第五章财务管理(精品).ppt

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1、第六章第六章 投资管理投资管理第一节第一节投资管理概述投资管理概述第二节第二节固定资产投资管理固定资产投资管理第二节第二节无形资产投资管理无形资产投资管理第三节第三节对外证券投资管理对外证券投资管理政治家政治家CharlesFrankkinKettering说过：说过：“我的兴我的兴趣在于未来，因为我将在哪里度过余生趣在于未来，因为我将在哪里度过余生”。企业也是。企业也是如此。企业唯有借助投资才可取得未来可持续发展如此。企业唯有借助投资才可取得未来可持续发展；同时企业投资就是现在决策未来。；同时企业投资就是现在决策未来。1第一节第一节投资管理概述投资管理概述一、投资的含义一、投资的含义投资投资

2、是投资主体为获得未来不确定的收是投资主体为获得未来不确定的收益而向一定对象投入一定量物力、财力的经益而向一定对象投入一定量物力、财力的经济行为。济行为。2二、投资的分类二、投资的分类按照投资收回时间的长短划分：按照投资收回时间的长短划分：短期投资和长期投资短期投资和长期投资按照投资的方向划分：按照投资的方向划分：对内投资和对外投资对内投资和对外投资按照投资的对象划分：按照投资的对象划分：直接投资和间接投资直接投资和间接投资按照投资的内容划分：按照投资的内容划分：固定资产投资、无形资产投资固定资产投资、无形资产投资流动资产投资、证券投资等。流动资产投资、证券投资等。3三、投资管理的基本原则三、投

3、资管理的基本原则认真对项目进行可行性研究，作出正确的认真对项目进行可行性研究，作出正确的决策决策资金的筹集要适量、及时资金的筹集要适量、及时加强投资风险管理加强投资风险管理4第二节第二节 固定资产投资管理固定资产投资管理一、固定资产概述一、固定资产概述（一）概念（一）概念 是是指指为为生生产产商商品品、提提供供劳劳务务、出出租租或或经经营营管管理理而而持持有有的的且且使使用用寿寿命命超超过过一一个个会会计计年年度度的的有形资产。有形资产。5（二）分类（二）分类 1、按其经济用途划分：、按其经济用途划分：生产用固定资产和非生产用固定资产生产用固定资产和非生产用固定资产 2、按其使用情况划分：、按

4、其使用情况划分：使用中的、末使用的和不需用的固定资产使用中的、末使用的和不需用的固定资产 3、按其所属关系划分：、按其所属关系划分：自有固定资产和融资租入固定资产自有固定资产和融资租入固定资产6我国现行财务制度对固定资产的综合分类：我国现行财务制度对固定资产的综合分类：（1）生产用固定资产；）生产用固定资产；（2）非生产用固定资产；）非生产用固定资产；（3）租出固定资产；）租出固定资产；（4）未使用固定资产；）未使用固定资产；（5）不需用固定资产；）不需用固定资产；（6）融资租入固定资产；）融资租入固定资产；（7）土地。）土地。7（三）固定资产计价（三）固定资产计价 原始价值、重置价值和折余价

5、值原始价值、重置价值和折余价值（四）价值周转特点（四）价值周转特点 1、价值双重存在；、价值双重存在；2、投资的集中性和回收的分散性；、投资的集中性和回收的分散性；3、价值补偿和实物更新分别进行。、价值补偿和实物更新分别进行。8二、固定资产投资概述二、固定资产投资概述（一）固定资产投资特点（一）固定资产投资特点（1）决策影响期间长；）决策影响期间长；（2）变现能力较差；）变现能力较差；（3）资金占用数量相对稳定；）资金占用数量相对稳定；（4）实物形态与价值形态可以分离；）实物形态与价值形态可以分离；（5）投资次数少、金额大。）投资次数少、金额大。9固定资产投资分类固定资产投资分类（1）战术性投

