外汇风险管理.ppt

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1、外汇风险管理外汇风险管理现在学习的是第1页，共93页n n外汇风险（foreign exchange risk）n n也也叫叫汇汇率率风风险险，是是指指汇汇率率的的变变动动对对企企业业业业绩绩的的潜潜在在影影响响。n n产生外汇风险的条件n n企企业业发发生生的的业业务务涉涉及及外外币币和和本本币币n n企企业业发发生生业业务务的的时时间间和和结结算算的的时时间间存存在在一一定定的的间间隔隔n n在在该该时时间间间间隔隔中中外外汇汇汇汇率率发发生生改改变变现在学习的是第2页，共93页n n外汇风险的种类：n n经济风险（e ec co on no ommi ic c e ex xp po os

2、 su ur re e）n n指指汇汇率率变变动动对对企企业业的的产产销销数数量量、价价格格、成成本本、费费用用等等产产生生的的影影响响，从从而而导导致致企企业业未未来来现现金金流流量量发发生生改改变变的的风风险险。n n交交易易风风险险（transaction exposure）n n指指汇汇率率变变动动对对企企业业已已发发生生尚尚未未结结算算的的外外币币债债权权、债债务务的的价价值值产产生生的的影影响响，从从而而导导致致企企业业未未来来收收入入或或支支出出的的现现金金价价值值发发生生改改变变的的风风险险。n n信信用用贸贸易易、外外币币计计价价的的资资金金借借贷贷、外外汇汇远远期期合合约约

3、现在学习的是第3页，共93页n n折算风险（translation exposure）n n也叫会计风险，指国际企业在合并财务报表时，将不同货币计量的财务报表折算成同一货币计量的会计报表过程中企业本币价值和利润价值发生改变的风险。n n经济风险是汇率变动对企业未来交易可能产生的影响，交易风险和折算风险是汇率变动对企业已经发生的经济业务产生的影响。现在学习的是第4页，共93页n n一、折算风险n n产产生生在在跨跨国国公公司司进进行行报报表表合合并并的的过过程程中中n n例例如如一一批批存存货货1000美美元元，购购买买时时汇汇率率为为1 1￥8 8，折算日，1 1￥7 7.8 8n n由由于于

4、子子公公司司的的不不同同的的报报表表项项目目采采用用不不同同的的汇汇率率进进行行折折算算n n现现行行汇汇率率n n历历史史汇汇率率n n平平均均汇汇率率现在学习的是第5页，共93页n n折折算算风风险险会会使使报报表表的的资资产产和和负负债债的的价价值值出出现现波波动动，而而且且会会改改变变利利润润额额n n但但折折算算风风险险只只是是帐帐面面价价值值的的波波动动，并并不不影影响响企企业业的的现现金金流流n n对是否进行折算风险的风险管理有不同的意见n n根根据据最最新新的的I In ns st ti it tu ut ti io on na al l I In nv ve es st to

5、 or r杂杂志志调调查查，1 1/3 3的的公公司司认认为为对对折折算算风风险险进进行行套套期期保保值值是是一一项项重重要要任任务务。现在学习的是第6页，共93页n n美国的许多大公司可口可乐等，其合并利润对汇率非常敏感，它们1 1/3 3以以上上的的资资产产和和销销售售收收入入都都在在海海外外。当当外外币币对对美美元元贬贬值值时时，它它们们在在国国外外的的利利润润减减少少。n n1 19 98 89 9年，美元升值，许多美国跨国公司报告销售和利润减少。国际C CP PC C公司宣称，因外币贬值，其报告的非美元销售减少5千万美元，说明折算对跨国公司的合并利润有显著的影响。现在学习的是第7页，

6、共93页n n当跨国公司的国外子公司在当地有许多增长机会时，较少考虑折算风险；n n当没有增长机会时，需要兑换为本币，折算风险就会重要。现在学习的是第8页，共93页n n1、外币折算方法n n区区分分流流动动性性与与非非流流动动性性项项目目法法n n区分货币性与非货币性项目法n n时时态态法法n n现行汇率法现在学习的是第9页，共93页n n（1）、区分流动与非流动项目法（current-noncurrent method）n n20世世纪纪3 30 0年年代代早早期期在在美美国国应应用用n n流流动动性性项项目目现行汇率n n非非流流动动性性项项目目历历史史汇汇率率n n利润表中的项目，除了

