XXXX下半年选股策略(研究所)10718.pptx

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1、请务必阅读正文后的免责条款部分 此情可待此情可待 20132013年下半年投资策略年下半年投资策略2013-07-26 国海证券 研究所请务必阅读正文后的免责条款部分2资料来源：Wind，国海证券研究所目前经济增长动能趋弱。目前经济增长动能趋弱。货货币币政政策策收收紧紧和和放放松松都都面面临临制制约约。短短期期内内流流动动性性海海外外资资金金净净流流出出的的情情况况难难以以逆逆转转，央央行更多是通过公开市场维持流动性平稳，流动性中性格局有望延续。行更多是通过公开市场维持流动性平稳，流动性中性格局有望延续。考考虑虑到到目目前前政政府府将将经经济济下下限限降降至至7%7%甚甚至至更更低低，我我们们

2、认认为为在在下下限限“保保就就业业稳稳增增长长”和和上上限限“防通胀防通胀”的背景下，调结构、促转型，将成为重心。的背景下，调结构、促转型，将成为重心。经经济济增增长长动动能能趋趋弱弱叠叠加加流流动动性性有有所所收收紧紧，下下半半年年市市场场下下行行压压力力有有所所上上升升，缺缺乏乏趋趋势势性性投投资资机机会会，结结构构分分化化仍仍是是主主要要的的市市场场特特征征。管管理理层层强强调调经经济济的的转转型型升升级级，下下半半年年管管理理层层召召开开的的一一些些重重要要会会议议释释放放出出相相关关政政策策利利好好，也也可可以以对对成成长长股股的的市市场场估估值值形形成成一一定定的的支支撑撑。因因此

3、此在在配配置置上上，我我们们仍仍然然相相对对看看好好TMTTMT、传传媒媒、医医药药、节节能能环环保保等等成成长长行行业业，认为上半年的结构特征有望持续。认为上半年的结构特征有望持续。核心观点核心观点请务必阅读正文后的免责条款部分目录目录3一一 经济趋弱、流动性中性经济趋弱、流动性中性二二 政策刺激意愿不强政策刺激意愿不强三三 中长期结构性机会仍在中长期结构性机会仍在请务必阅读正文后的免责条款部分4图表1 PMI指数下降图表2固定投资增速有所下滑资料来源：Wind，国海证券研究所需求：7月汇丰PMI预览值继续下滑，分项指数全面处于收缩区间，显示宏观经济三季度继续下行。经济增长动能趋弱经济增长动

4、能趋弱 6月固定资产投资同比增速回落至20.31%。环比意义上需求改善动能在衰减。衰减。请务必阅读正文后的免责条款部分5图表3 企业盈利水平下滑图表4 李克强指数资料来源：Wind，国海证券研究所企业盈利下滑。企业盈利下滑。非金融企业企业盈利水平下降和负债水平居高不下，使得企业面临去产能和内源融资、外源融资压力，企业投资扩大乏力。经济增长动能趋弱经济增长动能趋弱 李克强指数反弹微弱。李克强指数反弹微弱。中上游价格反季节性下跌、铁路货运量出现负增长，李克强指数在低基数下仅呈现弱反弹，显示经济增长动能较弱。请务必阅读正文后的免责条款部分6图表6 出口明显下滑资料来源：Wind，国海证券研究所经济增

5、长动能趋弱经济增长动能趋弱 投资受制约。投资受制约。房地产开发度过观察期，未来上升空间受到房价和政策影响制约。基建受到产能过剩和产业升级制约，基建投资上行空间止于稳增长。出出口口存存在在下下行行压压力力。海外经济复苏乏力、套利贸易监管加强、以及人民币汇率升值都使得出口益艰。图表5 基建、制造业投资下滑消消费费下下滑滑。“三公消费”被禁和居民可支配收入下滑使得消费信心受到抑制。请务必阅读正文后的免责条款部分7图表7 工业增加值反弹乏力资料来源：Wind，国海证券研究所生产：生产：企业在生产规模的问题上较为谨慎，生产端的景气程度受到压制，无论是工业增加值还是PMI生产指数都较为疲弱，进一步印证了经

