一、 引

2、言现代金融理论是建立在资本资产定价模型(CAPM)和有效市场假说(EMH)两大基石上的，但现代金融理论模型说明投资者在证券市场上的实际投资决策行为时存在着缺陷。第一，现代金融理论认为人们的决策是建立在理性预期、风险回避、效用函数最大化等假设上。实际投资决策并非如此。Amos Tversky (1990)针对投资者精确无偏的奥斯本定义上的理性，指出投资者具有倾向于过分自信的心理特征。其次，现代金融理论认为市场投资行为都是理性的，但是在实际状况下往往非理性投资者可以获得更高的收益。面对传统的现代金融理论无法解决的问题，行为金融却能够很好地说明。同时，国内外大量探讨表明，投资者的心情、性格及心理感觉

3、等主观因素在金融投资中起着不行忽视的作用。因此，探讨行为金融，探讨证券市场中投资者的行为与心理就显得很有必要。二、 问卷结果分析（一）个人投资者心理特征分析投资心理特征的问题设计除了羊群效应外均采纳了封闭式问题的李克特量表(likert scale)，每个问题都采纳逐级递增的形式，每个被调查者的看法就是他对各题回答所得的分数，全部被调查者的平均分就可说明投资者整体的看法强弱。此部分信息除锚定与调整心理（小于3存在，大于3不存在）外，其他心理特征均是小于3不存在，大于3存在。对个人投资者心理探讨一般包括：易得性、代表性、过度自信、厌恶懊悔、厌恶模糊性、锚定与调整等经典的认知偏差。本文的调查结果显

4、示当今证券市场个人投资者存在明显的厌恶模糊和代表性心理，不存在易得性和过度自信念理，同时厌恶模糊和锚定与调整心理有肯定的特别性。详细得到以下三点结论。1、探讨结果显示，厌恶模糊性和代表性心理的均值分别为3.31和3.29，说明人们有固定的思维模式。我们发觉，随着年龄的增长投资者们厌恶模糊性心理显露无遗。2、已有的探讨成果告知我们，个人投资者明显存在易得性和过度自信念理，但是本文探讨发觉，当今个人投资者的这两种认知偏差不明显。就总体均值而言，易得性心理的均值为2.99而过度自信念理则只有2.78，都低于临界值3。当然，这并不是说全部的投资者都摆脱了以上两种认知偏差，而是这两种认知偏差集中体现在特

5、定的群体上。首先，投资者对金融学问驾驭的多少对其是否存在这两种认知偏差影响很大。样本显示，只有对金融学问不了解的投资者才存在明显的易得性心理，而这一期望值已经达到3.39。同样地，随着对金融学问了解程度的增加，过度自信的级数评定均值从2.34增加到3.47，表明投资者驾驭越多的金融学问，过度自信念理就越明显。其次，不同的投资阅历下，上述两种心理也大相径庭。数据显示，1年以下投资阅历的投资者样本均值为3.16，存在明显的易得性心理；5年以上的投资群体明显不存在该心理。众所周知，随着投资阅历的增长，投资者总有积累自信的倾向，表现在样本上，即为投资阅历在3年以下的投资者不存在过度自信，而阅历丰富的投

6、资者（3年以上）存在明显的过度自信念理。最终，交叉数据还得出一个重要结论，就性别而言，女性投资者较男性投资者有更为明显的代表性心理。以上结果告知我们，不了解金融学问、投资阅历丰富滋生了过度自信及易得性心理。行为金融中许多经典的心理睬因人群、外部条件的改变而作出相应的调整。此时，我们不能说人们不存在这些心理偏差，稍加分析不难发觉，作为证券市场上的个人投资者，他们并没有能够逃离认知偏差的陷阱。第一，就厌恶懊悔心理而言。245、3.07的样本均值明确表明样本投资者不存在厌恶懊悔心理。但进一步分析后，我们发觉该心理偏差存在，只是换了一种形式而已。本文数据显示不存在是理论上以短线投资者“追涨杀跌”的投资

7、行为为依据得出的结论，而本文的样本是中长线投资者居多，所以实际状况应和数据显示相反，即存在厌恶懊悔心理。而对于短线投资者，中长线投资者和对后市预期不同的投资者而言，厌恶懊悔性心理的表现是不一样的。其次，就锚定和调整心理而言。行为金融学认为，在金融市场上，当投资者对某种股票形成较稳定的看法后，其就会在肯定程度上被锚定，并以此为基准形成对该股票将来表现的预期推断。本样本不存在明显的锚定性，但调整性心理明显。结合市场实际状况来看：投资者原先的锚定点很简单受到眼前收益的影响，从而调整自己的锚定参照点。结合近期的熊市行情看，投资者信念受挫，一旦看到收益机会便很简单降低自己的锚定点，普遍存在“入袋为安”的

8、心理。影响锚定与调整的因素有：性别、婚姻、收入、投资阅历等因素。当投资者投资阅历达到5年以上或者收入水平达到6000元以上时其锚定参考点就不会轻易调整。已婚投资者和未婚投资者的样本均值分别为3.15和2.96，这表明已婚投资者更简单调整锚定参考点，相像地，女性投资者和男性投资者也存在上述情形。（二）个人投资者投资行为分析1.总体分析心理偏差通常会影响投资者的投资行为，此处就问卷数据主要分析投资者抗风险意识、投资风格和羊群效应三种典型的投资行为。首先，投资者抗风险意识有所增加。总体样本显示大部分投资者有通过组合投资降低风险的意识。样本数据显示54.7%的投资者组合中有2-3只股票，投资适量的股票既可以通过投资组合分散风险又避开了过多投资使得精力分散而引起亏损。