第六章--证券投资管理-财务管理教案-教学课件.ppt

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1、第六章第六章第六章第六章 证券投资管理证券投资管理证券投资管理证券投资管理第一节第一节第一节第一节 证券投资概述证券投资概述证券投资概述证券投资概述第二节第二节第二节第二节 债券投资债券投资债券投资债券投资第三节第三节第三节第三节 股票投资股票投资股票投资股票投资一、证券的含义与分类一、证券的含义与分类一、证券的含义与分类一、证券的含义与分类证券是指发行人为筹集资金而发行的、表示其持有人对发行人直接证券是指发行人为筹集资金而发行的、表示其持有人对发行人直接证券是指发行人为筹集资金而发行的、表示其持有人对发行人直接证券是指发行人为筹集资金而发行的、表示其持有人对发行人直接或间接享有股权或债权并可

2、转让的书面凭证，包括债券、股票、新股认或间接享有股权或债权并可转让的书面凭证，包括债券、股票、新股认或间接享有股权或债权并可转让的书面凭证，包括债券、股票、新股认或间接享有股权或债权并可转让的书面凭证，包括债券、股票、新股认购权利证书、投资基金证券及其他各种他衍生的金融工具。证券具有以购权利证书、投资基金证券及其他各种他衍生的金融工具。证券具有以购权利证书、投资基金证券及其他各种他衍生的金融工具。证券具有以购权利证书、投资基金证券及其他各种他衍生的金融工具。证券具有以下特征：下特征：下特征：下特征：1.1.1.1.证券具有收益性和风险性证券具有收益性和风险性证券具有收益性和风险性证券具有收益性

3、和风险性股票、债券、基金的投资目的在于获取投资收益。投资人认购股票股票、债券、基金的投资目的在于获取投资收益。投资人认购股票股票、债券、基金的投资目的在于获取投资收益。投资人认购股票股票、债券、基金的投资目的在于获取投资收益。投资人认购股票后，有获得股息、红利的权利；认购债券后，有获得债息的权利。但是，后，有获得股息、红利的权利；认购债券后，有获得债息的权利。但是，后，有获得股息、红利的权利；认购债券后，有获得债息的权利。但是，后，有获得股息、红利的权利；认购债券后，有获得债息的权利。但是，投资人获取收益的权利若要实现，必须以投资确有效益为前提，而投资投资人获取收益的权利若要实现，必须以投资确

4、有效益为前提，而投资投资人获取收益的权利若要实现，必须以投资确有效益为前提，而投资投资人获取收益的权利若要实现，必须以投资确有效益为前提，而投资本身就意味着同时伴有一定风险。本身就意味着同时伴有一定风险。本身就意味着同时伴有一定风险。本身就意味着同时伴有一定风险。如果股票、债券、基金的发行人因经营不善造成亏损甚至破产，则如果股票、债券、基金的发行人因经营不善造成亏损甚至破产，则如果股票、债券、基金的发行人因经营不善造成亏损甚至破产，则如果股票、债券、基金的发行人因经营不善造成亏损甚至破产，则投资人的预期收益可能丧失。当然、股票、债券、基金的风险和收益并投资人的预期收益可能丧失。当然、股票、债券

5、、基金的风险和收益并投资人的预期收益可能丧失。当然、股票、债券、基金的风险和收益并投资人的预期收益可能丧失。当然、股票、债券、基金的风险和收益并不一样，一般来说，风险大的投资收益相对也高，风险小的投资收益较不一样，一般来说，风险大的投资收益相对也高，风险小的投资收益较不一样，一般来说，风险大的投资收益相对也高，风险小的投资收益较不一样，一般来说，风险大的投资收益相对也高，风险小的投资收益较小，股票的风险和收益一般比债券大而高，而基金的风险和收益则介于小，股票的风险和收益一般比债券大而高，而基金的风险和收益则介于小，股票的风险和收益一般比债券大而高，而基金的风险和收益则介于小，股票的风险和收益一

6、般比债券大而高，而基金的风险和收益则介于股票和债券两者之间。股票和债券两者之间。股票和债券两者之间。股票和债券两者之间。第一节第一节第一节第一节 证券投资概述证券投资概述证券投资概述证券投资概述下一页下一页返回返回2.2.2.2.证券具有流通性证券具有流通性证券具有流通性证券具有流通性股票、债券、基金投资人可以在证券市场上自由地将持有的证券转让股票、债券、基金投资人可以在证券市场上自由地将持有的证券转让股票、债券、基金投资人可以在证券市场上自由地将持有的证券转让股票、债券、基金投资人可以在证券市场上自由地将持有的证券转让给其他人，这样可以使投资人收回现金另作他用，流通性还起到了减少投给其他人，