6、济趋弱的判断。增长趋弱增长趋弱请务必阅读正文后的免责条款部分8图表8 年中资金利率陡峭上升资料来源：Wind，国海证券研究所M2上半年已经超出全年计划的13%，年中的流动性紧张虽然是“敲山震虎”，但也说明了后续央行将偏向中性的货币政策。流动性延续中性格局。流动性延续中性格局。流动性中性流动性中性社会融资总量下降，非贷款融资的下降则较为明显，主要在于，防风险也得到了强调，规范影子银行融资的序幕，对社会融资总量产生一定程度的冲击。图表9非贷款融资下降明显请务必阅读正文后的免责条款部分9图表10 13年投资目标增速与12年实际增速对比资料来源：Wind，国海证券研究所政府投资上行空间有限。在经济自主

7、增长动能偏弱的情况下，国务院继续将稳增长摆在首要位置，仍然离不开政府投资稳增长的作用。但持续加大政府投资，将把经济增长固化在投资驱动的路径上，不利于产业升级和经济结构调整，也会加大地方融资平台风险政府刺激意愿不强政府刺激意愿不强图表11 13年投资目标增速与12年实际增速对比请务必阅读正文后的免责条款部分10图表12 经济增长趋弱资料来源：Wind，国海证券研究所考虑到目前政府将经济下限降至7%甚至更低，我们认为在下限“保就业稳增长”和上限“防通胀”的背景下，调结构、促转型，将成为重心。对传统投资的刺激意愿不强，政策红利将倾向于新兴产业和促民生的相关行业板块。政府刺激意愿不强政府刺激意愿不强图

8、表13 通胀温和请务必阅读正文后的免责条款部分11图表14 上证综指和沪深300指数窄幅震荡图表15 成长股涨幅优于大盘资料来源：Wind，国海证券研究所下半年，经济增长难有起色，同时流动性有所收紧，因此市场下行压力有所上升，仍然缺乏趋势性机会。从企业盈利来看，经济增长疲软将会反映在传统行业的企业盈利上，随着经济增速下滑，传统行业的企业盈利预期会发生相应的下移；而成长行业与经济增长的相关性相对较弱，有望超越周期。结构分化结构分化请务必阅读正文后的免责条款部分12图表16沪深300成长股与价值股动态PE比较资料来源：Wind，国海证券研究所我们建议配置上偏向业绩增长明确的成长股。从市场估值来看，

9、我们比较了沪深300的价值股和成长股的动态PE，发现成长股的市场估值并未突破10年的历史高位。结构分化结构分化请务必阅读正文后的免责条款部分寻找新的增长引擎寻找新的增长引擎13资料来源：Wind，国海证券研究所从供给端来看，中国经济增长方式仍然未摆脱要素投入型的粗放增长方式，经济增长变得越来越难以持续，推动经济增长向创新驱动、集约高效、环境友好、惠及民生、内生增长的方向升级转型，已是普遍共识，生产服务的信息化和柔性化，是主要着力点和重点任务生产服务的信息化和柔性化，是主要着力点和重点任务。图表17经济增长要素投入型的特征更为明显请务必阅读正文后的免责条款部分14图表18信息化的产出弹性系数图表

10、19资源瓶颈要素资料来源：Wind，国海证券研究所居民需求和公共服务需求也在发生深刻变化。下半年我们仍然相对看好成长行业，从节奏上来看，短期内成长股仍然面临资金利率高企、限售股到期和产业资本减持的压力继续存在、IPO重启预期和成长股业绩担忧等等因素的干扰，可能会有一定的调整。一旦出现调整，业绩增长存在不确定性的企业所面临的压力相对较大，可以适当减持这类成长行业，在调整压力逐渐释放之后择机买入，对于业绩增长确定的企业继续坚守。结构分化继续结构分化继续请务必阅读正文后的免责条款部分15寻找新的增长引擎寻找新的增长引擎信信息息化化：信信息息产产业业一一方方面面通通过过基基础础设设施施的的升升级级促促

