第四章-债券投资课件.ppt

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1、第四章 债券投资1.主要讲授国债、可转债、企业债、公司债、金融债、回购、短期融资券、资产证券化、央票、次级债等。2.中国首善陈光标的人生。一、债权基础知识1、什么是债券？债券是政府、金融机构、工商企业等机构直接向社会借债筹措资金时，向投资者发行，并且承诺按一定利率支付利息并按约定条件偿还本金的债权债务凭证。债券的本质是债的证明书，具有法律效力。债券购买者与发行者之间是一种债权债务关系，债券发行人即债务人，投资者(或债券持有人)即债权人。2 2、债券有什么特征？、债券有什么特征？(1)(1)偿还性。发行人必须按约定条件偿还本金偿还性。发行人必须按约定条件偿还本金并支付利息。并支付利息。(2)(2

2、)流通性。债券一般都可以在流通市场上自流通性。债券一般都可以在流通市场上自由转换。由转换。(3)(3)安全性。与股票相比，债券通常规定有固安全性。与股票相比，债券通常规定有固定的利率，风险较小。定的利率，风险较小。(4)(4)收益性。一给投资者定期或不定期地带来收益性。一给投资者定期或不定期地带来利息收益；二是投资者可以买卖债券赚取差额。利息收益；二是投资者可以买卖债券赚取差额。二、国债1.国债的含义？国债是国家信用的主要形式。由于国债以中央政府的税收作为还本付息的保证，因此风险小，流动性强，利率也较其他债券低。我国的国债专指财政部代表中央政府发行的国家公债，由国家财政信誉作担保，信誉度非常高

3、，历来有“金边债券”之称，稳健型投资者喜欢投资国债。2.发行国债的目的？发行国债的目的？（1）在战争时期为筹措军费而发行战争）在战争时期为筹措军费而发行战争国债。国债。（2）为平衡国家财政收支、弥补财政赤）为平衡国家财政收支、弥补财政赤字而发行赤字国债。字而发行赤字国债。（3）国家为筹集建设资金而发行建设国债。（4）为偿还到期国债而发行借换国债。）为偿还到期国债而发行借换国债。3.3.我国的国债分类我国的国债分类我国的国债分类我国的国债分类（1 1）凭证式国债：是一种国家储蓄债，可记名、）凭证式国债：是一种国家储蓄债，可记名、）凭证式国债：是一种国家储蓄债，可记名、）凭证式国债：是一种国家储蓄

4、债，可记名、挂失，以挂失，以挂失，以挂失，以“凭证式国债收款凭证凭证式国债收款凭证凭证式国债收款凭证凭证式国债收款凭证”记录债权，可记录债权，可记录债权，可记录债权，可提前兑付，不能上市流通，从购买之日起记息。提前兑付，不能上市流通，从购买之日起记息。提前兑付，不能上市流通，从购买之日起记息。提前兑付，不能上市流通，从购买之日起记息。（2 2）记账式国债：以电脑记账形式记录债权，）记账式国债：以电脑记账形式记录债权，）记账式国债：以电脑记账形式记录债权，）记账式国债：以电脑记账形式记录债权，通过无纸化方式发行和交易，可以记名、挂失。通过无纸化方式发行和交易，可以记名、挂失。通过无纸化方式发行和

5、交易，可以记名、挂失。通过无纸化方式发行和交易，可以记名、挂失。（3 3）无记名（实物）国债：是一种实物债券，）无记名（实物）国债：是一种实物债券，）无记名（实物）国债：是一种实物债券，）无记名（实物）国债：是一种实物债券，以实物券的形式记录债权，不记名、不挂失，可以实物券的形式记录债权，不记名、不挂失，可以实物券的形式记录债权，不记名、不挂失，可以实物券的形式记录债权，不记名、不挂失，可上市流通。上市流通。上市流通。上市流通。（4 4）定向债券：由财政部采取主要向养老保险）定向债券：由财政部采取主要向养老保险基金、待业保险基金及其它社会保险基金定向募基金、待业保险基金及其它社会保险基金定向募

