证券交易第一章(1).ppt

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1、LOGO证券交易证券交易2014.22014.2武英芝武英芝LOGO证券交易证券交易课程概述课程概述现代金融体系的两大模式现代金融体系的两大模式金金金金融融融融体体体体系系系系银行主导型银行主导型银行主导型银行主导型（间接融资）（间接融资）（间接融资）（间接融资）市场主导型市场主导型市场主导型市场主导型（直接融资）（直接融资）（直接融资）（直接融资）商业银行在商业银行在商业银行在商业银行在融资中发挥融资中发挥融资中发挥融资中发挥主导作用主导作用主导作用主导作用金融市场在金融市场在金融市场在金融市场在融资中发挥融资中发挥融资中发挥融资中发挥主导作用主导作用主导作用主导作用闲散资金闲散资金闲散资金

2、闲散资金存款存款存款存款 商业银行商业银行商业银行商业银行资金需求方资金需求方资金需求方资金需求方贷款贷款贷款贷款闲散资金购买（闲散资金购买（闲散资金购买（闲散资金购买（投资投资投资投资）金融工具（证券）金融工具（证券）金融工具（证券）金融工具（证券）金融市场金融市场金融市场金融市场各经济主体出售（发各经济主体出售（发各经济主体出售（发各经济主体出售（发行）金融工具行）金融工具行）金融工具行）金融工具融资融资融资融资证券从券从业资格考格考试科目之科目之间的关系的关系证券市场基础证券市场基础证券发行与承销证券发行与承销证券交易证券交易证券投资基金证券投资基金证券投资分析证券投资分析一级市场一级市

3、场二级市场二级市场融资、投资融资、投资融资、投资融资、投资流动性、投资流动性、投资流动性、投资流动性、投资二者相互依存，相互影响，合二者相互依存，相互影响，合力引导社会资金流动，实现资力引导社会资金流动，实现资源配置，作用于实体经济。源配置，作用于实体经济。证券交易券交易的内容的内容主主板板二二板板三三板板证证证证券券券券交交交交易易易易所所所所场场场场外外外外交交交交易易易易市市市市场场场场集中竞价交易集中竞价交易集中竞价交易集中竞价交易大宗交易大宗交易大宗交易大宗交易融资融券交易融资融券交易融资融券交易融资融券交易少量做市商交易少量做市商交易少量做市商交易少量做市商交易代办股份转让系统代办

4、股份转让系统代办股份转让系统代办股份转让系统经纪业务经纪业务经纪业务经纪业务自营业务自营业务自营业务自营业务资产管资产管资产管资产管理业务理业务理业务理业务主办券主办券主办券主办券商业务商业务商业务商业务登记、结算登记、结算登记、结算登记、结算过户业务过户业务过户业务过户业务证证证证券券券券公公公公司司司司登记登记登记登记结算结算结算结算公司公司公司公司债券回购交易债券回购交易债券回购交易债券回购交易银行间债券市场银行间债券市场银行间债券市场银行间债券市场本课程的教学目标与理念本课程的教学目标与理念 证券从业资证券从业资证券从业资证券从业资格考试格考试格考试格考试开阔思路，拓开阔思路，拓开阔思

5、路，拓开阔思路，拓展知识，培养展知识，培养展知识，培养展知识，培养思考与解决问思考与解决问思考与解决问思考与解决问题的能力题的能力题的能力题的能力老师课堂解释基本内老师课堂解释基本内老师课堂解释基本内老师课堂解释基本内容，强化主要靠同学容，强化主要靠同学容，强化主要靠同学容，强化主要靠同学们课下做题们课下做题们课下做题们课下做题老师课堂授课的补充、老师课堂授课的补充、老师课堂授课的补充、老师课堂授课的补充、引导与实训实验引导与实训实验引导与实训实验引导与实训实验兼兼兼兼顾顾顾顾本科教育与考证培训本科教育与考证培训本科教育与考证培训本科教育与考证培训班的重要区别班的重要区别班的重要区别班的重要区