7、这样可以使投资人收回现金另作他用，流通性还起到了减少投给其他人，这样可以使投资人收回现金另作他用，流通性还起到了减少投给其他人，这样可以使投资人收回现金另作他用，流通性还起到了减少投资风险的作用。在股票、债券、基金转让时，投资人收到的现金可能高于资风险的作用。在股票、债券、基金转让时，投资人收到的现金可能高于资风险的作用。在股票、债券、基金转让时，投资人收到的现金可能高于资风险的作用。在股票、债券、基金转让时，投资人收到的现金可能高于或低于券面金额，这是因为受社会的、经济的、心理的因素影响，证券的或低于券面金额，这是因为受社会的、经济的、心理的因素影响，证券的或低于券面金额，这是因为受社会的、

8、经济的、心理的因素影响，证券的或低于券面金额，这是因为受社会的、经济的、心理的因素影响，证券的市场价格会不断波动，当它低于发行价格时，投资人就会蒙受损失。市场价格会不断波动，当它低于发行价格时，投资人就会蒙受损失。市场价格会不断波动，当它低于发行价格时，投资人就会蒙受损失。市场价格会不断波动，当它低于发行价格时，投资人就会蒙受损失。证券按照不同的标准，可以分为不同的种类：证券按照不同的标准，可以分为不同的种类：证券按照不同的标准，可以分为不同的种类：证券按照不同的标准，可以分为不同的种类：(1)(1)(1)(1)按照证券的发行主体不同，可分为政府证券、金融证券和公司证按照证券的发行主体不同，可

9、分为政府证券、金融证券和公司证按照证券的发行主体不同，可分为政府证券、金融证券和公司证按照证券的发行主体不同，可分为政府证券、金融证券和公司证券。政府证券是中央政府或地方政府发行的证券；金融证券是银行或其他券。政府证券是中央政府或地方政府发行的证券；金融证券是银行或其他券。政府证券是中央政府或地方政府发行的证券；金融证券是银行或其他券。政府证券是中央政府或地方政府发行的证券；金融证券是银行或其他金融机构为筹集资金而发行的证券；公司证券是工商企业发行的证券金融机构为筹集资金而发行的证券；公司证券是工商企业发行的证券金融机构为筹集资金而发行的证券；公司证券是工商企业发行的证券金融机构为筹集资金而发

10、行的证券；公司证券是工商企业发行的证券(2)(2)(2)(2)按照证券所体现的权益关系，可分为所有权证券和债权证券。所按照证券所体现的权益关系，可分为所有权证券和债权证券。所按照证券所体现的权益关系，可分为所有权证券和债权证券。所按照证券所体现的权益关系，可分为所有权证券和债权证券。所有权证券是指证券的持有人便是证券发行单位的所有者的证券，如股票；有权证券是指证券的持有人便是证券发行单位的所有者的证券，如股票；有权证券是指证券的持有人便是证券发行单位的所有者的证券，如股票；有权证券是指证券的持有人便是证券发行单位的所有者的证券，如股票；第一节第一节 证券投资概述证券投资概述上一页上一页下一页下

11、一页返回返回债权证券是指证券的持有人是证券发行单位的债权人的证券，如公司债权证券是指证券的持有人是证券发行单位的债权人的证券，如公司债权证券是指证券的持有人是证券发行单位的债权人的证券，如公司债权证券是指证券的持有人是证券发行单位的债权人的证券，如公司债券等。债券等。债券等。债券等。(3)(3)(3)(3)按照证券收益的决定因素，可分为原生证券和衍生证券。原生证按照证券收益的决定因素，可分为原生证券和衍生证券。原生证按照证券收益的决定因素，可分为原生证券和衍生证券。原生证按照证券收益的决定因素，可分为原生证券和衍生证券。原生证券的收益大小主要取决于发行者的财务状况；衍生证券包括期货合约和期券的

12、收益大小主要取决于发行者的财务状况；衍生证券包括期货合约和期券的收益大小主要取决于发行者的财务状况；衍生证券包括期货合约和期券的收益大小主要取决于发行者的财务状况；衍生证券包括期货合约和期权合约两种基本类型，其收益大小主要取决于原生证券的价格。权合约两种基本类型，其收益大小主要取决于原生证券的价格。权合约两种基本类型，其收益大小主要取决于原生证券的价格。权合约两种基本类型，其收益大小主要取决于原生证券的价格。(4)(4)(4)(4)按照证券收益稳定性的不同，可分为固定收益证券和变动收益证按照证券收益稳定性的不同，可分为固定收益证券和变动收益证按照证券收益稳定性的不同，可分为固定收益证券和变动收

