会计中级职称《财务管理·第五章》知识点-上元会计培训11064.pdf

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1、 2017 年会计中级职称财务管理第五章知识点-上元会计培训 混合型筹资可转换债券 不可分离的可转换 转股权与债券不可分离，一般情况下说的可转换债券默认为不可分离的 可分离交由的可转换 附有认股权证，可以独立流通、交易 可转换债券的基本要素 标的股票 一般是发行公司自己的普通股票，也可以是其他公司的，如该公司的上市子公司股票 票面利率 一般低于普通债券的票面利率，甚至低于同期银行存款利率（所以资本成本较低）转换价格 约定好的以后将债券转为普通股的每股价格（一般该价格会高于现在的市价，所以筹资同样的金额需要发行的股数比普通股少，筹资的效率比直接发行普通股高）转换比例 指一份债券能转换成普通股票的

2、股数=债券面值/转换价格 转换期 可以与债券的期限相同，也可以短于债券的期限 赎回条款 公司股票价格在一段时期内连续高于转股价格到达某一幅度时，发债公司按事先约定的价格买回未转股债券的条件规定 能强制债券持有者积极行使转股权，因此又被称为加速条款；能使市场利率下降后，公司能重新发行利率较低的债券；回售条款 公司股票价格在一段时期内连续低于转股价格到达某一幅度时，债券持有人有权按事先约定的价格将债券卖回给发债公司的条件规定；（增加发售公司的财务风险）强制性转换调整条款 在某些条件具备以后，债券持有人必须将可转换债券转为股票，无权要求偿还债券本金 如果达不到条件，公司就面临债券持有人不转换，需要还

3、本付息的财务风险 保证可转债能顺利转成股票，预付投资者到期集中挤兑，引发公司破产的悲剧 认股权证 证券期权性 本质上是一种股票期权，属于衍生金融工具，没有普通股的红利收入，也没有相应的投票权 是一种投资工具 可以通过购买认股权证，获得股票将来市场价与认购价之间的股票差价收益 筹资特点 是一种融资促进工具；有助于改善上市公司的治理结构（想要投资人行权，必须提高公司市价）作为激励机制的认股权证有利于推进上市公司的股权激励机制 混合型筹资优先股 相对于普通股而言，优先股的股利收益是事先约定的，相对固定，普通股没有固定的股利负担，所以普通的风险小于优先股；优先股投资回报低，股利相对低，所以优先股的资本

4、成本要低于普通股；由于优先股不可以抵税，是税后利润支付，所以资本成本 高于债务；我国目前的优先股只能是：不可转换优先股、累计优先股、不参加（额外税后利润的分配）优先股、固定股息率优先股、强制分配优先股；对是否可以回购没有说明；因素分析法 含义 分析调整法，以有关项目基期年度的平均资金需要量为基础，预测资金需要量的一种方法 公式 资金需要量=（基期-不合理资金占用）x（1预测期销售额增减率）x（1预测期资金周转速度变动率）；与销售额同向变动，与资金周转速度反向变动；特点 计算简便，容易掌握，但预测结果不精确 适用范围 用于品种繁多、规格复杂、资金用量小的项目 销售百分比法 假设前提 某些资产、某

5、些负债与销售收入之间存在稳定的百分比关系，这些被称为经营性资产、经营性负债，销售百分比法是根据销售增长与这些资产增长之间的关系，预测未来资金需要量，由于是预测未来所有不够精确 经营性资产 又称敏感资产包括现金、应收账款、存货等；经营性负债 又称敏感负债包括应付票据、应付账款等；不包括筹资性负债；计算公式 资产=负债+所有者权益=（经营性负债+筹资性负债）+（外部股权筹资+内部筹资）经营性负债与销售收入之间存在稳定的百分比关系，不需要做专门的筹资安排 内部筹资也不需要做专门的筹资安排，需从外部筹集的资金=筹资性负债+外部股权筹资 外部融资需求量=增加的资产-增加的经营负债-增加的留存收益 =增加

6、的资金总需求量-增加的留存收益 特点 能为筹资提供短期预计的财务报表，易于使用，在有关因素变动的情况下，要调整原有的百分比 增加的资产 资产=敏感资产+非敏感资产 敏感资产=收入 x 基期敏感资产占基期销售额百分比 敏感资产=基期敏感资产 x 预计销售收入增长率 非敏感资产 如果生产力有闲置，则非敏感资产不变 如果生产力饱和，会告诉非敏感资产调整数 增加的经营负债 经营负债=收入 x 基期敏感负债占基期销售额的百分比 经营负债=基期敏感负债 x 预计销售收入增长率 增加的留存收益 留存收益=预计销售收入x 销售净利率 x 利润留存率（总收入，不是增加量）增加的营运资金 营运资金=增加的流动资产

