亨格瑞成本与管理会计(中英第15版)课件.pptx

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1、 Copyright 2015 Pearson Education,Inc.All Rights Reserved资本预算与成本分析 Copyright 2015 Pearson Education,Inc.All Rights Reserved第第2121章章 学习目标学习目标1.了解对投资项目进行资本预算的五个步骤 2.运用并评价两种主要的贴现现金流量法:净现值法和内部收益率法 3.运用并评价回收期法和贴现回收期法 4.运用并评价应计会计收益率法5.确定在资本预算决策中的相关现金流入及流出量6.理解实施资本预算决策与评价管理者业绩中存在的问题 7.解释管理者如何利用资本预算实现企业的战略目

2、标21-2 Copyright 2015 Pearson Education,Inc.All Rights Reserved资本预算资本预算 高层管理人员与会计师紧密协作,必须搞清楚如何以及何时在不同的选择机会间最好地分配公司的财务资源,为公司创造未来价值。因为很难知道未来会发生什么以及项目的最终成本是多少,这可能是一个具有挑战性的任务,但是这是管理者必须经常面对的任务。在本章中,我们会介绍几种用来评价长期投资项目的资本预算方法,这些方法帮助管理者选择能为其组织创造最大价值的项目。21-3 Copyright 2015 Pearson Education,Inc.All Rights Rese

3、rved资本预算资本预算资本预算就是为项目投资制定长期计划的过程。在许多会计项目中,收入是逐期计算的。但是,在选择投资时,管理者从多个项目中进行选择,每个项目可能跨越多个期间。21-4 Copyright 2015 Pearson Education,Inc.All Rights Reserved成本分析的两个不同交叉维度成本分析的两个不同交叉维度水平方向的表示项目维度垂直方向的表示时间维度为了制定资本预算决策,管理者分析每个项目从初始投资到终止的整个寿命期的现金流。21-5 Copyright 2015 Pearson Education,Inc.All Rights Reserved资本预

4、算的项目和时间维资本预算的项目和时间维度图示度图示21-6会计期间会计期间 Copyright 2015 Pearson Education,Inc.All Rights Reserved资本资本预算的五预算的五个步骤个步骤:1.确定项目确定与组织战略一致的潜在的资本投资；2.获取信息从价值链的各部分收集信息以评估备选方案；3.进行预测预测备选投资方案的全部潜在现金流；4.选择方案做决策确定哪一个投资的收益最大、成本最小；5.实施决策、评价业绩与学习(通常可以分为两个阶段)：I.取得资金并实施步骤4中选择的投资；II.追踪实现的现金流,将其与估计数比较,并对计划进行必要的修正。21-7 Cop

5、yright 2015 Pearson Education,Inc.All Rights Reserved资本预算和营运资本资本预算和营运资本新项目通常需要额外的流动资产投资,如存货与应收账款。本章中营运资本是指流动资产与流动负债之间的差额。项目所需的任何额外投资将包括在该项目的现金流中。21-8 Copyright 2015 Pearson Education,Inc.All Rights Reserved四种资本预算方法四种资本预算方法1.净现值法(NPV)2.内部收益率法(IRR)3.回收期法4.应计会计收益率法(AARR)l净现值法和内部收益率法都使用贴现现金流。21-9 Copyri

6、ght 2015 Pearson Education,Inc.All Rights Reserved贴现现金流贴现现金流 贴现现金流量法(DCF)假定未来所有预计的现金流入和流出都发生在现在,并对之进行计量。贴现现金流量法的关键在于它考虑了资金的时间价值。资金的时间价值是指今天收到的1美元(或者是任何一个货币单位)比未来任何时间收到的1美元更有价值。这是因为今天的1美元可以用来进行投资,赚取1年比如10%的回报,这样今天的1美元在年末将会变成1.10美元。21-10 Copyright 2015 Pearson Education,Inc.All Rights Reserved贴现现金流贴现现

7、金流资金的时间价值就是今天放弃这一笔资金的机会成本。贴现现金流量法用应得收益率（RRR)计算,应得收益率是指投资项目应达到的可以接受的最低年收益率。这个收益率通常由最高管理层制定,是一个组织在相同的风险条件下在其他地方投资也可以获得的报酬率。应得收益率也称为贴现率、临界收益率、资本成本，或者资本的机会成本。21-11 Copyright 2015 Pearson Education,Inc.All Rights Reserved净现值法净现值法净现值用应得收益率将投资项目未来各年的预计现金流入量和流出量贴现为现值,并计算出该项目的预计货币损益。从财务角度看，净现值为0或为正,公司则应该接受该项