13、益证按照证券收益稳定性的不同，可分为固定收益证券和变动收益证券。固定收益证券在证券票面规定有固定收益率；变动收益证券的收益情券。固定收益证券在证券票面规定有固定收益率；变动收益证券的收益情券。固定收益证券在证券票面规定有固定收益率；变动收益证券的收益情券。固定收益证券在证券票面规定有固定收益率；变动收益证券的收益情况随企业经营状况而改变。况随企业经营状况而改变。况随企业经营状况而改变。况随企业经营状况而改变。(5)(5)(5)(5)按照证券到期目的长短，可分为短期证券和长期证券。短期证券按照证券到期目的长短，可分为短期证券和长期证券。短期证券按照证券到期目的长短，可分为短期证券和长期证券。短期

14、证券按照证券到期目的长短，可分为短期证券和长期证券。短期证券是指到期日短于一年的证券；长期证券是到期日长于一年的证券是指到期日短于一年的证券；长期证券是到期日长于一年的证券是指到期日短于一年的证券；长期证券是到期日长于一年的证券是指到期日短于一年的证券；长期证券是到期日长于一年的证券(6)(6)(6)(6)按照募集方式的不同，可分为公募证券和私募证券。公募证券，按照募集方式的不同，可分为公募证券和私募证券。公募证券，按照募集方式的不同，可分为公募证券和私募证券。公募证券，按照募集方式的不同，可分为公募证券和私募证券。公募证券，又称公开发行证券，是指发行人向不特定的社会公众广泛发售的证券；私又称

15、公开发行证券，是指发行人向不特定的社会公众广泛发售的证券；私又称公开发行证券，是指发行人向不特定的社会公众广泛发售的证券；私又称公开发行证券，是指发行人向不特定的社会公众广泛发售的证券；私募证券，又称内部发行证券，是指面向少数特定投资者发行的证券募证券，又称内部发行证券，是指面向少数特定投资者发行的证券募证券，又称内部发行证券，是指面向少数特定投资者发行的证券募证券，又称内部发行证券，是指面向少数特定投资者发行的证券第一节第一节 证券投资概述证券投资概述上一页上一页下一页下一页返回返回(3)(3)(3)(3)满足未来的财务需求。企业可能在不久将来需要进行扩大再生满足未来的财务需求。企业可能在不

16、久将来需要进行扩大再生满足未来的财务需求。企业可能在不久将来需要进行扩大再生满足未来的财务需求。企业可能在不久将来需要进行扩大再生产、或偿还债务，则将现有现金投资于证券，以便到时售出，满足所需产、或偿还债务，则将现有现金投资于证券，以便到时售出，满足所需产、或偿还债务，则将现有现金投资于证券，以便到时售出，满足所需产、或偿还债务，则将现有现金投资于证券，以便到时售出，满足所需要的现金要的现金要的现金要的现金(4)(4)(4)(4)满足季节性经营对现金的需求。从事季节性经营的公司在一年满足季节性经营对现金的需求。从事季节性经营的公司在一年满足季节性经营对现金的需求。从事季节性经营的公司在一年满足

17、季节性经营对现金的需求。从事季节性经营的公司在一年内的某些月份有剩余现金，而在另几个月则会出现现金短缺，这些公司内的某些月份有剩余现金，而在另几个月则会出现现金短缺，这些公司内的某些月份有剩余现金，而在另几个月则会出现现金短缺，这些公司内的某些月份有剩余现金，而在另几个月则会出现现金短缺，这些公司通常在现金有剩余时购入证券，而在现金短缺时出售证券。通常在现金有剩余时购入证券，而在现金短缺时出售证券。通常在现金有剩余时购入证券，而在现金短缺时出售证券。通常在现金有剩余时购入证券，而在现金短缺时出售证券。(5)(5)(5)(5)获得对相关企业的控制权。有些企业往往从战略上考虑要控制获得对相关企业的

18、控制权。有些企业往往从战略上考虑要控制获得对相关企业的控制权。有些企业往往从战略上考虑要控制获得对相关企业的控制权。有些企业往往从战略上考虑要控制另外一些企业，这可以通过购买股票，直到其所拥有的股权能够控制其另外一些企业，这可以通过购买股票，直到其所拥有的股权能够控制其另外一些企业，这可以通过购买股票，直到其所拥有的股权能够控制其另外一些企业，这可以通过购买股票，直到其所拥有的股权能够控制其他企业为止。他企业为止。他企业为止。他企业为止。目前，在金融市场中可供企业选用，进行投资的证券种类比较多，目前，在金融市场中可供企业选用，进行投资的证券种类比较多，目前，在金融市场中可供企业选用，进行投资的

19、证券种类比较多，目前，在金融市场中可供企业选用，进行投资的证券种类比较多，按其对象，具体可分为以下几种：按其对象，具体可分为以下几种：按其对象，具体可分为以下几种：按其对象，具体可分为以下几种：(1)(1)(1)(1)债券投资。债券投资，指投资者通过购买债券的方式以取得收债券投资。债券投资，指投资者通过购买债券的方式以取得收债券投资。债券投资，指投资者通过购买债券的方式以取得收债券投资。债券投资，指投资者通过购买债券的方式以取得收益的一种投资活动与股票投资相比，债券投资能够获得稳定的收益，投益的一种投资活动与股票投资相比，债券投资能够获得稳定的收益，投益的一种投资活动与股票投资相比，债券投资能

