国债和国债市场陈共第九.pptx

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1、第一节 国债的基本原理 一一、国债的含义及其产生和发展、国债的含义及其产生和发展二、国债的种类和国债结构二、国债的种类和国债结构三、国债负担和国债债务率三、国债负担和国债债务率四、国债的发行、还本与付息四、国债的发行、还本与付息五、国债管理制度五、国债管理制度第1页/共55页一、国债的含义及其产生和发展一、国债的含义及其产生和发展（一）国债的含义（一）国债的含义国债是“国家公债”的简称，它是中央政府以债务人的身份，按照有借有还的原则，通过借款或发行债券等方式从国内或国外筹集资金，而同有关各方构成的债权债务关系。国债是政府取得财政收入的一种形式，也是政府信用的一种主要形式。国债一般是指由中央政府

2、发行的公债，由地方政府发行的公债称为地方公债（简称“地方债”）。在我国，地方政府无权发行公债。第2页/共55页1.自愿性：自愿性：完全自愿认完全自愿认购，否则，是购，否则，是国债的国债的“异化异化”。2.有偿性：有偿性：政府发债政府发债是以偿还、是以偿还、付息为条件付息为条件的信用行为的信用行为3.灵活性：灵活性：规模、期规模、期限、利率限、利率等都非常等都非常灵活的筹灵活的筹资方式资方式国债国债的特征的特征同税收相比同税收相比第3页/共55页国国债债与与私私债债1)债权债务关系不同：债务主体不同；债权债务关系不同：债务主体不同；债务主体在债权债务关系中地位不同。债务主体在债权债务关系中地位不

3、同。2)信用担保不同：偿债信誉信用担保不同：偿债信誉3)债券流动程度不同：与债务主体信用债券流动程度不同：与债务主体信用覆盖范围成正比。覆盖范围成正比。第4页/共55页（二）（二）国债的产生和发展国债的产生和发展 国债制度是在私债的基础上发展和演变而来的。产生于封建社会真正发展是在资本主义社会。20世纪30年代以前，各国政府普遍信奉亚当.斯密的自由竞争经济，主张：“廉价政府”。他不主张国家大规模发行国债。20世纪30年代（即19291933年），在1929年爆发了世界经济危机，为了延缓和克服经济危机的的危害，凯恩斯学派的出现并主张政府干预经济，主张实行赤字财政政策来扩大政府的财政支出，以刺激有

4、效需求，由此产生的巨大财政赤字可以通过发行国债来解决。国债制度在资本主义国家得到迅速发展。第5页/共55页u我国国债规模的演变大致可以分为五个阶段我国国债规模的演变大致可以分为五个阶段第一阶段：19491958年。发行了几亿元人民胜利折实公债和经济建设公债，每年的国债发行额在当年GDP中比重不到1%.第二阶段：19581980年。我国坚持财政平衡的思想，“一无内债，二无外债”的无债阶段；即便有赤字，规模也很小，主要靠向中央银行透支解决。第三阶段：1981年1993年。为了弥补财政赤字，筹集经济建设资金，我国于1981年恢复国债的发行。但国债发行额较小，这一阶段年平均发行量为198亿元，累计发行

5、量为2106亿元，国债增幅比较平稳。第6页/共55页第四阶段：1994年1997年。由于国家预算体制改革，不再允许财政向中央银行透支解决赤字而改为发行国债，加之过于集中的还本付息，国债发行量呈现较大增幅。1994年国债发行量突破1000亿元，1995年以后，每年发行量均比上年增长30%以上，远高于同期财政收入年均增长速度和GDP的年均增长速度。第五阶段：1998年至今。为拉动内需和应对亚洲危机对经济的冲击，为了保持一定的经济增长，我国实行了积极的财政政策，扩大政府投资，国债发行量陡升，导致1998年国债发行额高达3310.93亿元，比上年增长了33.7%。2003年国债发行总量达到6355亿元

6、，创下国债发行总量的新高。2005年，实际完成发行7022.88亿元。2006年为8883亿元。2007年由于发行了1.5万亿的特别国债，全年国债发行量达到创纪录的23483.28亿元，同比增164%。2010年国债发行规模约为1.3万亿元.第7页/共55页二二、国债的、国债的种类和国债结构种类和国债结构（一）（一）国债种类国债种类1 1、以国家举债的形式为标准，国债可分为国家借款和发行债券2 2、以筹措和发行的地域为标准，国债可分为内债和外债3 3、以债券的流动性为标准，国债可分为可转让国债和不可转让国债 可自由转让是国债的基本属性，美国的储蓄券和我国1984年前的国库券不可转让4 4、以发

