第2章资金的时间价值与风险.ppt

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1、2023/1/Password:201120112023/1/42财务管理要遵从一系列基本原则，财务管理要遵从一系列基本原则，其中：其中：资金时间价值原则资金时间价值原则与与风险报风险报酬均衡原则酬均衡原则是两个最重要的原则，是两个最重要的原则，是投融资决策的重要基础。其有关是投融资决策的重要基础。其有关计算是一个非常基础的计算是一个非常基础的商业技能商业技能。2023/1/43 2.1 资金的时间价值资金的时间价值 2.2 资金的风险价值资金的风险价值第二章第二章 资金的时间价值与风险资金的时间价值与风险2023/1/442.1 资金的时间价值资金的时间价值今天的今天的$100005年后的年

2、后的$10000如何选择如何选择？人们具有时间偏好人们具有时间偏好人们具有时间偏好人们具有时间偏好人们在消费时总是认人们在消费时总是认为现期消费产生的效用要大于对同样商品的为现期消费产生的效用要大于对同样商品的未来消费产生的效用。因此，即使相同的一未来消费产生的效用。因此，即使相同的一元钱在今天和未来都能买到相同的商品，其元钱在今天和未来都能买到相同的商品，其价值却不相同。正是人们的时间偏好使货币价值却不相同。正是人们的时间偏好使货币具有了时间价值。具有了时间价值。2023/1/45概概 念念是指在是指在是指在是指在不考虑风险和通货膨胀不考虑风险和通货膨胀不考虑风险和通货膨胀不考虑风险和通货膨

3、胀的的的的情况下，资金经过一定时间的投情况下，资金经过一定时间的投情况下，资金经过一定时间的投情况下，资金经过一定时间的投资和再投资所增值的价值。资和再投资所增值的价值。资和再投资所增值的价值。资和再投资所增值的价值。资金时间价值率资金时间价值率 资金时间价值额资金时间价值额 资金时间价值的表示形式有两种资金时间价值的表示形式有两种2023/1/46（一）单利终值和现值（一）单利终值和现值 （三）年金终值和现值（三）年金终值和现值 （四）时间价值计量中的特殊问题（四）时间价值计量中的特殊问题（二）复利终值和现值（二）复利终值和现值2023/1/47 单利是计算利息的一种方法。单利制下，只对本金

4、计算利息只对本金计算利息，所生利息不再计入本金重复计算利息。单利的计算包括计算单利利息、单利终值和单利现值。（一）、单利终值和现值（一）、单利终值和现值（一）、单利终值和现值（一）、单利终值和现值2023/1/48F=P（1+i n）I=P n i 单利利息公式:单利终值公式:单利现值公式:P=niF+1PF2023/1/49 复利是计算利息的另一种方法，是指每经过复利是计算利息的另一种方法，是指每经过复利是计算利息的另一种方法，是指每经过复利是计算利息的另一种方法，是指每经过一个计算期，将所生利息计入本金重复计算利息，一个计算期，将所生利息计入本金重复计算利息，一个计算期，将所生利息计入本金

5、重复计算利息，一个计算期，将所生利息计入本金重复计算利息，逐期累计，俗称逐期累计，俗称逐期累计，俗称逐期累计，俗称“利滚利利滚利利滚利利滚利”。复利的计算包括复利的计算包括复利的计算包括复利的计算包括复利终值、复利现值和复利利息复利终值、复利现值和复利利息复利终值、复利现值和复利利息复利终值、复利现值和复利利息。（二）、复利终值和现值（二）、复利终值和现值（二）、复利终值和现值（二）、复利终值和现值2023/1/410假设投资者按7%的复利把$1,000 存入银行 2 年，那么它的复利终值是多少？11、复利终值、复利终值、复利终值、复利终值 0 1 2 2$1,000F=？7%2023/1/4

6、11 F1=P(1+i)1=$1,000(1.07)=$1,070 在第一年年末得到$70的利息.与单利利息相等.复利公式复利公式复利公式复利公式2023/1/412 F1=P(1+i)1=$1,000(1.07)=$1,070 F2=F1(1+i)1 =P0(1+i)(1+i)=P0(1+i)2 =$1,000(1.07)2 =$1,144.90.复利公式复利公式复利公式复利公式在第2年比单利利息多得$4.90$4.902023/1/413 F1=P(1+i)1F2=P(1+i)2 F 公式:Fn=P(1+i)n 一般终值公式一般终值公式一般终值公式一般终值公式为为为为1 1 1 1元的复利

