危机深化中的世界经济与中国经济--华民.pptx

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1、危机深化中的世界危机深化中的世界经济与中国经济经济与中国经济华华 民民复旦大学世界经济研究所所长复旦大学世界经济研究所所长一、危机深化中一、危机深化中的世界经济的世界经济1、危机为何会走向深化、危机为何会走向深化危机的性质（长周期）与触发机制（最终危机的性质（长周期）与触发机制（最终债务人违约）债务人违约）拯救危机的行动为何会失效（凯恩斯主义拯救危机的行动为何会失效（凯恩斯主义失灵）失灵）主权债务危机和量化宽松的货币政策主权债务危机和量化宽松的货币政策 主权债务是对萧条的一种替代主权债务是对萧条的一种替代 财政约束导致量化宽松的货币政策财政约束导致量化宽松的货币政策T T+康德拉基耶夫长周期康

2、德拉基耶夫长周期最终债务人违约最终债务人违约1929年大危机是因为德国违约年大危机是因为德国违约2007年的大危机是因为美国次贷者违约年的大危机是因为美国次贷者违约接下来会有谁违约？接下来会有谁违约？凯恩斯主义为何会失灵？凯恩斯主义为何会失灵？导致凯恩斯主义失灵的三大原因导致凯恩斯主义失灵的三大原因技术进步导致财政低级政策的就业乘数变技术进步导致财政低级政策的就业乘数变全球化的生产体系导致就业乘数外溢全球化的生产体系导致就业乘数外溢老龄化导致主权债务危机老龄化导致主权债务危机 今日人们如何修铁路今日人们如何修铁路技术进步带来的后果技术进步带来的后果全球化导致乘数效应外溢全球化导致乘数效应外溢扩

3、张性财政刺激政策扩张性财政刺激政策减税刺激投资减税刺激投资政府购买政府购买企业增加投资企业增加投资本地生产本地生产外包外包增加本增加本国就业国就业增加外增加外国就业国就业企业增加投资企业增加投资国际采购国际采购增加外增加外国就业国就业外包外包增加外增加外国就业国就业本地生产本地生产增加本增加本国就业国就业就业乘数外溢就业乘数外溢老龄化导致李嘉图等效原理失效老龄化导致李嘉图等效原理失效政府财政行为与人口增长政府财政行为与人口增长平滑曲线平滑曲线人口高增长人口高增长人口老龄化人口老龄化七个歉收年七个歉收年七个丰收年七个丰收年没有丰没有丰收年收年财政扩张就会导致主权债务危机财政扩张就会导致主权债务危

4、机财政扩张政策有效财政扩张政策有效2、欧债危机与美债危机的区别、欧债危机与美债危机的区别欧债危机源于基本面的恶化欧债危机源于基本面的恶化欧债危机为何会变得如此难以解决欧债危机为何会变得如此难以解决 （1）设计的危机，因为从其在）设计的危机，因为从其在20世纪世纪90年年代创建以来，欧元区一直缺乏在危机期间确代创建以来，欧元区一直缺乏在危机期间确保金融稳定的关键体制；保金融稳定的关键体制；（2）以希腊为中心的财政危机，但也存在于）以希腊为中心的财政危机，但也存在于欧元区南部和爱尔欧元区南部和爱尔 （3）竞争力危机；）竞争力危机；（4）银行业危机，初现于爱尔兰，但由于对）银行业危机，初现于爱尔兰，

5、但由于对国家偿付能力的担忧加剧而传遍欧元区。国家偿付能力的担忧加剧而传遍欧元区。美债危机则是周期性的美债危机则是周期性的3、量化宽松的货币政策产生问题、量化宽松的货币政策产生问题在凯恩斯主义失效情况下，为防止经济下滑，在凯恩斯主义失效情况下，为防止经济下滑，不得不重新采取量化宽松的货币政策不得不重新采取量化宽松的货币政策从统计数据看，美国、日本、特别是欧元区从统计数据看，美国、日本、特别是欧元区在在2010年都采取了极度扩张的货币政策年都采取了极度扩张的货币政策量化宽松的货币政策导致危机的外溢量化宽松的货币政策导致危机的外溢 大部分货币流向新兴市场经济体大部分货币流向新兴市场经济体 造成这些国

6、家严重的通货膨胀造成这些国家严重的通货膨胀 新兴市场经济国家的宏观经济随之失去稳定新兴市场经济国家的宏观经济随之失去稳定性性 重新流入新兴市场的资金以重新流入新兴市场的资金以资产组合投资为主长期固定资产组合投资为主长期固定资产投资即直接投资则减少资产投资即直接投资则减少新兴国家有着相同的问题新兴国家有着相同的问题高通胀、资产泡沫、货币政策紧缩高通胀、资产泡沫、货币政策紧缩中国的问题大致相似中国的问题大致相似高通胀、资产泡沫、货币紧缩高通胀、资产泡沫、货币紧缩但财政政策仍然是扩张的但财政政策仍然是扩张的发达国家是主权债务融资过大发达国家是主权债务融资过大发展中国家是资产组合投资过大（短期资本流入

7、）发展中国家是资产组合投资过大（短期资本流入）4、贸易保护主义盛行的后果、贸易保护主义盛行的后果T T 繁荣时期：自由主义市场经济有效繁荣时期：自由主义市场经济有效繁荣时期：自由主义市场经济有效繁荣时期：自由主义市场经济有效但是市场中过度的、规避监管的创新极有可能导致经济的泡沫化但是市场中过度的、规避监管的创新极有可能导致经济的泡沫化但是市场中过度的、规避监管的创新极有可能导致经济的泡沫化但是市场中过度的、规避监管的创新极有可能导致经济的泡沫化 能够引导经济能够引导经济重新走向繁荣重新走向繁荣的只能是熊彼的只能是熊彼特所极力推崇特所极力推崇的企业家创新的企业家创新企业家的创新企业家的创新取决于

