第一讲后危机时期的世界经济优秀课件.ppt

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1、第一讲后危机时期的世界经济第1页，本讲稿共48页序论序论2010年以来，世界年以来，世界经济逐步恢复到危机前的水平，平均增速超逐步恢复到危机前的水平，平均增速超过了了4%。这主要是由于世界主要主要是由于世界主要经济体都体都实施了前所未有的施了前所未有的经济刺激政策。刺激政策。但是，近期公布的美国国内生但是，近期公布的美国国内生产总值的数据的数据显示，二季度美国的示，二季度美国的经济增增长率率仅为1.3%，大大低于外界，大大低于外界预期，期，这也表明美国也表明美国经济增速出增速出现放放缓。美国的私人。美国的私人消消费约占全球占全球经济的的1/7，但是自，但是自2月开始美国的消月开始美国的消费已已

2、经下降，甚至出下降，甚至出现负增增长，这种种趋势将将对全球全球经济增增长产生生严重的影响。在欧洲，欧重的影响。在欧洲，欧债危机正在蔓延，意大危机正在蔓延，意大利和西班牙利和西班牙债务水平出水平出现恶化，将化，将进一步一步损害欧元区的害欧元区的经济增增长。目前，日本正。目前，日本正在在积极地做震后的恢复工作。极地做震后的恢复工作。新新兴经济体来体来说，当前其面，当前其面临的主要的挑的主要的挑战来自于来自于经济增增长过热和居高不下和居高不下的通的通胀水平。像之前所水平。像之前所预期的一期的一样，主要，主要发展中国家通展中国家通过提高名提高名义利率水平来遏利率水平来遏制高制高涨的通的通胀压力，然而，

3、力，然而，许多国家多国家实际的利率水平仍然的利率水平仍然为负值，这将有可能促将有可能促进投投资，从而，从而进一步加一步加剧经济过热。因此，世界经济的良性增长，还有一段路程要走。因此，世界经济的良性增长，还有一段路程要走。第2页，本讲稿共48页一、欧洲身陷债务危机一、欧洲身陷债务危机2010年年5月：国际货币基金组织和欧洲联盟一些国月：国际货币基金组织和欧洲联盟一些国家贷款家贷款1100亿欧元，帮助希腊应对债务危机。亿欧元，帮助希腊应对债务危机。2010年年11月月28日，欧盟和国际货币基金组织出日，欧盟和国际货币基金组织出台爱尔兰救援方案，提供台爱尔兰救援方案，提供850亿欧元的资金，帮亿欧元

4、的资金，帮助爱尔兰应对债务危机。助爱尔兰应对债务危机。2011年年1月月12日和日和1月月13日，葡萄牙、西班牙和意大利日，葡萄牙、西班牙和意大利分别于成功发行了国债分别于成功发行了国债,获得市场融资获得市场融资,超过超过100亿欧元，亿欧元，缓解债务风险。缓解债务风险。1、首轮危机的缓解、首轮危机的缓解PIGS第3页，本讲稿共48页2、希腊危机的新发展、希腊危机的新发展（1）脆弱的经济、）脆弱的经济、奢华的福利、债台奢华的福利、债台高筑高筑旅游、航运、侨汇，是希腊经济的三大支柱产业。旅游、航运、侨汇，是希腊经济的三大支柱产业。2004年雅典奥运会令希腊经济元气大伤。年雅典奥运会令希腊经济元气

5、大伤。2008年起年起席卷全球的金融危机又沉重打击了希腊的经济支柱，席卷全球的金融危机又沉重打击了希腊的经济支柱，造成国内居高不下的失业率和通胀率。造成国内居高不下的失业率和通胀率。希腊希腊“特色特色”的高福利制度令人眼花缭乱。公务的高福利制度令人眼花缭乱。公务员不仅包括政府工作人员，还囊括公共部门从业员不仅包括政府工作人员，还囊括公共部门从业人员乃至所有的码头工人等，他们一年可以领人员乃至所有的码头工人等，他们一年可以领14个月的工资，每个月还可以获得名目繁多的奖金。个月的工资，每个月还可以获得名目繁多的奖金。法律保护公务员免于被辞退，并允许他们法律保护公务员免于被辞退，并允许他们40岁之岁

6、之后就退休和领取退休金。其后就退休和领取退休金。其2010人类发展指数处人类发展指数处在世界第在世界第22位，高于卢森堡和英国等国位，高于卢森堡和英国等国但但2009年希腊的财政赤字占到当年年希腊的财政赤字占到当年GDP的的12%，债务总额高达债务总额高达2940亿欧元，平摊到亿欧元，平摊到1100万希腊公万希腊公民的头上，相当于人均背负民的头上，相当于人均背负2.67万欧元的债务。万欧元的债务。第4页，本讲稿共48页（2）以改革换援助）以改革换援助去年去年5月欧盟和国际货币基金组织（月欧盟和国际货币基金组织（IMF）向希腊）向希腊提供提供1100亿欧元援助，暂时避免希腊陷入国家破产的窘亿欧元