7、固定资产折旧和摊销费用（无形资产）采用历史成本外，都采用报告期间的平均汇率折算。现在学习的是第10页，共93页n n（2）、区分货币性与非货币性项目法（monetary-nonmonetary method)n n1 19 96 60 0年年提提出出n n货货币币性性项项目目指指按按当当地地货货币币金金额额表表述述的的，在在汇汇率率有有变变动动时时其其本本国国货货币币等等值值就就会会发发生生变变动动的的项项目目。n n存存货货是是非非货货币币性性项项目目现在学习的是第11页，共93页n n（3）、时态法（temporal method）n n1 19 97 72 2年年提提出出n n对对于于非

8、非货货币币性性项项目目，按按照照计计量量属属性性来来折折算算n n对对收收入入和和费费用用项项目目，折折算算时时按按交交易易发发生生日日的的实实际际汇汇率率折折算算，如如果果发发生生频频繁繁，也也可可以以采采用用平平价价汇汇率率。现在学习的是第12页，共93页n n（4）、现行汇率法（current rate method）n n最最早早使使用用的的一一种种折折算算方方法法n n股股东东权权益益部部分分按按历历史史汇汇率率折折算算，其其他他都都按按现现行行汇汇率率折折算算n n子子公公司司的的所所有有资资产产都都暴暴露露在在外外汇汇风风险险之之下下现在学习的是第13页，共93页n n【例】假设

9、一美国跨国公司在海外设有子公司，若子公司所在国的当地货币为LC，母公司报告货币是美元，历史汇率是US1LC4，现行汇率是US1LC5，折算结果如下：现在学习的是第14页，共93页现在学习的是第15页，共93页n n最后一行是折算损益，代表折算风险的大小，从中可以看出，使用不同的折算方法所引起的折算风险不同。现在学习的是第16页，共93页n n2、折算方法的选择n n财财务务会会计计准准则则公公告告第第8 8号号n n1 19 97 75 5年年，第第8 8号号外外币币交交易易会会计计与与外外币币财财务务报报表表折折算算，时时态态法法是是唯唯一一公公认认会会计计准准则则。n n认认为为外外币币折

10、折算算是是一一种种计计量量变变换换的的过过程程，是是对对报报表表项项目目按按外外币币重重新新表表述述，它它仅仅仅仅改改变变计计量量的的货货币币单单位位，不不改改变变计计量量项项目目的的属属性性n n折折算算损损益益不不允允许许递递延延，在在汇汇率率变变动动的的当当期期记记入入损损益益表表n n争争议议现在学习的是第17页，共93页n n财财务务会会计计准准则则公公告告第第5 52 2号号n n1 19 98 81 1年年，第第5 52 2号号外外币币折折算算n n根根据据环环境境，选选择择使使用用时时态态法法或或现现行行汇汇率率法法n n母母公公司司货货币币观观，子子公公司司的的活活动动是是母

11、母公公司司的的扩扩展展和和延延伸伸，用用时时态态法法，折折算算损损益益记记入入损损益益表表n n子子公公司司货货币币观观，用用现现行行汇汇率率法法，折折算算损损益益记记入入资资产产负负债债表表现在学习的是第18页，共93页n n3、折算风险的控制n n资资产产负负债债表表保保值值n n合合约约保保值值现在学习的是第19页，共93页n n资产负债表保值n n风风险险资资产产，折折算算时时使使用用现现行行汇汇率率的的资资产产n n风风险险负负债债，n n目目的的是是风风险险资资产产和和风风险险负负债债在在总总额额上上相相等等n n【例例】美美国国跨跨国国公公司司一一海海外外子子公公司司期期末末有有

12、1 10 00 00 0美美元元的的风风险险净净资资产产，n n将将现现金金兑兑换换成成美美元元n n从从银银行行借借款款，兑兑换换成成美美元元持持有有现在学习的是第20页，共93页n n合约保值n n即即利利用用外外汇汇远远期期市市场场进进行行保保值值n n假假设设上上述述公公司司预预计计当当地地汇汇率率下下跌跌，风风险险净净资资产产存存在在折折算算损损失失，可可以以利利用用外外汇汇远远期期进进行行套套期期保保值值。期期初初卖卖一一份份远远期期合合约约，到到期期末末从从现现货货市市场场上上买买入入等等量量货货币币，进进行行远远期期合合约约的的交交割割。现在学习的是第21页，共93页n n进行

13、合约保值，就会改变企业的现金流，影响企业的经济效益，加大企业的外汇经济风险，因此，财务管理人员要对这两种风险进行权衡。现在学习的是第22页，共93页n n二、经济风险n n在在不不断断变变动动的的汇汇率率面面前前，跨跨国国公公司司向向海海外外投投资资、在在国国际际金金融融市市场场融融资资、以以及及从从事事进进出出口口业业务务等等的的一一系系列列经经营营活活动动，都都暴暴露露在在汇汇率率风风险险之之下下。n n汇率变动对跨国公司经营活动的影响主要表现在两个方面n n现现金金流流量量（c ca as sh h f fl lo ow w）n n财财务务结结构构（f fi in na an nc ci