11、进进产产业业升升级级，另另一一方方面面通通过过与与城城市市发发展展结合改善管理效率、提升行业竞争力。结合改善管理效率、提升行业竞争力。信息化信息化基础设施基础设施移动互联网：移动互联网：4G4G国防信息化国防信息化北斗导航、军用通信北斗导航、军用通信大富科技、国腾电子、海格通信、大富科技、国腾电子、海格通信、烽火电子、中海达、浪潮信息烽火电子、中海达、浪潮信息云计算云计算行业应用行业应用医疗教育生医疗教育生活服务信息活服务信息化化智慧城市、美丽中国智慧城市、美丽中国北纬通信、机器人、博实股份、北纬通信、机器人、博实股份、顺网科技顺网科技3D3D打印打印高端制高端制造造管理软管理软件件请务必阅读

12、正文后的免责条款部分16寻找新的增长引擎寻找新的增长引擎新新能能源源：新新能能源源中中的的替替代代能能源源对对传传统统化化石石能能源源的的替替代代，使使之之具具备备了了“开开源源”功功效效，而而电电力设备则实现了能源的集约使之具备了力设备则实现了能源的集约使之具备了“节流节流”之利益。之利益。新能源新能源替代能源替代能源光伏发光伏发电电清洁燃清洁燃煤煤天富热电、华西能源、科达机电天富热电、华西能源、科达机电页岩气页岩气 天然气天然气 液化气液化气 电力设备电力设备智能电智能电网网国电南瑞、三川股份、汇川技术国电南瑞、三川股份、汇川技术特高压特高压农网改农网改造造相关设备相关设备惠博普惠博普请务

13、必阅读正文后的免责条款部分17寻找新的增长引擎寻找新的增长引擎部分细分市场机会介绍部分细分市场机会介绍请务必阅读正文后的免责条款部分184G4G，全产业链的投资机会，全产业链的投资机会请务必阅读正文后的免责条款部分TMT研究团队研究团队紧盯北斗的新需求！紧盯北斗的新需求！部队定位、授时部队定位、授时武器平台导航武器平台导航指挥自动化指挥自动化紧急救援紧急救援国防安全（率先启动）国防安全（率先启动）测量测绘测量测绘通信、电力通信、电力水利、渔业水利、渔业交通运输、交通运输、森林防火、减灾救灾森林防火、减灾救灾公共安全公共安全行业应用（不断深入）行业应用（不断深入）汽车导航汽车导航手机导航手机导航

14、位置服务（位置服务（LBSLBS）大众消费（未来看好）大众消费（未来看好）大众需求大众需求刚性需求刚性需求刚性需求刚性需求 北斗导航产业市场规模北斗导航产业市场规模20112011年只有年只有1515亿左右，主要为北斗一代系统，随着北斗二代完成亚亿左右，主要为北斗一代系统，随着北斗二代完成亚太地区组网，预计到太地区组网，预计到20152015年将达到年将达到200200亿的市场规模，到亿的市场规模，到20202020年，北斗导航市场规模将占年，北斗导航市场规模将占到卫星导航产业市场规模的到卫星导航产业市场规模的20-30%20-30%，即，即800-1200800-1200亿元，亿元，1010

15、年增长年增长2020倍，倍，年均复合增长率年均复合增长率到达到达55%55%，北斗导航产业未来增长空间巨大。，北斗导航产业未来增长空间巨大。请务必阅读正文后的免责条款部分智慧城市主题智慧城市主题20图表 21 智慧城市分项示意图资料来源：国海证券研究所需求端：截止到2012年2月底，我国提出智慧城市建设的总数量已经达到了154个。智慧城市，不仅可以提高城市GDP、智慧化基础设施的建设，还将推动钢铁、水泥、电力、能源等传统行业信息化程度的提升，从而提高社会生产效率；并将促进芯片、传感器、网络、嵌入式系统等计算机软硬件产品的应用，从而拉动高科技产业增长，促进城市发展的转型升级。请务必阅读正文后的免

