第六章-投资管理(下)课件.ppt
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1、第六章第六章 投资管理(下)投资管理(下)该章的基本要求与基本知识点了解金融投资的特点、分类;掌握收入资本化法在债券、股票价值分析中运用;掌握债券、股票的收益率的估算;熟悉基金、期货和期权投资2023/3/291第一节第一节 金融投资的内涵金融投资的内涵金融投资金融投资:以金融工具为投资对象的投资行为,是对外投资、间接投资对外投资、间接投资。金融投资与实物投资相比,具有如下特点金融投资与实物投资相比,具有如下特点:流动性强风险高交易成本低期限性2023/3/292金融投资的种类金融投资的种类基础性金融工具:债券、股票、基金等衍生金融工具:远期、期货、期权、互换金融投资风险:金融投资风险:系统风
2、险:不可分散风险,包括利率风险、再投资风险、购买力风险等非系统风险:可分散风险,包括违约风险、流动性风险、破产风险等金融投资程序:金融投资程序:选择投资对象、开户与委托、交割与清算、过户2023/3/293二、债券的估价债券价值的计算债券价值的计算-内在价值内在价值(现值)其中,i是合理的收益率债券价值的计算:债券价值的计算:见教材见教材P133P133【例例6-16-1】、教材、教材P134P134【例例6-26-2】、【例例6-36-3】决策原则:决策原则:内在价值高于当前价格,则价格被低估,值得购买;反之,价格高估,不应购买2023/3/295思考题:1、一张1年期贴现发行债券,面值10
3、00元,市场利率8%。该债券的价值为多少?2、一张10年期的债券,票面利率10%,面值1000元,同期市场利率分别为8%、10%、12%时,要求分别计算下列债券的价值:a.一年付息一次的附息债券 b.到期一次还本付息的债券债券价值随折现率的增大而减小。一年付息一次的附息债券价值随折现率的增大而减小。一年付息一次的附息债券价值随折现率的增大而减小。一年付息一次的附息债券价值随折现率的增大而减小。一年付息一次的附息债券,若票面利率等于市场利率,则价值等于面值。债券,若票面利率等于市场利率,则价值等于面值。债券,若票面利率等于市场利率,则价值等于面值。债券,若票面利率等于市场利率,则价值等于面值。2
4、023/3/296三、债券的投资收益(一)收益来源:(一)收益来源:利息收入、资本损益(利得)(二)收益率的计算(二)收益率的计算1 1、票面收益率、票面收益率票面利率,年利息收入年利息收入与债券面值之比与债券面值之比,应用范围较窄2 2、直接收益率、直接收益率当期收益率。是债券的年利息收入与债券的购买价格之比年利息收入与债券的购买价格之比,没有考虑资本利得。2023/3/2973 3、持有期收益率、持有期收益率4 4、到期收益率:、到期收益率:长期债券的未来收入的现值总和与当前的价格相等时的折现率。其中,y为到期收益率&见教材见教材P136P136【例例6-46-4】、教材、教材P137P1
5、37【例例6-66-6】2023/3/298第三节第三节 股票股票投资财务评价投资财务评价一、股票投资的特点投资收益高投资风险高有管理权购买力风险小2023/3/2910股息贴现模型之一:零增长模型股息贴现模型之一:零增长模型或则:&例:某股票股息永久为例:某股票股息永久为2.002.00元元/股,贴现率股,贴现率10%10%,计算该股票的价值。计算该股票的价值。2023/3/2912?该模型假设从第n+1年开始,股票股利以固定增长率g增长&教材教材P140P140【例例6-96-9】&【练习题练习题】某投资人持有某投资人持有A A公司的股票,他期望公司的股票,他期望的最低报酬率为的最低报酬率
