交易实务.ppt

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1、交易培训一 债券交易场所概述n n银行间市场银行间市场 从国际经验看，债券交易主要集中在与交易所市从国际经验看，债券交易主要集中在与交易所市场对立的场外市场上，而银行间债券市场是场外场对立的场外市场上，而银行间债券市场是场外市场的主体和核心。市场的主体和核心。n n交易所市场交易所市场 面向中小投资者，其交易方式适合小额交易（公面向中小投资者，其交易方式适合小额交易（公司债的发行比较特殊）司债的发行比较特殊）n n柜台市场柜台市场-国债柜台国债柜台 个人投资者和企事业单位为主要投资者的市场个人投资者和企事业单位为主要投资者的市场 债券托管量（按市场分）单位单位(亿元亿元)时间时间银行间银行间交

2、易所交易所柜台柜台其它其它合计合计2007-122007-12111,367.12 111,367.12 3,236.87 3,236.87 393.43 393.43 8,341.14 8,341.14 123,338.56 123,338.56 2008-062008-06125,375.98 125,375.98 3,113.38 3,113.38 611.91 611.91 8,304.04 8,304.04 137,405.31 137,405.31 2008-122008-12139,002.54 139,002.54 3,008.73 3,008.73 950.84 950.84

3、 8,140.15 8,140.15 151,102.26 151,102.26 2009-062009-06145,365.03 145,365.03 3,119.58 3,119.58 1,223.02 1,223.02 8,025.04 8,025.04 157,732.67 157,732.67 2009-112009-11156,728.34 156,728.34 2,797.08 2,797.08 1,348.43 1,348.43 11,331.41 11,331.41 172,205.26 172,205.26 二 银行间本币市场（1）-业务构成 银行间本币市场由拆借市场和债券

4、市场组成。通过信用拆借，债券回购，债券买卖，债券远期交易等途径，金融机构利用银行间市场管理资金头寸，调整资产负债结构和进行投资理财二 银行间本币市场（2）组织结构 银行间市场由监管机构，交易前台，结算后台，清算后台银行间市场由监管机构，交易前台，结算后台，清算后台和交易成员共同组成。和交易成员共同组成。n n监管机构监管机构-人民银行：负责制订发展规划，管理规定，规人民银行：负责制订发展规划，管理规定，规范和推动市场创新。范和推动市场创新。n n交易前台交易前台-交易中心：依托交易系统，信息系统（货币网）交易中心：依托交易系统，信息系统（货币网），市场分析和风险管理，市场分析和风险管理(F-(

5、F-系统）为银行间市场提供交易，系统）为银行间市场提供交易，信息，监管等三大平台及其相应的服务。信息，监管等三大平台及其相应的服务。n n结算后台结算后台-中央国债登记结算公司。中央国债登记结算公司。固定收益证券的登固定收益证券的登记、托管、结算、代理还本付息，记、托管、结算、代理还本付息，为中国人民银行为中国人民银行公开市场业务系统和债券发行系统提供技术支持，债券市公开市场业务系统和债券发行系统提供技术支持，债券市场及货币市场的研究、咨询、培训与宣传。场及货币市场的研究、咨询、培训与宣传。n n清算总中心清算总中心-清算后台（通过支付系统实现）清算后台（通过支付系统实现）（一）本币市场-信用

6、拆借市场1，拆借中心的成立 信用拆借始于1984年，历经几次坎坷发展，1996年初，依托中国外汇交易中心组建了全国银行间同业拆借中心。（一）信用拆借市场同业拆借管理办法同业拆借管理办法为确保拆借市场的健康有序发展，人民银行为确保拆借市场的健康有序发展，人民银行0707年年颁布了颁布了同业拆借管理办法同业拆借管理办法对每一类金融机构对每一类金融机构进入拆借市场以及拆入资金的期限和规模进行了进入拆借市场以及拆入资金的期限和规模进行了设定并进行监控。设定并进行监控。证券公司应在申请进入同业拆借市场前最近两个年证券公司应在申请进入同业拆借市场前最近两个年度连续盈利，同期未出现净资本低于度连续盈利，同期

7、未出现净资本低于2 2亿元的情况；亿元的情况；企业集团财务公司、信托公司、证券公司、保险企业集团财务公司、信托公司、证券公司、保险企业集团财务公司、信托公司、证券公司、保险企业集团财务公司、信托公司、证券公司、保险资产管理公司拆入资金的最长期限为资产管理公司拆入资金的最长期限为资产管理公司拆入资金的最长期限为资产管理公司拆入资金的最长期限为7 7天；证券公天；证券公天；证券公天；证券公司的最高拆入限额和最高拆出限额均不超过该机司的最高拆入限额和最高拆出限额均不超过该机司的最高拆入限额和最高拆出限额均不超过该机司的最高拆入限额和最高拆出限额均不超过该机构净资本的构净资本的构净资本的构净资本的80

