第三章 风险管理.ppt

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1、 第三章第三章 风险管理风险管理 2022/12/251一、风险的概念一、风险的概念n最简单的定义：最简单的定义：风险是发生财务损失的可能性风险是发生财务损失的可能性n正式的定义：正式的定义：风险是预期结果的不确定性风险是预期结果的不确定性2022/12/252二、风险的衡量二、风险的衡量确定概率分布确定概率分布计算期望报酬率计算期望报酬率计算标准差计算标准差计算标准离差率（计算标准离差率（变异系数）变异系数）2022/12/253二、风险的衡量二、风险的衡量已知资金成本为已知资金成本为1010问：哪个项目风险更高？问：哪个项目风险更高？投资报酬率低于资金成本的概率多大？投资报酬率低于资金成本

2、的概率多大？净现值超过净现值超过10001000万元的可能性有多大？万元的可能性有多大？经济情况经济情况预期报酬预期报酬概率概率A项目项目B项目项目好好中中差差90%15%-60%20%15%10%0.30.40.3例例1 1：2022/12/254二、风险的衡量二、风险的衡量n计算期望报酬率计算期望报酬率 为期望报酬率为期望报酬率 为第为第i i种可能结果的报酬率种可能结果的报酬率 为第为第i i种可能结果的概率种可能结果的概率 为所有可能结果的个数为所有可能结果的个数 A:90%0.3 15%0.4（-60%）0.3=15%B:20%0.3 15%0.4 10%0.3=15%万元万元两个项

3、目的净现值的期望值相同，但风险不一定相同两个项目的净现值的期望值相同，但风险不一定相同经济经济情况情况预期报酬预期报酬概率概率A项项目目B项项目目好好中中差差90%15%-60%20%15%10%0.30.40.32022/12/255二、风险的衡量二、风险的衡量n计算标准差计算标准差=58.09%=58.09%=3.87%=3.87%2022/12/256二、风险的衡量二、风险的衡量n计算标准离差率（计算标准离差率（变异系数）变异系数）标准离差率是标准离差同期望报酬率的比值标准离差率是标准离差同期望报酬率的比值公式：公式：例例2 2：A A证券的预期报酬率为证券的预期报酬率为10%10%，标

4、准差为，标准差为12%12%；B B证券的预期报酬率为证券的预期报酬率为18%18%，标准差为，标准差为20%20%。2022/12/257三、风险报酬三、风险报酬n概念：概念：投资者由于冒风险进行投资而要求获得的投资者由于冒风险进行投资而要求获得的超过货币时间价值的那部分报酬。又称之为风超过货币时间价值的那部分报酬。又称之为风险收益、风险价值。险收益、风险价值。n表示方法：表示方法：风险报酬额风险报酬额 风险报酬率风险报酬率 2022/12/258三、风险报酬三、风险报酬n风险和报酬的基本关系风险和报酬的基本关系：风险越大要求的报酬风险越大要求的报酬率越高；率越高；额外的风险需要额外的风险需

5、要额外的报酬来补偿额外的报酬来补偿2022/12/259三、风险报酬三、风险报酬n风险报酬的计算：风险报酬的计算：期望投资报酬率期望投资报酬率=无风险报酬率无风险报酬率+风险报酬率风险报酬率为无风险报酬率为无风险报酬率为风险报酬率为风险报酬率2022/12/2510三、风险报酬三、风险报酬n例例3 3：假设例假设例2 2中中A A项目的风险报酬系数为项目的风险报酬系数为5%5%，B B项项目的风险报酬系数为目的风险报酬系数为8%8%。无风险报酬率为。无风险报酬率为10%10%。计算期望投资报酬率。计算期望投资报酬率。A A项目的风险报酬率为：项目的风险报酬率为：9%9%1.2%=10.08%1

6、.2%=10.08%B B项目的风险报酬率为：项目的风险报酬率为：8%8%1.11%=8.88%1.11%=8.88%A A项目的期望投资报酬率为：项目的期望投资报酬率为：10%+10.08%=20.08%10%+10.08%=20.08%B B项目的期望投资报酬率为：项目的期望投资报酬率为：10%+8.88%=18.88%10%+8.88%=18.88%2022/12/2511三、风险报酬三、风险报酬n用图表示期望投资报酬率用图表示期望投资报酬率风险程度风险程度投资报酬率投资报酬率K无风险报酬率无风险报酬率2022/12/2512四、资本资产定价模型四、资本资产定价模型n1 1、模型的要义、