6、集的债券，称为集的债券，称为“特种定向债券特种定向债券”，简称，简称“定向定向债券债券”。（5 5）特别国债：财政部于）特别国债：财政部于19981998年年8 8月向四大国月向四大国有独资商业银行发行了有独资商业银行发行了27002700亿元长期特别国债，亿元长期特别国债，所筹集的资金全部用于补充国有独资商业银行资所筹集的资金全部用于补充国有独资商业银行资本金。本金。（6 6）专项国债：财政部于）专项国债：财政部于19981998年年9 9月面向月面向中国中国工商银行工商银行、中国农业银、中国农业银 行、中国银行和中国建设行、中国银行和中国建设银行等银行等4 4家国有商业银行发行了家国有商业

7、银行发行了 10001000亿、年利率亿、年利率5 55 5的的1010年期附息国债，专项用于国民经济和社年期附息国债，专项用于国民经济和社会发展急需的基础设施投入。会发展急需的基础设施投入。4.4.国债的优点国债的优点国债的优点国债的优点（1 1）流通性强）流通性强 上市国债由于在交易所上市，参与的投资者上市国债由于在交易所上市，参与的投资者较多，因而具有很强的流通性。较多，因而具有很强的流通性。（2 2）买卖方便）买卖方便投资上市国债可通过电话、电脑等直接委托投资上市国债可通过电话、电脑等直接委托买卖，既方便又省时。买卖，既方便又省时。（3 3）收益高且稳定）收益高且稳定 这种高收益性主要

8、体现在两方面：一是利率这种高收益性主要体现在两方面：一是利率高。二是在享受与活期存款同样的随时支取（卖高。二是在享受与活期存款同样的随时支取（卖出）的方便性的同时，其收益率却比活期存款利出）的方便性的同时，其收益率却比活期存款利率高很多。率高很多。三、三、可转债可转债1.可转债基本含义？可转债全称为可转换公司债券。在目前国内市场，就是指在一定条件下可以被转换成公司股票的债券。可转债具有债权和期权的双重属性，其持有人可以选择持有债券到期，获取公司还本付息；也可以选择在约定的时间内转换成股票，享受股利分配或资本增值。所以称，可转债对投资者而言是保证本金的股票。2.2.基本收益基本收益基本收益基本收

9、益当可转债失去转换意义，就作为一种低息债券，当可转债失去转换意义，就作为一种低息债券，它享有固定的利息收入。如果实现转换，投资者它享有固定的利息收入。如果实现转换，投资者则会获得出售普通股的收入或获得股息收入。则会获得出售普通股的收入或获得股息收入。3.3.最大优点最大优点最大优点最大优点 可转债具备了股票和债券两者的属性，结合了可转债具备了股票和债券两者的属性，结合了股票的长期增长潜力和债券所具有的安全和收益股票的长期增长潜力和债券所具有的安全和收益固定的优势。此外，可转债比股票还有优先偿还固定的优势。此外，可转债比股票还有优先偿还的要求权。的要求权。4.4.转股公式：可转债转换股份数（股）

10、=转债手数100/当次初始转股价格5.5.投资风险：投资风险：(1)(1)投资者要承担股价波动的风险。投资者要承担股价波动的风险。（2)2)利息损失风险。利息损失风险。(3)(3)提前赎回的风险。提前赎回的风险。6.6.现有转债名称：现有转债名称：现有转债名称：现有转债名称：唐钢转债唐钢转债唐钢转债唐钢转债、澄星转债澄星转债澄星转债澄星转债、王府王府王府王府转债转债转债转债、博汇转债博汇转债博汇转债博汇转债、新钢转债新钢转债新钢转债新钢转债、锡业转债锡业转债锡业转债锡业转债 四、四、企业债企业债1 1、什么是企业债券？、什么是企业债券？、什么是企业债券？、什么是企业债券？企业债券，是指企业依照

11、法定程序公开发行、企业债券，是指企业依照法定程序公开发行、并约定在一定期限内还本付息的有价证券，包括并约定在一定期限内还本付息的有价证券，包括依照公司法设立的公司发行的公司债券和其他企依照公司法设立的公司发行的公司债券和其他企业发行的企业债券（上市公司发行的公司债券按业发行的企业债券（上市公司发行的公司债券按其他有关规定执行）。其他有关规定执行）。2 2、企业债券有什么作用？、企业债券有什么作用？、企业债券有什么作用？、企业债券有什么作用？一方面可为投资者带来收益，另一方面又能够一方面可为投资者带来收益，另一方面又能够使发行者筹集到所需的资金。使发行者筹集到所需的资金。3.3.投资企业债券的好

