(精品)54财务管理学2012版.ppt

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1、管理学院会计系财务管理学Financial Management课程结构课程结构n财务管理基础学科关联、理财主体、理财目标与决策准则、理财学科关联、理财主体、理财目标与决策准则、理财环境、两个基本理财理念、两个基本理财技术环境、两个基本理财理念、两个基本理财技术n通用财务管理投资管理投资决策方法、投资的两个关键问题投资决策方法、投资的两个关键问题筹资管理融资方式选择、资本成本、财务杠杆与资本结构、融资方式选择、资本成本、财务杠杆与资本结构、股利政策股利政策日常资金周转管理管理策略选择、短期资金融通管理、流动资产管理管理策略选择、短期资金融通管理、流动资产管理第一章第一章 总论总论第一章第一章总

2、论总论n第一节第一节财务管理概述财务管理概述学科关联、研究内容与企业中扮演的角色学科关联、研究内容与企业中扮演的角色n第二节第二节企业组织形式企业组织形式理财主体形式差异与纳税待遇、融资能力差异理财主体形式差异与纳税待遇、融资能力差异n第三节第三节财务管理目标与决策准则财务管理目标与决策准则两种目标理论、十大决策准则两种目标理论、十大决策准则第一节第一节财务管理概述财务管理概述一、一、Finance的的三个相关领域三个相关领域外外界界企企企企 业业业业企业投资决策企业投资决策企业融资决策企业融资决策投资者投资者金融市场金融市场金融机构金融机构金融资产和货币的交换金融资产和货币的交换货币和房地货

3、币和房地产的交换产的交换公司财务管理公司财务管理 金融市场与机构金融市场与机构 投投 资学资学FinanceFinance的三个相关领域的三个相关领域Finance金金融融市市场场与机构与机构投资学投资学财务管理财务管理即金融学，讨论货币、银行和金融市场的有关问题讨论个人或专业投资机构的投资决策讨讨论论一一个个组组织织的的筹筹资资和和内内部部投资决策投资决策非盈利组织盈利组织盈利组织公司制企业公司制企业个人独资企业合伙企业二、财务管理的内容二、财务管理的内容投资活动长期投资短期投资筹资活动短期筹资长期筹资股利分配利润留存决策（内部筹资）(长期长期)投资管理投资管理营运资本管理营运资本管理(长期

4、长期)筹资管理筹资管理财务管理的基本活动财务管理的内容财务管理回答三个问题：n你应该采取何种长期投资？n你将从哪里筹集到投资所需要的长期资金？n你将如何管理公司日常的财务活动？投资决策：长期投资固定资产无形资产长期资产合计融资决策：长期借款应付债券长期负债合计普通股盈余公积资本公积股东权益合计资 产 负债 股东权益长期长期日常营运决策：现金短期投资应收账款存货流动资产合计日常营运决策：短期借款应付账款流动负债合计短期短期流动资产-流动负债营运资本净额财务管理的内容与资产负债表内容的关系投投 资资筹筹 资资副总裁：财务部副总裁：财务部董董 事事 会会股股 东东(大大)会会总总 裁裁CEO副总裁：

5、生产部副总裁：生产部副总裁：营销部副总裁：营销部资金主管资金主管直直接接管管理理现现金金和和有有价价证证券券；制制定定公公司司资本结构计划资本结构计划会计主管会计主管信贷经理信贷经理存货经理存货经理资本预算部资本预算部主任主任成本会计税务部财务会计三、财务管理在企业中的角色第二节第二节企业的组织形式企业的组织形式n中国大陆企业的四种基本类型比较n企业组织类型的潜在影响决定企业税收待遇存在影响企业融资能力发展独资企业合伙企业有限责任公司股份有限公司有限生命无限责任有限生命无限责任无限生命有限责任无限生命有限责任融资力差规模小融资力有限规模有限融资力较强规模较大融资能力强规模很大单一课税单一课税双

6、重课税双重课税成立简单限制少成立简单限制少成立比较简单成立与信息披露成本高怎样选择企业组织形式？怎样选择企业组织形式？n规模庞大的企业，倾向于公司制管理水平要求高筹资难度较大，经营风险大，合伙制难以健康运转。合伙制下分支机构难设立，难享受政府税收优惠。n规模较小的企业，用合伙形式较合适管理难度不大，合伙共管也可以见到成效；基本不涉及对外投资，分支机构也较少；可获得纳税优惠。n通常做法：规模较小时，用独资、合伙或者有限责任公司形式，发展到一定阶段改组为股份公司，也可以争取上市。第三节第三节财务管理目标与决策准则财务管理目标与决策准则n财务管理目标有何用处？判断财务决策是否有效的依据。n利润最大化

