Xrjvnu我国期货市场发展历程与展望.pdf
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1、Xrjvnu 我国期货市场发展历程与展望 泰戈尔 我国期货市场进展历程与展望 (高伟 国务院进展研究中心金融所)20世纪80年代末,随着经济体制改革的深入,市场机制发挥越来越大的作用,农产品价格波动幅度增大,这不利于农业生产与社会稳固。1988年2月,国务院指示有关部门研究国外期货制度。1988年3月,政府工作报告指出:“加快商业体制改革,积极进展各类批发市场,探索期货交易。”从此,我国开始了曲折的期货市场实践。一、进展历程 我国期货市场大体经历了初期进展、清理整顿与逐步规范三个阶段。(一)初期进展阶段 1988年1993年 1988年5月国务院决定进行期货市场试点,并将小麦、杂粮、生猪、麻作
2、为期货试点品种。1990年10月12日,中国郑州粮食批发市场经国务院批准,以现货为基础,逐步引入期货交易机制,作为我国第一个商品期货市场正式开业。1992年10月深圳有色金属期货交易所率先推出特级铝标准合约,正式的期货交易真正开始。之后,各期货交易所陆续成立,开始期货交易。试点初期,受行业利益促使,加上市场监管不力,交易所数量与交易品种迅猛增加,全国最多的时候出现了50多家交易所,市场交易品种达到30多个,开业的交易所有 2300 多个会员,期货经纪公司300 多家(包含 50多家合资公司),有7大类50多个上市交易品种。在初期进展阶段,我国期货市场盲目进展,风险也在酝酿与积存。期货市场中的会
3、员及经纪公司主体行为很不规范,大户垄断、操纵市场、联手交易、超仓、借仓、分仓等违规行为严重,还有透支交易,部分期货经纪公司重自营轻代理的,这些行为投机性强,使广大投资者蒙受了巨大缺失,严重扭曲了期市价格,不能发挥期货对现货的套期保值与价格发现功能,加大了风险操纵的难度,阻碍了期货市场的正常运行。(二)清理整顿阶段 1993年底2000年 为规范期货市场的进展,国务院与监管部门先后在1994年与1998年,对期货市场进行了两次清理与整顿。1993 年 11 月 4 日,国务院下发关于制止期货市场盲目进展的通知,开始了第一次清理整顿工作,当时的国务院证券委及中国证监会等有关部门加强了对期货市场的监
4、管力度,最终有 15 家交易所被确定为试点交易所。1994 年暂停了期货外盘交易;同年 4 月暂停了钢材、煤炭与食糖期货交易;10 月,暂停粳米、菜籽油期货交易。1995 年 2 月发生国债期货“327”风波,同年 5 月发生国债期货“319”风波,当年 5 月暂停了国债期货交易。1998年8月1日,国务院下发关于进一步整顿与规范期货市场的通知,开始了第二次整顿工作。在这次清理整顿中,期货交易所撤并保留了上海、郑州与大连3家,当时期货品种压缩为12个,这些品种是:上海交易所的铜、铝、胶合板、天然橡胶、籼米5个;郑州商品交易所的绿豆、小麦、红小豆、花生仁4个品种;大连商品交易所的大豆、豆粕、啤酒
5、大麦 3个品种,同时各个品种在各个交易所不再重复设置。交易品种只有铜、铝、天然橡胶、大豆、小麦、豆粕等6个。1999年5月,国务院通过了期货交易管理暂行条例,并于 1999年9月1日实行,中国证监会又组织制定了期货交易所管理办法、期货经纪公司管理办法、期货从业人员资格管理办法与期货经纪公司高级管理人员任职资格管理办法。这套法规对期货市场各主体的权利、义务等都作了规定,为市场参与者提供了行为规范,也为期货市场的监督管理提供了法律根据。证监会还统一了三个交易所的交易规则,提高了对会员的结算准备金与财务实力的要求,修改了交易规则中的薄弱环节,完善了风险操纵制度。2000年之前,我国期货监管体制比较混
6、乱,一是政出多门,缺少统一的监管部门;二是监管部门以“管得住”作为监管思路,在监管手段上以行政性指令为主。清理整顿实际上是用计划经济手段管理期货交易这种纯市场经济,尽管为依法治市奠定了基础,但也导致期货成交量急剧下降,市场慢慢萎缩,期货交易量与成交额都呈现明显的下降趋势,到2000年期货市场总成交量为5461.07万张,不及1995年的1/10。19932007年中国期货交易成交额与成交量情况02000040000600008000010000012000019931995199719992001200320052007成交量(单位:万手)成交额(单位:10亿元)(三)逐步规范阶段 2000年