6、别学习要知其然，更要知其所以然学习要知其然，更要知其所以然学习要知其然，更要知其所以然学习要知其然，更要知其所以然第一章第一章 证券交易概述证券交易概述第一节第一节 证券交易的概念、基本要素和交易机制证券交易的概念、基本要素和交易机制第一节第一节 证券交易的概念、基本要素和交易机制证券交易的概念、基本要素和交易机制一、证券交易的概念、特征及原则一、证券交易的概念、特征及原则1 1、概念：、概念：证券证券与与证券交易证券交易的概念的概念。2 2、特征：流动性、收益性、风险性特征：流动性、收益性、风险性3 3、我国证券交易市场发展历程、我国证券交易市场发展历程柜台买卖股票、沪深交易所成立、柜台买卖

7、股票、沪深交易所成立、柜台买卖股票、沪深交易所成立、柜台买卖股票、沪深交易所成立、证券法证券法证券法证券法、中小、中小、中小、中小板、板、板、板、股权分置改革股权分置改革股权分置改革股权分置改革、创业板、融资融券、股指期货、创业板、融资融券、股指期货、创业板、融资融券、股指期货、创业板、融资融券、股指期货4 4、原则：、原则：公开、公平、公正公开、公平、公正二、证券交易的基本要素二、证券交易的基本要素三、证券交易机制三、证券交易机制证券交易的特征证券交易的特征风险性风险性买入的风险：套牢买入的风险：套牢卖出的风险：踏空卖出的风险：踏空风险来源于价格的变动风险来源于价格的变动低价买进，高价卖出低

8、价买进，高价卖出证券基本分类证证券券无价证券无价证券 有价证券有价证券证据证券证据证券凭证证券凭证证券：信用证、证明信用证、证明：存款单、借据、收据：存款单、借据、收据货币证券货币证券商品证券商品证券资本证券资本证券：汇票、支票、本票：汇票、支票、本票：运货单、提货单：运货单、提货单：股票、债券、：股票、债券、基金证券等基金证券等是否能自由转是否能自由转让、有交易价让、有交易价格、有收益格、有收益狭义的证券指有价证券中的资本证券狭义的证券指有价证券中的资本证券 资本证券资本证券资本证券含义：资本证券含义：把资本把资本投入企业投入企业或或贷给企业、国家贷给企业、国家的证书，是的证书，是实际资本的

9、纸质代表物实际资本的纸质代表物，本身没有价值，但代，本身没有价值，但代表了表了实际资本未来能够给持有者带来的收益实际资本未来能够给持有者带来的收益，因而产生因而产生市场价格市场价格。是有价证券的主要形式。是有价证券的主要形式。总结：总结：通常把通常把资本证券资本证券直接称为直接称为有价证券有价证券乃至乃至证券证券，它是证券理论与实务界研究的主要对象。它是证券理论与实务界研究的主要对象。有价证券是一种有价证券是一种虚拟资本虚拟资本,与虚拟资本对应的是实与虚拟资本对应的是实际资本。际资本。实际资本与虚拟资本vv1 1、实际资本、实际资本（Real Capital）：vv是在社会再生产过程中是在社会

10、再生产过程中发挥发挥资本职能的资本资本职能的资本。即在现实的生产和流通即在现实的生产和流通中运动不息的中运动不息的货币资本、货币资本、生产资本和商品资本。生产资本和商品资本。实际资本与虚拟资本vv2 2 2 2、虚拟资本、虚拟资本、虚拟资本、虚拟资本这一概念是这一概念是这一概念是这一概念是马克思在马克思在马克思在马克思在资本论资本论资本论资本论中首中首中首中首先提出的，认为先提出的，认为先提出的，认为先提出的，认为对应着对应着对应着对应着实实实实体经济中的实际资本体经济中的实际资本体经济中的实际资本体经济中的实际资本（Real CapitalReal Capital），还有一），还有一），还有