7、 概念模糊、未考虑时间价值和风险因素。n股东财富最大化在股东投入资本不变时，它与每股市价最大化是等价的。弥补了利润最大化的不足缺陷：容易受到噪音干扰；直接使用面狭窄。n现实生活中，利润最大化使用面很广。财务管理决策原则财务管理决策原则n风险收益的权衡额外的风险需要额外的收益补偿 n货币的时间价值今天的1元钱，比未来的1元更值钱。n价值的衡量要考虑的是现金不是利润利润是血液，现金流量是空气。n增量现金流量只有增量现金流量才与决策相关废旧玻璃变黄金废旧玻璃变黄金n用废旧玻璃生产纤维：免费提供生产设备，产品统销。n每吨生产成本：3120元 原材料(废玻璃):600元 辅助化工原料:90元 设备折旧:

8、100元 低值易耗(坩埚):150元 包装运输:300-400元 水电费:700元工人工资:500元 税金:280元厂房仓库租金:300元 n注：每台机组月生产纤维硅砂产4 吨，公司收购价 7600 元吨，则年利润为(7600-3120)48=215040 元。武汉中科伟业商贸有限公司电 话：027-59500621 59500622 59500623 59500624 地 址：武汉市江汉区新华路316号良友大厦21楼E2厅财务管理决策原则财务管理决策原则n在竞争中没有利润特别高的项目可口可乐毛利60%，箭牌毛利率为51%。茅台90%n有效资本市场（EMH）市场是灵敏的，价格是合理的，可以信赖

9、的n代理问题管理者与所有者的利益并不一致n纳税影响财务决策n风险分为不同的类别有些风险可以分散，有些则不能n道德就是要做正确的事2011年，双汇健美猪事件第二章第二章财务管理的财务管理的金融环境金融环境财务管理学财务管理学n基础部分学科关联、理财主体、理财目标与决策准则、学科关联、理财主体、理财目标与决策准则、理财理财环境环境、两个基本理财理念、两个基本理财技术、两个基本理财理念、两个基本理财技术n投资管理投资决策方法、两个关键问题投资决策方法、两个关键问题n筹资管理融资方式选择、资本成本、财务杠杆与资本结构、融资方式选择、资本成本、财务杠杆与资本结构、股利政策股利政策n日常资金周转管理管理策

10、略选择、短期资金融通、流动资产管理管理策略选择、短期资金融通、流动资产管理第二章第二章财务管理的金融环境财务管理的金融环境n第一节第一节金融市场金融市场n第二节第二节金融机构金融机构n第三节第三节金融工具金融工具n第四节第四节利息率利息率n第五节第五节有效资本市场假设有效资本市场假设第一节第一节金融市场金融市场 金融市场，指一个由个人、机构以及金融工具和金融市场，指一个由个人、机构以及金融工具和程序所组成的交易系统。程序所组成的交易系统。n债务市场与权益市场债务市场与权益市场证券求偿权不同证券求偿权不同债务市场债务市场交易对象是贷款。交易对象是贷款。权益市场权益市场交易对象是公司股票。交易对象

11、是公司股票。n货币市场和资本市场货币市场和资本市场融资交易期限不同融资交易期限不同货币市场主要功能货币市场主要功能保持资产流动性保持资产流动性资本市场主要功能资本市场主要功能长期资金融通长期资金融通l交易所交易交易所交易l柜台交易形式柜台交易形式n一级市场与二级市场一级市场与二级市场市场功能不同市场功能不同n即期市场与远期市场即期市场与远期市场交割的期限不同交割的期限不同第二节第二节金融机构金融机构金融机构，指专门从事货币信用活动的中介组织。金融机构，指专门从事货币信用活动的中介组织。n资金交易方式金交易方式直接交易直接交易通通过证券公司券公司间接交易接交易通通过金融中介机构金融中介机构间接交

12、易接交易n金融机构的两个类别金融机构的两个类别证券商证券商l承销商承销商l经纪商经纪商金融中介机构金融中介机构第三节第三节金融工具金融工具n金融金融资产（FinancialAssets）：）：指在信用活指在信用活动中中产生，能生，能够证明金融交易金明金融交易金额、期、期限和价格的限和价格的书面文件，并构成代表面文件，并构成代表对实物物资产间接接求求偿权或或债权的的权利利义务凭凭证，又称，又称为金融工具。金融工具。n金融工具的三个基本特征金融工具的三个基本特征流流动动性性风险风险性性收益性收益性n证券：券：广义与狭义广义与狭义金融工具金融工具 无价证券无价证券证据证券：银行存单、借据证据证券：银