14、 ia al l s st tr ru uc ct tu ur re e）现在学习的是第23页，共93页n n经经济济风风险险，是是指指未未预预料料到到的的汇汇率率变变动动对对跨跨国国公公司司未未来来可可获获得得的的现现金金流流量量净净现现值值产产生生的的影影响响，也也即即对对公公司司盈盈利利能能力力和和公公司司总总价价值值的的影影响响。n n会会计计风风险险，是是汇汇率率变变动动对对财财务务财财务务结结构构的的影影响响，其其影影响响结结果果体体现现在在股股东东权权益益账账面面价价值值的的变变动动上上。n n两两种种风风险险对对企企业业真真实实价价值值的的影影响响完完全全不不同同n n会会计计

15、风风险险是是在在折折算算过过程程中中产产生生的的，只只存存在在于于帐帐面面上上，并并不不影影响响企企业业的的真真实实价价值值（只只和和现现金金流流量量有有关关）；n n经经济济风风险险却却会会影影响响到到企企业业的的盈盈利利能能力力和和今今后后的的发发展展（未未来来现现金金流流量量的的现现值值表表现现出出不不确确定定性性）现在学习的是第24页，共93页n n需要注意的是：n n经经济济风风险险中中所所指指的的汇汇率率变变动动应应该该是是未未预预料料到到的的n n经经济济风风险险会会影影响响企企业业的的纳纳税税情情况况，在在对对经经济济风风险险进进行行衡衡量量时时，必必须须考考虑虑税税收收方方面

16、面的的影影响响（以以税税后后现现金金流流量量的的现现值值作作为为衡衡量量经经济济风风险险的的依依据据）n n折折现现率率一一般般是是投投资资预预期期收收益益率率或或企企业业的的资资本本成成本本，风风险险较较大大的的情情况况下下，也也要要考考虑虑风风险险因因素素现在学习的是第25页，共93页n n1 1、汇汇率率变变动动的的经经济济后后果果n n汇汇率率的的变变动动总总是是通通过过购购买买力力平平价价和和国国际际费费雪雪效效应应，与与相相关关各各国国的的通通货货膨膨胀胀、物物价价变变动动和和利利率率差差相相关关联联。n n通通货货膨膨胀胀、利利率率和和汇汇率率n n商商品品市市场场，根根据据购购

17、买买力力平平价价，如如果果价价格格上上涨涨的的幅幅度度和和汇汇率率下下跌跌的的幅幅度度一一致致，则则不不存存在在经经济济风风险险n n金金融融市市场场，企企业业持持有有的的净净金金融融资资产产，根根据据国国际际费费雪雪效效应应，当当两两国国的的利利差差正正好好等等于于即即期期汇汇率率的的变变动动，则则不不存存在在经经济济风风险险。现在学习的是第26页，共93页n n如如果果市市场场（商商品品、金金融融）是是有有效效的的，市市场场会会通通过过一一个个自自动动的的、隐隐含含保保值值机机制制，消消除除汇汇率率变变动动所所带带来来的的影影响响。但但事事实实上上，市市场场是是不不完完善善的的，所所以以经

18、经济济风风险险始始终终存存在在。现在学习的是第27页，共93页n n从从广广义义的的概概念念上上说说，经经济济风风险险包包括括交交易易风风险险，因因为为交交易易风风险险也也会会影影响响企企业业的的现现金金流流量量。因因此此，经经济济风风险险可可分分为为：交交易易风风险险和和实实际际经经营营风风险险。n n实实际际经经营营风风险险n n该该风风险险来来自自货货币币价价值值和和物物价价变变动动对对企企业业未未来来收收入入、成成本本以以及及现现金金流流动动的的影影响响n n分分析析这这种种风风险险，需需要要了了解解经经营营活活动动的的具具体体情情况况以以及及它它们们对对汇汇率率变变动动的的敏敏感感程

19、程度度。现在学习的是第28页，共93页n n假设美国一跨国公司在墨西哥设有一子公司，当地货币为比索，美元为相对硬通货，如果比索贬值，则跨国公司所面临的实际经营风险n n（1 1）子公司出口销售。n n保保持持出出口口美美元元价价格格不不变变n n保保持持比比索索价价格格不不变变n n从从母母公公司司角角度度看看，收收入入增增加加（美美元元）现在学习的是第29页，共93页n n（2 2）子子公公司司在在当当地地销销售售。n n本本币币贬贬值值会会降降低低外外来来商商品品的的竞竞争争力力。n n美美元元收收入入减减少少n n（3 3）当当地地投投入入物物成成本本n n货货币币贬贬值值的的国国家家会