16、责条款部分智能交通智能交通21图表 22 智能交通分项示意图资料来源：国海证券研究所需求端之智能交通：2015年要实现对高速公路、国省干线公路、重要路段、大型桥梁、车辆区域、交通运输状况等感知和监控，国家对城市交通领域的投资持续加快。城市城市“十二五十二五”规划重点概要规划重点概要城市城市“十二五十二五”规划重点概要规划重点概要北京北京期间规划投资56亿元建成交通运行协调指挥中心和路网运行、运输监管、公交安保三个分中心，形成一体化智能化综合交运体系。湖南湖南期间投资4500亿元打造智能交通运输网络（包含高速公路建设）实现省内60%以上的高速公路将应用不停车收费系统。上海上海延续“世博”智能公交

17、模式，完善交通综合信息平台和世博信息服务应用平台，发力动态交通信息服务。黑龙江黑龙江“12471”方案通过建设基础通信网络、数据中心、基础支撑平台和应用系统促交通信息化大发展。广州广州打造先进的智能交通系统，使现代交通由信息化向智能化飞跃，形成联动珠三角、引领全国、面向世界的智能交通系统。深圳深圳期间投入16亿元发展智能交通用以发展智能交通体系，完成包括新一代IT和S“1+6”工程建设等在内的8大重点任务。海南海南强化科技装备和信息化技术在道路交通执法中的应用。抚顺抚顺2013年投资5155万建设智能交通体系。河北河北完善城市智能交通控制系统建设，升级现有城市交通指挥控制中心功能。山东山东组织

18、对1256台危险货物运输车辆、51家危货运输企业入网省统一监控平台。福建福建大力推动城市公共交通智能管理。河南河南全力推进智能交通六大工程建设，发展智能交运系统。四川四川完成整个中心城区智能交通全覆盖，在基础设施和缓堵方面加大力度。佛山佛山智能交通投资通过近期和中远期规划匡算投资20.6亿元，其中2013-2015年投资11亿。沈阳沈阳投资1.1亿元建设沈阳智能交通指挥中心系统，包括6大部分27个子系统。江西江西着重交通运输领域低碳与生态技术发展方向，建立三大感知网络，全面提升交通运输监测管理和应急处置能力。请务必阅读正文后的免责条款部分22图表35 2015年天然气结构图表33 天然气储量及

19、产量结构资料来源：Wind，国海证券研究所以煤为主的能源结构是造成能以煤为主的能源结构是造成能源效率低下、环境污染严重的源效率低下、环境污染严重的主要原因。增加更清洁的能源，主要原因。增加更清洁的能源，减少对石油和煤炭的依赖，已减少对石油和煤炭的依赖，已成为中国能源产业绿色发展的成为中国能源产业绿色发展的方向之一。方向之一。天然气作为一种高效、安全、天然气作为一种高效、安全、清洁的替代能源正日益受到决清洁的替代能源正日益受到决策层的重视，国家出台各项政策层的重视，国家出台各项政策以及补贴支持天然气产业的策以及补贴支持天然气产业的发展，提高天然气在能源消费发展，提高天然气在能源消费中的比重。中的

20、比重。天然气天然气图表34 2010年天然气结构请务必阅读正文后的免责条款部分天然气天然气23图表37 城市用气人口变动情况资料来源：Wind，国海证券研究所需求端之城市普及率：我国城市燃气和发达国家相比，起步较晚。气源缺少保障，其次城市燃气管道相对滞后，影响了国内居民用气发展。目前用气人口约为1.9亿，距离“十二五”规划提出的目标：“居民用气人口达到6.25亿以上尚远。请务必阅读正文后的免责条款部分24图表38 2012年CNG客车销量与2011年同期比较图表39 2012年区域市场CNG客车销量及市场份额资料来源：Wind，国海证券研究所需求端之天然气车辆：2012年12月1日起最新实施的

21、天然气利用政策，驱动天然气汽车进入新的一轮爆发增长期。截止2012年底目前，全国CNG车辆的保有量为148.5万，加气站的总数为2072座。2015年，我国CNG汽车保有量将达230万250万辆，世界排名也将升至第二或者第三位。寻找新的增长引擎寻找新的增长引擎-天然气车辆天然气车辆请务必阅读正文后的免责条款部分25图表41 美国电力能源消费构成图表42 燃煤与燃气调峰时期价格承受力资料来源：EIA，国际天然气汽车协会，国海证券研究所需求端之燃气发电：与美国相比，我国天然气发电起步较晚，但在环境压力下，全国发电“气化”工程快速启动。天然气发电对燃料价格比较敏感，天然气价格依然是制约天然气发电的主