12、处有哪些？投资企业债券的好处有哪些？投资企业债券的好处有哪些？投资企业债券的好处有哪些？（1 1）从收益方面看，企业债券的收益更稳定，）从收益方面看，企业债券的收益更稳定，一般债券在购买之前，利率已定，到期就可以获一般债券在购买之前，利率已定，到期就可以获得固定利息，而不用管发行债券的企业经营获利得固定利息，而不用管发行债券的企业经营获利与否；与否；（2 2）从本金方面看，企业债券到期可回收本）从本金方面看，企业债券到期可回收本金，也就是说连本带利都能得到，股票则无到期金，也就是说连本带利都能得到，股票则无到期之说；之说；(3)(3)从风险性方面看，企业债券风险相对更低，从风险性方面看，企业债

13、券风险相对更低，只是一般的投资对象，其交易转让的周转率比股只是一般的投资对象，其交易转让的周转率比股票低。票低。五、公司债券1.1.什么是公司债券？什么是公司债券？什么是公司债券？什么是公司债券？公司债券是指公司依照法定程序发行的，约公司债券是指公司依照法定程序发行的，约定在一定期限还本付息的有价证券。定在一定期限还本付息的有价证券。2.2.企业和公司的主要区别是什么？企业和公司的主要区别是什么？企业和公司的主要区别是什么？企业和公司的主要区别是什么？一般说来，企业的含义要比公司广，公司是一般说来，企业的含义要比公司广，公司是企业的一种形式。根据出资形式和应付责任不同，企业的一种形式。根据出资

14、形式和应付责任不同，企业可以分为公司、个人独资企业和合伙企业等；企业可以分为公司、个人独资企业和合伙企业等；根据根据公司法公司法有关规定，公司又可分为股份有有关规定，公司又可分为股份有限公司和有限责任公司。限公司和有限责任公司。3.3.企业债券与公司债券在发行主体上有何区别？企业债券与公司债券在发行主体上有何区别？企业债券与公司债券在发行主体上有何区别？企业债券与公司债券在发行主体上有何区别？企业债券的发行主体是依照公司法设立的公企业债券的发行主体是依照公司法设立的公司和其他企业司和其他企业,目前实际发债主体主要是中央政府目前实际发债主体主要是中央政府部门所属机构、国有独资企业或国有控股企业。

15、部门所属机构、国有独资企业或国有控股企业。公司债券的发行主体是股份有限公司或有限责任公司债券的发行主体是股份有限公司或有限责任公司。公司。4.4.企业债券和公司债券在发行核准机构上有何区企业债券和公司债券在发行核准机构上有何区企业债券和公司债券在发行核准机构上有何区企业债券和公司债券在发行核准机构上有何区别？别？别？别？目前，发行企业债券由国家发展和改革委员目前，发行企业债券由国家发展和改革委员会核准，申请发行公司债券由中国证券监督管理会核准，申请发行公司债券由中国证券监督管理委员会核准。委员会核准。六、金融债1 1金融债券的定义金融债券的定义金融债券的定义金融债券的定义金融债券是由银行和非银

16、行金融机构为筹措金融债券是由银行和非银行金融机构为筹措金融债券是由银行和非银行金融机构为筹措金融债券是由银行和非银行金融机构为筹措资金而发行的债务凭证。金融机构通过发行金融资金而发行的债务凭证。金融机构通过发行金融资金而发行的债务凭证。金融机构通过发行金融资金而发行的债务凭证。金融机构通过发行金融债券，有利于对资产和负债进行科学管理，实现债券，有利于对资产和负债进行科学管理，实现债券，有利于对资产和负债进行科学管理，实现债券，有利于对资产和负债进行科学管理，实现资产和负债的最佳组合。资产和负债的最佳组合。资产和负债的最佳组合。资产和负债的最佳组合。金融机构的主要业务包括负债业务和资产业务。金融

17、机构的主要业务包括负债业务和资产业务。金融机构的主要业务包括负债业务和资产业务。金融机构的主要业务包括负债业务和资产业务。金融机构的负债业务包括吸收存款、同业拆借、金融机构的负债业务包括吸收存款、同业拆借、金融机构的负债业务包括吸收存款、同业拆借、金融机构的负债业务包括吸收存款、同业拆借、向中央银行再贷款、发行金融债券等。发行各种向中央银行再贷款、发行金融债券等。发行各种向中央银行再贷款、发行金融债券等。发行各种向中央银行再贷款、发行金融债券等。发行各种不同期限的金融债券，是金融机构筹措稳定的资不同期限的金融债券，是金融机构筹措稳定的资不同期限的金融债券，是金融机构筹措稳定的资不同期限的金融债