7、行的凭证为标准，国债可分为凭证式国债和记账式国债。凭证式是指国家不印刷实物券，填制“国库券收款凭证”的方式发行国债，又称 “储蓄式国债”记账式国债是利益账户通过电脑系统完成国债发行、兑付的过程，称为“无纸化 国债”，是世界各国发行国债的主要形式。第8页/共55页涵义：是一个国家各种性质债务的互相搭配，以及债务收入来源和发行期限的有机结合。1 1、应债主体结构：各类企业和各阶层居民各自占有社会资金的比例。2 2、国债持有者结构（应债资金来源结构）：各类企业和各阶层居民实际认购和持有国债的比例（又称国债资金来源结构）。3 3、国债期限结构：短期国债、中期国债、长期国债、永久国债 （二）国债（二）国

8、债的结构的结构第9页/共55页三、国债三、国债负担与国债债务率负担与国债债务率 u国债负担可以从四个方面来分析：（1 1）认购人负担。国债作为认购者使用权让渡，国债发行必须考虑认购买人的实际负担能力。（2 2）纳税人负担。不论国债资金的使用方向如何，效益高低，还债的收入来源最终还是税收。（3 3）代际负担。国债不仅形成一种当前的社会负担，而且在一定条件下还会向后推移，形成代际负担。马克思说国债是一种延期的税收。（4 4）政府即债务人负担。政府借债是有偿的，到期还本付息，借债过程也就是国债负担的形成过程，所以政府借债要考虑偿还能力。（一）（一）国债负担国债负担第10页/共55页u 国债限度国债的

9、限度来源于国债的负担，由于国债会形成一种社会负担，所以国债必须有一定的限度。国家限度一般是指国家债务规模的最高限度或指国债适应规模的问题。衡量国债绝对规模的指标有三个：一是历年累计债务的总规模；二是当年发行的国债总额；三是当年到期需还本付息的债务总额。（二）国债债务率（二）国债债务率第11页/共55页国债债务率的两种计算方法：（1 1）国债负担率=国债累积余额/国民生产总值*100%100%这个指标反映国家累积债务的总规模是研究控制债务总量和防止出现债务危机的重要依据。(警戒线是 60%)60%)国债负担率是衡量国债适度规模的主要指标。（2 2）国债债务率=财政赤字率/GDP/GDP增长率该指

10、标可以显示国债的风险度，可以对国债债务率进行动态分析，对设计财政政策和防范债务风险具有重要的理论意义和实践意义。第12页/共55页我国中央财政国债余额及国债负担率年份年份国债余额（亿）国债余额（亿）占占GDP的比重的比重19961200416.919971256215.919981352016.019991531217.120001790918.120012050518.720022153917.920032634919.420042957718.520053263517.920063556817.6第13页/共55页部分国家1991-19951991-1995年国债负担率（中央政府）国国 别

11、别国债负担率（）国债负担率（）经济发达国家：经济发达国家：美国美国 法国法国 德国德国 英国英国新兴工业化国家和发展中亚洲国家：新兴工业化国家和发展中亚洲国家：韩国韩国 印度尼西亚印度尼西亚 马来西亚马来西亚 泰国泰国 印度印度 巴基斯坦巴基斯坦40.740.734.034.017.617.628.128.18.58.51.21.246.046.05.45.448.248.244.244.2第14页/共55页 四四、国债的发行和国债的还本与付息、国债的发行和国债的还本与付息国债国债发行发行直直接接发发行行连连续续发发行行承承购购包包销销公公募募招招标标国债国债还本与付息还本与付息抽抽签签轮轮次

12、次偿偿还还法法分分期期逐逐步步偿偿还还法法市市场场购购销销偿偿还还法法以以新新替替旧旧偿偿还还法法到到期期一一次次清清偿偿法法第15页/共55页我国国债的我国国债的发行方式发行方式19811981年沿用计划经济时期的行政摊派行政摊派发行方式；19911991年开始采用承购包销承购包销发行方式；19931993年推出一级自营商一级自营商制度；19941994年也曾采用柜台销售柜台销售方式；19951995年开始试行招标发行招标发行方式；目前我国国债发行方式是一种承购包销和招标发行相结合的模式，总的变化趋势是不断趋向低成本、高效率的发行方式，逐步走向规范化与市场化。第16页/共55页还本方式（1）