20、会有有通通货货膨膨胀胀，从从长长期期看看，当当地地投投入入物物成成本本会会上上升升，但但小小于于货货币币贬贬值值的的幅幅度度n n美美元元的的收收入入减减少少现在学习的是第30页，共93页n n（4）进进口口投投入入物物成成本本。n n没没有有进进口口替替代代品品，进进口口投投入入物物的的成成本本一一般般是是不不变变或或稍稍有有减减少少n n会会使使美美元元收收入入减减少少n n（5 5）折折旧旧n n如如果果有有通通货货膨膨胀胀，会会使使利利润润虚虚增增，影影响响所所得得税税n n（6 6）营营运运资资金金n n总总的的来来说说，如如果果子子公公司司是是出出口口为为主主，母母公公司司现现金金

21、流流量量会会稍稍有有增增加加；内内销销为为主主，减减少少，。现在学习的是第31页，共93页n n2、经济风险的计算n n【例例】我我国国某某跨跨国国公公司司在在美美国国有有一一个个全全资资子子公公司司A A，它的产品有一部分在美国本土销售，一部分销往其他国家。该全资子公司使用当地的工人，但原材料有一部分需从其他国家进口。（单位：百万美元，所得税率，5 50 0）该该跨跨国国公公司司对对其其子子公公司司来来年年的的营营业业活活动动预预测测如如下下：现在学习的是第32页，共93页A公司利润和营业现金流量预测1美元8.7人民币现在学习的是第33页，共93页现在学习的是第34页，共93页n n可以看出

22、，人民币贬值对该跨国公司美国分公司营业的影响利大于弊，人民币贬值导致的销售收入的增加超过了成本和费用的增加，并且由于人民币贬值，该子公司利润和营业现金流量的人民币价值也会提高。n n而而人人民民币币升升值值则则正正好好相相反反。现在学习的是第35页，共93页n n3、经济风险的管理n n企企业业可可能能处处于于国国际际化化进进程程的的不不同同阶阶段段，不不同同的的阶阶段段，其其经经济济风风险险表表现现不不完完全全相相同同，采采取取的的措措施施也也不不一一样样。n n我我们们可可以以将将国国际际企企业业分分为为三三种种n n非非经经常常性性的的大大宗宗项项目目出出口口商商n n具具有有庞庞大大出

23、出口口市市场场的的制制造造企企业业n n从从事事多多国国经经营营活活动动的的大大规规模模的的跨跨国国公公司司现在学习的是第36页，共93页n n对对于于非非经经常常性性出出口口商商，n n主主要要面面向向国国内内市市场场，偶偶尔尔接接到到国国外外订订单单n n可可以以考考虑虑是是直直接接面面对对外外汇汇风风险险还还是是进进行行套套期期保保值值n n外外币币计计价价为为P Pe e ，收收款款日日的的远远期期汇汇率率为为f f，国国内内市市场场售售价价为为P Pd d ，则则n nf f P Pe e P Pd d ，则则在在国国外外市市场场销销售售n n也也可可以以用用期期货货或或者者期期权权

24、进进行行保保值值现在学习的是第37页，共93页n n对对于于第第二二类类企企业业，没没有有过过多多的的选选择择，需需要要经经常常进进行行套套期期保保值值现在学习的是第38页，共93页n n对对于于典典型型的的跨跨国国公公司司，有有多多个个生生产产地地点点和和销销售售地地点点，这这时时主主要要用用多多元元化化的的分分散散经经营营来来管管理理和和防防范范经经济济风风险险。n n营营销销管管理理（mma ar rk ke et ti in ng g mma an na ag ge emme en nt t），选选择择合合适适的的市市场场和和分分销销渠渠道道，确确定定适适当当的的产产品品价价格格，采采

25、取取强强有有力力的的推推销销、促促销销策策略略。n n生生产产管管理理（p pr ro od du uc ct ti io on n mma an na ag ge emme en nt t），考考虑虑选选择择合合适适的的厂厂址址，变变更更投投入入物物的的来来源源地地n n财财务务管管理理（f fi in na an nc ci ia al l mma an na ag ge emme en nt t），利利用用各各种种保保值值方方法法控控制制汇汇率率风风险险现在学习的是第39页，共93页n n（1 1）外外汇汇风风险险的的营营销销管管理理n n市市场场的的选选择择，从从防防范范经经济济风风险