18、券，是金融机构筹措稳定的资金来源的重要途径，并且有助于扩大长期投资性金来源的重要途径，并且有助于扩大长期投资性金来源的重要途径，并且有助于扩大长期投资性金来源的重要途径，并且有助于扩大长期投资性质的资产业务。质的资产业务。质的资产业务。质的资产业务。2 2金融债券的特征金融债券的特征金融债券的特征金融债券的特征（1 1）金融债券与公司债券相比，具有较高的安）金融债券与公司债券相比，具有较高的安）金融债券与公司债券相比，具有较高的安）金融债券与公司债券相比，具有较高的安全性。由于金融机构在经济中有较大的影响力和全性。由于金融机构在经济中有较大的影响力和全性。由于金融机构在经济中有较大的影响力和全

19、性。由于金融机构在经济中有较大的影响力和较特殊的地位，各国政府对于金融机构的运营都较特殊的地位，各国政府对于金融机构的运营都较特殊的地位，各国政府对于金融机构的运营都较特殊的地位，各国政府对于金融机构的运营都有严格的规定，并且制定了严格的金融稽核制度。有严格的规定，并且制定了严格的金融稽核制度。有严格的规定，并且制定了严格的金融稽核制度。有严格的规定，并且制定了严格的金融稽核制度。（2 2）与银行存款相比，金融债券的盈利性比较）与银行存款相比，金融债券的盈利性比较）与银行存款相比，金融债券的盈利性比较）与银行存款相比，金融债券的盈利性比较高。由于金融债券的流动性要低于银行存款，因高。由于金融债

20、券的流动性要低于银行存款，因高。由于金融债券的流动性要低于银行存款，因高。由于金融债券的流动性要低于银行存款，因此，一般来说，金融债券的利息率要高于同期银此，一般来说，金融债券的利息率要高于同期银此，一般来说，金融债券的利息率要高于同期银此，一般来说，金融债券的利息率要高于同期银行存款，行存款，行存款，行存款，我国对于金融债券的发行和管理有不同于企业债我国对于金融债券的发行和管理有不同于企业债我国对于金融债券的发行和管理有不同于企业债我国对于金融债券的发行和管理有不同于企业债券的特殊规定。券的特殊规定。券的特殊规定。券的特殊规定。七、回购1.什么是国债回购业务什么是国债回购业务国债回购业务是指

21、买卖双方在成交某笔国债现货交易的同时约定在未来共一时间以某一价格和同一数量再进行反向交易（即原买方变为卖方，原卖方变为买方）。该项业务的开展，有利于持券方和有资方调整自己的投资组合，而国债的持有期收益率也得到充分的体现。2.2.国债回购的参与主体国债回购的参与主体国债回购的参与主体国债回购的参与主体国债回购业务的主体由融资方和融券方两个国债回购业务的主体由融资方和融券方两个交易主体构成。交易主体构成。融资方是指放弃一定时间内的国债抵押券，融资方是指放弃一定时间内的国债抵押券，获得相同时间内对应数量的资金使用权，期满后，获得相同时间内对应数量的资金使用权，期满后，以购回国债抵押权的方式归还借入的

22、资金，并按以购回国债抵押权的方式归还借入的资金，并按照交易时的市场利率支付利息。照交易时的市场利率支付利息。融券方是指放弃一定时间内的资金使用权，融券方是指放弃一定时间内的资金使用权，获得相同时间内对应数量的国债抵押权，期满后，获得相同时间内对应数量的国债抵押权，期满后，以卖出国债抵押权的方式收回借出的资金，并按以卖出国债抵押权的方式收回借出的资金，并按照成交时的市场利率获取利息收入。照成交时的市场利率获取利息收入。3.3.国债回购业务的特点国债回购业务的特点国债回购业务的特点国债回购业务的特点（1)1)国债回购业务收益性国债回购业务收益性国债回购业务收益性国债回购业务收益性.经计算，同一笔资