13、行存单、借据证证券券资本证券资本证券股票、债券、基金股票、债券、基金商品证券商品证券：提货单、货运单等提货单、货运单等有价证券有价证券衍生金融工具：衍生金融工具：金融互换与远期金融互换与远期金融期货与期权金融期货与期权 可转债存托凭证可转债存托凭证货币证券货币证券：汇票、本票、支票等：汇票、本票、支票等基础金基础金融工具融工具(凭证证券凭证证券)资格证券：粮票、油票、电影票资格证券：粮票、油票、电影票第四节第四节利息率利息率nK=K0+IP+(DP+LP+MP)n市场利率（名义利率）市场利率（名义利率）K无风险利率无风险利率K0通货膨胀补偿通货膨胀补偿IP风险补偿（风险补偿（DPLPMP）一、

14、一、纯利率纯利率(PureInterestRate)n指没有通指没有通货膨膨胀、无、无风险时的的资金均衡利率。金均衡利率。资金供求关系影响金供求关系影响纯利率。利率。n真真实世界中并不存在世界中并不存在常常用短期国常常用短期国债的收益率扣除通的收益率扣除通货膨膨胀补偿，来倒推来倒推纯利率。利率。二、二、通货膨胀补偿通货膨胀补偿(InflationPremium)n投投资追求的是追求的是购买力增力增长，还是是资金数量的增金数量的增加？加？n无无风险利率利率=纯利率通利率通货膨膨胀补偿短期国短期国债利率是无利率是无风险利率。利率。n通通货膨膨胀是投是投资期内的期内的预期期值平均。平均。三、三、违约

15、风险补偿违约风险补偿(DefaultRiskPremium)n违约：是指：是指违反有关的合同条款。反有关的合同条款。n违约风险：债务到期到期时，借款方不能按要求支付，借款方不能按要求支付本金或利息的从而本金或利息的从而给投投资人人带来的来的风险。n有有违约风险，就有，就有违约风险补偿。信息不信息不对称称时违约风险如何判断？如何判断？四、流动性风险补偿四、流动性风险补偿(Liquidity Risk Premium)n流流动性性风险：证券流券流动性不足性不足给投投资者者带来的来的风险。n流流动性越低，性越低，为吸引投吸引投资者所提供的收益率就越者所提供的收益率就越高。高。公司在上市前公司在上市前

16、发行的股份，行的股份，为什么要比上市什么要比上市后后发行的股份价格低得多呢？行的股份价格低得多呢？为什么我什么我们所知的所知的风险投投资报酬往往很高呢酬往往很高呢？五、期限风险补偿五、期限风险补偿(Maturity Risk Premium)n期限：期限：证券的寿命，即券的寿命，即证券本金券本金偿付前的付前的时间跨度。跨度。n期限越期限越长，证券市券市场价价值波波动的的风险越高。越高。n期限越期限越长，利率，利率变动可能性就越大。可能性就越大。n实质上，期限上，期限风险补偿是是对投投资者承担利率者承担利率变动风险的一种的一种补偿。第五节第五节有效资本市场假说有效资本市场假说n有效市场假说有效市

17、场假说(EfficientMarketHypothesis)价格已充分反映了所有可以得到的信息。价格已充分反映了所有可以得到的信息。n资本市场效率资本市场效率资本市场资本市场信息处理能力信息处理能力的高低的高低价格反映信息的价格反映信息的广度与速度。广度与速度。l信息对称，投资者都一样理性且聪明信息对称，投资者都一样理性且聪明如果一个市场的证券价格总是能够如果一个市场的证券价格总是能够“充分反映充分反映”所所有可以得到的信息，则该资本市场为有可以得到的信息，则该资本市场为“有效率的有效率的”。一、一、EMH的三种基本形式的三种基本形式n决定资本市场效率的四个环节：决定资本市场效率的四个环节：(

18、产生产生)公开接收判断决策公开接收判断决策n资本市场的三种基本有效形式资本市场的三种基本有效形式强式有效形式强式有效形式：价格已充分地反应了所有关于公司营运：价格已充分地反应了所有关于公司营运的信息，包括相关公司历史与前景信息。的信息，包括相关公司历史与前景信息。当你确信某股票价格要上涨时，价格已经上涨了。当你确信某股票价格要上涨时，价格已经上涨了。半强式有效形式半强式有效形式：价格已充分反应出所有公开的有关公：价格已充分反应出所有公开的有关公司营运前景的信息，司营运前景的信息，成交价、成交量成交价、成交量、盈利资料、盈利、盈利资料、盈利预测值，公司预测值，公司管理管理状况及其它公开披露的状况