8、目。运用净现值法包括以下三步:21-12 Copyright 2015 Pearson Education,Inc.All Rights Reserved净现值法的三步骤净现值法的三步骤1.绘制相关现金流入、流出量草图(见下一张幻灯片右侧)；2.用附录A中正确的复利表将现金流贴现并计算总和；3.根据计算的净现值制定项目决策（净现值为0或为正,从财务角度看公司应该接受该项目,因为它的预计报酬率等于或超过了应得收益率。如果净现值为负,公司应该拒绝这个项目,因为它的预计报酬率低于应得收益率）。21-13 Copyright 2015 Pearson Education,Inc.All Rights

9、Reserved净现值法图示净现值法图示21-14 Copyright 2015 Pearson Education,Inc.All Rights Reserved内部收益率法内部收益率法 内部收益率法计算使投资项目预计现金流入量现值与现金流出量现值相等时的贴现率。在这里我们寻找使投资项目净现值为零的收益率。只有在内部收益率等于或者大于应得收益率时,管理者才接受此项目。21-15 Copyright 2015 Pearson Education,Inc.All Rights Reserved内部收益率法内部收益率法 解决资本预算问题的管理者和分析人员通常利用计算器或计算机程序计算内部收益率。下

10、面的手动试错法也能找出答案。试错法:使用一个贴现率,计算项目的净现值。目标：找到使NPV=0的贴现率1.如果净现值大于零，换用一个较高的贴现率2.如果净现值小于零，换用一个较低的贴现率3.不断调整贴现率直到净现值等于零。21-16 Copyright 2015 Pearson Education,Inc.All Rights Reserved内部收益率法示例内部收益率法示例21-17 Copyright 2015 Pearson Education,Inc.All Rights Reserved净现值法和内部收益率法的比较净现值法和内部收益率法的比较 净现值法是更优的项目选择方法,因为使用净现

11、值方法会导致股东价值最大化。净现值法的一个优势在于它用金额而非百分比表示。因此我们可以将相互独立的若干项目的净现值加总,估计出接受一个项目组合的净现值。相反,单独项目的内部收益率法无法通过加总或平均导出项目组合的内部收益率。第二个优势是一个项目的净现值总是可以表示为一个唯一的数字。净现值法的第三个好处在于它适用于投资项目各年应得收益率不同的情况。21-18 Copyright 2015 Pearson Education,Inc.All Rights Reserved净现值法和内部收益率法的比较净现值法和内部收益率法的比较 在某些情况下,内部收益率法（比净现值法）容易导致错误决策。原因是内部收

12、益率法暗含假定:项目现金流能以项目的回报率进行再投资。相反,净现值法假定项目现金流仅能按照公司的应得收益率进行再投资。尽管如此,内部收益率法依旧得到了广泛应用。21-19 Copyright 2015 Pearson Education,Inc.All Rights Reserved回收期法概述回收期法概述回收期法考察以预期净现金流入弥补初始投资的方式收回全部投资所需要的时间。同净现值法和内部收益率法一样,回收期法对现金流入的来源也不加区分。在同样的情况下,管理者总是偏爱投资回收期较短(流动性更强)的项目。公司选择可取的回收期项目。一般来说,现代风险管理对于风险更高的项目要求使用更短的临界期。

13、回收期法易于理解。回收期法的两个缺点是：忽略了资金的时间价值;忽略了初始投资收回后的项目现金流。21-20 Copyright 2015 Pearson Education,Inc.All Rights Reserved回收期法的计算回收期法的计算21-21各期现金流相等:各期现金流不等:回收期法应采用累加的方式，各年的净现金流入量逐年累加,直到初始投资净额被全部收回。在进行计算之前，对预期未来现金流进行折现，使用相同的累加方法,根据资金的时间价值调整回收期法相对比较简单。Copyright 2015 Pearson Education,Inc.All Rights Reserved应计应计会

