投资方案经济评价与风险分析课件.ppt

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1、 7 投资方案经济评价与投资方案经济评价与风险分析风险分析1/10/20231问题问题问题问题：企业为什么要投资项目企业为什么要投资项目企业为什么要投资项目企业为什么要投资项目 为什么要对投资项目进行经济评价为什么要对投资项目进行经济评价为什么要对投资项目进行经济评价为什么要对投资项目进行经济评价分析分析分析分析：是战略性活动，维持长远发展是战略性活动，维持长远发展是战略性活动，维持长远发展是战略性活动，维持长远发展 提高决策的科学性和准确性提高决策的科学性和准确性提高决策的科学性和准确性提高决策的科学性和准确性 为决策提供数量化支撑为决策提供数量化支撑为决策提供数量化支撑为决策提供数量化支撑

2、决策方法决策方法决策方法决策方法：经验判断法经验判断法经验判断法经验判断法 数量化方法数量化方法数量化方法数量化方法 试验法试验法试验法试验法 1/10/20232 7.1 投资方案经济评价方法投资方案经济评价方法1/10/20233从反映的侧面从反映的侧面 反映盈利能力：看项目的收益水平。反映盈利能力：看项目的收益水平。反映偿还能力：看项目的清偿能力。反映偿还能力：看项目的清偿能力。反映外汇运用效果：看项目的外汇平衡能力。反映外汇运用效果：看项目的外汇平衡能力。从是否考虑资金的时间价值从是否考虑资金的时间价值 静态指标：不考虑资金时间价值静态指标：不考虑资金时间价值 动态指标动态指标:考虑资

3、金时间价值。考虑资金时间价值。经济评价指标的类型经济评价指标的类型1/10/20234从指标的性质从指标的性质 时间性指标：时间性指标：看项目收回投资或偿还贷款所需的时间看项目收回投资或偿还贷款所需的时间 价值性指标：看项目直接的净效益价值性指标：看项目直接的净效益 比率性指标：看项目的盈利效率。比率性指标：看项目的盈利效率。1/10/202357.1.1 静态投资回收期（静态投资回收期（Pt）1/10/20236概念概念：指项目从投建之日起，用项目各年的净现指项目从投建之日起，用项目各年的净现金将全部投资收回所需要的时间。金将全部投资收回所需要的时间。公式公式：式中：式中：Pt以年表示的静态

4、投资回收期以年表示的静态投资回收期 CI现金流入现金流入 CO现金流出现金流出 （CI-CO）t第第t年的净现金流量年的净现金流量 t年份年份1/10/20237静态投资回收期可用财务现金流量表中累计静态投资回收期可用财务现金流量表中累计净现金流量计算求得。净现金流量计算求得。实际计算公式为：实际计算公式为：注：注：T是是NCF（累计净现金流量）开始（累计净现金流量）开始出现正值的年份出现正值的年份1/10/20238例例：某某项项目目建建设设方方案案的的现现金金流流量量如如下下表表所所列列，若若基基准准投投资资回回收收期期为为5年年，试试用用静静态态投投资资回回收期法评价此方案。收期法评价此

5、方案。年限年限/年年投资投资净收益净收益0-1000011500230003300043000项目方案的投资和净收益 单位：万元单位：万元1/10/20239解解：计算方案各年净现金流量及累计净现计算方案各年净现金流量及累计净现金流量，如下表所示。金流量，如下表所示。Pt=4-1+2500/3000=3.8(Pt=4-1+2500/3000=3.8(年年)由于由于P Pt t PPC 项目予以拒绝项目予以拒绝 PC：行业平均投资回收期（基准投资回收期）：行业平均投资回收期（基准投资回收期）经济含义经济含义 直观地反映了项目的经济效果和投资回收的直观地反映了项目的经济效果和投资回收的快慢快慢 1