20、够获得稳定的收益，投益的一种投资活动与股票投资相比，债券投资能够获得稳定的收益，投资风险较低，相应的，其收益也较低资风险较低，相应的，其收益也较低资风险较低，相应的，其收益也较低资风险较低，相应的，其收益也较低第一节第一节 证券投资概述证券投资概述上一页上一页下一页下一页返回返回(2)(2)(2)(2)股票投资。股票投资，指投资者通过购买上市公司股票，获得股票投资。股票投资，指投资者通过购买上市公司股票，获得股票投资。股票投资，指投资者通过购买上市公司股票，获得股票投资。股票投资，指投资者通过购买上市公司股票，获得股票的买卖差价和收取股利的一种投资活动。企业投资于股票，要承担股票的买卖差价和收

21、取股利的一种投资活动。企业投资于股票，要承担股票的买卖差价和收取股利的一种投资活动。企业投资于股票，要承担股票的买卖差价和收取股利的一种投资活动。企业投资于股票，要承担较大风险，但在通常情况下，也会取得较高收益。较大风险，但在通常情况下，也会取得较高收益。较大风险，但在通常情况下，也会取得较高收益。较大风险，但在通常情况下，也会取得较高收益。(3)(3)(3)(3)基金投资。基金投资，指投资者通过购买基金来获得收益的一基金投资。基金投资，指投资者通过购买基金来获得收益的一基金投资。基金投资，指投资者通过购买基金来获得收益的一基金投资。基金投资，指投资者通过购买基金来获得收益的一种投资方式。这种

22、投资方式可以使投资者享受专家服务，有利于分散风种投资方式。这种投资方式可以使投资者享受专家服务，有利于分散风种投资方式。这种投资方式可以使投资者享受专家服务，有利于分散风种投资方式。这种投资方式可以使投资者享受专家服务，有利于分散风险，获得较大投资收益。险，获得较大投资收益。险，获得较大投资收益。险，获得较大投资收益。(4)(4)(4)(4)期货投资。期货投资，是指投资者通过买卖期货合约来获得收期货投资。期货投资，是指投资者通过买卖期货合约来获得收期货投资。期货投资，是指投资者通过买卖期货合约来获得收期货投资。期货投资，是指投资者通过买卖期货合约来获得收益的一种投资方式所谓期货合约是指在将来一

23、定时期已制定价格买卖一益的一种投资方式所谓期货合约是指在将来一定时期已制定价格买卖一益的一种投资方式所谓期货合约是指在将来一定时期已制定价格买卖一益的一种投资方式所谓期货合约是指在将来一定时期已制定价格买卖一定数量和质量的商品而由商品交易所制定的统一的标准合约，它是确定定数量和质量的商品而由商品交易所制定的统一的标准合约，它是确定定数量和质量的商品而由商品交易所制定的统一的标准合约，它是确定定数量和质量的商品而由商品交易所制定的统一的标准合约，它是确定期货交易关系的一种契约，是期货市场的交易对象期货交易关系的一种契约，是期货市场的交易对象期货交易关系的一种契约，是期货市场的交易对象期货交易关系

24、的一种契约，是期货市场的交易对象(5)(5)(5)(5)组合投资。组合投资，是指投资者将资金同时投资于多种证券，组合投资。组合投资，是指投资者将资金同时投资于多种证券，组合投资。组合投资，是指投资者将资金同时投资于多种证券，组合投资。组合投资，是指投资者将资金同时投资于多种证券，从而达到规避风险、提高收益目的的投资方式。例如，既投资于企业债从而达到规避风险、提高收益目的的投资方式。例如，既投资于企业债从而达到规避风险、提高收益目的的投资方式。例如，既投资于企业债从而达到规避风险、提高收益目的的投资方式。例如，既投资于企业债券，也投资于企业股票，还投资于基金。组合投资可以有效地分散证券券，也投资

25、于企业股票，还投资于基金。组合投资可以有效地分散证券券，也投资于企业股票，还投资于基金。组合投资可以有效地分散证券券，也投资于企业股票，还投资于基金。组合投资可以有效地分散证券投资风险，是企业等法人单位进行证券投资时常用的方式。投资风险，是企业等法人单位进行证券投资时常用的方式。投资风险，是企业等法人单位进行证券投资时常用的方式。投资风险，是企业等法人单位进行证券投资时常用的方式。第一节第一节 证券投资概述证券投资概述上一页上一页返回返回一、债券投资概述一、债券投资概述一、债券投资概述一、债券投资概述债券是债务人向债权人出具的一种债务凭证，是一种有价证券，包债券是债务人向债权人出具的一种债务凭