23、金，经计算，同一笔资金，经计算，同一笔资金，经计算，同一笔资金，做国债回购的收益率在零风险的情况下相当于同做国债回购的收益率在零风险的情况下相当于同做国债回购的收益率在零风险的情况下相当于同做国债回购的收益率在零风险的情况下相当于同期银行定期存款收益率的期银行定期存款收益率的期银行定期存款收益率的期银行定期存款收益率的180%180%，相当于活期存款，相当于活期存款，相当于活期存款，相当于活期存款利率的利率的利率的利率的350%350%，因此成为机构管理现金，提高收益，因此成为机构管理现金，提高收益，因此成为机构管理现金，提高收益，因此成为机构管理现金，提高收益的重要工具之一的重要工具之一的重

24、要工具之一的重要工具之一.(2)(2)回购交易的安全性回购交易的安全性回购交易的安全性回购交易的安全性.上海证券交易所的国债上海证券交易所的国债回购作为规范化、标准化的交易品种，它的风险回购作为规范化、标准化的交易品种，它的风险已借助逐步健全的市场法规体系和严格的市场运已借助逐步健全的市场法规体系和严格的市场运作程序而大大降低了。作程序而大大降低了。八、短期融资券1.短期融资券的定义短期融资券的定义短期融资券是由企业发行的无担保短期本票。在我国，短期融资券是指企业依照短期融资券管理办法的条件和程序在银行间债券市场发行和交易并约定在一定期限内还本付息的有价证券，是企业筹措短期（1年以内）资金的直

25、接融资方式。2.短期融资券的发行程序短期融资券的发行程序（1）公司做出发行短期融资券的决策；（2）办理发行短期融资券的信用评级；（3）向有关审批机构提出发行申请；（4）审批机关对企业提出的申请进行审查和批准；（5）正式发行短期融资券，取得资金。3.3.短期融资券筹资的优缺点短期融资券筹资的优缺点短期融资券筹资的优缺点短期融资券筹资的优缺点优点优点优点优点：（1 1）短期融资券的筹资成本较低；）短期融资券的筹资成本较低；（2 2）短期融资券筹资数额比较大；）短期融资券筹资数额比较大；（3 3）可以提高企业信誉和知名度。）可以提高企业信誉和知名度。缺点：缺点：缺点：缺点：（1 1）发行短期融资券的

26、风险比较大；）发行短期融资券的风险比较大；（2 2）发行短期融资券的弹性比较小；）发行短期融资券的弹性比较小；（3 3）发行短期融资券的条件比较严格。）发行短期融资券的条件比较严格。九、资产证券化九、资产证券化1.什么是资产证券化什么是资产证券化资产证券化是指将缺乏流动性的资产，转换为在金融市场上可以自由买卖的证券的行为，使其具有流动性。是通过在资本市场和货币市场发行证券筹资的一种直接融资方式。2.2.资产证券化的好处资产证券化的好处资产证券化的好处资产证券化的好处对商业银行的好处对商业银行的好处(1)(1)为原始权益人提供了一种高档次的新型融为原始权益人提供了一种高档次的新型融资工具。资工具

27、。(2)(2)原始权益人能够保持和增强自身的借款能原始权益人能够保持和增强自身的借款能力。力。(3)(3)原始权益人能够提高自身的资本充足率。原始权益人能够提高自身的资本充足率。(4)(4)原始权益人能够降低融资成本。原始权益人能够降低融资成本。(5)(5)原始权益人不会失去对本企业的经营决策原始权益人不会失去对本企业的经营决策权。权。(6)(6)原始权益人能够得到较高收益。原始权益人能够得到较高收益。对投资者的好处(1)投资者可以获得较高的投资回报。(2)获得较大的流动性。(3)能够降低投资风险。(4)能够提高自身的资产质量。(5)能够突破投资限制。(6)资产证券化提高了资本市场的运作效率。

28、3.3.资产证券化的目的资产证券化的目的资产证券化的目的资产证券化的目的 资产证券化的目的在于将缺乏流动性的资产资产证券化的目的在于将缺乏流动性的资产提前变现，解决提前变现，解决流动性风险流动性风险。由于银行有短存长。由于银行有短存长贷的矛盾，资产管理公司有回收贷的矛盾，资产管理公司有回收不良资产不良资产的压力，的压力，因此目前在我国，资产证券化得到了银行和资产因此目前在我国，资产证券化得到了银行和资产管理公司的青睐，管理公司的青睐，中国建设银行中国建设银行、中国工商银行中国工商银行、国家开发银行国家开发银行、信达资产管理公司信达资产管理公司、华融资产管华融资产管理公司理公司等都在进行资产证券

