企业筹资管理(ppt 107)73512.pptx

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1、第三章第三章 筹资管理筹资管理v学习目的与要求学习目的与要求:理财中的资本管理是指长期资本管理财中的资本管理是指长期资本管理，包括长期债务资本和股东权益资本。理，包括长期债务资本和股东权益资本。长期资本是与营运资金相对称的概念，长期资本是与营运资金相对称的概念，是公司长期和稳定的资金来源。通过本是公司长期和稳定的资金来源。通过本章的学习与研究，应当明确各类资本来章的学习与研究，应当明确各类资本来源的特性，条件和优缺点。源的特性，条件和优缺点。1第三章第三章 筹资管理筹资管理v主要的内容：主要的内容：v资金需求量的预测资金需求量的预测 v权益资金的筹资权益资金的筹资 v长期负债资金的筹资长期负债

2、资金的筹资 v短期负债融资及营运资金政策短期负债融资及营运资金政策21 资金需求量的预测资金需求量的预测一、企业筹资的概述一、企业筹资的概述（一）企业融资的（一）企业融资的意义意义和和分类分类 v企企业业融融资资是是指指企企业业根根据据其其生生产产经经营营、对对外外投投资资、调调整整资资金金结结构构和和其其他他需需要要，通通过过合合理理的的渠渠道道，采采用适当的方式，获取所需资金的一种行为。用适当的方式，获取所需资金的一种行为。v融融资资管管理理是是企企业业财财务务管管理理的的一一项项基基本本内内容容，融融资资管管理理解解决决为为什什么么要要融融资资、从从何何种种渠渠道道以以什什么么方方式式融

3、融资资、要要融融通通多多少少资资金金、如如何何合合理理安安排排融融资资结结构构等问题。等问题。31.企业融资的意义企业融资的意义（1）满足正常生产经营活动的需要满足正常生产经营活动的需要（2）满足经营规模扩大的需要满足经营规模扩大的需要（3）满足到期偿债的需要）满足到期偿债的需要 2.企业融资的分类企业融资的分类（1）按资金使用期限的长短分类）按资金使用期限的长短分类v按资金使用期限的长短，可把企业融资分为按资金使用期限的长短，可把企业融资分为短期性融资短期性融资和和长期性融资长期性融资两种两种（2）按资金权益特征分类）按资金权益特征分类v按资金的权益特征不同，可将企业融资分为按资金的权益特征

4、不同，可将企业融资分为所有所有者权益融资者权益融资和和负债融资负债融资两大类两大类4（二）企业融资的步骤（二）企业融资的步骤v1.合理确定融资的金额合理确定融资的金额v2.选择合理的融资方式选择合理的融资方式v3.降低资金成本，优化资本结构降低资金成本，优化资本结构5二、融资需求的预测二、融资需求的预测（一）财务预测的意义和目的（一）财务预测的意义和目的v财务预测是指估计企业未来的融资需求。财务预测是指估计企业未来的融资需求。1.财务预测是融资计划的前提；财务预测是融资计划的前提；2.财务预测有助于改善投资决策财务预测有助于改善投资决策;3.有助于应变。有助于应变。6二、融资需求的预测二、融资

5、需求的预测（二）财务预测的步骤（二）财务预测的步骤1.销售预测；销售预测；2.估计需要的资产；估计需要的资产；3.估计收入、费用和保留盈余估计收入、费用和保留盈余4.估计所需融资估计所需融资7二、融资需求的预测二、融资需求的预测1.概念概念v 财务预测销售百分比法是首先假设收财务预测销售百分比法是首先假设收入、费用、资产、负债与销售收入存在稳定入、费用、资产、负债与销售收入存在稳定的百分比关系，根据预计的销售额和相应的的百分比关系，根据预计的销售额和相应的百分比预计资产、负债和所有者权益，然后百分比预计资产、负债和所有者权益，然后利用会计等式确定融资需求。利用会计等式确定融资需求。8二、融资需

6、求的预测二、融资需求的预测v2.方法：方法：v（1）先根据销售总额预计资产、负债和所有）先根据销售总额预计资产、负债和所有者权益的总额，然后确定融资需求；者权益的总额，然后确定融资需求；v（2）根据销售的增加额预计资产、负债和所）根据销售的增加额预计资产、负债和所有者权益的增加额，然后确定融资需求。有者权益的增加额，然后确定融资需求。9v例题：某公司今年有关资料如下：例题：某公司今年有关资料如下：资产资产本年期末数本年期末数负债及所有负债及所有者权益者权益本年期末数本年期末数现金现金5000元元短期借款短期借款25000元元应收账款应收账款15000元元应付票据应付票据5000元元存货存货30