7、援助，暂时避免希腊陷入国家破产的窘境。然而，目前希腊债务已扩大至境。然而，目前希腊债务已扩大至3500亿欧元，再次面亿欧元，再次面临破产边缘。临破产边缘。今年今年7月，希腊将面临还债压力，如果没有外部资月，希腊将面临还债压力，如果没有外部资金支持，就将出现倒债风险。金支持，就将出现倒债风险。根据援助协议，欧盟和国际货币基金组织向希腊根据援助协议，欧盟和国际货币基金组织向希腊提供的第五笔款项提供的第五笔款项120亿欧元，原定今年亿欧元，原定今年6月底前拨付。月底前拨付。但由于希腊未能按期实现救助计划规定的减赤和经济但由于希腊未能按期实现救助计划规定的减赤和经济改革目标，欧盟和国际货币基金组织要求

8、希腊必须拿改革目标，欧盟和国际货币基金组织要求希腊必须拿出额外措施以获得救助款项。出额外措施以获得救助款项。第五批贷款能否顺利发放，取决于希腊政府能否全第五批贷款能否顺利发放，取决于希腊政府能否全面贯彻实施财政紧缩和经济改革计划。面贯彻实施财政紧缩和经济改革计划。第5页，本讲稿共48页6月月29日，在成千上万示威者重重包围下，日，在成千上万示威者重重包围下，希腊国会通过新的开支缩减方案，以求希腊国会通过新的开支缩减方案，以求满足欧元区各国资金救助的条件。满足欧元区各国资金救助的条件。希腊议会于希腊议会于29日通过了日通过了20112015年年中期财政计划和私有化改革计划。中期财政计划和私有化改

9、革计划。根据这项计划，希腊政府将在未来根据这项计划，希腊政府将在未来4年内年内进一步削减国防和医疗卫生方面的开支，进一步削减国防和医疗卫生方面的开支，关停并转有问题的国有企业，裁减最高关停并转有问题的国有企业，裁减最高可能达到可能达到20的国家公务员，总人数达的国家公务员，总人数达15万。（共计削减万。（共计削减284亿欧元公共开支）亿欧元公共开支）据新华社布鲁塞尔据新华社布鲁塞尔7月月2日电日电（记者（记者刘刘晓燕）晓燕）2日，欧元区财长们做出决定，日，欧元区财长们做出决定，在在7月月15日前向希腊发放第五批总额日前向希腊发放第五批总额120亿欧元的贷款，以免希腊出现债务亿欧元的贷款，以免希

10、腊出现债务违约。违约。（解放日报）（解放日报）第6页，本讲稿共48页（3）欧盟新援助计划）欧盟新援助计划120亿欧元的贷款，只亿欧元的贷款，只是让希腊躲过了近在是让希腊躲过了近在眼前的麻烦，未来如眼前的麻烦，未来如果没有第二轮救助方果没有第二轮救助方案，希腊仍难撑过案，希腊仍难撑过9月月份，因为届时希腊又份，因为届时希腊又有大批债务到期。有大批债务到期。7月月21日下午，日下午，17个欧元区成员国领导人在布鲁个欧元区成员国领导人在布鲁塞尔举行紧急峰会，讨论第二轮救助希腊的具体方案。塞尔举行紧急峰会，讨论第二轮救助希腊的具体方案。经过经过8小时的谈判，新一轮救助方案小时的谈判，新一轮救助方案“拨

11、云见日拨云见日”。根据达成的协议，欧元区将与国际货币基金组织根据达成的协议，欧元区将与国际货币基金组织和私营部门一起，为希腊再提供和私营部门一起，为希腊再提供1090亿欧元贷款。此亿欧元贷款。此外，未来为希腊提供贷款的还款期限将从现在的外，未来为希腊提供贷款的还款期限将从现在的7年半年半延长到最少延长到最少15年、最多年、最多30年，并有年，并有10年的宽限期。新年的宽限期。新贷款的利率也将由目前的贷款的利率也将由目前的45降低到降低到35左右。左右。降低贷款利率和延长还款期限的优惠还适用于目前为降低贷款利率和延长还款期限的优惠还适用于目前为爱尔兰和葡萄牙提供的贷款。爱尔兰和葡萄牙提供的贷款。

12、协议的另一项重点是私营部门将扮演协议的另一项重点是私营部门将扮演“救火队员救火队员”的的角色。根据协议，私营部门也将在自愿基础上参与到希腊角色。根据协议，私营部门也将在自愿基础上参与到希腊新救助方案中，未来三年私营部门的净出资额为新救助方案中，未来三年私营部门的净出资额为370亿欧亿欧元。同时，私营部门还将通过债务回购计划为救助希腊再元。同时，私营部门还将通过债务回购计划为救助希腊再贡献贡献126亿欧元，使其未来三年的总出资额达到近亿欧元，使其未来三年的总出资额达到近500亿欧亿欧元。元。所谓所谓“私营部门私营部门”，主要指的是欧元区国家商业银行、，主要指的是欧元区国家商业银行、投资基金等。投