6、资和战略性投资；）战术性投资和战略性投资；（2）相关性投资和非相关性投资；）相关性投资和非相关性投资；（3）扩大收入投资与降低成本投资。）扩大收入投资与降低成本投资。固定资产投资管理程序固定资产投资管理程序（1）投资项目提出；（）投资项目提出；（2）投资项目评价；）投资项目评价；（3）投资项目决策；（）投资项目决策；（4）投资项目执行；）投资项目执行；（5）投资项目再评价。）投资项目再评价。10三、现金流量概念及构成三、现金流量概念及构成现现金金流流量量概概念念：在在投投资资决决策策中中一一个个项项目目引引起起的的企企业业现现金金支出或现金收入增加的数量。支出或现金收入增加的数量。1、现金流量

7、构成、现金流量构成按现金流量动态的变化状况划分：按现金流量动态的变化状况划分：现金流入量现金流入量 现金流出量现金流出量现金净流量现金净流量：以以NCF表示表示11按投资经营的过程划分：按投资经营的过程划分：初始现金流量初始现金流量（投资时发生）主要是流出（投资时发生）主要是流出 流出量流出量固定资产投资（购建成固定资产投资（购建成本本）流动资产投资（垫支）流动资产投资（垫支）其它投资其它投资 流入量流入量更新改造时，旧设备的变价收入更新改造时，旧设备的变价收入营业现金流量营业现金流量（生产经营期投产后发生）（生产经营期投产后发生）流入量流入量营业收入营业收入 流出量流出量营业现金支出和税金营

8、业现金支出和税金 净流量净流量流入量流出量流入量流出量12终结现金流量终结现金流量（完结时发生）（完结时发生）主要是流入主要是流入 流入量流入量残值收入或变价收入残值收入或变价收入 垫支流动资金收回垫支流动资金收回 停用土地的变价收入停用土地的变价收入13现金净流量的简算公式现金净流量的简算公式1、新建项目、新建项目NCF的简算公式的简算公式项目建设期：项目建设期：初始现金流量初始现金流量（原始固定资产投资额（原始固定资产投资额+垫支流动资金）垫支流动资金）项目经营期：项目经营期：营业现金流量营业现金流量收入收入付现成本付现成本所得税所得税收入收入(总成本总成本非非付现成本付现成本)所得税所得

9、税净利润十不需要付现的成本净利润十不需要付现的成本（收入（收入总成本）总成本）（1税率）税率）+非付现成本非付现成本14上述公式中，上述公式中，“非付现成本非付现成本”包括固定包括固定资产折旧费以及与投资有关的摊销费等。如资产折旧费以及与投资有关的摊销费等。如把固定资产作为分析对象时，在非付现成本把固定资产作为分析对象时，在非付现成本中，通常只考虑折旧费，因此上述公式可简中，通常只考虑折旧费，因此上述公式可简化为：化为：现金净流量现金净流量净利润十折旧净利润十折旧（收入（收入总成本）总成本）（1税率）税率）+折旧折旧终结现金流量（终结现金流量（回收额）回收额）固定资产残值收入固定资产残值收入+

10、垫支的流动资金垫支的流动资金15（2）更新改造项目现金净流量的）更新改造项目现金净流量的简算公式简算公式对于更新改造项目，采用对于更新改造项目，采用差额计算法差额计算法计算。计算。项目建设期：项目建设期：初始现金流量初始现金流量（新固定资产投资额（新固定资产投资额旧固定资产变现旧固定资产变现净收入净收入+垫支的流动资金增加额）垫支的流动资金增加额）16项目经营期：项目经营期：营业现金流量营业现金流量收入增加额收入增加额付现成本增加额付现成本增加额所得税所得税（收入增加额（收入增加额总成本增加额）（总成本增加额）（1税率）税率）+折旧增加额折旧增加额项目终结期：项目终结期：终结现金流量终结现金流