11、一），还有一种虚拟资本种虚拟资本种虚拟资本种虚拟资本（Fictitious Fictitious CapitalCapital）。）。）。）。vv虚拟资本虚拟资本虚拟资本虚拟资本：是在是在是在是在实际资本实际资本实际资本实际资本的基础上产生，以的基础上产生，以的基础上产生，以的基础上产生，以有价证有价证有价证有价证券券券券形式存在，能够给持有形式存在，能够给持有形式存在，能够给持有形式存在，能够给持有者带来者带来者带来者带来收益收益收益收益的的的的 “实际资实际资实际资实际资本的纸复制品本的纸复制品本的纸复制品本的纸复制品”，是是是是实际实际实际实际资本的所有权资本的所有权资本的所有权资本的所

12、有权证书。证书。证书。证书。实际资本与虚拟资本vv虚拟资本本身没有价值，但因能够给持有者带虚拟资本本身没有价值，但因能够给持有者带来来收益收益而产生价值。而产生价值。它的价值最终来源于实体它的价值最终来源于实体经济，是对经济，是对实际资本剩余价值实际资本剩余价值的分割。的分割。vv虚拟资本与实际资本的异同：虚拟资本与实际资本的异同：vv不同：不同：虚拟资本本身没有价值，实际资本本身虚拟资本本身没有价值，实际资本本身有价值有价值vv相同：二者都相同：二者都可以通过循环运动产生利润（某可以通过循环运动产生利润（某种形式的剩余价值）种形式的剩余价值）实体经济与虚拟经济vv1 1、实体经济：实际资本的

13、运动形成的，、实体经济：实际资本的运动形成的，、实体经济：实际资本的运动形成的，、实体经济：实际资本的运动形成的，是指是指是指是指物质资物质资物质资物质资料生产、销售料生产、销售料生产、销售料生产、销售以及直接为此以及直接为此以及直接为此以及直接为此提供提供提供提供劳务劳务劳务劳务所形成的所形成的所形成的所形成的经济活经济活经济活经济活动动动动。主要存在于。主要存在于。主要存在于。主要存在于农业、工业、交通运输业、商业、建农业、工业、交通运输业、商业、建农业、工业、交通运输业、商业、建农业、工业、交通运输业、商业、建筑业等产业部门筑业等产业部门筑业等产业部门筑业等产业部门。vv实体经济的活动实

14、体经济的活动实体经济的活动实体经济的活动创造物质财富创造物质财富创造物质财富创造物质财富，是一个社会发展进步，是一个社会发展进步，是一个社会发展进步，是一个社会发展进步所依赖的坚实经济基础。所依赖的坚实经济基础。所依赖的坚实经济基础。所依赖的坚实经济基础。实体经济与虚拟经济vv2 2、虚拟经济（、虚拟经济（Fictitious Economy）：）：vv以以虚拟资本的运作虚拟资本的运作为中心的经济，是指与为中心的经济，是指与虚虚拟资本以金融系统为主要依托的循环运动有拟资本以金融系统为主要依托的循环运动有关的经济活动关的经济活动，简单地说就是直接，简单地说就是直接以钱生钱以钱生钱的活动。的活动。

15、vv3 3、虚拟经济主要表现为：、虚拟经济主要表现为：股票市场、债券市股票市场、债券市场、基金市场、金融衍生工具市场。场、基金市场、金融衍生工具市场。证券公司交易大厅证券公司交易大厅实体经济与虚拟经济vv4 4、结论：、结论：vv实体经济孕育了虚拟经济，虚拟经济运行的根实体经济孕育了虚拟经济，虚拟经济运行的根本目的是为实体经济服务。本目的是为实体经济服务。vv一定的实体经济活动规模决定了虚拟经济规模一定的实体经济活动规模决定了虚拟经济规模不可能无限膨胀，一旦过度膨胀，必然会回归不可能无限膨胀，一旦过度膨胀，必然会回归实体经济。实体经济。vv实际资本实际资本实体经济实体经济创造物质财富创造物质财

