金融衍生工具的期权练习.pdf

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1、 1 1.假定投资者认为沃尔玛公司的股票在今后6个月会大幅度贬值.股票现价S0 为100美元.6个月看涨期权执行价格 X 为 100 美元,期权价格 C 为 10 美元.用 10 000 美元投资,投资者有以下三种选择.A.投资全部 10 000 美元购买股票 100 股。B.投资全部 10 000 美元购买期权 1 000 份（10 份合约）。C.投资 100 份期权（1 分合约）价值 1 000 美元，其余 9 000 美元投资于货币市场基金，6个月付息 4%（每年 8%）。6 个月后股票为下列四种价格时，每种投资选择的收益率各是多少总结如下表和下图所示。项目 六个月后股价 80 美元 1

2、00 美元 110 美元 120 美元 A.全部是股票（100 股）B.全部是期权（1 000 股）C.国库券+100 份期权 PUTT 公司的普通股最近一个月来交易价格变动很小，投资者确信三个月后其价格将远远突破这一价格范围，但投资者并不知道它是上涨还是下跌。股票现价为每股 100 美元，执行价100 美元的三个月看涨期权的售价为 10 美元。A如果无风险利率为每年 10%，执行价为 100 美元的三个月 PUTT 股票的看涨期权的售价是多少（股票不支付红利）B股价投资者对该股票价格未来走势的预期会构建一个什么样的简单的期权战略价格需变动多大，投资者的最初投资才能获利 CALL 公司的普通股

3、数月来一直按 50 美元/股左右的价格交易，投资者认为三个月内它仍会保持在这一价位。执行价为 50 美元的三个月看跌期权售价 4 美元。A 如果无风险利率为每年 10%，执行价 50 美元的三个月 CALL 股票看涨期权售价是多少（无红利支付）B投资者如何根据股价变化的预期用看涨期权与看跌倒期权构建一简单的期权策略实现这 2 一投资策略需要花费多少钱投资者在股价朝什么方向变动多大时开始有损失 C投资者怎样使用看涨期权、看跌期权和无风险贷款构建资产组合，以在到期时获得与股票相同的收益构建这一组合现在的净成本是多少 珍尼是计算机科学公司的经理，获得 10 000 股公司股票作为其退休补偿金的一部分

4、。股票现价 40 美元/股。珍尼想在下一纳税年度才出售该股票。但是在元月份，他需要将其所持有的股票全部售出以支付其新居费用。珍尼很担心继续持有这些股份的价格风险。按现价，他可以获得 40 000 美元。但如果其所持股票价格跌至 35 000 美元以下，他就会面临无法支付主宅款项的困境。另一方面，如果股价上升知道 45 000 美元，他就可以在付清房款后仍结余一小笔现金。珍尼考虑一下三种投资策略。A策略 A:按执行价格 45 美元卖出计算机科学公司股票元月份的看涨期权。这类看涨期权现售价为 3 美元。B策略 B:按执行价格 35 美元买入计算机科学公司股票元月份的看跌期权。这类看跌期权现售价为

5、3 美元。C策略 C:构建一零成本的双限期权收益策略，卖出元月份看涨期权，买入元月份看跌期权。根据珍尼的投资目标，分别评价三种策略各自的利弊是什么投资者会建议选哪一种 投资者打算组建一投资策略。投资者认为股市上升的潜力很大，因此如果可以，投资者将参与股市的升势。但是，投资者无法承担巨额的股市损失，因此无法冒股市崩盘的危险，而投资者认为股市崩盘是有可能的。投资者的投资顾问建议了一种保护性看跌期权策略：同时买入市场指数基金的股票及该股票的执行投资为 780 美元的三个月看跌期权。股指现价位 900美元。但是投资者的叔叔却建议投资者购买执行价格为 840 美元的指数基金的三个月看涨期权，及面值 84

6、0 美元的三个月短期国库券。A在同一张图上，画出每种策略的收益及与三个月股票基金价值的函数关系（提示：将期权视为股指基金每一股的期权，指数的每份现价为 900 美元。）B哪种资产组合需要更大的初始投入（提示：是否一种资产组合的最终所得总是不小于另 3 一种资产组合）C假定证券的市价如下：（单位：美元）股票基金 900 国库券（面值 840 美元）810 看涨期权（执行价格 840 美元）120 看跌期权（执行价格 780 美元）6 列出三个月后股价分别为 ST=700 美元、840 美元、900 美元、960 美元情况下每种资产组合方式可实现的利润。在一张图上画出每种资产组合方式的利润与 ST

7、的关系。D哪种资产组合方式的风险更大哪种 值更高 E说明为什么 C 中给出的数据并不违背看跌看涨期权平价关系。投资者以 X=50 美元卖出看涨期权，以 X=60 美元买入看涨期权。此两项期权基于同一股票，并有着相同的到期日。一看涨期权的期权价格为 3 美元，另一看涨期权的期权价格为 9 美元。A画出在到期日时的此项策略的收益成本图。B画出此项策略的利润图。C此项策略的收支平衡点是多少投资者在股市买空还是卖空 投资者以执行价格 X=100 美元卖出看跌期权，并以 X=110 美元买入看跌期权。两项看跌期权基于同一股票，且有相同的到期日。A画出此策略的收益图。B画出此策略的利润图。C如果当前股票的