19、及其它公开披露的财务信息财务信息等。等。信息公开的效率不高，有内幕消息。信息公开的效率不高，有内幕消息。弱式有效形式弱式有效形式：价格已充分反应出所有历史的证券价格：价格已充分反应出所有历史的证券价格信息，包括股票信息，包括股票成交价、成交量、卖空成交价、成交量、卖空金额，融资金融金额，融资金融等。等。信息判断的效率也不高。信息判断的效率也不高。资本市场的三种有效形式资本市场的三种有效形式价格反映所有相关信息价格反映所有相关信息价格反映所有公开信息价格反映所有公开信息价价格格反反映映所所有历史信息有历史信息二、有效市场假说的涵义二、有效市场假说的涵义n市场没有记忆力，股价不能被预测；市场没有记

20、忆力，股价不能被预测；技术分析技术分析无用。无用。n市场价格可信赖；市场价格可信赖；基本面分析基本面分析(Fundamental Value Analysis)也无用。也无用。n勿产生财务分析错觉勿产生财务分析错觉。n投资者自己选择还是由来企业选择（都一样）；投资者自己选择还是由来企业选择（都一样）；n每一种股票的价格需求弹性都非常高；每一种股票的价格需求弹性都非常高；n由于在股票价格中包含的信息量非常大，因而股价指由于在股票价格中包含的信息量非常大，因而股价指数可以作为市场状况的主要指数。数可以作为市场状况的主要指数。第三章第三章财务管理的财务管理的基本理念基本理念财务管理学财务管理学n基础

21、部分基础部分学科关联、理财主体、理财目标与决策准则、理财学科关联、理财主体、理财目标与决策准则、理财环境、环境、两个基本理财理念两个基本理财理念、两个基本理财技术、两个基本理财技术n投资管理投资管理投资决策方法、两个关键问题投资决策方法、两个关键问题n筹资管理筹资管理融资方式选择、资本成本、财务杠杆与资本结构、融资方式选择、资本成本、财务杠杆与资本结构、股利政策股利政策n日常资金周转管理日常资金周转管理管理策略选择、短期资金融通、流动资产管理管理策略选择、短期资金融通、流动资产管理第三章第三章财务管理基本理念财务管理基本理念n第一节第一节时间价值时间价值增长方式的差异；增长方式的差异；货币在不

22、同时点上（价值）的折算；货币在不同时点上（价值）的折算；终值与现值终值与现值n第二节第二节风险价值风险价值风险衡量；风险衡量；风险报酬衡量；风险报酬衡量；必要报酬率的衡量。必要报酬率的衡量。第一节第一节时间价值时间价值一、时间价值的概念一、时间价值的概念n货币的时间价值，是指货币经历一定时间的投资和再投货币的时间价值，是指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值，也称为资金的时间价值。资所增加的价值，也称为资金的时间价值。n时间价价值计算的本算的本质等等值兑换两个基本概念：两个基本概念：l现值现值:PesentValue,PVl终值终值:FutureValue,FV两种基本计算两种基本计算l

23、终值求解终值求解类似于求本利和；类似于求本利和；l贴现贴现将终值折算成现值的过程，又称折现。将终值折算成现值的过程，又称折现。二、资金的两种增长方式二、资金的两种增长方式n单利利计息息代数增代数增长本金始本金始终不不变；n复利复利计息息几何增几何增长利滚利利滚利；不可思议的几何增长！不可思议的几何增长！n国际象棋发明者的国际象棋发明者的“小小小小”心愿：心愿：64格里面共放了多格里面共放了多少麦子？少麦子？4,626,174,068,165,504,246粒小麦；粒小麦；每公斤每公斤17,20043,400粒；粒；1065.942689.64单位：亿吨（单位：亿吨（2011年全球小麦总产量年全

24、球小麦总产量6.535亿吨亿吨）n一张厚度为一张厚度为0.1毫米的纸，对折毫米的纸，对折50次之后，总共有多厚次之后，总共有多厚？112,589,990.7；单位：公里（单位：公里（地球到太阳平均距离地球到太阳平均距离149597870公里）公里）n影响几何增长结果的两个因素：周期数，增长率影响几何增长结果的两个因素：周期数，增长率1元钱的两种增长表现元钱的两种增长表现榜样的力量：为什么说理财榜样的力量：为什么说理财“贵在贵在持之以恒持之以恒”？n百岁老太格蕾丝格罗纳的传奇捐赠百岁老太格蕾丝格罗纳的传奇捐赠：75年，年，180美元美元成长到成长到700万美元。万美元。n南京最牛送气工蔡浴久南京