16、富vv虚拟资本虚拟资本虚拟经济虚拟经济依靠实体经济创造价值依靠实体经济创造价值行情在疯狂中灭亡行情在疯狂中灭亡行情在绝望中产生行情在绝望中产生金融市场的博傻理论金融市场的博傻理论u美国投资大师美国投资大师美国投资大师美国投资大师马尔基尔马尔基尔马尔基尔马尔基尔认为股票投资是一种博傻游戏。认为股票投资是一种博傻游戏。认为股票投资是一种博傻游戏。认为股票投资是一种博傻游戏。u（一）观点内容（一）观点内容（一）观点内容（一）观点内容u1 1 1 1、投资者投资者投资者投资者购买股票时不必研究该股票到底值多少钱，购买股票时不必研究该股票到底值多少钱，购买股票时不必研究该股票到底值多少钱，购买股票时不必

17、研究该股票到底值多少钱，而而而而应应应应关心有没有人愿意以关心有没有人愿意以关心有没有人愿意以关心有没有人愿意以更高的价格更高的价格更高的价格更高的价格向他买进向他买进向他买进向他买进。u2 2 2 2、每每每每位投资者位投资者位投资者位投资者在购买股票时在购买股票时在购买股票时在购买股票时，都都都都必须且愿意充当暂时必须且愿意充当暂时必须且愿意充当暂时必须且愿意充当暂时的傻瓜的傻瓜的傻瓜的傻瓜，只要有，只要有，只要有，只要有更傻的人更傻的人更傻的人更傻的人以更高的价格以更高的价格以更高的价格以更高的价格来向他买进股来向他买进股来向他买进股来向他买进股票，票，票，票，他就可晋升为聪明人了。他就

18、可晋升为聪明人了。他就可晋升为聪明人了。他就可晋升为聪明人了。u3 3 3 3、这种博傻游戏像这种博傻游戏像这种博傻游戏像这种博傻游戏像击鼓传花击鼓传花击鼓传花击鼓传花一样一样一样一样，一棒接着一棒，一棒接着一棒，一棒接着一棒，一棒接着一棒，当当当当鼓声一停，鼓声一停，鼓声一停，鼓声一停，最最最最后后后后的一棒就成了真正的傻瓜的一棒就成了真正的傻瓜的一棒就成了真正的傻瓜的一棒就成了真正的傻瓜。博傻理论在股票投资中的启示博傻理论在股票投资中的启示u1 1、投机行为成功的关键投机行为成功的关键不是不是判断判断股票有多股票有多少内在价值，而少内在价值，而是要判断是要判断“有没有比自己更有没有比自己更

19、大的傻瓜大的傻瓜”，只要自己不是最大的傻瓜，就只要自己不是最大的傻瓜，就可以买入股票成为赢家。可以买入股票成为赢家。u2 2、控制风险，、控制风险，要避免成为最后的、最大的要避免成为最后的、最大的傻瓜。傻瓜。 学会成功逃顶，避学会成功逃顶，避学会成功逃顶，避学会成功逃顶，避免成为最后的傻瓜免成为最后的傻瓜免成为最后的傻瓜免成为最后的傻瓜擦鞋童理论擦鞋童理论是是19271927年年由美国由美国肯尼迪政治家族肯尼迪政治家族的的约瑟约瑟夫夫帕特里克帕特里克肯尼迪肯尼迪（Joseph P.Joseph P.Kennedy,Sr.Kennedy,Sr.）提出的一种）提出的一种股市股市理论。理论。意指当意

20、指当擦鞋童擦鞋童都进入股票市场，讨论股都进入股票市场，讨论股票投资的时候，就是股市交易达到最高票投资的时候，就是股市交易达到最高峰之时，之后就会下跌。峰之时，之后就会下跌。火爆火爆冷清冷清行情在疯狂中灭亡火爆火爆冷清冷清行情在绝望中产生行情在绝望中产生 股权分置改革专题股权分置改革专题 一、股权分置产生一、股权分置产生 1、股权分置含义：股权分置含义：指中国股市因为特殊历史原因和特殊的发展演变中，指中国股市因为特殊历史原因和特殊的发展演变中，A A股市场股市场的的上市公司内部上市公司内部普遍形成了普遍形成了“两种不同性两种不同性质的股票质的股票”(非流通股非流通股70%70%和社会流通股和社会