8、%80%；（一)信用拆借市场系统内与系统外交易系统内与系统外交易 银行间本币市场交易由电子交易系统和系统外交银行间本币市场交易由电子交易系统和系统外交易两部分构成，电子交易系统的交易量占整个银易两部分构成，电子交易系统的交易量占整个银行间市场交易的比重，无论是信用拆借还是债券行间市场交易的比重，无论是信用拆借还是债券回购、债券买卖，都在回购、债券买卖，都在90%90%以上。参加电子交易以上。参加电子交易系统，从而成为银行间市场的交易成员，是金融系统，从而成为银行间市场的交易成员，是金融机构市场竞争实力的体现。交易成员与交易系统机构市场竞争实力的体现。交易成员与交易系统外的金融机构的信用拆借，可

9、以通过交易中心提外的金融机构的信用拆借，可以通过交易中心提供的同城隔夜拆借系统、电子备案报价系统实现，供的同城隔夜拆借系统、电子备案报价系统实现，接受人民银行的备案监管接受人民银行的备案监管（一）信用拆借市场 CHIBORCHIBOR 电子交易系统生成的拆借利率指标即为电子交易系统生成的拆借利率指标即为CHIBORCHIBOR。CHIBORCHIBOR是全国银是全国银行间拆借中心每日营业终了发布的信用拆借各个交易品种的加权平均行间拆借中心每日营业终了发布的信用拆借各个交易品种的加权平均利率。它的生成机制如下：以每笔交易的成交量为权重，计算各交易利率。它的生成机制如下：以每笔交易的成交量为权重，

10、计算各交易品种的当天成交加权平均利率和当天的各交易品种的加权平均利率。品种的当天成交加权平均利率和当天的各交易品种的加权平均利率。CHIBORCHIBOR目前由目前由1 1天、天、7 7天、天、1414天、天、2121天、天、1 1个月、个月、2 2个月、个月、3 3个月、个月、4 4个个月等月等8 8个品种的利率指标组成。个品种的利率指标组成。*ShiborShibor 由信用等级较高的银行自主报出的人民币同业拆出利率计算确定的算由信用等级较高的银行自主报出的人民币同业拆出利率计算确定的算术平均利率，是单利、无担保、批发性利率。每个交易日根据各报价术平均利率，是单利、无担保、批发性利率。每个

11、交易日根据各报价行（行（1616家目前）的报价，剔除最高、最低各家目前）的报价，剔除最高、最低各2 2家报价，对其余报价进家报价，对其余报价进行算术平均计算后，得出每一期限品种的行算术平均计算后，得出每一期限品种的ShiborShibor，并于，并于11:3011:30对外发布对外发布 。被称为中国的。被称为中国的LIBORLIBOR（London London InterbankInterbank Offered Rate Offered Rate，伦敦同业，伦敦同业拆借利率），是中国人民银行希望培养的基准利率体系。拆借利率），是中国人民银行希望培养的基准利率体系。（二）本币市场-债券市场n

12、 n交易的债券品种n n业务品种n n交易后的资金清算和债券结算n n应急服务1997年初人民银行在借鉴同业拆借市场建设的经验上，建立了银行间债券市场。银行间债券市场包含债券买卖和质押式回购，买断式回购，债券远期四种交易。（二）交易的债券品种n n国债n n央票n n金融债n n企业债n nMTNn nCP银行间市场债券存量情况类别债券数量(只)债券数量比重(%)票面总额(亿元)票面总额比重(%)国债128 8.07 51,443.65 32.18 地方政府债50 3.15 2,000.00 1.25 企业债428 26.97 9,935.83 6.21 金融债382 24.07 48,395

13、.89 30.27 央行票据100 6.30 34,765.00 21.75 短期融资券256 16.13 4,453.05 2.79 资产支持证券28 1.76 438.10 0.27 中期票据215 13.55 8,437.65 5.28 合计1,587 100.00 159,869.17 100.00（三）业务品种n n现券买卖n n回购n n债券远期交易现券买卖n n计价（净价与全价）计价（净价与全价）n n报价，询价与成交流程报价，询价与成交流程意向报价，对话报价，双边报价，小额报价意向报价，对话报价，双边报价，小额报价pp结算方式结算方式 见券付款；见款付券；券款对付；纯券过户见券