7、终值，元的复利终值，元的复利终值，元的复利终值，也称复利终值系数，也称复利终值系数，也称复利终值系数，也称复利终值系数，记为记为记为记为（F/PF/P，i i，n n）已知已知P P，i i，n n，求，求 F=F=？2023/1/414（F/P，i，n）在书后可以查到在书后可以查到.查表计算查表计算查表计算查表计算 I I F2=$1,000(F/P，7%，2)=$1,000(1.145)=$1,1452023/1/415Julie Miller 想知道按 10%10%的复利把$10,000$10,000存入银行，5 5年年后的终值是多少？ExampleExample 0 1 2 3 4 5

8、 5P=$10,000F510%2023/1/416解：解：解：解：u用一般公式用一般公式:F=P(1+i)n =$10,000(1+10%)5 =$16,105.10u查表：查表：F5=$10,000(F/P，10%，5)=$10,000 1.611 =$16,110（四舍五入）（四舍五入）2023/1/417我们用72法则想使自己的财富倍增吗想使自己的财富倍增吗想使自己的财富倍增吗想使自己的财富倍增吗!快捷方法!$5,000 按12%复利，需要多久成为$10,000(近似)?近似地，N=72/i%=72/12%=6 年精确计算是 6.12 年2023/1/418单利？复利单利？复利单利？复

9、利单利？复利?Future Value(U.S.Dollars)2023/1/419假设 2 2 年年后你需要$1,000$1,000.那么现在按 7%复利，你要存多少钱？22、复利现值、复利现值、复利现值、复利现值 0 1 2 2$1,0007%P=？2023/1/420 F=P（1+i）n现值公式现值公式现值公式现值公式已知已知F，i，n，求，求 P=？P=F（1+i）n =F（1+i）-n =F（P/F，i，n）（1+i）-n为为1元的复利现值，元的复利现值，也称复利现值系数，也称复利现值系数，用符号（用符号（P/F，i，n）表示）表示 2023/1/421（P/F，i，n）在书后的表）

10、在书后的表II中可查到中可查到.查表查表查表查表 IIII（复利现值系数表）（复利现值系数表）（复利现值系数表）（复利现值系数表）2023/1/422P2=$1,000（P/F，i，n）=$1,000 (0.873)=$873查现值表查现值表查现值表查现值表（1+i）nPV0复利终值系数，复利终值系数，（F/P，i，n）（1+i）-n复利现值系数，复利现值系数，（P/F，i，n）互为倒数关系互为倒数关系互为倒数关系互为倒数关系2023/1/423p我们国家的银行存款利息和一般情况下的贷款我们国家的银行存款利息和一般情况下的贷款利息都是利息都是单利单利计息，西方经济发达国家多采用计息，西方经济发

11、达国家多采用复利复利计息。计息。p从企业经济活动增值情况看，货币时间价值是从企业经济活动增值情况看，货币时间价值是以复利的形式增值的。以复利的形式增值的。p财务管理一般是站在企业角度进行研究的，所财务管理一般是站在企业角度进行研究的，所以财务管理用到的折现计算都是复利折现计算以财务管理用到的折现计算都是复利折现计算补充资料补充资料补充资料补充资料2023/1/424 年金是指一定时期内年金是指一定时期内等额、定期等额、定期的系的系列收付款项。租金、利息、养老金、分期列收付款项。租金、利息、养老金、分期付款赊购、分期偿还贷款等通常都采取年付款赊购、分期偿还贷款等通常都采取年金的形式。金的形式。年

12、金按发生的时点时点不同，可分：（三）、年金终值和现值（三）、年金终值和现值（三）、年金终值和现值（三）、年金终值和现值普通年金普通年金预付年金预付年金递延年金递延年金永续年金永续年金2023/1/42511、普通年金、普通年金、普通年金、普通年金 普通年金又称后付年金，指从普通年金又称后付年金，指从第一期起第一期起，发生在，发生在每期期末每期期末的等额的等额收付款项，其计算包括终值和现值收付款项，其计算包括终值和现值计算。计算。2023/1/426是指每期收付款项的复利终值之和。是指每期收付款项的复利终值之和。普通年金终值普通年金终值普通年金终值普通年金终值AAAAAA(1+i)0=AA(1+

13、i)1A(1+i)2A(1+i)n-2A(1+i)n-112n-1n0已知已知A A，i i，n n，求，求 F F=？2023/1/427普通年金终值公式推导过程：F=A（1+i)0+A（1+i)1+A（1+i)n-2+A（1+i)n-1等式两端同乘以(1+i):(1+i)F=A(1+i)+A(1+i)2+A(1+i)n-1+A(1+i)n上述两式相减 :iF=A(1+i)n-AF=Aiin1)1(-+2023/1/428普通年金终值公式:F=Aiin1)1(-+注：称为普通年金终值系数或1元年金终值，它反映的是1元年金在利率为i时，经过n期的复利终值，用符号（F/A，i，n）表示，可查“年