21、流通股30%)30%)，这两，这两类股票形成了类股票形成了“同股不同价不同权同股不同价不同权”的市场制度与的市场制度与结构。结构。2、股权分置产生的原因股权分置产生的原因 上世纪上世纪8080年代国有企业股份制改制，当局者年代国有企业股份制改制，当局者担心股担心股份去全流通会失去公有制的主体地位，份去全流通会失去公有制的主体地位，因而创造了因而创造了股权分置，构成了中国股市的特色。股权分置，构成了中国股市的特色。二、二、股权分置改革原因股权分置改革原因1 1、股权分置的、股权分置的制度基础发生变化，国家控股领域制度基础发生变化，国家控股领域过多，风险大，资源浪费，效率低下。过多，风险大，资源浪

22、费，效率低下。2 2、不符合国际惯例不符合国际惯例，不利于我国证券市场与国际，不利于我国证券市场与国际市场顺利接轨。市场顺利接轨。3 3、违背市场公平的原则违背市场公平的原则，造成，造成同股不同价不同权，同股不同价不同权，影响影响资本市场定价功能资本市场定价功能及及资源配置功能资源配置功能的正常发挥。的正常发挥。4 4、造成、造成上市公司经营状况的恶化上市公司经营状况的恶化，对公司经营负，对公司经营负主要责任的主要责任的非流通股股东不关心公司业绩，业绩亏非流通股股东不关心公司业绩，业绩亏损，股价下跌，损害了流通股股东的利益。损，股价下跌，损害了流通股股东的利益。股权分置造成上市公司经营状况恶化

23、的原因股权分置造成上市公司经营状况恶化的原因非流通股场外转让定价的依据是非流通股场外转让定价的依据是每股净资产每股净资产净资产净资产=未分配利润未分配利润+股本股本+公积金公积金+公益金公益金净资产净资产=总资产总资产-总负债总负债 =所有者权益，即股东权益所有者权益，即股东权益发行股票筹资的处理：发行股票筹资的处理：面值面值1 1元计入股本，超过元计入股本，超过1 1元的计入资本公积金元的计入资本公积金非流通股只关心发行股票融资，而不关心公司非流通股只关心发行股票融资，而不关心公司经营状况。经营状况。三、股权分置改革的途径三、股权分置改革的途径上市公司上市公司上市公司上市公司A A A A股

24、股股股流通股流通股流通股流通股30%30%30%30%非流通股非流通股非流通股非流通股70%70%70%70%证券交易所流通证券交易所流通证券交易所流通证券交易所流通证券交易所之外流通证券交易所之外流通证券交易所之外流通证券交易所之外流通竞价交易（供竞价交易（供竞价交易（供竞价交易（供求关系定价）求关系定价）求关系定价）求关系定价）协议转让（每股协议转让（每股协议转让（每股协议转让（每股净资产定价）净资产定价）净资产定价）净资产定价）非流通股若无条件流通，则流通股股东的资产会大幅非流通股若无条件流通，则流通股股东的资产会大幅非流通股若无条件流通，则流通股股东的资产会大幅非流通股若无条件流通，则

25、流通股股东的资产会大幅缩水，造成非流通股股东对流通股东财富的掠夺。缩水，造成非流通股股东对流通股东财富的掠夺。缩水，造成非流通股股东对流通股东财富的掠夺。缩水，造成非流通股股东对流通股东财富的掠夺。高高高高价价价价低低低低价价价价三、股权分置改革三、股权分置改革1 1、途径、途径非流通股股东非流通股股东与与流通股股东流通股股东协商，通过给流协商，通过给流通股股东通股股东支付对价支付对价来获得股份的流通权。来获得股份的流通权。2 2、决定对价的方式、决定对价的方式统一组织、分散决策、统一组织、分散决策、两类股东分类表决的两类股东分类表决的方式决定对价方式。方式决定对价方式。3 3、对价的形式、对