13、资基金等。第7页，本讲稿共48页3、拯救希腊的意义、拯救希腊的意义如果希腊局面失控，或退出欧元区，危机可能会如果希腊局面失控，或退出欧元区，危机可能会蔓延到爱尔兰、葡萄牙、西班牙、比利时和意大蔓延到爱尔兰、葡萄牙、西班牙、比利时和意大利。利。（1）遏制多米诺）遏制多米诺骨牌效应骨牌效应（2）显示捍卫欧）显示捍卫欧元的决心元的决心希腊、爱尔兰、葡萄牙等国的经济虽占整个欧元区经希腊、爱尔兰、葡萄牙等国的经济虽占整个欧元区经济总量的比重不大，但各国的关系是一荣俱荣，一损济总量的比重不大，但各国的关系是一荣俱荣，一损俱损。俱损。第8页，本讲稿共48页4、欧盟弥补制度设计缺陷、欧盟弥补制度设计缺陷加强欧

14、洲金融稳定工具加强欧洲金融稳定工具（EFSF）和欧洲稳定机制和欧洲稳定机制（EFSM）的作用。（危机后产生的欧元区政府间组的作用。（危机后产生的欧元区政府间组织，可发行债券筹集资金，并以严格条件向融资问题严织，可发行债券筹集资金，并以严格条件向融资问题严重的欧元区国家放贷，以确保欧元区的稳定。）重的欧元区国家放贷，以确保欧元区的稳定。）拟成立拟成立“欧元区经济政府欧元区经济政府”，协调欧元区成员国的经济和财，协调欧元区成员国的经济和财政政策。政政策。（1）制度设计存在严）制度设计存在严重缺陷重缺陷根据欧元区的制度设置，欧元区各国执行独立的财根据欧元区的制度设置，欧元区各国执行独立的财政政策，货

15、币政策则由欧洲央行统一管理。财政和政政策，货币政策则由欧洲央行统一管理。财政和货币政策分离结果是，各国在面对危机冲击时，财货币政策分离结果是，各国在面对危机冲击时，财政和货币政策两手少了一手，只能完全依赖财政政政和货币政策两手少了一手，只能完全依赖财政政策，巨大的救市开支，加之多年财政纪律松弛、控策，巨大的救市开支，加之多年财政纪律松弛、控制赤字不力，财政赤字大幅上涨。制赤字不力，财政赤字大幅上涨。（2）弥补设计）弥补设计第9页，本讲稿共48页欧债欧债“债火债火”何以烧到意大利何以烧到意大利2011年7月13日解放日报希腊债务危机尚未平息，意大利又形势告急，希腊债务危机尚未平息，意大利又形势告

16、急，其公共债务截至其公共债务截至4月底又创新月底又创新高，达高，达189万亿欧元，去年公债占国内生产总值比例高达万亿欧元，去年公债占国内生产总值比例高达119，在欧元区，在欧元区内仅次于希腊。内仅次于希腊。意大利是欧元区第三大经济体，其内在意大利是欧元区第三大经济体，其内在“病因病因”：服装、奢侈品等传统：服装、奢侈品等传统产业所占比重较大，在全球经济危机中受到较大冲击，经济复苏乏力；工会产业所占比重较大，在全球经济危机中受到较大冲击，经济复苏乏力；工会势力强大，用工成本高昂；社会福利成本也很高。外在势力强大，用工成本高昂；社会福利成本也很高。外在“病因病因”：欧元区应：欧元区应对债务危机不力

17、；欧洲央行对债务危机不力；欧洲央行“置身事外置身事外”，没能负起该负的责任；融资的风，没能负起该负的责任；融资的风险与波动。险与波动。尽管眼下意大利离债务危机尚有距离，但是鉴于其经济规模是此前陷入尽管眼下意大利离债务危机尚有距离，但是鉴于其经济规模是此前陷入债务危机的爱尔兰、葡萄牙和希腊三国经济总量的两倍还多，一旦这个欧元债务危机的爱尔兰、葡萄牙和希腊三国经济总量的两倍还多，一旦这个欧元区第三大经济体形势失控，其外溢效应令人担忧。区第三大经济体形势失控，其外溢效应令人担忧。5、“债火债火”燃烧的意大利燃烧的意大利第10页，本讲稿共48页二、美国二、美国主权信用蒙尘主权信用蒙尘1、美国宏观经济形

18、势、美国宏观经济形势当天伯南克分析了六项经济指标：失业率、消当天伯南克分析了六项经济指标：失业率、消费开支、房地产、出口、企业投资和通货膨胀。在费开支、房地产、出口、企业投资和通货膨胀。在这六项指标中，三项不乐观，两项被伯南克称为这六项指标中，三项不乐观，两项被伯南克称为“亮点亮点”，一项属于中性。，一项属于中性。在最受关注的失业率方面，美国在最受关注的失业率方面，美国6月失业率升月失业率升至至92。伯南克说，本次衰退共使美国丧失了。伯南克说，本次衰退共使美国丧失了850万个就业岗位，而迄今创造的就业岗位仅万个就业岗位，而迄今创造的就业岗位仅180万。万。失业者中近一半失业时间超过半年，这一比