25、最牛送气工蔡浴久：18年前（年前（1993年）怀揣年）怀揣3000元进入股市，元进入股市，此后坚持每月末存此后坚持每月末存300元进入股市，元进入股市，2011年其股市资产总值年其股市资产总值7695200元。元。你有毕业后的理财计划吗？你有毕业后的理财计划吗？n上班后；上班后；n每年投资每年投资5000元在股市里；元在股市里；n年平均收益年平均收益10的情况下；的情况下；n到你退休的时候到你退休的时候假定假定40年后退休；年后退休；n你可以从股市里面取出你可以从股市里面取出221.30万元！万元！生财有道，生财有道，or“盗盗”？n储蓄定期存款按蓄定期存款按单利利计息息n贷款复利款复利计息息

26、时间价值问题解题步骤时间价值问题解题步骤n完全地了解问题基础上，画时间轴，标出现金完全地了解问题基础上，画时间轴，标出现金流量流量n确定问题的方向：确定问题的方向：现值现值or终值？终值？n确定问题的具体类型：确定问题的具体类型：单利、复利、先付年金、单利、复利、先付年金、后付年金、递延年金、永续年金？后付年金、递延年金、永续年金？n立式并解决问题立式并解决问题三、三、单利终值与现值的计算单利终值与现值的计算（一）（一）单利利终值n例：将例：将100元存入元存入银行，利率行，利率为10%，一年后、两，一年后、两年后、三年后的本利和分年后、三年后的本利和分别是多少？是多少？nFVn=PV0+I=

27、PV0+PV0in=PV0(1+in)（二）（二）单利利现值（此式实务中不常用此式实务中不常用此式实务中不常用此式实务中不常用）实务中：单利现值常用于短期业务实务中：单利现值常用于短期业务PV0=FVnI=FVnFVnin四、四、复利终值与现值的计算复利终值与现值的计算（一）复利（一）复利终值nFVn=PV0(1+i)n(1+i)n称称为复利复利终值系数系数i,n，用符号，用符号FVIFi,n表示表示,即即FutureValueInterestFactor。n例：将例：将100元存入元存入银行，利率假行，利率假设为10%，一年后、，一年后、两年后、三年后的本利和各是多少？两年后、三年后的本利和

28、各是多少？（二）复利（二）复利现值终值的反的反过程程(1+i)-n称为称为复利现值系数复利现值系数，用符号，用符号PVIFi,n表示，表示，presentValueInterestFactor。例例题：不合格的受托人题：不合格的受托人n因因张先生根本不会管先生根本不会管钱，20年前，有好心人年前，有好心人请李女士替李女士替张先生代管先生代管10000元元钱；20年后某一年后某一天，天，张先生找李女士，想要回那先生找李女士，想要回那10000，李女，李女士士给了他了他10000之后，之后，认为这事就了事就了结了，了，请问她的理解她的理解对吗？n假如当初李女士假如当初李女士给这10000元开元开设

29、银行行专户，年息年息6%（年复利一次），（年复利一次），应该给张先生多少先生多少钱才合适？才合适？查查“复利现值系数表复利现值系数表”,得得PVIF6%，20=3.207课堂练习课堂练习1.从即日起，凡从我公司购物达从即日起，凡从我公司购物达$999者，可免费获得本公者，可免费获得本公司赠送的司赠送的$1000债券一张，送完即止，欲购从速。（该债券一张，送完即止，欲购从速。（该债券为零息债券，期限债券为零息债券，期限30年，当时贴现率为年，当时贴现率为15。）。）请问这张债券的价值是多少？请问这张债券的价值是多少？2.某人将某人将1000元存入银行，年利率为元存入银行，年利率为5%（1）若）若

30、1年复利一次，年复利一次，5年后本利和为多少？年后本利和为多少？（2）若半年复利一次，）若半年复利一次，5年后本利和是多少？此时银行的年后本利和是多少？此时银行的实际利率为多少？实际利率为多少？3.某公司需用一台设备，买价某公司需用一台设备，买价120000元，可使用元，可使用10年，如年，如租赁此设备，则每年末需付租金租赁此设备，则每年末需付租金18000元，连续付元，连续付10年，年，假设利率为假设利率为6%，问该公司是购买设备还是租赁设备？，问该公司是购买设备还是租赁设备？(三三)年金终值与现值年金终值与现值n年金（年金（Annuity），指一定），指一定时期内，每期期内，每期相同金额相

31、同金额的收付款的收付款项，用，用A表示。表示。1.普通年金普通年金 指每期指每期期末发生期末发生的年金，又称的年金，又称后付后付年金。年金。01期期2期期3期期￥100￥100￥100都发生在期末！（1）普通年金终值）普通年金终值n普通年金普通年金终值（FutureValueofAnnuity），FVA，每期期末等，每期期末等额收付款收付款项的，的，复利复利终值之和之和。n若若i=6%，则上上图3期年金期年金终值为：100(16%)0=1001=100100(16%)1=1001.06=106100(16%)2=1001.1236=112.36复利终值之和复利终值之和318.36如果是如果是3