13、分期逐步偿还法 （2）抽签轮次偿还法（3）到期一次偿还法 （4）市场购销偿还法（5）以新替旧偿还法还本资金来源：（1）设立偿债基金（预算设置偿债基金）（2）通过预算列支（3）举借新债（各国基本手段）付息方式：（1）按期分次支付（2）到期一次支付（连本带利）第17页/共55页五、国债管理五、国债管理制度制度19811981年恢复国债发行以来，一直采取逐年审批年度发行额的管理方式；20062006年改行国债余额管理制度，国债余额即中央财政历年预算的差额。基本管理办法：（P224P224页）作用：余额管理可以更为全面地反映国债余额及其变化情况；增强财政部门发行短期国债的动力，改善国债期限结构，防止长

14、期国债膨胀；有利于国债的有序滚动发行，提高财政资金的运用能力，增强财政政策的灵活性；短期国债规模的增大提高了国债市场的流动性为强化央行的公开市场操作创造了条件国债期限结构的优化为建立具有市场代表性和参考价值的收益率曲线提供前提条件。第18页/共55页第二节 国债的经济效应和政策功能一、李嘉图等价定理及其实证研究一、李嘉图等价定理及其实证研究二、国债二、国债的经济的经济效应效应三、国债的政策功能三、国债的政策功能第19页/共55页一、李嘉图等价定理及其实证研究一、李嘉图等价定理及其实证研究（一）李嘉图等价定理的含义（一）李嘉图等价定理的含义政府支出是通过发行国债融资还是通过税收融资没有任何区别，

15、即债务和税收等价。逻辑基础：生命周期假说和永久收入假说扩张性财政政策无效：无论增收一次性总量税还是发行国债为政府筹措资金，对于居民的消费和资本的形成都没有任何影响第20页/共55页（二）对李嘉图等价定理的评论（二）对李嘉图等价定理的评论反对反对意见：意见：1.1.核心假设是理性预期，不现实；2.2.假设人们遗留财产给后代；3.3.政府债务无违约风险；4.4.隐含个人具有完全的预见能力和充分信息；5.5.假设所有的税是一次性总量税。第21页/共55页二、国债的经济效应二、国债的经济效应（一）一）国债的资产国债的资产效应效应国债发行量的变化，不仅影响国民收入，而且影响居民所持有资产的变化。国债在经

16、济增长中具有稳定功能：发行国债在经济萧条时具有扩大消费的功能，在经济旺盛时具有抑制消费的功能。“国债错觉”：国债持有者在持有国债时认为自己的财富增加了，因而增加消费。第22页/共55页（二）（二）国债的需求效应国债的需求效应国债融资，增加财政支出，并通过支出的乘数效应增加总需求。1.1.中央银行购买国债：债务货币化，增加基础货币的投放量，对总需求发挥扩张作用，构成通货膨胀因素。2.2.商业银行或居民个人购买国债：不会产生扩张总需求的效应。（三）三）国债的供给效应国债的供给效应政府发行国债是用于投资，主要是生产性投资。首先基础设施投资，其次高新技术投资、风险投资、农业投资、教育投资和开发大西北投

17、资等。第23页/共55页三、国债的政策三、国债的政策功能功能（一）弥补财政赤字（一）弥补财政赤字 （二）筹集建设二）筹集建设资金资金（三）调节经济三）调节经济 第24页/共55页（一）弥补财政赤字（一）弥补财政赤字弥补财政赤字的途径很多：1 1、动用历年结余目前已无采用可能 2 2、税收：严格地讲，增税不是弥补赤字的手段；税收有固定性；阻力较大。3 3、向银行透支目前被法律取缔使银行负担加重最终通过发行货币求解决-影响经济（通货膨胀 4 4、发行国债：灵活、弹性、阻力小。第25页/共55页用国债弥补财政赤字，实质是将不属于国家支配的资金在用国债弥补财政赤字，实质是将不属于国家支配的资金在一定时