6、/10/202312优缺点优缺点 优点：优点：(1)直观、简单直观、简单 (2)在一定程度上反映了项目的盈利能力在一定程度上反映了项目的盈利能力 和风险大小和风险大小 缺点缺点：(1)没有考虑资金的时间价值没有考虑资金的时间价值 (2)不能全面完整地反映项目一生的经济不能全面完整地反映项目一生的经济 效果效果1/10/2023137.1.2 简单收益率简单收益率1 1）投资利润率）投资利润率2 2）投资利税率）投资利税率3 3）资本金利润率）资本金利润率1/10/2023141）投资利润率1）含义：指项目达到设计能力后一个正常生产年份的年利润总额或年平均利润总额与项目总投资的比率。2）计算：3

7、）判别标准：大于等于行业标准投资利润率或平均投资利润率1/10/2023152）投资利税率1 1）含义：）含义：指项目达到设计能力后一个正常生产年份的年利税总额或年平均利税总额与项目总投资的比率。2 2）计算：）计算：3 3）判别标准：大于或等于）判别标准：大于或等于行业平均投资利税率1/10/2023163）资本金利润率1 1）含义：）含义：指项目达到设计能力后一个正常生产年份的年利润总额或年平均利润总额与项目资本金的比率。2 2）计算：）计算：3 3）判别标准：大于或等于）判别标准：大于或等于行业平均资本金利润率1/10/202317优缺点优缺点优点：计算简单、直观、易理解缺点：没有考虑资

8、金的时间价值；正常年份的选择。1/10/2023187.1.3 净现值净现值(NPV:Net Present Value)1/10/202319概念：概念：按一定的折现率将项目寿命期内各年净按一定的折现率将项目寿命期内各年净现金流量折现到投资起点的现值累加值。现金流量折现到投资起点的现值累加值。公式：公式：ic：基准投资收益率（行业平均投资收益率、：基准投资收益率（行业平均投资收益率、最低期望收益率）最低期望收益率）1/10/202320例例：某项目各年净现金流量如下表所示，试：某项目各年净现金流量如下表所示，试用净现值指标判断项目的经济性用净现值指标判断项目的经济性（Ic=10%）。）。年限

9、年限/年年01234-10项目项目投资投资30750150收入收入6751050其他支出其他支出450675净现金流量净现金流量-30-750-150225375 某项目的现金流量 单位：万元单位：万元1/10/202321解解：现金流量图如下：现金流量图如下 根据各年净现金流量，可计算净现值为：根据各年净现金流量，可计算净现值为：NPV=-30-750(P/F,10%,1)-150(P/F,10%,2)+225(P/F,10%,3)+375(P/A,10%,7)(P/F,10%,3)=704.94（万元）（万元）由于由于NPV0，因此该项目在经济上是可以接受的。，因此该项目在经济上是可以接受

10、的。1/10/2023221/10/202323判别准则判别准则：NPV0 接受该项目接受该项目 NPVO,指明项目收益超出了期望收益率。指明项目收益超出了期望收益率。NPV 0，i2要对应要对应VPV20再用再用6%试算，即设试算，即设i2=6%，求得净现值，求得净现值 NPV2=-5000+600(P/A,6%,10)+1000(P/F,6%,10)=-25.60(万元万元)ic，说说明明该该项项目目在在经经济济上上是是合算的，可以接受的。合算的，可以接受的。1/10/202335判别准则判别准则 IRR ic 接受该项目接受该项目 IRR ic 拒绝该项目拒绝该项目 优缺点优缺点 优点：

11、同优点：同NPV 缺点：有多解的情况缺点：有多解的情况1/10/202336经济含义经济含义 在在项项目目的的整整个个寿寿命命期期内内，折折现现率率按按IRR计计算算，始始终终存存在在着着未未能能收收回回的的投投资资，而而在在寿寿命命结结束的时候，投资恰好被完全收回。束的时候，投资恰好被完全收回。1/10/2023377.1.5 净现值率（指数）（净现值率（指数）（NPVR）净现值率是指项目方案的净现值与总投资净现值率是指项目方案的净现值与总投资现值之比，即单位投资现值所能带来的净现值之比，即单位投资现值所能带来的净现值。现值。该指标反映了项目的投资效率。在企业资该指标反映了项目的投资效率。在