11、量固定资产残值收入固定资产残值收入+垫支的流动资金增加额垫支的流动资金增加额17 曾经有人说过，没有哪一种曾经有人说过，没有哪一种赞扬可以和能放进你口袋里的东赞扬可以和能放进你口袋里的东西媲美。财务学家会认为没有哪西媲美。财务学家会认为没有哪一种业绩计量（如利润）和现金一种业绩计量（如利润）和现金相媲美。相媲美。投资决策中使用现金流量的原因：投资决策中使用现金流量的原因：考虑时间价值因素；考虑时间价值因素；能使投资决策更符合客观实际情况。能使投资决策更符合客观实际情况。18四、固定资产投资决策指标四、固定资产投资决策指标按指标按指标是否考虑是否考虑“货币时间价值货币时间价值”因素划分：因素划分

12、：一类是一类是非贴现现金流量指标非贴现现金流量指标不考虑货币的时间价值，包括不考虑货币的时间价值，包括投资回收投资回收期、投资报酬率期、投资报酬率等。等。另一类是另一类是贴现现金流量指标贴现现金流量指标考虑货币的时间价值，包括考虑货币的时间价值，包括净现值、内净现值、内含报酬率、获利指数含报酬率、获利指数等。等。19非贴现现金流量指标非贴现现金流量指标1、投资回收期、投资回收期(Payback Period，缩写缩写PP)：自自投投资资方方案案实实施施起起，至至收收回回初初始始投投入入资资本本所所需需的的时时间间，即即能能够够使使与与此此方方案案相相关关的的累累计计现现金金流流入入量量等于累计

13、现金流出量的时间等于累计现金流出量的时间。公式：公式：式中，式中，A0原始总投资原始总投资 Ai第第i年净现金流量年净现金流量 i年数年数 202、投资报酬率、投资报酬率 (Average Rate of Return,缩缩 写写 为为ARR)也叫投资利润率或平均投资利润率。也叫投资利润率或平均投资利润率。ARR=(ARR=(年均年均NCFNCF原始投资额原始投资额)100%100%21贴现现金流量指标贴现现金流量指标1、净现值净现值 净净现现值值(Net Present Value,缩缩写写为为NPV)：是是指指按按照照一一定定的的资资金金成成本本折折现现的的未未来来现现金金流流入入的的现现

14、值值与与未未来来现现金金流流出出的的现现值值的的差差额额。公式公式：22式中：式中：It第第t年的现金流入量年的现金流入量n投资的年限投资的年限Ot第第t年的现金流出量年的现金流出量i资金成本资金成本决策标准：决策标准：如果计算出的如果计算出的净现值为正值或零净现值为正值或零，表明投资方，表明投资方案的报酬率高于或等于资金成本，该项投资方案是案的报酬率高于或等于资金成本，该项投资方案是可行的；如果计算出来的净现值为可行的；如果计算出来的净现值为负值负值，表明投资，表明投资方案的报酬率低于资金成本，表明该投资方案不可方案的报酬率低于资金成本，表明该投资方案不可行。行。在互斥决策中，选择在互斥决策

15、中，选择净现值大于零且金额最大净现值大于零且金额最大的方案为最优方案。的方案为最优方案。232、获利指数获利指数 获获利利指指数数(PresentValveIndex,缩缩写写为为PI)也也叫叫现现值值指指数数，是是按按照照一一定定的的资资金金成成本本折折现现的的未未来来现现金金流流入入的的现现值值与与未未来来现现金金流流出出的的现现值值的的比率。比率。公式：公式：24 在在采采纳纳与与否否的的决决策策中中，若若获获利利指指数数大大于于或或等等于于1 1，表表明明该该项项目目报报酬酬率率大大于于或或等等于于预预定定投投资资报报酬酬率率，方方案案可可取取；反反之之，则则方方案案不不可可取取。在在