26、险的的角角度度看看，选选择择市市场场应应将将有有关关国国家家的的货货币币变变动动对对未未来来的的销销售售收收入入的的影影响响放放在在第第一一位位。n n定定价价策策略略，外外币币贬贬值值时时、外外币币升升值值时时出出口口商商应应如如何何定定价价n n产产品品决决策策，新新产产品品的的开开发发生生产产，旧旧产产品品的的减减产产淘淘汰汰，以以及及产产品品的的生生产产产产量量决决策策等等n n促促销销决决策策，在在货货币币升升值值的的国国家家积积极极促促销销现在学习的是第40页，共93页n n（2 2）外外汇汇风风险险的的生生产产管管理理n n外外汇汇风风险险不不仅仅在在销销售售环环节节存存在在，在

27、在生生产产过过程程也也存存在在，在在生生产产过过程程更更注注重重降降低低成成本本。n n投投入入物物多多元元化化。从从长长远远看看，向向软软通通货货国国家家进进口口更更多多的的原原材材料料和和零零部部件件时时非非常常有有利利的的。n n生生产产转转移移，在在世世界界各各地地都都分分布布有有工工厂厂的的跨跨国国公公司司，根根据据货货币币变变动动的的情情况况，会会将将它它们们的的成成产产在在不不同同的的国国家家之之间间转转移移(转转到到贬贬值值的的国国家家）。现在学习的是第41页，共93页n n削削减减国国内内成成本本，面面对对外外汇汇风风险险的的最最好好办办法法是是自自身身生生产产力力的的提提高

28、高，有有更更大大的的价价格格调调整整空空间间。n n制制订订计计划划，计计划划建建立立在在对对外外汇汇多多种种可可能能的的预预测测前前提提上上。当当外外汇汇变变动动真真的的来来临临，这这些些计计划划可可以以帮帮助助企企业业很很快快的的适适应应新新情情况况。现在学习的是第42页，共93页n n从例子中，A公司的销售收入比成本和费用对美元的汇率变化更加明显，因此，可以采取的策略是，加强对美国当地的销售力量，减少从美国的产品出口，同时增加从其他国家进口原材料。现在学习的是第43页，共93页现在学习的是第44页，共93页n n（3）外汇风险的财务管理n n由由于于经经济济风风险险会会影影响响企企业业未

29、未来来的的现现金金流流量量，所所以以外外汇汇风风险险的的财财务务管管理理主主要要是是利利用用一一些些财财务务手手段段，通通过过对对财财务务状状况况的的调调整整来来抵抵消消对对现现金金流流量量的的这这种种影影响响。n n本本币币升升值值时时，成成本本提提高高，外外币币销销售售收收入入减减少少，未未来来现现金金流流量量的的净净现现值值也也会会减减少少。可可以以采采用用的的手手段段是是进进行行外外币币贷贷款款，现在学习的是第45页，共93页n n【例】澳大利亚跨国公司在美国有一子公司，当1美元1.85澳元时，该子公司的净现金流量是2000000澳元，若澳元升值为1美元1.80澳元，以澳元衡量的销售收

30、入减少和成本开支上升，子公司现金流量变为1800000澳元，减少200000澳元，假设公司的资产总额为3000万澳元，为抵消净现金流量的减少，公司可以在美国借一笔美元贷款现在学习的是第46页，共93页n nX X*（1 1.8 85 5-1 1.8 80 0）2 20 00 00 00 00 0n nX X4000000美美元元n n相相当当于于7400000澳澳元元，即即3 30 00 00 0万万澳澳元元中中其其余余的的部部分分可可在在澳澳大大利利亚亚筹筹集集。现在学习的是第47页，共93页n n三、交易风险n n是是指指以以外外币币计计价价的的交交易易，在在交交易易发发生生到到交交易易完

31、完成成这这段段时时间间里里汇汇率率发发生生了了变变动动，其其本本币币价价值值也也因因此此而而发发生生变变动动，引引起起企企业业未未来来现现金金流流量量的的改改变变。n n交易风险主要产生于以下几种交易：n n信信用用贸贸易易n n外外币币计计价价的的资资金金借借贷贷n n外外汇汇远远期期合合约约交交易易现在学习的是第48页，共93页n n（1）信用贸易n n以以信信用用为为基基础础，以以延延期期付付款款为为条条件件的的进进出出口口贸贸易易。n n交交易易以以外外币币计计价价，对对于于出出口口商商来来说说，外外币币贬贬值值会会使使其其蒙蒙受受损损失失。现在学习的是第49页，共93页n n【例例】