14、金终值系数表”得知其数值。iin1)1(-+2023/1/429（F/A，i，n）在书后的表）在书后的表II中可查到中可查到.查表查表查表查表 （年金终值系数表）（年金终值系数表）（年金终值系数表）（年金终值系数表）2023/1/430为了在约定的未来某一时点为了在约定的未来某一时点清偿某笔债务或积聚一定数清偿某笔债务或积聚一定数额的资金而必须分次等额形额的资金而必须分次等额形成的存款准备金成的存款准备金 偿债基金系数偿债基金系数偿债基金系数偿债基金系数 偿债基金系数偿债基金系数年金终值系数年金终值系数和偿债基金系数和偿债基金系数互为倒数互为倒数2023/1/431例例1：某人在5年中每年年末

15、存入银行10,000元，银行存款复利率是4%，问其第5年年末终值为多少？例例2：某企业计划6年后用100,000元更新某生产设备，如果存款年复利率为8%，从现在起6年内每年年末应存入银行多少钱？应用举例应用举例应用举例应用举例2023/1/432是指每期期末等额系列收付款项的现值之和现值之和。普通年金现值普通年金现值普通年金现值普通年金现值计计算算示示意意图图AAAAAA(1+i)-1A(1+i)-2A(1+i)-(n-2)A(1+i)-(n-1)A(1+i)-n12n-1n02023/1/433普通年金现值公式推导过程：P=A(1+i)-1+A(1+i)-2+A(1+i)-(n-1)+A(1

16、+i)-n等式两端同乘以(1+i):(1+i)P=A+A(1+i)-1+A(1+i)-(n-2)+A(1+i)-(n-1)上述两式相减 :iP=A-A(1+i)-nP=Aiin-+-)1(12023/1/434P=A iin-+-)1(1 注：称为年金现值系数或1元年金现值，它表示1元年金在利率为i时，经过n期复利的现值，记为（P/A，i，n），可通过“普通年金现值系数表”查得其数值。iin-+-)1(1普通年金现值公式:2023/1/435（P/A，i，n）在书后的表）在书后的表II中可查到中可查到.查表查表查表查表 （年金现值系数表）（年金现值系数表）（年金现值系数表）（年金现值系数表）2

17、023/1/436iin1)1(-+普通年金终值系数普通年金终值系数普通年金终值系数普通年金终值系数（F/AF/A，i,ni,n）普通年金现值系数普通年金现值系数普通年金现值系数普通年金现值系数（P/AP/A，i,ni,n）iin-+-)1(1结论：二者之间不存在倒数关系结论：二者之间不存在倒数关系2023/1/437是指初始投入资本在未来给定年限内每年年末的等额回收值。年资本回收额年资本回收额年资本回收额年资本回收额 资本回收系数资本回收系数年金现值系数年金现值系数和资本回收系数和资本回收系数互为倒数互为倒数2023/1/438例例1：某企业有一笔债务，利率为10%，如果分期偿还，则4年内每

18、年年末支付5000元，如果现在一次支付，应付多少？例例2：某企业投资100 000元上一新产品项目，投资有效期为10年，如果年复利率为10%，每年至少回收多少投资才是合算的？应用举例应用举例应用举例应用举例2023/1/439p选择职业的准则：财富最大化。p假设有一聪明貌美的女孩子，有三项可选职业讨讨讨讨 论论论论l1、模特l2、医生l3、文员2023/1/440情况一：如果医生与模特一生的总收入相等情况二：如果医生的总收入比较高。讨讨讨讨 论论论论为什么在贫困之邦，卖笑的女子较多？为什么在贫困之邦，卖笑的女子较多？（不包括有些人天生堕落）（不包括有些人天生堕落）2023/1/44122、即付

19、年金、即付年金、即付年金、即付年金 即付年金又称先付年金，是指即付年金又称先付年金，是指从从第一期起第一期起，发生在，发生在每期期初每期期初的等的等额收付款项。额收付款项。2023/1/442预付年金终值：是指每期期初等额收付款项的复利终值之和。计计算算示示意意图图AAAAAA(1+i)1A(1+i)2A(1+i)n-2A(1+i)n-1A(1+i)n12n-1n即付年金终值即付年金终值即付年金终值即付年金终值02023/1/443即付年金终值公式推导过程：F=A(1+i)1+A(1+i)2+A(1+i)n 根据等比数列求和公式可得下式：F=)1(1)1(1)1(iiiAn+-+-+iin1)