12、企业资金受限制的情况下对项目的优劣情况比较金受限制的情况下对项目的优劣情况比较时非常有效。时非常有效。1/10/202338计算公式为：计算公式为：式中：式中：NPVR NPVR 项目方案的净现值率项目方案的净现值率 I IP P 项目方案的总投资现值项目方案的总投资现值 I It t 第第t t年的投资年的投资1/10/202339课堂练习课堂练习1、某投资方案，当贴现率为、某投资方案，当贴现率为16时，时，其净现值为其净现值为338元，当贴现率为元，当贴现率为18时，时，其其NPV=-22元，求元，求IRR1/10/2023402、某公司要进行一项投资，投资期、某公司要进行一项投资，投资期

13、为为3年，每年年初投资年，每年年初投资200万，第四年万，第四年初开始投产，投产时需垫支初开始投产，投产时需垫支50万元营万元营运资金，项目生产期为运资金，项目生产期为5年，年，5年中会年中会使企业每年增加现金流入使企业每年增加现金流入204万，假万，假设资金成本率为设资金成本率为10，计算静态投资，计算静态投资回收期、回收期、NPV、IRR.1/10/202341年限012345678NCF20020020050204204204204254 NCF200400600650446242381661/10/2023421/10/2023431.7.2 不确定性分析不确定性分析1/10/2023

14、44n不确定性：结果和预测发生了偏离不确定性：结果和预测发生了偏离不确定性分析方法：不确定性分析方法：1盈亏平衡分析盈亏平衡分析 2敏感性分析敏感性分析 3概率分析概率分析1/10/2023457.2.1 盈亏平衡分析盈亏平衡分析 盈亏平衡分析方法是将成本划分为固盈亏平衡分析方法是将成本划分为固定成本和变动成本，根据产量、成本、定成本和变动成本，根据产量、成本、价格和利润四者之间函数关系，进行价格和利润四者之间函数关系，进行预测分析的技术方法。并可用于项目预测分析的技术方法。并可用于项目的安全性分析。的安全性分析。1/10/202346n总成本费用（总成本费用（TC）TCF+V=Fv*X F：

15、固定成本。固定成本。V：变动成本变动成本 X：产量产量n销售收入（销售收入（S）SP*X 1/10/202347如果考虑销售税金及附加，设综合销售税率为如果考虑销售税金及附加，设综合销售税率为r r，则：，则：n盈亏平衡产量盈亏平衡产量(QE)当当TC和和S相等时即相等时即BEP的产量叫的产量叫盈亏平衡产量盈亏平衡产量1/10/202348n生产能力利用率生产能力利用率 概念：盈亏平衡产量占生产能力的百分比概念：盈亏平衡产量占生产能力的百分比 公式公式:其中其中:Q为设计生产能力为设计生产能力 问题问题:生产能力利用率是大好生产能力利用率是大好,还是小好还是小好?1/10/202349经营安全

16、率经营安全率 经营安全率经营安全率=1 （该指标越大越好）（该指标越大越好）生产能力利用率和经营安全率的判别生产能力利用率和经营安全率的判别 30%,项目安全性好项目安全性好 70%或或1-30%,项目安全性差项目安全性差1/10/202350例例:某投资项目生产某产品的设计生产能力为某投资项目生产某产品的设计生产能力为15000吨，产品售价吨，产品售价400元元/吨，达产时每吨产吨，达产时每吨产品平均成本为品平均成本为350元，其中变动成本部分为元，其中变动成本部分为330元元/吨，平均综合销售税率为吨，平均综合销售税率为10%。要求要求：1）画出盈亏平衡分析图，求盈亏平衡产量。）画出盈亏平

17、衡分析图，求盈亏平衡产量。2）因该产品畅销，当项目已达产时，又有一份）因该产品畅销，当项目已达产时，又有一份3000吨的订货，生产这部分产品的变动成本吨的订货，生产这部分产品的变动成本比原来可能有所上升（假定固定成本不变）。比原来可能有所上升（假定固定成本不变）。问：在什么情况下可以接受这批订货。问：在什么情况下可以接受这批订货。1/10/202351 7.2.2 敏感性分析敏感性分析 n影响项目影响项目NPV大小的因素大小的因素取决于：取决于：K：K大，大，NPV小小n：n大，大，NPV大大SL：SL大，大，NPV大大R：和售价和产量有关，和售价和产量有关，R大，大，NPV也大也大C：大，大