14、计会计收益率法收益率法应计会计收益率(AARR)是会计收益除以投资额得到的比率。不同公司可以用不同的方式计算应计会计收益率。也叫会计收益率。应计会计收益率法与内部收益率法很类似两种方法都得出一个收益率百分数。然而，一般认为内部收益率法要优于应计会计收益率法。21-22 Copyright 2015 Pearson Education,Inc.All Rights Reserved应计会计应计会计收益率公式收益率公式21-23记住，用于分母的值可以变化，因此你需要确信你理解了应计会计收益率在每一种情况下的定义。Copyright 2015 Pearson Education,Inc.All Ri

15、ghts Reserved应计会计应计会计收益率法的优缺点收益率法的优缺点不同公司可以用不同的方式计算应计会计收益率；计算方法更为简单明了,而且其中使用的数据都是由财务报表而来；没有使用现金流；忽略了资金的时间价值；当不同的方法导致选择不同的项目时,应该更加重视净现值法,因为净现值法的假设与使公司价值最大化的决策是最一致的。21-24 Copyright 2015 Pearson Education,Inc.All Rights Reserved贴现现金流量分析中的相关现金流贴现现金流量分析中的相关现金流 在资本预算尤其是在贴现现金流量分析中,最大的挑战是确定在投资选择中相关的现金流。相关现金

16、流是指投资引起的预期未来现金流变化。项目的资本投资一般包括以下三种现金流：1.初始投资净额2.税后经营现金流3.项目终止时处置资产的税后现金流以及营运资本的收回21-25 Copyright 2015 Pearson Education,Inc.All Rights Reserved相关的税后现金流相关的税后现金流 我们将会学习这三种现金流，但首先要确保我们理解所得税如何影响每年的现金流。21-26 Copyright 2015 Pearson Education,Inc.All Rights Reserved初始投资净额初始投资净额初始投资净额的现金流包括以下三部分：1.初始机器投资2.初始

17、营运资本投资3.旧机器当前处置产生的税后现金流21-27 Copyright 2015 Pearson Education,Inc.All Rights Reserved经营现金流经营现金流经营现金流的两个组成部分：1.年税后经营现金流(不考虑折旧)2.年折旧抵扣带来的所得税现金节省出于经济政策考虑,政府通常鼓励投资(在某些情况下限制投资),因此在税法中详细说明了折旧方法和折旧期。如果选择合法，应使资产尽快折旧。因为所得税节省发生的早，就会带来净现值的增加。21-30 Copyright 2015 Pearson Education,Inc.All Rights Reserved最终的投资最终

18、的投资处置产生的现金流处置产生的现金流最终投资处置的两个组成部分：1.资产（投资）最终处置产生的税后现金流量。2.收回营运资本带来的税后现金流（清算维持项目所需的应收账款和存货）。21-29 Copyright 2015 Pearson Education,Inc.All Rights Reserved项目管理与业绩评价项目管理与业绩评价 到目前为止,我们研究了识别相关现金流的方法及分析技术。资本预算的最后一步(步骤5)，我们资本预算的最后阶段（第5阶段）是项目的实施和控制，以及业绩评价。实施和控制:投资活动的管理控制将项目作为一个整体的管理控制项目后期审计给管理者提供了业绩反馈信息,因此管理

19、者可以将备选项目的预计成本和产出与实际结果进行比较。21-30 Copyright 2015 Pearson Education,Inc.All Rights Reserved评估管理者和目标一致性问题评估管理者和目标一致性问题项目后期审计会阻止管理者高估项目的现金流入和接受本应否决的项目。公司应该在充分了解项目结果后,认真、周全地进行项目后期审计。用净现值法进行资本预算决策,而用其他方法来评估业绩时,可能会发生冲突。即使净现值法是最好的资本预算决策方法,管理者也更倾向于根据评价他们的方法做资本预算决策。21-31 Copyright 2015 Pearson Education,Inc.Al

20、l Rights Reserved资本预算中的战略资本预算中的战略因素因素在制定资本预算决策时,管理者要考虑公司的战略目标。管理者可以将本章介绍的框架用于评价投资项目和制定战略决策。一些公司都将研究开发项目作为重要的战略投资。21-32 Copyright 2015 Pearson Education,Inc.All Rights Reserved21-33！本作品受美国版权法保护，仅供教师在教授其课程和评估学生学习时使用。传播或出售本作品的任何部分(包括在万维网上)将破坏作品的完整性，这是不允许的。除了在课堂上使用所附文本的教师外，学生不应获得其中的作业和材料。这项工作的所有接受者都应该遵守这些限制，尊重预期的教学目的和其他依赖这些材料的教师的需要。