7、之后 通过两年多的整合,期货市场已走出低迷,出现较大的恢复性增长,期货市场逐步走向规范。1.全面推进法规基础制度建设,市场进展基础与监管环境大为改善。2003年10月党的十六届三中全会,将“稳步进展期货市场”写入中共中央关于完善社会主义市场经济体制若干问题的决定,这是首次在党的会议决议中写入期货市场的进展方针。2004年,国务院关于资本市场改革开放与稳固进展的若干意见的公布,为期货市场的规范进展奠定了制度基础。此后,一系列引领期货市场规范进展的法规制度得以修改完善,多项关系期货市场长远进展的基础制度逐步建立健全,一批关系国计民生的商品期货品种相继上市交易。2007年4月,国务院修订公布了期货交
8、易管理条例,证监会八个配套的规章与规范性文件也已公布实施,为强化市场监管与进展金融期货奠定了法规基础。围绕保护投资者合法利益、提高期货公司资产质量与抗风险能力,期货市场建立健全了三项基本制度:一是 2006 年建立了期货交易保证金安全存管制度,从制度上解决了困扰多年的期货公司挪用客户保证金的问题。二是全面实施了期货公司以净资本为核心的风险监管指标体系,使期货公司的经营规模与其资本实力挂钩。三是 2007 年建立了期货投资者保障基金,实施投资者利益补偿机制。通过法规调整与一系列的基础制度建设,期货市场进展基础进一步巩固,为推出股指期货等金融期货交易制造了条件。2.商品期货品种创新步伐加快,金融期
9、货市场建设稳妥起步。2004 年“国九条”公布后,先后成功上市了燃料油、棉花、玉米、白糖、豆油、PTA、锌、菜籽油、塑料、棕榈油等 10 个关系国计民生的大宗商品期货交易品种,黄金期货也于 2008 年 1 月顺利上市,从而使商品期货交易品种达到 17个。黄金期货作为我国首个推出的贵金属期货,兼有商品与金融两种属性,使商品期货市场具有了金融属性。至此,我国覆盖农产品、贱金属、贵金属、能源与化工等领域的商品期货品种体系初步形成,除原油外,国际市场要紧的商品期货交易品种都在我国上市交易了。我国期货交易品种分布情况(2008 年)交易所名称 交易所所在地 农产品期货品种 上海期货交易所 上海 天然橡
10、胶、铜、铝、燃料油、锌、黄金 大连商品交易所 大连 大豆(大豆 1 号、大豆 2 号)、豆粕、豆油、玉米、棕榈油、LLDPE(线型低密度聚乙烯)郑州商品交易所 郑州 小麦(硬麦、强麦)、白糖、棉花、菜籽油、PTA(精对苯二甲酸)2006 年 9 月,中国金融期货交易所正式成立,股指期货上市的制度与技术准备工作基本完成,投资者教育与培养工作深入开展,中介机构参与金融期货有关的行政许可审批工作基本完成,相应的风险预警与处置体系与监管安排基本到位。3.市场规模稳步增长,行业实力有所增强。近几年国内期货交易规模年增长率超过 50,超过国际市场 20的增长率。其中大商所已连续五年居国际前 10 位。20
11、07 年期货市场交易量达到 7.28亿手;交易金额达到 41 万亿元,为历史新高。目前,大连、上海、郑州三家商品期货交易所的交易量在世界的排名分别居于第9、16 与 18 位。从成交量上分析,农产品期货占据主导地位,其原因是:我国期货市场是从农产品期货起步的,农产品期货品种多,市场有更多的保值需求与投资需求;农产品期货的合约价值通常比较低,容易吸引资金参与。2006 年与 2007 年大类品种交易量比较 单位:万手 科目 2006 2007 成交量 占总量比重 成交量 占总量比重 农产品 38502.2 85.66 63099.72 86.6%金属 3864.98 8.6%6273.4 8.6
12、%能源 2546.81 5.7%2401.02 3.3%其他 33.444 0.04%1068.53 1.5%2006 年与 2007 年具体品种交易量比较 单位:万手 品种 2006 2007 成交量 占总量比重 成交量 占总量比重 豆粕 6309.9 14.0 12943.9 17.8%玉米 13529 30.1%11887.3 16.3%黄大豆一号 2934 6.5%9486.5 13%强筋小麦 1779.4 3.96%7795.7 10.7%铜 1078.7 2.4%3265.6 4.5%20002006 年我国农产品期货交易成交量(万手)从业务开展看,郑商所在 1999 年之前一直是
13、我国期货交易所的老大,但2000 年后其成交额占全国比重大幅下降,在三大交易所中居末席。近年来,三家期货交易所的成交量都不断增加,其中大商所的成交量始终稳占全国总成交量的一半以上,上期所占国内成交额的一半以上。各交易所成交量比重(20042007 年)年份 上期所 大商所 郑商所 成交量(万手)占总量比重()成交量(万手)占总量比重()成交量(万手)占总量比重()2004 8156.3 26.5 17606.8 57.6 4845.7 15.9 2005 6757.9 20.9 19834.9 61.4 5691.9 17.6 2006 11621.2 25.9 24069 53.6 9256