19、例是二失业者中近一半失业时间超过半年，这一比例是二战后最高的。消费开支同样不乐观，减税政策的效战后最高的。消费开支同样不乐观，减税政策的效果被高油价和物价上涨所抵消，由于对经济复苏持果被高油价和物价上涨所抵消，由于对经济复苏持久性缺乏信心以及家庭财富缩水等原因，居民消费久性缺乏信心以及家庭财富缩水等原因，居民消费意愿受到抑制。在房地产方面，居民住房建筑活动意愿受到抑制。在房地产方面，居民住房建筑活动仍处于仍处于“极低水平极低水平”，房价下行压力仍很大。，房价下行压力仍很大。复苏中的两个亮点，一为出口，二为企业在设复苏中的两个亮点，一为出口，二为企业在设备和软件上的投资增加。伯南克说，国内外对美

20、国备和软件上的投资增加。伯南克说，国内外对美国制造的商品需求支撑了制造业，公司利润可观，企制造的商品需求支撑了制造业，公司利润可观，企业借贷环境持续宽松。业借贷环境持续宽松。通货膨胀方面，今年头通货膨胀方面，今年头5个月，美国消费价格个月，美国消费价格按年率上涨了按年率上涨了4，但这主要是受到油价和大宗商，但这主要是受到油价和大宗商品价格上涨，以及日本地震海啸等临时因素影响。品价格上涨，以及日本地震海啸等临时因素影响。美联储预计长期通胀预期依然较为稳定。美联储预计长期通胀预期依然较为稳定。2011年7月15日解放日报第11页，本讲稿共48页2、退出？继续刺激？、退出？继续刺激？美国经济增长速度

21、低于预期美国经济增长速度低于预期美国联邦储备委员会美国联邦储备委员会主席伯南克主席伯南克6月月7日言日言退出过程延长！退出过程延长！鉴于目前的经济情况，美联储不敢轻易收紧鉴于目前的经济情况，美联储不敢轻易收紧货币政策，以避免经济复苏出现停滞。货币政策，以避免经济复苏出现停滞。因此，需要继续保持低利率、保持刺激。因此，需要继续保持低利率、保持刺激。是否继续实行量化宽松货币政策？是否继续实行量化宽松货币政策？第二轮第二轮6000亿美元的量化宽松货币政策亿美元的量化宽松货币政策（QE2）已于已于6月底到期月底到期.在是否实行第三轮量化宽松货币在是否实行第三轮量化宽松货币政策问题上，颇为犹豫。一方面，

22、政策问题上，颇为犹豫。一方面，QE2的效果受的效果受到多方质疑，总的来看对经济的刺激作用有限。到多方质疑，总的来看对经济的刺激作用有限。与此同时，与此同时，QE2制造的大量流动性造成资产价格制造的大量流动性造成资产价格的迅速膨胀。另一方面，美元指数下跌的迅速膨胀。另一方面，美元指数下跌10以上，以上，美国的通胀率从美国的通胀率从11大幅升至大幅升至32，这让美，这让美联储的政治压力陡增。反对者称，美联储联储的政治压力陡增。反对者称，美联储“大开大开印钞机印钞机”的举动威胁了美元的地位，增大了通胀的举动威胁了美元的地位，增大了通胀风险。风险。第12页，本讲稿共48页3、财政手段遭遇巨、财政手段遭

23、遇巨额赤字额赤字14.29万亿美元！美债务达法定上限万亿美元！美债务达法定上限据新华社华盛顿据新华社华盛顿5月月16日电日电（记者（记者刘丽娜刘丽娜蒋蒋旭峰）美国财政部旭峰）美国财政部16日发布消息称，到日发布消息称，到5月月16日，日，美国已经达到法定的美国已经达到法定的1429万亿美元债务上限。万亿美元债务上限。财政部长盖特纳敦促国会尽快修改立法提高债务财政部长盖特纳敦促国会尽快修改立法提高债务上限，以免对经济造成灾难性影响。上限，以免对经济造成灾难性影响。据美国财政部的定义，所谓据美国财政部的定义，所谓“法定债务法定债务上限上限”指的是美国政府根据国会授权为指的是美国政府根据国会授权为了

24、履行现有法定义务而能够举借的债务了履行现有法定义务而能够举借的债务总额，这些法定义务包括支付社会保障、总额，这些法定义务包括支付社会保障、医疗福利、军饷、国债利息、退税以及医疗福利、军饷、国债利息、退税以及其他开支。其他开支。第13页，本讲稿共48页4、修改法定债务上限修改法定债务上限（1）呼声）呼声美国公共债务已超美国公共债务已超GDP九成九成提高上限迫在眉睫，提高上限迫在眉睫，截至截至5月月16日，美国联邦政府已达到法定的日，美国联邦政府已达到法定的1429万万亿美元公共债务上限。如果国会不能在亿美元公共债务上限。如果国会不能在8月月2日前提高公共日前提高公共债务上限，美国将面临债务违约风

