第38讲_投资项目现金流量的估计方法（3）.doc

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1、财务成本管理（2019）考试辅导第五章+投资项目资本预算3.所得税和折旧对现金流量的影响所得税是企业的一种现金流出，它取决于利润大小和税率高低，而利润大小受折旧方法的影响。（1）税后收入和税后费用。【教材例题】某公司目前的损益状况见下表所示。该公司正在考虑一项广告计划，每月支付2000元，假设所得税税率为25%，该项广告的税后费用是多少？表 公司损益数据 单位：元项目目前（不做广告）做广告方案销售收入1500015000成本和费用50005000新增广告2000税前经营利润100008000所得税费用（25%）25002000税后经营净利润75006000新增广告税后费用1500从上表可以看出

2、，该项广告的税后费用为每月1500元。两个方案（不做广告与做广告）的唯一差别是广告费2000元，对净利的影响为1500元。所以，税后费用的一般公式为：税后费用=费用金额（1-税率）据此公式计算广告的税后费用为：税后费用=2000（1-25%）=1500（元）与税后费用相对应的概念是税后收入。税后收入的一般公式：税后收入=收入金额（1-税率）这里所说的“收入金额”是指根据税法规定需要纳税的收入，不包括项目结束时收回垫支营运资本等现金流入。（2）折旧的抵税作用。加大成本会减少利润，从而使所得税减少。如果不计提折旧，企业的所得税将会增加许多。折旧可以起到减少税负的作用，这种作用称之为“折旧抵税”。【

3、教材例题】假设有甲公司和乙公司，全年营业收入、付现营业费用均相同，所得税税率为25%。两者的区别是甲公司有一项可计提折旧的资产，每年折旧额相同。两家公司的现金流量如下表所示。表 折旧对税负的影响 单位：元项目甲公司乙公司营业收入费用：付现营业费用折旧合计税前经营利润所得税费用（25%）税后经营净利润营业现金毛流量：税后经营净利润折旧合计200001000030001300070001750525052503000825020000100000100001000025007500750007500甲公司比乙公司拥有较多现金750甲公司税后经营净利润虽然比乙公司少2250元，但现金净流入却多出75

4、0元，其原因在于有3000元的折旧计入费用，使应纳税所得额减少3000元，从而少纳税750（300025%）元。由于增加了一笔3000元折旧，企业获得750元的现金流入。折旧对税负的影响按下式计算：折旧抵税=折旧税率=300025%=750（元）（3）税后现金流量。方法一：直接法。营业现金毛流量=营业收入-付现营业费用-所得税（公式1）理解付现和非付现营业费用：借：管理费用/销售费用 10 借：管理费用/销售费用 10 贷：库存现金/银行存款 10 贷：累计折旧/累计摊销 10注意，这里的“营业现金毛流量”是未扣除经营营运资本投资的营业现金毛流量。方法二：间接法。营业现金毛流量=税后经营净利润

5、+折旧（公式2）公式推导如下：营业现金毛流量=营业收入-付现营业费用-所得税=营业收入-（营业费用-折旧）-所得税=税前经营利润+折旧-所得税=税后经营净利润+折旧方法三：根据所得税对收入、费用和折旧的影响计算。营业现金毛流量=税后营业收入-税后付现营业费用+折旧抵税=营业收入（1-税率）-付现营业费用（1-税率）+折旧税率（公式3）公式推导如下：营业现金毛流量税后经营净利润+折旧（营业收入-营业费用）（1-税率）+折旧（营业收入-付现营业费用-折旧）（1-税率）+折旧营业收入（1-税率）-付现营业费用（1-税率）-折旧（1-税率）+折旧营业收入（1-税率）-付现营业费用（1-税率）-折旧+折

6、旧税率+折旧营业收入（1-税率）-付现营业费用（1-税率）+折旧税率【拓展】投资项目的经济周期及现金流量的确定。一、投资项目的经济寿命周期（投资期、营业期、终结期）二、建设期的现金流量1.长期资产投资：固定资产、无形资产的购置成本，运输费、安装费等。2.垫支的营运资本（追加的流动资产与流动负债的净差额）（是一个增量的概念！）（1）购入设备并立即投入使用，一次性付款，同时垫支营运资本；（2）购入设备或者自建，需要一段时间才能投入使用，分期付款，在投入生产时垫支营运资本。【例题单选题】某企业投资一个项目，投资前的流动资产为90万元，流动负债为60万元。投资该项目后，流动资产需求达到140万元，流动

7、负债达到100万元，则为该项目垫支的营运资本为（）万元。A.10B.30C.40D.50【答案】A【解析】垫支的营运资本是一个增量概念，是追加的流动资产与流动负债的净差额。等于（140-90）-（100-60）=50-40=10（万元）。或者，垫支的营运资本=（140-100）-（90-60）=40-30=10（万元）。3.原有资产变现净损益对所得税的影响金额例如：（1）旧设备目前的账面价值为100万元，变现价值为120万元，所得税税率25%。如果继续使用旧设备，对所得税的影响金额。设备变现净收益对所得税影响金额=（120-100）25%=5（万元）（2）旧设备目前的账面价值为100万元，变现

8、价值为80万元，所得税税率25%。设备变现净收益对所得税影响金额=（80-100）25%=-5（万元）三、营业期现金流量（考虑所得税）1营业现金毛流量=营业收入-付现营业费用-所得税2营业现金毛流量=税后经营净利润+折旧3营业现金毛流量=税后营业收入-税后付现营业费用+折旧抵税=营业收入（1-税率）-付现营业费用（1-税率）+折旧税率四、终结期现金流量1回收长期资产的余值（变价取得的净收入）2收回垫支的营运资本【补充】如何理解收回垫支的营运资本？（1）一次垫支，项目终结一次收回（2）多次垫支，项目终结一次收回【例题】某公司销售部门预计企业投产新产品，每年销售收入如下表所示。生产该产品需要的营运

9、资本随销售额而变化，预计为销售额的10%。假设营运资本均在年初投入，项目结束时收回，若产品的适销期为5年，则第5年年末回收的营运资本为多少？ 单位：万元年份012345销售收入100120150165200营运资本需要量（需要占用流动资金）10010%=1012010%=1215010%=1516.520垫支营运资本（流动资金投资额）10231.53.5则第5年年末回收的营运资本=10+2+3+1.5+3.5=20（万元）3固定资产变现净损益对所得税的影响金额例如：（1）项目终结期，设备的账面价值（税法残值）为100万元，变价收入（残值收入）为80万元，所得税税率25%。（2）项目终结期，设备的账面价值（税法残值）为100万元，变价收入（残值收入）为120万元，所得税税率25%。成功不在于智商，而在于勤奋！原创不易，侵权必究 第5页