18、期内让渡给国家使用一定时期内让渡给国家使用1 1、是社会资金使用权的单方面转移，流通中货币总量并没有增加，故一般不会引起通货膨胀。2 2、国债的认购通常遵循自愿的原则，所以由国债获取的资金主要是社会闲散资金，一般不会对经济发展产生不得的影响。第26页/共55页u不能把国债视为医治财政赤字的灵丹妙药不能把国债视为医治财政赤字的灵丹妙药第一、财政赤字过大，形成债台高筑，最终会导致财政收支的恶性循环。第二、社会的闲置资金是有限的，国家集中过多往入会倪经济主体的必要资金，从而降低社会的投资和消费水平。第27页/共55页（二）筹集建设资金（二）筹集建设资金 国债具有弥补财政的功能，又具有筹集建设资金的功

19、能，似乎无法辨别两种功能的不同。我国财政支出中经济建设资金占50%50%左右 国家则从法律上或发行时对两种不同功能作出明确的规定如我国从19871987年开始发行重点建设债券和重点企业建设债券 又如日本在法律上将国债明确分为两种：一是建设公债；二是赤字公债（弥补财政赤字的）第28页/共55页（三）调节经济运行（三）调节经济运行 第一、它调节着积累和消费之间的关系，将一部分消费资金转化为积累资金使两者比例关系更趋于合理。第二、它调节着投资结构，起到优化产业结构的作用。可以保证重点建设项目的资金需求，优化当前投资的结构。第三、调节货币流通量。短期国债可以作为中央银行进行公开市场操作的重要手段。当需

20、要向流通中货币过多时，则可以卖出国债，以达到货币政策目标。第29页/共55页30第三节 债务债务率率分析一、一、国债债务率与财政赤字的简单动态关系分析国债债务率与财政赤字的简单动态关系分析二二、建立防控债务风险的制度机制、建立防控债务风险的制度机制第30页/共55页u国债负担问题的几个要点：一是国债负担率是指国债余额占GDP的比重二是国债规模的扩大，付息负担加重，会对财政经常性支出产生挤出效应，导致财政状况恶化三是还本负担加大，政府还款压力大增，一按政府信用丧失，政府会陷入债务危机一、国债负担率与财政赤字的简单动态关系分析一、国债负担率与财政赤字的简单动态关系分析第31页/共55页32u国债国

21、债与财政赤字简单与财政赤字简单动态关系分析动态关系分析根据这个分析国债和赤字动态变化的简单框架，推导出计算国债负担率根据这个分析国债和赤字动态变化的简单框架，推导出计算国债负担率升升(降降)变化的公式：变化的公式：db=b(r-y)+zdb=b(r-y)+z 其中：其中：dbdb代表以微分符号表示的国债负担率的升（降）变化，代表以微分符号表示的国债负担率的升（降）变化，b b代表国债负担率，代表国债负担率，r r代表实际国债利率，代表实际国债利率，y y代表代表GDPGDP实际增长率，实际增长率，z z代表基代表基本赤字率。本赤字率。第32页/共55页33推导过程：推导过程：设设B B代表国债

22、余额，代表国债余额，i i代表国债的名义利率，代表国债的名义利率，代表通货膨胀率，代表通货膨胀率，r r（实际利率）（实际利率）=i-=i-，P P为价格总水平，为价格总水平，Y Y为为实际产出（实际产出（GDPGDP）水平，）水平，y y为实际产出为实际产出Y Y的增长率，的增长率，z z为基本赤字率（作为为基本赤字率（作为GDPGDP的一个比例），的一个比例），b b为债务负担为债务负担率。率。根据定义，根据定义，b=B/PYb=B/PY，b b随时间而发生的变化用微分符号表示则为随时间而发生的变化用微分符号表示则为dbdb，db=ddb=d（B/PYB/PY），根据微积分中的），根据微积

23、分中的“分数分数法则法则”，我们可以得到公式：，我们可以得到公式：db=ddb=d（B/PYB/PY）=dB/PY-b=dB/PY-b（+y+y）（1 1）如果政府仅仅通过发行国债一种方式弥补财政赤字，那么一年内国债余额的增加额就等于当年的财政赤字，而如果政府仅仅通过发行国债一种方式弥补财政赤字，那么一年内国债余额的增加额就等于当年的财政赤字，而财政赤字又等于基本赤字（我们可以用财政赤字又等于基本赤字（我们可以用zPYzPY来表示）加国债的利息支出（等于国债余额乘以名义利率来表示）加国债的利息支出（等于国债余额乘以名义利率iBiB），），用公式表示就是：用公式表示就是：dB=iB+zPY dB