7、-增加的流动负债（流动资产不是经营/敏感资产）资金习性预测法 资金习性指的是业务量与资金总额的依存关系 不变资金 相关范围资金总额不变，单位变动资金随业务量增加而降低 维持营业的最低数额的现金、原材料的保险储备、必要的成品储备、厂房、机器 变动资金 相关范围资金总额随业务量增加正比例增加，单位变动资金不变 直接构成产品实体的原材料、外购件占用的资金；最低储备以外的现金存货应收账款 半变动资金 收产销量影响但是不成同比例变动，可以划分为不变资金和变动资金 辅助材料上占用的资金 总资金直线方程 Y=a+bx（Y 指的是资金需求总额，是资产-经营负债）总资金直线方程计算方法 回归直线分析法 根据过去

8、所有的历史数据，标出每一个（业务量，资金总额）的坐标，然后找出一条和每个点平方差距离最近的一条线，这条线就是a+bx 高低点法 选择业务量最高最低的两点资料，带入方程式求 ab 值 总结 业务量 x 是广义的，可以是产量、销量等，考试时多用销售收入作为业务量；选择高点和地点认准的是业务量 x，不是资金占用量；先分项预测后汇总的时候，一定要将项目先分类，将资金项目与经营负债项目分类，需要的资金总额的 a=资产的 a-经营负债的 a，需要的资金总额的 b=资产的 b-经营负债的 b；资金习性预测法的预测结果是资金总额的概念，销售百分比法预测结果是资金增量的概念 资金习性预测法的预测结果是总资金需要

9、量，销售百分比法预测结果是外部融资需要量 销售百分比法 资金习性法 资金需要量 y 预=a+bx 增加的资金需要量 增加的资产-增加的经营负债 y=y 预-y 基 基期不用公式，用基期实际的数字 外部融资需要量 增加的资金需要量-增加的留存收益 y-增加的留存收益 资本成本的含义和内容 资本成本是指企业为筹集和使用资本而付出的代价，包括筹资费用和占用费用 筹集代价 筹资费（发行费、手续费）筹资开始时作为筹资总额扣除项 使用代价 占用费（利息、股利）按年考虑 资本成本的作用 比较筹资方式、选择筹资方案的依据；衡量资本结构是否合理；评价投资项目可行性的主要标准；评价企业整体业绩的重要依据；对于筹资

10、者 取得资本的使用权所付出的代价 对于出资者 表现为让渡资本使用权所带来的投资报酬 资本成本率计算的基本模型 一般模式下债务资本成本率（没有特指则使用一般模式）一般模式下普通借款的资本成本率（简化公式，折价溢价的债券不适用）贴现模式下债务资本成本率（考虑时间成本）先计算出实际收到的筹资款=筹资额 x（1-筹资费率），每年实际需要支付的利息 A=年利息 x(1-T),然后列出一个公式：未来现金流出的现值=现金流入现值，根据已知的两个利率，利用插值法求出来的 K 即为贴现模式下债务资本成本率 融资租赁资本成本的计算（智能采用贴现模式）站在出租人的角度，使流出的现值=流入的现值（注意残值归属问题这里

11、的租金不扣除所得税），利用插值法求出 K；（资本成本可以考虑为出资者的必要报酬率）优先股的资本成本率 固定股利的优先股资本成本率使用成本率的基本模型计算（税后支付不扣税）普通股的资本成本率 股利增长模型 假设每年支付的股利按照利率 g 固定增长，D0 是已经支付的股利，D1 是预计的股利；股票是同股同酬，同股同价，所以不管发行几次的股票都以最新市价为准 资本资产定价模型 站在出资者的角度，用股东要求的必要报酬率来代表普通股的资本成本 留存收益的资本成本 计算与普通股成本相同【不考虑筹资费用*重 要】债务筹资（税前支付）权益筹资（税后支付）借款债券融资租赁 优先股留存收益普通股 融资租赁需要考虑

12、融资公司服务费等费用，成本最高；优先股对于投资者来说风险最小，所有要求的报酬率低，成本低，留存收益没有筹资费，成本低；优先股对于筹资公司来说风险高，有固定股利的压力）；平均资本成本 权数的确定 账面价值权数 资料容易取得，结果比较稳定 个别项目账面与现时误差大（股权），不适合评价现在时间的资本结构 市场价值权数 能够反映现在时间的资本成本水平 经常变动，不易取得，不适用未来的筹资决策 目标价值权数 能体现期望的资本结构，适合用于企业筹措新资金使用 很难客观理性的确定目标价值 边际资本成本 是企业追加筹资的成本，是企业进行追加筹资的决策依据 权数的确定：目标价值权数 P：price 单价 Q：q

13、uantity 数量 V：variable 变动 F：fixed 固定 L：Leverage 举债经营 D：dividend preference 优先股利 financial 财务 degree 程度 Operating 运营 固定性资本成本 利息（interest）固定性经营成本 F（fixed cost）利润的多种形式及相互关系 边际贡献M 边际贡献 M（Margin）=销售收入-变动成本=PxQ-VxQ 息税前利润 EBIT 息税前利润 EBIT（interest taxes）=销售收入-变动成本-固定生产经营成本=M-F（fixed）税前利润EBT 税前利润 EBT=EBIT-I（利