32、美美国国出出口口商商赊赊销销商商品品给给中中国国进进口口商商，美美元元结结算算，货货款款1 10 00 00 00 0美元，信用期6 60 0天天。当当天天的的汇汇率率为为1 1￥8 8.5 5，如如果果6 60 0天天后后美美元元升升值值，变变为为1￥8 8.8 8，则则中中国国进进口口商商要要多多支支付付3 30 00 00 0人民币，进口成本上扬。n n美美方方不不受受汇汇率率变变动动的的影影响响。现在学习的是第50页，共93页n n（2 2）外外币币计计价价的的资资金金借借贷贷n n如英国的B Be ee ec ch ha amm集集团团，1 19 97 71 1年年借借入入1 1亿亿

33、瑞瑞士士法法郎郎，按按当当时时的的汇汇率率计计算算的的价价值值是是1 10 01 13 3英镑。5年年后后偿偿还还时时，英英镑镑贬贬值值，要要支支付付2273万万英英镑镑。现在学习的是第51页，共93页n n（3 3）外汇远期合约交易n n大大部部分分是是为为了了抵抵消消现现货货交交易易上上的的汇汇率率风风险险，但但也也有有以以投投机机为为目目的的的的。n n单单从从远远期期交交易易本本身身是是有有汇汇率率风风险险的的现在学习的是第52页，共93页n n1、交易风险程度的计量n n交交易易风风险险报报告告n n信信用用贸贸易易所所形形成成的的应应收收应应付付款款项项，外外币币资资金金的的借借和

34、和贷贷等等交交易易活活动动可可以以在在会会计计报报表表中中体体现现n n而而远远期期合合同同、已已签签订订的的未未来来销销售售合合同同、未未来来的的租租金金收收入入与与支支出出等等未未在在会会计计报报表表上上反反映映现在学习的是第53页，共93页n n表表1 1是是西西蒙蒙公公司司的的资资产产负负债债表表，西西蒙蒙公公司司是是美美国国跨跨国国公公司司在在法法国国的的子子公公司司，功功能能货货币币是是法法郎郎，采采用用现现行行汇汇率率法法折折算算。n n其其风风险险的的反反映映如如表表2，表表中中的的1 1千千万万美美元元是是德德国国马马克克的的远远期期购购买买合合约约n n表表3 3即即是是西

35、西蒙蒙公公司司的的交交易易风风险险报报告告现在学习的是第54页，共93页表1资产负债表现在学习的是第55页，共93页表2单位：美元现在学习的是第56页，共93页表3交易风险报告单位：美元现在学习的是第57页，共93页n n交易风险报告包括远期外汇买卖合同、尚未履行的购销承诺，以及租金收支等项目，属于表外项目n n德德国国客客户户准准备备用用马马克克支支付付的的7 7百百万万美美元元的的机机床床订订单单n n法法国国公公司司调调试试设设备备款款5 5百百万万美美元元n n向向一一法法国国公公司司发发出出的的购购买买1 1百百万万美美元元钢钢材材的的承承诺诺n n向向一一德德国国公公司司发发出出的

36、的购购买买2 2百百万万美美元元计计算算机机的的承承诺诺现在学习的是第58页，共93页n n存货和固定资产不存在交易风险n n以上是站在西蒙公司角度考虑的交易风险，所以不存在法郎的交易风险现在学习的是第59页，共93页n n2、交易风险的控制n n合合约约保保值值（c co on nt tr ra ac ct tu ua al l h he ed dg ge es s）n n经经营营策策略略（o op pe er ra at ti in ng g s st tr ra at te eg gi ie es s），跨跨国国公公司司的的财财务务政政策策，定定价价政政策策、提提前前与与延延期期结结汇汇

37、、建建立立再再开开票票中中心心等等。现在学习的是第60页，共93页合合约约保保值值n n以美国一制造企业奥特兰公司为例n n假假设设奥奥特特兰兰公公司司三三月月份份向向英英国国亚亚当当斯斯公公司司出出售售一一批批价价值值1 1百百万万英英镑镑的的数数控控机机床床，约约定定3 3个月后即六月份付款。奥特兰公司的资本成本为1 12 2，各各种种套套期期保保值值相相应应的的报报价价如如下下：n n即即期期汇汇率率：1 11 1.5 56 64 40 0n n3 3个个月月远远期期汇汇率率：1 11 1.5 55 54 40 0（年年贴贴水水率率2 2.5 55 58 8）现在学习的是第61页，共93