6、为l5%l5%。预计。预计A A公司未来公司未来3 3年股利将年股利将按每年按每年20%20%递增。在此之后转为正常增长,增长递增。在此之后转为正常增长,增长率为率为l2%l2%。公司上一年支付的股利是。公司上一年支付的股利是2 2元元/股。要股。要求计算该公司股票的内在价值。求计算该公司股票的内在价值。非固定增长股票价值:分段模型非固定增长股票价值:分段模型2023/3/2914【练习题练习题】解答:解答:前三年的股利现值见下表前三年的股利现值见下表正常增长阶段的股利现值:正常增长阶段的股利现值:股票目前的内在价值:股票目前的内在价值:V V6.539+84.96.539+84.991.43
7、991.439元元年份年份股利(股利(D Dt t)现值系数(现值系数(15%15%)现值(现值(P P)1 121.2=2.421.2=2.40.8700.8702.0882.0882 22.41.2=2.882.41.2=2.880.7560.7562.1772.1773 32.881.2=3.4562.881.2=3.4560.6580.6582.2742.2743 3年股利的现值合计年股利的现值合计6.5396.5392023/3/2915三、普通股股票收益率的确定(一)短期收益率:不考虑货币时间价值(一)短期收益率:不考虑货币时间价值(P141)(P141)本期收益率本期收益率:持有
8、期收益率:持有期收益率:2023/3/2916(二)长期收益率(二)长期收益率长期股票投资收益率是一种折现率,使股票投资未来现金流入量的现值与购买价格相等。股利零增长股票股利零增长股票:股利不变增长股票:股利不变增长股票:2023/3/2917非固定增长非固定增长到期收益率:到期收益率:&教材教材P141P141【例例6-106-10】2023/3/2918(二)投资基金的分类(二)投资基金的分类按组织形式划分:公司型、契约型按组织形式划分:公司型、契约型公司型公司型(Corporate-type)(Corporate-type)基金:基金:具有共同投资目标的投资者依据公司法成立以盈利为目的的
9、股份有限公司。基金的持有人既是基金的投资者又是公司的股东。契约型契约型(Contractual-type)(Contractual-type)基金:基金:由基金投资人、管理人与托管人三方订立信托投资契约组建的基金类型,是代理投资行为。也称信托型投资基金2023/3/2920两者比较公司型公司型契约型契约型法律依据法律依据公司法信托法资金性质资金性质法人资本信托资金投资者地位投资者地位股东受益人融资渠道融资渠道股票、可举债不可举债期限期限永久性契约期资金运用依据资金运用依据公司章程、董事会决议信托契约2023/3/2921两者区两者区别封闭式开放式期限明确不定规模固定不定交易方式交易所交易柜台市
10、场价格决定净资产与供求净资产投资策略长期短期按基金的投资目标:按基金的投资目标:成长型基金、收入型基金、平衡型基金按基金投资方向:按基金投资方向:股票基金、债券基金、货币市场基金、衍生基金、指数基金等其他:其他:雨伞基金、基金中基金、对冲基金等2023/3/29242 2、基金回报率、基金回报率基金回报率基金回报率也称基金收益率,反映基金的增值情况,通过基金净资产价值变化来衡量。基金回报率基金回报率2023/3/2926二、期货投资期货(futures)是交易双方承诺在将来某一特定时间按约定的条件买卖某一特定资产的标准化标准化契约。商品期货金融期货:外汇期货、利率期货、股票指数期货2023/3
11、/2927期货合约的构成要素期货合约的构成要素交易品种、数量和单位最小变动单位和每日价格最大波动限制合约月份、交易时间和最后交易日交割时间和地点保证金交易手续费等2023/3/2928期货交易中的盈亏:期货交易中的盈亏:若合约到期时以现金结清的话,当市场价格高于合约约定的执行价格时,由卖方向买方支付价差;相反,则由买方向卖方支付价差。2023/3/2930盈利亏损盈亏平衡点盈亏平衡点(执行价格执行价格)市场价格0(a)多头(买方)多头(买方)盈利亏损盈亏平衡点(b)空头空头(卖方)方)期货(远期)合约的盈亏分布图期货(远期)合约的盈亏分布图2023/3/2931期货市场的功能期货市场的功能套期
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