7、000元元应付账款应付账款10000元元固定资产净固定资产净值值30000元元公司债券公司债券10000元元实收资本实收资本20000元元留存收益留存收益10000元元合计合计80000元元合计合计80000元元10v今年销售今年销售10万元，尚有万元，尚有25剩余生产能力，剩余生产能力，今年的销售净利率为今年的销售净利率为10，预计明年销售额，预计明年销售额增长为增长为20，获利能力与今年相同，股利支，获利能力与今年相同，股利支付率为付率为60，请预测明年的融资需求。，请预测明年的融资需求。111.根据总额确定根据总额确定2.根据增加额确定根据增加额确定外部融资额外部融资额=资产增加资产增加

8、-负债增加负债增加-留存收益增加留存收益增加 =资产销售百分比资产销售百分比新增销售额新增销售额-负债负债销售百分比销售百分比新增销售额新增销售额-计划销售利润率计划销售利润率销销售额售额（1-股利支付率）股利支付率）3.外部融资额占销售额外部融资额占销售额122、权益资金的筹资权益资金的筹资 一、一、股票的发行股票的发行 二二、股票上市、股票上市三三、普通股融资评价、普通股融资评价13一一、股票的发行、股票的发行 v（一）股票发行的目的（一）股票发行的目的 v（二）股票发行的规定与条件（二）股票发行的规定与条件v（三）股票发行的原则（三）股票发行的原则v（四）股票发行的程序（四）股票发行的程

9、序v（五）股票的发行方式、销售方式（五）股票的发行方式、销售方式 和发行价格和发行价格14（一）股票发行的目的（一）股票发行的目的 v 1.筹集资本筹集资本 v 2.扩大影响扩大影响 v 3.分散风险分散风险v 15（二）股票发行的规定与条件（二）股票发行的规定与条件（1）具备健全运行良好的组织机构）具备健全运行良好的组织机构（2）具有持续盈利能力，财务状况良好）具有持续盈利能力，财务状况良好（3）近近三三年年财财务务会会计计文文件件无无虚虚假假记记载载，没没有其它重大违法行为有其它重大违法行为（4）证监会规定的其他条件）证监会规定的其他条件16（三）股票发行的原则（三）股票发行的原则 1 股

10、股份份有有限限公公司司的的资资本本划划分分为为等等额额股份，每一股金额相等股份，每一股金额相等；2 公司的股份采取股票的形式，股公司的股份采取股票的形式，股票的发行实行票的发行实行公开、公平、公正的公开、公平、公正的原则，必须同股同利、同股同权；原则，必须同股同利、同股同权；17 3 同次发行的股票，每股的发行条件同次发行的股票，每股的发行条件和价格相同和价格相同，任何单位或个人认购，任何单位或个人认购的股份，每股应当支付相同的价款的股份，每股应当支付相同的价款 4 股票的发行价格可以按票面金额，股票的发行价格可以按票面金额，也可超过票面金额，但也可超过票面金额，但不得低于票不得低于票面金额面

11、金额。溢价发行股票，须经国务。溢价发行股票，须经国务院证券管理部门批准，所得院证券管理部门批准，所得溢价款溢价款应列入公司资本公积应列入公司资本公积。18（四）股票发行的程序（四）股票发行的程序v（1）发起人认足股份，交付股资）发起人认足股份，交付股资v（2）提出募集股份申请）提出募集股份申请v（3）公告招股说明书，制作认股书，签订）公告招股说明书，制作认股书，签订 承销协议承销协议v（4）招认股份，缴纳股款）招认股份，缴纳股款v（5）召开创立大会，选举董事会、监事会）召开创立大会，选举董事会、监事会 v（6）办理公司设立登记，交割股票）办理公司设立登记，交割股票 19（五五）股股票票发发行行

12、的的方方式式、销销售售方方式式和和发发行价格行价格1 股票发行方式股票发行方式v股股票票发发行行方方式式是是指指公公司司通通过过何何种种途途径径发发行行股股票。可分为两大类：票。可分为两大类：v 公公开开间间接接发发行行：通通过过中中介介机机构构，公公开开向向社会公众发行股票。社会公众发行股票。v优优点点：发发行行范范围围广广、对对象象多多，易易于于募募足足资资本本；股股票票流流通通性性，变变现现力力强强；有有助助于于提提高高公公司司知知名度提高影响力。名度提高影响力。v缺点：缺点：手续复杂、发行成本高。手续复杂、发行成本高。20v不不公公开开直直接接发发行行：不不公公开开向向外外发发行行股股

13、票票，只只向向少少数数特特定定对对象象直直接接发发行行，故不需中介机构。故不需中介机构。v优点：优点：发行弹性较大，发行成本低；发行弹性较大，发行成本低；v缺缺点点：发发行行范范围围小小，股股票票不不易易流流通通和和变现。变现。212 股票的销售方式股票的销售方式v股股票票的的销销售售方方式式是是指指股股份份有有限限公公司司向向社社会会公公开开发发行行股股票票时时所所采采取取的的股股票票售售销销方方法法。可可分分为两大类：自销和委托承销。为两大类：自销和委托承销。v自自销销：发发行行公公司司自自己己直直接接把把股股票票销销售售给给认认购者。购者。v优优点点：可可由由发发行行公公司司直直接接控控