26、价的形式送股、支付现金、送权证、承诺对上市公司送股、支付现金、送权证、承诺对上市公司资产注入，改善经营业绩等。资产注入，改善经营业绩等。牛熊轮回牛熊轮回（95.79点点 1429.01点点 386.85点）（点）（1990年年12月月19日至日至1992年年11月月17日）日）牛熊轮回牛熊轮回（386.85点点 1558.95点点 325.89点）点）（1992年年11月月17日至日至1994年年7月月29日）日）牛熊轮回牛熊轮回（325.89点点 1052.94点点 512.82点）（点）（1994年年7月月29日至日至1996年年1月月19日）日）牛熊轮回牛熊轮回（512.82点点 151

27、0.18点点 1047.83点）点）（1996年年1月月19日至日至1999年年5月月18日）日）牛熊轮回牛熊轮回（1047.83点点 2245.42点点 998.23点）点）（1999年年5月月18日至日至2005年年6月月6日）日）牛熊轮回牛熊轮回（998.23点点 6124.04点点？点）（？点）（2005年年6月月6日至？年？月？日）日至？年？月？日）20052005年年4 4月，股月，股权分置改革试点权分置改革试点股改完成后的公司股份全流通股改完成后的公司股份全流通“锁一爬二锁一爬二”的限制的限制 非流通股股东的股份自股改完成后非流通股股东的股份自股改完成后分期分批获分期分批获得流通

28、权得流通权，3 3年后年后全部流通。全部流通。证监会证监会20052005年年9 9月颁布的月颁布的上市公司股权分置改上市公司股权分置改革管理办法革管理办法第第2727条规定：条规定：（1 1）自股改方案实施之日起，自股改方案实施之日起，原非流通股在原非流通股在1212个月内不得上市交易或者转让，个月内不得上市交易或者转让，（2 2）1212个月后，持有上市公司股份总数个月后，持有上市公司股份总数5%5%以上以上的的原非流通股股东原非流通股股东，通过，通过证交所挂牌出售原非证交所挂牌出售原非流通股股份的数量占公司股份总数的比例在流通股股份的数量占公司股份总数的比例在1212个月内不得超过个月内

29、不得超过5%5%，2424个月内不得超过个月内不得超过10%10%。股权分置改革产生的股权分置改革产生的“大小非大小非”大非大非”是指是指占总股本占总股本5%5%以上以上的的大规模限售大规模限售流通股。流通股。“小非小非”是指是指占总股本占总股本5%5%以下以下的的小规模限小规模限售流通股。售流通股。大非、小非都指大非、小非都指原非流通股原非流通股通过股改后获通过股改后获得流通权，但流通有时间限制的得流通权，但流通有时间限制的限售流通限售流通股。股。股权分置改革后股权分置改革后新股的发行新股的发行产生了产生了新的大新的大小非小非，主要是一些机构买到的新股有一定，主要是一些机构买到的新股有一定期

30、限的期限的锁定期（锁定期（1 1年）年）。山西焦化股份有限公司部分山西焦化股份有限公司部分“大小非大小非”前五大股东前五大股东 截止日期截止日期:2008-06-30 名名 称称 持股数持股数(万股万股)占总股数占总股数 股本性质股本性质 1.山西焦化集团有限公司山西焦化集团有限公司 10886.72 19.24%流通受限股份流通受限股份2.山西西山煤电股份有限公司山西西山煤电股份有限公司 7713.28 13.64%流通受限股份流通受限股份3.三一集团有限公司三一集团有限公司 2400.00 4.24%流通受限股份流通受限股份4.北京环球银证投资顾问有限公司北京环球银证投资顾问有限公司 20

31、00.00 3.54%流通受限股份流通受限股份5.红塔证券股份有限公司红塔证券股份有限公司 2000.00 3.54%流通受限股份流通受限股份目前，目前，股改产生的大小非都已解禁股改产生的大小非都已解禁，股，股权分置改革是我国证券市场重要的制度权分置改革是我国证券市场重要的制度性变革，股市进入了全流通的时代。性变革，股市进入了全流通的时代。目前的目前的“大小非大小非”是是IPOIPO产生的限售流通产生的限售流通股股首次公开募股（首次公开募股（首次公开募股（首次公开募股（Initial Public OfferingsInitial Public Offerings，简称，简称，简称，简称IPO