8、 值为正，此资产组合有正的还是负的 值 乔刚刚买入一项股指基金，当前卖价位 400 美元/股。为避免损失，乔以 20 美元买入两平欧式看跌期权，执行价格为 400 美元，执行价格为 400 美元，到期日为 3 个月。萨利是乔的财务顾问，他指出乔花了太多的钱在看跌期权上。他注意到有执行价格为 390 美元的三个月看跌期权，其期权价格只需 15 美元，并建议乔用更便宜的看跌期权。4 A通过画出股票与看跌期权的组合头寸图，分析乔及萨利的策略。B什么时候萨利的策略较好，什么时候更糟 C哪项策略能承受较大的系统风险 美国债期货交易条件比较 日本国债 美国财政部长期债券 交易市场 东京证券交易所 芝加哥商

9、品交易所（CBOT）对象品牌 中期国债（到期前 5 年）、长期国债（到期前 10 年）、超长期国债（到期前 20 年）标准商品、票息分别为3%、6%、6%美国财政部长期债券（到期前 20年）标准商品，票息 8%交易单位 面值 1 亿日元 面值 10 万美元 最小价格单位 每 100 日元面值 1 钱 面值 100 的价格的 1/32 交割月 3、6、9、12 月各月 20 日 3、6、9、12 月各月月末 最后交易日 交割月倒数第八个营业日 交割月倒数第八个营业日 最终结算方法 交割结算 交割结算 交割种类 中期国债（到期前 4 年以上5 年 3个月以下）长期国债（到期前 7 年以上11 年以

10、下）、超长期国债（到期前 15 年以上21 年以下）均为付息国债 美国财政部长期债券（到期前 15年）主要金融衍生商品的种类与分类 基础商品 期货 期权 金融互换 远期合约 合成金融商品 利率（存款）利率期货 债券期货 利率上限期权 利率下限期权 利率双限期权 利率互换 FRA（远期利率合约）互换期权 利率期货期权 债券期货期权 5（债券）债券期货期权 汇率 货币期货 货币期权 货币互换 股票 股指期货 股指期权 个别股票期权 合 成 金 融商品 股票互换 商品互换 信用互换等 天气衍生商品 远期利率协议：买方名义上答应去借款 卖方名义上答应去贷款 有特定数额的名义上的本金 以某一币种标价 固

11、定的利率 有特定的期限 在未来某一双方约定的日期开始执行 假定以公司预期在未来三月内将借款 100 万美元，3X9 月远期利率协议。一家银行对这份协议的利率报价%。尽管银行为此会通常向其客户收取一定的佣金，但在买卖远期利率协议时并不支付其他的费用。假定市场利率在三个月后上升到 7%。若没有远期利率协议，借款者被迫以市场利率借款，即 7%。借款 6 个月后，他不得不多付 3750 美元利息。按照远期利率协议，借款公司将收到大约 3750 美元（准确地数额取决于相应的准确期限，并被折现以适应支付的时机）以补偿借 6 个月 100 万美元额外的利息支付%，这个清算额正好冲销较高的借款成本。6 协议数

12、额名义上借贷本金数额 协议货币协议数额的面值货币 交易日远期利率协议交易的执行日 交割日名义贷款或存款开始日 基准日决定参考利率的日子 到期日名义贷款或存款到期日 协议期限在交割日和到期日之间的天数 协议利率远期利率协议中规定的固定利率 参考利率市场决定的利率，用在固定日以计算交割额 交割额在交割日，协议一方交给另一方的金额，根据协议利率与参考利率之差计算得出 SAFE 包含的最普通协议：ERA汇率协议。仅涵盖原先约定的换汇汇率CFS 和最后市场汇率SFS 的差额。因此，交割数额只决定于一个变量：在交割日和到期日之间的换汇汇率。ERA 与远期利率协议一样决定于交割日和到期日之间的利差。适用于仅

13、仅面临着利差波动风险人，因为 ERA 将汇率波动的大部分影响都避开了。FXA远期外汇协议，不仅涵盖了协议期限内的汇率水平的任何变动。换言之，它不仅涵盖了 CFS 和 SFS 之间的差额，而且涵盖了 OER 和 SSR 之间的任何差额。FXA 适用于利用传统的外汇互换交易避险。指在交割日交换的初级货币的名义数额 指在到期日交换的初级货币的名义数额 指在协议原先约定的交割日的直接汇率 指在基准日决定的交割日的直接汇率 指在协议原先约定的到期日的直接汇率 指在基准日决定的到期日的直接汇率 指在协议原先约定的协议期间的换汇汇率 7 指在基准日决定的协议期间的换汇汇率 次级货币的利率 指协议期限的天数 指次级货币按年转换成的天数（一年 360 天或 365 天）远期汇差（forward margin）或换汇汇率（swap points）为即期与远期汇率之差。在每种情况下一个月后的市场汇（利）率：第一种情况 第二种情况 即期汇率 3 个月 即期汇率 3 个月 美元/德国马克 176/179 166/169 美元利率 6%6%德国利率 10%10%初始的市场汇（利）率：即期汇率 1 个月 4 个月 1x4 月 美元/德国马克 53/56 212/215 158/162 美元利率 6%德国利率%FXA：-2 ERA：-利率期货被设计为按照一种指数“价格”交易，而不是利率本身作为价格。