14、制制发发行行过过程程，实实现发行意图，可节省发行费用；现发行意图，可节省发行费用；v缺缺点点：时时间间长长，发发行行公公司司要要担担全全部部发发行行风风险险，且发行公司要有较高的知名度，信誉和实力。且发行公司要有较高的知名度，信誉和实力。22v承承销销：销销售售业业务务委委托托给给证证券券经经营营机机构构来来代代理理。发发行行公公司司把把股股票票我我国国公公司司法法规规定定股股份份有有限限公公司司向向社社会会公公开开发发行行股股票票时时必必须须与与证证券券经经营营机机构构签签订订承承销销协协议议，由由证证券券经经营营机机构构承销。承销。vA.包包销销：据据承承销销协协议议商商定定的的价价格格，

15、证证券券公公司司一一次次性性全全部部购购进进发发行行公公司司公公开开募募集集的的全全部部股股份份，然然后后以以较较高高的的价价格格出出售售给给社社会会上上的的认认购购者者。优优点点：可可及及时时筹筹足足资资本本；避避免免承承担担发发行行风风险险；缺缺点点：股股票票以以较较低低价价格格卖卖给给承承销销商商损损失部分溢价。失部分溢价。vB.代代销销：证证券券公公司司仅仅替替发发行行公公司司代代售售股股票票，收取佣金，不承担股款未募足的风险。收取佣金，不承担股款未募足的风险。233 股票的发行价格股票的发行价格v股股票票发发行行时时所所使使用用的的价价格格。即即投投资资者者认认购购股股票票时时所所支

16、支付付的的价价格格。股股票票发发行行价价格格由由发发行行公公司根据股票面额、股市行情等因素决定。司根据股票面额、股市行情等因素决定。v等等价价（平平价价发发行行）以以股股票票票票面面金金额额为为发发行行价价格格。一一般般在在初初次次发发行行或或在在股股东东内内部部分分摊摊增增资时采用。易推销，但无溢价收入。资时采用。易推销，但无溢价收入。v时时价价：以以本本公公司司股股票票在在流流通通市市场场上上买买卖卖的的实实际际价价格格为为基基础础确确定定的的发发行行价价格格。增增资资扩扩股股发行时用。（此时股票已增值）发行时用。（此时股票已增值）v中中间间价价：以以等等价价和和时时价价的的中中间间值值确

17、确定定的的股股票发行价格。票发行价格。24v二二 股票上市股票上市 v（一）股票上市的目的（一）股票上市的目的v（二）股票上市的条件（二）股票上市的条件v（三）股票上市的程序（三）股票上市的程序v（四）股票上市的暂停与终止（四）股票上市的暂停与终止25（一）股票上市的目的（一）股票上市的目的1.资本大众化，分散风险。资本大众化，分散风险。2.提高公司知名度，吸引更多顾客。提高公司知名度，吸引更多顾客。3.提高股票的变现能力提高股票的变现能力4.便于筹措新资便于筹措新资5.便于确定公司的价值便于确定公司的价值26（二）股票上市的条件（二）股票上市的条件v 我我国国公公司司法法规规定定，股股份份有

18、有限限公公司司申申请请股票上市，必须符合下列条件：股票上市，必须符合下列条件：1.股股票票经经国国务务院院证证券券管管理理部部门门批批准准已已向向社社会会公公开发行开发行。2.公司公司股本总额不少于股本总额不少于3000万元万元。3.向向社社会会公公开开发发行行的的股股份份达达股股份份总总数数的的25%25%以以上上；公公司司股股本本总总额额超超过过人人民民币币4 4亿亿元元的的，其其向向社社会会公公开开发发行行的的股股份份比比例在例在1 10%0%以上以上。27v（4 4）公公司司在在最最近近三三年年内内无无重重大大违违法法行行为，财务会计报告无虚假记载为，财务会计报告无虚假记载。v（5 5

19、）国务院规定的其他条件。）国务院规定的其他条件。28（三）股票上市的程序（三）股票上市的程序v 股股份份有有限限公公司司申申请请股股票票上上市市交交易易，必必须须报报经经国国务务院院证证券券管管理理监监督督机机构构核核准准，应应当当提提交交下下列文件：列文件：v1.上市报告书；上市报告书；v2.申请上市的股东大会决议；申请上市的股东大会决议；v3.公司章程和营业执照；公司章程和营业执照；v4.经经法法定定验验证证机机构构验验证证的的公公司司最最近近三三年年的的或或者公司成立以来的财务会计报告；者公司成立以来的财务会计报告；v5.法律意见书和证券公司的推销书；法律意见书和证券公司的推销书；v6.