14、润总额）净利润NetIncome 净利润=（EBIT-I）X(1-T)每股收益EPS 每股收益（Earnings per share）=（净利润-优先股利）/普通股股数 经营杠杆效应 由于固定经营成本F（不变）的存在，使得业务量Q较小的变动引起EBIT较大变动EBIT=(P-V)xQ-F 经营杠杆系数定义公式（Degree of Operating Leverage）：【使用基期数据计算】结论 经营杠杆放大了市场和生产等因素对利润波动的影响，经营杠杆系数越高，经营风险越大 固定经营成本越大，经营杠杆效应越大，风险越大；产品销售数量越大，单价越高，风险越小，经营杠杆效应越小 一般影响 EBIT

15、的因素会影响经营杠杆效应，资本成本（比如利息）等因素在EBIT 之后，影响不到 财务杠杆效应 由于固定性资本成本（利息、优先股利）的存在，使得 EBIT 的较小变动引的 EPS 较大变动 财务杠杆系数定义公式（Degree of financial leverage）：不考虑优先股时：结论 财务杠杆系数越高，财务风险也就越大；一般 影响 EBIT 的因素会影响财务杠杆效应 财务负担越高，固定资本成本越大，财务杠杆效应越大，风险越大；息税前利润越高，财务杠杆效应越小，风险越小；总杠杆效应 由于 DOL，DFL 的存在，使得业务量的较小变动引的 EPS 较大变动 总杠杆系数定义公式（Degree

16、Of Total Leverage）：不考虑优先股时：结论 同时存在固定经营成本和固定资本成本的时候，才会存在复合杠杆；总杠杆系数越高，财务风险越大；凡是影响经营杠杆和财务杠杆的都会影响总杠杆；要维持一定的总杠杆系数时，经营杠杆和财务杠杆可以有不同的组合；能够说明产销业务量变动对每股收益的影响，据以预测未来的每股收益水平；财务管理的风险管理策略 状态 种类 经营特征 筹资特点 企业类型 固定资产比重较大的资本密集型企业 经营杠杆系数高 经营风险大 企业筹资主要依靠权益资本，以保持较小的财务杠杆系数和财务风险 变动成本比重较大的劳动密集型企业 经营杠杆系数低 经营风险小 企业筹资主要依靠债务资本

17、，保持较大的财务杠杆系数和财务风险 发展阶段 初创阶段 市场占有率低，产销量小，经营杠杆系数大 益康权益资本，较低使用财务杠杆 扩张成熟期 市场占有率高，经营杠杆系数小 可以扩大债务资本，较高使用财务杠杆 收缩阶段 市场占有率下降，经营风险逐步加大 逐步降低债务资本比重 资本结构的含义 是指企业资本总额中各种资本的构成及比例关系 广义的资本结构 包括全部债务（长期、短期）与股东权益的构成比率 狭义的资本结构 指长期负债与股东权益资本构成比率 短期债务作为营运资金来管理 最佳资本 在一定条件下使企业平均资本成本率最低、企业价值最大的资本结构 结构 从理论上讲最佳资本结构是存在的，但是由于企业内部

18、条件和外部环境经常变动，动态保持最佳资本结构十分困难 每股收益分析法 该种方法判断资本结构是否合理，是通过分析每股收益的变化来衡量，能提高每股收益的资本结构是合理的，反之则不合理 每股收益的无差别点是指不同筹资方式下每股收益都相等时的息税前利润或者业务量水平 决策原则 若预计的 EBIT无差别点的 EBIT 选择财务杠杆大的筹资方案 若预计的 EBIT=无差别点的 EBIT 均可 若预计的 EBIT无差别点的 EBIT 选择财务杠杆小的筹资方案 计算公式 考试的时候要先列出第一个等式；如果有优先股大利息需要加上税前优先股利 D/（1-T）；平均资本成本比较法 能够降低平均资本成本的结构，就是合

19、理的资本结构；平均资本成本计算：各个资本成本的加权平均；决策原则 选择平均资本成本最低的方案；公司价值分析法 能够提升公司价值的资本结构，就是合理的资本结构；公司市场总价值高的同时，公司加权平均资本成本低；（这里公司的平均资本成本是以市场价值为权重）决策原则 在公司价值最大的资本结构下，公司的平均资本成本率也是最低的；计算公式 公司市场总价值=权益资本的市场价值+债务资本的市场价值 value=shareholder（股权持有人）+bondholder（债权持有人）V=S+B B 使用账面价值；S 可以看做将以后所有（永续）净利润折现的现值，假设每年净利率恒定，i为股东要求的必要报酬率（也是权益资本成本率）；三种方法的比较 每股收益分析法、平均资本成本比较法都是从账面价值的角度进行资本结构的优化分析，没有考虑市场反应也没有考虑风险因素，公司价值分析法是考虑市场风险以市场价值为标准进行优化