14、.2 20.5 2007 17112.8 23.5 37122.8 50.9 18607.1 25.6 2007 年中国期货交易情况一览表 单位:手、亿元 交易所 成交量 比重 成交额 比重 上海期货交易所 171127666 23.49 231304.66 56.46 大连商品交易所 371227674 50.97 119245.39 29.09 郑州商品交易所 186071454 25.54 59172.38 14.45 总计 728426794 100 409722.43 100 以进展股指期货为契机,通过提高市场准入门槛,实现了对期货公司的结构调整,增强了期货公司的资金实力与经营管理水
15、平。现有 177 家期货公司,449家期货营业部,期货公司总资产达 119 亿元(不含客户资产)。期货市场投资者达到 35 万户,期货保证金 358 亿元。4.市场功能初步显现,服务国民经济的水平不断提高。近年来,在国际期货市场与现货市场有关品种价格大幅波动的情况下,国内期货市场运行平稳,没有出现大的风险事件。通过几年的平稳运行,期货市场健全了有关行业的价格形成机制,在反映各类资源的稀缺程度、整合产业资源、理顺产业关系等方面起到了积极作用。宏观经济管理部门开始将大宗商品期货价格作为制定宏观经济政策的重要参考信息。越来越多的行业与企业自觉运用期货市场的价格与信息,安排生产消费,积极利用期货市场规
16、避价格风险,提高了企业经营管理水平与国际竞争能力。部分期货品种参与全球定价的影响力日益增强。比如,国内 80%的铜行业企业参与了上海期货交易所的铜期货交易,上海铜期货价格已成为国内现货贸易的重要参考,并对伦敦市场形成较大的牵制与制衡。2004年上期所上市的燃料油期货,逐步形成了亚太区域的燃料油定价标准,使国内企业到新加坡采购时有了谈判根据,一改过去任人定价的被动局面。农产品期货在服务“三农”中发挥了积极的作用。通过多年实践,探索出了以“公司农户”、“订单期货”为代表的期货市场与农业产业相结合的操作模式,积极支持了农业产业化经营。东北、华北等地区的农民利用农产品期货信息改善种植结构,提高经济效益
17、,并通过龙头企业或者农业中介组织参与期货套期保值,为稳固农业生产经营与农民收入制造了条件。期货市场促进了分散的、信息滞后的农民与全国乃至全球大市场的有机结合。5 监管思路与监管方式有所转变 一是期货监管权全部划归证监会。证监会下设期货监管部,专门负责期货市场监管。各地证管办变更为证监局后也下设期货处,负责各地的期货市场与期货机构,这就理顺了中央到地方的监管体系。二是由行政性监管向市场化监管转变,在品种推出、分类监管、期货公司风险管理与推动市场技术创新等方面都做了一些有实效的工作。三是从“以监管为主”向“监管与服务并重”转变。证监会相继修订一系列“条例”、“办法”,颁布“公司治理准则”,还通过研
18、究、开发与试点运行客户保证金存管系统、投资者保护基金等,保护中小投资者的利益。全国期货市场交易概况(19932007)年份 全年成交额(亿元)全年成交量(万手)全年总实物交割额(亿元)全年总实物交割量(万手)1993 5521.99 890.69 1994 31601.41 12110.72 1995 100565.3 63612.07 181.52 83.09 1996 84119.16 34256.77 174.13 78.33 1997 61170.66 15876.77 93.75 38.18 1998 36967.24 10445.57 48.04 20.56 1999 22343.
19、01 7363.91 109.41 16.12 2000 16082.29 5461.07 65.11 8.40 2001 30144.98 12046.35 57.54 64.85 2002 39490.28 13943.37 101.44 141.16 2003 108396.59 27992.43 127.34 129.54 2004 146935.32 30569.76 181.68 31.32 2005 134463.38 32287.41 141.87 29.23 2006 210063.37 44950.82 216.93 28.68 2007 409722.43 72842.6
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