20、最近一次的招股说明书。最近一次的招股说明书。29（四）股票上市的暂停与终止（四）股票上市的暂停与终止v上上市市公公司司有有下下列列4种种情情形形之之一一的的，经经国国务务院院证证券券管管理理部部门门决决定定暂暂停停其其股股票票上上市市资格。资格。v1.公公司司股股本本总总额额、股股权权分分布布等等发发生生变变化化不不再再具具备备上上市市条条件件（限限期期内内未未能能消消除除的的，终止其股票上市）；终止其股票上市）；v2.公公司司不不按按规规定定公公开开其其财财务务状状况况，或或者者对对财财务务报报告告作作虚虚假假记记载载（后后果果严严重重的的，终止其股票上市）；终止其股票上市）；30v3.公公

21、司司有有重重大大违违法法行行为为（拒拒绝绝纠纠正正，终止其股票上市）；终止其股票上市）；v4.公司公司连续三年亏损，（在其后一连续三年亏损，（在其后一个年度内未能恢复盈利终止个年度内未能恢复盈利终止v另外，公司另外，公司决定解散、被依法破产决定解散、被依法破产时，时，由国务院证券管理部门决定终由国务院证券管理部门决定终止其股票上市止其股票上市。31三三 普通股融资评价普通股融资评价（一）普通股融资的优点（一）普通股融资的优点v1.普通股融资没有固定的股利负担。普通股融资没有固定的股利负担。v2.普普通通股股股股本本没没有有固固定定的的到到期期日日，无无需需偿还，偿还，成为公司的永久性资本。成为

22、公司的永久性资本。v3.普通股融资的风险小，筹资限制少。普通股融资的风险小，筹资限制少。v4.普通股筹资能增强公司的信誉。普通股筹资能增强公司的信誉。32（二）普通股融资的缺点（二）普通股融资的缺点v1.资本成本较高。资本成本较高。v2.容易分散公司的控制权。容易分散公司的控制权。v3.公公司司过过度度依依赖赖普普通通股股融融资资，会会被被投投资资者者视视为为消消极极的的信信号号，从从而而导导致致股股票票价价格格的的下下跌跌，进进而而影影响响公公司司的的其其他他融融资手段的使用。资手段的使用。333 长期负债的筹资长期负债的筹资 一、长期负债筹资的特点一、长期负债筹资的特点二、长期借款筹资二、

23、长期借款筹资 三、债券筹资三、债券筹资 四、可转换债券四、可转换债券34一、长期负债筹资的特点一、长期负债筹资的特点与普通股筹资相比，负债筹资具有以下特点与普通股筹资相比，负债筹资具有以下特点v筹筹集集的的资资金金具具有有使使用用上上的的时时间间性性，需需到到期偿还；期偿还；v企企业业不不论论经经营营好好坏坏都都要要支支付付固固定定的的债债务务利息；利息；v负负债债筹筹资资成成本本一一般般较较低低，且且不不会会分分散散投投资者对企业的控制权，资者对企业的控制权，v长长期期负负债债筹筹资资主主要要有有长长期期借借款款和和债债券券，用用于解决企业长期资金的不足。于解决企业长期资金的不足。35二、长

24、期借款筹资二、长期借款筹资（一）长期借款的种类：（一）长期借款的种类：v1、按按用用途途不不同同，分分为为固固定定资资产产投投资资贷贷款款（基基本本建建设设贷贷款款）、更更新新改改造造贷贷款款、科科技技开开发发和和新新产产品品试试制贷款等。制贷款等。v2、按按贷贷款款提提供供者者的的单单位位不不同同，分分为为政政策策性性银银行行贷贷款、商业银行贷款和其他金融机构贷款。款、商业银行贷款和其他金融机构贷款。v3、按按有有无无抵抵押押品品作作担担保保，分分为为抵抵押押贷贷款款和和信信用用贷贷款。款。v除除了了以以上上分分类类外外，长长期期贷贷款款还还可可按按偿偿还还方方式式分分为为到期一次偿还贷款和

25、分期偿还贷款等。到期一次偿还贷款和分期偿还贷款等。36v（二）长期借款的取得条件和程序：（二）长期借款的取得条件和程序：v取得条件取得条件：v1.独立核算、自负盈亏、有法人资格；独立核算、自负盈亏、有法人资格；v2.经经营营方方向向和和业业务务范范围围符符合合国国家家产产业业政政策策，借款用途属于银行贷款办法规定的范围；借款用途属于银行贷款办法规定的范围；v3.借借款款企企业业具具有有一一定定的的财财物物保保证证，担担保保单单位位具有相应的经济实力；具有相应的经济实力；v4有还贷能力；有还贷能力；v5.财财务务管管理理和和经经济济核核算算制制度度健健全全，资资金金使使用用效益及企业经济效益良好