24、=iB+zPY （2 2）把（把（2 2）式代入（）式代入（1 1）式，可以得出：）式，可以得出：db=ib+z-bdb=ib+z-b（+y+y）（3 3）将（将（3 3）式合并得到：）式合并得到：db=b(i-y)+z db=b(i-y)+z （4 4）=b=b（r-yr-y）+z +z 第33页/共55页34对我国国债负担率变化的测算对我国国债负担率变化的测算 （单位：单位：%）r r（实际利率）（实际利率）Y Y（实际经济（实际经济增增 长率）长率）Z Z（基本赤字（基本赤字 率）率）dbdb（按公式（按公式 计算）计算）dbdb（实际）（实际）199519951996199619971

25、997199819981999199920002000-7.40-7.400.900.907.907.9010.4610.468.508.504.354.3510.510.59.89.88.58.57.87.87.357.358.948.941.01.00.780.780.780.781.181.182.122.121.771.770.00.00.280.280.740.741.381.382.232.231.181.180.70.70.80.81.01.02.72.72.72.72.02.0表15-3 对我国国债负担率变化的测算 （单位：%）第34页/共55页欧盟马斯特里赫特条约规定的财政赤

26、字率3%、债务率60%二、建立防控债务风险的制度机制二、建立防控债务风险的制度机制国国 别别国债负担率（）国债负担率（）欧美发达国家：欧美发达国家：美国美国 法国法国 德国德国 英国英国 意大利意大利 希腊希腊 葡萄牙葡萄牙 爱尔兰爱尔兰 西班牙西班牙亚洲国家：亚洲国家：日本日本 印度印度 菲律宾菲律宾 越南越南 马来西亚马来西亚 韩国韩国 印度尼西亚印度尼西亚 中国中国85857777797928.128.11161161081087676616157572192198585515146464040353532322020第35页/共55页我国中央财政国债余额及国债负担率我国中央财政国债余额

27、及国债负担率表15-4 我国中央财政国债余额及国债负担率年份国债余额（亿元）国债负担率（%）200532614.217.8200635015.316.5200752074.720.9200853271.517.0200960237.717.8201067548.116.8201172044.515.2201277565.714.920138674614.820149565515.020151065915.8第36页/共55页年份GDP增长率%赤字率%债务率%201010.42.523.520119.32.122.620127.71.519.520137.72.026.020147.32.128

28、.820156.92.434.8按按GDPGDP增长率和赤字率推算的债务率增长率和赤字率推算的债务率第37页/共55页我国当前的杠杆率的问题我国当前的杠杆率的问题政府杠杆率：国债余额占GDP的比重2015年我国非金融部门的总杠杆率为254.8%（国际清算银行），总体债务规模和杠杆率水平不高，处在主要经济体的中等水平；非金融企业债务是我国当前债务的主体，也是我国杠杆率快速上升的主要推动因素。第38页/共55页一、政府直接隐性债务和或有债务一、政府直接隐性债务和或有债务概述概述二、我国地方政府债务的形成与治理二、我国地方政府债务的形成与治理第四节 我国地方政府债务第39页/共55页直接债务直接债务

29、：指在任何情况下都要承担的债务，不依附于任何事件，是可以根据某些特定的因素来预测和控制的负债，如政府的内外债及由法律规定的养老金负债等。或有债务：或有债务：指由某一或有事项引发的债务，是否会成为现实，要看或有事项是否发生以及由此引发的债务是否最终要由政府来承担。-或有债务不是政府能够完全控制的，也不是最终完全转化为财政负担，而是取决于转化的面和转化概率。（一）什么（一）什么是政府直接隐性债务和或有债务是政府直接隐性债务和或有债务第40页/共55页显性债务：显性债务：被法律或者合同所认可的政府债务。隐性债务：隐性债务：政府反映公众和利益集团压力的政府道义上的义务。四种类型债务：四种类型债务：直接