32、0期期或者是或者是300期呢？期呢？咋办？咋办？等比数列求和等比数列求和n n FVAFVAn n=A(1+i)n-1+A(1+i)n-2+.+A(1+i)1+A(1+i)0n求和，整理n为为“年金终值系数年金终值系数”，用符号，用符号FVIFAi,n表示，表示，FutureValueInterestFactorofAnnuity。n例：例：6年息，复利计息，每年末存年息，复利计息，每年末存10000，30年零年零存整取，本例和多少？存整取，本例和多少？课堂练习课堂练习n小李将每年领到的小李将每年领到的60元独生子女费逐年末存入银元独生子女费逐年末存入银行，年利率行，年利率5%，当他的孩子，当

33、他的孩子14岁时，按复利计算，岁时，按复利计算，其本利和为多少？其本利和为多少？如果是30期或者是300期呢？（2 2）普通年金现值）普通年金现值n普通年金普通年金现值(Present Value of Annuity,PVA)，指，指一定一定时期内，每期期内，每期期末等等额收付款收付款项的，的，复利现值之和。n前面提到的前面提到的3期普通年金，假如期普通年金，假如i=6%，其普通年金其普通年金现值100(16%)-1=94.34100(16%)-2=89100(16%)-3=83.96267.30nPVIFAi,n，称，称为“年金年金现值系数系数”，PresentValueInterestF

34、actorofAnnuity。年金现值公式年金现值公式等比数列求和等比数列求和n上例，上例，3期普通年金的简化写法期普通年金的简化写法100PVIFA6,3=1002.673=267.3(元元)例：租还是买？例：租还是买？n某公司需用一台设备，买价某公司需用一台设备，买价120000元，可使用元，可使用10年，年，如租赁此设备，则每年末需付租金如租赁此设备，则每年末需付租金18000元，连续付元，连续付10年，假设利率为年，假设利率为6%，问该公司是购买设备还是租赁，问该公司是购买设备还是租赁设备？设备？n普通年金终值与现值小结普通年金终值与现值小结课堂练习课堂练习:韩会计买房记韩会计买房记n

35、从房价从房价1000元起，就一直在等房价下跌，元起，就一直在等房价下跌，10年未果。年未果。终究，和父母合住也不是个事，无奈，韩会计还是去终究，和父母合住也不是个事，无奈，韩会计还是去买了套商品房。买了套商品房。n该房合同面积该房合同面积100平米（不含送的面积平米（不含送的面积36平方米），平方米），单价单价9700元每平米。韩会计计划的借款金额为元每平米。韩会计计划的借款金额为60万万元，期限元，期限30年。银行公积金贷款利率分两档，超过年。银行公积金贷款利率分两档，超过5年，贷款利率为年，贷款利率为5%。n假定银行在信贷审批时，通常会拒绝房屋月供超过家假定银行在信贷审批时，通常会拒绝房屋

36、月供超过家庭总收入的庭总收入的50%的申请，韩会计家平均每月总收入的申请，韩会计家平均每月总收入（含住房公积金）（含住房公积金）6000元，她能顺利获得贷款吗？元，她能顺利获得贷款吗？课堂练习课堂练习n假定假定A公司贷款公司贷款300万元，必须在未来万元，必须在未来3年每年底偿还年每年底偿还相等的金额，而银行按贷款余额的相等的金额，而银行按贷款余额的10%收取利息，请收取利息，请编制如下的还本付息表（保留小数点后面两位）编制如下的还本付息表（保留小数点后面两位）年年 度度 偿还额偿还额其其 中：中：年末年末贷贷款余款余额额 利利 息息本金本金偿还额偿还额0123合合 计计课后作业课后作业n某人

37、借了某人借了50000元，打算在元，打算在48个月月末等额偿还。在个月月末等额偿还。在归还归还25次后，他想在第次后，他想在第26次立即归还余下借款，年利次立即归还余下借款，年利率为率为12，每月计息一次，问最后这次，每月计息一次，问最后这次(第第26次支付次支付)，他归还的金额为多少？，他归还的金额为多少？课后作业课后作业n假定假定B公司贷款公司贷款1000万元，必须在未来万元，必须在未来3年每年底偿年每年底偿还相等的金额，而银行按贷款余额的还相等的金额，而银行按贷款余额的8%收取利息，收取利息，请编制如下的还本付息表（保留小数点后面两位）请编制如下的还本付息表（保留小数点后面两位）年年 度