20、1(1-+=A -1 普通年金终值普通年金终值2023/1/444式右端提出公因子（1+i），可得下式：F=(1+i)A+A(1+i)1+A(1+i)2+A(1+i)n=A （1+i）iin1)1(-+普通年金终值普通年金终值2023/1/445 式中 -1是即付年金终值系数，记为（F/A，i，n+1）-1，与普通年金终值系数 相比，期数加1，系数减1；式中 （1+i）是即付年金终值系数，记作（F/A，i，n）（1+i），是普通年金终值系数的（1+i）倍。(iin1)11-+iin1)1(-+iin1)1(-+注意：2023/1/446是指每期期初等额收付款项的复利现值之和。计计算算示示意意图

21、图AAAAAA(1+i)0A(1+i)-1A(1+i)-2A(1+i)-(n-2)A(1+i)-(n-1)12n-1n即付年金现值即付年金现值即付年金现值即付年金现值02023/1/447即付年金现值公式推导过程：P=A+A(1+i)-1+A(1+i)-2+A(1+i)-(n-1)根据等比数列求和公式可得下式：P=A =A +1 1)1(1)1(1-+-+-iiniin)1()1(1-+-2023/1/448式两端同乘以(1+i)，得：(1+i)P=A(1+i)+A+A(1+i)-1+A(1+i)-(n 2)与式相减，得：P=A (1+i)iin-+-)1(1iP=A(1+i)-A(1+i)-

22、(n-1)2023/1/449 注：上式中 +1与 （1+i）都是即付年金现值系数，分别记作（P/A，i，n-1）+1和（P/A，i，n）（1+i），与普通年金现值系数的关系可表述为：即付年金现值系数是普通年金现值系数期数减1，系数加1；或即付年金现值系数是普通年金现值系数的（1+i）倍。iin)1()1(1-+-iin-+-)1(12023/1/450例例1：企业每年年初存入10 000元，连续5年，每年复利率是10%，则在第5年末的价值是多少？例例2：企业如果采用分期付款方式购买一台设备，每年年初支付20 000元，期限为5年，贷款复利率为6%。如果现在付款，则一次需支付多少？应用举例应用

23、举例应用举例应用举例2023/1/451 递延年金是指间隔若干期后于每期期末发生的系列等额的收付款项，它是普通年金的特殊形式。33、递延年金、递延年金、递延年金、递延年金AAAA12n-1n0递延年金示意图AAA12mm+1m+n02023/1/452例例1：企业年初向银行贷款，年复利率10%，协议规定从第4年到第8年每年年末偿还贷款本息5000元，问这笔贷款的数额是多少？应用举例应用举例应用举例应用举例试计算终值，现值？试计算终值，现值？2023/1/453递延年金终值递延年金终值递延年金终值递延年金终值F=A(1+i)0+A(1+i)1+A(1+i)2+A(1+i)3+A(1+i)4 =A

24、(F/A,i,n）=5000(F/A,10%,5)0 1 2 3 4 5 6 7 8AAAAA0 1 2 3 4 5 6 7 8AAAAA9F=A(1+i)0+A(1+i)1+A(1+i)2+A(1+i)3+A(1+i)4 =A(F/A,i,n）=5000(F/A,10%,5)递延年金终值计算与普通年金终值相同，递延年金终值计算与普通年金终值相同，递延年金终值计算与普通年金终值相同，递延年金终值计算与普通年金终值相同，与递延期无关。与递延期无关。与递延期无关。与递延期无关。1 2 3 4 5AAAAA02023/1/454递延年金现值递延年金现值递延年金现值递延年金现值第一种方法：假设整个期间

25、都发生了年金收付，先计算整个期间的年金现值，再扣除递延期内未发生的年金现值。0 1 2 3 4 5 6 7 8AAAAA0 1 2 3 4 5 6 7 8AAAAAAAAP=5000（P/A，10%，8）5000（P/A，10%，3）=5000（5.3349-2.4869）=14240元2023/1/455递延年金现值递延年金现值递延年金现值递延年金现值第二种方法：先将收付期n期间的年金折现计算至递延期m期末，再运用复利现值计算公式把它折现到m期的第一期期初，即可计算递延年金的现值。0 1 2 3 4 5 6 7 8AAAAA0 1 2 3 4 5 6 7 8AAAAAP=5000（P/A，1