16、选选择择互互斥斥决决策策中中，则则获获利利指指数数大大于于1 1且且最大最大的为最优方案。的为最优方案。说说明明：与与净净现现值值相相比比，获获利利指指数数是是一一个个相相对对数数，克克服服了了不不同同投投资资额额方方案案间间的的净净现现值值缺缺乏乏可可比比性的问题。性的问题。253 3、内部报酬率内部报酬率 (Internal Internal Rate Rate of of Return,Return,缩缩写写为为IRRIRR)：反反映映方方案案本本身身实实际际达达到到的的报报酬酬率率，即即能够使项目的净现值为零时的报酬率能够使项目的净现值为零时的报酬率。公式：。公式：时的时的i26计算方

17、法：计算方法：（1）未来各年营业现金流量相等未来各年营业现金流量相等：首先，按年金现值的计算公式首先，按年金现值的计算公式计算年金现值系数计算年金现值系数；其其次次，查查表表，在在相相同同期期数数内内找找出出与与上上述述年年金金现现值值系系数相等或相邻近的数相等或相邻近的较大和较小两个贴现率较大和较小两个贴现率；最后，采用最后，采用插值法插值法计算内部报酬率。计算内部报酬率。（2）未来各年营业现金流量不相等未来各年营业现金流量不相等:首先，按估计贴现率计算方案首先，按估计贴现率计算方案净现值净现值；其次，估计其次，估计内部报酬率可能区间内部报酬率可能区间。最后，采用最后，采用插值法插值法计算内

18、部报酬率。计算内部报酬率。27例例1：某项初始投资某项初始投资6000元，在第元，在第1年末现金年末现金流入流入2500元，第元，第2年末流入现金年末流入现金3000元，第元，第3年末流入现金年末流入现金3500元。求该投资在资金成本元。求该投资在资金成本为为10时的收益为多少？时的收益为多少？NPV2500（110）-13000（110）-23500（110）-36000 1379 NPV2500PVIF10%,13000PVIF10%,23500PVIF10%,36000 25000.90930000.82635000.7516000 137928例例2：有三项投资，资料如下表所示。试用内

19、含：有三项投资，资料如下表所示。试用内含报酬率法进行决策。报酬率法进行决策。0 一年末一年末 二年末二年末 A 5000 9000 B 5000 4000 4000 C 5000 7000 PVIFi,25000/90000.556 300.592?0.556 35%0.549 x/50.036/0.043 x4.2 iA34.2；类似类似:iB36%；iC40%C项目最有利。项目最有利。29某教授在课堂讨论时提出一个问题：某教授在课堂讨论时提出一个问题：“同学们，现在有两个互同学们，现在有两个互相排斥的投资机会供大家选择。投资机会一相排斥的投资机会供大家选择。投资机会一现在你给我现在你给我1

20、元，下课时我还给你元，下课时我还给你1.5元元；投资机会二；投资机会二你给我你给我10元，然元，然后下课时再还给你后下课时再还给你11元元。只能选择其中的一个投资机会，并且。只能选择其中的一个投资机会，并且每个投资机会都不能重复选择。谁第一个举手？每个投资机会都不能重复选择。谁第一个举手？”同学们也可同学们也可思考这一问题，可能答案与国外学生的答案是一样的，都是第思考这一问题，可能答案与国外学生的答案是一样的，都是第二个投资机会二个投资机会,这是正确的。从财务决策上进行分析，你可这是正确的。从财务决策上进行分析，你可能认为这两个机会的内含报酬率分别是能认为这两个机会的内含报酬率分别是50%和和

