汇率和外汇市场.docx

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1、汇 率 和 外 汇 市 场本章核心内容：一、汇率1、汇率的概念：一国货币与另一国货币间的交换比率。2、汇率的标价方法（1）直接标价: 用本国货币来衡量外国货币的价格 (如1美元=8人民币)， 在该标价法下, 汇率数额的增加表示外国货币升值, 本国货币贬值。（2）间接标价: 用外国货币来衡量本国货币的价格 (如1人民币=0.12美元)， 在该标价法下, 汇率数额的增加表示本国货币升值, 外国货币贬值.注：世界上采用间接标价法的国家主要为美国和英国，在纽约外汇市场，对英镑采用直接标价法。3、汇率与价格（1）国内价格和国外价格: P=eP*P*: 以外币表示的商品价格, P: 以本币表示的商品价格,

2、 e: 汇率 (直接标价)。 （2）当其他条件相同时，一国货币的升值，会使出口商品的相对价格上升，进口商品的相对价格下降；相反，一国货币的贬值，会使出口商品的相对价格下降，进口商品的相对价格上升。二、外汇市场1、外汇市场的概念：国际货币的交易场所2、外汇市场的参与者（1）用汇者:从事国际贸易的公司、旅游者、投机者（2）商业银行：满足客户要求、进行银行间交易（3）非银行金融机构：e.g对冲基金、投资银行 （4）中央银行：对外汇市场干预，国家外汇收支失衡时的最后买卖人3、外汇市场的特征（1）美元发挥关键作用（“载体货币”）（2）即期外汇交易是外汇市场交易中最主要的品种（3）伦敦的交易占最大的份额（

3、4）大多数交易都是国外货币和美元的兑换（5）无形的市场（6）金融中心不断一体化4、外汇交易的形式（1）即期交易：在外汇交易达成后的2个营业日以内完成货币交付的交易为即期交易。 即期汇率：即期交易确定的汇率为即期汇率。（2）远期交易：当前签定一份合同,约定在2个营业日以后的未来以当前商定的汇率交割一定数量外汇的交易为远期交易。远期汇率：远期交易合约中商定的汇率为远期汇率。（3）掉期外汇交易(也称货币互换)：一种货币以即期汇率卖出, 同时又以远期汇率再购回,在一项合约中达成两种交易。例如：A企业收到100万美元，三个月后需要使用。A企业可以与银行做一笔互换交易，即：在即期市场上把美元兑换成人民币，

4、再用人民币买三个月后到期的美元，这比远期合约节省交易费用。（4）外币期货交易：在有组织的市场中交易的，规定在将来某一指定月份买进或卖出规定金额的外币。外币期货现在主要被用来作为企业和金融机构进行外币套期保值和投机的工具。（5）期权：以一定的费用(期权费)获得在约定时期内拥有买入或卖出某种货币的权利的合约。在期权到期日，期权买方可以执行合约，也可以不执行。期权卖方承担汇率风险，因此期权购买者需要交纳期权费。合约的金额标准化；美国式期权可以在签约日到期日之间随时行使期权；欧洲式期权只有在到期日才可以行使期权；拥有购买权利的合同也称为看涨期权合同，而拥有卖出外汇权利的合同称为看跌期权合同；期权费的影

5、响因素: 汇率的波动性、到期时间、协议日与到期日的差价、供给关系。5、套利三、汇率决定理论资产分析法资产分析法的思路：20世纪70年代以后发展起来的重要汇率决定理论,认为汇率变动的原因在于本币资产与外币资产在预期收益率上存在差异。本币资产预期收益率大于外币资产的预期收益率时，本币需求增加，外币需求减少，本币将升值。反之，本币将贬值。均衡状态下的汇率应使本币与外币资产的预期收益率相等。（一）外汇资产的需求1、影响外汇需求的因素：外汇资产的预期收益率 风险 流动性2、预期收益率与汇率变动的关系： 由于汇率的变化，两种货币资产即使利率相同，其预期收益率并不相同。比较不同货币资产的预期收益率时，需要考