26、0%，5）（P/F，10%，3）=5000 3.7909 0.7513=14240元2023/1/456递延年金终值的计算与递延期无关，与普通年金计算方法相同。公式一：P=A（P/A，i，m+n）-（p/A，i，m）公式二：P=A（P/A，i，n）（P/F，i，m）递延年金终值递延年金终值递延年金终值递延年金终值递延年金现值递延年金现值递延年金现值递延年金现值2023/1/457 是指无限期于每期期末支付的年金。0 1 2 3 4 n P=iA永续年金没有终值永续年金没有终值永续年金没有终值永续年金没有终值，其现值可通过普通年金现值公式推导：P=A iin-+-)1(1当n时，（1+i）极限为

27、零44、永续年金、永续年金、永续年金、永续年金2023/1/458 1 1 1 1、距今若干期后发生的每期期末收款或付款的年金称为（、距今若干期后发生的每期期末收款或付款的年金称为（、距今若干期后发生的每期期末收款或付款的年金称为（、距今若干期后发生的每期期末收款或付款的年金称为（）。）。）。）。A.A.A.A.后付年金后付年金后付年金后付年金 B.B.B.B.先付年金先付年金先付年金先付年金 C.C.C.C.递延年金递延年金递延年金递延年金 D.D.D.D.永续年金永续年金永续年金永续年金 2 2 2 2、普通年金终值系数的倒数称为（、普通年金终值系数的倒数称为（、普通年金终值系数的倒数称为

28、（、普通年金终值系数的倒数称为（）A A A A 复利终值系数复利终值系数复利终值系数复利终值系数 B B B B 偿债基金系数偿债基金系数偿债基金系数偿债基金系数 C C C C 普通年金现值系数普通年金现值系数普通年金现值系数普通年金现值系数 D D D D 资本回收系数资本回收系数资本回收系数资本回收系数 3 3 3 3、即付年金现值系数与普通年金现值系数的关系是（）。、即付年金现值系数与普通年金现值系数的关系是（）。、即付年金现值系数与普通年金现值系数的关系是（）。、即付年金现值系数与普通年金现值系数的关系是（）。A A A A 期数减期数减期数减期数减1 B 1 B 1 B 1 B

29、期数要加期数要加期数要加期数要加1 1 1 1 C C C C 期数要加期数要加期数要加期数要加1,1,1,1,系数要减系数要减系数要减系数要减1 D 1 D 1 D 1 D 期数要减期数要减期数要减期数要减1,1,1,1,系数要加系数要加系数要加系数要加1 1 1 1 4 4 4 4、在下列年金中，只有现值没有终值的年金是（、在下列年金中，只有现值没有终值的年金是（、在下列年金中，只有现值没有终值的年金是（、在下列年金中，只有现值没有终值的年金是（）。）。）。）。A A A A 普通年金普通年金普通年金普通年金 B B B B 即付年金即付年金即付年金即付年金 C C C C 永续年金永续年

30、金永续年金永续年金 D D D D 递延年金递延年金递延年金递延年金 5 5 5 5、已知（、已知（、已知（、已知（P/A,10%,4P/A,10%,4P/A,10%,4P/A,10%,4）=3.1699,=3.1699,=3.1699,=3.1699,（P/F,10%P/F,10%P/F,10%P/F,10%，4 4 4 4）=0.6830,(P/F,10%,5)=0.6209,=0.6830,(P/F,10%,5)=0.6209,=0.6830,(P/F,10%,5)=0.6209,=0.6830,(P/F,10%,5)=0.6209,则则则则(P/A,10%,5)(P/A,10%,5)(

31、P/A,10%,5)(P/A,10%,5)为为为为?3.79083.7908一、选择题一、选择题 2023/1/4596 6、永续年金是（、永续年金是（）的特殊形式。）的特殊形式。A.A.普通年金普通年金 B.B.先付年金先付年金 C.C.递延年金递延年金 D.D.即付年金即付年金7 7、普通年金现值系数的倒数称为（）。、普通年金现值系数的倒数称为（）。A A 复利终值系数复利终值系数 B B 偿债基金系数偿债基金系数 C C 普通年金现值系数普通年金现值系数 D D 投资回收系数投资回收系数8 8、下列表述中，正确的有（）。、下列表述中，正确的有（）。A A复利终值系数和复利现值系数互为倒数

32、复利终值系数和复利现值系数互为倒数B B普通年金终值系数和普通年金现值系数互为倒数普通年金终值系数和普通年金现值系数互为倒数C.C.普通年金终值系数和偿债基金系数互为倒数普通年金终值系数和偿债基金系数互为倒数D.D.普通年金现值系数和投资回收系数互为倒数普通年金现值系数和投资回收系数互为倒数9 9实际工作中以年金形式出现的是（）。实际工作中以年金形式出现的是（）。A.A.采用加速折旧法所计提的各年的折旧费采用加速折旧法所计提的各年的折旧费 B B租金租金 C.C.奖金奖金 D D 保险费保险费2023/1/4601 1计算递延年金现值的方法，与计算普通计算递延年金现值的方法，与计算普通年金现值