38、页n n英英国国3个月借款利率：年1 10 0n n英英国国3 3个个月月投投资资利利率率：年年8 8n n美美国国3 3个个月月借借款款利利率率：年年8 8n n美美国国3 3个个月月投投资资利利率率：年年6 6n n费费城城交交易易所所六六月月份份看看跌跌期期权权：合合同同金金额额为为3 31 12 25 50 0英英镑镑，协协定定汇汇率率为为1 11 1.5 55 5，每每英英镑镑期期权权费费2 2.5 5美美分分，每每份份合合约约的的交交易易费费用用为为5 50 0美美元元现在学习的是第62页，共93页n n柜柜台台交交易易市市场场六六月月份份看看跌跌期期权权：合合同同金金额额1000

39、000英英镑镑，协协议议汇汇率率为为1 11 1.5 55 5，期期权权费费1 1.5 5现在学习的是第63页，共93页n n根据奥特兰公司外汇咨询机构预测，3 3个月后即期汇率将为11.56，该该公公司司可可供供选选择择的的方方法法：n n不不采采取取抵抵补补措措施施n n在在远远期期市市场场套套期期保保值值n n在在货货币币市市场场套套期期保保值值n n在在期期权权市市场场套套期期保保值值现在学习的是第64页，共93页n n（1）不不采采取取抵抵补补措措施施当期3个月后不采取任何措施收到1000000货款，在即期市场上出售，收回美元现在学习的是第65页，共93页n n如如果果3 3个个月月

40、后后即即期期汇汇率率是是预预测测的的汇汇率率11 1.5 56 6，可可得得1 15 56 60 00 00 00 0美美元元收收入入。现在学习的是第66页，共93页n n（2 2）远远期期市市场场套套期期保保值值当期3个月后卖出1000000远期，远期汇率：11.5540收到1000000货款，按远期合同交割，收到1554000现在学习的是第67页，共93页n n如果奥特兰公司预测德未来即期汇率等于11.5540，那么进行远期套期保值与不进行抵补的情况是一样的。n n但两者并不是等效的，不抵补的结果是一个不确定的值。现在学习的是第68页，共93页n n（3）货货币币市市场场套套期期保保值值，

41、又又称称融融资资套套期期保保值值或或即即期期套套期期保保值值n n指指通通过过在在货货币币市市场场上上的的短短期期借借贷贷，以以建建立立配配比比性性质质或或抵抵消消性性质质的的债债权权、债债务务，从从而而达达到到抵抵补补外外币币应应收收、应应付付账账款款所所涉涉及及的的汇汇率率风风险险的的目目的的。现在学习的是第69页，共93页n n作作法法：奥奥特特兰兰公公司司在在交交易易当当日日从从英英国国借借入入英英镑镑，并并将将借借入入的的英英镑镑立立即即兑兑换换为为美美元元，3 3个个月月后后，用用收收到到的的英英镑镑货货款款偿偿还还英英镑镑债债务务。n n借借入入英英镑镑的的数数量量n n（1 1

42、1 10 0/4 4）*X X1 10 00 00 00 00 00 0 X X9 97 75 56 61 10 0n n兑换为美元1525854现在学习的是第70页，共93页n n借借款款资资金金的的应应用用：n n如如资资金金充充裕裕，存存入入银银行行，6 6n n代代替替已已有有的的美美元元贷贷款款，8 8n n作作为为经经营营资资金金，1 12 2现在学习的是第71页，共93页现在学习的是第72页，共93页n n货币市场套期保值和远期市场套期保值：n n相相似似处处，两两种种方方法法使使公公司司的的收收益益都都与与未未来来汇汇率率的的变变化化无无关关n n货货币币市市场场套套期期保保值

43、值的的成成本本是是由由两两国国的的利利率率差差决决定定的的；远远期期是是由由远远期期汇汇率率贴贴升升水水决决定定的的。n n在在市市场场有有效效，利利率率平平价价成成立立的的情情况况下下两两者者相相等等，n n实实际际是是利利率率差差2 2，年年贴贴水水2 2.5 55 58 8现在学习的是第73页，共93页n n临临界界投投资资收收益益率率n n该该点点远远期期和和货货币币市市场场保保值值效效果果一一样样n n借借款款所所得得资资金金（1 1利利率率）远远期期保保值值所所得得 1 15 52 25 58 85 54 4（1 1r r）1 15 55 54 40 00 00 0 r r0 0.