26、证，是一种有价证券，包债券是债务人向债权人出具的一种债务凭证，是一种有价证券，包债券是债务人向债权人出具的一种债务凭证，是一种有价证券，包括国家债券、金融债券和企业债券。债券投资指企业以购买债券的形式括国家债券、金融债券和企业债券。债券投资指企业以购买债券的形式括国家债券、金融债券和企业债券。债券投资指企业以购买债券的形式括国家债券、金融债券和企业债券。债券投资指企业以购买债券的形式对外投资。按投资目的不同可分为短期债券投资和长期债券投资。对外投资。按投资目的不同可分为短期债券投资和长期债券投资。对外投资。按投资目的不同可分为短期债券投资和长期债券投资。对外投资。按投资目的不同可分为短期债券投

27、资和长期债券投资。企业进行短期债券投资的目的主要有以下三个方面，即合理利用暂企业进行短期债券投资的目的主要有以下三个方面，即合理利用暂企业进行短期债券投资的目的主要有以下三个方面，即合理利用暂企业进行短期债券投资的目的主要有以下三个方面，即合理利用暂时闲置的资金，调节现金余额和获得收益。当企业现金余额太多时，便时闲置的资金，调节现金余额和获得收益。当企业现金余额太多时，便时闲置的资金，调节现金余额和获得收益。当企业现金余额太多时，便时闲置的资金，调节现金余额和获得收益。当企业现金余额太多时，便投资于债券，使现金余额降低；反之，当现金余额太少时，则出售原来投资于债券，使现金余额降低；反之，当现金

28、余额太少时，则出售原来投资于债券，使现金余额降低；反之，当现金余额太少时，则出售原来投资于债券，使现金余额降低；反之，当现金余额太少时，则出售原来投资的债券，收回现金，使现金余额提高。企业进行长期债券投资的目投资的债券，收回现金，使现金余额提高。企业进行长期债券投资的目投资的债券，收回现金，使现金余额提高。企业进行长期债券投资的目投资的债券，收回现金，使现金余额提高。企业进行长期债券投资的目的主要是为了获得稳定的收益的主要是为了获得稳定的收益的主要是为了获得稳定的收益的主要是为了获得稳定的收益债券作为投资工具主要有以下几个特点：债券作为投资工具主要有以下几个特点：债券作为投资工具主要有以下几个

29、特点：债券作为投资工具主要有以下几个特点：(1)(1)(1)(1)安全性高。由于债券发行时就约定了到期后偿还本金和利息，安全性高。由于债券发行时就约定了到期后偿还本金和利息，安全性高。由于债券发行时就约定了到期后偿还本金和利息，安全性高。由于债券发行时就约定了到期后偿还本金和利息，故其收益稳定、安全性高。特别是对于国债及有担保的公司债、企业债故其收益稳定、安全性高。特别是对于国债及有担保的公司债、企业债故其收益稳定、安全性高。特别是对于国债及有担保的公司债、企业债故其收益稳定、安全性高。特别是对于国债及有担保的公司债、企业债来说，几乎没有什么风险，是具有较高安全性的一种投资方式。来说，几乎没有

30、什么风险，是具有较高安全性的一种投资方式。来说，几乎没有什么风险，是具有较高安全性的一种投资方式。来说，几乎没有什么风险，是具有较高安全性的一种投资方式。第二节第二节第二节第二节 债券投资债券投资债券投资债券投资下一页下一页返回返回3.3.3.3.债券的提前赎回条款债券的提前赎回条款债券的提前赎回条款债券的提前赎回条款债券的提前赎回条款是债券发行人所拥有的一种选择权，允许债券债券的提前赎回条款是债券发行人所拥有的一种选择权，允许债券债券的提前赎回条款是债券发行人所拥有的一种选择权，允许债券债券的提前赎回条款是债券发行人所拥有的一种选择权，允许债券发行人在债券到期前按约定的赎回价格部分或全部偿还

31、债务。这种规定发行人在债券到期前按约定的赎回价格部分或全部偿还债务。这种规定发行人在债券到期前按约定的赎回价格部分或全部偿还债务。这种规定发行人在债券到期前按约定的赎回价格部分或全部偿还债务。这种规定在财务上对发行人是有利的，因为发行人可以在市场利率降低时发行较在财务上对发行人是有利的，因为发行人可以在市场利率降低时发行较在财务上对发行人是有利的，因为发行人可以在市场利率降低时发行较在财务上对发行人是有利的，因为发行人可以在市场利率降低时发行较低利率的债券，取代原先发行的利率较高的债券，从而降低融资成本。低利率的债券，取代原先发行的利率较高的债券，从而降低融资成本。低利率的债券，取代原先发行的