33、的方法一样。年金现值的方法一样。2 2年金是指每隔一年、金额相等的一系列年金是指每隔一年、金额相等的一系列现金流入量或流出量。现金流入量或流出量。3 3永续年金只有终值没有现值。永续年金只有终值没有现值。4.4.永续年金可以视为期限趋于无穷的普通永续年金可以视为期限趋于无穷的普通年金。年金。二、判断题二、判断题 2023/1/4611折现率和基数的推算例例例例1:1:1:1:某企业于年初向银行借款100 000元，每年年末等额偿还本息为15 000元，连续偿还10年，问借款利息率是多少?已知P=100 000元，A=15 000元，n=10年，问i=?解：P=A（P/A，i，n）（P/A，i，

34、10）=6.6667（四）、时间价值计量中的特殊问题（四）、时间价值计量中的特殊问题（四）、时间价值计量中的特殊问题（四）、时间价值计量中的特殊问题2023/1/462（四）、时间价值计量中的特殊问题（四）、时间价值计量中的特殊问题（四）、时间价值计量中的特殊问题（四）、时间价值计量中的特殊问题6.41776.41776.66676.66676.71016.71019%9%i=?i=?8%8%2023/1/463例例例例2:2:2:2:某企业投资一台设备，需要100 000元，每年可回收资金25 000元，若年复利率为10%，企业收回全部资金需要多少年？已知P=100 000元，A=25 00

35、0元，i=10%年，问n=?解：P=A（P/A，i，n）（P/A，10%，n）=4（四）、时间价值计量中的特殊问题（四）、时间价值计量中的特殊问题（四）、时间价值计量中的特殊问题（四）、时间价值计量中的特殊问题2023/1/464（四）、时间价值计量中的特殊问题（四）、时间价值计量中的特殊问题（四）、时间价值计量中的特殊问题（四）、时间价值计量中的特殊问题4.35534.35534 43.79083.79086 6n=?n=?5 52023/1/4652 2名义利率和实际利率的换算名义利率和实际利率的换算名义利率和实际利率的换算名义利率和实际利率的换算当每年复利次数超过一次时，所规定的年利率为

36、名义利率，当每年复利次数超过一次时，所规定的年利率为名义利率，当每年复利次数超过一次时，所规定的年利率为名义利率，当每年复利次数超过一次时，所规定的年利率为名义利率，要计算实际利率。要计算实际利率。要计算实际利率。要计算实际利率。例：名义利率为名义利率为名义利率为名义利率为12%12%，一年复利，一年复利，一年复利，一年复利1 1次，实际利率为次，实际利率为次，实际利率为次，实际利率为12%12%；一年复利一年复利一年复利一年复利2 2次，实际利率（次，实际利率（次，实际利率（次，实际利率（1+6%1+6%）2 2 =12.4%=12.4%；一年复利一年复利一年复利一年复利4 4次，实际利率（

37、次，实际利率（次，实际利率（次，实际利率（1+3%1+3%）4 4=12.6%=12.6%；一年复利一年复利一年复利一年复利1212次，实际利率（次，实际利率（次，实际利率（次，实际利率（1+1%1+1%）1212=12.7%=12.7%；当当当当1 1 1 1年复利若干次时，实际利率高于名义利率，年复利若干次时，实际利率高于名义利率，年复利若干次时，实际利率高于名义利率，年复利若干次时，实际利率高于名义利率，二者之间的换算关系如下：二者之间的换算关系如下：二者之间的换算关系如下：二者之间的换算关系如下：i=（1+）1 mrmi为实际利率；r为名义利率；m为每年复利次数。2023/1/466应

38、用举例应用举例 某企业地于年初存入10万元，年利率10%，每半年计息一次，则5年后的本利和为多少？方法一方法一方法一方法一：已知：P10万元，r=10%，m2，n5则：i(1+10%/2)2l10.25%F=P(1+i)n=10(1+10.25%)516.29(万元)也就是说在5年后本利和为16.29万元。注：若每年复利一次，本利和为10(1+10%)516.11(万元)方法二：方法二：方法二：方法二：不计算实际利率，而是相应调整有关指标。F=P(1+r/m)mn=10(1+10%/2)25 101.629=16.29(万元)2023/1/467 2.1 资金的时间价值资金的时间价值 2.2