30、显性债务、直接隐性债务、或有显性债务、或有隐性债务。第41页/共55页政政 府府 负负 债债 的的 风风 险险 矩矩 阵阵政府债务政府债务直接负债直接负债（在任何情况下都存在的负（在任何情况下都存在的负债）债）或有负债或有负债（只在特定事件发生时才产生的负债）（只在特定事件发生时才产生的负债）显性负债：显性负债：法律或合同所确定的法律或合同所确定的政府负债政府负债国外和国内主权借款（中国外和国内主权借款（中央政府的合同贷款和其发行央政府的合同贷款和其发行的有价证券）的有价证券）由预算法律规定的支出由预算法律规定的支出受长期法律约束的预算支受长期法律约束的预算支出（公务员工资和公务员养出（公务员

31、工资和公务员养老金）老金）政府对非主权借款和地方政府、公共部门和私营部政府对非主权借款和地方政府、公共部门和私营部门实体（如开发银行）债务的担保门实体（如开发银行）债务的担保对不同类型贷款（诸如抵押贷款、对学习农业的学对不同类型贷款（诸如抵押贷款、对学习农业的学生的贷款和小型企业贷款）的保护性政府担保生的贷款和小型企业贷款）的保护性政府担保对贸易与汇率、国外主权政府借款、私人投资的政对贸易与汇率、国外主权政府借款、私人投资的政府担保府担保有关存款、私营养老金基金最低收益、农作物、水有关存款、私营养老金基金最低收益、农作物、水灾、战争风险的政府保险体系灾、战争风险的政府保险体系隐性负债：隐性负债

32、：主要反映公众期望和主要反映公众期望和利益集团压力的政府利益集团压力的政府道义上的债务道义上的债务公共投资项目的未来经常公共投资项目的未来经常性费用性费用如果法律未做规定的未来如果法律未做规定的未来公共养老金（而不是公务员公共养老金（而不是公务员的养老金）的养老金）法律未做规定的社会保障法律未做规定的社会保障计划计划 法律未做规定的未来医疗法律未做规定的未来医疗保健筹资保健筹资地方政府和公共或私营实体的非担保债务和其他负地方政府和公共或私营实体的非担保债务和其他负债的违约债的违约对私营化实体负债的清理对私营化实体负债的清理银行倒闭（处于政府保险的范围之外）银行倒闭（处于政府保险的范围之外）非担

33、保养老金基金、就业基金、社会保障基金（对非担保养老金基金、就业基金、社会保障基金（对小投资者的社会保护）的投资失败小投资者的社会保护）的投资失败中央银行不能履行其职责（外汇合约、保卫币值、中央银行不能履行其职责（外汇合约、保卫币值、国际收支稳定）国际收支稳定）私人资本流向改变后采取的紧急救援行动私人资本流向改变后采取的紧急救援行动环境灾害后果的清理、救灾、军事筹资等等环境灾害后果的清理、救灾、军事筹资等等第42页/共55页（二）隐性（二）隐性和或有债务是一种世界性现象和或有债务是一种世界性现象隐性和或有债务隐性和或有债务 客观上或多或少存在于每一个国家。隐性和或有债务的存在，无论对于财政本身还

34、是整个经济体系都产生一定的负面影响。-建立要求有效的制度框架来防范和监控隐性和或有债务的形成、发展过程。金融体系是严重的隐性和或有隐性负债的最集中的体现。国际经验证明，当一国金融体系的稳定性出现危机时，最终总会被迫由政府出面救助。政府当局基于公众压力和道义责任，往往被迫对地方政府、国有和大私营企业主、超预算机构以及其它重要的政治机构等未担保的损失和债务进行补偿。第43页/共55页二、我国地方政府债务的形成与治理二、我国地方政府债务的形成与治理1、直接显性债务（1）国债；（2）拖欠工资；（3）粮食收购和流通中的亏损挂帐；（4）乡镇财政债务。负担率25左右2、直接隐性债务 社保资金缺口（老人、中人

35、、养老金个人帐户“空帐”；失业救济金）。负担率30左右第44页/共55页3、或有显性债务（1）其他公共部门债务（政策性金融债券）；（2）国债投资项目的配套资金。负担率40左右4、或有隐性债务（1）金融机构不良资产；（2）国企未弥补亏损；（3）对供销社系统及农村合作基金会的援助。负担率1520 如果把这些以上也考虑进来，即我国综合债务负担率实际已达到如果把这些以上也考虑进来，即我国综合债务负担率实际已达到100%100%以上。以上。第45页/共55页防范地方债务风险（一）（一）高度重视高度重视是防范和化解隐性和或有债务的前提是防范和化解隐性和或有债务的前提有利因素：经济增长、社会安定、政府信誉；