32、IPO）IPOIPOIPOIPO限售股主要分为限售股主要分为限售股主要分为限售股主要分为首发原股东限售股、首发战略配首发原股东限售股、首发战略配首发原股东限售股、首发战略配首发原股东限售股、首发战略配售股份两种。售股份两种。售股份两种。售股份两种。首发原股东限售股：首发原股东限售股：首发原股东限售股：首发原股东限售股：发行人首次公开发行股票之前已发行的股份，发行人首次公开发行股票之前已发行的股份，发行人首次公开发行股票之前已发行的股份，发行人首次公开发行股票之前已发行的股份，自发自发自发自发行人股票上市之日起行人股票上市之日起行人股票上市之日起行人股票上市之日起1 1 1 1年内不得转让年内不

33、得转让年内不得转让年内不得转让；控股股东控股股东控股股东控股股东应当应当应当应当承诺，承诺，承诺，承诺，自发行人上市之日起自发行人上市之日起自发行人上市之日起自发行人上市之日起36363636个月内不得转让。个月内不得转让。个月内不得转让。个月内不得转让。首发战略配售股份：首发战略配售股份：首发战略配售股份：首发战略配售股份：首次公开发行股票首次公开发行股票首次公开发行股票首次公开发行股票战略投资者战略投资者战略投资者战略投资者获配售的股份持有期获配售的股份持有期获配售的股份持有期获配售的股份持有期不得少于不得少于不得少于不得少于12121212个月。个月。个月。个月。东方财富网数据中心201

34、4限售股解禁证券市场三公原则的核心证券市场三公原则的核心公开公开注册制注册制在美国的确立，归在美国的确立，归功于功于罗斯福总统罗斯福总统信奉的证信奉的证券市场监管哲学券市场监管哲学信息信息公开。公开。1933193319331933年年年年1 1 1 1月月月月20202020日，富日，富日，富日，富兰克林兰克林兰克林兰克林罗斯福就职罗斯福就职罗斯福就职罗斯福就职美国第美国第美国第美国第32323232任总统任总统任总统任总统罗斯福认为：证券市场的罗斯福认为：证券市场的不法行为不法行为和和不道德行为不道德行为可可通过通过彻底公开彻底公开由由公众监督公众监督来来控制和抑制控制和抑制。证券市场三公

35、原则的核心证券市场三公原则的核心公开公开路易斯路易斯布兰代斯（布兰代斯（Louis Brandeis，1856-1941年）年）1916年至年至1939年担任年担任美国联邦最高美国联邦最高法院大法官。法院大法官。在他在他1914年出版的年出版的别人的钱，银行家如何使用别人的钱，银行家如何使用（Other Peoples Money，and How Bankers Use it）一书中有一句经典名言：）一书中有一句经典名言：“公开是治疗社会病与产业病的最佳药方，阳光是公开是治疗社会病与产业病的最佳药方，阳光是最好的消毒剂，灯光是最有效的警察。最好的消毒剂，灯光是最有效的警察。”强调了强调了公开性

36、对金融业的重要性，这句话是迄今为止对公公开性对金融业的重要性，这句话是迄今为止对公开原则最精辟的表述。开原则最精辟的表述。证券市场三公原则的核心证券市场三公原则的核心公开公开1 1、投资者作出合理投资决策的必要基础；、投资者作出合理投资决策的必要基础；2 2、是社会公众和监管机构对发行人进行监管是社会公众和监管机构对发行人进行监管的重要手段。的重要手段。罗斯福所倡导的公开原则，不仅在罗斯福所倡导的公开原则，不仅在19331933年的年的证券法证券法、19341934年的年的证券交易法证券交易法中严格中严格贯彻，贯彻，而且为世界各国的证券立法所秉承，经而且为世界各国的证券立法所秉承，经过多年演变，已成为世界各国证券立法共同遵过多年演变，已成为世界各国证券立法共同遵守的三公原则的核心与灵魂。守的三公原则的核心与灵魂。http:/