39、资金的风险价值资金的风险价值第二章第二章 资金的时间价值与风险资金的时间价值与风险2023/1/468一、风险及其衡量一、风险及其衡量一、风险及其衡量一、风险及其衡量 2023/1/469 风险是指某一行动在一定条件下和一定时期内可能发风险是指某一行动在一定条件下和一定时期内可能发风险是指某一行动在一定条件下和一定时期内可能发风险是指某一行动在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度。生的各种结果的变动程度。生的各种结果的变动程度。生的各种结果的变动程度。风险特征：客观性、时间性、因人而异。风险特征：客观性、时间性、因人而异。风险特征：客观性、时间性、因人而异。风险特征：客观性、时间

40、性、因人而异。风险与不确定性风险与不确定性风险与不确定性风险与不确定性风险是指决策者知道事件风险是指决策者知道事件风险是指决策者知道事件风险是指决策者知道事件所有可能的结果以及各种所有可能的结果以及各种所有可能的结果以及各种所有可能的结果以及各种可能结果出现的概率。可能结果出现的概率。可能结果出现的概率。可能结果出现的概率。不确定性是指决策者不知道事件不确定性是指决策者不知道事件不确定性是指决策者不知道事件不确定性是指决策者不知道事件所有可能的结果，或者虽然知道所有可能的结果，或者虽然知道所有可能的结果，或者虽然知道所有可能的结果，或者虽然知道所有可能的结果但不知道它们所有可能的结果但不知道它

41、们所有可能的结果但不知道它们所有可能的结果但不知道它们出现的概率。出现的概率。出现的概率。出现的概率。（一）、风险的含义（一）、风险的含义（一）、风险的含义（一）、风险的含义2023/1/470人们的风险偏好人们的风险偏好人们对利得和损失的偏好相反人们对利得和损失的偏好相反：对收益是风险厌恶。在确定性收益与非确定性收益中偏好前者。Kahneman&Tverskyr的试验1：假设有两项选择，一是有80%的概率得到4000美元，二是确定得到3000美元，结果80%的受试者选择后者。（确定性效应）对损失是风险寻求。在确定性损失和非确定性损失中偏向后者。Kahneman&Tverskyr的试验2：假设

42、有两项选择，一是有80%的概率损失4000美元，二是确定性损失3000美元，结果92%的受试者选择了前者。（反射效应）2023/1/471 从个别投资主体的角度看，风险可分为从个别投资主体的角度看，风险可分为 市场风险和企业特别风险市场风险和企业特别风险。市场风险：是指那些影响所有企业的风险。不市场风险：是指那些影响所有企业的风险。不能通过多角化投资来分散，故又称系统风险或能通过多角化投资来分散，故又称系统风险或不可分散风险。不可分散风险。企业特别风险：是指发生于个别企业的特有事企业特别风险：是指发生于个别企业的特有事项造成的风险。可以通过多角化投资来分散，项造成的风险。可以通过多角化投资来分

43、散，故又称可分散风险或非系统风险。故又称可分散风险或非系统风险。（二）、风险的种类（二）、风险的种类（二）、风险的种类（二）、风险的种类2023/1/472 从企业本身来看，按风险形成的原因可将从企业本身来看，按风险形成的原因可将企业特别风险进一步分为企业特别风险进一步分为经营风险和财务风险。经营风险和财务风险。经营风险：是指由于生产经营方面的原因给企经营风险：是指由于生产经营方面的原因给企业盈利带来的不确定性。业盈利带来的不确定性。财务风险：又称筹资风险，是指由于举债而给财务风险：又称筹资风险，是指由于举债而给企业财务成果带来的不确定性。企业财务成果带来的不确定性。如果企业不负如果企业不负债

44、，就不会存在财务风险。债，就不会存在财务风险。（二）、风险的种类（二）、风险的种类（二）、风险的种类（二）、风险的种类2023/1/473如何控制经营风险如何控制经营风险 案例一：三株：从案例一：三株：从案例一：三株：从案例一：三株：从1994199419941994至至至至1996199619961996年的短短三年间，三株销售年的短短三年间，三株销售年的短短三年间，三株销售年的短短三年间，三株销售额从额从额从额从1 1 1 1个多亿跃至个多亿跃至个多亿跃至个多亿跃至80808080亿元。亿元。亿元。亿元。1996199619961996年年年年6 6 6 6月月月月3 3 3 3日，湖南常