26、；效益及企业经济效益良好；v6.在银行开设账户，办理结算。在银行开设账户，办理结算。37具备上述具备上述6条件的企业欲贷款，则应条件的企业欲贷款，则应v提出申请；提出申请；v银行审批；银行审批；v签订合同；签订合同；v取得借款；取得借款；v归还贷款归还贷款38（三）长期借款的保护性条款（三）长期借款的保护性条款 v1一般性一般性保护条款保护条款v2例行性例行性保护条款保护条款v3特殊性特殊性保护条款保护条款391一般性保护条款一般性保护条款v 一一般般性性保保护护条条款款是是对对贷贷款款企企业业资资产产的的流流动动性性及及偿偿债债能能力力等等方方面面的的要要求求条条款款，这这类类条条款款应应用

27、于大多数借款合同用于大多数借款合同，主要包括：，主要包括：v（1）企企业业需需持持有有一一定定限限额额的的货货币币资资金金及及其其他流动资产他流动资产，v（2）限制企业支付现金股利限制企业支付现金股利v（3）限制企业资本支出的规模限制企业资本支出的规模 （4）限制企业再举债规模限制企业再举债规模 （5）限制企业的投资限制企业的投资402例行性保护条款例行性保护条款v这这类类条条款款作作为为例例行行常常规规，在在大大多多数数借借款款合合同同中中都都会会出出现现，它它可可以以堵堵塞塞因因一一般般条条款款规规定定不不够够完完善善而而遗遗留留的的漏漏洞洞，以以确确保保贷贷款款的的安安全全。主要包括：主

28、要包括：v（1）借借款款方方定定期期向向提提供供贷贷款款的的银银行行或或其其他他金金融融机机构构提提交交财财务务报报表表，以以使使债债权权人人随随时时掌掌握企业的财务状况和经营成果；握企业的财务状况和经营成果；v（2）不不准准在在正正常常情情况况下下出出售售较较多多的的非非产产成成品品（商商品品）存存货货，以以保保持持企企业业正正常常的的生生产产经经营能力；营能力；41v（3）如如期期清清偿偿应应缴缴纳纳的的税税金金和和其其他他到到期期债债务务，以以防防被被罚罚款款而而造造成成不不必必要要的的现现金流失；金流失；v（4）不不准准以以任任何何资资产产作作为为其其他他承承诺诺的的担保或抵押，以避免

29、企业过重的负担；担保或抵押，以避免企业过重的负担；v（5）不不准准贴贴现现应应收收票票据据或或出出售售应应收收帐帐款，以避免或有负债；款，以避免或有负债；42v（6）限限制制借借款款方方租租赁赁固固定定资资产产的的规规模模，其其目目的的在在于于防防止止企企业业负负担担巨巨额额租租金金以以致致削削弱弱其其偿偿债债能能力力，还还在在于于防防止止企企业业以以租租赁赁固固定定资资产产的的办办法法摆摆脱脱债债权权人人对对其其资资本本支出和负债的约束；支出和负债的约束；433特殊性保护条款特殊性保护条款v这这类类条条款款就就是是针针对对某某些些特特殊殊情情况况而而出出现现在在部部分分借借款款合合同同中中的

30、的条条款款，只只有有在在特特殊殊情情况况下下才才能生效能生效。主要包括：。主要包括：（1）专款专用；）专款专用；（2）不准投资于短期内不能回收资金的项）不准投资于短期内不能回收资金的项（3）限制企业高级职员的薪金和奖金总额；）限制企业高级职员的薪金和奖金总额；（4）要要求求企企业业主主要要领领导导在在合合同同有有效效期期内内担担任任领领导职务；导职务；（5）要求企业主要领导在购买人身保险等。）要求企业主要领导在购买人身保险等。44v总总之之：上上述述各各项项条条款款结结合合使使用用，将将有有利利于于全全面面保保护护银银行行等等债债权权人人的的权权益益。但但借借款款合合同同是是经经双双方方充充分

31、分协协商商后后决决定定的的，其其最最终终结结果果取取决决于于双双方方谈谈判判能能力力的的大大小小，而而不不是是完完全全取取决决于于银银行行等等债债权权人人的的主主观愿望。观愿望。45（四）长期借款评价（四）长期借款评价v1 长期借款的优点：长期借款的优点：v（1）筹资速度快；（）筹资速度快；（2）成本较低；）成本较低；v（3）灵活性较强；（）灵活性较强；（4）便于利用财务）便于利用财务 杠杆效应。杠杆效应。v2 长期借款的缺点：长期借款的缺点：v（1）财务风险高；（）财务风险高；（2）限制条款多；）限制条款多；v（3）筹资数额限。）筹资数额限。46二、债券筹资二、债券筹资v债债券券是是经经济济