8、社会的取决于社会的报酬体系和市报酬体系和市场经济的竞争场经济的竞争这表明熊彼特这表明熊彼特主义不能独立主义不能独立地发挥其作用地发挥其作用 衰退衰退衰退衰退时期：凯恩斯主义干预政策有效时期：凯恩斯主义干预政策有效时期：凯恩斯主义干预政策有效时期：凯恩斯主义干预政策有效但是政府的过度干预极有可能将社会带入通向奴役的道路但是政府的过度干预极有可能将社会带入通向奴役的道路但是政府的过度干预极有可能将社会带入通向奴役的道路但是政府的过度干预极有可能将社会带入通向奴役的道路 市场力量（具有离散性）市场力量（具有离散性）市场力量（具有离散性）市场力量（具有离散性）政府政策（具有离散性）政府政策（具有离散性

9、）政府政策（具有离散性）政府政策（具有离散性）企企业业家家精精神神+5、世界经济走向繁荣靠什么？、世界经济走向繁荣靠什么？二、危机深化二、危机深化中的中国经济中的中国经济1、对危机理解出错、对危机理解出错是周期波动还是制度出错？是周期波动还是制度出错？美国为何会发生占领华尔街的事件？美国为何会发生占领华尔街的事件？是注资还是投资？是注资还是投资？危机后政府支出的国际比较危机后政府支出的国际比较年份年份日本日本中国中国美国美国经济增长经济增长率（率（%）2009-5.8（IMF）8.0（目标）（目标）-2.6（IMF）CPI（%）20090-1.60失业率（失业率（%）20094.44.68.8

10、出口增长率出口增长率（%）2009-49.9-25.7-4.2稳定政策稳定政策200975万亿日元万亿日元占占GDP15%公共事业公共事业农业农业4万亿万亿约约58万亿日元万亿日元占占GDP13.3%基础设施基础设施农村建设农村建设节能等节能等7870亿美元亿美元72.4万亿日元万亿日元占占GDP5.5%65%用于公共用于公共事业事业35%用于减税用于减税2、政府投资带来的问题、政府投资带来的问题体制上的问题（国进民退）体制上的问题（国进民退）效率上的问题（项目缺乏效率效率上的问题（项目缺乏效率-没有效率的没有效率的基础设施和政府的楼堂馆所）基础设施和政府的楼堂馆所）带来三大泡沫（财政、房地产

11、和人民币）带来三大泡沫（财政、房地产和人民币）治理模式治理模式（集中）（集中）环境政策环境政策（适度到从紧）适度到从紧）能源政策能源政策（旧（旧能源能源到到新能源新能源）政府的政府的管制政策管制政策（从宽松（从宽松到严厉）到严厉）财政政策财政政策（主导）（主导）货币政策货币政策（主动）（主动）汇率政策汇率政策（贬值）（贬值）贸易政策贸易政策（出口鼓励）（出口鼓励）外资政策外资政策（税收优惠）（税收优惠）产业政策产业政策（优先发展劳动密集产业）（优先发展劳动密集产业）三大泡沫三大泡沫政府政府导向导向市场市场导向导向开放开放经济经济封闭封闭经济经济弹性劳动政策弹性劳动政策变为刚性劳动政策变为刚性劳

12、动政策区域经济政策区域经济政策（集聚到分散）（集聚到分散）3、宏观经济的稳定性受到冲击、宏观经济的稳定性受到冲击政府投资引起的财政扩张政府投资引起的财政扩张财政扩张必导致货币紧缩财政扩张必导致货币紧缩 政府融资引起的利率上升政府融资引起的利率上升 并导致高利贷盛行并导致高利贷盛行 这是由二元结构的金融体系所造成的这是由二元结构的金融体系所造成的利率上升的后果利率上升的后果 造成中外息差扩大造成中外息差扩大 投机敞口打开投机敞口打开 境外热钱加速流入境外热钱加速流入 推动人民币加速升值推动人民币加速升值热钱流入导致资产泡沫和通货膨胀热钱流入导致资产泡沫和通货膨胀人民币加息和升值导致产业衰退人民币

13、加息和升值导致产业衰退中国的外部盈余还在增加中国的外部盈余还在增加（与人民币升息升值导致热钱流入相关）（与人民币升息升值导致热钱流入相关）此缺口此缺口越大热越大热钱流入钱流入就有可就有可能越大能越大从长期来看产业紧缩政策使得从长期来看产业紧缩政策使得资本存量与潜在资本存量与潜在GDP趋于下降趋于下降 中国的中国的CPI三、目前的态势三、目前的态势除了工资还在上涨除了工资还在上涨其他的指标都已掉头向下其他的指标都已掉头向下就连人民币也已出现了贬值的可能性就连人民币也已出现了贬值的可能性 人民币或许已经开始被人在做空人民币或许已经开始被人在做空 做多还是做空的几个基本定理做多还是做空的几个基本定理 周期性风险、绝对风险、以及汇率与周期性风险、绝对风险、以及汇率与GDP的的协方差协方差 中国国内生产总值（中国国内生产总值（GDP）中国海关提供的进出口贸易总额中国海关提供的进出口贸易总额中国房地产指数中国房地产指数中国房地产销售情况中国房地产销售情况中国采购经理指数（中国采购经理指数（PMI）中国消费者信心指数中国消费者信心指数中国固定资产完成额中国固定资产完成额中国社会消费品零售总额中国社会消费品零售总额中国吸收的外商直接投资中国吸收的外商直接投资中国职工工资总额（年度）中国职工工资总额（年度）谢谢！谢谢！