25、险。按财政部的数据计债务上限，美国将面临债务违约风险。按财政部的数据计算，当前美国联邦政府的公共债务规模已经超过国内生产算，当前美国联邦政府的公共债务规模已经超过国内生产总值（总值（GDP）的）的90。有研究显示，当一国债务总额占。有研究显示，当一国债务总额占GDP比例超过比例超过90后，该国经济将陷入增长迟滞。后，该国经济将陷入增长迟滞。奥巴马政府的多位官员警告说，倘若美国出现历史上奥巴马政府的多位官员警告说，倘若美国出现历史上第一次联邦政府债务违约，后果将是灾难性的，因为债务第一次联邦政府债务违约，后果将是灾难性的，因为债务违约将导致美国的借贷成本大幅攀升，增加企业融资负担，违约将导致美国

26、的借贷成本大幅攀升，增加企业融资负担，甚至会把美国经济拖入二次衰退。国际货币基金组织总裁甚至会把美国经济拖入二次衰退。国际货币基金组织总裁拉加德拉加德10日表示，美国尽快提高公共债务上限至关重要，日表示，美国尽快提高公共债务上限至关重要，否则不仅会给美国经济带来冲击，也会影响到世界其他经否则不仅会给美国经济带来冲击，也会影响到世界其他经济体。济体。2011年年7月月12日日解放日报解放日报第14页，本讲稿共48页（2）关注债务违约）关注债务违约第15页，本讲稿共48页美国国债会违约吗？美国国债会违约吗？上海社科院世经所副所长徐明棋美国白宫20日表示，可能会接受临时性调高美国公共债务上限的解决方

27、案，以避免美国出现债务违约。那么，美国公共债务的上限到底是怎么一回事？美国政府到底会不会违约？如果违约，后果将会怎样？美国公共债务的规模一直受制于国会。第一次世界大战前，美国政府每一次发行国债都需要国会的批准。1917年国会赋予美国财政部代表政府决定何时发债的权力，但是债务上限由国会决定。自1962年以来，美国已74次提高了债务上限。最近一次提高债务上限是在2010年2月。其实，今年的5月16日，美国政府的债务总额就已经突破了14.3万亿美元的上限。美国政府已经不能靠发行国债来筹资，美国政府的开支是靠向美国政府所属的一些养老基金借钱来维持的。按照美国财政部的测算，到8月2日连这样的临时资金来源

28、也将用完，所以迫切需要国会提高债务上限。2011年年7月月22日日解放日报解放日报附件一附件一第16页，本讲稿共48页如果债务上限不如期提高，美国政府国债是否会违约？应该说短期违约的可能性是存在的。美国在1979年4至5月份也曾因为国会没有及时提高政府债务上限而出现过短期的违约情况。当时由于美国政府无法发债而使得1979年4月26日以及5月3日和10日到期的美国国库券的还本付息被推迟，总额为1.2亿美元。虽然这些债务随后都得到偿付并补偿了延期付款的利息，从性质上看这已经是违约。只是由于违约的规模很小，违约的时间很短，没有被当作重要的事件，因此美国财政部至今也不承认美国政府曾经违约过。所谓主权债

29、务的违约其实就是发行的国债到期不能按时还本付息。如果政府没有新的资金来源来还本付息，就会面临违约的风险。现代政府财政基本上都是连年赤字，指望政府靠财政盈余来偿还以前的债务是不现实的，一般都是靠发行新的国债来还旧债。只要政府债务的规模控制在GDP一定的比例之内，政府发债的能力就不会丧失。对于美国而言，国会不断提高债务上限是维持其偿债能力的关键，因为目前美国发行的国债销售不出去的情况不会出现。违约将会产生什么样的影响？如果一个主权国家的债务发生违约，最直接的后果就是重新安排到期的债务，债权人将会提出各种补偿要求。一般而言，这个国家的信誉将受到重创，其未来发行的债券将少有人购买，或者必须支付更高的利

30、息来补偿投资人的风险成本。如前所述，这对于现代国家的政府而言是非同小可的事，因为发债不仅是维持政府正常运转的经济基础，还成为政府调节经济活动的重要手段。第17页，本讲稿共48页1980年墨西哥政府停止偿还外债的违约行为曾经引发了大面积的拉美债务危机，导致国际资金大量流出拉美，严重损害了拉美国家的经济增长。2001年阿根廷外债也曾经违约，阿根廷经济受此影响陷入了严重衰退，阿根廷到今天都无法在国际金融市场上以低廉的价格融资。美国如果违约，其产生的影响还将远远超过对美国经济本身的冲击，因为美国是头号世界经济大国，美元是主要的世界货币，美国的金融体系是全球金融体系的核心组成部分。如果美国违约，首先将使

31、得美国的国际形象和信誉严重受损，美国国债将不再被看成低风险的资产。市场上可能会出现抛售美元的风潮，投资者可能会把资金从美国大规模撤出，美国政府筹资的成本将上升，美元将大幅度下跌，全球金融可能陷入混乱，由此引发新的金融危机和经济衰退恐怕也难以避免。所以，市场一般预期美国国会最终会提高债务上限，美国债务违约的可能性还是非常小的。当然，美国政府严重的赤字和债务问题仍然存在，随着债务上限的提高，这个问题短期内将变得更加严重。第18页，本讲稿共48页附件二附件二最后期限临近，两党仍争吵不休最后期限临近，两党仍争吵不休美国会发生债务违约吗？美国会发生债务违约吗？8月2日是美国国会提高债务上限的最后期限，如