32、利率较高的债券，从而降低融资成本。低利率的债券，取代原先发行的利率较高的债券，从而降低融资成本。但对投资者来说，提前赎回使他们面临较低的再投资利率。这种风险要但对投资者来说，提前赎回使他们面临较低的再投资利率。这种风险要但对投资者来说，提前赎回使他们面临较低的再投资利率。这种风险要但对投资者来说，提前赎回使他们面临较低的再投资利率。这种风险要从价格上得到补偿。因此，具有较高提前赎回可能性的债券应具有较高从价格上得到补偿。因此，具有较高提前赎回可能性的债券应具有较高从价格上得到补偿。因此，具有较高提前赎回可能性的债券应具有较高从价格上得到补偿。因此，具有较高提前赎回可能性的债券应具有较高的票面利

33、率，其内在价值相对较低。的票面利率，其内在价值相对较低。的票面利率，其内在价值相对较低。的票面利率，其内在价值相对较低。4.4.4.4.债券的税收待遇债券的税收待遇债券的税收待遇债券的税收待遇在我国，国家债券是免交企业所得税或个人所得税的。免税债券的在我国，国家债券是免交企业所得税或个人所得税的。免税债券的在我国，国家债券是免交企业所得税或个人所得税的。免税债券的在我国，国家债券是免交企业所得税或个人所得税的。免税债券的到期收益率比类似的应纳税债券的到期收益率低。此外，税收还以其他到期收益率比类似的应纳税债券的到期收益率低。此外，税收还以其他到期收益率比类似的应纳税债券的到期收益率低。此外，税

34、收还以其他到期收益率比类似的应纳税债券的到期收益率低。此外，税收还以其他方式影响着债券的价格和收益率。例如，由于附息债券提供的收益包括方式影响着债券的价格和收益率。例如，由于附息债券提供的收益包括方式影响着债券的价格和收益率。例如，由于附息债券提供的收益包括方式影响着债券的价格和收益率。例如，由于附息债券提供的收益包括息票利息和资本收益两种形式，而美国把这两种收入都当作普通收入而息票利息和资本收益两种形式，而美国把这两种收入都当作普通收入而息票利息和资本收益两种形式，而美国把这两种收入都当作普通收入而息票利息和资本收益两种形式，而美国把这两种收入都当作普通收入而进行征税，但是对于后者的征税可以

35、等到债券出售或到期时才进行。进行征税，但是对于后者的征税可以等到债券出售或到期时才进行。进行征税，但是对于后者的征税可以等到债券出售或到期时才进行。进行征税，但是对于后者的征税可以等到债券出售或到期时才进行。第二节第二节 债券投资债券投资上一页上一页下一页下一页返回返回因此，在其他条件相同的情况下，大额折价发行的低利附息债券的因此，在其他条件相同的情况下，大额折价发行的低利附息债券的因此，在其他条件相同的情况下，大额折价发行的低利附息债券的因此，在其他条件相同的情况下，大额折价发行的低利附息债券的税前收益率必然略低于同类高利附息债券。也就是说，低利附息债券比税前收益率必然略低于同类高利附息债券

36、。也就是说，低利附息债券比税前收益率必然略低于同类高利附息债券。也就是说，低利附息债券比税前收益率必然略低于同类高利附息债券。也就是说，低利附息债券比高利附息债券的内在价值要高。高利附息债券的内在价值要高。高利附息债券的内在价值要高。高利附息债券的内在价值要高。5.5.5.5.债券的流动性债券的流动性债券的流动性债券的流动性债券的流动性是指债券可以随时变现的性质，反映债券规避由市场债券的流动性是指债券可以随时变现的性质，反映债券规避由市场债券的流动性是指债券可以随时变现的性质，反映债券规避由市场债券的流动性是指债券可以随时变现的性质，反映债券规避由市场价格波动而导致的实际价格损失的能力。流动性

37、较弱的债券表现为其按价格波动而导致的实际价格损失的能力。流动性较弱的债券表现为其按价格波动而导致的实际价格损失的能力。流动性较弱的债券表现为其按价格波动而导致的实际价格损失的能力。流动性较弱的债券表现为其按市价卖出较困难，持有者会因此面临遭受损失的风险，包括承受较高的市价卖出较困难，持有者会因此面临遭受损失的风险，包括承受较高的市价卖出较困难，持有者会因此面临遭受损失的风险，包括承受较高的市价卖出较困难，持有者会因此面临遭受损失的风险，包括承受较高的交易成本和资本损失。这种风险必须在债券的定价中得到补偿。因此，交易成本和资本损失。这种风险必须在债券的定价中得到补偿。因此，交易成本和资本损失。这