29、化的筹划工作。等都在进行资产证券化的筹划工作。4.4.资产证券化的特点资产证券化的特点资产证券化的特点资产证券化的特点(1)(1)可提高金融机构可提高金融机构资本充足率资本充足率。(2)(2)增加增加资产流动性资产流动性，改善银行资产与，改善银行资产与负债结负债结构构失衡。失衡。(3)(3)降低银行固定利率资产的降低银行固定利率资产的利率风险利率风险。(4)(4)银行可利用银行可利用金融资产证券化金融资产证券化来降低筹资成来降低筹资成本。本。(5)(5)银行利用金融资产证券化可使贷款人银行利用金融资产证券化可使贷款人资金资金成本成本下降。下降。(6)(6)金融资产证券化金融资产证券化的产品收益

30、良好且稳定。的产品收益良好且稳定。十、央票1.1.什么是央票？什么是央票？央票即央行票据、中央银行票据央票即央行票据、中央银行票据,是中央银行是中央银行为调节商业银行超额准备金而向商业银行发行的为调节商业银行超额准备金而向商业银行发行的短期债务凭证短期债务凭证,其实质是中央银行债券。之所以叫其实质是中央银行债券。之所以叫 中央银行票据中央银行票据,是为了突出其短期性特点一般而是为了突出其短期性特点一般而言，中央银行会根据市场状况，采用利率招标或言，中央银行会根据市场状况，采用利率招标或价格招标的方式，交错发行价格招标的方式，交错发行3 3月期、月期、6 6月期、月期、1 1年期年期和和3 3年

31、期票据，其中以年期票据，其中以1 1年期以内的短期品种为主。年期以内的短期品种为主。2.作用作用（1）丰富公开市场业务操作工具,弥补公开市场操作的现券不足（2）为市场提供基准利率（3）推动货币市场的发展4.市场影响首先，中央银行票据将成为央行调节货币供应量和短期利率的重要工具。其次，如果形成每周操作的中央银行票据发行机制，将为中央银行票据二级市场的交易提供基础。最后，中央银行票据将成为各家资金富裕机构运用临时资金头寸的重要工具。十一、次级债1.什么是次级债？次级债是指偿还次序优于公司股本权益、但低于公司一般债务的一种特殊的债务形式。次级债的次级只是针对债务清偿顺序而言。一般级债务指固定期限不低

32、于5年（包括5年），除非银行倒闭或清算，不用于弥补银行日常经营损失，且该项债务的索偿权排在存款和其他负债之后的商业银行长期债务。2.2.次级债的本质？次级债的本质？目前国际上次级债多为大型商业银行所发行。目前国际上次级债多为大型商业银行所发行。为防范银行业风险，巴塞尔银行监管委员会于为防范银行业风险，巴塞尔银行监管委员会于19881988年年7 7月颁布月颁布巴塞尔协议巴塞尔协议，协议的核心内，协议的核心内容是规定银行的资本充足率必须至少达到容是规定银行的资本充足率必须至少达到8 8。由于次级长期债兼有债务和股权的特征，可由于次级长期债兼有债务和股权的特征，可用来补充资本金。作为银行资本有机组

33、成部分，用来补充资本金。作为银行资本有机组成部分，发行次级债还可降低资本金平均成本，提高股东发行次级债还可降低资本金平均成本，提高股东回报率等等。回报率等等。目前，在我国工行中行建行农行交行华夏浦目前，在我国工行中行建行农行交行华夏浦发等都发行了一定数量的次级债券发等都发行了一定数量的次级债券十二、如何看待中国大量持有美国国债？截至2010年底，中国投资者（包括官方投资者与私人投资者）合计持有美国国债1.16万亿美元，占外国投资者持有美国国债余额的比例为25%以上.1.中国只能继续购买美国国债中国只能继续购买美国国债(1)在相当长一段时间内，美国国债仍是中国外汇投资的主要方向，因为除了美国国债