32、主主体体为为筹筹集集资资金金而而发发行行的的，用用以以记记载载和和反反映映债债权权债债务务关关系系的的有有价价证证券券。由由企企业业发发行行的的债债券券称称为为企企业业债债券券和和公司债券。公司债券。v这这里里所所说说的的债债券券是是指指期期限限超超过过1年年的的公公司司债债券券，其其发发行行目目的的通通常常是是为为建建设设大大型型项目筹集大笔长期资金项目筹集大笔长期资金。v债债券券筹筹资资特特点点：筹筹资资对对象象广广、市市场场大大；成本高、风险大、限制条件多。成本高、风险大、限制条件多。47(一一)发行债券的条件发行债券的条件v根根据据我我国国公公司司法法的的规规定定，发发行行公公司司债债

33、券券的的具具体条件如下体条件如下：（1 1）股股份份有有限限公公司司的的净净资资产产额额不不低低于于人人民民币币30003000万万元元，有有限限责责任任公公司司的的净净资资产产额额不不低低于于人民币人民币60006000万元万元；（2 2）累累计计债债券券总总额额不不超超过过公公司司净净资资产产的的40%40%；（3 3）最最近近三三年年平平均均可可分分配配利利润润足足以以支支付付公公司司债券一年的利息；债券一年的利息；48（4 4）筹集的筹集的资金投向资金投向符合国家产业政策；符合国家产业政策；（5 5）债债券券的的利利率率不不得得超超过过国国务务院院限限定定的的利率水平；利率水平；（6

34、6）国务院规定的其他条件。）国务院规定的其他条件。此此外外，发发行行公公司司债债券券所所筹筹集集的的资资金金，必必须须按按审审批批机机关关批批准准的的用用途途使使用用，不不得用于弥补亏损和非生产支出得用于弥补亏损和非生产支出。49v发发行行公公司司发发生生下下列列情情形形之之一一的的，不不得再次发行公司债券得再次发行公司债券：（1 1）前一次发行的债券尚未募足的；）前一次发行的债券尚未募足的；（2 2）对对已已发发行行的的公公司司债债券券或或者者其其债债务务有有违违约约或或者者延延迟迟支支付付本本息息的的事事实实，而且仍处于继续状态的。而且仍处于继续状态的。（3 3）违违犯犯公公司司法法规规定

35、定，改改变变公公开开发行债券的募集用途。发行债券的募集用途。50（二）债券发行的程序（二）债券发行的程序v1由公司最高机构作出决议由公司最高机构作出决议v2向国务院证券管理部门提出申请向国务院证券管理部门提出申请v3公告募集办法公告募集办法v4委托证券机构发售委托证券机构发售v5交付债券，收缴款项，登记债券存交付债券，收缴款项，登记债券存 根簿根簿 51（三）债券发行的价格（三）债券发行的价格 v债债券券的的发发行行价价格格有有三三种种：等等价价发发行行、折折价发行价发行和和溢价发行溢价发行。v等等价价发发行行又又叫叫面面值值发发行行，指指按按债债券券的的面面值出售；值出售；v折价发行指以低于

36、债券面值的价格出售折价发行指以低于债券面值的价格出售v溢价发行指按高于债券面值的价格出售溢价发行指按高于债券面值的价格出售52v注注意意：债债券券之之所所以以会会存存在在溢溢价价发发行行和和折折价价发发行行，这这是是因因为为资资金金市市场场上上的的利利息息率率是是经经常常变变化化的的，而而企企业业债债券券一一经经发发行行，就就不不能能调调整整其其票票面面利利息息率率。从从债债券券的的开开印印到到正正式式发发行行，往往往往需需要要经经过过一一段段时时间间，在在这这段段时时间间内内如如果果资资金金市市场场上上的的利利率率发发生生变变化化，就就要要靠靠调调整整发发行行价价格格的的方方法法来来使债券顺

37、利发行使债券顺利发行 53v在在按按期期付付息息，到到期期一一次次还还本本，且且不不考考虑虑发发行行费用费用的情况下，债券发行价格计算公式为：的情况下，债券发行价格计算公式为：v 债债券券发发行行价价格格=票票面面金金额额票票面面利利率率/（1+市市场利率）场利率）t+票面金额票面金额/（1+市场利率）市场利率）nv 或或=票票面面金金额额（P/F，i1，n）+票票面面金金额额i2（P/A，i1，n）v 式式中中：n为为债债券券期期限限；i1为为市市场场利利率率；i2为为票票面面利利率率；（P/F，i1，n）为为复复利利现现值值系系数数；P/A，i1，n）为年金现值系数。为年金现值系数。54v