45、退休老船日，湖南常退休老船日，湖南常退休老船日，湖南常退休老船工陈伯顺在三株工陈伯顺在三株工陈伯顺在三株工陈伯顺在三株“有病治病，无病保健有病治病，无病保健有病治病，无病保健有病治病，无病保健”的广告承诺打动的广告承诺打动的广告承诺打动的广告承诺打动下，花下，花下，花下，花428428428428元买回了元买回了元买回了元买回了10101010瓶三株口服液。瓶三株口服液。瓶三株口服液。瓶三株口服液。1998199819981998年年年年3 3 3 3月月月月31313131日，常日，常日，常日，常德中级人民法院作出三株公司败诉的一审判决，要求三株德中级人民法院作出三株公司败诉的一审判决，要求

46、三株德中级人民法院作出三株公司败诉的一审判决，要求三株德中级人民法院作出三株公司败诉的一审判决，要求三株向死者家属赔偿向死者家属赔偿向死者家属赔偿向死者家属赔偿292929298 8 8 8万元。到此时，由于各种原因，常德万元。到此时，由于各种原因，常德万元。到此时，由于各种原因，常德万元。到此时，由于各种原因，常德一案已引起了国内媒体的普遍关注。一审判决后，当即有一案已引起了国内媒体的普遍关注。一审判决后，当即有一案已引起了国内媒体的普遍关注。一审判决后，当即有一案已引起了国内媒体的普遍关注。一审判决后，当即有20202020多家媒体进行了密集的报道，其标题均为多家媒体进行了密集的报道，其标

47、题均为多家媒体进行了密集的报道，其标题均为多家媒体进行了密集的报道，其标题均为“八瓶三株口八瓶三株口八瓶三株口八瓶三株口服液喝死一条老汉服液喝死一条老汉服液喝死一条老汉服液喝死一条老汉”。这条爆炸性新闻，对于已经处在风。这条爆炸性新闻，对于已经处在风。这条爆炸性新闻，对于已经处在风。这条爆炸性新闻，对于已经处在风雨飘摇中的三株公司无异是毁灭性一击。一家年销售额曾雨飘摇中的三株公司无异是毁灭性一击。一家年销售额曾雨飘摇中的三株公司无异是毁灭性一击。一家年销售额曾雨飘摇中的三株公司无异是毁灭性一击。一家年销售额曾经高达经高达经高达经高达80808080亿元亿元亿元亿元迄今中国尚无一家食品饮料或保健

48、品企迄今中国尚无一家食品饮料或保健品企迄今中国尚无一家食品饮料或保健品企迄今中国尚无一家食品饮料或保健品企业超过这一记录业超过这一记录业超过这一记录业超过这一记录累计上缴利税累计上缴利税累计上缴利税累计上缴利税18181818亿元、拥有亿元、拥有亿元、拥有亿元、拥有15151515万员工万员工万员工万员工的庞大的庞大的庞大的庞大“帝国帝国帝国帝国”就这样轰然倒塌，淡出舞台，竟听不到一就这样轰然倒塌，淡出舞台，竟听不到一就这样轰然倒塌，淡出舞台，竟听不到一就这样轰然倒塌，淡出舞台，竟听不到一声惋惜和同情。声惋惜和同情。声惋惜和同情。声惋惜和同情。2023/1/474如何控制经营风险如何控制经营风

49、险案例二：案例二：三鹿破产。三鹿破产。问题奶粉。问题奶粉。2009年年11月，优先偿还的部分月，优先偿还的部分包括员工的工资和社保，此后是抵押债权，包括员工的工资和社保，此后是抵押债权，即如果有银行贷款，那么需要将抵押的房屋即如果有银行贷款，那么需要将抵押的房屋土地等不动产拍卖后向银行还债。最后，才土地等不动产拍卖后向银行还债。最后，才涉及到偿还普通债务，包括对患儿的赔偿部涉及到偿还普通债务，包括对患儿的赔偿部分。三鹿对普通债权的清偿率为零。分。三鹿对普通债权的清偿率为零。三元收购。三元收购。2023/1/475如何控制经营风险如何控制经营风险 案例三：案例三：案例三：案例三：强生。强生。强生

50、。强生。19821982年年年年9 9月，美国芝加哥地区发生有人服用含氰化物的月，美国芝加哥地区发生有人服用含氰化物的月，美国芝加哥地区发生有人服用含氰化物的月，美国芝加哥地区发生有人服用含氰化物的泰诺药片中毒死亡的严重事故，一开始死亡人数只是泰诺药片中毒死亡的严重事故，一开始死亡人数只是泰诺药片中毒死亡的严重事故，一开始死亡人数只是泰诺药片中毒死亡的严重事故，一开始死亡人数只是3 3人，后来传说全人，后来传说全人，后来传说全人，后来传说全美各地死亡人数高达美各地死亡人数高达美各地死亡人数高达美各地死亡人数高达250250人。其影响迅速扩散到全国各地，调查显示有人。其影响迅速扩散到全国各地，调