32、果两党不能在此前达成一致，美国将面临债务违约的风险。随着期限的临近，最近几天来，美国总统奥巴马与国会两党领袖密集磋商，以期尽早达成共识。这场博弈目前还未见分晓，但分析人士普遍认为，两党将在期限前达成最终妥协，美国债务违约的可能性不大。2011年年7月月14日日解放日报解放日报第19页，本讲稿共48页违约事件曾有发生违约事件曾有发生美国国会给公共债务设置上限始于1917年，目的是为了能够定期检视政府的开支情况。事实上，提高债务上限并非新闻。美国财政部资料显示，自1960年以来国会已经78次永久提高、临时延长或修改债务上限。在奥巴马就任总统以来，国会已经3次提高债务上限，最近一次是在去年12月12

33、日，债务上限升至目前的1429万亿美元。如果国会不能在8月2日前提高公共债务上限，美国将面临债务违约风险。也就是说，届时美国将无法偿还到期债务，或向债权人支付利息。回顾历史，债务违约曾有发生。其中一次在1933年，此前美国政府财政与黄金直接挂钩。包括为第一次世界大战融资的债券在内，债券人都有权要求美国政府以黄金偿还。当时，无人怀疑“黄金偿付条款”的有效性。然而，罗斯福总统与国会认为，在当时经济危机的背景下，货币贬值对美国有利，他们还决定，拒绝以黄金偿还债务，而代之以贬值的纸币。美国企业研究所研究员波洛克认为这是美国政府非常“明确”、“公开”的债务违约。美国政府另一次小规模债务违约发生在1979

34、年4、5月间，美国政府未及时偿还1.2亿到期债务，尽管这仅是当时债务总额很小部分，但美国政府在此后付出巨大的代价。据悉，此次违约源于技术问题，而非经济因素。但对此问题进行研究的美国鲍尔州立大学教授齐夫尼认为，背后的深层原因必然是两党间的政治角力。第20页，本讲稿共48页一旦违约影响全球一旦违约影响全球马里兰大学教授莫里奇指出，债务违约将带来严重后果。他说：“如果是彻底违约，影响将及其广泛，全球金融系统可能重演2008年的混乱，财政部、国际货币基金组织（IMF）或者任何人都无法阻止。”美国财长盖特纳在给国会领袖的一封信中说，债务违约可能推高利率。这是因为违约风险的存在，投资者需要更高的利率回报才

35、愿意购买美国国债。而高利率将增加美国企业的借贷成本，进一步拖累已举步维艰的美国经济复苏。齐夫尼的研究表明，1979年的那场小规模债务违约造成利率升高0.6个百分点，美国政府为1.2亿美元的债务违约付出的代价是每年约50亿美元的额外利息支出。其次，美国政府违约将严重损害国家信誉，打击投资者信心，造成国债贬值。盖特纳说，美国将永远无法重获债券市场“镀金”地位。一旦投资者大举从美国撤资，全球市场将形成新的金融海啸。IMF副总裁利普斯基表示，美国债务违约将造成“非常严重和深远后果”。IMF表示，美国的债务增长不可持续，美国经济最大的政策挑战在于实施可持续和持久的财政整顿政策。IMF说，美国应迅速提高债

36、务上限，以避免对经济和世界金融市场造成严重冲击。第21页，本讲稿共48页两党都不想背黑锅两党都不想背黑锅尽管美国政府债务违约理论上存在可能，但分析人士大多认为发生的可能性很小。目前，两党相持不下的是通过削减预算还是增税来解决预算问题。争论的背后事实上是政治利益的角逐，最终的目标则是2012年大选。参议院共和党领袖米奇麦康奈尔12日抛出一项所谓“备选计划”，表面上是为避免两党谈判破裂导致联邦政府债务违约，实际上却是在帮助共和党在这场赌注极高的政治斗争中全身而退。据该计划，国会将通过立法授权奥巴马政府在2012年年底前分三次要求国会提高债务上限，国会可以拒绝这一请求，但奥巴马随后可以动用总统否决权

37、否决国会的决议。这实际上是给了奥巴马无限制提高债务上限的权力。美国媒体分析认为，麦康奈尔这么做其目的首先是向选民证明，共和党不愿看到政府债务违约，并为此作出了重大让步；其次，迫使民主党承担提高债务上限的全部责任和后果，包括选民的不满。民调显示，绝大多数选民特别是保守派选民，反对提高债务上限。保守派智库传统基金会指责麦康奈尔以牺牲共和党削减开支的政策目标为代价换取政治加分。纽约大学经济学教授巴科斯说，看起来像是一场危机，但这不是危机。美国与现在的希腊、10年前的阿根廷（两者均经历了债务危机）情况不一样。这是一个典型的政治事件，一场意在下次大选的政治争夺。美利坚大学教授卢布林指出，两党在博弈的同时