34、之外，巨额外汇储备目前还找不到一个更为安全稳妥的投资渠道。(2)外汇储备肯定不可能投资股票股票市场或者其他高风险市场，抵押担保债券出现问题之后，外汇投资变得更加谨慎。欧元兑美元急剧贬值，美国国债现在是最主要的选择。(3)中国继续购买美债，是让中国帮助美国恢复经济，从而延缓美元丧失信用的时间。2.2.购买美国国债是自找罪受购买美国国债是自找罪受(1)(1)美国有两种应对危机的办法，一是让世界美国有两种应对危机的办法，一是让世界美元持有者购买美债美元持有者购买美债;二是美联储购买美债发行货二是美联储购买美债发行货币。前者没有增加美元的供应量，而后者则是美币。前者没有增加美元的供应量，而后者则是美国

35、大量印刷美元国大量印刷美元(2)(2)中国经济继续依附于美国这棵大树，在石中国经济继续依附于美国这棵大树，在石油、铁矿石等所有重要的资源性产品上，看着美油、铁矿石等所有重要的资源性产品上，看着美国金融机构的眼色行事。这方面我们已经有沉痛国金融机构的眼色行事。这方面我们已经有沉痛的教训，最典型的是石油，当油价上涨到每桶的教训，最典型的是石油，当油价上涨到每桶140140美元左右，中国不得不购入石油战略储备美元左右，中国不得不购入石油战略储备.(3)(3)中国的美元储备已经被绑架，这是不争的中国的美元储备已经被绑架，这是不争的事实。为今之计，一方面必须争取损失最小化，事实。为今之计，一方面必须争取

36、损失最小化，大量购入黄金、石油，同时做好经济转型的准备，大量购入黄金、石油，同时做好经济转型的准备，从被绑架的战车上脱绑，才是最大的成功。除了从被绑架的战车上脱绑，才是最大的成功。除了必要的美元储备以外，现在所需要做的是逐渐、必要的美元储备以外，现在所需要做的是逐渐、但坚决地减少美元持有量，但坚决地减少美元持有量，(4)(4)中国外汇储备购买美债与一般投资者不同，中国外汇储备购买美债与一般投资者不同，被美国财政部、美联储盯得死死的，如果中国到被美国财政部、美联储盯得死死的，如果中国到期兑换而不续买新债，那么，各种贸易报复手段期兑换而不续买新债，那么，各种贸易报复手段将一一施展出来，所以，中国购

37、买的美债多数是将一一施展出来，所以，中国购买的美债多数是不能兑现的，天底下居然有这么可怜的债权人。不能兑现的，天底下居然有这么可怜的债权人。(5)中国外汇有更重要的东西要买，比如石油、比如矿山、比如港口，中国是个人均资源贫乏的国家，并且在购买时遭到国际金融机构的围猎，屡屡在大宗商品市场折戟沉沙，此时，中国政府必须以外汇储备为企业的后援，支持他们打胜战争，一举突破国际金融大鳄围猎中国傻钱的被动局面。3.买与不买陷入两难(1)现在，中国已经陷入了“两难境地”：假如继续买入美元国债，从经济角度上看，将是一件非常愚蠢的事，因为美国国债回报低，只较日债稍好；但如果停止购买美国国债，甚至沽出的话，美元就会

38、再进一步贬值，中国同样损失惨重，即所谓“买又惨，不买又惨”！(2)(2)世界就是这样的奇妙：中日拿上数千亿的真金世界就是这样的奇妙：中日拿上数千亿的真金白银，不断购买美元资产来资助美国利率，然后白银，不断购买美元资产来资助美国利率，然后美国人将已超买的资产拿来再抵押，来买中国及美国人将已超买的资产拿来再抵押，来买中国及日本生产的电器。这是一个很有趣的笑话，就像日本生产的电器。这是一个很有趣的笑话，就像你把大部分的身家都借给一个债仔，由于借出去你把大部分的身家都借给一个债仔，由于借出去的钱实在太多了，于是自己每天要节衣缩食，把的钱实在太多了，于是自己每天要节衣缩食，把省下来的钱拿给债仔享用，并希望他每天生活得省下来的钱拿给债仔享用，并希望他每天生活得幸福快乐，不要有些微伤风感冒，否则便会同归幸福快乐，不要有些微伤风感冒，否则便会同归于尽！因为假如大家都停止支持这个债仔的话，于尽！因为假如大家都停止支持这个债仔的话，美国政府将在极短时间内破产，带来的灾害将会美国政府将在极短时间内破产，带来的灾害将会比第二次世界大战更为严重。比第二次世界大战更为严重。