21、10%。，也就是。，也就是说，第一个投资机会的收益率要高于第二个机会，但从净现值说，第一个投资机会的收益率要高于第二个机会，但从净现值角度，第一机会的净现值为角度，第一机会的净现值为0.5元，而第二个机会是元，而第二个机会是1元，可见元，可见，第二方案提供的净现值更大，因此方案更可行。这就是规模，第二方案提供的净现值更大，因此方案更可行。这就是规模因素导致内含报酬率方法的决策失误。因素导致内含报酬率方法的决策失误。内部报酬率法的先天不足内部报酬率法的先天不足30五、投资决策评价指标的比较五、投资决策评价指标的比较非贴现指标与贴现指标的比较非贴现指标与贴现指标的比较贴现指标的比较贴现指标的比较1

22、、净现值和内部报酬率的比较净现值和内部报酬率的比较2、净现值和获利指数的比较净现值和获利指数的比较 31六、固定资产投资决策的应用六、固定资产投资决策的应用固定资产固定资产更新更新决策决策固定资产固定资产租赁与购买租赁与购买决策决策资本资本限量限量决策决策32第三节第三节 无形资产投资决策无形资产投资决策一、一、无形资产含无形资产含义及特点义及特点二、二、无形资产投无形资产投资的特点资的特点三、三、无形资产投无形资产投资决策应考虑的因素资决策应考虑的因素33一、无形资产含义及特点一、无形资产含义及特点无形资产含义无形资产含义1、专利权、专利权2、商标权、商标权3、著作权、著作权4、土地使用权、

23、土地使用权5、非专利技术、非专利技术34无形资产特点无形资产特点1.不具有实物形态；不具有实物形态；2.计价评估上不明晰；计价评估上不明晰；3.经济效益具有不确定性；经济效益具有不确定性；4.投资具有一定的垄断性和排他性；投资具有一定的垄断性和排他性；5.具有一定的时间性。具有一定的时间性。35二、无形资产投资特点二、无形资产投资特点投资具有多种形式；投资具有多种形式；取得超额收益的时间很难准确预测；取得超额收益的时间很难准确预测；超额收益额存在不确定性。超额收益额存在不确定性。三、无形资产投资决策应考虑的因素三、无形资产投资决策应考虑的因素1、时间、时间2、现金流量、现金流量3、风险、风险3

24、6第四节第四节 对外证券投资管理对外证券投资管理一、一、证券投资对象证券投资对象二、二、证券投资风险证券投资风险三、三、证券投资需要考虑因素证券投资需要考虑因素四、四、证券证券投资投资步骤步骤五、证券投资评价五、证券投资评价六、证券投资分析方法六、证券投资分析方法37一、证券投资的对象一、证券投资的对象（一）债券（一）债券1、按照发行债券主体进行分类：、按照发行债券主体进行分类：国家债券、金融债券和公司债券国家债券、金融债券和公司债券2、按债券期限长短划分：、按债券期限长短划分：短期债券、中期债券、长期债券和短期债券、中期债券、长期债券和永久债券。永久债券。3、按利息不同支付方式划分、按利息不

25、同支付方式划分附息债券和贴现债券附息债券和贴现债券38（二）股票（二）股票普通股和优先股普通股和优先股记名股票和不记名股票记名股票和不记名股票蓝筹股、成长股、垃圾股蓝筹股、成长股、垃圾股证券投资基金证券投资基金1、按投资基金组织形式进行分类：、按投资基金组织形式进行分类：契约型投资基金和公司型投资基金契约型投资基金和公司型投资基金2、按投资基金规模能否发生变化划分：、按投资基金规模能否发生变化划分：封闭式投资基金和开放式投资基金封闭式投资基金和开放式投资基金39二、证券投资风险二、证券投资风险债券投资风险债券投资风险包括：包括：违约风险、利率风险、购买力风险、违约风险、利率风险、购买力风险、变