38、，都小心翼翼，不想背上破坏谈判导致债务违约的黑锅，卢布林认为，就像以前历次谈判一样，两党最终将在期限前达成一致。第22页，本讲稿共48页附件三附件三2011年年7月月30日日解放日报解放日报五问美债违约危机五问美债违约危机8月2日是美国提高债务上限的最后日期。两天前，华盛顿邮报网站开始了倒计时，很多美国媒体已经开始讨论“大限”以后的问题：债务违约等“后事”似乎需要早做准备。本文以问答形式解释几个与美国债务危机相关的问题。问：提高债务上限与削减赤字是什么关系？答：债务上限是指美国政府可以举债的最高额度。由于美国政府实行赤字预算，也就是说，财政收入不足以支付政府支出，因而必须通过借债的方式弥补两者

39、之间的差额。历年赤字积累在一起，就形成了今天的巨额债务。阻止债务进一步上升的方法是削减赤字，在这一点上，两党没有分歧。但两党都希望以提高债务上限为筹码，按照符合本党利益的方式削减赤字。第23页，本讲稿共48页问：关于削减赤字，两党的根本分歧是什么？答：民主党方面希望通过增加对富人和大公司的税收来削减赤字，而共和党方面则要求政府削减各项社会福利来达到减赤目的。在减赤问题上，两党互斥对方玩政治把戏。分析人士认为，政客的兴趣似乎更多放在对政治得分点的争夺上，而非折衷协议的达成。问：若8月2日前不能提高债务上限会有何影响？美国主权债务会不会违约？答：如果不能提高债务上限，美国政府将无法按期支付所有账单

40、，从而只能选择性支付。两党政策中心分析指出，如果美国政府选择支付国债利息、社会保险、医疗开支和失业补助，它将无钱支付联邦政府公务员、军人、大学生助学金、工程建设费用、退税等等。一些分析人士认为，只要美国政府按期支付国债利息，就不会发生债务违约。但财政部说：“如果美国政府只能选择性支付账单，而不是完全支付，这其实就是违约。”第24页，本讲稿共48页问：违约对美国经济有何影响？答：如果美国政府债务违约，美国政府将停止向国民支付社保、向工程承包商支付费用，他们的消费将随之减少，美国经济将减缓；投资者将会要求更高的利息以抵消风险，利率的上涨将增加信用卡持有者、住房抵押贷款者的还款压力。利率上升还将提高

41、企业借贷成本，增加融资负担，甚至会把美国经济拖入二次衰退。美联储主席伯南克表示，如果美国债务违约，将导致金融体系的“巨大混乱”。这将导致至少40%的美国政府开支不能按期支付，并在整个金融体系中掀起冲击波。问：违约对中国有何影响？中国如何应对？答：中国至少持有1.16万亿美元美国国债，是持有美国国债最多的国家。如果美国发生债务违约，对中国来说，最直接的风险就是美元资产贬值。分析人士指出，我国应当尽早着手对外投资多元化改革，丰富储备资产构成品种，比如声望较高的企业、金融机构的股票和高等级债券，小部分对冲基金和投资公司股权及大宗商品期货合约。不过也有分析认为，中国选择有限，因为美国国债依然是全球最稳

42、定、风险最小的债券，只有美国市场的深度和流动性才足以应对中国庞大的外汇储备购买。第25页，本讲稿共48页（3）分歧与妥协）分歧与妥协奥巴马当天在白宫会晤国会两党领袖，连续第四天磋商提高债务上限的方案。两个多小时后，奥巴马突然中断讨论，气冲冲地走出房间。一名不愿公开姓名的共和党国会议员助理说，众议院共和党领袖埃里克坎托提议“一步步”提高债务上限后，奥巴马变得“激动”，坚持要“一次性”解决。这名助理告诉法新社记者，奥巴马称“不怕”否决国会通过的短期方案，也不怕“在美国民众面前为动用否决权辩护”，因为债务违约将导致“每个美国人多交税”。奥巴马扬言，他准备好在这场政治争斗中押上自己明年竞选连任的前景，

43、“我已经到了极限”，即便“让我的总统生涯完蛋”，也不会“屈服”。参议院共和党领袖米奇麦康奈尔当天“告诫”保守派党内同僚：如果谈判破裂，将相当可能“保送”奥巴马明年连任。因为奥巴马将把债务违约的责任推给共和党，指责共和党令经济状况更糟糕。2011年年7月月12日日解放日报解放日报第26页，本讲稿共48页两党谈判仍陷僵局，评级机构要求美拿出切实可行减赤方案两党谈判仍陷僵局，评级机构要求美拿出切实可行减赤方案美国债信用最高评级恐难保美国债信用最高评级恐难保本报纽约7月25日电（驻美记者宰飞）距离美国财政部设置的8月2日债务违约期仅剩约一个星期时间，美国两党就提高债务上限和削减赤字的谈判仍然陷于僵局，