18、，NPV小小ic：大，大，NPV小，但一段时期是相对不变的小，但一段时期是相对不变的1/10/202352n概念：概念：出于决策的需要，测定并分析其中一个或多出于决策的需要，测定并分析其中一个或多个因素的变化对评价目标的影响程度，以个因素的变化对评价目标的影响程度，以判定各个因素的变化对目标的重要性，就判定各个因素的变化对目标的重要性，就是敏感性分析。是敏感性分析。1/10/202353目的目的n对于单方案，找出影响项目经济效果的关键因对于单方案，找出影响项目经济效果的关键因素，进一步找出不确定性的根源。素，进一步找出不确定性的根源。n对于多方案选优，比较方案的敏感性，选敏感对于多方案选优，比

19、较方案的敏感性，选敏感性最小的方案。性最小的方案。1/10/202354n分析步骤分析步骤确定分析指标。确定分析指标。与经济评价指标一致，一般是用与经济评价指标一致，一般是用NPV或或IRR选定需要分析的不确定性因素，并设定变化范围。选定需要分析的不确定性因素，并设定变化范围。如：投资额、销售量、价格、成本等如：投资额、销售量、价格、成本等 计算不确定因素的变动导致分析指标的变动计算不确定因素的变动导致分析指标的变动,将计将计算结果列于表中。算结果列于表中。确定敏感因素。确定敏感因素。n相对测定法相对测定法(通过敏感性分析图通过敏感性分析图)n绝对测定法绝对测定法 1/10/202355单参数

20、敏感性分析单参数敏感性分析 例题：例题：P93敏感性分析局限性：敏感性分析局限性：n指定的不确定因素及其变动幅度是主观确定的指定的不确定因素及其变动幅度是主观确定的n只能反映一个或几个因素的变动影响，不能反只能反映一个或几个因素的变动影响，不能反映所有因素变化的可能性及对指标的影响。映所有因素变化的可能性及对指标的影响。1/10/202356讨论：如果价格降低讨论：如果价格降低5%，项目就不可行了，项目就不可行了，该项目上否？，该项目上否？提示：价格降低提示：价格降低5%的可能性（概率）是多大的可能性（概率）是多大 1/10/2023577.2.3 概率分析概率分析 假设各因素未来有多种状态发

21、生，每假设各因素未来有多种状态发生，每种状态有发生的概率大小种状态有发生的概率大小。概率分析。概率分析是预测各因素发生某种状态的概率，是预测各因素发生某种状态的概率，以概率为中介进行的不确定性分析。以概率为中介进行的不确定性分析。1/10/202358n相关知识：相关知识：随机变量：不确定因素，如销售量。随机变量：不确定因素，如销售量。状态：随机变量的各种可能情况。状态：随机变量的各种可能情况。概率：每种状态的概率大小。概率：每种状态的概率大小。损益值：每种状态的收益（如损益值：每种状态的收益（如NPV）期望值：几种状态损益值的加权之和（以概率为期望值：几种状态损益值的加权之和（以概率为权重）

22、权重）方差、标准差：反映各种状态损益值的离散程度方差、标准差：反映各种状态损益值的离散程度 1/10/202359（1 1）选取一不确定因素为随机变量，列出各）选取一不确定因素为随机变量，列出各种可能状态，计算各状态下的损益值（如种可能状态，计算各状态下的损益值（如NPVNPV）。）。（2 2）计算各状态的出现概率。以过去的统计）计算各状态的出现概率。以过去的统计资料结合经验。资料结合经验。n概率分析的步骤如下：概率分析的步骤如下：1/10/202360（4 4）求求NPVNPV的方差：的方差：求求NPVNPV的标准差：的标准差：（3 3）计算效益（）计算效益（NPVNPV）期望值：）期望值：1/10/202361（5）0001/10/2023621/10/202363