38、度 偿还额偿还额其其 中：中：年末年末贷贷款余款余额额 利利 息息本金本金偿还额偿还额0123合合 计计2.先付年金先付年金n先付年金，先付年金，AnnuityDue,AD,指每期期初有等额指每期期初有等额的收付款项的年金，又称的收付款项的年金，又称预付年金预付年金。AAAAA0123n-1n-1i%.都发生在期初！（1）先付年金终值）先付年金终值FVADnn先付年金先付年金终值，FutureValueofAnnuityDue,FVADn,每期期初年金的，复利每期期初年金的，复利终值之和。之和。n仔仔细观察，有何区察，有何区别？FVAFVAn n=A(1+i)n-1+A(1+i)n-2+.+A

39、(1+i)1+A(1+i)0(1)FVADn=A(1+i)n+A(1+i)n-1+.+A(1+i)2+A(1+i)1(2)n结论：FVADn=FVAn(1+i)n例例题：普通年金每年支付：普通年金每年支付10000美元，美元，连续7年，利率年，利率是是10%，求年金的，求年金的终值。如果是。如果是预付年金，他的付年金，他的终值是多少？是多少？课堂练习课堂练习n某同学在大学四年期间，每学年初从银行借款某同学在大学四年期间，每学年初从银行借款6000支支付学费，若按年利率付学费，若按年利率6%计算复利，则在他毕业时他计算复利，则在他毕业时他的借款本息是多少？的借款本息是多少？n若银行规定他必须在毕

40、业后的四年中按月等额偿还该若银行规定他必须在毕业后的四年中按月等额偿还该款项，请问每月偿还金额是多少？款项，请问每月偿还金额是多少？课后作业课后作业n李老师出国读博，为期李老师出国读博，为期4年，为此将自己的两室一厅，年，为此将自己的两室一厅，出租给银城公司作办公用房，月租金出租给银城公司作办公用房，月租金1200元。租赁合元。租赁合同写明每季度同写明每季度1号由租户将租金打入交通银行账户。号由租户将租金打入交通银行账户。n假定李老师想利用该合同作一零存整取规划，且交通假定李老师想利用该合同作一零存整取规划，且交通银行给定的零存整取利息为年息银行给定的零存整取利息为年息4%（每季计息一次）。（

41、每季计息一次）。n请问，李老师回国时，其银行账户上资金总额将是多请问，李老师回国时，其银行账户上资金总额将是多少？少？（2）先付年金现值）先付年金现值n先付年金先付年金现值，PresentValueofAnnuityDuePVADn，是指每期期初，是指每期期初发生年金的，复利生年金的，复利现值之和。之和。n结论：先付年金先付年金现值是是(期数相同的期数相同的)后付年金后付年金现值的的(1i)倍。倍。n例：普通年金，每年支付例：普通年金，每年支付10000美元，美元，连续7年，年，贴现率是率是10%，求年金的，求年金的现值。如果是。如果是预付年金，他的付年金，他的现值多少？多少？课堂练习课堂练习

42、n某公司拟购置一处房产，房主提出两种付款方案：某公司拟购置一处房产，房主提出两种付款方案：(1)从现在起，每年年初支付从现在起，每年年初支付20万元，连续支付万元，连续支付10次，次，共共200万元；万元；(2)从第从第5年开始，每年年初支付年开始，每年年初支付25万元，连续支付万元，连续支付10次，次，共共250万元。万元。n假设该公司的资金成本率假设该公司的资金成本率(折现率折现率)为为10%，你认为该，你认为该公司应选择哪个方案公司应选择哪个方案?课后作业课后作业n某公司在外租房办公，房东要求在租赁开始第一天一某公司在外租房办公，房东要求在租赁开始第一天一次支付次支付3年的房租年的房租3

43、6000元，而公司则主张每半年支元，而公司则主张每半年支付一次，每次付一次，每次8000元。假定公司的机会成本率是元。假定公司的机会成本率是10%。n请问该主张将会导致公司多付出还是少付出，金额是请问该主张将会导致公司多付出还是少付出，金额是多少？多少？n另外，该公司为什么不选择一次支付，可能的原因是另外，该公司为什么不选择一次支付，可能的原因是什么呢？什么呢？3.递延年金递延年金n递延年金，指第一收付款不是发生在第一期的递延年金，指第一收付款不是发生在第一期的“年金年金”。n例：某例：某项目投目投资后要隔后要隔3年才会产生收益，具体就是年才会产生收益，具体就是从第从第3年开始，连续年开始，连

44、续3年末都会有年末都会有40000元的回报，如元的回报，如果这个项目合理的收益率为果这个项目合理的收益率为10%，则该项目的价值是，则该项目的价值是多少？多少？0 12 3434 5 540000400004000040000 400004000010%10%第一个第一个400元，发生在元，发生在第几期？第几期？方法一：二次贴现法方法一：二次贴现法 0 12 3434 5 540000400004000040000 400004000010%10%基本步骤：基本步骤：n站在第一笔收付款发生的期初求年金现值；站在第一笔收付款发生的期初求年金现值；n站在站在0点，将上一步的结果再次折现点，将上一步