44、多家评级机构警告美国国债长期享有的主权债务最高评级3A级将有可能不保。尽管分析者依然认为，美国两党能在最后期限前就提升债务上限达成一致，但是如何大幅削减政府开支、增加财政收入等议题似乎不可能在明年11月份大选前得到答案。美国国会先前称将在本周亚洲股市开市前拿出方案，但是这一目标并未达成。25日，两党分别提出了各自的减赤方案，共和党版本方案提出先期提高债务上限1万亿美元，并在10年内减赤12万亿美元，但明年初必须就提高债务上限问题进行谈判。民主党版本方案则建议把债务上限提高24万亿美元，同时在10年内减赤27万亿美元。两份方案分歧甚大，弥合前景渺茫。穆迪、标准普尔和惠誉等三大评级机构表示，如果美

45、国不能在8月2日前提高目前为14.29万亿美元的国债上限，它们将下调美国国债评级。20112011年年7 7月月2727日日 解放解放日报日报第27页，本讲稿共48页美国众议院通过提高债务上限法案美国众议院通过提高债务上限法案新华社华盛顿7月29日电(记者刘丽娜蒋旭峰)美国会众议院29日以218比210的投票结果通过了共和党领袖、众议长博纳提出的提高美国债务上限和削减赤字的方案。根据博纳的方案，国会将采取“两步走”的方式提高债务上限，即先提高9000亿美元债务上限，同时要求在未来十年削减赤字9170亿美元。这意味着在明年初，美国将再度面临提高债务上限的讨论。根据国会的最新数据，美国众议院法定席

46、位数为435个，现任议员共433人，其中共和党240人，民主党193人。议案通过需要过半数，即至少为217票。博纳方案的通过仅比最低票数多一票，民主党议员全部投了反对票，共和党议员中有5人弃权，17人投了反对票。根据美国财政部的报告，美国联邦政府到今年5月16日已突破14.29万亿美元的法定举债上限，如果国会不能在8月2日前提高债务上限，美国政府将面临违约风险。参议院在多数党领袖、民主党议员里德领导下推动民主党版本的方案，预计在31日投票。该版本将一次把债务上限提高到足以支撑到2012年底。里德此前表示将领导参议院否决共和党的方案。而里德的方案能否得到两院赞同，目前仍不确定。第28页，本讲稿共

47、48页第29页，本讲稿共48页大限临头两党达成协议，增债将与减赤同步大限临头两党达成协议，增债将与减赤同步美债务危机暂无近忧仍有远虑美债务危机暂无近忧仍有远虑本报纽约7月31日电（驻美记者宰飞）美国总统奥巴马7月31日晚发表声明称，白宫已同国会领导人达成历史性协议，将确保能在8月2日大限前提高美国政府债务上限并削减数万亿美元的联邦债务。国会参众两院预计于8月1日对该协议进行投票表决。根据白宫发表的声明，两党达成的协议主要包括以下四项内容：第一，分三步提高债务上限，幅度为21万亿到24万亿美元。眼下立即将债务上限提高4000亿美元；第二步到今年秋天再提高5000亿美元，除非参众两院都以绝对多数票

48、否决；第三步提高12万亿至15万亿美元，届时将在国会新设立的特别委员会的建议下，与进一步削减开支的内容同步推行。第二，十年内紧缩财政开支约25万亿美元。先期削减国防与非国防开支近1万亿美元，之后将根据国会特别委员会的建议，再削减约15万亿美元赤字，削减开支将通过医疗改革等来实现。第三，设立一个由参众两院议员组成的特别委员会，在今年11月底之前对第三步提高债务上限以及未来十年继续削减赤字的内容向国会提交报告。国会应在今年12月23日前就委员会的建议投票。第四，暂不提税，前布什政府的减税政策将延续至2013年1月1日。奥巴马总统称这一协议是一个妥协，既让国家避免了债务违约，同时又为削减赤字认真地付

49、出“头款”。应该说，这套方案是美国民主、共和两党经过数月讨价还价的结果，被认为是“驴”“象”的一次典型妥协。第30页，本讲稿共48页2011年年8月月2日日解放日报解放日报美债危机问与答美债危机问与答问：美国两党之前就提高债务上限和削减赤字各自提出的方案是什么？答：此前，民主党版方案是，债务上限将一次提高24万亿美元，并在未来十年削减赤字22万亿美元。而共和党版本是，国会将采取“两步走”的方式提高债务上限，即先将债务上限提高9000亿美元，并在未来十年削减赤字9170亿美元，之后以通过平衡预算的宪法修正案为前提，再提高16万亿美元债务上限。问：民主、共和两党的妥协体现在哪些方面？各有何得失？答

50、：对民主党来说，协议可以确保到明年总统换届选举时都不用再为提高债务上限发愁，此外，平衡政府预算的宪法修正案投票的结果不会影响债务上限的提高。但民主党在削减医疗等社会福利支出方面作了让步。奥巴马原先提出的改革税制、增加收入等主张，如今要视国会特别委员会的建议而定。对共和党来讲，其所提出的削减赤字大于提高债务上限的主张以及不增税等要求均得到了满足。附件一附件一第31页，本讲稿共48页问：债务违约和多次出现的政府关门有何区别？答：政府关门与债务违约有很大区别。政府关门仅仅是指非核心政府部门停止运转，安全、社保等核心政府部门依然运转，并且财政部也将如期支付债务利息，不存在债务违约风险。问：美国历史上一