财务危机预警模型中的非财务指标应用研究.docx

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1、财务危机预警模型中的非财务指标应用研究财务危机不仅仅是由于财务活动引起的，非财务活动在某些情况下也会导致财务危机的产生。本文拟以2004年2005年部分首次被ST的A股上市公司为研究对象，结合经过无量纲化处理的财务指标和非财务指标，使用主成分分析法和Logit回归建立财务危机前2年的预警模型。研究显示，引入非财务指标后的财务危机预警模型在一定程度上提高了预测准确率。一、样本设计财务危机是一种企业盈利能力实质性的减弱，并伴随持续亏损的渐进式的积累过程。财务危机的发生会使企业的经营循环和财务循环无法正常持续或陷于停滞，前期表现为违约、无偿付能力、连续亏损等，最终表现为企业破产。而我国多数学者将部分

2、ST公司作为出现财务危机的公司，本文研究也采用这一思路。研究中选取的财务危机公司是2004年2005年沪深A股公司中因下列情形而被T或某ST的上市公司：最近两个会计年度审计结果显示的净利润均为负值；最近一个会计年度审计结果显示其股东权益低于注册资本，即每股净资产低于股票面值；注册会计师对最近一个会计年度的财务报告出具无法表示意见或否定意见的审计报告。基于行业相同或相近和上市时间相同或相近的原则，为危机公司从1998年-2005年从未出现财务危机的公司中一一选取配对样本。如果不能满足配对原则，剔出该危机公司。按照上述思路，本文从2004年-2005年首次T或某ST公司选取了54家公司(2004年

3、29家，2005年25家)，加上相配对的54家公司，研究样本共计108家(54对)。随机抽取40对作为预警模型的构造样本，其余用作测试样本检验模型的预测准确率。由于我国上市公司年报披露制度规定上市公司公布其年报的截止日期为下一年的4月30日，上市公司(t-1)年的年报和其在第t年是否被特别处理几乎同时发生，用(t-1)年的数据预测第t年是否被特别处理没有实际意义，因而在研究中采用(t-2)年的数据。二、指标选取借鉴国内外学者的研究经验，本文既按照企业效绩评价操作细则(修订)和证监会对上市公司信息披露要求，选取了反映企业偿债能力、营运能力、盈利能力、成长能力和现金流量的财务指标；又选取了反映企业

4、股权结构、年报批露、公司治理、地域因素、资产规模等方面的非财务指标。三、指标筛选(一)财务指标无量纲化本文选用的研究样本涉及多个行业，指标间的纲量不同会影响预测的精度，因此研究前先对财务指标采用极差化(正规化)方法进行处理，使值均落在0，1之间。由上述分析可知，非财务指标占了8个主成分中的5个，说明在危机前两年，财务危机公司和非财务危机公司的不同不仅表现在财务指标上，也表现在非财务指标上，而且非财务指标体现得更为明显，这充分证明非财务指标在财务危机预警方面具有重要意义。四、构建财务危机预警模型本文采用Logit回归法，以主成分分析提取的8个主因子作为自变量建立财务危机预警模型。因变量y为上市公

5、司是否会发生财务危机，取0和1两个值。拟合的方程可表示为：1nP/(1-P)=a+bi某i。其中，P是上市公司发生财务危机的概率；)(i是影响上市公司财务危机的第i个因素，i=l，2，m；a、bi(i=1，2，m)是待估参数。在Loit回归中，选用的分析方法是Wald统计量的向前回归法。Wald统计量用于判断一个变量是否应该包含在模型中，Wald统计量越大(ig.值越小)，该自变量在回归方程的地位就越重要。建立的财务危机预警模型对构造样本的预测准确率为90(分割点为0.5)。而用没有建立模型的测试样本进行预测时，14家财务危机公司有12家预测正确，预测准确率为85.71，略低于回代预测，但也显示了较好的预测效果。如果不加入非财务指标，仅用2个财务指标建立模型的回代预测准确率为82.5，对测试样本的预测准确率为71.43。由此可知，引入非财务指标后，回代预测的准确率提高了7.5，测试样本的预测准确率提高了14.28，表明非财务指标的引入有助于提高财务危机预警模型预测准确率，在建立财务危机预警模型时，它们是财务指标的有效补充。