14、付款；见款付券；券款对付；纯券过户*收益率曲线收益率曲线股票市场股票市场-国民经济晴雨表国民经济晴雨表债券市场债券市场-定价平台，定价平台，回购1 1，回购分类以及概念，回购分类以及概念pp质押式是指交易双方以债券为权利质押所进行的短期资金融通业务。在质押式回购交易中，资金融质押式是指交易双方以债券为权利质押所进行的短期资金融通业务。在质押式回购交易中，资金融入方（正回购方）在将债券出质给资金融出方（逆回购方）融入资金的同时，双方约定在将来某一入方（正回购方）在将债券出质给资金融出方（逆回购方）融入资金的同时，双方约定在将来某一日期由正回购方向逆回购方返还本金和按约定回购利率计算的利息，逆回购

15、方向正回购方返还原出日期由正回购方向逆回购方返还本金和按约定回购利率计算的利息，逆回购方向正回购方返还原出质债券。质债券。pp买断式回购是指债券持有人（正回购方）将债券卖给债券购买方（逆回购方）的同时，与买方约定买断式回购是指债券持有人（正回购方）将债券卖给债券购买方（逆回购方）的同时，与买方约定在未来某一日期，由卖方再以约定价格从买方买回相等数量同种债券的交易行为在未来某一日期，由卖方再以约定价格从买方买回相等数量同种债券的交易行为 。pp买断式回购与现行质押式回购交易最重要的差别就在于债券的所有权在交易过程中发生了一定期限买断式回购与现行质押式回购交易最重要的差别就在于债券的所有权在交易过

16、程中发生了一定期限的转移，即伴随着一次现券的卖出和一次现券的赎回，实际是两次现券交易的组合。一般认为买断的转移，即伴随着一次现券的卖出和一次现券的赎回，实际是两次现券交易的组合。一般认为买断式回购不仅同时具有融资、融券及远期价格发现的功能，而且为债券市场提供了利用做空和做多交式回购不仅同时具有融资、融券及远期价格发现的功能，而且为债券市场提供了利用做空和做多交易组合获得盈利的机会。易组合获得盈利的机会。2 2，回购定价，回购定价 与与SHIBORSHIBOR，短期债券有关，并受资金宽裕度的影响，波幅有时会较大。，短期债券有关，并受资金宽裕度的影响，波幅有时会较大。3 3，报价，询价和成交流程，

17、报价，询价和成交流程 意向报价，对话报价，小额报价意向报价，对话报价，小额报价4 4，风险控制制度安排和技术措施，风险控制制度安排和技术措施余额控制和内置措施余额控制和内置措施远期交易1 1，远期交易的概念，远期交易的概念指交易双方约定在未来的某一日期，以约定价格和数量买卖标的债券的行为。远期交易指交易双方约定在未来的某一日期，以约定价格和数量买卖标的债券的行为。远期交易标的债券券种应为已在全国银行间债券市场进行现券交易的中央政府债券、中央银行标的债券券种应为已在全国银行间债券市场进行现券交易的中央政府债券、中央银行债券、金融债券等。债券、金融债券等。2 2，远期交易的准入，远期交易的准入应为

18、进入全国银行间债券市场的机构投资者；应为进入全国银行间债券市场的机构投资者；应建立、健全内部管理制度和风险防范机制；应建立、健全内部管理制度和风险防范机制；应签订远期交易主协议。应签订远期交易主协议。应通过同业中心交易系统进行，必要时可签订补充合同。应通过同业中心交易系统进行，必要时可签订补充合同。3 3，远期交易要素，远期交易要素价格：净价交易，全价结算；价格：净价交易，全价结算；期限：双方协定，但不得超过期限：双方协定，但不得超过365365天；天；保障机制：根据对手方情况要求保证金或者保证券；保障机制：根据对手方情况要求保证金或者保证券；交易额：单只债券的远期交易卖出与买入总余额分别不得超过该只债券流通量的交易额：单只债券的远期交易卖出与买入总余额分别不得超过该只债券流通量的2020，远，远期交易卖出总期交易卖出总 余额不得超过其可用自有债券总余额的余额不得超过其可用自有债券总余额的200200。4 4，风险制度安排以及技术措施，风险制度安排以及技术措施（四）交易后的资金清算和债券结算n n资金清算 双边逐笔全额直接清算pp债券结算 通过中央国债公司的簿记业务系统进行