26、现力风险、再投资风险变现力风险、再投资风险等。等。股票投资风险股票投资风险包括：包括：1.系统性风险系统性风险，又称不可分散风险。，又称不可分散风险。2.非系统性风险非系统性风险，又称为可分散风险，如财，又称为可分散风险，如财务风险和经营风险。务风险和经营风险。40三、证券投资需要考虑的因素三、证券投资需要考虑的因素1.安全性安全性包括：一是风险与收益的相当程度。包括：一是风险与收益的相当程度。二是风险性与投资者的适合程度。二是风险性与投资者的适合程度。2.收益性收益性收益性涉及收益率和证券价格两个方面。收益性涉及收益率和证券价格两个方面。3.流动性流动性证券的流动性是指证券的变现能力证券的流

27、动性是指证券的变现能力41四、证券投资步骤四、证券投资步骤1.开户开户2.委托买卖委托买卖3.清算交割清算交割4.过户过户42五、证券投资评价五、证券投资评价债券投资评价债券投资评价1、债券投资特点、债券投资特点1）债券投资属于债权性投资。）债券投资属于债权性投资。2）债券投资的风险较小。）债券投资的风险较小。3）债券投资的收益较稳定。）债券投资的收益较稳定。4）债券价格的波动较小。）债券价格的波动较小。5）市场流动性好。）市场流动性好。432、债券估价、债券估价基本模型基本模型:44单利计息且到期一次还本付息条件单利计息且到期一次还本付息条件债券价值的计算模型债券价值的计算模型453、债券投

28、资收益、债券投资收益单利计息的附息债券投资收益率的计算：单利计息的附息债券投资收益率的计算：46单利计息的贴现债券投资收益率的计算：单利计息的贴现债券投资收益率的计算：复利计息的附息债券投资收益率的计算：复利计息的附息债券投资收益率的计算：47复利计息的贴现债券投资收益率的计算：复利计息的贴现债券投资收益率的计算：48股票投资评价股票投资评价 1、股票投资特点、股票投资特点股权性投资股权性投资投资风险大投资风险大投资收益高投资收益高投资收益不稳定投资收益不稳定价格波动大价格波动大492、股票估价、股票估价采用未来收益折现法对股票进行估价采用未来收益折现法对股票进行估价50长期持有、股利稳定不变

29、股票估价模型长期持有、股利稳定不变股票估价模型V=d/K式中：式中：V股票价值股票价值d每年的股利每年的股利K投资人要求的必要报酬率投资人要求的必要报酬率51长期持有、股利固定增长的股票估价模型长期持有、股利固定增长的股票估价模型其中：其中：d0最近一期的股利最近一期的股利d1第第1年的股利年的股利g预期股利增长率预期股利增长率k投资者期望的必要报酬率投资者期望的必要报酬率52用市盈率法进行股票估价用市盈率法进行股票估价每股市价每股市价=市盈率市盈率每股盈余每股盈余533、股票投资收益、股票投资收益不考虑货币时间价值时，股票投资收益率：不考虑货币时间价值时，股票投资收益率：考虑货币时间价值时，

30、股票投资收益率：考虑货币时间价值时，股票投资收益率：54六、证券投资分析方法六、证券投资分析方法基本分析基本分析通过对决定股票内在价值和影响股票价格的宏通过对决定股票内在价值和影响股票价格的宏观经济形势、行业状况、公司经营状况等进行分析，观经济形势、行业状况、公司经营状况等进行分析，评估股票的投资价值和合理价值。包括宏观经济分评估股票的投资价值和合理价值。包括宏观经济分析、行业分析和公司分析等。析、行业分析和公司分析等。技术分析技术分析从股票的成交量、价格、达到这些价格和成交从股票的成交量、价格、达到这些价格和成交量所用的时间、价格波动的空间几个方面分析走势量所用的时间、价格波动的空间几个方面分析走势并预测未来。目前常用的有并预测未来。目前常用的有K线理论、波浪理论、线理论、波浪理论、形态理论、趋势线理论和技术指标分析等。形态理论、趋势线理论和技术指标分析等。注意：注意：投资规模与投资时机的选择投资规模与投资时机的选择投资组合方式的选择投资组合方式的选择55