38、例例：光光华华公公司司发发行行面面值值为为1000元元，利利率率为为10%，期期限限为为10年年，每每年年年年末末付付息息的的债债券券。在在公公司司决决定定发发行行债债券券时时，认认为为10%的的利利率率是是合合理理的的。如如果果到到债债券券正正式式发发行行时时，市市场场上上的的利利率率发发生生变变化化，那那么么就就要要调调整整债债券券的的发发行行价价格格。现现按按以以下下三三种种情情况况分分别讨论。别讨论。55（1）资资本本市市场场上上的的利利率率保保持持不不变变，光光华华公公司司的的债债券券利利率率为为10%仍仍然然合合理理，则则可可采采用用等等价价发发行行。债债券券的的发发行价格为：行价

39、格为：v1000/（1+10%）10+100010%（P/A，10%，10）v=1000/2.5937+1006.1446v1000（元）元）56（2）资资本本市市场场上上的的利利率率有有较较大大幅幅度度的的上上升升，达达到到15%，则则应应采采用用折折价价发发行行。发发行价格为：行价格为：v 1000/（1+15%）10+100010%（P/A，15%，10）v=247.18+1005.0188 v=749.06（元）元）v即即只只有有按按749.06元元的的价价格格出出售售，投投资资者者才能购买此债券，获得才能购买此债券，获得15%的报酬的报酬57（3）资资本本市市场场上上的的利利率率有有

40、较较大大幅幅度度的的下下降降，达达到到5%，则则可可采采用用溢溢价价发发行行。发行价格为：。发行价格为：v1000/（1+5%）10+100010%（P/A，5%，10）=613.91+1007.7217=1386.08（元）元）v也也就就是是说说，投投资资者者把把1386.08元元的的资资金金投投资资于于光光华华公公司司面面值值为为1000元元的的债债券券，便可获得便可获得5%的报酬。的报酬。58（四）债券的信用评级（四）债券的信用评级v债债券券的的信信用用等等级级表表示示债债券券质质量量的的高高低低。债债券券的的信信用用等等级级通通常常由由独独立立的的中中介介机机构构进进行行评评估估。投投

41、资资者者根根据据这这些些中中介介机机构构的的评评级级结结果果选选择择债债券进行投资。券进行投资。v不不同同国国家家对对债债券券的的评评级级不不尽尽相相同同，即即使使同同一一个个国国家家的的不不同同评评级级机机构构，其其评评级级也也有有差差异异。但但有有一一点点是是相相同同的的，即即都都将将债债券券按按发发行行公公司司还还本本付付息息的的可可靠靠程程度度、财财务务质质量量、项项目目状状况况等等因因素素，用用简简单单的的符符号号、文文字字说说明明等等公公开开提提供给广大投资者。供给广大投资者。59v目目前前，世世界界各各国国已已基基本本对对债债券券信信用用评评级级形形成成惯惯例例，即即将将其其划划

42、分分为为三三等等九九级级。以以美美国国著著名名的的债债券券评评级级机机构构标标准准普普尔尔公公司司的的评评级级为为例例，其其将将债债券券级级别别从从高高到到低低分分为为AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C九个等级九个等级。vAAA：该债券到期具有极高的还本付息能力，该债券到期具有极高的还本付息能力，没有没有风险风险；vAA：该债券到期具有很高的还本付息能力，该债券到期具有很高的还本付息能力，基本没基本没有风险有风险；vA：该债券到期具有一定的还本付息能力，经采取该债券到期具有一定的还本付息能力，经采取保护措施后，有可能按期还本付息，保护措施后，有可能按期还本付息，风险较低风险较

43、低；60vBBB：债债券券到到期期还还本本付付息息资资金金来来源源不不足足，发发行行企企业业对对经经济济形形势势的的应应变变能能力力较较差差，有有可可能能延延期期支支付付本本息息，投资者投资者有一定的风险；有一定的风险；vBB：债券到期还本付息能力低，投资债券到期还本付息能力低，投资风险较大风险较大；vB：债券到期还本付息能力脆弱，投资债券到期还本付息能力脆弱，投资风险很大风险很大；vCCC：债券到期还本付息能力很低，投资债券到期还本付息能力很低，投资风险极大风险极大vCC：债券到期还本付息能力极低，投资债券到期还本付息能力极低，投资风险最大风险最大vC：发行企业面临破产，投资者可能发行企业面

44、临破产，投资者可能血本无归。血本无归。61三三 可转换债券可转换债券（一）可转换债券的性质（一）可转换债券的性质v 可可转转换换债债券券是是一一种种混混合合型型金金融融产产品品，可可以以被被看看作作普普通通公公司司债债券券与与期期权权的的组组合合体体。其其特特殊殊性性在在于于它它所所特特有有的的转转换换性性。作作为为现现代代金金融融创创新新的的一一种种产产物物，可可转转换换债债券券在在某某种种程程度度上上兼兼具具了了债债务务性性证证券券与与所所有有权权证证券券的的双双重重功功能能。从从证证券券权权利利角角度度来来分分析析，可可转转换换债债券券赋赋予予持持有有者者一一种种特特殊殊的的选选择择权权