38、种风险必须在债券的定价中得到补偿。因此，交易成本和资本损失。这种风险必须在债券的定价中得到补偿。因此，流动性好的债券与流动性差的债券相比，前者具有较高的内在价值流动性好的债券与流动性差的债券相比，前者具有较高的内在价值流动性好的债券与流动性差的债券相比，前者具有较高的内在价值流动性好的债券与流动性差的债券相比，前者具有较高的内在价值6.6.6.6.债券的信用级别债券的信用级别债券的信用级别债券的信用级别债券的信用级别是指债券发行人按期履行合约规定的义务、足额支债券的信用级别是指债券发行人按期履行合约规定的义务、足额支债券的信用级别是指债券发行人按期履行合约规定的义务、足额支债券的信用级别是指债

39、券发行人按期履行合约规定的义务、足额支付利息和本金的可靠性程度。一般来说，除政府债券以外，一般债券都付利息和本金的可靠性程度。一般来说，除政府债券以外，一般债券都付利息和本金的可靠性程度。一般来说，除政府债券以外，一般债券都付利息和本金的可靠性程度。一般来说，除政府债券以外，一般债券都有信用风险有信用风险有信用风险有信用风险(或称或称或称或称“违约风险违约风险违约风险违约风险”)”)”)”)，只是风大小不同而已。信用级别越低，只是风大小不同而已。信用级别越低，只是风大小不同而已。信用级别越低，只是风大小不同而已。信用级别越低的债券，投资者要求的收益率越高，债券的内在价值也就越低。的债券，投资者

40、要求的收益率越高，债券的内在价值也就越低。的债券，投资者要求的收益率越高，债券的内在价值也就越低。的债券，投资者要求的收益率越高，债券的内在价值也就越低。第二节第二节 债券投资债券投资上一页上一页下一页下一页返回返回3.3.3.3.其他因素其他因素其他因素其他因素影响债券定价的外部因素还有通货膨胀水平以及外汇汇率风险等。影响债券定价的外部因素还有通货膨胀水平以及外汇汇率风险等。影响债券定价的外部因素还有通货膨胀水平以及外汇汇率风险等。影响债券定价的外部因素还有通货膨胀水平以及外汇汇率风险等。通货膨胀的存在可能使投资者从债券投资中实现的收益不足以抵补由于通货膨胀的存在可能使投资者从债券投资中实现

41、的收益不足以抵补由于通货膨胀的存在可能使投资者从债券投资中实现的收益不足以抵补由于通货膨胀的存在可能使投资者从债券投资中实现的收益不足以抵补由于通货膨胀而造成的购买力损失。当投资者投资于某种外币债券时，汇率通货膨胀而造成的购买力损失。当投资者投资于某种外币债券时，汇率通货膨胀而造成的购买力损失。当投资者投资于某种外币债券时，汇率通货膨胀而造成的购买力损失。当投资者投资于某种外币债券时，汇率的变化会使投资者的未来本币收入受到贬值损失。这些损失的可能性都的变化会使投资者的未来本币收入受到贬值损失。这些损失的可能性都的变化会使投资者的未来本币收入受到贬值损失。这些损失的可能性都的变化会使投资者的未来

42、本币收入受到贬值损失。这些损失的可能性都必须在债券的定价中得到体现，使债券的预期收益率增加，债券的内在必须在债券的定价中得到体现，使债券的预期收益率增加，债券的内在必须在债券的定价中得到体现，使债券的预期收益率增加，债券的内在必须在债券的定价中得到体现，使债券的预期收益率增加，债券的内在价值降低。价值降低。价值降低。价值降低。三、债券投资决策三、债券投资决策三、债券投资决策三、债券投资决策(一一一一)债券的收益率债券的收益率债券的收益率债券的收益率投资债券的目的是到期收回本金的同时得到固定的利息。债券的投投资债券的目的是到期收回本金的同时得到固定的利息。债券的投投资债券的目的是到期收回本金的同

43、时得到固定的利息。债券的投投资债券的目的是到期收回本金的同时得到固定的利息。债券的投资收益包括两方面：一是债券的年利息收入，这是债券发行时就决定的；资收益包括两方面：一是债券的年利息收入，这是债券发行时就决定的；资收益包括两方面：一是债券的年利息收入，这是债券发行时就决定的；资收益包括两方面：一是债券的年利息收入，这是债券发行时就决定的；二是资本损益，指债券买入价与卖出价或偿还额之间的差额，当债券卖二是资本损益，指债券买入价与卖出价或偿还额之间的差额，当债券卖二是资本损益，指债券买入价与卖出价或偿还额之间的差额，当债券卖二是资本损益，指债券买入价与卖出价或偿还额之间的差额，当债券卖出价大于买入

44、价时为资本收益，当卖出价小于买入价时为资本损失。衡出价大于买入价时为资本收益，当卖出价小于买入价时为资本损失。衡出价大于买入价时为资本收益，当卖出价小于买入价时为资本损失。衡出价大于买入价时为资本收益，当卖出价小于买入价时为资本损失。衡量债券收益水平的尺度为债券收益率，量债券收益水平的尺度为债券收益率，量债券收益水平的尺度为债券收益率，量债券收益水平的尺度为债券收益率，第二节第二节 债券投资债券投资上一页上一页下一页下一页返回返回对于一年付息一次的债券来说，可用下列公式得出内部到期收益率：对于一年付息一次的债券来说，可用下列公式得出内部到期收益率：对于一年付息一次的债券来说，可用下列公式得出内