36、高增长高抗险能力；强大的居民应债能力；较大的GDP规模和人口规模；过渡性。第46页/共55页（二）防范和化解对策：财政内外深化改革（二）防范和化解对策：财政内外深化改革 金融体制改革；社保制度改革；国企改革；投融资体制改革；规范化、法制化管理。第47页/共55页48第五节 国债市场及其功能一、国债市场一、国债市场二、国债市场的二、国债市场的功能功能三、国债收益率曲线三、国债收益率曲线第48页/共55页49一、国债一、国债市场市场 什么是国债市场？指在证券市场中进行的公债交易。什么是国债市场？指在证券市场中进行的公债交易。按公债交易的层次或阶段，公债市场可分为两个部分：按公债交易的层次或阶段，公

37、债市场可分为两个部分：1 1、发行市场（亦称一级市场）、发行市场（亦称一级市场）2 2、流通市场（亦称二级市场）、流通市场（亦称二级市场）公债流通转让的具体方式有：公债贴现、公债现货交易、公债期货公债流通转让的具体方式有：公债贴现、公债现货交易、公债期货交易和公债回购业务。交易和公债回购业务。分为证券交易所交易和场外交易。分为证券交易所交易和场外交易。第49页/共55页二、国债市场的功能二、国债市场的功能1.1.国债国债作为财政政策工具，国债市场具有顺利实现国债发行和偿作为财政政策工具，国债市场具有顺利实现国债发行和偿还的功能还的功能 2.2.国债国债作为金融政策工具，国债市场具有调节社会资金

38、的运行和作为金融政策工具，国债市场具有调节社会资金的运行和提高社会资金效率的功能提高社会资金效率的功能 （1 1）国债市场是一国金融市场的重要组成部分）国债市场是一国金融市场的重要组成部分（2 2）国债市场拓宽了居民的投资渠道）国债市场拓宽了居民的投资渠道（3 3）国债市场的发展有利于商业银行资本结构的完善）国债市场的发展有利于商业银行资本结构的完善（4 4）国债市场是连接货币市场和资本市场的渠道）国债市场是连接货币市场和资本市场的渠道（5 5）国债市场是央行在公开市场上最重要的操作工具）国债市场是央行在公开市场上最重要的操作工具50第50页/共55页51三、我国国债市场的进一步完善三、我国国

39、债市场的进一步完善 （一）国债市场现状（二）进一步完善国债市场第51页/共55页52国债市场现状国债市场现状 证券交易所国债市场 银行间债券市场 柜台交易市场 第52页/共55页53进一步完善国债市场进一步完善国债市场 扩大银行间市场交易主体，促进银行间市场交易与交易所市场的连接扩大银行间市场交易主体，促进银行间市场交易与交易所市场的连接加强市场基础设施建设，改进国债的托管清算制度加强市场基础设施建设，改进国债的托管清算制度改进国债管理体制，将国债发行由年度额度控制改为年末余额控制改进国债管理体制，将国债发行由年度额度控制改为年末余额控制推进市场信息建设和法制建设，进一步完善市场法规，加强市场

40、监管。推进市场信息建设和法制建设，进一步完善市场法规，加强市场监管。加快银行间市场的资信评级制度建设，帮助交易成员控制信用风险加快银行间市场的资信评级制度建设，帮助交易成员控制信用风险加强市场创新，根据市场环境的变化进行国债新品中和交易形式的创新加强市场创新，根据市场环境的变化进行国债新品中和交易形式的创新建立国债投资基金，培育专业投资队伍建立国债投资基金，培育专业投资队伍第53页/共55页【复习与思考】1简述并评价李嘉图等价定理2简述国债的政策功能。3简述分析我国近年来国债负担率升降的情况和原因4试述比较衡量国债依存度的不同方法，并分析我国 国债依存度的情况。5试述分析我国国债市场的现状及其有待完善的问题。6试述说明国债余额管理制度的基本做法及其对完善国债管理的意义。7试述说明世界银行关于政府债务的分类，我国直接隐性债务和或有债务的现状及其防范和化解的对策。第54页/共55页感谢您的观看！第55页/共55页