45、，即即按按事事先先约约定定在在一一定定时时间间内内将将其其转转换换为为公公司司的的股股票票的的选选择择权权，这这样样可可转转换换债债券券就就将将传传统统的的债债券券与与股股票票的的筹筹资资功功能能结结合合起起来来，在在转转换换权权行行使使之之前前属属于于公公司司的的债债务务资资本本，权利行使之后则成为发行公司的所有权资本。权利行使之后则成为发行公司的所有权资本。62（二）可转换债券的基本要素（二）可转换债券的基本要素v可可转转换换债债券券的的基基本本要要素素是是指指构构成成可可转转换换债债券券基基本本特特征征的的必必要要因因素素，它它们们表表明明可可转转换换债债券券与普通债券的区别，包括：与普

46、通债券的区别，包括：v1、标的股票；、标的股票；2、转换价格；、转换价格；v3、转换比率；、转换比率；4、转换期限；、转换期限；v5、赎回条款；、赎回条款；6、回售条款；、回售条款；v7、强制性转换条款。、强制性转换条款。63（三）可转换债券的发行条件（三）可转换债券的发行条件v根据我国的可转换公司债券管理根据我国的可转换公司债券管理暂行办法的规定，暂行办法的规定，目前我国具有目前我国具有发行可转换债券资格的公司只有上发行可转换债券资格的公司只有上市公司和国有重点企业市公司和国有重点企业，他们在具，他们在具备了下列条件之后，可以经备了下列条件之后，可以经证监会证监会批准批准发行可转换债券。发行

47、可转换债券。64（三）可转换债券筹资的特点（三）可转换债券筹资的特点1可转换债券筹资的优点可转换债券筹资的优点 （1）筹资成本较低）筹资成本较低 （2）便于筹集资金）便于筹集资金 （3）有有利利于于稳稳定定股股票票价价格格和和减减少少对每股收益的稀释对每股收益的稀释 （4）减少筹资中的利益冲突。）减少筹资中的利益冲突。652可转换债券筹资的缺点可转换债券筹资的缺点（1）股价上扬风险）股价上扬风险（2）财务风险）财务风险（3）丧失低息优势）丧失低息优势664 短期负债融资与营运资金政策短期负债融资与营运资金政策一、一、短期负债融资的特点和形式短期负债融资的特点和形式二、二、短期借款短期借款三三、

48、商业信用融资、商业信用融资 四、营运资金政策四、营运资金政策67一、一、短期负债融资的特点和形式短期负债融资的特点和形式v短期负债短期负债是指将在一年内或超过一年的一个是指将在一年内或超过一年的一个营业周期内偿还的债务，包括短期借款、应营业周期内偿还的债务，包括短期借款、应付票据、应付账款、预收账款、应付工资福付票据、应付账款、预收账款、应付工资福利费等应付费用。利费等应付费用。v特点：特点：1融资速度快，容易取得。融资速度快，容易取得。2融资富有弹性，成本低。融资富有弹性，成本低。3融资风险高。融资风险高。短期负债最主要的形式是短期负债最主要的形式是短期借款短期借款和和商业信用商业信用 68

49、二短期借款二短期借款（一）短期借款的种类和取得（一）短期借款的种类和取得v种种类类：按按照照目目的的和和用用途途分分为为生生产产周周转转借借款款、临临时时借借款、结算借款款、结算借款等；等；v按偿还方式分按偿还方式分一次性偿还借款和分期偿还借款一次性偿还借款和分期偿还借款；v按按利利息息支支付付方方式式分分为为收收款款法法借借款款、贴贴现现法法借借款款和和加加息法借款息法借款；v按有无担保分为按有无担保分为抵押借款和信用借款抵押借款和信用借款。v企企业业在在申申请请借借款款时时，应应根根据据各各种种借借款款的的条条件件和和需需要要加以选择。加以选择。69v短期借款的取得：短期借款的取得：v企企

50、业业举举借借短短期期借借款款，首首先先提提出出申申请请，经经审审查查同同意意后后债债权权债债务务双双方方签签订订借借款款合合同同，注注明明借借款款的的用用途途、金金额额、利利率率、期期限限、还还款款方方式式和和违违约约责责任任等等；然然后后根根据据借借款款合合同同办办理理借借款款手手续续，取取得得并并使使用用借借款资金。款资金。70（二）短期借款的信用条件（二）短期借款的信用条件1信贷限额信贷限额v信信贷贷限限额额是是银银行行对对借借款款人人规规定定的的无无担担保保贷贷款款的的最最高高额额。信信贷贷限限额额的的有有效效期期通通常常为为一一年年，但根据情况也可延期一年。但根据情况也可延期一年。v