45、部到期收益率：对于一年付息一次的债券来说，可用下列公式得出内部到期收益率：式中：式中：式中：式中：P P P P表示债券价格；表示债券价格；表示债券价格；表示债券价格；I I I I表示每年利息收益；表示每年利息收益；表示每年利息收益；表示每年利息收益；F F F F表示到期价值；表示到期价值；表示到期价值；表示到期价值；n n n n表表表表示时期数示时期数示时期数示时期数(年数年数年数年数)；R R R R表示到期收益率表示到期收益率表示到期收益率表示到期收益率当已知当已知当已知当已知P P P P，I I I I，F F F F和和和和n n n n的值并代入上式，在计算机上用试错法便可

46、算出的值并代入上式，在计算机上用试错法便可算出的值并代入上式，在计算机上用试错法便可算出的值并代入上式，在计算机上用试错法便可算出R R R R的数值的数值的数值的数值对半年付息一次的债券来说，其计算公式相同，只是用对半年付息一次的债券来说，其计算公式相同，只是用对半年付息一次的债券来说，其计算公式相同，只是用对半年付息一次的债券来说，其计算公式相同，只是用I I I I表示每半表示每半表示每半表示每半年利息收益；年利息收益；年利息收益；年利息收益；n n n n表示时期半年数表示时期半年数表示时期半年数表示时期半年数(年数乘以年数乘以年数乘以年数乘以2)2)2)2)。按上述公式测试出。按上述

47、公式测试出。按上述公式测试出。按上述公式测试出R R R R值后，值后，值后，值后，将半年利率将半年利率将半年利率将半年利率R(R(R(R(或称或称或称或称“周期性收益率周期性收益率周期性收益率周期性收益率”)”)”)”)乘以乘以乘以乘以2 2 2 2便得到年到期收益率，这样便得到年到期收益率，这样便得到年到期收益率，这样便得到年到期收益率，这样得出的年收益低估了实际年收益而被称为得出的年收益低估了实际年收益而被称为得出的年收益低估了实际年收益而被称为得出的年收益低估了实际年收益而被称为“债券等价收益率债券等价收益率债券等价收益率债券等价收益率”。到期收益率既考虑了利息收入，也考虑了资本损益和

48、再投资收益。到期收益率既考虑了利息收入，也考虑了资本损益和再投资收益。到期收益率既考虑了利息收入，也考虑了资本损益和再投资收益。到期收益率既考虑了利息收入，也考虑了资本损益和再投资收益。然而，暗含在到期收益率计算中的一个假设条件是债券的息票利息能按然而，暗含在到期收益率计算中的一个假设条件是债券的息票利息能按然而，暗含在到期收益率计算中的一个假设条件是债券的息票利息能按然而，暗含在到期收益率计算中的一个假设条件是债券的息票利息能按到期收益率再投资，因而到期收益率是一个预期收益率。到期收益率再投资，因而到期收益率是一个预期收益率。到期收益率再投资，因而到期收益率是一个预期收益率。到期收益率再投资

49、，因而到期收益率是一个预期收益率。第二节第二节 债券投资债券投资上一页上一页下一页下一页返回返回也就是说，到期收益率的实现依赖于以下条件：将债券一直持有至也就是说，到期收益率的实现依赖于以下条件：将债券一直持有至也就是说，到期收益率的实现依赖于以下条件：将债券一直持有至也就是说，到期收益率的实现依赖于以下条件：将债券一直持有至期满；票面利息以到期收益率作再投资。如果不能同时满足这两个条件，期满；票面利息以到期收益率作再投资。如果不能同时满足这两个条件，期满；票面利息以到期收益率作再投资。如果不能同时满足这两个条件，期满；票面利息以到期收益率作再投资。如果不能同时满足这两个条件，投资者的实际收益

50、率就会高于或低于到期收益率。例如，投资者将利息投资者的实际收益率就会高于或低于到期收益率。例如，投资者将利息投资者的实际收益率就会高于或低于到期收益率。例如，投资者将利息投资者的实际收益率就会高于或低于到期收益率。例如，投资者将利息收入再投资所取得的收益率低于到期收益率，则实际收益率将低于预期收入再投资所取得的收益率低于到期收益率，则实际收益率将低于预期收入再投资所取得的收益率低于到期收益率，则实际收益率将低于预期收入再投资所取得的收益率低于到期收益率，则实际收益率将低于预期的到期收益率；反之，则高于预期的到期收益率。如果再投资收益率不的到期收益率；反之，则高于预期的到期收益率。如果再投资收益