22、要因素。虽然各地都有相应的上网补贴，上海补贴为0.25元/度，但若需促使大规模发展，还需更多的优惠政策的实施。寻找新的增长引擎寻找新的增长引擎-燃气发电燃气发电请务必阅读正文后的免责条款部分寻找新的增长引擎寻找新的增长引擎-常规天然气常规天然气26图表 43 2010年我国天然气资源分布情况资料来源：发改委，国海证券研究所供给端之常规天然气：我国常规天然气储量非常丰富，天然气勘探程度相对较低，资源潜力仍然很大。随着勘探技术的进一步成熟，我国天然气探明资源量将大幅增加。请务必阅读正文后的免责条款部分27图表44 我国致密气分布图表45 致密气产量资料来源：中国工程科学，国海证券研究所供给端之致密

23、气：开发致密气技术比较成熟。与常规气很多地方有重叠，基础设施建设相对完善，不需增加成本。经过近5、6年的发展，我国致密气基本进入了快速发展时期，增长幅度非常大，产量仅次于美国，居世界第二位。致密气技术可采资源量为10万亿立方米左右，目前累计探明率仅18%，加快勘探开发进度，仍具有很大潜力。寻找新的增长引擎寻找新的增长引擎-致密气致密气请务必阅读正文后的免责条款部分28图表46 2015年煤层气开发状态图表47 煤层气抽采利用资料来源：Wind，国海证券研究所供给端之煤层气：根据煤层气十二五规划，到2015年煤层气产量达到300亿立方米，与之相比，煤层气的产量落后很多。煤层气和煤炭的矿权重、成本

24、持续增加、政策激励效应弱化、政策落实难度较大、基础设施不足等问题制约了煤层气的开发。如果未来补贴上调，以及相关问题的推进，将很大程度激发企业的开采动力，煤层气开发将进入快速发展阶段。寻找新的增长引擎寻找新的增长引擎-煤层气煤层气请务必阅读正文后的免责条款部分寻找新的增长引擎寻找新的增长引擎-页岩气页岩气29图表 48 2011年各国页岩气资源技术可采储量评估资料来源：IEA，国海证券研究所供给端之页岩气：我国页岩气储量丰富，但赋存条件较为复杂，含气量偏低，埋深在3500米以下，开采成本较高，2015年以前，我国页岩气将以勘探工作为主，大规模开发难以启动。从国家能源战略角度考虑，未来我国政府将力

25、推页岩气发展。请务必阅读正文后的免责条款部分30十大金股十大金股-2013-2013年年7 7月月截至7月31日，十大金股组合7月收益率14.1%，同期上证指数收益率0.7%，跑赢指数13.4个百分点，其中数字政通（300075）累计涨幅47.3%，拓邦股份（002139）累计涨幅31.1%,雪迪龙（002658）累计涨跌幅25.8%。国海证券十大金股组合2013年以来组合累计收益率64.2%，上证同期累计收益-12.1%，跑赢大盘76.3个百分点；组合2012年2月成立以来累计收益率97.7%，上证同期累计收益-13.0%，跑赢大盘110.8个百分点。请务必阅读正文后的免责条款部分31关注金

26、股：关注金股：铁汉生态（铁汉生态（3001930019）：）：为实现 2014 年业绩目标，2013 下半年大量订单公告可期。根据股权激励方案，公司 2014 年业绩增速需保持在50%以上，为实现此目标，2013 年需储备大量订单，预计下半年将有大量订单公告。此外，2014 年 3 月 31 日公司有 2.27 亿股限售股解禁，占总股本 71.96%，且股票期权于 2014 年 5 月 3 日进入第一个行权期，公司下半年具有强烈释放利好动力。预计公司 2013-2015年每股收益分别为 0.89/1.34/1.99 元，对应市盈率分别为 29/20/13 倍。目标价为 40 元。请务必阅读正文后的免责条款部分32研究所研究所