45、的结果再次折现求单笔资金求单笔资金复利现值。复利现值。一共贴现了几次？方法二：凑年金法方法二：凑年金法n基本步骤：基本步骤：整容整容修补缺损的年金；计算出修补好的年金现值；修补缺损的年金；计算出修补好的年金现值；恢复本来面目恢复本来面目再减去再减去(或加上或加上)凑进去的资金的现值。凑进去的资金的现值。n基本公式：基本公式：PV0=APVIFAi,m+nAPVIFAi,mn指是既有年金期数；指是既有年金期数；m指年金缺损期数。指年金缺损期数。n视作普通年金时：视作普通年金时：m2，n3。0 12 3434 5 5(40000)(40000)(40000)(40000)4000040000400

46、0040000 4000040000PVPV0 010%10%40000400004000040000课堂练习课堂练习n某公司拟购置一处房产，房主提出两种付款方案：某公司拟购置一处房产，房主提出两种付款方案：(1)从现在起，每年年初支付从现在起，每年年初支付20万元，连续支付万元，连续支付10次，共次，共200万元；万元；(2)从第从第5年开始，每年年初支付年开始，每年年初支付25万元，连续支付万元，连续支付10次，共次，共250万元。万元。n假设该公司的资金成本率假设该公司的资金成本率(折现率折现率)为为10%，你认为该，你认为该公司应选择哪个方案公司应选择哪个方案?课后作业课后作业n某工厂

47、需在项目初期一次性投资某工厂需在项目初期一次性投资1000万，建设期为两万，建设期为两年。年。n预计项目寿命期为预计项目寿命期为5年，从寿命期第一年开始，每年年，从寿命期第一年开始，每年现金回报是现金回报是500万，项目报废时残值为零，利率万，项目报废时残值为零，利率10。n问：投资该项目是否经济？问：投资该项目是否经济？要求：必须画出现金流量图。要求：必须画出现金流量图。4.永续年金永续年金一个极限问题一个极限问题n永永续年金是指无限期支付的年金。年金是指无限期支付的年金。n例题：例题：2008年，巴菲特领导的年，巴菲特领导的伯克希尔伯克希尔哈撒韦公司哈撒韦公司买买了面值了面值50亿美元的购

48、买了高盛集团优先股。此优先股股亿美元的购买了高盛集团优先股。此优先股股息率为息率为10%，面值，面值100美元。如果适用的折现率为美元。如果适用的折现率为8，则巴菲特持有的高盛优先股的总价值是多少？则巴菲特持有的高盛优先股的总价值是多少？课堂练习课堂练习n某公司想使用一栋办公楼，现有两种方案可供选择：某公司想使用一栋办公楼，现有两种方案可供选择：方案方案1：永久租用办公楼一栋，每年年初支付租金：永久租用办公楼一栋，每年年初支付租金10万，一直到无穷。万，一直到无穷。方案方案2：购买，一次性支付：购买，一次性支付120万元。万元。n目前决策的机会成本率为目前决策的机会成本率为10，问哪一种方案更

49、优？，问哪一种方案更优？（四）（四）几个特殊问题几个特殊问题1.复利复利计息息频数数资金金滚动的次数的次数n指利息在一年中复利多少次。指利息在一年中复利多少次。一般地，往往一般地，往往假定假定利息是每年复利一次。利息是每年复利一次。n计息期数和利率的折算：计息期数和利率的折算：(i为年利率，为年利率，m为每年计息频为每年计息频数，数，n为年数为年数)例题：例题：n某项目有两个贷款方案：某项目有两个贷款方案：第一方案年利率第一方案年利率16%，每年计息一次；，每年计息一次；第二方案年利率第二方案年利率15%，每月计息一次。，每月计息一次。n应选择哪个贷款方案为优？。应选择哪个贷款方案为优？。2.

50、分数计息期分数计息期仿照二次贴现仿照二次贴现n分数分数计息期的年金息期的年金现值例：某公中了福彩大例：某公中了福彩大奖，该奖实行分期行分期兑付：从半付：从半年后开始，每隔一年收到年后开始，每隔一年收到100万元，万元，连续5年。如果年。如果折折现率率为6%，这笔大笔大奖的的现值是多少？是多少？n分数分数计息期的年金息期的年金终值例：某公司一年后，需每年支付例：某公司一年后，需每年支付100万元年金，万元年金，连续3年，折年，折现率率为6%。问该公司的公司的3年期年金在年期年金在3.5年年时的价的价值是多少？是多少？3.求解折现率、利息率求解折现率、利息率打夹板打夹板n用插用插值法法计算折算折现