44、0 01 18 84 4（三三月月）n n年年临临界界投投资资收收益益率率7 7.3 38 8n n投投资资收收益益高高于于临临界界，货货币币市市场场保保值值有有利利；低低于于临临界界，远远期期保保值值有有利利。现在学习的是第74页，共93页n n货币市场套期保值当期3个月后借入975610并兑换成美元，即期汇率：11.5640收到1000000货款，偿还借款975610及利息24390现在学习的是第75页，共93页n n货货币币市市场场保保值值具具有有较较大大的的灵灵活活性性，使使公公司司较较早早的的得得到到本本币币资资金金，将将外外汇汇风风险险管管理理和和资资金金的的筹筹措措和和运运用用结

45、结合合起起来来，更更受受跨跨国国公公司司的的重重视视。现在学习的是第76页，共93页n n（4）期权套期保值n n通通过过购购买买看看跌跌期期权权来来抵抵补补1 1百百万万英英镑镑上上的的汇汇率率风风险险。n n把风险损失限定在一个已知的水平上，保留了英镑升值所带来的潜在收益现在学习的是第77页，共93页n n费费城城股股票票交交易易所所n n每每份份合合同同的的价价格格（0 0.0 02 25 5 3 31 12 25 50 0）7 78 81 1.2 25 5 每每份份合合同同的的交交易易费费 5 50 0.0 00 0 总总成成本本 8 83 31 1.2 25 5 所所需需合合同同数数

46、（1 10 00 00 00 00 00 0/3 31 12 25 50 0）3 32 2 期期权权合合同同总总成成本本 2 26 66 60 00 0现在学习的是第78页，共93页n n从从银银行行柜柜台台上上购购买买期期权权，其其成成本本：n n合合同同金金额额 期期权权费费 即即期期汇汇率率 1 10 00 00 00 00 00 0 0 0.0 01 15 5 1 1.5 56 64 40 0 2 23 34 46 60 0n n三三个个月月后后的的期期权权成成本本为为（以以公公司司的的资资本本成成本本1 12 2计计算算）：2 23 34 46 60 0（112/4 4）24164美

47、美元元现在学习的是第79页，共93页n n3 3个个月月后后即即期期汇汇率率高高于于11 1.5 55 5，比比如如是是预预测测值值1 11 1.5 56 6，不不履履约约，n n得得到到1 15 56 60 00 00 00 02 24 41 16 64 41 15 53 35 58 83 36 6美美元元n n无无上上限限n n3 3个月后即期汇率低于1 11 1.5 55 5，履履约约n n得得到到1 15 55 50 00 00 00 0-2 24 41 16 64 41 15 52 25 58 83 36 6美美元元n n风风险险损损失失的的下下限限现在学习的是第80页，共93页n

48、n期期权权市市场场套套期期保保值值当期3个月后买入看跌期权，汇率：11.55付出23460收到1000000货款，履行合约或者不履行合约现在学习的是第81页，共93页n n 如果企业不能确定未来外汇风险形成的时间，如在投保竞争中，期权合约是最好的选择。n n远期或期货会形成新的交易风险，而期权只损失一笔期权费。现在学习的是第82页，共93页目标美元收入保值不采取保值措施，3月后在即期市场卖出1000000无最高限期望值1560000.最低限为零远期市场卖出3月远期货币市场按10借入975610期权市场买入看跌期权收到确定值1554000立即收到1525854确定可以收到1550000无上限现在

49、学习的是第83页，共93页经经营营策策略略n n采用套期保值的方法，需要准确的计量交易风险的大小，较难做到；或者成本太高，或者没有相应的市场n n所以除了应用合约保值以外，还可以采用经营策略方法来降低交易风险现在学习的是第84页，共93页n n定定价价策策略略n n生生产产场场地地的的选选择择n n借借款款货货币币的的选选择择n n款款项项的的提提前前与与延延迟迟n n内内部部资资金金转转移移n n“福福费费廷廷”的的使使用用n n建建立立再再开开票票中中心心n n制制订订保保值值条条款款n n参参加加汇汇率率保保险险等等现在学习的是第85页，共93页n n1、提前与延迟结算n n持有外汇债务

50、的企业都希望在外汇债务货币升值前偿付或在外汇债务货币贬值后偿付；n n提提前前支支付付，判判断断出出外外汇汇货货币币很很可可能能要要升升值值但但还还未未升升值值时时，尽尽管管债债务务没没有有到到期期，但但提提前前偿偿还还；n n延延迟迟支支付付，n n国国际际企企业业内内部部子子公公司司间间容容易易，独独立立公公司司间间比比较较困困难难n n可可以以采采取取提提前前购购买买或或预预付付款款的的方方式式，但但要要考考虑虑仓仓储储成成本本和和付付款款利利息息现在学习的是第86页，共93页n n同同样样，持持有有外外汇汇债债权权的的企企业业都都希希望望能能在在外外汇汇债债权权货货币币贬贬值值前前收收