7、模型的要义 在完全竞争的市场上，预期的风险水平在正比在完全竞争的市场上，预期的风险水平在正比例地变化。例地变化。CAPMCAPM把风险和报酬简单地联系了起来。把风险和报酬简单地联系了起来。用用系数来衡量系数来衡量不可分散风险不可分散风险 某种证券的风险报酬率某种证券的风险报酬率证券市场上所有证券市场上所有证券平均的风险报酬率证券平均的风险报酬率 假设把假设把整体的投资市场的整体的投资市场的系数定为系数定为1 1，系数系数=1=1，则某种股票的，则某种股票的风险等于整个市场的风险风险等于整个市场的风险 系数系数11，则某种股票的则某种股票的风险大于整个市场的风险风险大于整个市场的风险 系数系数1

8、1，则某种股票的则某种股票的风险小于整个市场的风险风险小于整个市场的风险2022/12/2513四、资本资产定价模型四、资本资产定价模型n2 2、系数的内涵系数的内涵n相关系数为相关系数为1(1(完全正相关时完全正相关时)：增加资产数目仅调整风险结构，无风险分散增加资产数目仅调整风险结构，无风险分散效果效果n相关系数为相关系数为1(1(完全负相关时完全负相关时)：此时风险在各种相关系数中为最小，风险分散效此时风险在各种相关系数中为最小，风险分散效果可达最大，甚至可构成零风险的投资组合果可达最大，甚至可构成零风险的投资组合n相关系数介于相关系数介于11时：时：相关系数愈小，风险分散效果愈大，故风

9、险愈小相关系数愈小，风险分散效果愈大，故风险愈小2022/12/2514四、资本资产定价模型四、资本资产定价模型n3 3、投资组合的、投资组合的系数系数 为投资组合的为投资组合的系数系数 为投资组合中第为投资组合中第i i种种股票股票所占的比重所占的比重 为第为第i i种种股票股票的的系数系数 为投资组合中为投资组合中股票股票的数量的数量 例例5 5：某投资者持有某投资者持有A A、B B、C C三种股票，它们的金额三种股票，它们的金额分别为分别为3030万元、万元、3030万元、万元、4040万元，万元，系数分别为系数分别为2 2、1 1、0.50.5，计算该投资组合的，计算该投资组合的 系

10、数。系数。2022/12/2515四、资本资产定价模型四、资本资产定价模型n可分散风险可通过投资组合来降低可分散风险可通过投资组合来降低n不可分散风险对所有股票都有影响，不不可分散风险对所有股票都有影响，不能通过投资组合而消除能通过投资组合而消除n投资组合可以降低风险，不能消除风险投资组合可以降低风险，不能消除风险思考：投资组合的具体操作方法思考：投资组合的具体操作方法？n选择足够多的股票进行组合选择足够多的股票进行组合n寻找呈负相关关系的股票进行组合寻找呈负相关关系的股票进行组合n将风险高、中、低三类股票放在一起组合将风险高、中、低三类股票放在一起组合2022/12/2516四、资本资产定价

11、模型四、资本资产定价模型n4 4、投资组合的（必要）报酬率、投资组合的（必要）报酬率 为为投资组合的风险报酬率投资组合的风险报酬率 为为投资组合的投资组合的系数系数 为为所有股票的平均报酬率（市场报酬率）所有股票的平均报酬率（市场报酬率）为为无风险报酬率无风险报酬率 2022/12/2517四、资本资产定价模型四、资本资产定价模型n系数不是证券市场线的斜率。系数不是证券市场线的斜率。n SML线的斜率反映了市场整体线的斜率反映了市场整体投资者对风险的回避程度投资者对风险的回避程度n n证券市场均衡证券市场均衡证券市场均衡证券市场均衡n在成熟的证券市场中，由特别因素导致股票脱离在成熟的证券市场中

12、，由特别因素导致股票脱离均衡状态的情况会很快被调整至均衡状况；均衡状态的情况会很快被调整至均衡状况；n任何股票的价格通常都处于均衡状态，股东投资任何股票的价格通常都处于均衡状态，股东投资者的要求收益率必然等于股票预期收益率。者的要求收益率必然等于股票预期收益率。2022/12/2518四、资本资产定价模型四、资本资产定价模型n例例6 6：假设假设现行的国库券报酬率为现行的国库券报酬率为12%12%，股票市场，股票市场的平均报酬率为的平均报酬率为16%16%，某投资组合的，某投资组合的 系数为系数为1.11.1，计算该投资组合的必要报酬率。，计算该投资组合的必要报酬率。12%+1.112%+1.1(16%-12%)=16.4%(16%-12%)=16.4%2022/12/2519