6、虑汇率变化的影响。（1）预期收益率的计算现用美元衡量欧元资产的预期收益率：设欧元利率为R，即期汇率为E$/ ，预期一年后的汇率为Ee$ /，则单位欧元资产（相当于E$/ 美元）一年后的本息总额为：1+R 欧元，本息总额相当于 (1+R) Ee$/ 美元；用美元衡量收益率为：(1+R) Ee$/ - E$/ / E$/ = R +（Ee$/ - E$/ ）/ E$/ + R（Ee$/ - E$/ ）/ E$/由于第3项较小, 用美元衡量的欧元资产预期收益率近似为：R +（Ee$/ - E$/ ）/ E$/ 简化计算的的一种方法：用美元衡量的欧元资产预期收益率表示为：欧元利率与美元相对于欧元的预期

7、贬值率之和，即R +（Ee$/ - E$/ ）/ E$/（美元相对欧元的贬值率：美元/欧元汇率的年增长率）（2）当前汇率变动对预期收益率的影响在预期汇率(Ee$/ )不变的情况下时, 如果即期汇率E$/ 降低/本币升值/外币贬值 , 那么持有外币的预期本币收益率增加；反之，即期汇率E$/ 升高/本币贬值/外币升值 , 那么持有外币的预期本币收益率减少。（根据预期收益率= R + Ee$/ /E$/ -1）（两个角度理解：美元贬值并不会改变欧元存款的预期美元支付，但会使得购买欧元存款的当前美元成本上升。即期欧元升值减少欧元未来升值空间）（二）外汇市场均衡1、基本条件：利率平价（1）利率平价的定义

8、：用相同货币衡量的任意两种货币存款的收益率相同(从技术层面划分，套利通常分为非抵(抛)补套利和抵(抛)补套利两种交易技术，相应地，利率平价说划分为非抵(抛)补的利率平价和抵(抛)补的利率平价两种理论学说。)（2）利率平价的分类：抛补的利率平价、无抛补的利率平价无抛补的利率平价（CIP）：含义：本国利率高于（低于）外国利率的差额等于本币的预期贬值（升值）幅度。抛补的利率平价（UIP）：含义：汇率的百分比变化等于本国和外国的利差。/本国利率高于（低于）外国利率的差额等于本币的远期贴水（升水）。 高利率国的货币在远期外汇市场上必定贴水，低利率国的货币在远期外汇市场上必定升水。注：在资本具有充分国际流

9、动性的前提下，抛补与无抛补的利率平价均告诉我们：如果本国利率上升，超过利率平价所要求的水平，则本币将会预期贬值；反之，则升值。CIP和UIP的统一：当预期的未来汇率与相应的远期汇率不一致时，投资者就认为有利可图了：假定Eefef，投资者将购买远期外汇，假定Eefef，投资者将卖出远期外汇，直到Eef=ef，此时，CIP和UIP同时成立。2、均衡汇率的确定（三）利率和预期汇率对当前汇率的影响1、当其他条件相同时，如果本国利率高于国外利率，会使本币升值/即期汇率（但是在远期外汇市场上本币会贬值/远期利率）；反之亦然。美元存款利率上升如果最初外汇市场处于均衡状态，提高美元利率将使美元存款的收益率大于

10、原汇率下欧元存款的收益率，欧元持有者希望用欧元换取收益率高的美元，导致美元需求增加、美元升值。（但远期套利获利回吐，又会使美元的供给量增加，即美元贬值，远期汇率）欧元存款利率上升欧元利率上升引起美元贬值欧元利率上升后，在原有的汇率下，欧元存款的预期收益率超过美元存款收益率，美元持有者希望用美元换取收益率高的欧元，导致欧元需求增加、欧元升值、美元贬值。2、预期汇率的调整使当前汇率产生同方向的变化.预期汇率变化将改变欧元存款的美元收益率。如果人们调整原有的预期，将预期美元欧元汇率向美元贬值、欧元升值的方向修正，预期的这一改变意味着欧元存款预期升值率的上升，因此，美元持有者希望用美元换取收益率高的欧元，结果导致欧元升值、美元贬值。